公司整体财务表现 - 在截至2025年12月31日的2026财年前九个月 公司净收入同比增长9.6% 达到2556亿美元 这主要得益于销量增长 [8] - 同期 公司营业利润从240亿美元下降至215亿美元 净利润则大幅下降近25% 从268亿美元降至203亿美元 [8] - 净收入近10%的增长部分抵消了利润的下降 [3] 全球及区域销售表现 - 2026财年前九个月 公司全球综合汽车销量达到创纪录的730万辆 较去年同期增加约30.2万辆 [3] - 除亚洲地区销量下降5.3万辆外 公司在所有其他主要全球区域均实现销售增长 [3] - 北美是公司最大的全球市场 尽管该地区汽车销售旺盛 但前九个月仍录得罕见的4000万美元营业亏损 这主要是由于营业利润同比大幅减少约14亿美元（上年同期利润为13亿美元）[4] 美国市场具体销售情况 - 公司去年在美国的汽车销量达到2,518,071辆 以数量计同比增长8%（增加27.5万辆）为2017年以来的最高水平 [5] - 2025年 凯美瑞、卡罗拉混合动力车、RAV4、Tacoma和Grand Highlander在美国的销量均创下历史最佳 [6] - 卡车和SUV细分市场表现尤为强劲 其中Grand Highlander销量飙升90.7%至136,801辆 中型Tacoma皮卡销量同比增长42.4%至274,638辆 [6] - 仅提供混合动力总成的凯美瑞轿车销量同比增长2%至316,185辆 凯美瑞与卡罗拉合计销量为248,088辆 同比增长6.5% [6] - RAV4是美国市场另一畅销车型 2025年销量达479,288辆 较上年增长1% [7] - Sienna小型货车销量也表现强劲 截至12月销量达101,486辆 以数量计同比增长35.2% [7] 影响利润的主要因素 - 利润下降主要归因于美国对从日本进口的汽车征收的关税 这对公司营业利润造成了约80亿美元的负面影响 [8] - 此外 公司在全球主要市场面临的劳动力及运营成本上升 也进一步侵蚀了利润 [8] - 北美市场的运营亏损也受到关税压力以及费用增加等其他因素的影响 [4]

文章核心观点 - 尽管汽车行业焦点集中在电动汽车上 但丰田汽车采取了不同的战略 其在美国市场仅销售一款纯电动汽车 并将研发资金用于开发高性能燃油跑车 以提升品牌吸引力和兴奋感 这一战略正在奏效 公司展现出强劲的财务表现和盈利能力 [1][2][5][6][7] 公司战略与产品 - 丰田汽车在2020年代已从一个生产可靠但乏味通勤车的公司 转变为汽车行业中最具活力和令人兴奋的品牌之一 [2] - 与一些公司削减车型并大力投资电动汽车不同 丰田在美国市场仅销售一款纯电动汽车bZ [5] - 公司研发资金正用于提升品牌吸引力的项目 例如新款GR GT超级跑车 该车搭载4升双涡轮增压V8发动机 采用变速箱桥式变速箱 马力超过600匹 [5] - 丰田正通过让工程师自由发挥来打造令人兴奋的产品 从而吸引市场对其品牌的关注 [6] 市场地位与品牌 - 丰田是全球最大的汽车制造商 其旗舰车型卡罗拉是历史上产量最高的单一车型 自1966年推出以来已售出超过5000万辆 [4] - 公司产品线包括凯美瑞、RAV4、坦途、塔科马/海拉克斯和普锐斯等全球主流车型 [4] - 尽管其车型普遍价格亲民 但丰田是全球盈利能力最强的汽车公司之一 [6] 财务表现 - 尽管在其最大市场美国的汽车销量放缓 但丰田2026财年第二季度销量仍小幅增长近3% 北美地区销量增长近15% [7] - 2026财年第二季度营收增长8.1% 总计12.38万亿日元（合805亿美元） [7] - 同期净利润大幅增长62% 从5737亿日元增至9320亿日元（合59亿美元） [7]

