Key Points The car dealer chain made an unusual move when it purchased a Toyota franchise. Toyota is taking a different strategic route with its more balanced approach to hybrids and EVs. Hybrids are more profitable than EVs, and sometimes even more than gasoline-powered counterparts. 10 stocks we like better than Toyota Motor › Massive decisions have been made throughout the automotive industry recently. Automakers are judging when and how they want to dive into electric vehicles (EVs), while s ...

文章核心观点 - Zacks Equity Research 发布了2025年12月17日的分析师博客重点 其中包含对亚马逊、丰田汽车、Intuit、伊士曼柯达以及Armanino Foods of Distinction五家公司的研究报告摘要 [1][2] 亚马逊 - 过去六个月股价上涨+3% 略低于Zacks互联网-商务行业+3.8%的涨幅 [4] - 公司通过国际扩张以及在电子商务、AWS云服务、广告和流媒体领域的多元化 创造了多重收入来源并降低了集中风险 [4] - 管理层对2025年第四季度的业绩指引为：净销售额2060亿至2130亿美元 营业利润210亿至260亿美元 这反映了运营效率的提升 [4] - 人工智能在运营、物流和AWS服务中的整合 增强了其竞争地位 Zacks分析师预计2025年净销售额将比2024年增长10.6% [5] - 人工智能基础设施和数据中心的巨额资本支出需求 给财务资源带来压力并压缩利润率 不断扩大的债务负担在利率上升的背景下降低了财务灵活性 来自沃尔玛、微软Azure和谷歌云的激烈竞争构成压力 [6] 丰田汽车 - 过去六个月股价上涨+20.9% 显著跑赢Zacks汽车-外国行业+12.4%的涨幅 [7] - 混合动力车型的普及推动了公司销售 RAV4车型的混合动力版本约占其销量的一半 是美国最畅销的SUV 对2026财年销售的乐观展望提振了市场情绪 [7] - 公司的成本优化努力预计将对2026财年的营业利润产生积极影响 投资者友好举措也激发了乐观情绪 [7] - 然而 公司2026财年的营业利润预计将受到材料价格、汇率以及美国政府对整车和零部件进口征收的关税的影响 同时人力资源和增长领域的投资也会产生影响 [8] - 2026财年的资本支出预计将激增 这可能对近期现金流造成压力 Zacks分析师目前对该股持谨慎态度 [9] Intuit - 过去六个月股价下跌-14.5% 表现逊于Zacks计算机-软件行业-4%的跌幅 [10] - 由于在营销和工程团队方面增加投资 公司正面临更高的支出 这可能会影响其盈利 税务相关销售的季节性进一步影响了非报税高峰季度的盈利能力 [10] - 尽管如此 公司凭借其核心产品QuickBooks和TurboTax在财务和税务管理市场地位稳固 其2026财年第一季度业绩显示所有部门收入均有所增长 [11] - 其将业务转向基于云的订阅模式的战略旨在长期产生稳定收入 剥离非核心业务增强了其对数字业务的关注 而收购Credit Karma则扩大了客户基础 加速了收入增长并拓宽了个人金融产品线 [12] 伊士曼柯达 - 过去六个月股价大幅上涨+44.1% 跑赢Zacks电子-杂项产品行业+24.1%的涨幅 [13] - 这家微市值公司市值为8.1265亿美元 正从传统印刷业务转向先进制造 呈现混合机遇 先进材料与化学品部门正成为关键增长动力 该部门业务获得FDA认证的药品生产、制造业回流趋势以及涂层技术专长的支持 其2025年第三季度收入同比增长15% 目前占总销售额的30%以上 [13] - 基于美国的垂直整合提高了利润率 同时PROSPER ULTRA 520的进展使印刷业务EBITDA恢复盈利 C系列优先股转换也消除了一个主要压力 [14] - 然而风险依然显著 印刷量在长期不利因素下持续下降 尽管养老金资产回流 但债务和限制性信贷条款限制了财务灵活性 养老金资产货币化的执行风险很高 盈利波动大 资本密集度高 新投资尚未展现出持续、规模化的盈利能力 [15] Armanino Foods of Distinction - 过去六个月股价上涨+42.8% 大幅跑赢Zacks食品-杂项行业-8.9%的跌幅 [16] - 这家微市值公司市值为3.5149亿美元 受益于其在美国食品服务香蒜酱领域的领先地位、强大的厨师忠诚度以及全球和融合菜肴的品类顺风 2025财年第三季度销售额同比增长11% 达到1970万美元 增长动力来自核心香蒜酱需求、经销商网络扩张以及不断增长的食品服务和国际渠道 [16] - 持续的自动化和设施升级支持其向冷冻意面等邻近领域进行可扩展的增长 同时 无债务的资产负债表、2460万美元现金以及积极的股票回购提供了财务灵活性 [17] - 但投资逻辑受到以下因素制约：客户集中度高（一家分销商占销售额>50%）、库存和营运资金负担增加、经常性的现金结算虚拟股票义务、关税和采购风险、对合作包装商的依赖 以及运营费用增速快于收入 随着增长投资的继续 需要严格的执行纪律来维持利润率 [18]

