全球云服务市场增长核心驱动力 - 生成式AI是推动全球云基础设施服务市场增长的核心驱动力 [1] - 2025年全球企业在云基础设施服务方面的支出达到4190亿美元，创下三年来的最高增长率 [1] 市场竞争格局 - 亚马逊、微软与谷歌是全球三大云服务厂商，合计市场份额达63% [1] - 亚马逊市场份额为28%，微软为21%，谷歌为14% [1] 主要厂商资本支出计划 - 为提升竞争力，三大云厂商资本支出规模持续飙升，预计累计支出约5300亿美元 [3] - 亚马逊预计2026年资本支出约2000亿美元 [3][6] - 谷歌预计2026年资本支出达1750-1850亿美元，较2025年的914.5亿美元大幅提升近一倍 [7] - 微软单季资本开支高达375亿美元，以此估算全年支出约1500亿美元 [5] 微软业绩与市场表现 - 微软2026财年第二财季整体营收达813亿美元，同比增长17%；净利润为385亿美元，同比增长60% [4] - 该季度微软云收入为515亿美元，同比增长26% [4] - 智能云部门收入为329亿美元，同比增长29% [4] - Azure及其他云服务收入同比增长39%，AI是驱动云服务增长引擎 [4] - 财报发布当天股价大跌9.99%，市值蒸发3574亿美元 [4] - 市值跌破3万亿美元至2.98万亿美元，相比历史峰值4.15万亿美元减少1.17万亿美元 [5] - 云业务的商业剩余履约义务同比增长超过一倍，达到6250亿美元，其中近一半由OpenAI贡献 [5] 亚马逊业绩与市场表现 - 亚马逊2025年总营收高达7169亿美元，同比增长12%，净利润777亿美元 [6] - 亚马逊云服务（AWS）2025年营收1287亿美元，同比增长20%，营业利润456亿美元 [6] - AWS积压订单总额高达2440亿美元，同比增长40% [6] - 亚马逊市值约为2.25万亿美元 [6] 谷歌业绩与市场表现 - 谷歌2025年全年营收4028亿美元，同比增长15%，净利润为1321亿美元，同比增长32% [7] - 谷歌云2025年Q4营收176.6亿美元，同比大增48% [7] - 谷歌云2025年全年总收入超700亿美元 [7] - 谷歌云未完成订单金额高达2400亿美元，同比增长超一倍 [7] - 谷歌市值已突破4万亿美元大关，成为资本市场炙手可热的AI公司 [7] 各公司AI战略与竞争态势 - 微软与OpenAI深度捆绑，构建Azure AI基础设施，云服务市场份额提升至21% [9] - 谷歌凭借从Gemini到TPU芯片的全栈产品集成，驱动云业务高速增长 [8] - 在AI大模型时代，亚马逊的市场份额逐渐被微软及谷歌所吞噬 [9] - 谷歌云不仅是公司整体业绩的增长引擎，也是支撑其资本市场表现的核心因素，有望借AI浪潮与英伟达争夺全球市值冠军 [9]

报告行业投资评级 - 计算机行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 谷歌（Alphabet）2025年第四季度及全年业绩表现优异，验证了AI商业模式的可行性，其2026年强劲的资本开支指引彰显了全球科技巨头持续投入AI的决心[4][6] - 快手可灵AI 3.0系列模型发布，标志着AI技术进入影视与创意内容的核心生产环节，国产大模型正从“可用”向“好用”及“专业调度”演进[4][10] - 报告坚定看好中国AI产业发展前景，认为国产大模型的持续迭代将加速在千行百业应用场景的落地，建议持续关注AI主题投资机会[4][20] 行业要闻及简评 谷歌业绩与资本开支 - 谷歌母公司Alphabet 2025年第四季度实现营收1138.28亿美元，同比增长18%，增速较第三季度提升；实现净利润344.55亿美元，同比增长30%[4][6] - 2025年全年，Alphabet实现营收4028.36亿美元，同比增长15%，首次突破4000亿美元；实现净利润1321.70亿美元，同比增长32%[4][6] - 第四季度谷歌云业务表现突出，实现收入177亿美元，同比增长48%，增速较第三季度的34%大幅加快；云业务营业利润率环比大幅提升6个百分点至30%[4][6][7] - 谷歌云新客户拓展加速，年末新客户增速较2025年第一季度翻倍；2025年超10亿美元规模的交易数量超过前三年总和；现有客户实际使用量超出初始承诺30%以上[7] - 在AI领域，通过模型优化与效率改进，2025年Gemini服务单位成本降低78%；Gemini 3 Pro达到行业前沿，客户API使用的自研模型每分钟处理token量从第三季度的70亿提升至第四季度的100亿[8] - Google Anti Gravity智能体平台上线两个多月后，已拥有超过150万周活跃用户[8] - Alphabet预计2026年资本开支（CapEx）介于1750亿美元至1850亿美元，相较于2025年的914.5亿美元，对应同比增速区间为91%至102%[4][6][8] 