报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [4] - 白银：谨慎偏多 [5] - 套利：逢低做多金银比价 [6] - 期权：暂缓 [6] 报告的核心观点 - 2025年末贵金属行情发酵，中长线看多逻辑不改，利率、通胀、汇率、市场风险定价等因素影响贵金属市场，长期黄金是难以替代的美元替代型资产，建议逢低买入，白银短期可观望 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 利率方面，2025年12月美联储最后一次降息落地，联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75%，12月12日起启动每月约400亿美元短期国债购买计划，2026年降息节奏定调中性 [1] - 通胀方面，2025年12月反映通胀预期的breakeven inflation rate变化+2BP至2.25%，11月核心CPI同比上涨2.6%，整体CPI同比上涨2.7%，但通胀报告可靠性受质疑 [2] - 汇率方面，2025年12月美元指数变化-1.18%，表现延续弱势，市场对美联储降息预期交易充分，美总统称候选人支持“大幅”降息推动美元趋弱 [2] - 市场风险定价方面，12月末VIX指数略微走高，特朗普将签署近万亿美元国防政策法案，2026财年军费高达9010亿美元创历史新高，俄乌冲突和平协议推进但不确定性强 [3] - 截止2025年12月31日，SPDR黄金ETF持仓量为1070.56吨，SLV白银ETF持仓量为16444.14吨，2025年内全球贵金属ETF实物持有量持续上行 [3] 策略 - 黄金：短时价格回落有回调需求，长期是美元替代型资产，建议关注Au2604合约在970元/克 - 980元/克一线逢低买入机会 [4] - 白银：12月强单边上行后临近年底强回调，短时风险资产有回落风险，可观望，价格震荡区间或在16500元/千克 - 18000元/千克 [5] - 套利：逢低做多金银比价 [6] - 期权：暂缓 [6] 贵金属基差描述 | | 黄金主流现货与沪金价差 | 白银主流现货与沪银价差 | | --- | --- | --- | | 基差现状 | 与上金所黄金现货价格相比，沪金价格偏强 | 上金所现货价格偏强 | | 基差解析 | 市场对未来美联储货币宽松有预期，叠加美联储换帅，黄金美元资产替代逻辑仍在兑现 | 白银现货库存紧张推动市场演绎出挤仓行情 | | 基差策略 | 做空基差，现货贴水收敛时平仓 | 做多基差，期货贴水收敛时平仓 | | 备注 | | | [9]