产品发布与升级 - 丰田发布新款SUV“RAV4”，这是该车型约6年来的首次全面升级 [2][4] - 新款RAV4取消了汽油车型，仅推出混合动力款和插电式混合动力款，PHV预计在2025年度内上市 [2][4] - 车辆外观设计大幅改变，车脸采用“锤头鲨”式设计 [2] 定价策略 - 新款RAV4混合动力款最低售价为450万日元起，约合人民币20.4万元 [2] - 与上一代车型相比，同款混合动力车型的售价提高了130万日元，约合人民币5.9万元 [2][4] 软件与技术创新 - 新款RAV4搭载了丰田首个自主软件平台“Arene” [2][4] - 该车被定位为丰田首款软件定义车辆，购买后可通过软件升级来扩充功能 [4] - 车载终端支持人工智能语音操作，先进安全功能可通过软件升级来提高 [4] 商业模式转型 - 搭载Arene平台标志着丰田迈出在车辆销售后仍能通过软件赚钱的第一步 [2] - 公司计划通过追加收费安装厂家选配，如先进安全装置，以维持车辆未来的较高回购价 [4] - 此举旨在摆脱传统的“新车一次性销售”商业模式，焦点在于通过软件和硬件两方面实现转型 [4] 市场定位与战略 - RAV4是丰田的全球战略车型，其在美国的销量占全球总销量的四成 [4] - 通过软件定义车辆和新的商业模式，丰田寻求增强产品竞争力和用户粘性 [4]