快手可灵AI进展 - 快手于2026年2月4日发布可灵AI 3.0系列模型，涵盖视频3.0、视频3.0 Omni、图片3.0、图片3.0 Omni[4][10] - 该模型覆盖图片/视频生成、编辑及后期等影视级全流程，可根据剧本意图自动调度机位与景别，支持最长15秒的连续生成[4][10] - 可灵AI 3.0完成了从“可用”到“可控”，再到“专业调度”的三次关键跃迁[4][10] - 截至2025年12月，可灵AI已拥有超过6000万创作者，生成超过6亿个视频，服务超过3万家企业用户，年化收入运行率达到2.4亿美元[10] 重点公司公告摘要 - **万兴科技**：对灵漫快创进行千万级战略投资，并在AI漫剧创作工具“万兴剧厂”产研过程中开展深度共创；该产品采用SaaS订阅模式，通过AI积分消耗计价[13] - **通达海**：积极推进“AI+法律”战略，将AI赋能于公安、司法、纪委监委等领域；通过收购上海润之信息拓展公安法制条线业务；正在重点推进埃及智慧司法城项目[13] - **天融信**：公司第一大股东变更为中电科（天津）网络信息科技合伙企业（有限合伙），其持有公司股份5800万股，占总股本4.917530%[13] - **锐明技术**：数智装备产品事业部主要业务为服务器电源产品代工生产，业务处于发展初期；越南一期工厂已投产，二期工厂正逐步投入运营[13] 一周行情回顾 - 本周（报告期），计算机行业指数下跌3.27%，沪深300指数下跌1.33%，计算机行业跑输沪深300指数1.94个百分点[4][14] - 年初至本周最后一个交易日，计算机行业指数累计上涨3.44%，跑赢沪深300指数（累计上涨0.29%）3.15个百分点[14] - 截至本周最后一个交易日，计算机行业整体市盈率（TTM，剔除负值）为55.6倍[4][17] - 本周，计算机行业358只A股成分股中，116只股价上涨，2只持平，240只下跌[4][17] - 涨幅前三位个股：*ST立方（涨44.04%）、凯旺科技（涨43.03%）、*ST云创（涨40.85%）[19] - 跌幅前三位个股：航天宏图（跌33.82%）、开普云（跌32.80%）、*ST汇科（跌24.94%）[19] 投资建议与关注标的 - 报告建议持续关注AI主题的投资机会[4][20] - **AI算力**：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服；建议关注寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息[4][20] - **AI算法和应用**：强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技；推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份；建议关注锐明技术、合合信息、卓易信息、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联[4][20]

报告投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，尽管近期市场情绪导致算力板块回调，但AI算力投入的规模和力度并未减弱，AI企业盈利能力正在增强，产业链公司业绩有望持续兑现，板块主线逻辑持续强化，建议关注本轮回调带来的修复机会 [3] - 报告建议关注海外AI、国产AI及存储等细分领域的相关公司 [4] 行情追踪：电子行业与个股表现 - 本周申万电子二级细分行业普遍调整，年初至今表现最佳的是电子化学品Ⅱ（+12.63%），本周表现最差的是其他电子Ⅱ（-5.42%）和半导体（-7.97%）[3][10] - 本周北美重要科技股涨跌不一，涨幅居前的有苹果（+7.18%）、英特尔（+8.87%）和台积电（+5.53%），跌幅较大的有甲骨文（-13.22%）、亚马逊（-12.11%）和超威半导体（-11.95%）[3] - 年初至今，美股重要科技股中表现突出的有美光科技（+38.29%）、英特尔（+37.10%）和应用光电（+27.08%），表现较弱的有甲骨文（-26.73%）、高通（-19.71%）和微软（-17.05%）[13] - 申万半导体板块本周涨幅前五的公司为欧莱新材（+32.25%）、阿石创（+17.16%）、炬光科技（+16.28%）、江丰电子（+8.93%）和国芯科技（+8.05%），跌幅前五为聚辰股份（-20.26%）、寒武纪（-17.63%）、华虹公司（-16.02%）、富创精密（-15.98%）和晶丰明源（-14.89%）[18][19] - 