**行业与公司** * 行业：中国铝业市场 涉及铝锭及铝坯的生产、库存与表观消费数据[1] * 数据来源：咨询机构Mysteel 覆盖2025年8月21日至27日当周高频数据[1] * 行业偏好排序：铝 > 钢铁 > 铜 > 动力煤 > 电池 > 黄金 > 锂 > 水泥[1] **核心生产数据** * 铝总产量：849千吨 环比持平 同比增2% 农历年同比增2%[2] * 铝坯产量：354千吨 环比增2% 同比增3% 农历年同比增4%[2] * 年初至今累计产量：铝总产量2940万吨（同比+2.9%） 铝坯产量1190万吨（同比+5.7%）[2] **库存动态** * 总库存（铝锭+铝坯）：911千吨 环比增3% 同比降13% 农历年同比降12%[3] * 社会库存：753千吨 环比增5% 同比降19% 农历年同比降17%[3] * 生产商库存：158千吨 环比降5% 同比增36% 农历年同比增34%[3] * 铝锭库存：681千吨 环比增4% 同比降21% 农历年同比降19%[3] * 铝坯库存：230千吨 环比增1% 同比增25% 农历年同比增22%[3] **表观消费趋势** * 铝总表观消费：868千吨 环比降5% 同比增3% 农历年同比增2%[4] * 铝锭表观消费：886千吨 环比降3% 同比增3% 农历年同比增1%[4] * 铝坯表观消费：336千吨 环比降4% 同比增3% 农历年同比增7%[4] * 年初至今累计消费：铝总消费3030万吨（同比+5.0%） 铝锭/铝坯消费分别同比增4.3%/7.7%[4] **关键结论与对比** * 铝锭+铝坯库存数据被视作更全面的需求指标[5] * 当周总库存环比上升 但低于2021-2022及2024年同期农历水平 高于2023年同期[5] * 当周表观消费环比下降 但高于2022-2024年同期农历水平[7] **数据方法论说明** * 所有同比及环比数据均提供公历与农历双重口径对比[2][3][4] * 图表数据横轴以中国新年（CNY）为基准按周展示[9][10][13][14][15]

**行业与公司** - 行业涉及中国铝业市场 重点关注铝锭和铝坯的生产、库存及表观消费数据[1] - 数据来源为咨询机构Mysteel 统计周期为2025年8月14日至20日[1] - 花旗行业偏好排序为铝 > 钢 > 铜 > 热煤 > 电池 > 黄金 > 锂 > 水泥[1] **生产数据** - 中国铝总产量为848千吨 环比持平 同比增2% 农历年同比增2%[2] - 铝坯产量为348千吨 环比增1% 同比增3% 农历年同比增2%[2] - 年初至今铝累计产量2860万吨 同比增2.9% 铝坯累计产量1150万吨 同比增5.8%[2] **库存数据** - 铝锭+铝坯总库存883千吨 环比降2% 同比降15% 农历年同比降15%[3] - 社会库存717千吨 环比降1% 同比降22% 农历年同比降23%[3] - 生产商库存167千吨 环比降5% 同比增30% 农历年同比增44%[3] - 铝锭库存655千吨 环比持平 同比降23% 农历年同比降24%[3] - 铝坯库存228千吨 环比降7% 同比增20% 农历年同比增24%[3] **消费数据** - 铝总表观消费量898千吨 环比增3% 同比增2% 农历年同比增7%[4] - 铝锭表观消费897千吨 环比增2% 同比增1% 农历年同比增5%[4] - 铝坯表观消费349千吨 环比增5% 同比增4% 农历年同比增7%[4] - 年初至今铝总表观消费2940万吨 同比增4.8% 铝锭/铝坯消费分别增4.1%和7.8%[4] **核心观点与趋势** - 铝锭+铝坯库存数据被视作衡量整体铝需求的更全面指标[5] - 当周总库存环比下降 库存水平低于2021-2022年及2024年同期 但高于2023年农历年同期[5] - 表观消费量环比上升 且消费水平高于2022-2024年农历年同期[7] **数据呈现方式** - 所有图表均按周度数据呈现 横轴标注中国农历新年(CNY)时间节点[9][10][11][14] - 包含六项专项图表：铝锭+铝坯总库存、社会+生产商库存、总表观消费量、铝坯表观消费量、铝锭表观消费量[8][9][10][11][14]

