公司近期表现与分析师观点 - Canaccord将Bullish的目标价从68美元下调至50美元，但维持“买入”评级，认为其2025财年第三季度在商业模式和总潜在市场扩张方面取得成就，且利润率表现优异 [1] - 分析师指出，其远期预测可能过于保守，因尚未完全计入即将推出的美国业务和期权交易可能带来的预期交易量 [1] 2025财年第三季度财务业绩 - 公司总调整后收入达到7650万美元，同比增长71.5%，超出预期536万美元 [2] - 调整后EBITDA大幅改善至2860万美元，上年同期为770万美元 [2] - 调整后净利润为1380万美元，相较2024财年第三季度的调整后净亏损310万美元实现扭亏为盈 [2] - 按公认会计准则计算，稀释后每股收益为0.10美元，较2024财年第三季度的每股亏损0.59美元有大幅改善，但据称比分析师预期低1.49美元 [3] - 当季数字资产总销售额为416亿美元，低于上年同期的542亿美元 [3] 业务展望与预测 - 公司预计第四季度订阅和服务收入将在4700万至5300万美元之间 [3] - 即将推出的美国业务和期权交易被视为未来交易量的重要增长点 [1] 公司业务描述 - Bullish在美国提供市场基础设施和信息服务，运营Bullish交易所，这是一个整合了中央限价订单簿匹配引擎和自动化做市功能的数字资产现货及衍生品交易所，旨在提供深度且可预测的流动性 [4]

公司月度运营数据发布 - Bullish于2025年12月4日发布了2025年11月的月度运营数据 这些数据包括交易量、平均交易价差以及比特币和以太坊的波动率指标 [1][2] 公司业务概览 - Bullish是一家面向机构的全球数字资产平台 提供受监管的市场基础设施和信息服务 其业务包括：Bullish交易所（专注于机构的数字资产现货和衍生品交易所）、CoinDesk指数（一系列可交易的专有和单资产基准及指数）、CoinDesk数据（一套广泛的数字资产市场数据和分析服务）以及CoinDesk Insights（数字资产媒体和活动提供商及coindesk.com的运营商）[3] 2025年11月交易量分析 - **总交易量**：2025年11月总交易量为808亿美元 较10月的805亿美元微增0.4% [5] - **现货交易量**：11月现货总交易量为753亿美元 较10月的775亿美元下降2.8% 其中比特币现货交易量为384亿美元 以太坊为141亿美元 稳定币为184亿美元 其他资产为44亿美元 [5] - **衍生品交易量**：11月永续合约交易量为27亿美元 期权交易量自8月以来首次录得数据 为28亿美元 [5] - **月度趋势**：总交易量在6月触及440亿美元的低点后 于10月、11月连续两个月回升至800亿美元以上水平 [5] 2025年1-11月交易量趋势 - **现货交易**：比特币现货年度最高交易量出现在3月 达432亿美元 最低在9月 为164亿美元 以太坊现货最高在2月 为192亿美元 最低在9月 为88亿美元 [5] - **衍生品交易**：永续合约交易量从1月的66亿美元震荡下滑至11月的27亿美元 期权交易在11月之前各月数据均为零 [5] - **整体表现**：2025年前11个月 公司总交易量在396亿美元（9月）至857亿美元（3月）之间波动 [5] 平均交易价差分析 - **11月价差**：2025年11月平均交易价差为1.85个基点 较10月的1.59个基点上升16.4% 其中现货平均价差为1.94个基点 期权为1.34个基点 永续合约为-0.13个基点 [5] - **年度趋势**：平均交易价差在5月、6月达到年度低点1.32个基点后 于8月升至年度高点2.25个基点 随后有所回落 [5] 市场波动率指标 - **比特币波动率**：2025年11月比特币月度平均波动率为45% 较10月的38%上升18.4% 前11个月波动率在23%（9月）至50%（3月）之间 [5] - **以太坊波动率**：2025年11月以太坊月度平均波动率为68% 较10月的58%上升17.2% 前11个月波动率在42%（9月）至78%（2月）之间 [5] - **波动率定义**：该波动率使用CoinDesk Data的自适应多元化流动性指数 基于1分钟价格区间计算日波动率 并年化得出 用于衡量价格波动的风险指标 [11] 数据说明与披露 - 所提供数据未经审计 最近财季各月数据为初步估算 最终结果可能有所不同 [7] - 交易量代表名义交易价值 即交易资产数量与执行时交易价格的乘积 [9] - 平均交易价差代表期间从Bullish交易所交易中获得的总佣金 以占期间交易量的百分比表示 管理层通过该指标洞察平台单位交易量产生的平均收入 [10]