文章核心观点 - 丰田汽车在2025年1-10月全球销量实现约870.5万辆，同比增长约4.5%，在全球主要市场实现企稳回升，但各区域市场表现和利润贡献分化明显 [6][9] - 公司正加速战略调整，在中国市场将宣传策略从“卷产品”转向“卷售后”，并积极推出本土化纯电车型以应对竞争 [4][5][13] - 丰田的电动化转型仍以油电混合动力（HEV）为绝对支柱，纯电动（BEV）占比仍低，但在中国市场纯电车型增长势头明显，销售结构正从“混动”向“混动+纯电”转变 [18][21][28] - 公司2025财年上半年营业利润同比下降18.7%，主要受北美市场亏损拖累，日本及亚洲市场成为高利润关键支撑 [30][33][36] 全球及区域市场销量表现 - **全球销量稳健增长**：2025年1-10月丰田（含雷克萨斯）全球累计销售约8,705,094辆，同比增长4.5%，其中10月单月销售922,087辆，创该月历史新高 [6][7] - **北美市场销量拉动**：美国作为第一大单一市场，前十月销售207.4万辆，同比增长8.3%，增长源于产能恢复及混合动力车型热销 [8][11][13] - **中国市场小幅增长**：前十月在中国市场（含香港）累计销售约146.3万辆，同比增长3.5%，通过促销和本土化纯电车型弥补了燃油车份额下滑 [8][13] - **日本本土市场恢复**：前十月日本本土销量约126.6万辆，同比增长4.5%，在消除此前生产合规问题影响后恢复常态 [7][16] - **欧洲市场微增**：前十月欧洲市场销售约99.3万辆，同比增长2.3%，增长主要来自东欧及南欧部分市场 [8][15] 新能源销售结构与趋势 - **全球以混动为绝对支柱**：2025年前三季度，电动化车型（含HEV、PHEV、BEV、FCEV）占全球总销量约46%，其中HEV车型贡献约43%的销量，PHEV和BEV占比分别仅约1.6%和1.4%，FCEV销量微乎其微 [18][20] - **北美与欧洲市场混动主导**：2025年第三季度，丰田在美国销售的车辆中有44.9%为电气化车型，几乎全是HEV；欧洲市场同样依靠混动系统维持高新能源车占比 [24] - **中国市场结构升级**：混合动力车型仍是销量中坚，前8个月有6款月销过万车型中包含多款混动车型；同时纯电车型加速导入，bZ3X纯电SUV上市两个月累计交付约1.33万台，成为合资品牌销量最高的新能源SUV，bZ3纯电轿车前八个月累计销售2万余台，纯电车型增长势头明显 [26][27][28] 公司经营业绩与地区利润分析 - **整体盈利承压**：2025财年上半年（4-9月）营业利润约为2.005万亿日元（约133.7亿美元），同比下降18.7%；净利润约为1.77万亿日元（约118.0亿美元），同比下降约7%，但仍维持约8%的营业利润率和7%的净利率 [30][31] - **日本本土为“现金牛”**：2025财年上半年日本地区营业利润达1.118万亿日元（约74.5亿美元），利润率高达14.5% [31][33] - **北美市场出现亏损**：上半财年北美业务经营亏损约134亿日元（约8.9亿美元），利润率仅0.5%，远低于上年同期的2.9%，受成本压力、营销激励及关税影响 [33][34] - **亚洲（含中国）利润增长**：亚洲业务营业利润小幅增长至893.9亿日元（约59.6亿美元），地区利润率接近10%，受益于混动车型需求和费用优化 [35] - **汇率与战略投资影响**：汇率波动影响近期业绩；公司在人工智能和软件领域大举投资，2024财年此类投入高达1.7万亿日元（约113.3亿美元） [37][38] 中国汽车市场行业背景 - **整体增速放缓**：2025年10月全国狭义乘用车零售224.2万辆，同比微降0.8%；1-10月累计零售1925万辆，同比增长7.9% [39] - **新能源渗透率持续提升**：10月新能源乘用车国内零售128.2万辆，同比增长7.3%，零售渗透率达57.2%，同比提升约4.3个百分点；其中纯电动车零售同比大增20%，而插混（PHEV）、增程式及传统燃油车零售均同比下滑 [39] - **技术路线多元化**：中国新能源车的增量结构与全球其他车企存在差异，意味着全球范围内新能源技术路线多路线并存将继续 [39]

广汽丰田燃油车产品线调整 - 广汽丰田将于2026年前停产至少两款主力燃油车 包括一款近期月销千余辆的紧凑级轿车和一款月销过万的中型SUV [1] - 停产的两款车型在今年前10个月贡献总销量近13万辆 约占公司63.91万辆累计销量的五分之一 [1] - 停产将分批完成 明年上半年先停产一款销量较小的轿车 另一款高销量SUV预计明年底逐渐停产 [6] 丰田中国"姊妹车型"策略变革 - 丰田中国正调整产品策略 改变在南北丰田两家合资公司投放"姊妹车型"的做法 [2] - 姊妹车策略在红海市场竞争中导致内耗 一家合资公司降价另一家只能跟进 形成零和游戏并侵蚀单车利润 [2] - 一汽丰田也将停产包括一款月销万辆以上旗舰轿车在内的车型 [3] - 南北丰田开始加强销售渠道合作 出现同时售卖双方产品的"并卖店" 目前合作范围主要局限于只有一家丰田经销商的城市 [3] 新能源车业务发展 - 广汽丰田资源向新能源倾斜 10月底小幅下调11月燃油车销量目标 同时大幅调高纯电车铂智3X的月销量目标至1.2万辆 [7] - 铂智3X前10个月累计销量4.5万辆 其中10月销量首次破万 12月可能挑战2万辆订单目标以利用政策退坡的翘尾效应 [7] - 若月销达2万辆 新能源车将首次成为公司单品销量冠军 超越10月最畅销车型凯美瑞的1.9万辆月销 [7] - 公司目标2028至2030年重回百万辆年销量 需净增超20万辆并弥补油车停产空缺 新能源增量需达30万辆以上 [8] 研发体系与产品规划 - 丰田中国今年4月发布RCE体制 将研发决策权从日本总部移至中国本土 中国工程师团队拥有全流程决策权 [8] - 丰田公布四位中国首席工程师 分别主导铂智3X、铂智7、bZ系列新车型和下一代卡罗拉开发 前两款主供广汽丰田 [8] - 南北丰田研发团队规模约600人 远小于上汽大众的2000-3000人和长安汽车的1.8万人 新车研发由丰田中国主导并与国内车企合作 [8] - 广汽丰田正扩招工程师团队培育自研能力 并优化用户调研流程向华为学习 [9]

