财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净销售额为1.753亿美元，同比下降420万美元或2.3% [17] - 第三季度调整后EBITDA为4950万美元，同比增长630万美元或14.6% [21] - 第三季度调整后EBITDA利润率为28.2%，同比提升约410个基点 [21] - 第三季度调整后非GAAP毛利率为62.7%，同比提升约100个基点 [19] - 第三季度调整后非GAAP销售及行政管理费用为6050万美元，同比下降710万美元，占净销售额比例为34.5%，同比下降约320个基点 [20] - 第三季度自由现金流为5920万美元，同比减少810万美元 [31] - 公司完成养老金计划结算，产生8280万美元的非现金税前结算费用，并支付1250万美元现金供款 [15][16] - 截至第三季度末，总债务为1.547亿美元，非GAAP净债务为1.32亿美元，非GAAP净杠杆率为0.6倍 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 软件解决方案净销售额同比增长10.3%，其中经常性合规软件产品（ActiveDisclosure和ArcSuite）合计销售额增长约16% [5][7][17] - ActiveDisclosure第三季度净销售额增长约26% [7][22] - ArcSuite第三季度增长率约为10%，较前几个季度更为温和 [8] - Venue虚拟数据室产品销售额同比增长约3% [9][23] - 资本市场合规和通信管理业务净销售额为5720万美元，同比下降630万美元或9.9% [24] - 资本市场交易收入为4180万美元，同比下降350万美元，但超出预期上限 [24] - 投资公司软件解决方案业务净销售额为3170万美元，同比增长280万美元或9.7% [27] - 投资公司合规和通信管理业务净销售额为2740万美元，同比下降640万美元或18.9% [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国IPO相关交易收入同比增长约25% [25] - 外国发行交易和大型上市公司并购交易市场依然疲软，抵消了IPO收入的增长 [25] - 软件解决方案销售额占总销售额比例达到52%，过去四个季度占比为46.5%，同比提升约640个基点 [5][6] - 过去四个季度软件解决方案销售额达到约3.5亿美元，同比增长8.5% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是向以软件为中心转型，长期目标是到2028年软件解决方案贡献约60%的总销售额 [6] - 第三季度推出了新版Venue虚拟数据室产品，旨在提升用户体验和交易效率 [9][10] - 推出了ArcSuite的新模块ArcFlex，专为专注于另类投资的投资公司设计 [10] - 公司持续投资于软件组合的现代化和创新，以加快开发速度并更有效地将新解决方案推向市场 [11] - 在SPAC IPO市场中采取选择性参与策略，专注于与顶级交易团队合作的高质量交易 [56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 资本市场交易环境有所改善但仍显疲软，美国政府停摆进一步增加了不确定性 [4][12][13] - 政府停摆导致美国证券交易委员会（SEC）无法审查或宣布注册声明生效，影响了IPO活动和其他资本市场交易 [12][13] - 基于以往经验，停摆主要影响交易完成的时间，大多数被暂停的交易将在SEC恢复运营后重新启动 [14] - 公司预计第四季度 consolidated 净销售额在1.5亿至1.6亿美元之间，调整后EBITDA利润率在22%至24%之间 [33] - 第四季度指引反映了政府停摆对资本市场交易收入的暂时性影响，预计该收入在3000万至4000万美元之间 [34][35] - 对打印产品的需求预计将继续出现5%至6%的广泛性下滑 [30] - 公司正在制定2026年运营计划，并将长期规划延长至2030年，预计将继续在软件解决方案组合增长方面保持积极势头 [37] 其他重要信息 - 第三季度公司回购了约65.9万股普通股，总价值3550万美元 [32] - 年初至今至9月30日，公司已回购约230万股，总价值1.116亿美元 [32] - 截至9月30日，当前1.5亿美元股票回购授权中剩余1.145亿美元 [32] - 公司资本部署策略的关键组成部分包括推动转型的有机投资、股票回购和净债务削减 [32] - 公司正在密切关注有关将公司报告频率从季度改为半年的提案，但认为其基于订阅的ActiveDisclosure业务模式对此变化具有一定的绝缘性 [50][52] 问答环节所有提问和回答 问题: 政府停摆对第四季度利润率的影响 [42] - 第四季度利润率指引中点23%预计比去年同期提升约300个基点，其中约一半的提升来自医疗保险止损回收，另一半与持续的利润率扩张一致 [42] - 利润率扩张与今年以来的趋势一致，如果资本市场交易收入高于预期，则可能表现更好 [43] - 停摆的影响主要集中在资本市场交易领域，对Venue的影响极小，所有通过SEC的合规活动在停摆期间继续进行（交易相关活动除外） [45] 问题: 政府停摆期间的市场动态和DFIN的定位 [46][47][48][49] - SEC发布了指导方针，为寻求IPO的公司提供了一条前进路径，IPO市场对大多数公司来说是冻结的，但并非全部 [46] - 10月份已有5宗上市完成，其中4宗是传统IPO（融资额超过1亿美元），DFIN参与了其中2宗，另有一宗大型直接上市 [46] - 根据Renaissance