The overriding trend, Tom, you know, in Europe, I think this year and for the next five years is going to be capacity constraint. The manufacturers are way behind in their deliveries. In fact, Boeing left us 29 aircraft short this summer, and we're the airline that grows as more capacity in Europe than any other airline. So if we're short capacity, we won't be able to grow traffic 2% in the September quarter. But we were able to recover all of our last year. Fares went down by 7%. This year, they've gone ba ...

But then you have countries like the UK. Rachel Reeves has put up APD. It got rises from two another two pounds in April 2026. Our average fair is 45 eur 45 to and from the UK. But APD is rising to 14 pounds next year. I mean it's a ridiculous. It's a tax of almost 33%. For a family of four it becomes prohibitive. We wrote to Rachel Reeves, you know, when she first got elected said, "We could deliver you 50% traffic growth, not in London, but in the regions of the UK where they really need growth in those r ...

核心业绩总览 - 2025年第三季度调整后每股收益为0.44美元，超出市场预期0.02美元，但同比下降4.3% [1] - 第三季度总收入为35.9亿美元，略低于市场预期，同比下降1% [2] - 第三季度调整后营业利润同比下降至12.5亿美元，调整后营业利润率为34.9% [3] - 第三季度总运输量同比微增1% [3] 细分业务表现 - 商品运输收入同比下降1%至22.1亿美元，运输量同比下降1%至6.6亿美元，单位收入同比持平 [4] - 多式联运收入同比增长4%至5.27亿美元，运输量同比增长5%，但单位收入同比下降2% [4] - 煤炭业务收入同比大幅下降11%至4.9亿美元，运输量同比下降3%，单位收入同比下降9% [5] - 卡车运输业务收入同比下降3%至2.07亿美元，其他收入同比大幅增长38%至1.55亿美元 [5] 财务状况与指引 - 截至2025年第三季度末，现金及现金等价物为6.02亿美元，较2024年底的9.33亿美元减少，长期债务为185亿美元，与上季度持平 [6] - 公司维持2025年总运输量增长的预期，资本支出计划为25亿美元（不含飓风重建支出） [7] 同业公司比较 - 达美航空第三季度调整后每股收益1.71美元，超出预期，同比增长14%，收入166.7亿美元，超出预期并同比增长6.4% [8][9] - 联合航空第三季度调整后每股收益2.78美元，超出预期，但同比下降16.5%，收入未达到市场预期 [9][10]

公司战略定位 - 美联航在业绩电话会议中强调其高端定位 包括确保机场休息室不“过度拥挤”以及增加座椅后背屏幕[1] - 美联航将其超过146,000个座椅后背屏幕定义为美国高端航空公司的标志 其标志性内饰改装已完成64% 投资超过16亿美元[2][3] - 美联航试图在三大航司中定位为更高端的选择 强调舒适性和排他性以争夺高价值客户[5] 财务业绩与市场表现 - 美联航第三季度高端客舱收入同比增长约6% 但低于达美航空9%的增幅[5] - 美联航股价在公布业绩后下跌超过7% 尽管盈利超预期但收入未达分析师预期[14] - 美联航股价在过去一年上涨超过34% 达美航空同期上涨约6.5% 而美国航空下跌近8.6%[15][16] 竞争动态比较 - 美联航含蓄批评达美航空Sky Clubs休息室过度拥挤的问题 后者已通过涨价、提高宾客费用和限制基础经济舱乘客准入等措施应对[1][6] - 美联航指出美国航空在国内机队中固执地拒绝安装座椅后背屏幕 而是选择安装平板支架以节省重量和燃油成本[2][12] - 达美航空推出更高端的“达美一号”休息室 截至2025年仅在四个机场设立 以分流人群并提升 exclusivity[7] 行业运营环境 - 航空业经历动荡一年 关税等有争议的问题对部分国际航班需求造成压力[3] - 美联航承认在某些海外销售点出现下滑 但跨大西洋需求整体保持强劲 超过80%的座位由美国本土乘客购买[4] - 美国航空表示超过90%的乘客已携带自有设备 因此公司投资于快速连接和免费娱乐内容 所有AAdvantage会员将从明年起获得免费WiFi[13]