公司销售前景 - 混合动力车型的普及推动销量增长，RAV4车型的混合动力版本约占其销量的一半，且2026款RAV4将仅提供混合动力或插电式混合动力选项[2] - 公司预计2026财年全球总销量将达到980万辆，高于2025财年的936万辆[3] - 丰田和雷克萨斯品牌汽车销量预计达到1050万辆，较2025财年增长2.2%，主要受北美强劲需求推动[3] - 电动化车型（包括混合动力等）销量预计达到512万辆，高于2025财年的475万辆[3] 公司战略举措 - 通过对外销售氢动力单元以提升氢能需求，利用规模效应降低生产和分销成本，该成本优化举措预计在2026财年为合并营业利润带来2500亿日元的积极影响[4] - 公司致力于扩大氢能基础设施，以降低长期成本[4] 股东回报 - 2025财年每股总股息为90日元，高于2024财年的75日元[5] - 2026财年股息 forecast 为每股95日元[5] - 过去五年，股息年化增长率为10.04%[5] 财务压力与成本 - 2026财年营业利润预计为3.4万亿日元，同比下降29%[6] - 材料价格、汇率、美国政府对整车及零部件进口征收的关税，以及对人力资源和增长领域的投资，预计对当期营业利润造成重大冲击，相关总支出预计超过2万亿日元[6] - 税前利润预计为4.18万亿日元，低于2025财年的6.41万亿日元[6] 研发与资本支出 - 2026财年研发费用预计为1.42万亿日元，较2024财年的1.33万亿日元有所增加[7] - 资本支出预计从2025财年的2.13万亿日元增至2026财年的2.3万亿日元[8] 债务状况 - 长期债务在2025年9月30日为23.63万亿日元，高于2024年同期的22.96万亿日元[8] - 债务与资本化比率为38%，高于行业平均的29%[8]

公司战略调整 - 丰田计划将主力车型的平均全面改进周期从以往的7年延长至9年 [2] - 公司战略重点将转向电动化开发 通过更新软件来保持车辆价值 [2] - 此次调整新车周期也考虑到2024年曝光的认证违规问题 公司因此调整了开发日程和认证体系 [4] - 平均长达9年的新车周期对丰田而言前所未有 过去主力车型的全面改进周期约为5年 进入2000年代后逐渐延长至7年左右 [4] 商业模式变革 - 借助软件定义汽车技术 无需安装新设备也可提升汽车性能 可能改变短期内进行包括外观在内的全面改进来配备新功能的传统汽车商业模式 [4] - 丰田将调整面向经销商的批发定价策略 从以往车辆上市后随时间推移逐步下调 改为根据车型和销售情况灵活设定 [5] - 经销商主要收益来自批发价与实际售价的毛利 部分利润用于给顾客让利降价 新定价策略将影响经销商盈利模式 [5] 市场与竞争对比 - 本田的全面改进周期大多为6至7年 日产汽车有时会接近10年 [2][5] - 美国特斯拉的全面改进周期为3至5年左右 [2][5] - 中国新兴汽车厂商甚至1年左右就会进行改款 [2][5] - 丰田虽延长主力车型周期 但仅在中国等地区提供的车型将根据当地市场环境推进开发 [5] 具体车型与影响 - 丰田SUV"RAV4"约7年来首次更新 将于2025年度内上市 [2][4] - 丰田车有很多车型因订单集中导致交车时间延长或暂停接单 以SUV"兰德酷路泽"为例 从下单到交车需等待数年 [5] - 销售期限延长使人气车型有更多购买机会 车辆价值不易下降 二手车可能高价出售 [5] - 车型周期改变可能会对钢铁等材料厂商的开发造成影响 局部改进时采用新材料的动向可能会增加 [5]

