涉及的行业或公司 * 百度公司及其AI驱动业务、广告业务和资产价值[1] 核心观点和论据：AI驱动业务 * AI云基础设施收入在3Q25达到42亿元人民币 同比增长33% 是AI云收入62亿元人民币 同比增长21% 的主要组成部分[3] * AI应用收入在3Q25达到26亿元人民币 占AI驱动业务总收入的25% 主要包括2C和2B应用[3] * AI原生营销服务收入在3Q25达到28亿元人民币 同比增长262% 占百度核心在线营销收入的18% 高于3Q24的4%[4][6] * 在AI云基础设施内部 来自AI加速器基础设施的订阅收入在3Q25同比激增128%[3] * 昆仑芯片收入计入AI云基础设施收入[3] * 数字人直播电商已在百度平台产生数千万人民币的商品交易总额[6] * 管理层认为AI基础模型正在打破语言、知识和行业专业知识的壁垒 为部分产品的海外扩张带来机遇[5] 核心观点和论据：AI驱动业务与利润率 * 在AI驱动业务中 AI原生营销和AI应用的利润率高于AI云基础设施[10] * 在AI云基础设施内部 快速增长的人工智能加速器基础设施订阅收入享有更高利润率[10] * 管理层认为利润率有提升空间 途径包括亏损业务实现盈利以及薄利业务转变为高利润业务[10] * 机器人出租车业务仍专注于运营指标和全球扩张[10] * 昆仑芯片当前收入规模未披露 但公司对接下来1-2年因快速放量和强劲需求而加速销售充满信心[10] 核心观点和论据：广告业务 * 管理层阐述广告业务前景比之前相对更积极 因为至少一两个变动因素已趋于稳定 例如AIGC搜索结果渗透率 新搜索结果设计[8] * 目前70%的移动搜索结果页面包含AIGC内容 高于一年前的10%以上 管理层认为70%是一个合理的比例[11] * 公司已在一些新的搜索结果中置入AI代理和数字人 如果能为广告商带来新的增值 按交易收费或向广告商收取增值服务的费用将计入AI应用收入而非广告收入[11] * 管理层未提供广告业务何时好转的具体时间表[8] 核心观点和论据：股东回报与资产价值释放 * 管理层认识到总绝对股东回报金额 回购和股息 以及未来持续承诺的可预见性是他们更新股东计划时将考虑的关键因素[11] * 管理层认为百度存在一系列资产价值释放的潜力 将专注于并优先处理适用的重要项目[11] 其他重要内容：财务数据与预测 * 3Q25百度AI驱动业务总收入为96亿元人民币 同比增长50%[9] * 高盛对百度维持买入评级 12个月目标价美股155美元 港股151港元 上行空间约40%[1][21] * 目标价估值采用分类加总法 核心搜索业务使用5倍市盈率 云业务使用5倍企业价值/销售额 Apollo业务使用2031年预估税后净营业利润的18倍 以13%贴现率贴现至2026年 然后应用25%的控股公司折扣[19] 其他重要内容：风险因素 * 关键风险包括AI云竞争和芯片可用性对增长前景构成压力 国内机器人出租车车队扩张慢于预期 搜索广告进一步显著下滑导致集团利润率和经营现金流恶化[19]

财务业绩概要 - 第三季度非GAAP每股ADS收益为1.56美元，超出市场预期30%，但同比下降34.2% [1] - 总收入为43.8亿美元，同比下降8.4%，但超出市场预期1.7% [2] - 非GAAP营业收入为3.1亿美元，同比下降68.6%，非GAAP营业利润率收缩1380个基点至7.1% [4] - 调整后EBITDA为6.22亿美元，同比下降49.3%，调整后EBITDA利润率收缩1180个基点至14.2% [5] 收入细分表现 - 百度核心业务收入为34.6亿美元，同比下降7% [2] - 核心业务中，在线营销收入为21.6亿美元，同比下降18% [3] - 核心业务中，非在线营销收入为13.1亿美元，同比增长21%，主要由AI云业务推动 [3] - 爱奇艺业务收入为9.39亿美元，同比下降8% [3] 运营支出与现金流 - 销售、一般及行政费用为9.24亿美元，同比增长12.2%，主要因预期信贷损失和渠道支出增加 [4] - 研发费用为7.28亿美元，同比下降3.5% [4] - 截至2025年9月30日，现金及投资总额增至416.4亿美元，较2025年6月30日的173.4亿美元大幅增长 [6] - 第三季度经营活动净现金流入为1.76亿美元，自由现金流为负3.02亿美元 [6] 人工智能业务进展 - 公司推出新的AI原生视图框架，以更好地展示其AI战略的关键估值驱动因素 [7] - AI云基础设施收入为42亿元人民币，同比增长33%，AI加速器基础设施订阅量增长128% [8] - AI应用（如百度文库、百度网盘、数字员工）收入为26亿元人民币，同比增长6% [8] - AI原生营销服务收入为28亿元人民币，同比大幅增长262% [8] - 在2025年11月的"百度世界"大会上发布了新的全模态基础模型ERNIE 5.0 [9] - 千帆MaaS平台升级为以智能体为中心，加速企业AI原生应用开发 [11] 自动驾驶业务 - Apollo Go自动驾驶出行服务在第三季度完成310万次全无人驾驶出行，同比增长加速至212% [10][12] - 截至2025年10月，周度全无人驾驶出行量超过25万次，截至11月累计公众出行量超过1700万次 [12] - 截至2025年10月，Apollo Go在22个城市运营，并在所有中国大陆服务区域实现100%全无人驾驶运营 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为312亿元人民币，同比下降7%[27] - 百度核心收入为247亿元人民币，同比下降7%[27] - 百度核心在线营销收入为153亿元人民币，同比下降18%[27] - 百度核心非在线营销收入为93亿元人民币，同比增长21%，主要由AI云业务推动[27] - AI云收入达到62亿元人民币，同比增长21%[4][27] - 营业亏损为151亿元人民币，百度核心营业亏损为150亿元人民币，百度核心营业亏损率为61%[29] - 剔除长期资产减值影响，营业利润为11亿元人民币，百度核心营业利润为12亿元人民币[29] - 非GAAP营业利润为22亿元人民币，非GAAP百度核心营业利润为22亿元人民币，非GAAP百度核心营业利润率为9%[29] - 归属于百度的净亏损为112亿元人民币，每ADS摊薄亏损为33.88元人民币[30] - 非GAAP归属于百度的净利润为38亿元人民币，非GAAP每ADS摊薄收益为11.12元人民币[30] - 截至2025年9月30日，总现金和投资为2964亿元人民币[31] - 营业现金流为13亿元人民币[32] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI云基础设施收入达到42亿元人民币，同比增长33%[25] - 基于订阅的AI加速器基础设施收入同比增长128%[4][25] - AI应用收入为26亿元人民币[26] - AI原生营销服务（包括智能体和数字人）收入达到28亿元人民币，同比增长262%，占百度核心在线营销收入的18%[15][27] - Apollo Go在第三季度提供了超过300万次完全无人驾驶运营乘用车，同比增长212%[4][9] - 截至2025年11月，累计向公众提供的乘用车次数已超过1700万次[19] - 百度App的月活跃用户达到7.08亿，同比增长1%[21] - 第三季度每日每用户平均使用时长同比增长2.3%[21] 各个市场数据和关键指标变化 - Apollo Go的全球覆盖范围扩大到22个城市，较上一季度增加了6个城市[11][19] - 在中国大陆，包括北京、上海、深圳、成都、重庆、武汉、海口、三亚等多个城市已实现100%完全无人驾驶运营[19] - 10月份，Apollo Go通过与瑞士领先公共交通运营商Postbus的战略合作进入瑞士市场[11] - 在中东，最近在阿布扎比获得了首批完全无人驾驶商业运营许可之一，并加深了与当地合作伙伴的合作[11] - 在香港，最近将开放道路测试区扩展至包括九龙和观塘区[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司引入新的AI原生视角来跟踪跨业务群的AI赋能资产，分为AI云基础设施、AI应用和AI原生营销服务三大类[23][24][25][26] - 全栈AI能力涵盖基础设施、框架、模型和应用，支持企业在其AI旅程的每个阶段[5] - 在模型层，自主研发的ERNIE基础模型快速迭代，最近发布了首个原生全模态基础模型ERNIE 5.0[7] - 在应用层，推出了FM Agent等AI应用，优化交通、能源、物流和港口等行业的复杂运营[7][8] - 通过轻资产模式和国内合作伙伴关系扩大自动驾驶服务，例如与Car Inc合作推出全自动驾驶汽车租赁服务[20] - 