申万消费电子板块本周涨幅前五为利通电子（+23.02%）、科森科技（+19.42%）、胜蓝股份（+15.49%）、易天股份（+10.08%）和奥尼电子（+9.79%），跌幅前五为深科技（-16.31%）、绿联科技（-13.22%）、协创数据（-12.24%）、利安科技（-10.39%）和鸿富瀚（-8.93%）[19][20] - 申万元件板块本周涨幅前五为威尔高（+15.61%）、ST惠伦（+5.36%）、明阳电路（+5.17%）、世运电路（+5.15%）和深南电路（+4.23%），跌幅前五为商络电子（-14.75%）、晶赛科技（-9.00%）、钧崴电子（-8.67%）、生益科技（-8.57%）和江海股份（-8.41%）[20][21] - 申万光学光电子板块本周涨幅前五为晨丰科技（+17.57%）、联建光电（+12.91%）、翰博高新（+11.51%）、水晶光电（+11.41%）和美迪凯（+10.12%），跌幅前五为万润科技（-13.90%）、茂莱光学（-8.89%）、艾比森（-8.14%）、天山电子（-7.90%）和东田微（-7.70%）[22][23] - 申万电子化学品板块本周涨幅前五为天通股份（+14.31%）、广钢气体（+2.93%）、菲沃泰（+0.99%）、国瓷材料（+0.84%）和兴福电子（+0.79%），跌幅前五为中巨芯（-12.83%）、天承科技（-11.39%）、瑞联新材（-9.94%）、德邦科技（-8.78%）和格林达（-7.63%）[23][24] Alphabet (谷歌) 4Q25业绩表现 - Alphabet 4Q25实现营收1138亿美元，同比增长18%，超出市场预期的1114亿美元，净利润为345亿美元，同比增长30%，摊薄后每股收益（EPS）为2.82美元，同比增长31% [3][25] - 其中，谷歌云业务收入为177亿美元，同比增长48%，积压订单环比增长55%，达到2400亿美元，主要受益于AI产品需求增长和客户覆盖提升 [3] - 公司指引2026年资本开支将在1750-1850亿美元之间，显著高于市场预期的1200亿美元，也接近2025年资本开支规模的近两倍 [3] - 公司模型API调用的token数已超过100亿个/分钟，Gemini应用的月活跃用户超过7.5亿 [3] 产业趋势与展望 - 英伟达CEO黄仁勋表示，科技行业为AI基础设施增加的资本支出合理、恰当且可持续，AI相关企业现金流或将逐步增长，2026年云服务商资本开支总额或达6600亿美元 [3] - 黄仁勋指出，OpenAI和Anthropic目前盈利状况良好，如果能获得两倍的计算资源，其营收有望实现四倍增长，只要用户持续为AI服务付费，人工智能企业能借此实现盈利，相关投入或将继续翻倍 [3]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][7] 核心观点 - 报告认为，公司2025年第四季度业绩保持强劲增长，云业务收入增长尤为突出，同时公司计划在2026年大幅增加资本开支以支持AI和云业务发展 [1][2][3][4] - 基于云需求强劲和资本开支投入加速，报告上调了公司2026-2027年的收入和净利润预测，并新增了2028年的预测 [4] 业绩总览与财务表现 - **2025年第四季度业绩**：营收1138亿美元，同比增长18%；GAAP毛利率为60%；营业利润313亿美元，同比增长16%，营业利润率31.6%，同比小幅下降，主要因Waymo融资导致股权激励确认21亿美元计入研发费用；净利润345亿美元，同比增长30%，主要受股权投资收益影响 [2][13] - **谷歌服务业务**：收入959亿美元，同比增长14%，营业利润率42% [13] - 搜索广告收入631亿美元，同比增长17%，零售行业表现突出 [2][10][13] - YouTube广告收入114亿美元，同比增长9%，增长受2024年第四季度美国大选带来的高基数影响 [2][10][13] - 其他非广告业务（订阅、平台和设备）收入136亿美元，同比增长17% [13] - **谷歌云业务**：收入177亿美元，同比增长48%，环比继续强劲增长；营业利润率（OPM）提升至30.1%；未履行合同金额（Backlog）达到2400亿美元，同比增长158% [3][11][14] - **创新业务（Other Bets）**：收入3.7亿美元，同比下降8%，营业亏损35亿美元 [14] - **资本开支**：2025年第四季度资本开支为279亿美元，同比增长113%，其中约60%投入服务器，40%用于数据中心和网络设备；2025年全年资本开支914亿美元，符合指引；公司预计2026年资本开支将达到1750-1850亿美元，同比增长91%至102% [4][12] 业务亮点与进展 - **AI赋能广告业务**：体现在三个方面：1) 