United Airlines (UAL) is on deck to report third quarter earnings after the bell on Wednesday, a week after rival Delta saw premium and business travellers boost its results. Chicago-based United is expected to post operating revenue of $15.28 billion, up 3% compared to a year ago, per Bloomberg consensus estimates. United is expected to post adjusted EPS of $2.66, with available seat miles coming in at 86.51 billion, and a load factor (percentage of available seats filled by passengers) of 85.2%. A week ...

行业宏观环境 - 2025年航空业前景不明朗，投资者面临相互矛盾的影响因素 [1] - 夏季航空燃油成本下降，但原因是需求疲软，这标志着自2021年底开始的旅行热潮开始消退 [2] - 行业还需应对空中交通管制中断和新劳工协议的影响 [3] - 达美航空CEO预测大多数美国航空公司将在2025年出现亏损 [3] - 美联储正处于降息周期的开端，这可能为2026年的需求反弹带来希望 [3] 达美航空 - 被许多投资者视为首选航空股，尽管受宏观环境影响，但持续公布优于担忧的业绩 [4] - 业绩得到稳定的企业预订和高收益休闲旅行的支持 [4] - 公司在4月因关税担忧撤销全年业绩指引，但在上一季度已恢复 [5] - 2025年股价下跌约5.9%，略低于SPDR S&P运输ETF约3.9%的跌幅 [5] - 当前股价比共识目标价低约20%，9月获得多家机构看涨升级，例如摩根大通将目标价从72美元上调至85美元 [6] - 股票估值具有吸引力，远期市盈率约为7倍，低于其历史平均水平和行业平均水平 [6] 西南航空 - 远期市盈率超过20倍，远非价值股，但公司以低票价和对冲燃油成本的能力著称 [8] - 若低利率刺激国内增长，公司处于有利地位，但其缺乏国际业务，而当前需求很多来自国际 [9] - 增长似乎已计入股价，当前股价在共识目标价的3.5%以内波动 [9] 美国航空 - 股价表现是该组中最差的，2025年下跌超过34%，过去一个月下跌超过15% [10] - 主要问题在于资产负债表上370亿美元的债务，抵消了营收增长和超预期盈利带来的积极情绪 [10] - 当前股价比共识目标价低超过45%，估值极具吸引力 [11] - 低利率可能激发国内旅行需求，这符合公司的优势 [11] - 公司拥有年轻的机队，有助于将资本支出维持在可控水平，使其能够继续去杠杆化和产生自由现金流 [12]