行业与公司 * 行业为中国材料行业 具体聚焦于铝市场[1] * 公司为花旗研究(Citi Research) 其发布的高频需求监测报告系列[1] 核心观点与论据 * 铝行业在花旗的大宗商品偏好排序中位列首位 排序为铝 > 钢 > 铜 > 热煤 > 电池 > 黄金 > 锂 > 水泥[1] * 2025年8月7日至13日当周 中国铝总产量为848千吨 环比持平 同比增长2% 按农历计算同比增长2%[2] * 同期铝坯产量为343千吨 环比增长1% 同比增长2% 按农历计算同比增长2%[2] * 截至2025年8月14日 中国铝锭+铝坯总库存为899千吨 环比增长1% 同比下降17% 按农历计算下降14%[3] * 其中社会库存/生产商库存分别为723/176千吨 环比变化+3%/-5% 同比变化-23%/+17% 按农历计算变化-21%/+37%[3] * 铝锭总库存为653千吨 环比增长3% 同比下降26% 按农历计算下降24%[3] * 铝坯总库存为246千吨 环比下降3% 同比增长17% 按农历计算增长29%[3] * 2025年8月7日至13日当周 中国铝总表观消费量为873千吨 环比持平 同比持平 按农历计算下降1%[4] * 铝锭/铝坯表观消费量分别为883/334千吨 环比均持平 同比均增长1% 按农历计算变化-1%/持平[4] * 日历年内至今(YTD)中国铝总产量为2770万吨 同比增长3.0% 铝坯产量为1120万吨 同比增长5.9%[2] * 日历年内至今(YTD)中国铝总表观消费量为2850万吨 同比增长4.9% 铝锭/铝坯表观消费量分别同比增长4.2%/8.0%[4] * 铝锭+铝坯库存数据被认为更能代表整体铝需求 因其包含了更多类型的铝库存变化[5] * 报告期内总铝库存环比增加 库存水平低于2021-22年及2024年同期 但高于2023年同期(按农历计算)[5] * 报告期内总铝表观消费量环比持平 消费水平高于2022-23年同期 但低于2024年同期(按农历计算)[8] 其他重要内容 * 数据来源为咨询机构Mysteel[1][2][3] * 报告包含多个图表 涉及中国铝坯+铝锭总库存、铝总表观消费量、铝坯社会+生产商库存、铝坯表观消费量、铝锭表观消费量 数据均按周划分并以农历新年(CNY)为参照[9][10][11][14] * 报告为花旗研究“2025实地需求监测系列”的第121份 主题为铝库存与消费[1]

行业与公司 * 行业为中国大宗商品材料 特别是铝行业[1] * 数据和研究由Mysteel提供 花旗研究(Citi Research)进行分析[1][7][8] 核心观点与论据：生产数据 * 中国铝总产量在2025年7月31日至8月6日当周为846千吨 环比持平 同比增长2% 按农历计算同比增长2%[1] * 铝坯料同期产量为338千吨 环比下降1% 同比增长1% 按农历计算同比增长1%[1] * 日历年内至今中国铝总产量为2690万吨 同比增长3.0%[1] * 日历年内至今铝坯料产量为1080万吨 同比增长6.0%[1] 核心观点与论据：库存数据 * 截至8月7日 中国铝锭+坯料总库存为889千吨 环比增长1% 同比下降20% 按农历计算同比下降18%[1] * 其中社会库存/生产商库存分别为704/185千吨 环比变化+3%/-8% 同比变化-26%/+9% 按农历计算同比变化-25%/+23%[1] * 铝锭总库存为637千吨 环比增长3% 同比下降28% 按农历计算同比下降27%[1] * 铝坯料总库存为252千吨 环比下降4% 同比增长10% 按农历计算同比增长20%[1] 核心观点与论据：表观消费数据 * 2025年7月31日至8月6日当周 中国铝总表观消费量为874千吨 环比增长6% 同比增长2% 按农历计算同比持平[2] * 中国铝锭/坯料表观消费量分别为881千吨/332千吨 环比增长5%/1% 同比增长2%/1% 按农历计算同比增长1%/持平[2] * 日历年内至今中国铝总表观消费量为2760万吨 同比增长5.0%[2] * 日历年内至今中国铝锭/坯料表观消费量分别同比增长4.3%/8.2%[2] 核心观点与论据：关键解读 * 铝锭+坯料库存数据被认为更能代表整体铝需求 因其包含更多类型铝库存的变化[3] * 报告期内总铝库存环比增加[3] * 库存水平低于2021-22年和2024年同期 但高于2023年农历同期水平[3] * 报告期内总铝表观消费量环比增加[5] * 表观消费水平高于2022-24年农历同期水平[5] * 花旗最新行业偏好排序为：铝 > 钢铁 > 铜 > 热煤 > 电池 > 黄金 > 锂 > 水泥[1] 其他重要内容 * 研究包含多个图表分析 涉及中国铝坯料+锭总库存 铝坯料社会+生产商库存 铝坯料表观消费 铝总表观消费 铝社会+生产商锭库存 铝锭表观消费[6][8][10][12][13] * 所有图表数据均按周度并以农历新年(CNY)为基准进行展示[7][9][11][13] * 报告包含大量法律声明和监管披露信息 涉及潜在利益冲突 评级分布 分析师认证和全球监管合规要求[15][16][17][18][19][20][21][22][23]