提升查询匹配度、排名准确性和广告质量，使搜索广告更具效果，AI Mode在美国推出后日均查询量翻倍；2) 在广告主工具中融入更多智能交互功能；3) 探索AI Mode盈利模式，如在AI回复下方测试投放广告 [2][10] - **云业务增长动力**：1) 年末新客户增长速度较第一季度翻倍；2) 2025年金额超过10亿美元的交易数量超过了此前三年的总和；3) 现有客户的支出规模较初始承诺超出30%；近75%的谷歌云客户使用了垂直优化的AI解决方案 [3][11] - **AI产品与生态进展**： - **Gemini模型**：2025年服务单位成本降低了78%；Gemini 3 Pro的日均token消耗是Gemini 2.5 Pro的3倍；API调用每分钟处理量从2025年第三季度的70亿增长至100亿 [4][28] - **AI编程平台**：Google Antigravity上线两个多月，周活跃用户（WAU）超过150万 [4][28] - **企业AI平台**：Gemini Enterprise已向2800多家公司售出超过800万个付费席位，2025年第四季度处理了超过50亿次客户互动，同比增长65% [4][28] - **Waymo**：2025年12月全自动驾驶里程突破2000万次，目前每周提供出行服务超40万次，服务区域持续拓展 [28] - **YouTube Shorts**：日均观看量超过2000亿次，在包括美国在内的多个国家，其每观看小时的营收已超过传统流式视频 [28] 财务预测 - **收入预测**：报告预测2026-2028年营业收入分别为4718亿美元、5433亿美元和6186亿美元，同比增长率分别为17.1%、15.1%和13.9% [4][6] - **净利润预测**：报告预测2026-2028年归母净利润分别为1454亿美元、1654亿美元和1877亿美元，同比增长率分别为10.0%、13.7%和13.5% [4][6] - **关键财务指标预测（2026E）**：每股收益（EPS）12.02美元，营业利润率（EBIT Margin）33.0%，净资产收益率（ROE）25.9%，市盈率（PE）28倍 [6][29]

投资评级 - 报告对谷歌(Alphabet)-A（GOOGL.O）维持“优于大市”评级 [1][4][7] 核心观点 - 报告核心观点认为，谷歌2025年第四季度业绩保持强劲增长，云收入表现突出，且公司计划在2026年大幅增加资本开支以支持AI和云业务发展 [1][4] - 基于云需求强劲和资本开支投入加速，报告上调了公司2026-2027年的收入和净利润预测，并新增了2028年预测 [4] 业绩总览 - 2025年第四季度，公司营收为1138亿美元，同比增长18% [2][13] - 当季GAAP毛利率为60%，营业利润为313亿美元，同比增长16%，营业利润率为31.6%，同比小幅下降，主要因Waymo融资导致21亿美元股权激励计入研发费用 [2][13] - 当季净利润为345亿美元，同比增长30%，主要受股权投资收益影响 [2][13] 广告业务 - 2025年第四季度，谷歌服务收入为959亿美元，同比增长14% [2][10][13] - 其中，搜索广告收入为631亿美元，同比增长17%，零售行业表现尤其突出 [2][10][13] - YouTube广告收入为114亿美元，同比增长9%，增长受2024年第四季度美国大选带来的高基数影响 [2][10][13] - AI从三个方面赋能广告业务：1) 提升查询匹配度、排名准确性和广告质量，使AI Mode在美国市场的日均查询量翻倍；2) 在广告主工具中融入更多智能交互功能；3) 探索AI Mode盈利模式，如在AI回复下方测试投放广告 [2][10][28] 云业务 - 2025年第四季度，谷歌云收入为177亿美元，同比增长48%，环比继续强劲增长 [3][11][14] - 当季云业务营业利润率（OPM）提升至30.1% [3][11][14] - 云业务未完成订单（Backlog）达到2400亿美元，同比增长158% [3][11] - 云业务增长动力包括：1) 年末新客户增长速度较第一季度翻倍；2) 2025年金额超10亿美元的交易数量超过了此前三年总和；3) 现有客户支出规模较初始承诺超出30% [3][11] - 近75%的谷歌云客户使用了垂直优化AI解决方案 [3][11] 资本开支与AI进展 - 2025年第四季度资本开支（CAPEX）为279亿美元，同比增长113%，其中约60%投入服务器，40%用于数据中心和网络设备 [4][12] - 2025年全年资本开支为914亿美元，符合指引；公司预计2026年资本开支将达到1750-1850亿美元，同比增长91%-102% [4][12] - AI产品进展显著：Gemini 