新基金发行总体情况 - 2025年上半年新基金发行总规模5408.48亿元，同比下滑近20% [1][2] - 新成立基金数量672只，同比增加63只 [2] - 债券基金仍是发行主力但占比降至46.73%，为2022年以来首次低于50% [2] 债券基金表现 - 债券基金成立126只，发行规模2478.51亿份，同比下滑54% [2] - 债券指数基金占比超20%，首批基准做市公司债ETF总规模从217.1亿元飙升至1280亿元 [4] - 债券ETF整体规模突破3800亿元 [4] 权益类基金表现 - 股票型基金发行1880.59亿份，同比增长183%，占比35.46%创2012年下半年以来新高 [1][3] - 混合型基金发行523.54亿份，占比9.87%，创2023年下半年以来新高 [3] - 指数增强型基金设立82只，中证A500和科创板指数增强产品成为主力 [5] 特色产品亮点 - FOF基金发行327.52亿份，占比6.18%，创2022年上半年以来新高 [4] - 东方红盈丰稳健配置FOF和富国盈和臻选FOF分别募资65.73亿元和60.01亿元 [4][7] - 公募REITs发行10只募资153亿元，公众认购全部"一日售罄" [5] 细分品类表现 - QDII基金中中欧恒生消费指数募资18.97亿元，招商新兴亚洲精选ETF募资近10亿元 [5] - 同业存单指数基金表现活跃，多只产品募资超50亿元 [7] - 科创板相关指数基金如华夏上证科创板综合联接募资48.92亿元 [7]

公募基金管理规模 - 截至2025年5月底境内公募基金管理机构共164家包括149家基金管理公司和15家取得公募资格的资产管理机构 [1] - 公募基金资产净值合计33.74万亿元创历史新高为2024年以来第八次创新高 [1] - 公募基金产品数量达12772只较4月底增加67只 [1] QDII额度获批情况 - 60家合格境内机构投资者合计获批21.2亿美元QDII额度 [2] - 易方达基金等22家机构各获5000万美元额度华夏基金等12家机构各获4000万美元额度招商基金等9家机构各获3000万美元额度 [2] 新发基金规模 - 6月新发基金规模突破900亿元债券基金占半壁江山混合型FOF基金单只募资65.73亿元成为吸金王 [3] - 混合型基金发行规模达215.71亿元占总规模23.74%为2023年1月以来该类型占比最高月份 [3] 兴证全球基金新加坡子公司 - 兴证全球基金获批以自有资金1000万新币在新加坡设立资产管理公司不得从事与金融无关业务 [4] - 子公司拟任董事长或为谢治宇2023年6月提交申请同年11月收到六项反馈意见 [4] 长期主义投资观点 - 长期资本对资本市场高质量发展作用凸显聚焦高ROE+高安全边际核心资产是获取超额回报核心法则 [5] - 2025年下半年国内经济增长内生动能有望释放长线资金或增加A股配置优质上市公司将受益 [6] 基金经理变动 - 高喜阳因个人原因离任益民创新优势混合基金经理及公司副总经理职务由张婷继续管理基金 [7] - 高喜阳曾任多家基金公司投资总监2022年6月加入益民基金担任权益投资总监 [7] ETF市场表现 - 6月27日沪指跌0.7%深成指涨0.34%创业板指涨0.47%沪深两市成交额1.54万亿元较上日缩量421亿元 [8] - 有色金属ETF最高涨2.89%银行ETF最高跌2.84%有色概念股北方铜业等涨停 [8]