将AI搜索能力通过百度AI搜索API扩展到外部合作伙伴，如三星、小米和荣耀等领先公司已采用该API[22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI正在推动整个业务的变革性价值，从企业服务到面向消费者的产品，再到智能出行[4] - 企业正在将AI应用于运营的各个方面，推动对以AI为中心的云服务的强劲、广泛需求[41] - 机器人出租车在中国和美国都达到了一个临界点，积极的口碑将推动相关法规的放开或松动[58] - 随着AI业务规模扩大，预计将看到更大的运营杠杆，第三季度代表了利润率的低点，明年将努力改善非GAAP营业利润和利润率[71] - AI转型对于长期竞争力是必要的，短期内会对收入和利润率造成压力，但这是抓住未来巨大机会的正确权衡[67] 其他重要信息 - 百度文库和百度网盘这两个最大的个人AI应用的合并月活跃用户已接近3亿[9] - 9月份，大约有33,000名广告客户每天通过智能体产生广告支出[14] - 9月份，平台上进行直播的数字人数量几乎比去年同期增加了两倍[15] - 内部开发者广泛使用AI编码助手Coleman，9月份AI在开发者监督下贡献了超过50%的新代码生成[17] - 车队累计超过2.4亿自动驾驶公里，其中超过1.4亿公里为完全无人驾驶，保持了出色的安全记录[10] - 百度核心截至2025年9月30日约有31,000名员工[32] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于ERNIE 5.0新模型如何推动下一阶段应用以及未来迭代的重点和差异化 - ERNIE 5.0在全方位模型理解、创意写作和指令遵循方面达到世界级水平，这些能力对当前和未来产品组合非常重要[34] - 数字人是很好的例子，由ERNIE驱动，可提供流畅、上下文准确且高度表达的对话，这些能力植根于ERNIE的语言优势[35] - ERNIE还驱动FM Agent，显著提高制造业、能源、金融、交通和物流等行业的效率[35] - 未来迭代将专注于解决现有模型表现不佳的领域，例如让数字人在各种直播电商中比真人销售得更好，让FM Agent在更复杂场景中找到更好解决方案等[36] - 采用应用驱动的方法，坚信在更健康的AI生态系统中，最大价值应来自为用户、广告客户和企业带来真正影响的应用[37] 问题: 关于云业务增长略缓，需求变化，未来重新加速展望及可持续增长的关键驱动因素 - 云业务增长远高于行业平均水平，季度间可能存在波动，但整体趋势强劲，对未来增长轨迹充满信心[41] - 企业对AI的需求广泛，AI云基础设施收入达到42亿元人民币，同比增长33%，基于订阅的AI加速器基础设施收入增长128%[41] - 全栈AI能力是动力的支撑，在基础设施层，高性能AI基础设施，尤其是自研AI计算架构，因卓越性能、效率和成本效益而得到广泛采用[42] - 千帆MAS平台已升级为以智能体为中心，提供最佳智能体基础设施，使企业能够轻松大规模构建和部署AI智能体[42] - 在应用层，提供可应用于真实业务场景的应用程序，包括数字员工、EDN、妙答、FM Agent等，坚信AI应用将在长期为云业务创造巨大价值[43] 问题: 关于百度App演变为AI应用以及用户行为变化和未来竞争策略 - 通过两个互补的产品利用聊天机器人能力：百度App内置的文心助手和独立的文心一言应用[46][47] - 文心助手增长迅速，对话轮次同比增长约五倍，日活跃用户已超过1200万，且月环比势头非常强劲[47] - 文心一言采用更具实验性和创新性的方法，近期重点是提高留存率，长期目标是在聊天机器人类别的前沿竞争[47] - 未来的AI交互将是多模态、实时生成和交互式的，将继续将这些先进功能引入搜索，使其更智能、个性化且能够完成任务[49] 问题: 关于新AI赋能业务的增长前景和盈利能力，以及如何加速整体收入增长 - 新的AI原生视角基于投资者反馈，旨在提高高增长AI业务的透明度，将同时维持此视角和现有报告方法[52] - AI云基础设施部分包括行业领先的AI基础设施，随着AI采用加速，对强大基础设施的需求不断增长，差异化的能力使公司处于有利地位，预计随着利用率提高，利润率将改善[53] - AI应用部分包括旗舰产品如百度文库和百度网盘，拥有中国最广泛的AI应用组合之一，大多数应用基于订阅模式，贡献更高质量的收入和利润[53] - AI原生营销服务（包括智能体和数字人）反映了AI如何解锁更高效率并推动广告业务的第二增长曲线，本季度占百度核心在线营销收入的18%，高于一年前的4%，预计渗透率将继续上升[54] 