2025年美国汽车行业整体表现 - 尽管面临高车价、融资成本上升和关税压力，美国汽车行业在2025年表现意外强劲，总销量增长约2%至约1620万辆，创下自2019年以来最佳年度表现 [1] - 年初需求，特别是对卡车和SUV的需求，推动了增长，但第四季度市场放缓，原因是联邦税收抵免到期后电动汽车需求降温 [1] - 2025年12月，新车平均价格达到50,326美元，较11月的49,814美元上涨0.8%，凸显了市场持续面临的 affordability 压力 [2] 主要汽车制造商2025年销售表现 - 通用汽车以285万辆的交付量保持美国最畅销汽车制造商地位，较2024年增长5.5%，雪佛兰、凯迪拉克、GMC和别克品牌均实现增长 [3] - 通用汽车在全尺寸皮卡市场连续第六年保持领先，销量达到94万辆，同时也是美国第二大电动汽车销售商 [3] - 丰田汽车是美国第二大销售商，交付2,518,071辆汽车，较2024年增长8%，其中电气化车型占销量的47% [4] - 丰田品牌交付2,147,811辆，雷克萨斯品牌创下370,260辆的销售记录，RAV4和凯美瑞等车型表现强劲 [4] - 福特汽车是第三大销售商，年总销量达到220万辆，占据13.2%的市场份额 [5] - 福特的F系列皮卡在2025年仍是美国最畅销卡车，销量达828,832辆，增长8.3% [5] 电动汽车趋势与特斯拉的挑战 - 美国电动汽车销售经历动荡一年，在联邦税收抵免到期前需求激增，推动第三季度创下纪录，但第四季度随着激励结束和 affordability 担忧加剧，销量急剧放缓 [6] - 特斯拉连续第二年出现年度交付量下滑，全年交付量约为164万辆，低于2024年的近180万辆 [7] - 特斯拉交付量下滑的原因包括激励减少、来自比亚迪等中国电动汽车制造商的竞争以及产品阵容老化 [7] - 面对电动汽车需求降温，传统汽车制造商如福特、通用汽车和Stellantis正在调整其电动汽车计划以匹配真实需求，将资源转向高利润车型和成熟的收入驱动业务 [8] 行业转型与相关成本 - 通用汽车预计将在2025年记录76亿美元与电动汽车相关的费用，而福特预计将产生195亿美元的特殊费用，其中55亿美元将在2026-2027年影响现金流 [10] - Stellantis已将其全电动RAM皮卡和Ramcharger EREV的推出时间推迟至2026年底，转向混合动力车和平衡的产品阵容，战略调整将带来重大一次性成本 [10] - 自动驾驶领域加速发展，Waymo、Zoox和特斯拉扩大了机器人出租车服务，表明自动驾驶技术正成为核心焦点 [11] 2026年美国汽车行业展望 - 行业预计将谨慎进入2026年，通胀缓解和预期降息将在一定程度上支持购买力，但劳动力市场放缓和就业增长疲软可能影响消费者信心 [12] - 政府政策将是主要影响因素，关税、燃油经济性规则变化和潜在的税收政策转变将创造不断变化的环境，2026年USMCA贸易协定的重新谈判对汽车制造商尤为重要 [13] - 电动汽车市场将进入新阶段，激励措施已到期，大量租赁到期的电动汽车将流入二手车市场，这可能重塑定价和需求 [13] - 人工智能将继续改变行业，公司正投资AI以提高效率，但竞争加剧也可能加大压力 [14] - 根据Cox Automotive的预测，2026年新车销量预计将下降至约1580万辆，较2025年下降2.4% [14]

