宏观环境与市场展望 - 全球经济不确定性显著上升，但中国经济的稳健表现提供了难得的确定性，为跨国资本创造了透明、可预期的投资环境，中国资产在全球动荡中具有稀缺性及独特吸引力 [2] - 美以伊冲突的爆发在短期内加剧了不确定性并抑制了市场情绪，但其对国内资本市场的冲击更多是阶段性的，中长期视角对中国资本市场充满信心 [2] - 战争这个不确定因素理论上会在4月底逐渐明朗，市场有望迎来反弹，但短期市场波动率依然不可避免 [3] - 市场情绪不断消磨，市场低点可能会在本月出现，恐慌会走在战争爆发前反映，从定价滞涨向定价衰退，大概率可能带来优质个股的错杀，对于中长期投资会是不错的买入机会 [6] - 海外地缘冲突阶段性抬升了市场波动，也对风险偏好形成一定扰动，但此类因素短期更多影响市场节奏与估值波动，中长期看，决定股票定价中枢的仍然是企业盈利能力本身 [7] - 准确判断地缘风险的持续性和激烈程度较为困难，选择适当降低仓位，调整结构，更加均衡稳健去应对波动 [12] - 选择不对战争下注，专注在景气行业的研究和投资上，即使海外动荡，中国仍然是全球能源体系最稳健、社会最安定、供应链最可靠的经济体，中国资产也应当在动荡的世界中成为避风港 [9][10] 人工智能（AI）产业 - 全球科技主要推动力AI模型进展整体是符合预期的，AI Agent的快速商业化成为AI投资正循环的曙光 [3] - 持续看好2026年新芯片、新模型落地后催生的全新商业应用与收入增量，亦长期看好具备完整生态的全球互联网巨头在AI领域的持续投入，以及AI发展带来的国内外算力基础设施与应用端的投资机遇 [4] - 2026年英伟达GTC大会聚焦AI算力、技术架构与产业生态，黄仁勋官宣，预计到2027年底，旗下Blackwell与Rubin新一代AI算力芯片架构相关业务，累计收入将突破1万亿美元，该预期较此前预测直接翻倍 [4] - 2026年Agentic AI进入加速发展阶段，尤其在coding领域，模型能力提升与商业化变现正在形成正反馈，海外CSP对算力资源的需求持续增强 [7] - AI agent的进展日新月异，产业和二级市场的温度差再次出现，这与去年二季度非常相似，或许又是一个布局AI产业的机会 [10] - 围绕推理环节的硬件优化和技术升级，有望成为下一阶段AI基础设施的重要主线，继续看好光互连、异构计算等方向的业绩兑现能力和成长空间 [7] - 产业的相对景气度集中在AI相关算力及其紧缺的上游材料电力等，产业趋势不断加强的AI新技术也是边际景气较好的方向 [8] - 延续对国产AI高度看好的观点，并围绕这一产业链进行了重点布局，涉及港股互联网、AI算力硬件、先进制程、IDC等环节，今年以来也出现较多积极信号 [15] - 今年以来看到应用端出现“龙虾”这一现象级产品，将行业从chatbot时代带入到agent时代，token消耗量级有望倍增，对于AI未来实现商业闭环的信心随之增强 [15] - 重点关注AI端侧等应用环节的落地情况，后续或可出现更合适的估值水平以及产业趋势上行的系统性布局节点 [16] 光通信与算力基础设施 - OFC（光纤通信大会）明确光通信进入AI驱动超级周期，XPO、NPO与CPO形成差异化竞争格局，可插拔、封装级、全光交换方案长期共存 [4] - 国产厂商凭借技术落地能力领跑，推动全球光互联基础设施升级，为百万卡级AI集群提供坚实底座，开启算力互联新纪元 [4] - 展望未来三年左右的时间，光通信在算力网络中扮演的角色将越发重要，从可插拔模块到CPO、OCS、XPO产品，光通信将成为算力网络中最重要的通胀方向 [10] 投资方向与行业观点 - 结构上，看好能源安全和不受全球经济影响的自主可控方向 [3] - 市场机会将覆盖三大维度：新质生产力驱动的科技成长、政策与需求共振的新兴赛道、周期修复中的传统行业，整体策略以“锚定政策红利、聚焦产业升级、把握周期拐点”为核心 [5] - 重点布局科技创新、企业出海和传统行业反内卷三大方向，通过均衡配置力争实现风险与收益的优化平衡 [5] - 看好几个结构性方向：1.电力设备、机械设备、商用车等工业品，需求外溢切入全球供应链的投资机会；2.半导体材料国产替代、光通信领域的技术创新、消费细分场景的品类创新；3.资源品、上游原材料的供需缺口带来的涨价机会；4.国企改革和资产重组给行业龙头公司带来超额股东回报的机会 [6] - 个股之间的业绩分化将成为挑选阿尔法的依据 [8] - TMT领域聚焦有边际变化且景气向好的环节，包括AI产业中的海外算力、国产算力、自主可控方向 [12] - 电力设备看好能源安全大背景下，中国优势企业出海的机会，在风光储领域，均有长期向好的需求拉动 [12] - 资源品当前优先铝，其余工业金属需等待全球宏观风险落地 [12] - 看好部分具有供给约束特征的资产，当前估值合理或偏低，需求持续恢复后有望带来更好的价格/盈利弹性，当前主要分布在覆铜板、有色等行业 [15] - 优先看好设备、低估值及强阿尔法的公司 [16] 新能源行业 - 战争时间越长，资源匮乏的国家面临断供风险越大，对经济伤害在增加，全球化供应链的产业供给面临扰动，中国油气储备相对多元化，新能源产业优势突出，制造业可能复制上一轮疫情在本轮能源危机中获益 [6] - 美伊冲突、区域油气供给不确定性及其带来的国际能源价格波动，使得全球能源安全议题升温，能源进口依赖度较高的经济体加快了自身能源结构调整的步伐，在此背景下，清洁能源成为优先选项 [14] - 冲突带动的油气及传统能源成本上升，进一步提高了新能源经济性边界，提升了资本对新能源发电、新型储能、智能电网等技术环节的预期回报 [13][14] - 持续看好新能源板块性投资机会，如储能、锂电、风电等细分赛道 [14] - 固态电池产业化预计是未来五年锂电领域核心要解决的问题之一，近期产业进展比预期要快，产业趋势明确，预计会有越来越多的企业加入到固态的研发和产业化 [14] 医药行业 - 全年维度看，当下医药板块已进入一个极具性价比的布局时点，市场流动性宽裕，医药板块的基本面兑现持续强劲，但股价表现极差，短期的错配恰恰是极佳的增配时点 [11] - 中期维度看，中国创新药研发能力和效率无争议，创新药阶段性波动放大的贝塔行情仍会反复出现，创新出海的阿尔法挖掘的机会也非常确定 [11] - 创新出海相关产业链的景气度改善逐步兑现，内需市场的悲观情绪也将逐步修复，会继续基于竞争格局而非景气度变化左侧布局在特定领域有竞争力的企业，期待盈利和估值的双重修复 [11]