核心观点 - 华尔街对Bullish持积极看法 因其2025财年第三季度业绩超预期且实现扭亏为盈 分析师维持买入评级[1] - 公司是一家面向机构的全球数字资产平台 提供受监管的市场基础设施[4] 财务业绩 - 2025财年第三季度营收同比增长71.52% 达到7650万美元 超出预期536万美元[2] - 每股收益为0.10美元 符合市场共识[2] - 成功将去年6730万美元的净亏损扭转为当季1850万美元的净利润[2] 业绩展望与分析师观点 - 管理层预计2025财年第四季度订阅、服务及其他收入在4700万至5300万美元之间 调整后运营费用在4800万至5000万美元之间[3] - Canaccord Genuity分析师Joseph Vafi因公司第三季度出色表现而保持看多 但认为其前瞻性预估偏保守 原因是美国业务贡献有限以及加密货币波动期间期权交易推出影响[3] - 分析师Joseph Vafi重申买入评级 但将目标价从68美元下调至50美元[1] - 分析师Owen Lau重申买入评级 目标价为57美元[1] 业务描述 - 公司运营一个面向机构的全球数字资产平台[4] - 通过Bullish交易所提供受监管的现货和衍生品交易市场基础设施 并利用中央限价订单簿和自动化做市提供深度流动性[4]

公司业绩表现 - 第三季度实现创纪录的调整后收入7650万美元，相比去年同期的4460万美元增长71.5% [7][8] - 调整后EBITDA为2860万美元，相比去年同期的770万美元增长271.4% [7][8] - 调整后净利润为1380万美元，相比去年同期的净亏损310万美元实现扭亏为盈 [8] - 稀释后每股收益为0.10美元，相比去年同期的每股亏损0.59美元显著改善 [8] 业务运营亮点 - 加密货币期权交易业务推出后迅速增长，交易量已突破10亿美元 [2][8] - 本季度至今现货交易量较第三季度增长77% [2] - 订阅、服务及其他收入达到创纪录水平，并在第三季度超出指导范围 [2][7] - 流动性服务合作伙伴数量较第二季度增加超过一倍，第四季度继续保持增长势头 [8] 战略发展进展 - 获得纽约州金融服务部颁发的BitLicense批准，于2025年9月正式启动美国现货交易业务 [8] - 与14家领先交易伙伴合作推出加密货币期权交易 [8] - CoinDesk指数业务表现强劲，过去两个月美国推出的6只现货加密ETP中，有5只基于CoinDesk指数 [8] - 从竞争对手处赢得6项基准转换业务 [8] 财务状况指标 - 总资产从2024年12月31日的30.47亿美元增至2025年9月30日的46.23亿美元 [23][24] - 股东权益从2024年12月31日的24.01亿美元增至2025年9月30日的39.78亿美元 [24] - 总流动资产从2024年12月31日的29.12亿美元增至2025年9月30日的44.89亿美元 [24] - 数字资产持有量显著增加，其中金融资产类从1.33亿美元增至11.89亿美元 [24] 第四季度业绩指引 - 预计订阅、服务及其他收入为4700万至5300万美元 [8] - 预计调整后运营费用为4800万至5000万美元 [8] - 管理层对多元化商业模式实现持续盈利增长充满信心 [2]

行业整体表现 - 加密货币市场总市值萎缩38%至342万亿美元 相当于近1300亿美元价值被抹去 [1] - 市场出现全行业范围的降温 过去24小时波动剧烈 [1] - 比特币未能摆脱动荡 跌破10万美元关键心理关口 最新交易下跌39%至94,85963美元 [1][2] - 富达加密货币行业与数字支付ETF过去三个月上涨115% 但过去五天也下跌146% 显示近期普遍疲软 [6] 宏观环境因素 - 美国政府混乱重启引发经济学家担忧 43天停摆期间部分联邦经济数据可能永久丢失 [2] - 市场对美联储再次降息的预期减弱 CME FedWatch工具显示12月降息25个基点的概率仅为459% [3] Bullish公司表现 - Bullish公司股价在过去一个月内暴跌近30% [3] - 公司股票在过去三个月下跌397% 仅过去五天就再度下跌8% 走势与更广泛的加密货币市场震荡相呼应 [6] - Bullish是一家金融科技公司 总部位于开曼群岛 专注于数字资产交易和市场基础设施 [5] - 公司运营受监管的Bullish交易所 提供现货和衍生品交易 并拥有提供区块链新闻和数据分析的CoinDesk [5] - 公司市值约60亿美元 主要精力集中于机构客户和基于区块链的金融解决方案创新 [5]