商业模式转变 - 公司将旗舰车型销售周期从7年延长至平均9年[1] - 商业模式转向软件定义车辆 通过软件更新提供新功能以保持产品价值 无需新硬件即可提升性能[1] - 公司仍会对重要车型进行功能和外观更改[1] 销售周期历史与规划 - 公司旗舰车型换代周期从最初约5年逐渐延长至7年 现计划延长至9年[3] - 具体车型RAV4将在约7年内首次换代 并于2025财年（2025年4月至2026年3月）内发布[3] 定价策略调整 - 公司将重新审视为经销商设定的批发价格 根据车型和销售情况更灵活设定[3] - 公司解释称9年内平均批发价格将保持不变 以应对部分经销商对利润压力的担忧[3] 市场现状与影响 - 公司面临大量订单导致交货时间延长 如兰德酷路泽从订购到交付需数年时间[3] - 较长销售周期使车主有更多机会购买热销车型 且车辆更不容易贬值[3] 行业对比 - 对于仅在中国提供的车型 公司将继续维持开发效率以适应当地市场条件[4] - 行业对比显示 本田汽车通常每6至7年进行一次完整换代 日产汽车有时几乎每10年换代一次[4] - 特斯拉大约每3至5年进行一次换代 而中国汽车制造商有时每年都会进行换代[4]

公司投资与产能规划 - 丰田汽车价值139亿美元的美国北卡罗来纳州电池厂已投产 旨在满足混合动力汽车产量增加的需求[1] - 该工厂是丰田在美国的第11家工厂 占地1850英亩 将提供最高30GWh的年产能 并拥有14条插电混动和纯电动汽车电池生产线[1] - 工厂将雇佣5000名工人 为肯塔基州工厂和阿拉巴马州的丰田-马自达合资企业生产混合动力电池[1] - 丰田确认了五年内为美国制造业投资100亿美元的计划 使总投资超过600亿美元 以进一步提高生产能力[1][3] 产品与技术路线 - 丰田致力于多途径能源转型方式 为消费者提供节能燃油车 油电混动 插电混动 纯电动和燃料电池汽车[3] - 公司目前主要将其最畅销的燃油车型转换为混动车型[3] - 北卡罗来纳州工厂将为凯美瑞 卡罗拉Cross RAV4和一款尚未公布的三排混动SUV提供动力电池[1] 行业政策环境 - 美国政府计划很快放宽燃油经济性标准 美国交通部长称之前的规定过于激进[3] - 美国国家公路交通安全管理局被指示撤销前总统拜登为2022-2031车型年制定的旨在激励电动汽车销售的燃油经济性标准[3] - 自今年9月起 美国消费者购买电动汽车的税收抵免被取消[3] - 其他汽车制造商如大众汽车也表示 由于特朗普政府取消了电动汽车税收抵免并取消了对燃油车的处罚 该公司也将在美国市场投放更多混动车型[4]

召回事件 - 在美国市场发起大规模召回 涉及车辆总数为102万辆 [2] - 召回原因为后视摄像头软件故障 可能导致倒车时画面冻结或黑屏 增加碰撞风险 [2] - 召回涵盖2022至2026年款的部分丰田及雷克萨斯品牌多款热门车型 以及斯巴鲁Solterra车型 [2] - 公司将通知受影响车主前往经销商处 对泊车辅助软件进行免费更新 [2] - 上个月曾因类似问题召回近39.4万辆汽车 [2] 财务表现 - 2026财年第二财季销售净额达12.38万亿日元（约5739.24亿元） 同比增长8.2% [3] - 第二财季经营利润为8395.5亿日元（约389.21亿元） 同比大幅下降27% [3] - 第二财季净利润达到9320.8亿日元（约432.1亿元） 同比增长62% [3] - 不同市场区域销量表现分化 北美市场销量同比提升15% 亚洲市场和日本本土市场出现下滑 [3] 未来展望 - 公司对2026财年整体表现持乐观态度 并上调了全年业绩预期 [3] - 预计全球汽车销量、经营利润、净利润和销售净额均将高于此前预计 [3]