报告行业投资评级 - 最新行业排名为铝>锂>铜>钢>金>电池>动力煤>水泥 [1] 报告的核心观点 - 认为铝锭+铝坯库存数据计算整体铝需求更具代表性 2025年6月26日至7月2日当周，总铝库存环比增加，库存水平低于农历2021 - 2024年同期 总铝表观消费量当周环比持平，表观消费水平高于农历2022 - 2024年同期 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 生产情况 - 2025年6月26日至7月2日，中国铝总产量844kt，环比持平，同比增加2%，农历同比增加2%；铝坯产量349kt，环比减少2%，同比增加8%，农历同比增加8% - 年初至今中国铝产量2260万t，同比增加3.2%；铝坯产量910万t，同比增加6.4% [1] 库存情况 - 7月3日，中国铝锭+铝坯总库存773kt，环比增加3%，同比减少33%，农历同比减少33%，其中社会/生产商库存分别为629/144kt，环比分别增加2%/8%，同比分别减少32%/38%，农历同比分别减少33%/34% - 7月3日，铝锭总库存517kt，环比增加2%，同比减少41%，农历同比减少40%；铝坯总库存256kt，环比增加5%，同比减少8%，农历同比减少11% [2] 表观消费情况 - 2025年6月26日至7月2日，中国整体铝表观消费量833kt，环比持平，同比减少1%，农历同比持平 - 中国铝锭/铝坯表观消费量分别为864kt/318kt，环比分别持平/减少2%，同比分别增加4%/减少4%，农历同比分别增加1%/增加9% - 年初至今中国整体铝表观消费量2330万t，同比增加5.7%；中国铝锭/铝坯表观消费量同比分别增加4.8%/9.2% [3]

报告行业投资评级 - 近期投资优先级为钢铁>铝>锂>铜>黄金>电池>动力煤>水泥 [1] 报告的核心观点 - 该系列旨在跟踪和分析中国高频实地需求趋势，市场对需求复苏预期较为谨慎；铝锭+坯库存数据更能代表整体铝需求计算，2025年6月12 - 18日当周总铝库存环比增加，库存水平低于农历同期，总铝表观消费量环比下降但高于农历同期 [1][5][7] 根据相关目录分别进行总结 生产情况 - 2025年6月12 - 18日，中国铝总产量845kt，环比持平，同比增长3%，农历同比增长2%；铝坯产量365kt，环比持平，同比增长9%，农历同比增长13%；年初至今铝产量20.9mnt，同比增长3.2%，铝坯产量8.4mnt，同比增长6.2% [2] 库存情况 - 6月19日，中国铝锭+坯总库存722kt，环比增长1%，同比下降38%，农历同比下降38%；其中社会/生产商库存分别为597/125kt，环比-1%/+10%，同比-34%/-49%，农历同比-35%/-48%；铝锭库存493kt，环比下降3%，同比下降40%，农历同比下降42%；铝坯库存229kt，环比增长9%，同比下降30%，农历同比下降24% [3] 表观消费情况 - 2025年6月12 - 18日，中国整体铝表观消费量849kt，环比下降6%，同比下降1%，农历同比增长3%；铝锭/坯表观消费量分别为885kt/329kt，环比-3%/-7%，同比+1%/+3%，农历同比+8%/+1%；年初至今整体铝表观消费量21.6mnt，同比增长5.8%，铝锭/坯表观消费量同比分别增长4.5%/+10.1% [4] 公司估值情况 - 中国铝业A股目标价9.62元/股，基于2.22倍2025年预期市净率，预计2025 - 2027年净资产收益率高于历史平均 [18] - 中国铝业H股目标价7.60港元/股，基于1.59倍2025年预期市净率，预计2025 - 2027年净资产收益率高于历史平均 [20] - 宝钢目标价8.2元，基于0.85倍2025年预期市净率，预计2025年净资产收益率回升至6.1% [22] - 天齐锂业H股估值23.0港元，基于0.70倍2025年预期市净率，较天齐锂业A股目标市净率有30%折价 [24] - 天齐锂业A股新目标价26.26元/股，基于1.0倍2025年预期市净率，较2021年以来历史平均水平低约1.2倍标准差 [27]