问题: 关于Apollo Go明年及以后的目標、全球扩张计划、单位经济和长期盈利潜力 - Apollo Go是全球最大的机器人出租车服务提供商之一，截至11月累计提供超过1700万次乘车服务，在中国是无可争议的市场领导者，乘车量比最接近的国内同行高出15倍以上[57] - 规模至关重要，遇到的许多极端案例使模型能够处理这些情况并变得更智能，机器人出租车在中国和美国已达到临界点，积极口碑将推动法规放开[58] - 2026年及以后，将继续在国内外扩大运营规模，增加更多城市，积累更多完全无人驾驶里程，通过技术创新和运营效率降低每英里成本[59] - 目前少数城市实现了正的单位经济，随着规模扩大，希望2026年有更多城市转为正数，并通过轻资产模式等灵活商业模式扩展[59] - 对单位经济随着规模扩大而改善充满信心，预计在乘车量、地理扩张和新商业模式采用方面实现强劲增长[60] 问题: 关于AI搜索货币化进展、广告客户和用户的反馈、AI原生营销服务能否抵消传统广告疲软以及核心广告盈利前景 - 10月份，近70%的移动搜索结果页面包含AI生成和多媒体优先内容，这种格式独特，公司是第一个也是唯一一个这样做的[63] - 重点已转向提高质量，特别是富媒体内容，本季度内容质量有明显改善，直接转化为更好的用户体验，用户保留率更高，发起查询次数增加6%，花费时间更多[64][65] - 在货币化方面，正在积极测试并看到一些令人鼓舞的早期结果，例如在最近的双十一购物节期间，电子商务MCP模型Peak每日商品交易总额达到600万元人民币；广告客户智能体每日产生超过2500万元人民币收入；已开始测试具有实时交互能力的数字人直播[66] - AI搜索具有巨大的货币化潜力，将继续积极测试，但近期优先事项仍然是用户体验而非即时货币化，这种转型对长期竞争力是必要的，短期内会对收入和利润率造成压力[67] 问题: 关于本季度资产减值及其理由、明年资本支出计划、利润率轨迹以及当前回购计划到期后的股东回报更新 - 资产减值是由于正在加速投资最新的AI计算技术，对基础设施组合进行了全面审查，一些现有资产不再满足当今的计算效率要求，因此主动进行了减值，此次一次性减值后，资产基础和组合状况更加健康，更好地与先进的AI计算需求和更高价值的应用场景保持一致[70] - 在资本支出方面，保持高水平投资，例如自2023年3月百度发布文心一言以来，已在AI投资超过1000亿元人民币，未来将继续增加AI领域的投资强度[71] - 随着AI业务规模扩大，预计将看到更大的运营杠杆，通过资产审查和减值、确保资本效率的纪律投资以及提高AI基础设施利用率等举措，第三季度代表了利润率的低点，明年将努力改善非GAAP营业利润和利润率[71] - 关于股东回报，根据2023年授权的计划，已回购价值23亿美元的股票，目前正在审查未来的回购机制，积极探索多样化的回报机制，例如可能制定股息政策，旨在为股东提供更一致的价值[72]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为312亿元人民币，同比下降7% [26] - 百度核心收入为247亿元人民币，同比下降7% [26] - 百度核心在线营销收入为153亿元人民币，同比下降18% [26] - 百度核心非在线营销收入为93亿元人民币，同比增长21%，主要由AI云业务推动 [26] - AI云收入达到62亿元人民币，同比增长21% [4][26] - 营业亏损为151亿元人民币，百度核心营业亏损为150亿元人民币，百度核心营业亏损率为61% [28] - 不包括长期资产减值，营业利润为11亿元人民币，百度核心营业利润为12亿元人民币 [28] - 非GAAP营业利润为22亿元人民币，非GAAP百度核心营业利润为22亿元人民币，非GAAP百度核心营业利润率为9% [28] - 归属于百度的净亏损为112亿元人民币，每ADS摊薄亏损为33.88元人民币 [29] - 不包括长期资产减值影响，归属于百度的净利润为26亿元人民币，归属于百度核心的净利润为27亿元人民币 [29] - 非GAAP归属于百度的净利润为38亿元人民币，非GAAP每ADS摊薄收益为11.12元人民币 [29] - 