公募基金规模增长 - 截至2025年5月底，境内公募基金资产净值合计达33.74万亿元，较4月末增长0.62万亿元 [1] - 货币基金和债券基金是规模增长的主力，货币基金净值环比增加4071.30亿元（增幅2.91%），规模达14.40万亿元；债券基金净值环比增加2218.76亿元（增幅3.38%），规模达6.78万亿元 [1] - QDII基金和股票基金净值小幅增长，分别较4月底增加102.54亿元（增幅1.59%）和34.31亿元（增幅0.07%） [3] 债券基金市场表现 - 5月新发债券型基金20只，合计募集362.11亿份，占公募基金总发行份额的55.07%，单只平均规模18.11亿份 [3] - 低风险债券产品（利率债、政策性金融债、中高等级信用债）占比超八成，成为市场主要配置方向 [3] - 债券基金规模增量主要来源于存量产品的资金"加购"，权益市场震荡下，债券基金仍是机构客户避险首选 [3] 货币基金市场表现 - 货币基金规模继4月大涨后，5月再度增长超4000亿元 [3] - 在利率下行背景下，货币基金因配置短期高流动性资产（国债、同业存单、央行票据等）且收益来源多元（利息收入、回购交易收益等），吸引力提升 [3] 混合基金规模下降 - 混合基金受发起式基金清盘潮影响，5月基金数量减少7只，份额环比下降0.87%，净值环比下滑0.38% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - EM债券资金流入7.38亿美元（占每周资产管理规模的0.19%，高于上周的7.21亿美元），EM股票资金流入12亿美元（占每周资产管理规模的0.09%，上周为流出1.26亿美元） [6] - 年初至今，EM债券和股票的资金流入分别为 -103亿美元和 -182亿美元 [6] - EM债券基金整体零售资金流入本周小幅升至7.38亿美元，硬通货基金流入加速至4.39亿美元，本地货币基金流入降至2.99亿美元，ETF流入升至6.46亿美元，非ETF流入为9200万美元 [6] - EM股票基金整体流入本周大幅升至12亿美元，ETF流入增加至20亿美元，非ETF流出增加至7.49亿美元，亚洲（除日本）流入增加至8.43亿美元，EMEA和Latam也有流入 [6] - 全球跨资产基金中，美国高评级基金本周流入16亿美元，美国高收益基金流入大幅减少至11亿美元 [6] - 非居民EM投资组合流动方面，EM本地债券出现净外国买入，主要由印尼带动，EM股票出现净外国流入，主要流入韩国 [6] 根据相关目录分别进行总结 跨资产基金流动矩阵 - 展示了2020 - 2025年各时间段EM总资金、EM债券、EM股票、全球跨资产基金等的资金流动情况 [8] 高频趋势：EM零售债券基金流动 - EM零售债券基金本周整体流入7.38亿美元，硬通货基金流入4.53亿美元，本地货币基金流入3.13亿美元，其中EM（除中国）流入3.28亿美元，中国流出1500万美元 [11] 高频趋势：EM亚洲（除日本）硬通货焦点 - EM亚洲（除日本）硬通货债券基金本周流入8100万美元，非ETF基金流入7200万美元，ETF基金流入900万美元，企业基金和主权基金有流出，混合基金有流入，年初至今累计流入 -20亿美元 [25] 高频趋势：EM零售股票基金流动 - EM零售股票基金本周整体流入12.06亿美元，GEM流入1.55亿美元，区域基金流入10.5亿美元，亚洲（除日本）流入8.43亿美元，EMEA流入2900万美元，Latam流入1.78亿美元，ETF流入19.55亿美元，非ETF流出7.49亿美元 [40] 高频趋势：EM零售ETF - EM零售ETF本周流入26.01亿美元，EM股票ETF流入19.55亿美元，EM债券ETF流入6.46亿美元，硬通货ETF流入3.97亿美元，本地货币ETF流入2.49亿美元，零售ETF资产管理规模中，EM债券为66亿美元，EM股票为564亿美元 [56] 高频趋势：非居民EM投资组合流动 - 提供了部分国家高频（每日和每周）的EM投资组合流动数据，包括EM本地债券和EM股票在过去一周、一个月、三个月的总流动情况 [74] 每周零售基金流动模型：EM债券 - 展示了EM硬通货和本地货币债券的每周零售流动模型，对比了实际和模型预测的资金流动差异 [86] EM专用零售债券基金贝塔跟踪器 - 呈现了EM专用零售债券基金的高频贝塔跟踪器，帮助衡量实时基金定位，展示了过去一年21天滚动的资产管理规模加权基金贝塔 [96] 按年份划分的基金流动：EM债券 - 展示了2021 - 2025年EM债券基金在总资金与零售资金、货币暴露、ETF与非ETF、主权与企业与混合等方面的年度累计资金流动情况 [105] 按年份划分的基金流动：EM股票 - 展示了2021 - 2025年EM股票基金在总资金、ETF与非ETF、区域基金等方面的年度累计资金流动情况 [124] 累计EM基金流动：债券和股票 - 累计EM零售股票基金自2004年以来的资金流入为313亿美元，累计EM零售债券和股票基金自2004年以来的资金流入为540亿美元，累计EM零售债券基金自2004年以来的资金流入为227亿美元 [141][153] 累计EM基金流动与表现和全球流动对比 - 展示了EM零售硬通货债券基金、EM零售本地货币债券基金、EM零售股票基金的资金流动与各自表现的对比，以及EM零售基金流动占全球基金流动的比例 [154][166] 附录：EM资金流动周报指南 - 报告分析了EM债券和股票的资金流动趋势，聚焦于EPFR的高频EM专用基金流动数据和官方来源的非居民EM总投资组合流动数据 [167]