Capital，有6家公司计划在未来几周内利用SEC的20天指导方针进行定价，DFIN与其中5家合作 [47] - 目前有13宗已公开申报但尚未定价的交易（占位符金额5000万美元或以上），DFIN在其中占69%的份额 [47] - 并购活动也受到影响，原本预计在第四季度完成的交易可能会推迟到2026年 [48][49] - 一旦政府重新开放，被推迟的交易将会完成，但市场需要时间赶上，考虑到11月和12月的假期因素 [49] 问题: 关于SEC报告频率可能从季度改为半年度的影响 [50][51][52] - 公司正在密切关注相关提案的进展，目前还有许多问题悬而未决 [50][51] - 正在分析欧洲的情况（大多数欧洲公司在有选择的情况下并没有减少报告频率），并建立模型进行评估 [51] - 绝大多数10-Q报表是在ActiveDisclosure上完成的，该业务采用具有长期合同的订阅模式，按软件交付而非按次申报定价，这使公司对此类变化具有一定的绝缘性 [52] 问题: DFIN在SPAC IPO市场的参与度和策略 [55][56][57] - DFIN在SPAC市场中是有选择性地参与，主要参与高质量的交易 [56] - 在该增长市场中的份额有所下降，原因是今年58%的交易是纳米/微型市值公司，25%的交易股价低于5美元，33%是国际公司（多数使用国际供应商），50%的SPAC已上市超过三年且难以找到目标 [56] - 继续与顶级交易团队合作参与高质量的SPAC和D-SPAC交易 [57] - 对于那些使用竞争对手完成SPAC合并的发行人，公司正在争取其未来的34法案报告业务，并将其从低端供应商升级 [57] 问题: Venue在10月份的表现、M&A市场动态以及停摆后追赶的速度 [58][59][60][61][62][63][64] - Venue在第三季度的增长势头已纳入第四季度指引，底层活动依然存在 [61] - 随着新产品的推出和市场接受度，对Venue的定位感到乐观 [61][62] - 在交易宣布前和未宣布的阶段非常活跃，推介活动和机会创造都在增加 [63] - 政府停摆使本已复杂的监管环境（如反垄断审查）更加恶化，预计一些原本预计在第四季度完成的交易可能会推迟到2026年 [63] - 一旦政府重新开放，需要一段时间才能重新运转起来，预计积压的交易将在2026年处理 [64] 问题: 第三季度税率波动的原因 [67][68][69] - 8280万美元的税前养老金结算费用影响了GAAP税率 [67] - 在非GAAP税率中，排除了该费用，但一些与不同税收法规相关的小额调整可能会影响该税率 [67] - 养老金计划结算发生在第三季度 [69] 问题: Venue增长动力的解析以及产品刷新后获得牵引力通常需要的时间 [71][72][73][74] - Venue本季度的增长主要归因于销售执行，销售团队在产生新机会和转化方面做得很好 [72] - 新产品在第三季度的影响非常有限，预计在第四季度影响会更大，产品的主要影响将在2026年开始显现 [72] - 迄今为止的业绩主要是基于产品发布前的销售执行 [73] - 新产品被认为是最具针对性的，基于数十年的经验，客户反馈积极，预计将巩固其作为首选数据室供应商的地位 [73] - 未来将继续专注于销售执行、夺取份额、定价，并得到优秀新产品的支持 [74] 问题: 资本分配策略的优先顺序 [75][76] - 资本分配策略没有变化，首要任务是保持财务灵活性以执行转型战略 [76] - 公司在有合适机会时积极进行股票回购（例如上一季度和4月份） [76] - 优先事项排序是：战略执行、保持财务灵活性、机会性和有纪律的股票回购，并始终寻找加速业务有机或无机电投资的方式（但仅用于加速战略） [76]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净销售额为1.753亿美元，同比下降420万美元或2.3% [17] - 软件解决方案净销售额同比增长850万美元或10.3% [17][18] - 经调整EBITDA为4950万美元，同比增长630万美元或14.6% [21] - 经调整EBITDA利润率为28.2%，同比提升约410个基点 [21] - 经调整非GAAP毛利率为62.7%，同比提升约100个基点 [19] - 经调整非GAAP销售及行政管理费用为6050万美元，同比下降710万美元，占净销售额比例为34.5%，同比下降约320个基点 [19][20] - 自由现金流为5920万美元，同比减少810万美元，主要受营运资本变动和养老金计划结算的一次性现金支出影响 [31] - 第三季度非GAAP净债务为1.32亿美元，非GAAP净杠杆率为0.6倍 [32] - 第三季度回购约65.9万股普通股，总价值3550万美元 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资本市场软件解决方案部门净销售额为5900万美元，同比增长570万美元或10.7%，主要受ActiveDisclosure（增长约26%）和Venue（增长约3%）驱动 [22][23] - 该部门经调整EBITDA利润率为34.9%，同比大幅提升约1010个基点 [24] - 资本市场合规与通讯管理部门净销售额为5720万美元，同比下降630万美元或9.9%，主要因交易收入和合规量下降 [24] - 该部门经调整EBITDA利润率为34.3%，同比提升约260个基点 [26] - 投资公司软件解决方案部门净销售额为3170万美元，同比增长280万美元或9.7% [27] - 该部门经调整EBITDA利润率为36.6%，同比提升约580个基点 [29] - 投资公司合规与通讯管理部门净销售额为2740万美元，同比下降640万美元或18.9%，主要受印刷和分发量下降影响 [29] - 该部门经调整EBITDA利润率为34.7%，同比提升约450个基点 [30] - 非GAAP未分配公司费用为1180万美元，同比增加260万美元，主要因医疗保健费用增加 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续向软件中心转型，第三季度软件解决方案销售额占总销售额约52% [5] - 过去四个季度软件解决方案销售额达到约3.5亿美元，占总销售额46.5%，同比提升约640个基点 [6] - 长期目标是到2028年软件解决方案贡献约60%的总销售额 [6] - 发布了新版Venue虚拟数据室产品，旨在提升用户体验和交易管理效率 [9][10] - 发布了ArcSuite的新模块ArcFlex，专为专注于另类投资的投资公司设计 [10][11] - 持续投资于软件产品组合的现代化和创新，以加快开发速度并利用单一合规平台的协同效应 [11] - 美国政府的停摆影响了美国证券交易委员会的运作，导致IPO和其他资本市场交易活动暂停或延迟 [12][13] - 公司预计大多数被暂停的交易将在美国证券交易委员会重新开放后恢复 [14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 资本市场交易环境有所改善但仍显疲软，事件驱动型交易收入下降8% [4] - 美国IPO活动同比强劲，交易收入增长约25%，但被外国发行交易和大型上市公司并购交易的疲软所抵消 [25] - 美国政府停摆给第四季度的资本市场交易环境带来了不确定性 [33][34] - 公司预计第四季度 consolidated 净销售额在1.5亿至1.6亿美元之间，经调整EBITDA利润率在22%-24%之间 [33] - 对第四季度资本市场交易净销售额的预期在3000万至4000万美元之间，中值同比减少约270万美元，主要归因于政府停摆 [34][35] - 预计印刷产品需求的长期结构性下降幅度在5%-6%之间 [30] - 公司正在制定2026年运营计划并将长期规划延长至2030年，预计2026年将继续在软件解决方案组合增长和运营转型方面保持积极势头 [37] 其他重要信息 - 公司在第三季度成功终止了其主要固定收益养老金计划，为此支付了1250万美元现金，并确认了8280万美元的非现金税前结算费用 [15][16] - 此项结算从资产负债表上移除了约1000万美元的净负债，增强了财务灵活性并减少了未来的管理和财务波动 [16] - 医疗保健费用因一笔超大额索赔而增加，但公司根据止损保险政策获得了280万美元的赔款，该笔赔款将计入第四季度业绩 [31][33] 问答环节所有的提问和回答 问题: 政府停摆对第四季度利润率的影响 [42] - 回答: 利润率指引已考虑较低交易收入的影响，第四季度中点利润率23%预计同比提升300个基点，其中约一半提升由医疗赔款回收驱动，另一半与持续的利润率扩张一致，若交易收入高于预期，业绩可能超出指引 [42][43] 问题: 政府停摆对业务的具体影响及历史经验 [45][46][47][48][49] - 回答: 停摆主要影响资本市场交易活动，合规活动基本照常，Venue影响最小，美国证券交易委员会发布了允许公司IPO的20天指引路径，部分交易仍在推进，10月已有5宗上市完成，其中4宗为传统IPO，DFIN参与其中2宗，另有13宗已公开申报但未定价的交易，DFIN在其中的份额为69%，并购活动因本已复杂的监管环境而进一步延迟，预计部分原计划在第四季度完成的交易将推迟至2026年，但被延迟的交易最终将会完成 [45][46][47][48][49] 问题: 关于美国证券交易委员会可能将报告频率从季度改为半年的提案的看法 [50] - 回答: 公司正密切关注相关进展，但目前存在许多未知数，例如半年度报告是否需要比当前10-Q更多的披露，欧洲的经验显示多数公司并未减少报告频率，公司大部分10-Q报告通过ActiveDisclosure处理，其订阅模式按软件交付而非按次申报定价，这在一定程度上隔离了政策变化的影响 [50][51][52] 问题: 公司在SPAC IPO领域的参与度和竞争态势 [55][56][57] - 回答: 公司在SPAC业务中保持选择性，主要参与由顶级交易团队负责的高质量交易，年内58%的SPAC交易为纳米/微型市值公司，25%交易价格低于5美元，33%为国际公司且多由国际服务商承接，50%的SPAC已上市超过三年且难以找到合并目标，公司会争取那些使用竞争对手完成SPAC合并的客户后续的34法案报告业务，将其升级至ActiveDisclosure [55][56][57] 问题: Venue近期的增长动力以及政府停摆对并购活动追赶速度的影响 [58][59][60][61][62][63][64] - 回答: Venue第三季度的增长主要得益于销售执行力，新版产品在10月初推出，其对第三季度的贡献非常有限，预计第四季度影响增大，主要贡献将在2026年体现，潜在的并购活动依然活跃，但政府停摆加剧了本就复杂的监管环境，特别是反垄断审查，预计一些交易将推迟至2026年完成，市场在政府重新开放后需要时间恢复 [58][59][60][61][62][63][64] 问题: 第三季度税率是否存在一次性项目影响 [67][68][69] - 回答: 第三季度确认了与养老金结算相关的约8280万美元税前费用（税后6030万美元），这对GAAP税率产生了影响，非GAAP税率则排除了此项，并受到不同税收立法等小额调整的影响 [67][68][69] 问题: 资本分配策略的优先顺序 [75][76] - 回答: 资本分配策略保持不变，首要任务是保持执行转型战略所需的财务灵活性，在保持财务灵活性和纪律性的前提下，会 opportunistic 地进行股份回购，并持续寻找能够加速战略的有机或无机投资机会 [75][76]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总净销售额为1.753亿美元，同比下降420万美元或2.3% [16] - 软件解决方案净销售额同比增长10.3%，增加850万美元 [5][16] - 调整后EBITDA为4950万美元，同比增长630万美元或14.6% [19] - 调整后EBITDA利润率为28.2%，同比提升约410个基点 [19] - 事件驱动型交易收入同比下降440万美元 [17] - 自由现金流为5920万美元，同比减少810万美元 [29] - 非GAAP未分配公司费用为1180万美元，同比增加260万美元 [29] - 截至季度末总债务为1.547亿美元，非GAAP净杠杆率为0.6倍 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资本市场软件解决方案部门净销售额为5900万美元，同比增长570万美元或10.7% [20] - ActiveDisclosure销售额增长约26%，贡献了470万美元的同比增长 [6][20] - Venue销售额同比增长约3% [9][21] - 投资公司软件解决方案部门净销售额为3170万美元，同比增长280万美元或9.7% [25] - 资本市场合规与通信管理部门净销售额为5720万美元，同比下降630万美元或9.9% [22] - 投资公司合规与通信管理部门净销售额为2740万美元，同比下降640万美元或18.9% [26] - 软件解决方案销售额占季度总销售额的52% [5] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点转向SaaS产品，软件解决方案在最近四个季度销售额达到约3.5亿美元，占总销售额46.5% [5] - 长期目标是到2028年软件解决方案贡献约60%的总销售额 [5] - 第三季度推出了新版Venue虚拟数据室产品，旨在巩固其在并购尽职调查领域的市场领先地位 [9][10] - 发布了ArcFlex新模块，专为专注于另类投资的投资公司设计 [10] - 持续投资于软件组合的现代化和创新，以提高开发速度并更有效地将新解决方案推向市场 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境有所改善但资本市场交易环境仍然疲软，导致事件驱动型交易收入下降8% [4] - 美国政府停摆对第四季度资本市场交易活动产生负面影响，SEC无法审查注册声明，影响了IPO活动 [12][32] - 预计政府停摆主要是延迟交易完成时间，大多数被暂停的交易将在SEC重新开放后重新启动 [13] - 对第四季度的展望：预计合并净销售额在1.5亿至1.6亿美元之间，调整后EBITDA利润率在22%至24%之间 [31] - 预计资本市场交易净销售额在3000万至4000万美元之间，中点较去年第四季度下降约270万美元 [32] 其他重要信息 - 第三季度成功终止了主要的固定收益养老金计划，支付了1250万美元现金供款，并确认了8280万美元的非现金税前结算费用 [14][15] - 该交易从资产负债表上清除了约1000万美元的净负债 [15] - 第三季度回购了659,000股普通股，价值3550万美元 [30] - 截至9月30日，当前1.5亿美元股票回购授权中剩余1.145亿美元 [30] - 因一项超大额医疗索赔，公司本周根据止损保险政策获得了280万美元的赔款，该赔款将计入第四季度业绩 [29][31] 问答环节所有提问和回答 问题: 政府停摆对第四季度利润率的影响 - 回答: 利润率指引已考虑较低交易收入的影响 预计第四季度中点利润率将比去年提高300个基点 其中约一半的提升由医疗索赔回收驱动 另一半与持续的利润率扩张一致 如果资本市场交易收入高于预期 利润率将表现更好 [38] 问题: 政府停摆对SEC操作和交易流程的具体影响 - 回答: SEC发布了指导为寻求IPO的公司提供了一条路径 SEC无法宣布注册声明生效 但指示公司提交完整的声明并等待20天 10月份有5宗上市完成 其中4宗是传统IPO DFIN参与了其中2宗 尽管有关停摆 IPO市场仍在继续推进 DFIN在已公开申报的13宗交易中占有69%的份额 并购活动也受到影响 预计原定第四季度完成的交易将推迟至2026年 [41][42][43][44][45] 问题: 关于SEC报告频率从季度改为半年的潜在影响 - 回答: 公司正在密切关注有关减少公司报告频率的提案进展 目前存在许多未解决的问题 例如半年度报告是否需要比当前10-Q更多的披露 大多数10-Q是在ActiveDisclosure上完成的 该业务作为具有长期合同的订阅业务运营 这种订阅模式使DFIN与与此相关的多数公共变化隔离开来 因为订阅定价不是基于每次申报 而是基于软件交付 [46][47] 问题: 公司在SPAC IPO中的参与度和竞争格局 - 回答: DFIN在选择参与SPAC交易时非常谨慎 因为存在清算、退市、合并终止等风险 今年迄今58%的交易是纳米/微型市值公司 25%的交易价格低于每股5美元 33%是国际公司 其中大多数使用国际服务提供商 50%的SPAC已上市超过三年 难以找到合并目标 公司继续有选择性地参与由顶级交易团队支持的优质SPAC和D-SPAC交易 并且能够赢得那些使用竞争对手完成SPAC合并的客户未来的34法案报告业务 [50][51][52] 问题: Venue产品的增长动力和并购市场前景 - 回答: Venue在第三季度的增长主要得益于销售执行 新版产品在第三季度的影响非常有限 预计第四季度影响会更大 主要影响将在2026年开始显现 尽管有关停摆和交易完成延迟 但底层活动仍然强劲 并购环境已经因HSR法案更新而复杂化 政府停摆加剧了这一点 预计这些交易将推迟到2026年完成 [55][56][61][62] 问题: 