非GAAP归属于百度核心的净利润为38亿元人民币，非GAAP百度核心净利润率为16% [29] - 截至2025年9月30日，总现金和投资为2964亿元人民币，不包括爱奇艺为2904亿元人民币 [30] - 营业现金流为13亿元人民币，不包括爱奇艺为15亿元人民币 [30] - 收入成本为183亿元人民币，同比增长12%，主要由于AI云业务相关成本和内容成本增加 [26] - 不包括长期资产减值，营业费用为118亿元人民币，同比增长5% [27] - 百度核心营业费用为104亿元人民币，同比增长5% [27] - 百度核心销售、一般及行政费用为57亿元人民币，同比增长14%，主要由于预期信用损失和渠道支出费用增加，该费用占百度核心收入的23%，去年同期为19% [27] - 百度核心研发费用为48亿元人民币，同比下降3%，占百度核心收入的19%，与去年基本持平 [27] - 长期资产减值为162亿元人民币，归属于核心资产组的减值损失 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI云业务收入达到62亿元人民币，同比增长21% [4][26] - 在AI云内部，与AI最相关的领域增长最快，基于订阅的AI加速器基础设施收入同比增长128%，成为AI云扩张的主要驱动力 [4][24] - Apollo Go在第三季度提供了超过300万次完全无人驾驶运营里程，同比增长212%，较上一季度的148%加速增长 [4][8][18] - 截至2025年11月，累计向公众提供的里程已超过1700万次 [18] - 代理和数字人相结合的AI原生营销服务收入达到28亿元人民币，同比增长262%，占百度核心在线营销收入的18% [14][25][26] - 百度文库和百度网盘这两大个人AI应用的合并月活跃用户数已接近3亿 [8] - 百度App的月活跃用户在9月达到7.08亿，同比增长1% [20] - 第三季度每日每用户平均使用时长同比增长2.3% [20] - 9月期间，约有33,000名广告客户每日通过代理产生广告支出 [13] - 9月平台上数字人直播数量几乎同比增长两倍 [14] - 在体现AI领域，客户群从上一季度的20家扩大到35家，覆盖了中国几乎所有主要行业参与者 [15] - 汽车垂直领域收入同比增长近一倍 [15] - 百度核心截至2025年9月30日拥有约31,000名员工 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - Apollo Go的全球覆盖范围在10月扩大到22个城市，较上一季度的16个有所增加 [10][18] - 在中国大陆，Apollo Go已在北京、上海、深圳、成都、重庆、武汉、海口、三亚等多个城市实现100%完全无人驾驶运营 [18] - 10月，通过与瑞士领先公共交通运营商Postbus的战略合作伙伴关系进入瑞士市场 [10] - 在阿布扎比获得了首批完全无人驾驶商业运营许可证之一，并深化了与当地合作伙伴的合作 [10] - 在迪拜，9月举行的第四届迪拜世界自动驾驶交通大会上，Apollo Go获得了在开放道路上进行自动驾驶试验的独家授权 [11] - 在香港，Apollo Go在右舵车机器人出租车市场中建立了最强的存在，最近将开放道路测试区扩大至包括九龙和观塘区 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采用全栈AI架构，涵盖基础设施、框架、模型和应用，以支持企业在其AI旅程的每个阶段 [5] - 在模型层，拥有自研的ERNIE基础模型，并在最近的百度世界2024大会上发布了首个原生全模态基础模型ERNIE 5.0 [6][33] - 在应用层，拥有一系列针对企业业务需求的AI应用，如FM Agent和Daniel Wu英语教练等 [6][7] - 将MOS平台千帆战略升级为以代理为中心，提供领先的模型服务和代理开发能力 [15][16] - 通过无代码平台妙搭及其国际版MeDo democratizing AI，降低使用门槛 [17] - 在移动生态系统中，代理和数字人代表了AI原生的货币化创新，通过更高的参与度、更好的潜在客户转化和更强的投资回报率为广告客户创造价值 [12][13] - 将百度AI搜索API扩展到外部合作伙伴，如三星、小米和荣耀，将技术触角扩展到自身生态系统之外 [21] - 