3 Pro的日均token消耗是Gemini 2.5 Pro的3倍；AI编程平台Google Antigravity上线两个多月，周活跃用户（WAU）超过150万；企业AI平台Gemini Enterprise已向2800多家公司售出超800万个付费席位 [4][28] - 其他AI应用：AI Mode推出后在美国市场日均查询量翻倍，查询长度是传统搜索的3倍；Circle to Search功能已覆盖超5.8亿台安卓设备 [28] 财务预测 - 报告上调2026-2027年收入预测至4718亿和5433亿美元，上调幅度分别为5%和7%，并新增2028年收入预测6186亿美元 [4] - 报告上调2026-2027年净利润预测至1454亿和1654亿美元，上调幅度分别为10%和7%，并新增2028年净利润预测1877亿美元 [4] - 根据盈利预测表，2026-2028年预计营业收入增速分别为17.1%、15.1%、13.9%，归母净利润增速分别为10.0%、13.7%、13.5% [6] - 关键财务指标预测：2026-2028年每股收益（EPS）分别为12.02、13.67、15.52美元；毛利率预计为61%-62%；营业利润率（EBIT Margin）预计为33.0%-33.8% [6][29]

行情回顾 - 美元指数全周偏强震荡，周五一度突破98关口，刷新近两周高位 [1] - 贵金属呈现高振幅行情，周一遭遇剧烈抛售，周二周三强反弹，周四白银单日暴跌近20% [1] - 芝商所上调黄金、白银期货保证金比例至9%和18%，将于2月6日收盘后生效 [1] - 日元持续偏弱，美元兑日元料将连续第二周走高 [1] - 英欧央行维持利率不变，英镑和欧元兑美元整体录得下跌 [1] - 澳元相对坚挺，兑美元连续第四周上涨，受风险偏好与澳洲联储加息支撑 [1] 国际油价与美股 - 国际油价整体偏弱，全周重心下移，地缘风险溢价明显压缩 [2] - 美股科技股和软件股成为下跌主要拖累，纳指本周累计下跌约4% [2] - 科技板块市值蒸发超1万亿美元，板块内73%股票超卖，相对于S&P 500创25年来最差表现 [2] 投行观点 - 高盛指出西方资金流主导1月贵金属行情，黄金预测存在上行风险 [5] - 摩根大通认为各国央行需求强劲，金价2026年底或升至6300美元/盎司 [5] - 路透调查显示地缘风险与央行买盘支撑，2026年金价或再创新高 [5] - 中金指出黄金牛市仍能持续一段时间 [5] - 荷兰国际指出若欧洲央行强化外汇讨论，将降低降息的门槛 [5] - 道明证券分析称第一季度美元将反弹，英镑强势走势料暂歇 [5] - 法兴银行认为欧元在下半年可能转而对美元走弱 [5] - 大摩认为沃什治下的美联储变化将先体现在缩表上 [5] - 中金指出无论谁当美联储主席，都很难撼动资产负债表常态化扩张 [5] 宏观经济数据与事件 - 美国1月非农就业报告推迟至2月11日发布，CPI数据延后至2月13日发布 [6] - 美国私营部门1月就业人数仅增加2.2万个岗位，低于预期 [6] - 美国1月计划裁员人数同比激增118%，达到108435人，创17年来同期最高水平 [7] - 美国12月JOLTS职位空缺降至654.2万个，刷新2020年9月以来新低 [7] 美联储人事与政策动态 - 特朗普表示若美联储主席候选人凯文·沃什曾主张加息，就不会选择他，并强调希望降息 [8] - 共和党参议员汤姆·提利斯威胁在司法部结束对美联储大楼翻修工程的调查前，将阻止特朗普对美联储的所有提名 [8] - 参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特预计沃什获得确认的可能性是"100%" [8] - 美国财长贝森特称特朗普关于起诉沃什的言论是个"玩笑"，并表示沃什是"非常合格"的人选 [9] - 美联储理事米兰辞去白宫经济顾问委员会主席职务，继续在美联储履职，其长期主张降息，并表示美联储今年需要降息约1个百分点 [10] 地缘政治与美伊关系 - 美伊核谈判转至阿曼举行，谈判内容仅限核问题，可能持续数日 [11] - 美伊谈判进入更深层次方案磋商阶段，双方代表团维持"非直接对话" [11] - 美军击落了一架接近"亚伯拉罕·林肯号航空母舰"的伊朗无人机 [12] - 美国在推进核谈判的同时，也在为伊朗可能出现的政权更迭做准备 [12] - 美国政府敦促美国公民立即离开伊朗，建议制定不依赖美国政府协助的撤离计划 [13] - 伊朗外交部官员称伊朗武装部队将从当晚起进入最高级别战备状态 [13] 国际贸易与协议 - 美国与印度达成贸易协议，美国将把对印度商品的关税从50%大幅下调至18% [14] - 印度承诺降低贸易壁垒，调整能源采购结构，减少对俄罗斯石油的依赖，转而从美国甚至委内瑞拉进口石油 [14] - 