需求趋势 - 6月底出现需求转折点 需求开始改善[1][2] - 7月和8月需求持续改善 9月进一步加速 特别是消费者需求[3] - 大部分经济统计数据是向后看的 反映4-6月情绪 而该公司数据更实时 经济比大多数人预测的更强劲[4] - 需求全面改善 企业首先开始复苏 特别是劳动节后 假日休闲预订期需求真正回升[5] - 消费者和企业都感觉良好[5] 产品结构 - 业务主要面向中高端消费者 这部分需求非常强劲[5] - 高端需求更好 但主要是经济舱供应问题 因为有许多经济型航空公司有更多座位可销售[6] - 两者都很强劲[7] - 公司做出长期决策 更倾向于高端产品 为客户提供更多选择[8] - 供应链新座椅需要3-4年[8] - 今年完全没有改变这一策略 喜欢目前的路径 将继续坚持[8] - 尝试为客户提供从经济舱到跨洋平躺座椅的全方位选择[9] 定价能力 - 航空旅行是很好的价值 实际价格下降约50%[11] - 经济疲软时价格下降 经济开始复苏时价格相应反弹更多[12] - 第四季度可能会看到价格上涨[13] - 价格将与通胀保持一致上涨 不会继续相对经济贬值 也不会超过整体经济通胀[13] 运营改善 - 投资整个飞机体验 最重要的是员工如何对待客户[14] - 乘务员是公司形象 客户登机时的感受最重要[15] - 员工如何对待客户 技术 拥有最好的娱乐系统[16] - 配备座椅背娱乐系统的飞机客户满意度得分高出两位数[16] - TSA分数更高 食物味道更好 一切都会更好[17] - 投资整个体验和产品 赢得品牌忠诚客户[17] 机场运营 - 在控制的事情上做得很好 运行可靠运营方面相当不错[19] - 90%的国家延误是空中交通管制问题 包括天气[19] - 改善客户的最大事情是空中交通管制系统[19] - 现任政府全力支持改善空中交通管制系统[20] - FAA局长曾担任航空公司CEO 知道如何建设[21] - 正在最终修复FAA的道路上[21] 枢纽表现 - 纽瓦克是皇冠上的明珠 是美国航空公司飞往欧洲的最大门户[23] - 历史上与拉瓜迪亚和肯尼迪机场公平竞争[23] - FAA现在将其置于公平竞争环境 essentially slot controls[23] - 今年夏天纽瓦克是最可靠的夏季 是纽约都会区最准时的到达航空公司[24] - 由于FAA的变化 纽瓦克的可靠性提高[25] - 纽瓦克已恢复到正常水平 认知赶上现实需要时间 但数字显示已达到公平竞争环境[28] - 结果与拉瓜迪亚和肯尼迪机场相当[29] 空中交通管制 - FAA已将空中交通管制从长岛设施迁至费城 那里人员配备不足50%[29] - 第一批永久员工完成培训 下个月开始[29] - 每个月人员配备都在变得更好[29] - 纽约空域最大的问题是空中交通管制人员配备[30] - 随着每个月变得更好 已经有一个好的夏天 将会变得更好[30] 人员扩张 - 在纽瓦克已有14000人[31] - 目前每年增长约2000人[31] 财务策略 - 现金是疫情前的三倍 偿还债务 以保守的现金流方式运营[32] - 这样设置航空公司 以便再次永远不会有无薪假[32] - 更多现金和偿还债务提供财务火力应对下一次危机[33] - 专注于长期 继续为长期投资 不被短期趋势左右[34] 资本支出 - 过去四年每一年都比历史上任何航空公司更多的资本支出[35] - 完成了航空史上最大的飞机订单 大部分资本支出用于飞机[35] - 疫情期间下了历史上最大的飞机订单 当时受到很多批评和怀疑[36] - 但这是正确的长期决策 显然奏效 投资者得到了回报[36] - 必须证明是正确的计划 必须交付数字 如果交付 投资者会给更多信任[37] 飞机交付 - 波音737重回正轨 今年首次提前进度[38] - 波音737确实扭转了局面[38] - 787仍然落后 空客有点落后 但不如波音那么多[38] - 777将扭转局面[38] - 这将导致其他问题 暴露供应链的下一个问题[39] 发动机短缺 - 全球约有700架飞机因发动机短缺而停飞[39] - 一旦波音和空客恢复全面生产 发动机短缺将成为下一个行业挑战[39] - 这是COVID的后遗症 非常专业的高技能机械师和其他人[40] - 许多人在COVID期间退休[40] - 所有发动机制造商在恢复全速方面都面临真正挑战[40]