引入新的AI原生视角来跟踪全公司范围内的AI赋能资产，分为AI云基础设施、AI应用和AI原生营销服务三大类 [23][24][25] - 自动驾驶业务采用资产轻型模式，通过与Car Inc和HelloRide等合作伙伴实现更快、更资本高效的扩张 [19] - 相信AI聊天机器人是AI应用的终极形式，未来的AI交互将是多模态、实时生成和交互式的 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI正在推动整个业务的变革性价值，从企业服务到面向消费者的产品，再到智能出行 [4] - 企业正在将AI应用于运营的各个方面，推动了对以AI为中心的云服务的强劲、广泛需求 [40] - 机器人出租车在中国和美国都达到了一个临界点，足够多的人有机会体验无人驾驶，口碑创造了积极的社交媒体反馈，这将推动相关法规的放开或松动 [55] - 虽然当今的经济价值主要存在于基础设施层，但在一个更健康的AI生态系统中，最大的价值应该来自为用户、广告客户和企业带来真正影响的应用产品 [35] - AI原生营销服务代表了传统业务之外的第二个增长曲线 [25] - 对AI能力在未来几年为投资组合带来更大的变革性价值充满信心 [22] - 对云业务未来的增长轨迹充满信心，相信全栈AI能力和对以AI为中心的云服务的强劲需求将实现健康、可扩展和可持续的增长 [40][42] - 预计随着业务规模扩大，将看到更大的运营杠杆，第三季度代表了利润率的低点，明年将努力改善非GAAP营业利润和利润率 [66][67] - 相信Apollo Go为持续的全球扩张和长期盈利能力做好了充分准备 [57] 其他重要信息 - 公司进行了162亿元人民币的长期资产减值，原因是加速投资最新的AI计算技术，并对基础设施组合进行了全面审查，一些现有资产不再满足当前的计算效率要求 [27][66] - 自2023年3月百度发布收益以来，公司在AI投资上已投入远高于1000亿元人民币 [66] - 在2023年授权的计划和程序下，公司已经回购了价值23亿美元的股票，目前正在审查未来的回购机制，并积极探索多样化的回报机制，如可能制定股息政策 [67][68] - 在10月，近70%的移动搜索结果页面包含AI生成的内容，公司认为这代表了一个最佳且可持续的水平 [19][60] - 每日AIGC视频生成量持续达到数百万规模 [20] - ERNIE助手在百度App内增长迅速，对话轮次同比增长约五倍，日活跃用户超过1200万，月环比势头非常强劲 [44] - 在最近的百度世界大会上，展示了升级版的数字人，能够通过实时语音和视频进行即时互动 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于ERNIE 5.0新模型如何驱动下一阶段应用以及未来迭代的重点和差异化 - ERNIE 5.0是首个原生全模态基础模型，在全模态理解、创意写作和指令遵循方面达到世界级水平，这些能力对当前和未来的产品组合非常重要 [33] - 数字人是很好的例子，由ERNIE驱动，提供流畅、上下文准确和高度表达性的对话，模型还驱动视觉真实感、外观、动作甚至细微的微表情，所有这些都与对话同步 [34] - ERNIE还驱动FM Agent，显著提高企业效率，在制造业、能源、金融、交通和物流等行业被证明非常有效 [34] - 未来迭代将专注于解决现有模型做得不好的领域，例如让数字人在各种直播电商中比真人销售得更好，让FM Agent在更复杂的场景中找到更好的解决方案等 [35] - 采用应用驱动的方法，坚信在更健康的AI生态系统中，最大的价值应来自为用户、广告客户和企业带来真正影响的应用产品 [35][36] 问题: 关于云业务增长略微放缓的原因以及未来展望和关键驱动因素 - 尽管季度间可能存在波动，但云业务年初至今的表现远高于行业平均水平，整体趋势强劲，对未来增长轨迹充满信心 [40] - 需求端，企业正在将AI应用于运营的各个方面，推动了对以AI为中心的云服务的强劲、广泛需求 [40] - AI云基础设施收入达到42亿元人民币，同比增长33%，超过整体云增长，基于订阅的AI加速器基础设施收入同比增长128%，加速增长 [40] - 增长势头得到全栈AI能力的支持，包括高性能AI基础设施和升级为以代理为中心的千帆MAS平台 [40][41] - 在应用层，提供可随时应用于实际业务场景的应用，拥有包括数字员工、妙搭、FM