印度计划大规模采购美国产品，总金额预计超过5000亿美元 [15] - 印度总理莫迪对协议表示欢迎，美方称印度将把针对美国的关税和非关税壁垒降至零 [15] - 克里姆林宫发言人表示俄罗斯未收到印度不再购买俄罗斯石油的任何信息 [16] 关键矿产与供应链 - 美国、欧盟和日本宣布建立关键矿产供应链联盟，计划在30天内签署谅解备忘录 [17] - 特朗普宣布拟启动"金库计划"，整合约20亿美元民间资金，并配合美国进出口银行提供的100亿美元贷款，为收购并储备关键矿产提供资金支持 [17] - 中国外交部发言人表示反对任何国家以"小圈子"规则破坏国际经贸秩序 [17] 科技行业与并购 - SpaceX宣布全资收购人工智能初创公司xAI，交易后整体估值有望升至约1.25万亿美元 [18] - 马斯克个人身家被推高至8500亿美元以上，成为人类历史上首位身家突破8000亿美元的超级富豪 [18] - 马斯克计划通过发射多达百万颗卫星构建轨道数据中心网络，将太空中的太阳能转化为算力资源 [18] - SpaceX计划在月球建立永久性基地，利用月球资源就地制造卫星 [19] 人工智能对软件行业的影响 - AI冲击预期引发软件股抛售潮，一只追踪软件股的iShares ETF在过去七天内对应的软件股总市值缩水近1万亿美元 [20] - AI初创公司Anthropic推出一款面向企业内部律师的生产力工具，可自动完成法律工作 [20] - 英伟达首席执行官黄仁勋反驳AI将摧毁软件行业的判断，强调人类更可能使用并强化工具 [20] - 谷歌首席执行官桑达尔·皮查伊指出AI赋能谷歌产品与服务，谷歌云营收同比大增48%，达到177亿美元 [21] - Arm首席执行官Rene Haas将当前情绪形容为一种"微型歇斯底里" [21] 全球央行政策 - 澳洲联储重启加息，将关键利率上调25个基点至3.85%，成为今年首个加息的主要货币当局 [22] - 英国央行维持基准利率在3.75%不变，投票结果为5比4，内部存在明显分歧 [22] - 欧洲央行维持利率不变，未就下一步政策路径给出明确指引 [23] - 欧洲央行行长拉加德表示通胀水平总体良好，基础通胀指标仍与2%的中期目标一致 [23] 科技平台监管动态 - 微信全面收紧AI春节红包裂变，对阿里千问和腾讯元宝的活动分享口令实施复制限制和封禁 [24] - 微信此前已以"诱导分享、骚扰用户"为由，限制元宝"10亿现金红包"活动链接传播，随后百度文心助手、阿里千问的春节活动链接也相继被屏蔽 [24]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 核心观点 - 谷歌母公司Alphabet 2025年第四季度及全年业绩表现优异，收入增长维持提速，云业务规模化效应逐渐显现，验证了AI商业模式的可行性 [3] - Alphabet预计2026年资本支出（CapEx）介于1750亿美元至1850亿美元，较2025年的914.5亿美元大幅增长91%至102%，强劲的资本开支指引彰显了公司持续投入AI的决心 [3][18] - AI技术正驱动谷歌搜索、YouTube等核心业务增长，并推动Waymo自动驾驶业务扩展 [3][21][23] - 报告坚定看好AI产业发展前景，建议持续关注AI主题投资机会，并推荐了AI算力与AI算法及应用两大方向的相关标的 [3][24] 四季度收入增长维持提速，云业务规模化效应逐渐显现 - Alphabet 2025年第四季度实现营收1138.28亿美元，同比增长18%，增速较第三季度进一步提升；实现净利润344.55亿美元，同比增长30% [3][5] - 2025年全年实现营收4028.36亿美元，同比增长15%，首次突破4000亿美元；实现净利润1321.70亿美元，同比增长32% [3][5] - 第四季度谷歌服务收入959亿美元，同比增长14%，主要由搜索及其他业务（+17%）、订阅&平台&设备业务（+17%）及YouTube广告业务（+9%）驱动 [3][7] - 第四季度谷歌云收入177亿美元，同比增长48%，增速较第三季度的34%大幅提升；云业务营业利润率大幅提升至30%，环比提升6个百分点，同比提升12个百分点 [3][10] - 谷歌云客户拓展加速，年末新客户增速较2025年第一季度翻倍；2025年超10亿美元规模的交易数量超过前三年总和；现有客户实际使用量超出初始承诺30%以上 [3][10] - 谷歌云有14条产品线年营收均超10亿美元；第四季度基于生成式AI模型的产品收入同比增长近400%；Gemini Enterprise平台第四季度管理超50亿次客户互动，同比增长65% [10][13][14] Gemini 3 Pro推动调用量走高，2026年资本开支指引强劲 - 通过模型优化与效率改进，2025年Gemini服务单位成本降低78% [3][15] - Gemini 