财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司调整后收入为49亿美元，与去年同期持平，调整后营业利润为17亿美元，调整后营业利润率为34[9%][22] - 全年公司调整后收入为198亿美元，同比增长4%，调整后营业利润为74亿美元，调整后营业利润率为37[4%]，同比下降200个基点，符合此前指引[22] - 全年公司有机收入增长3[8%]，处于上次电话会给出的3[5%]-4%指引区间的上半部分[22] - 第四季度调整后每股收益为1[99]美元，全年调整后每股收益为8[64]美元，高于8[50]-8[60]美元的指引区间[23] - 第四季度自由现金流为16亿美元，全年自由现金流为44[4]亿美元，高于42[5]亿美元的指引，转换率约为93%[23] - 公司年末债务与调整后EBITDA比率为3倍，符合预期，长期目标杠杆率在2[5]-3倍之间[29] - 第四季度公司回购了300万股股票，价值约2亿美元，并偿还了超过10亿美元的债务[29] 各条业务线数据和关键指标变化 **商户解决方案** - 第四季度商户解决方案有机收入增长1%，调整后收入增长2%[23] - 全年商户解决方案有机收入增长6%[23] - 小企业收入第四季度有机增长2%，调整后增长3%[23] - 小企业交易量（含CCV收购）在第四季度增长7%[23] - Clover收入在第四季度增长12%，比指引高出2个百分点，全年Clover收入达到33亿美元，增长23%[24][25] - Clover交易量第四季度报告增长6%，若排除之前讨论的网关转换影响则增长9%[24] - 增值服务贡献了第四季度Clover收入的27%，同比上升5个百分点[25] - 企业业务第四季度有机收入增长1%，调整后收入下降2%，若排除与一个大客户相关的网络费用时间影响，调整后收入将增长6%[26] - 处理业务第四季度有机收入下降1%，调整后收入增长1%[26] - 第四季度商户解决方案调整后营业利润为8[16]亿美元，同比下降17%，调整后营业利润率为32[1%][26] - 全年商户解决方案调整后营业利润为35亿美元，同比下降2%，调整后营业利润率为34[5%][26] **金融解决方案** - 第四季度金融解决方案有机和调整后收入均下降2%[27] - 数字支付业务有机和调整后收入均下降1%，Zelle交易量在第四季度增长15%[27] - 发卡业务收入有机和调整后均下降1%[27] - 银行业务收入有机下降4%，调整后下降3%[28] - 第四季度金融解决方案调整后营业利润为9[97]亿美元，同比下降20%，调整后营业利润率为42[2%][28] - 全年金融解决方案调整后营业利润为44亿美元，同比下降2%，调整后营业利润率为45[3%][28] 各个市场数据和关键指标变化 - Clover Capital在北美市场2025年增长30%[11] - Clover在巴西的推出非常成功，业绩超出计划，加拿大市场在2025年也实现强劲增长[11] - 公司计划通过与SMCC的合作，于今年晚些时候在日本市场推出Clover[11] - 第四季度，公司增加了47家银行进入Clover推荐生态系统[12] - 公司与Truist更新了商户关系，将支持该银行大覆盖范围内（包括1900家分支机构）所有规模的企业[12] - 公司在北美拥有超过600名直销人员[13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是“One Fiserv”计划，专注于五大战略支柱：以客户为先、通过Clover打造卓越的小企业运营平台、在金融和商业领域创建差异化的创新平台、通过人工智能实现卓越运营和效率、以及为长期发展进行严格的资本配置[7] - 在客户为先方面，公司增加了面向客户的资源，改进了与咨询公司的合作方式，并利用基于其DNA核心训练的人工智能来简化产品升级和实施[8] - 在Clover平台方面，公司正按计划在本季度推出医疗保健支付倡议和专业服务产品，并在餐饮垂直领域整合资产以扩大Clover Hospitality品牌下的产品并实现规模经济[10] - 公司正在推进Commerce Hub的发展，这是一个全渠道网关，2025年处理了超过2000亿美元，同比增长超过200%[15] - 在金融解决方案方面，公司正在现代化其核心银行和发卡处理平台，Finxact平台在2025年总账户和头寸超过3000万，增长超过80%[16] - 公司正在通过探索与亨廷顿银行等机构的试点项目，推进在稳定币方面的努力，并利用收购StoneCastle带来的托管能力[17] - 公司正在为商户开发智能代理商务能力，并与谷歌、万事达和维萨合作，将智能代理引入主流商业领域[17] - 公司正在进行“Elevate项目”，这是一项全公司范围内的结构化评估，旨在简化业务并提高执行效率[18] - 公司认为其独特的市场地位连接了金融生态系统的所有部分，并创造了嵌入式金融、稳定币、网络和商户流动性优化等机会[19][20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为第四季度业绩显示出稳定、广泛基础的业务活动趋势，与10月份提供的展望相比没有重大意外，2026年指引与第三季度初步看法一致[4] - 管理层承认，由于对特许经营权的投资以及非经常性收入占比高的基数效应，2026年上半年整体业绩将低于未来的预期[5] - 管理层对团队的精力和整体员工保留率的提升感到鼓舞，2025年顶尖人才的保留率达到多年来的高点[6] - 管理层对早期客户对改进措施的积极反应感到鼓舞，并将坚定不移地专注于提供优质服务和增值解决方案[8] - 管理层指出，11月美国餐饮和零售行业出现疲软，这与更广泛的行业趋势一致，但Clover交易量在12月和1月重新加速至约11%（排除网关转换影响）[24] - 