公司股价表现 - Downer EDI Ltd（ASX: DOW）2025年初以来股价上涨36.9% [1] - 当前股息收益率为2.34%，低于5年平均水平的3.74% [7][9] - 股价上涨可能源于股息下降或股价升值，去年股息低于三年平均水平 [10] 业务构成分析 - 公司是澳新地区领先的综合基础设施服务商，专注于交通系统、公用事业和公共基础设施的建设、维护和运营 [1] - 业务分为三大板块：运输业务（营收占比超50%）、公用事业（约20%）和设施业务（约30%） [2] - 运营案例包括墨尔本有轨电车系统和多州客运列车制造 [2] 财务特征 - 过去三年营收复合年增长率为-1.6% [6] - 显著收入来源为长期政府合同，提供相对可预测的收入流 [5] - 工业类公司通常能支付稳定股息，近五年平均股息收益率为3.7% [7] 行业投资逻辑 - S&P/ASX 200工业指数过去五年回报率达8.5%，超越ASX 200指数表现 [3] - 行业收入可靠性体现在：政府合同锁定未来收入、提供必需性高频服务（如收费公路、航空货运、物流托盘等） [4][6] - 工业板块投资本质是对经济增长的押注，与政府基建投资和人口增长直接正相关 [8] 估值方法 - 股息收益率历史对比可作为快速估值参考，但存在局限性 [9] - 贴现现金流（DCF）和股息贴现模型（DDM）能提供更准确估值框架 [11]

美国航空(AAL)2025年第二季度业绩 - 调整后每股收益(EPS)为0.95美元，超出市场预期的0.79美元，但低于去年同期的1.09美元 [1] - 营业收入144亿美元，超过市场预期的142.9亿美元及去年同期水平 [1] - 总可用座位里程收入(RASM)同比下降至18.54美分(去年同期19.05美分) [3] - 可用流动性达120亿美元 [6] 收入结构分析 - 客运收入131亿美元(占总收入91.1%)同比下降0.6%，主要受国内休闲旅游需求放缓影响 [2] - 货运收入2.11亿美元同比增长8.2%，超出预期2.044亿美元 [2] - 其他收入10.6亿美元同比增长13%，高于预期9.73亿美元 [2] 运营指标变化 - 客运RASM同比下降3.6%至16.9美分，略高于预期的16.89美分 [3] - 综合载客率下降1.9个百分点至84.7%，低于预期的85.5% [4] - 运力(可用座位里程)同比增长3.2%，客流量(收益客公里)微增0.9% [4] 成本结构变动 - 总运营成本132.6亿美元同比上升2.4%，其中员工薪酬福利44亿美元同比增长10.9% [5] - 航油及相关税费成本26.7亿美元同比下降13%，平均燃油价格降至2.29美元/加仑(去年同期2.7美元) [5] - 不含燃油的单位成本(CASM-ex fuel)上升3.4%至13.59美分，高于预期的13.53美分 [6] 2025年第三季度展望 - 预计运力同比增长2-3%，收入同比变化区间为下降2%至增长1% [7] - 调整后单位成本预计上升2.5-4.5%，运营利润率区间为-1%至2% [7] - 预计每股亏损0.10-0.60美元，市场预期为盈利0.10美元 [8] 2025全年指引 - 每股收益区间为亏损0.20美元至盈利0.80美元，市场预期为0.73美元 [9] - 实际税率预计35%，自由现金流预计为正 [9] 同业比较 - 达美航空(DAL)调整后EPS 2.10美元超预期，但同比下降11%，收入166.5亿美元超预期 [11][12] - 美联航(UAL)调整后EPS 3.87美元略超预期但同比下降6.5%，收入152亿美元同比增长1.7% [13][14]

行业表现 - 达美航空对下半年业绩给出超预期的强劲展望 带动整个航空板块上涨 [1] - 西南航空股价在达美航空报告后上涨7% [1] - 投资者押注达美航空的积极趋势将反映在其他航空公司未来几周的财报中 [4] 需求趋势 - 尽管存在通胀和关税对消费者的影响担忧 航空需求仍保持强劲 [3] - 达美航空业绩超出华尔街预期 并恢复高于预期的全年指引 [3] - 达美航空的主舱需求明显弱于高端和商务舱 可能对依赖经济舱的西南航空构成挑战 [6] 公司分析 - 西南航空正处于转型初期 取消免费托运行李等福利可能引发消费者反弹 [5] - 西南航空历史上更依赖经济型旅行 与竞争对手相比可能面临更大压力 [6] - 投资者应等待管理层提供更多公司具体情况后再做决策 [6]