3 Pro自发布以来日均处理token量平均为Gemini 2.5 Pro的三倍；客户API使用的自研模型每分钟处理token量从第三季度的70亿提升至第四季度的100亿 [3][15] - Google Anti Gravity智能体平台上线两个多月后已拥有超过150万周活跃用户 [3][15] - Alphabet预计2026年资本支出（CapEx）介于1750亿美元至1850亿美元，公司在2025年的资本支出为914.5亿美元，对应同比增速区间为91%至102% [3][18] AI驱动搜索、YouTube核心业务增长，Waymo无人出租车登陆迈阿密 - 2025年第四季度搜索使用量创历史新高，公司推出超250项产品更新，并将Gemini 3直接集成至AI模式和搜索功能 [21] - 美国市场AI模式用户每日查询量自上线以来翻倍；非文本查询（语音或图像）占比近六分之一；Circle to Search功能已覆盖超5.8亿台安卓设备 [21] - YouTube订阅业务收入持续强劲增长；12月日均超100万个频道使用新AI创作工具；超2000万观众使用Gemini驱动的新工具深入了解内容 [3][23] - Waymo于12月累计完成超2000万次完全自动驾驶行程，当前周订单量超40万；服务已进入第六个市场迈阿密，未来将拓展至美国多个城市及英国、日本 [3][23] 投资建议 - 报告建议持续关注AI主题投资机会 [3][24] - AI算力方向：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服，建议关注寒武纪、摩尔线程、沐曦股份、华勤技术、景嘉微、软通动力、拓维信息 [24] - AI算法和应用方向：强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技，推荐道通科技、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份，建议关注锐明技术、合合信息、卓易信息、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联 [24]

2025年财报核心业绩 - 公司全年营收首次突破四千亿美元，达到4028.4亿美元，同比增长15% [1][3] - 全年净利润达到1321.7亿美元，同比增长32%，利润率不降反升 [3] - 第四季度营收为1138.3亿美元，同比增长18%，净利润344.6亿美元，同比增长29.8%，超出市场预期 [3] 谷歌云业务表现 - 第四季度谷歌云营收达到176.64亿美元，同比增长48%，超出分析师预期9%以上 [3] - 增长主要由企业AI基础设施、企业AI解决方案以及核心谷歌云平台产品需求激增驱动 [4] - 到2025年末，谷歌云的年化营收已超过700亿美元，未履行订单金额达2400亿美元，同比增长超一倍 [4] 搜索与AI产品商业化 - 第四季度搜索业务营收同比增长17%，达到631亿美元，超过分析师预期的614亿美元 [5] - AI原生搜索格式普及带动用户参与度与转化率提升，第四季度搜索业务使用量创历史新高 [5] - Gemini Enterprise服务在推出四个月后已售出超过800万个付费席位，通过API每分钟处理的token数量超过100亿 [5] - Gemini 3成为公司历史上采用速度最快的模型，月活跃用户增长至超过7.5亿，2025年其服务单位成本降低了78% [5] 资本支出与投资计划 - 2025年第四季度资本支出加速至279亿美元，较去年同期的143亿美元接近翻倍 [7] - 公司预计2026年资本支出将达到1750亿美元至1850亿美元，较2025年的910亿美元翻倍 [1][7] - 资金将重点用于扩大数据中心规模、采购英伟达芯片以及自研TPU [7] 效率提升与战略调整 - 公司近50%的代码由AI生成，显著提升工程师工作效率，并部署AI代理优化内部流程以控制成本 [8] - 从2024年起，公司收缩非核心业务投入，将资源重新分配到AI相关的关键增长领域 [8] - 2025年加速自研TPU迭代周期，增强了供应链韧性并降低了单位计算成本 [9] 合作与生态构建 - 公司与苹果正在合作开发基础模型，同时谷歌已成为苹果的首选云服务商，此合作可能带来数十亿美元新增云服务收入 [5] - 公司通过“模型即平台”生态，将自研模型能力通过Google Cloud租售给开发者，以分摊折旧成本并锁定AI创新生态 [9] 市场竞争与行业格局 - 谷歌云增速远高于云计算行业平均增速，也明显快于竞争对手微软Azure同期表现 [3] - 谷歌面临微软Azure、亚马逊AWS等竞争对手的激烈挑战，高额资本支出可能压缩短期盈利能力 [8] - 谷歌、微软、亚马逊三大云服务提供商都在大幅增加AI相关投资，这场资本支出竞赛可能重塑整个科技行业格局 [8]