公司月度运营数据发布 - Bullish于2025年11月6日发布了2025年10月的月度运营指标 [1] - 指标涵盖交易量、平均交易点差以及比特币和以太坊的波动率衡量标准 [2] 2025年10月交易量表现 - 10月总交易量为805亿美元，较9月的396亿美元大幅增长103% [6] - 现货总交易量为775亿美元，较9月的373亿美元增长108% [6] - 比特币现货交易量为382亿美元，较9月的164亿美元增长133% [6] - 以太坊现货交易量为151亿美元，较9月的88亿美元增长72% [6] - 稳定币现货交易量为196亿美元，较9月的81亿美元增长142% [6] - 永续合约交易量为30亿美元，较9月的22亿美元增长36% [6] 交易执行质量指标 - 10月平均交易点差为159个基点，较9月的186个基点有所收窄 [8] - 现货平均点差为175个基点，较9月的196个基点有所改善 [8] - 永续合约平均点差为-267个基点 [8] 核心资产波动率 - 10月比特币月度平均波动率为38%，较9月的23%显著上升 [8] - 10月以太坊月度平均波动率为58%，较9月的42%上升 [8] 公司业务范围 - Bullish是一家面向机构的全球数字资产平台，提供市场基础设施和信息服务 [3] - 业务受美国、欧盟、英国、香港和直布罗陀监管 [3] - 核心业务包括Bullish交易所、CoinDesk指数、CoinDesk数据和CoinDesk洞察 [3]

公司业务拓展 - Bullish在美国正式推出现货交易服务，旨在为市场创新者提供精准、高效和合规的交易体验[1] - 公司在美国的启动基于近期获得的纽约州金融服务部颁发的BitLicense和货币传输许可证这一监管里程碑[1] - 交易服务已在全美20个州上线[1] 市场地位与业绩 - Bullish交易所自2021年底以来累计交易量已超过1.5万亿美元[2] - 公司在比特币和以太坊交易量方面位列全球交易所前十名[2] - 上市首日即获得包括Nonco和BitGo在内的机构客户[2] 产品与服务特点 - 平台提供0%的挂单手续费和低额的吃单手续费，机构账户和个人账户均可享受零交易费[1][6] - 采用自动化做市商技术提供深度流动性，并结合中央限价订单簿的优势[4] - 提供高性能API供程序化策略使用，并保持透明的合规性和全额准备金托管标准[6] 目标客户群体 - 服务对象包括对冲基金、自营交易公司、做市商、高频交易公司、金融科技公司、数字银行以及高级交易员[2] - 公司强调其平台是为满足机构独特策略需求而构建[3] 监管与合规 - Bullish Exchange在美国、欧盟、香港和直布罗陀受到监管[8] - 公司获得纽约州金融服务部的监管批准，强调其对合规的承诺[4][6] 公司业务范围 - Bullish业务包括受监管的机构级数字资产现货和衍生品交易所[8] - 旗下拥有CoinDesk Indices，提供专有交易基准和指数[8] - 提供CoinDesk Data市场数据和分析服务，以及CoinDesk Insights媒体和活动服务[8]

核心财务表现 - 数字资产销售额达到586亿美元 较去年同期的496亿美元增长18% [5][6] - 净利润为1.083亿美元 实现扭亏为盈（去年同期亏损1.164亿美元） [5][6] - 调整后收入5700万美元 较去年同期6070万美元下降6% [5][6] - 调整后EBITDA为810万美元 较去年同期1470万美元下降45% [5][6] 业务运营指标 - 交易总量达1796亿美元 较去年同期1330亿美元增长35% [6] - 日均交易量为19.74亿美元 较去年同期14.62亿美元增长35% [6] - 平均交易利差收窄至1.3个基点 较去年同期2.6个基点下降50% [6] 收入结构优化 - 订阅、服务及其他收入达3290万美元 实现环比增长61.4%和同比增长27.4% [6] - 调整后交易收入2410万美元 较去年同期3490万美元下降31% [6] - 信息服务业表现强劲 CoinDesk指数管理资产达410亿美元 单季度增长超90亿美元 [6] 战略发展里程碑 - 获得纽约州金融服务部BitLicense牌照 成为2023年以来第三家同时获得BitLicense和MTL的实体 [5][6] - 欧盟MiCA牌照升级及香港证监会牌照获批 构建全球监管布局 [6] - 与Pudgy Penguins所有者Igloo Inc达成多年多产品合作协议 [6] - 期权交易平台预计第四季度全面上线 目前已进入有限试运行阶段 [6] 业绩指引 - 第三季度调整后收入指引为6900-7600万美元 [5] - 第三季度调整后EBITDA指引为2500-2800万美元 [5] - 第三季度交易量指引为1330-1420亿美元 [11] - 第三季度调整后净利润指引为1200-1700万美元 [11] 产品与服务架构 - Bullish交易所提供现货和衍生品交易服务 在美国、德国、香港和直布罗陀受监管 [8] - CoinDesk指数提供数字资产基准指数和单资产基准 [8] - CoinDesk数据提供实时市场数据和分析服务 [8] - CoinDesk Insights运营数字资产媒体平台和活动业务 [8]