13 June 2025 | 12:47PM EDT Investors should consider this report as only a single factor in making their investment decision. For Reg AC certification and other important disclosures, see the Disclosure Appendix, or go to www.gs.com/research/hedge.html. Isabella Rosenberg +1(212)357-7628 | isabella.rosenberg@gs.com Goldman Sachs & Co. LLC c45a43530f604d12bcb9a82b5aa6b9f6 n Flows into mutual funds and related investment products showed net outflows from equities and robust inflows into bonds. n Net flows int ...

高收益信贷市场 - 高收益信贷市场已从早春的调整中基本恢复 垃圾债券基金HYG和JNK年内表现接近持平 [1] - BBB级信用利差数据未明确提及具体数值变化 但市场整体呈现企稳态势 [1] 分析师背景 - 分析师Harrison自2018年起在Seeking Alpha撰写文章 拥有超过十年市场跟踪经验 [1] - 专业领域涵盖私募股权 房地产及经济研究行业 学术背景聚焦金融计量经济学与经济预测 [1]

全球债市动态 - 贸易争端缓和后全球债市定价逻辑发生切换 债券长端收益率快速上行 [1] - 债市回调压力加大 投资者需关注利率风险 [1] 投资策略建议 - 业内人士建议投资者适度控制久期以应对市场波动 [1] - 短债基金和短期理财产品成为当前稳健配置选择 [1] - 持有美元理财产品需警惕汇率波动与资本利得双重损失风险 [1]

债市近期表现 - 10年国债收益率自4月7日以来维持在1.65%附近窄幅波动 未突破1 6% [1] - 债市已横盘震荡大半个月 缺乏明确方向性突破 [1] 前期上涨驱动因素 - 关税冲击不确定性推升避险需求 [4] - 市场对降准降息存在较强政策预期 [4] 多空分歧焦点 - 看多逻辑：中美贸易摩擦延续 资金面宽松确定性高 基本面回升或放缓 [6] - 看空逻辑：美国可能撤销关税 政策宽松或推迟 经济复苏超预期 [7] - 多空双方对同一事件存在预期差 反映市场不确定性高 [8][9] 长期配置价值 - 万得纯债型基金总指数2007-2024年累计涨幅117 94% 年化4 42% [15] - 纯债型基金连续18年实现正收益 稳定性显著优于权益资产 [12][15] 未来趋势展望 - 长期债券收益率或随融资成本下降继续走低 [16] - 金融机构资产荒背景下债券仍具配置价值 [16] - 需警惕债市波动加剧风险 建议降低收益预期 [16]