公司2025财年业绩概览 - 2025年全年营收首次突破四千亿美元，达到4028.4亿美元，同比增长15% [1][3] - 全年净利润达到1321.7亿美元，同比增长32%，利润率不降反升 [3] - 第四季度营收为1138.3亿美元，同比增长18%，净利润344.6亿美元，同比增长29.8%，超出市场预期 [3] 核心增长驱动力：谷歌云业务 - 第四季度谷歌云营收达到176.64亿美元，同比增长48%，超出分析师预期9%以上 [3] - 增长主要由企业AI基础设施、企业AI解决方案以及核心谷歌云平台产品需求激增驱动 [3] - 到2025年末，谷歌云的年化营收已超过700亿美元，未履行订单金额达2400亿美元，同比增长超一倍 [3] 传统核心业务：搜索与AI赋能 - 第四季度搜索业务营收同比增长17%，达到631亿美元，超过分析师预期的614亿美元 [4] - AI推动搜索业务使用量创下历史新高，AI原生搜索格式的普及带动了用户参与度与转化率提升 [4] - 搜索业务仍是拉动总收入的核心引擎 [4] AI产品商业化进展与关键合作 - AI模型Gemini Enterprise服务在推出四个月后，已售出超过800万个付费席位 [4] - 通过API方式，每分钟处理的token数量已超过100亿 [4][9] - Gemini 3成为公司历史上采用速度最快的模型，月活跃用户已增长至超过7.5亿 [4] - 2025年将Gemini的服务单位成本降低了78% [4] - 公司与苹果合作开发基础模型，并成为苹果的首选云服务商，此合作可能带来数十亿美元新增云收入，并确保AI技术通过苹果设备触及全球用户 [4][5] 巨额资本支出与未来投资计划 - 2025年第四季度资本支出加速至279亿美元，较去年同期的143亿美元接近翻倍 [7] - 2025年全年资本支出为910亿美元 [1] - 公司预计2026年资本支出将达到1750亿美元至1850亿美元，较2025年翻倍 [1][7] - 资金将重点用于扩大数据中心规模、采购英伟达芯片以及自研TPU [7] 应对投资压力的战略举措 - 公司推行效率提升计划，近50%的代码由AI生成，以提升工程师工作效率 [7] - 部署AI代理优化财务、运营等内部流程以控制成本 [7] - 自研TPU芯片战略增强了供应链韧性并降低了单位计算成本，被认为是维持高利润的关键 [8][9] - 通过“模型即平台”生态，将算力能力通过Google Cloud租售给开发者，分摊折旧成本并锁定AI创新生态 [10] 市场反应与行业竞争格局 - 财报发布后，公司股价在盘后交易中一度大幅跳水，最大跌幅超7%，随后剧烈波动，反映出投资者对公司AI战略的矛盾情绪 [1][8] - 公司面临微软Azure、亚马逊AWS等竞争对手的激烈挑战，高额资本支出虽必要但可能压缩短期盈利能力 [8] - 谷歌、微软、亚马逊三大云服务提供商都在大幅增加AI相关投资，这场资本支出竞赛可能重塑整个科技行业格局 [8]

公司资本支出与战略调整 - 亚马逊宣布将2026年AI相关资本支出提高近60%至2000亿美元，远超华尔街预期[1] - 为支撑AI投入，公司推进成本控制与组织调整，自去年10月以来累计裁员约3万人，约占员工总数的10%[4] - 公司重组人工智能部门，由资深高管彼得·德桑蒂斯领导，以加快AI服务与定制芯片的推出速度[4] - 业务层面，公司关闭部分杂货门店，缩减掌纹支付应用，将资源集中投向Whole Foods扩张、当日达配送及数据中心建设[4] - 有知情人士透露，亚马逊正就最高500亿美元投资OpenAI展开谈判，以强化AI生态布局[4] 财务表现与市场反应 - 消息公布后，公司股价在盘后交易中下跌约10%[1] - 公司当期净利润达到212亿美元，与分析师预期一致，第一季度营业利润指引为165亿美元至215亿美元[3] - 亚马逊云服务收入同比增长24%至356亿美元，增速落后于微软Azure的39%和谷歌云的近48%[3] - 公司强调数据中心容量上线后即被迅速售出，显示需求具有长期性[3] - 市场情绪转向谨慎，投资者关注点从短期业绩转向持续攀升的AI投入规模、云业务增速放缓及回报周期不确定性[3] 行业竞争格局与资本投入 - 亚马逊正与微软、Meta、谷歌及甲骨文等科技巨头一道，加速建设数据中心并为算力扩张融资[3] - 根据披露及分析师测算，上述企业2026年的合计资本支出将超过7000亿美元，规模接近日本年度财政预算[3] - 资本市场反应呈现两极分化：Meta和谷歌股价因广告及其他业务改善获得支撑，微软和亚马逊则因AI相关业务增速未达预期而承压[3] - 微软此前警告，云业务增长正受到AI所需硬件供应有限的制约[3]