行业战略动向 - 汽车行业近期做出重大决策 整车厂正在判断进入电动汽车市场的时机与方式 同时考虑是否增加美国产能以抵消关税影响[1] - 市场信号显示 丰田汽车的战略决策获得积极反馈 这通过其经销商AutoNation的罕见举动得以体现[1] 丰田汽车战略 - 丰田汽车采取与行业主流不同的“多路径”战略 避免全力投入电动汽车 而是更专注于混合动力及其他技术以实现更均衡的发展[3][4] - 丰田汽车董事长丰田章男曾预测 全球电动汽车市场份额最高仅能达到30%[4] - 丰田汽车计划到本十年末 为其在美国销售的几乎每款车型都提供混合动力选项[5] - 丰田汽车已将混合动力技术作为凯美瑞、RAV4、塞纳和红杉等畅销车型的标准或主要配置[5] 经销商信号与交易 - 美国第二大汽车零售商AutoNation近期收购一家丰田特许经销店 这是其十年来首次进行此类收购[2] - 此次收购交易价值约为1.2亿美元 对于相关公司而言规模较小[2] - 此次收购被视为一个重要的市场信号 表明丰田的混合动力战略可能具有前瞻性[3][6] 财务与盈利考量 - 混合动力汽车的盈利能力高于电动汽车 有时甚至超过传统汽油动力汽车[6]

公司近期动态与股权变动 - 埃利奥特投资管理公司增持丰田工业股份至5.01% 此举对计划收购叉车制造商的丰田汽车公司构成更大压力[2] - 埃利奥特此次增持股份支付了约2680亿日元 文件显示此次购买为投资目的[2] 中国市场表现与战略 - 尽管行业向电动化转型 丰田汽车在中国市场的表现优于许多国际竞争对手[3] - 丰田去年在华出口量较2022年峰值下降14% 而福特汽车和大众汽车的降幅分别接近80%和约三分之一[3] - 公司长期推行的混合动力战略 凭借卡罗拉、雷凌、凯美瑞和汉兰达等车型支撑了销售[4] - 为提升销量 丰田于2023年开始提供大幅折扣 但这导致盈利能力下降[4] - 分析师预计 中国业务的利润将从2021财年的5250亿日元 在三年后暴跌至约2900亿日元[4] - 公司计划于2027年在上海附近建立一家全资雷克萨斯生产工厂 初始产能约为10万辆[4] 公司业务规模 - 丰田汽车是全球最大的汽车制造商之一 在2025财年零售销量为1100万辆 其中丰田和雷克萨斯品牌销量为1030万辆[5] 行业与公司定位 - 丰田汽车被列为当前值得买入的8只高增长电动汽车股票之一[1]

核心观点 - 2025年美国汽车市场由对“可负担性”的高度关注所定义 这由不断上升的拥车成本、关税担忧以及准新车供应短缺所驱动 并为2026年市场奠定基调 [1][2] - 消费者在2025年积极追求可负担性 这塑造了购物行为和汽车供应趋势 对关税成本和电动汽车税收抵免到期的担忧加速了这一趋势 [2] - 展望2026年 成本仍将是决定性力量 二手车市场将继续满足预算敏感型消费者的需求 而2026款新车价格的早期迹象将决定新车平均价格的长期稳定状态是否会改变 [3] 2025年市场关键主题总结 - **二手车市场价值取向明确**：消费者在二手车中寻找价值 小型轿车、紧凑型跨界车以及高效清洁的车型需求领先 例如别克LeSabre、雪佛兰Cobalt、Model Y、Model 3和雷克萨斯NX混动等最快售出的二手车 平均销售时间约为25至30天 而普通二手车约为40天 [4] - **电动汽车税收抵免到期 混合动力车填补空白**：消费者在9月电动汽车税收抵免截止日期前于第三季度抢购电动汽车 导致第四季度销量下降 抵免到期后的两个月内 新电动汽车零售销量较到期前两个月下降66% [4] - **混合动力车需求稳步增长**：新混合动力车库存同比增长近18% 新零售销量增长33% 丰田在新车和二手车领域均引领混合动力车关注度 平台上最受关注的新混动车型包括陆地巡洋舰、红杉、大汉兰达混动、塞纳、凯美瑞和普锐斯 二手车关注度则集中在普锐斯、RAV4混动、凯美瑞混动、塞纳和雷克萨斯RX混动 [4] 2026年市场展望与关注点 - **拥车成本上升加剧对可负担性的追求**：尽管平均挂牌价同比保持相对稳定 但不断上涨的保险、贷款还款和维护成本给消费者带来压力 与2019年相比 二手车总拥有成本（TCO）增加了36% 新车TCO增加了29% [5] - **消费者调整购车预期**：2025年最快售出的车辆显示了消费者如何适应可负担性挑战 新车需求集中在高效动力系统和可靠品牌 例如现代帕里斯帝混动和丰田的大汉兰达混动、汉兰达混动、RAV4等车型引领2025年最快售出新车榜 许多车型平均销售时间少于20天 而典型新车销售时间超过60天 [5] - **关税对2026年新车平均价格影响可能加大**：2026款车型的厂商建议零售价（MSRP）将在设定新车平均价格趋势中扮演更大角色 今年 2026款车型更高的MSRP被剩余2025款车型更软的定价和更多激励措施部分抵消 从而保持了整体新车价格稳定 随着2025款车型逐步淘汰 关税后的价格图景将更加清晰 [6] - **准新车供应将增加**：随着市场进一步远离芯片短缺 车龄3至4年的准新车供应可能改善 这将重新平衡市场 并缓解一直承担主要需求的老款车型的压力 [6] - **2026年将最清晰地揭示电动汽车真实需求**：随着税收抵免取消 2026年将首次在没有激励措施驱动的需求下 清晰展示电动汽车的自然需求率 在可负担性仍是关键驱动力的背景下 消费者对新旧车、燃油车、电动车和混动车的交叉对比购物将保持高位 定价有吸引力的电动汽车可能受益 [7]