第三季度税率波动的原因 - 回答: 税率波动与养老金计划结算有关 确认了超过8000万美元的税前养老金费用 税后为6000万美元 这笔费用影响了GAAP税率 在非GAAP税率中 情况有所不同 因为排除了此项 还有一些与不同税收立法等相关的小额调整影响了该税率 [58][59] 问题: 资本配置优先级 - 回答: 资本配置优先级没有变化 首要任务是保持财务灵活性以执行转型战略 公司在有合适机会时一直积极进行股票回购 例如上一季度和4月份 优先事项是战略执行 保持财务灵活性 在股票回购方面保持机会主义和纪律性 并始终寻找加速对业务进行有机或无机投资的方法 但仅以加速战略为前提 [65]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总净销售额为2.181亿美元 同比下降10.1% 主要受合规与通讯管理业务下滑影响 [12] - 调整后EBITDA为7630万美元 同比下降12.5% 调整后EBITDA利润率35% 同比下降90个基点 [15] - 软件解决方案净销售额增长7.7% 达6600万美元 其中合规软件产品增长15% [12][16] - 自由现金流5170万美元 同比增加1490万美元 主要得益于营运资本改善和资本支出减少 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 资本市场软件解决方案 - 净销售额5910万美元 同比增长3.1% ActiveDisclosure增长11% Venue同比下降1% [16] - 调整后EBITDA利润率37.9% 同比提升90个基点 [17] 资本市场合规与通讯管理 - 净销售额9350万美元 同比下降17.8% 主要受交易收入减少和印刷量下降影响 [17] - 交易收入3480万美元 创历史新低 同比下降1040万美元 [17] - 调整后EBITDA利润率39.4% 同比下降80个基点 [19] 投资公司软件解决方案 - 净销售额3310万美元 同比增长17% 主要受定制股东报告解决方案推动 [19] - 调整后EBITDA利润率42.9% 同比提升370个基点 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球IPO市场持续低迷 上半年30宗IPO 同比下降14% 其中超1亿美元IPO仅14宗 [36][37] - 并购市场呈现复苏迹象 交易规模扩大但数量减少 人工智能领域交易活跃 [41] - 定制股东报告法规导致共同基金行业印刷量显著下降 影响投资公司业务收入 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续推进向软件服务转型 软件解决方案占总销售额比例达42.3% 同比提升700个基点 [7] - 重点发展ActiveDisclosure和ArcSuite等合规软件产品 两者连续三季度实现双位数增长 [9] - 通过成本控制措施部分抵消市场不利影响 包括降低坏账费用和销售费用 [15][19] - 维持股票回购计划 二季度回购78.7万股 均价43.56美元 新授权1.5亿美元回购额度 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 资本市场交易活动仍低于历史水平 但二季度呈现逐月改善趋势 [6][17] - 预计第三季度总净销售额1.65-1.75亿美元 调整后EBITDA利润率23-25% [25] - 对Venue业务持乐观态度 预计三季度同比持平 交易业务收入指引3500-4000万美元 [26][34] - 长期看好软件业务增长潜力 特别是监管合规需求驱动的产品 [28][48] 其他重要信息 - 非GAAP未分配公司费用970万美元 同比增加50万美元 主要因转型投入增加 [23] - 净杠杆率0.7倍 债务余额1.901亿美元 循环信贷额度使用7700万美元 [24] - 养老金年金化计划进展中 预计三季度完成 具体现金影响待公布 [64] 问答环节所有提问和回答 交易业务展望 - 三季度交易收入指引反映15%环比增长 但管理层保持谨慎因交易时间不确定性 [33][34] - IPO市场出现两极分化 大额IPO保持60%市占率 但小规模国际交易占比增加 [53][54] 非交易业务建模 - ActiveDisclosure前两季度增长11% ArcSuite增速将因基数效应放缓 Venue预计持平 [44][45] 长期目标 - 重点持续优化收入结构 提升软件业务占比 假设交易业务维持当前水平 [48][49] 现金流与资本配置 - 全年自由现金流预计与去年持平 股票回购将根据股价动态调整 [50][60] - 资本配置优先级为转型投资>股票回购>债务偿还 二季度低价位时回购力度加大 [62][63]

业绩总结 - 2025年第二季度总收入为7.55亿美元，EBITDA为2.19亿美元，EBITDA利润率为29%[25] - 2025年第二季度自由现金流为1.09亿美元，净债务与EBITDA比率为0.7x[25] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.19亿美元，调整后EBITDA利润率为29%[19] - 2025年第二季度市场资本化为18.37亿美元，企业价值为19.93亿美元[24] - 2024年实现76%的经常性和重复性收入，显示出稳定的收入基础[18] - 2025年第二季度的净销售中，资本市场部门贡献2.14亿美元，投资公司部门贡献1.26亿美元[23] 用户数据 - 2025年第二季度软件销售达到3.41亿美元，预计将以双位数的速度增长[14] - 合规与沟通管理（CCM）部门的收入为4.14亿美元，其中重复性收入为2.39亿美元，占CCM总收入的58%[26] - 