市场概况： 上周（4月21日至4月25日）A 股市场呈现显著的结构性分化特征，A 股市场呈现 "中 小盘成长领涨、大盘价值承压" 的分化格局。上证指数微涨 0.56%，深证成指上行1.38%，创业板 指表现强劲，上涨超过1.5%，万得微盘指数上涨2.52%，涨幅领先其他宽基指数，反映资金加速 向高弹性小盘股聚集。全周上证指数上涨0.56%，深证指数上涨1.38%，创业板指上涨1.74%。 行业板块： 上周Wind一级平均涨幅0.76%，Wind百大概念指数上涨比例78%。板块方面，77% 板块获得正收益，汽车、美容护理、基础化工相对表现良好，分别上涨4.87%、3.80%、2.71%， 而煤炭、房地产、食品饮料相对表现不佳，小幅下跌0.63%、1.31%、1.36%。 基金发行： 上周合计发行27只，其中股票型基金发行17只，混合型基金发行4只，债券型基金发行 5只， FOF型基金发行1只，总发行份额245.79亿份。 基金表现 ： 上周万得中国基金总指数上涨0.81%。其中，万得普通股票型基金指数上涨1.66%， 万得偏股混合型基金指数上涨1.90%，万得债券型基金指数上涨0.03%。 数据来源：Wind ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至4月16日当周，债券基金遭遇201亿美元巨额赎回，股票基金吸引79亿美元资金流入 [1] - 美国基金流出63亿美元，MSCI美国是上周唯一下跌区域，跌幅3%；MSCI欧洲上涨达11%，其基金流入60亿美元；全球基金流入87亿美元；黄金基金流入跃升至76亿美元；发达市场和新兴市场货币基金流入也大幅增加 [1] - 新兴市场基金恢复净流出，中国基金赎回37亿美元，全球新兴市场（GEM）基金流出3亿美元 [2] 各部分总结 基金资金流向概述 - 市场股票资金流向通过基金资金流向乘以基金组的市场配置来估算 [6][48][62] 发达市场 北美和全球 - 截至4月16日当周，北美基金流出63亿美元，全球基金流入87亿美元 [1][3] - 展示了股票基金按地理区域划分的资金流向、52周累计资金流向、资金流向与基金表现对比、52周资金流向范围以及全球基金内区域配置等数据图表 [36][38][42] 西欧 - 截至4月16日当周，西欧基金流入60亿美元 [1][3] - 呈现了股票基金按地理区域划分的资金流向、52周累计资金流向、资金流向与基金表现对比、52周资金流向范围以及全球基金内区域配置等数据图表 [50][52][56] 日本和其他发达市场亚洲地区 - 截至4月16日当周，日本基金有24亿美元流入，连续第二周有外国资金流入达11亿美元 [1][2] - 给出了股票基金按地理区域划分的资金流向、52周累计资金流向、资金流向与基金表现对比、52周资金流向范围以及全球基金内区域配置等数据图表 [63][65][68] 新兴市场 亚洲（除日本） - 截至4月16日当周，亚洲（除日本）新兴市场基金流出26亿美元，中国基金赎回37亿美元，GEM基金流出3亿美元 [2][3] - 展示了股票基金按地理区域划分的资金流向、52周累计资金流向、资金流向与基金表现对比、52周资金流向范围以及全球新兴市场（GEM）基金内区域配置等数据图表 [78][80][84] 拉丁美洲 - 截至4月16日当周，拉丁美洲基金流出2亿美元 [3] - 呈现了股票基金按地理区域划分的资金流向、52周累计资金流向、资金流向与基金表现对比、52周资金流向范围以及GEM基金内区域配置等数据图表 [92][94][98] 中东欧、中东和非洲（CEEMEA） - 截至4月16日当周，CEEMEA基金流出2亿美元 [3] - 给出了股票基金按地理区域划分的资金流向、52周累计资金流向、资金流向与基金表现对比、52周资金流向范围以及GEM基金内区域配置等数据图表 [106][108][112] 可持续发展（ESG）基金资金流向 - 展示了发达市场和新兴市场ESG股票基金的资金流向、按地理区域划分的资金流向以及与所有基金相比的资金流向等数据图表 [121][123][124] 交易型开放式指数基金（ETF）与非ETF资金流向 - 呈现了全球、北美、欧洲、日本、亚洲（除日本）、拉丁美洲和CEEMEA等地区ETF和非ETF的资金流向数据图表 [131][133][135] 另类基金资金流向 - 展示了黄金、农业、发达市场货币、新兴市场货币、加密货币和其他商品等另类基金的累计资金流向数据图表 [144][146][148] 本地情报 - 展示了泛亚地区的沪深港通资金流向、东盟市场外国投资者资金流向、日本外国投资者资金流向以及北亚和印度外国投资者资金流向等数据图表 [157][159][161] 过往发布研究 - 列出了自2009年以来的研究报告，包括日期、研究主题和报告链接 [165][166] 花旗量化研究团队 - 介绍了花旗全球量化研究团队的成员信息，包括姓名、联系方式和所属地区 [167]