文章核心观点 - 关税对英伟达微观经济影响小，真正风险是宏观经济恶化影响投资融资，英伟达仍是首选股票，其有望在高关税环境中凭借持续人工智能投资和灵活供应链表现出色 [1][6] 聚焦英伟达原因 - 英伟达应对关税途径相对容易，单一产品系列带来大量收入便于分析，半导体行业表现往往跟随英伟达走势，若英伟达表现不佳其竞争对手和供应商股票也难有好表现 [1] 关税政策现状 - 10%的关税仍然有效，未来90天内可能进一步提高，虽半导体产品被免除对等关税，但系统层面税收影响整个产业链，英伟达受保护较好直接影响小 [1] 关税影响估算 - 由台湾代工厂生产销售给美国数据中心客户的英伟达显卡，最初需缴纳10%关税，未来可能升至32%，目前关税占收入2%，很快会升至6 - 6.5%；GB200这类机架级产品关税成本接近销售额25%，但短期内市场对价格不敏感 [2] 生产转移情况 - 大多数GB200的生产已在北美进行，墨西哥Bianca显卡产能也在大幅提升，若墨西哥生产产品继续免税，可降低成本，但自由贸易协定情况可能变动 [3] 行业调查情况 - 行业联系人因需求强劲对关税不太担心，更担心出口管制，需求强劲是因大语言模型推理中断使客户调配GPU并购买推理产品 [4] 半导体征税情况 - 半导体虽被免除关税，但行业参与者认为会以不同方式处理，若对半导体征税，台积电晶圆和HBM内存将被征税，对英伟达影响相对小，对毛利率更低公司影响大 [4][5] 中国关税情况 - 可能已对美国半导体加征关税，虽未看到具体细节但有多篇新闻报道，目前专门在美国生产的半导体产品不多 [5] 英伟达抵御衰退情况 - 英伟达可能无法抵御经济衰退，对GPU需求构成风险主要来自融资方面，但当前推理环节需求令人鼓舞 [6] 股票操作建议 - 英伟达是首选股票，GPU相关数据表现积极，推理市场需求迫切，虽面临经济衰退和出口管制风险，但市盈率处于低位 [6]