Agent等在内的全面AI产品和解决方案组合，增长非常迅速 [42] 问题: 关于用户行为变化以及AI搜索和聊天机器人竞争策略 - 通过两个互补的产品利用聊天机器人能力：百度App内置的ERNIE助手和独立的ERNIE Bot应用 [44] - ERNIE助手得益于与搜索的深度集成，可以借鉴查询上下文和互动历史，提供更相关和个性化的答案，还通过MCP连接到一套工具，允许用户从信息发现无缝过渡到任务完成 [44] - ERNIE助手增长迅速，对话轮次同比增长约五倍，日活跃用户超过1200万，月环比势头强劲 [44][45] - ERNIE Bot采用更具实验性和创新性的方法，近期重点是提高留存率，长期目标是在聊天机器人类别的前沿竞争 [45] - 未来的AI交互将是多模态、实时生成和交互式的，将继续将这些先进功能引入搜索，使其更智能、个性化和能够完成任务 [46] 问题: 关于新AI赋能业务的增长前景和盈利能力以及如何加速整体收入增长 - 引入新的AI原生视角是为了响应投资者对高增长AI业务更大透明度的需求，该视角按产品性质组织投资组合，让投资者更清晰地了解潜在的价值驱动因素 [49] - AI云基础设施包括行业领先的AI基础设施，随着AI应用的加速，对强大基础设施的需求正在增长，差异化的能力使公司处于有利地位，预计随着利用率的提高，利润率将改善 [50] - AI应用包括旗舰产品如百度文库和百度网盘，AI显著增强了这些产品的功能，拥有中国最广泛的AI应用组合之一，大多数应用基于粘性订阅模式，贡献高质量的收入和利润 [50] - AI原生营销服务包括代理和数字人，反映了AI如何通过提高参与度、转化率和投资回报率来解锁更高效率并推动广告业务的第二个增长曲线，本季度占百度核心在线营销收入的18%，高于一年前的4%，预计随着应用的扩大，渗透率将继续上升 [50][51] - AI赋能业务在百度生态系统内相互加强，随着AI在产品中更深入地嵌入，预计这些业务将加速增长，对收入和盈利潜力充满信心，相信这将支持百度未来更强的增长轨迹 [51] 问题: 关于Apollo Go明年及以后的目標、全球扩张计划、单位经济和长期盈利潜力 - Apollo Go是全球最大的机器人出租车服务提供商之一，截至11月已提供超过1700万次里程，在中国是无可争议的市场领导者，今年前三季度的里程量是最近国内同行的15倍以上 [54] - 规模非常重要，能够实现全球自动驾驶技术领先地位的原因在于拥有规模，遇到了许多其他公司未见过的极端案例，能够训练模型处理这些案例并变得越来越聪明 [55] - 机器人出租车在中国和美国都达到了一个临界点，足够多的人有机会体验无人驾驶，口碑创造了积极的社交媒体反馈，这将推动相关法规的放开或松动 [55] - 对于2026年及以后，将继续扩大国内和国际运营，在现有城市增加更多车辆，扩展到更多城市，积累更多完全无人驾驶里程，并根据在路上收集的操作数据进一步改进技术 [56] - 目前少数城市实现了正的单位经济，随着规模扩大，希望看到更多城市在2026年转为正数，还通过灵活的业务模式（包括资产轻型模式）进行扩张 [56] - 截至10月，Apollo Go的全球覆盖范围达到22个城市，在欧洲、中东和香港取得显著进展，相信随着规模扩大，单位经济将继续改善 [56][57] 问题: 关于AI搜索货币化进展、广告客户和用户的反馈以及AI原生营销服务能否抵消传统广告疲软 - 10月近70%的移动搜索结果页面包含AI生成和多模态优先的内容，这种格式对公司来说是独一无二的，可能是唯一这样做的，预计这一水平将保持相对稳定 [60][61] - 现在的重点已转向提高质量，特别是富媒体内容如图像、视频，本季度内容质量有明显改善，直接转化为更好的用户体验，用户留存率更高，接触到AI搜索结果的用户发起的查询增加了6%，花费的时间更多 [61] - 在货币化方面，正在积极测试并看到一些令人鼓舞的早期结果：测试AI搜索中的MCP和商业模型，例如电子商务MCP模型Peak在最近的双十一购物节期间每日商品交易总额达到600万元人民币；广告客户的代理每日产生超过2500万元人民币的收入；已开始测试具有实时互动能力的数字人直播，尝试探索创造引人入胜的商业体验的新方式 [62] - 近期优先事项仍然是用户体验而非即时货币化，这种AI转型对于长期竞争力是必要的，并将不可避免地给收入和利润带来近期压力，相信这是捕捉未来巨大机会的正确权衡 [63] 问题: 关于本季度资产减值及其理由、明年资本支出计划以及AI收入增长下的利润轨迹、股东回报更新 - 资产减值的背景是公司正在加速投资最新的AI计算技术，作为此项努力的一部分，对基础设施组合进行了全面审查，一些现有资产不再满足当今的计算效率要求，因此主动进行了一些减值，此次一次性减值后，资产基础和组合状况更加健康，更好地与先进的AI计算需求和更高价值的应用场景保持一致 [66] - 在资本支出方面，保持高水平投资，例如自2023年3月百度发布收益以来，已在AI投资上投入远高于1000亿元人民币，未来将继续增加在AI领域的投资强度 [66] - 预计随着AI业务规模扩大，将看到更大的运营杠杆，正在三个层面执行：资产审查和减值留下了更精简、更高效的资产基础；投资有纪律以确保资本效率；通过跨内部产品和外部云服务动态分配容量来提高AI基础设施的利用率，因此相信第三季度代表了利润率的低点，展望明年，将努力改善非GAAP营业利润和利润率 [67] - 关于股东回报，在2023年授权的计划下，已回购了价值23亿美元的股票，目前正在审查未来的回购机制，理解并认为提供更大的确定性和清晰度以减少未来回购计划的波动性很重要，还积极探索多样化的回报机制，例如可能制定股息政策，这些努力旨在为股东提供更一致的价值 [68]

核心财务表现 - 2025年第三季度总收入为312亿元人民币（44亿美元），同比下降7% [3][9] - 百度核心业务收入为247亿元人民币（35亿美元），同比下降7%；在线营销收入为153亿元人民币（22亿美元），同比下降18%；非在线营销收入为93亿元人民币（13亿美元），同比增长21% [18] - 运营亏损为151亿元人民币（21亿美元），主要由于长期资产减值损失162亿元人民币（23亿美元）[11][12] - 非GAAP运营收入为22亿元人民币（3.1亿美元），非GAAP百度核心运营收入为22亿元人民币（3.13亿美元），非GAAP百度核心运营利润率为9% [12] - 非GAAP归属于百度的净收入为38亿元人民币（5.3亿美元），非GAAP每ADS稀释收益为11.12元人民币（1.56美元）[3][14] - 调整后EBITDA为44亿元人民币（6.22亿美元），调整后EBITDA利润率为14%；百度核心调整后EBITDA为44亿元人民币（6.18亿美元），利润率为18% [3][15] AI业务增长动力 - AI驱动业务收入同比增长超过50%，在2025年第三季度达到约100亿元人民币 [2] - AI云基础设施收入达到42亿元人民币，同比增长33%，其中AI加速器基础设施的订阅收入同比增长128% [18] - AI应用收入达到26亿元人民币，同比增长6% [18] - AI原生营销服务收入达到28亿元人民币，同比增长262% [18] - 公司推出新的AI原生视角，将业务分为AI云基础设施、AI应用和AI原生营销服务三个类别 [8][18] 自动驾驶业务进展 - Apollo Go在2025年第三季度提供310万次完全无人驾驶运营服务，同比增长加速至212% [6] - 截至2025年11月，Apollo Go累计向公众提供的服务次数超过1700万次 [6] - 车队累计自动驾驶里程达到2.4亿公里，其中完全无人驾驶里程为1.4亿公里 [7] - 全球业务扩展至22个城市，在中国大陆所有运营城市实现100%完全无人驾驶运营 [7] - 在瑞士与PostBus建立战略合作伙伴关系，在阿布扎比获得完全无人驾驶商业运营许可，在香港将开放道路测试区扩展至九龙和观塘区 [6][7] 运营与产品亮点 - 百度在2025年11月的百度世界大会上发布原生全模态基础模型ERNIE 5.0 [6] - 百度文库和百度网盘联合推出通用代理平台GenFlow，支持用户通过多代理协作和自然语言交互完成生产力任务 [6] - 百度App的月活跃用户在2025年9月达到7.08亿，同比增长1% [18] - 2025年10月，约70%的移动搜索结果页面包含AI生成内容 [18] - 千帆MaaS平台升级为以代理为中心，增强模型服务和代理开发能力 [6] 财务状况与流动性 - 截至2025年9月30日，总现金和投资为2964亿元人民币（416亿美元），不包括爱奇艺为2904亿元人民币（408亿美元）[16] - 运营现金流为13亿元人民币（1.76亿美元），不包括爱奇艺为15亿元人民币（2.14亿美元）[16]