投资公司部门的总收入为2.47亿美元，其中重复性收入为1.26亿美元，占总收入的51%[35] - 2025年第二季度软件解决方案净销售额为9220万美元，同比增长7.7%[62] - 2025年第二季度的ActiveDisclosure销售增长约11%，主要受服务包产品持续采用的推动[62] 未来展望 - 预计2024至2028年每年资本支出约为6000万美元，主要用于软件开发和支持技术[53] - 预计2024至2028年将产生超过5亿美元的自由现金流[55] - 2023至2028年总销售增长预计为低单位数CAGR，软件收入预计到2028年占总收入的约60%[55] - 软件解决方案的年复合增长率（CAGR）预计为13.1%，未来将推动合规软件的市场扩展[55] 新产品和新技术研发 - 2025年第一季度软件解决方案的净销售额为84.6百万美元，同比增长5.0%[156] - 2025年第一季度总销售成本为73.0百万美元，同比下降8.8%[156] - 2025年第二季度软件解决方案的净销售额为92.2百万美元，同比增长7.7%[157] - 2025年第二季度总销售成本为79.2百万美元，同比下降8.5%[157] 财务健康 - 2025年6月30日的现金余额为3380万美元，显示出良好的流动性[52] - 2025年6月30日的非GAAP净杠杆率为0.7倍，显示出强大的财务灵活性[52] - 2023年净收益为82.2百万美元，较2022年增长[100] - 2023年调整后的EBITDA为217.3百万美元，较2022年增长4.3%[96] 负面信息 - 2023年总净销售额为797.2百万美元，同比下降1.5%[96] - 2023年技术驱动服务的净销售额为3.369亿美元，年同比下降11.5%[154] - 2023年净收益为8220万美元，较2022年下降19.5%[154] - 2025年第一季度净收益为31.0百万美元，同比下降7.0%[156]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为2.011亿美元，较2024年第一季度减少230万美元，降幅1.1% [19] - 第一季度调整后EBITDA为6820万美元，较2024年第一季度增加1300万美元，增幅23.6% [21] - 第一季度调整后EBITDA利润率为33.9%，较2024年第一季度增加约680个基点 [21] - 第一季度调整后非GAAP毛利率为63.7%，较2024年第一季度高约310个基点 [19] - 第一季度调整后非GAAP销售、一般和行政费用为5990万美元，较2024年第一季度减少820万美元 [20] - 第一季度自由现金流为负5100万美元，较2024年第一季度不利1080万美元 [29] - 截至2025年3月31日，非GAAP净债务为1.733亿美元，非GAAP净杠杆率为0.8倍 [30] - 第一季度回购约86.1万股普通股，花费4180万美元，平均价格48.57美元/股；截至4月29日，4月额外回购65.7万股，花费2760万美元，平均价格略高于42美元/股；年初至今共回购约150万股，花费6940万美元，平均价格45.75美元/股 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 软件解决方案业务 - 第一季度软件解决方案净销售额占总净销售额的42.1%，较去年增加约260个基点；过去四个季度占比42.8%，较2024年第一季度增加约500个基点 [7] - 软件解决方案业务有机净销售额同比增长约6%，其中合规和监管驱动的产品ActiveDisclosure和ArcSuite增长约16%，抵消了Venue Data Room产品的下降 [6] 资本市场软件解决方案业务 - 第一季度净销售额为5190万美元，较2024年第一季度有机减少110万美元，降幅1.7% [22] - ActiveDisclosure销售额同比增长约11%，调整后EBITDA利润率为26.8%，较2024年第一季度下降约300个基点 [22][24] 资本市场合规与通信管理业务 - 第一季度净销售额为8390万美元，较2024年第一季度有机减少720万美元，降幅7.6% [24] - 第一季度资本市场交易收入为4860万美元，略高于2024年第一季度的4800万美元 [24] - 调整后EBITDA利润率为43.7%，较2024年第一季度增加约920个基点 [24] 投资公司软件解决方案业务 - 第一季度净销售额为3270万美元，较2024年第一季度有机增长540万美元，增幅20.2% [26] - 调整后EBITDA利润率为39.1%，较2024年第一季度增加约980个基点 [27] 投资公司合规与通信管理业务 - 第一季度净销售额为3260万美元，较2024年第一季度有机增长60万美元，增幅2.2% [28] - 调整后EBITDA利润率为37.4%，较2024年第一季度高约1180个基点 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度全球交易环境较历史平均水平疲软，市场不确定性导致这种疲软将持续 [25] - 第一季度全球股权交易市场1 - 2月有所反弹，但3月因宏观经济逆风、关税不确定性导致市场波动加剧，交易活动受限 [25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注加速业务组合转变，增加SaaS收入基础，同时保持核心传统业务份额 [35] - 继续投资合规软件平台，利用监管顺风 [35] - 积极管理成本，提高运营效率，保持资本分配纪律 [35] - 公司在已完成交易中保持较高市场份额，显示出强大市场地位 