公司业务与市场定位 - 公司运营数字资产业务 提供Bullish Exchange和CoinDesk Indices服务 覆盖数字资产和传统金融领域[1] - 尽管交易历史波动 分析师维持56美元目标价 显示对市场表现的稳定预期[1] 财务表现与运营状况 - 公司尚未实现盈利 第二季度利润完全来自加密资产升值 掩盖了基础运营亏损[3] - 收入高度依赖加密资产持仓 加剧业绩波动性 CoinDesk服务虽增长但尚未形成规模效应[2] - 股价较初始峰值下跌超过50% 但价格目标在过去一年保持稳定[2] 分析师观点与市场预期 - 德意志银行分析师Brian Bedell设定较低目标价51美元 反映公司面临的挑战[3] - Prosper Trading Academy分析师Charles Moon预测可能出现突破性上涨 或重返IPO高点[3]

公司业务与运营 - 公司运营多个SEC许可的交易交易所 包括MIAX Options(自2012年运营) 迈阿密国际证券交易所 百慕大证券交易所和国际证券交易所[1] - 公司提供全球交易所集团接入服务 覆盖美国股权期权市场 美国股票市场 期货市场和国际股票市场[3] - 公司基于专有技术构建交易平台 提供低延迟交易和可定制风险保护 并配备成熟的客户服务中心[2] - 公司成立于2007年 以数字交易创新闻名 提供广泛的数据产品和服务[2] 首次公开发行(IPO)表现 - 公司于8月14日以每股23美元定价上市(预期区间19-21美元) 开盘价达31美元[7] - 发行1500万股 募集资金3.9675亿美元 上市后股价涨幅超过18%[7] - 2025年第二季度美国IPO市场活跃 完成59宗IPO 募集资金150.2亿美元 较2024年同期的45宗IPO和112.3亿美元有所增长[4] - IPO活动在2021年后经历低迷 但从去年开始复苏 今年呈现加速趋势[5] 市场地位与增长 - 公司市场份额从2015年的7%增长至2025年的16% 主要得益于技术优势和创新产品[8] - 分析师预计公司将维持约20%的收入增长 并具有显著的利润率扩张潜力[8] - 公司获得"适度买入"共识评级 基于7份评级(4买入/3持有) 目标价40美元暗示9%上涨空间[8] 数字资产交易平台 - Bullish提供全球数字资产交易平台 专注于机构投资者 提供受监管的交易交易所[10] - Bullish交易所在德国 香港和直布罗陀受监管 涵盖数字资产现货和衍生品交易[10] - 公司成立于2021年 在国际加密货币交易中建立声誉 持有价值35亿美元的加密资产储备[11] Bullish IPO表现 - Bullish以每股37美元定价发行3000万股 8月13日开盘价达90美元[13] - 首日交易波动剧烈 最高触及118美元 收盘报68美元 募集资金超过10亿美元[13] - 尽管股价从开盘下跌40% 公司市值仍达78亿美元[13] 加密货币行业前景 - 比特币交易价格超过11.5万美元 加密货币已成为重要业务领域[12] - 美国政治环境改善为加密货币行业带来重大利好 推动机构采用率上升[15] - Bullish年度交易量已超过0.5万亿美元 且尚未接入美国客户[15] 分析师观点与评级 - 分析师给予Bullish买入评级 目标价60美元暗示12%上涨潜力[16] - 该股获得"适度买入"共识评级 基于10份评级(4买入/6持有) 目标价56.37美元暗示5.5%上涨空间[17] - 分析师认为Bullish将从稳定币监管机会中受益 增加非波动性交易业务收入[15]