投资策略核心理念 - 采用“买这个，不买那个”的投资策略，通过区分有吸引力和无吸引力的行业及公司来获取回报 [1][4] - 该策略在短期内验证有效，两只“买入”股票平均上涨18%，而“卖出”股票下跌3% [2] - 策略可应用于区分不同行业，例如前景光明的锂行业与夕阳产业的煤炭行业 [3] - 策略也可应用于同一行业内，筛选出拥有更优管理、资产或产品的公司 [4] - 传奇投资者Eric Fry将此策略进一步系统化，用于识别在“混沌时代”中的投资机会 [5][25] 现代汽车投资价值分析 - 现代汽车公司目前估值较低，远期市盈率不足7倍 [6][7] - 公司面临挑战，包括约60%的汽车（含起亚品牌）在韩国以外生产，使其成为受美国进口关税影响最大的汽车公司 [6] - 公司第一个增长点是其通过收购波士顿动力公司获得的机器人技术优势 [10][13] - 人工智能和强化学习的进步使波士顿动力的机器人能力大幅提升，能够通过自然语言和手势控制，并自主运行 [11][12] - 现代汽车已在工厂测试波士顿动力的人形机器人Atlas，预示着在机器人领域的巨大应用潜力 [13] - 公司第二个增长点是电动汽车领域，Ioniq 5在美国受欢迎度仅次于特斯拉Model 3和Model Y [14] - 现代汽车率先开发了专属的纯电动汽车平台E-GMP，并计划在2027年推出续航超600英里的新款电动汽车 [14][15] - 韩国政府为现代汽车的电动汽车努力提供了慷慨补贴 [15] - 电动汽车业务可能推动股价上涨50%，而波士顿动力的成功可能使股价翻倍 [16] 丰田汽车投资风险分析 - 丰田汽车曾是高质量制造和创新的领导者，在1985年至2024年间美国市场份额从6%增长至15% [19][21] - 公司早期在混合动力技术方面领先，1997年推出第一代普锐斯 [19] - 丰田股票历史上交易估值较高，自2005年起平均远期市盈率为10.7倍，比现代汽车高出50% [21] - 但公司早期优势现已转变为劣势，竞争对手在多个方面已赶超 [22][23] - 在可靠性方面，斯巴鲁今年首次在客户满意度排名上超越丰田，丰田现与马自达并列第二 [27] - 在创新方面，丰田对开发电动汽车犹豫不决，担心会蚕食混合动力车销售，其主席承认电动汽车将导致供应商大量失业 [27] - 在盈利能力方面，由于现代等传统车企和比亚迪等中国新秀的竞争，股本回报率预计将降至9%以下，低于历史平均的11% [27] - 在估值方面，丰田的溢价估值使股价面临抛售风险，按市盈率计，股价需下跌至少20%才能与同行持平 [27]