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期交易价格为公司回购股份提供机会，尽管短期全球经营环境存在不确定性，但公司仍积极回购 [6] - 目前预计近期宣布的关税对公司运营无重大影响，因其业务主要是软件和服务，且大部分在美国，供应链简单，约90%收入来自美国，软件产品和服务受当前贸易压力影响小 [12][13] - 约75%收入来自经常性和重复性来源，大部分与SEC合规相关，核心法规目前未受影响，合规产品组合在市场波动时提供稳定性 [14] - 全球交易潜在需求仍存在，但市场不确定性消除前，交易活动难以恢复正常水平，公司在市场恢复时能很好支持客户 [15][16] - 预计2025年第二季度经营环境具挑战性，市场波动和不确定性持续，预计综合净销售额在2.15 - 2.35亿美元之间，调整后EBITDA利润率在30%中段 [32] 其他重要信息 - 第一季度修订并延长信贷协议，获得1.15亿美元定期贷款A，并延长3亿美元循环信贷额度，到期日为2030年3月13日，所得款项用于全额偿还之前定期贷款A的1.25亿美元未偿余额 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 利润率高于预期的驱动因素及费用削减工作是否提前 - 原因包括：去年底软交易市场采取的成本削减行动效果好于预期；收入超预期带来经营杠杆；对交易质量更谨慎，本季度坏账费用较去年第一季度减少约270万美元，且预计该趋势将持续向好 [38][39][40] 问题2: 第二季度各业务板块业绩指引的假设依据 - 资本市场业务中，ActiveDisclosure预计同比继续表现良好，Venue全年对比困难，第二季度仍将受影响；资本市场合规与通信管理业务中，合规收入预计同比继续小幅下降，交易业务不确定性大，市场稳定前较疲软；投资公司软件业务中，ArcSuite将继续受益于定制股东报告法规，下半年该影响将减弱；投资公司合规与通信管理业务因收入时间转移，第二季度表现将弱于第一季度 [43][45][46] 问题3: ActiveDisclosure过去四个季度的趋势及与竞争对手在投资能力上的差异 - 从新客户和客户单价看，ActiveDisclosure进展良好，客户倾向混合模式对其有利；公司在平台投资上受益，如定制股东报告法规中能更快进入市场，资本优先分配给有机投资是重要差异化因素；该业务已连续七个季度实现净客户增长，订阅收入、平均客户价值、三年合同占比、收入保留率和服务收入均有提升；其解决方案是最先进的披露工具，结合软件和传统服务专业知识的混合解决方案是独特优势 [54][58][59] 问题4: 新信贷安排对加权平均债务成本的影响 - 交易整体条款无重大变化，均对公司有利；债务为可变利率，基于SOFR加利差，目前处于最低利差层级，综合利率约7% [64][65] 问题5: ArcSuite增长是否可持续及有无一次性因素 - 定制股东报告法规带来的收入增长有一定阶段性，今年上半年体现增量收入，第三季度开始重叠；此外，ArcSuite全年有价格提升带来的好处；该业务核心基本面良好，有重要合同续约，现有客户业务增长，价格表现强劲，已连续25个季度增长 [71][72][74] 问题6: 若股价低于历史或近期估值，公司是否会继续加快回购步伐 - 公司在股价较低时更积极回购，较高时也会参与但程度较低；股份回购是资本部署优先事项之一，公司看好业务未来表现，在整体杠杆范围内会继续回购 [81][82]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额为2.011亿美元，较2024年第一季度减少230万美元，降幅1.1% [18] - 第一季度调整后EBITDA为6820万美元，较2024年第一季度增加1300万美元，增幅23.6% [20] - 第一季度调整后EBITDA利润率为33.9%，较2024年第一季度增加约680个基点 [20] - 第一季度调整后非GAAP毛利率为63.7%，较2024年第一季度高约310个基点 [18] - 第一季度调整后非GAAP销售、一般和行政费用为5990万美元，较2024年第一季度减少820万美元 [19] - 第一季度非GAAP未分配企业费用为740万美元，较2024年第一季度减少80万美元 [28] - 第一季度自由现金流为负5100万美元，较2024年第一季度不利1080万美元 [28] - 截至2025年3月31日，总债务为1.895亿美元，非GAAP净债务为1.733亿美元，非GAAP净杠杆率为0.8倍 [29] - 第一季度回购约86.1万股普通股，花费4180万美元，平均价格为每股48.57美元；截至2025年3月31日，1.5亿美元股票回购授权剩余4950万美元 [30] - 预计2025年第二季度合并净销售额在2.15亿 - 2.35亿美元之间，调整后EBITDA利润率在30%左右 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 资本市场软件解决方案业务 - 净销售额为5190万美元，较2024年第一季度有机减少110万美元，降幅1.7% [20] - Venue销售额同比下降约9%，减少310万美元；ActiveDisclosure销售额增长约11% [20] - 调整后EBITDA利润率为26.8%，较2024年第一季度下降约300个基点 [23] 资本市场合规与通信管理业务 - 净销售额为8390万美元，较2024年第一季度有机减少720万美元，降幅7.6% [23] - 资本市场交易收入为4860万美元，较2024年第一季度略有增加 [23] - 调整后EBITDA利润率为43.7%，较2024年第一季度增加约920个基点 [25] 投资公司软件解决方案业务 - 净销售额为3270万美元，较2024年第一季度有机增加540万美元，增幅20.2% [25] - 