行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并予以“维持” [11] 核心观点 - 全球算力投资加速，持续看好AI与算力主线 [2][9] - 英伟达在GTC 2025上公布强劲的GPU出货预期和算力合作项目，彰显行业高景气度 [7] - 北美四大云商业绩亮眼，资本开支持续上调，为上游产业链带来明确需求 [8] 板块行情表现 - 2025年第44周，通信板块下跌3.77%，在长江一级行业中排名第32位 [2][6] - 2025年年初以来，通信板块累计上涨61.65%，在长江一级行业中排名第2位 [2][6] - 个股层面，本周市值80亿元以上的公司中，国盾量子（+38.4%）、联特科技（+20.7%）、科思科技（+13.5%）涨幅居前；科华数据（-17.3%）、德科立（-13.9%）、华丰科技（-13.7%）跌幅居前 [6] 英伟达GTC 2025关键信息 - 预计未来五个季度GPU销售额将超过5000亿美元 [2][7] - 预计Blackwell与Rubin系列GPU在整个生命周期内的合计出货量将达到约2000万颗，显著高于Hopper架构的400万颗 [7] - 发布Rubin架构机柜方案：首代Rubin NVL144性能较GB300 NVL72提升约3.3倍；第二代Rubin Ultra 576性能提升约14倍，计划于2027年下半年推出 [7] - 首次亮相Vera Rubin Superchip，算力达到100 PFLOPS；同时展示面向大模型推理的CPX计算板 [7] - 宣布与甲骨文及美国能源部合作建设Solstice与Equinox超算系统，将分别部署10万和1万颗Blackwell GPU，总算力约2200 EFLOPS，预计2026年上半年启用 [7] 北美四大云商财报摘要 - **谷歌**：CY25Q3营收1023.5亿美元（同比+16%），净利润349.8亿美元（同比+33%）；谷歌云营收151.6亿美元（同比+34%），积压订单1550亿美元；全年资本支出指引上调至910-930亿美元（此前约850亿美元） [8] - **Meta**：CY25Q3营收512.4亿美元（同比+26%），净利润27.1亿美元（受一次性税改影响）；预计Q4营收560-590亿美元；全年资本支出指引上调至700-720亿美元（此前660-720亿美元），并预计2026年资本支出增幅将超过2025年 [8] - **微软**：CY25Q3营收776.7亿美元（同比+18%），净利润277.5亿美元（同比+12%）；Azure及其他云服务营收同比增长40%，商业剩余履约义务同比大增51%至3920亿美元；Q3总资本支出（含融资租赁）达349亿美元（同比+75%） [8] - **亚马逊**：CY25Q3营收1801.7亿美元（同比+13%），净利润211.9亿美元（同比+38%，含Anthropic投资税前收益）；AWS营收330亿美元（同比+20%），订单积压达2000亿美元；全年资本支出指引上调至1250亿美元（此前约1180亿美元），并预计2026年将继续增加 [8] 投资建议与关注主线 报告持续看好AI与算力主线，并列出以下细分领域的推荐及关注公司 [9]： - **运营商**：推荐中国移动、中国电信、中国联通 - **光模块**：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子；关注太辰光、源杰科技 - **液冷**：推荐英维克 - **空芯光纤**：推荐烽火通信、亨通光电、中天科技；关注长飞光纤 - **国产算力**：推荐润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份 - **AI应用**：推荐博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通 - **卫星应用**：推荐华测导航、海格通信、灿勤科技