召回事件概述 - 日本汽车制造商丰田宣布大规模召回超过100万辆汽车[1] - 召回涉及2020年至2023年期间发布的多个车型，包括凯美瑞、汉兰达和普锐斯等[1][2] - 召回原因为倒车摄像头可能出现黑屏或冻结故障，违反联邦汽车安全标准[1][3] 故障影响分析 - 故障摄像头无法有效警示驾驶员车辆后方的障碍物、动物或儿童[5] - 该故障为习惯于依赖摄像头倒车的新车驾驶员制造了额外的盲区[5] - 尽管摄像头故障看似不严重，但公司仅在收到客户投诉并确认存在安全风险后才会发起召回[4] 行业背景与处理流程 - 汽车召回在行业中并不罕见，2024年美国有近3000万辆汽车受到近1100次不同召回的影响[6] - 制造商有责任支付维修费用，但修复准备可能滞后于召回公告[6][7] - 受影响驾驶员将在2025年12月底前收到召回通知，可随后安排维修服务[2][6]

投资计划概述 - 公司计划向美国五家现有制造工厂投资9.12亿美元，用于混合动力汽车及相关零部件的生产[1] - 此项投资是公司本月早些时候确认的、为期五年、总额“高达100亿美元”投资计划的一部分[2] - 这些“额外”投资将使公司在美国的总投资额达到约600亿美元[2] 投资目的与战略 - 投资旨在扩大产能以满足该地区日益增长的市场需求[1] - 公司战略是“在销售地生产”，通过增加美国就业机会和扩大在美国的业务布局来践行此理念[3] - 市场对公司的混合动力汽车需求旺盛，美国制造团队正积极准备以满足该增长需求[3] 具体工厂与产品分配 - 布卢斯普林斯工厂：目前生产卡罗拉轿车，新投资后将增加混合动力版卡罗拉的生产[2] - 乔治城工厂：生产凯美瑞、RAV4混动版和雷克萨斯ES350[5] - 布法罗工厂：生产发动机和变速箱[5] - 杰克逊工厂：生产发动机缸体和铸件[5] - 特洛伊工厂：生产气缸盖[5]

公司整体销售表现 - 2025年9月在美国市场销售185,748辆汽车，同比增长14.2%（按销量计算），按每日销售速率计算增长9.5% [1] - 2025年第三季度总销量达629,137辆，同比增长15.9%（按销量计算），按每日销售速率计算增长14.4% [1] - 丰田分部9月销量为158,959辆，同比增长13.4%，第三季度销量为537,528辆，同比增长16.4% [1] - 雷克萨斯分部9月销量为26,789辆，同比增长19.4%，第三季度销量为91,609辆，同比增长13.1% [1] 电气化车辆销售表现 - 9月电气化车辆销量达85,092辆，同比增长8.1%，占总销量的45.8% [1] - 第三季度电气化车辆销量为282,794辆，同比增长10.5%，占总销量的44.9% [1] - 丰田和雷克萨斯品牌目前共提供30款电气化车型选择 [1] - 丰田分部9月电气化车辆销量为76,196辆，同比增长7.8%，雷克萨斯分部9月电气化车辆销量为8,896辆，同比增长11.2% [3] 具体车型销售亮点 - RAV4车型9月销量为36,599辆，同比增长16.9% [5] - 凯美瑞9月销量为24,521辆，同比增长6.9%，其中混合动力版本销量为24,516辆，同比增长7.0% [5][6] - Grand Highlander车型9月销量为10,494辆，去年同期为10辆，TX车型9月销量为4,418辆，去年同期为1辆 [5] - 塔科马皮卡9月销量为20,392辆，同比增长13.1%，其混合动力版本销量为2,354辆，同比增长56.3% [5][7] - 普锐斯插电式混合动力车型9月销量为1,702辆，同比增长19.6% [6] 公司战略与市场评论 - 公司高管表示强劲的客户需求覆盖全系车型，车辆生产速度与销售速度相匹配 [2] - 多路径动力总成战略正在推动稳定增长，电气化车辆销量占比已接近50% [2] - 公司在全系制造商中提供的激励措施处于最低水平之列 [3] - 公司致力于通过丰田和雷克萨斯品牌以及近1,500家经销商推进可持续的下一代移动出行 [4]