调整后EBITDA利润率为39.1%，较2024年第一季度增加约980个基点 [26] 投资公司合规与通信管理业务 - 净销售额为3260万美元，较2024年第一季度有机增加60万美元，增幅2.2% [26] - 调整后EBITDA利润率为37.4%，较2024年第一季度高约1180个基点 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球股权交易市场在2025年第一季度初有所反弹，但3月因宏观经济逆风加剧和关税不确定性，市场波动性增加，交易活动受限 [24] - 公司在第一季度完成的交易中保持了较高的市场份额 [24] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于加速业务组合转变，继续增加SaaS收入基础，同时保持核心传统业务的市场份额 [33] - 持续投资合规软件平台，以利用监管顺风 [33] - 积极管理成本，提高运营效率，保持资本分配的纪律性 [33] - 在ActiveDisclosure业务上，公司凭借软件和传统服务领域的专业知识，满足客户混合模式工作需求，具有竞争优势 [52][60] - 在ARC Suite业务上，公司受益于定制股东报告法规，且在核心业务基本面表现良好，具有一定竞争优势 [70][72] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期宣布的关税预计不会对公司运营产生重大影响，因其业务主要是软件和服务，且大部分在美国，供应链相对简单，约90%的收入来自美国 [12][13] - 约75%的收入来自经常性和重复性来源，大部分与美国证券交易委员会合规相关，核心法规目前未受影响，为公司在市场波动时提供稳定性 [14] - 全球交易环境尚未从多年的低活动水平中恢复，但潜在交易需求仍然存在，美国证券交易委员会的相关评论对未来IPO活动和合规需求有积极影响 [14][15] - 公司强大的资产负债表和充足的流动性使其能够自信地执行战略，为股东创造长期价值 [15] 其他重要信息 - 第一季度修订并延长了信贷协议，获得1.15亿美元的定期贷款A，并延长了3亿美元循环信贷额度的到期日，两者到期日均为2030年3月13日，定期贷款A和循环信贷额度的收益用于全额偿还之前1.25亿美元的定期贷款A [16] 问答环节所有提问和回答 问题: 利润率显著高于预期的原因 - 公司在2024年底因交易市场疲软采取了一些永久性成本削减措施，第一季度效果好于预期 [36] - 收入超预期带来了经营杠杆，主要是资本市场交易销售高于预期约400万美元，以及投资公司业务收入时间提前约300万美元 [37] - 公司对交易质量采取了更谨慎的态度，第一季度坏账费用较2024年第一季度减少约270万美元，且预计这一趋势将继续向好 [38] 问题: 第二季度指导的细分业务假设 - 资本市场业务中，ActiveDisclosure预计将继续保持同比增长，Venue全年面临高基数压力，第二季度仍将如此；资本市场合规与通信管理业务中，合规收入预计将继续同比小幅下降，交易业务不确定性较大，在市场不确定性和波动性降低之前预计相对疲软 [41][42] - 投资公司软件业务中，ArcSuite将继续受益于定制股东报告法规，但下半年这种收益将逐渐减少；投资公司合规与通信管理业务中，由于部分收入时间提前，第二季度该业务趋势将比第一季度疲软 [43][44] 问题: ActiveDisclosure过去四个季度的趋势以及竞争情况 - 从新客户和客户单价来看，ActiveDisclosure业务进展良好，随着客户越来越倾向于混合模式工作，公司能够同时利用软件和传统服务领域的专业知识，这将有利于业务发展 [52] - 公司在平台上的历史投资带来了好处，如在定制股东报告法规方面能够更快进入市场，资本优先分配给有机投资，这是一个重要的差异化因素 [55] - 自去年完成平台转型后，ActiveDisclosure在第四季度和第一季度表现良好，第一季度是连续第七个季度实现净客户增长，订阅收入持续增长，平均合同价值增长表明客户单价提高，三年期合同比例增加使未来收入更可预测，收入留存率持续改善，服务收入在第一季度增长36% [57][58] - 公司的ActiveDisclosure解决方案是市场上最先进的专门设计的披露工具，拥有数十年服务美国证券交易委员会客户的经验，具有价格优势，产品不断改进，客户在代理季使用了市场上最新的编辑器，并且能够将传统平台与软件相结合，这是公司独有的优势，将为持续增长奠定更坚实的基础 [59][60] 问题: 新信贷安排对加权平均债务成本的影响 - 交易整体条款没有实质性变化，且对公司有利；债务均为浮动利率，基于SOFR加上利差，利差根据净杠杆范围的不同层级确定，公司目前处于最低利差层级，目前综合利率约为7% [62][63] 问题: ARC Suite的增长是否可持续 - 定制股东报告法规带来的收入增长有一定的阶段性，从2024年第三季度开始确认收入，今年上半年实现增量年化收入，第三季度开始将出现重叠；此外，全年还会有价格上涨带来的收益 [69][70] - 除了定制股东报告法规的影响，ARC Suite平台在核心业务基本面表现良好，有重要合同续约，现有客户业务增长，价格表现强劲，该业务已连续25个季度实现增长 [72][73] - 基金和受监管保险客户更看重ARC Suite软件产品相关的服务专业知识和领域专业知识，客户满意度高，这也是支持业务增长的差异化因素 [75][76] 问题: 只要股价低于历史或近期估值，公司是否会继续加快回购步伐 - 公司一直坚持在股价较低时更积极回购，股价较高时也会参与市场回购；公司认为股票回购是资本部署的优先事项之一，在执行转型和战略的前提下，会在整体杠杆范围内继续进行股票回购，以创造股东价值 [80][81]