管理层预计2026年Clover总支付额增长10%-15%（排除网关转换影响），低端代表核心增长率，高端则假设非Clover商户有更显著的转换[25] - 管理层预计2026年有机收入增长在1%-3%之间，商户解决方案收入增长中个位数，金融解决方案收入持平至略有下降[30] - 管理层预计2026年上半年调整后收入增长将降至低个位数，第二季度是同比下降速度的低谷，下半年调整后收入增长将与交易量、交易次数和账户增长等基础驱动因素更紧密相关[30][31] - 管理层预计2026年调整后每股收益在8-8[30]美元之间[32] - 管理层预计2026年上半年调整后营业利润率为31%-32%，第一季度为低点（略低于30%），下半年调整后营业利润率为35%-36%，第四季度为全年高点，全年调整后营业利润率约为34%[32] - 管理层预计2026年资本支出与2025年水平大致持平，自由现金流转换率约为调整后净收入的90%[33] 其他重要信息 - 公司已安排于5月14日举行投资者日[20] - 第四季度与Elevate项目相关的费用为7300万美元，2026年将继续产生相关的一次性成本[29] - 公司预计2026年有效税率在19%-19[5%]之间，加权平均股数约为5[3]亿股[32] - 公司预计阿根廷在2026年对有机收入增长有温和的积极影响，但对调整后收入增长有略大的负面影响[31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 管理层对业务审查的完成度和未来业绩的信心 [36] - 管理层对进展感到满意，第三季度分析得出的结论没有变化，这完全反映在第四季度业绩和与10月初步看法一致的2026年指引中，公司正专注于执行“One Fiserv”计划的各个支柱[36][37] 问题: 数字支付子板块（特别是Star和Accel借记网络）的定价行动更新和市场反应 [40][41] - 管理层表示第四季度在这方面没有新的进展，对数字支付业务的连续改善和网络交易量的增长感到满意，战略上对Star和Accel网络感到满意，并继续寻找充分利用这些网络的方法[42][43][44] 问题: 执行“One Fiserv”计划所需费用的性质（结构性vs一次性）以及年末利润率的质量 [47] - 管理层表示没有看到重大的费用增加，“One Fiserv”相关费用已基本计入预算，利润率指引与此一致，Elevate项目相关费用在第四季度约为7300万美元，预计未来季度费用会增加，但将更多转向技术相关支出而非专业服务[48][49] 问题: 2026年小企业业务中非Clover部分的表现预期以及阿根廷的影响 [52] - 管理层预计2026年非Clover小企业业务将略有增长，阿根廷在2026年将不再是一个增长因素，预计非Clover小企业业务大致持平至略有增长[54] 问题: Clover的长期收益展望和增值服务推动收益增长的能力 [57] - 管理层对Clover的潜在趋势感到满意，目标是打造卓越的小企业运营平台，通过水平合作和垂直专业建设来推动整体小企业业务的收益增长，预计2025年收益将保持稳定，2026年不会发生重大变化，长期来看，15%-20%的收入增长目标意味着随着平台渗透和软件附加，收益将维持甚至略有改善[58][60][61] 问题: 银行业务的核心客户保留情况和产品组合能力评估 [64] - 管理层正在推进核心现代化进程，基于客户反馈明确表示不会强制转换，由于过去几年的某些行动，公司在较小的信用合作社业务中失去了一些市场份额，但认为通过论坛上承诺的转变和一系列投资，银行业务将回归正增长，2025年核心客户流失率高于预期但与2024年和2023年保持稳定，对围绕核心的解决方案组合（如StoneCastle、稳定币、CashFlow Central）感到满意[65][66][67][68][69] 问题: Clover交易量在12月和1月改善的原因，2026年进一步加速的驱动因素，以及网关转换影响的消退时间 [74] - 管理层表示11月的疲软是宏观异常，交易量在12月和1月重新加速至预期水平，长期来看，排除网关转换，业务核心增长率在高个位数到低双位数之间，网关转换的影响没有传统意义上的“周年”效应，随着时间推移其影响幅度会减小，2025年大部分时间造成3个百分点的差异，2026年这一差异将缩小[75][76][77] 问题: 管理层上任几个月以来发现的新惊喜或未被充分认识的机会 [81][82] - 管理层表示自第三季度以来没有新的负面意外，积极的惊喜在于公司利用其资产服务两个巨大潜在市场的潜力和能力，随着现代技术加速公司利用这些机会的能力，这种潜力越来越大[83][84] 问题: 企业业务中PayFac增长基数影响的消退时间和量化影响 [87] - 管理层表示第四季度是最后一次讨论该PayFac客户的影响，其对收入的拖累约为6个百分点，排除该影响，企业收入增长将与6%的交易增长更一致，预计未来企业业务将保持中个位数的交易增长[88][89] 问题: 商户解决方案实现中个位数有机增长的构成，以及小企业和处理业务是否提供助力 [93] - 管理层表示Clover低双位数的收入增长预期是准确的，结合第四季度商户解决方案的表现（排除某些拖累因素后），对明年整体实现中个位数增长有信心，但上半年也存在基数效应，尽管不如金融解决方案部门显著[94][95] 问题: Clover费用变更后的商户反应、对流失率的影响以及影响持续时间 [97] - 管理层表示费用变更已实施，获得了合作伙伴的积极反馈，但未直接归因于当季的具体变化，公司认为这是为客户、合作伙伴和业务做的正确事情[98] 问题: 金融解决方案部门重新加速增长所需的条件和投资者应关注的指标 [100] - 管理层认为需要继续投资于客户服务和核心平台，并监控客户满意度和每客户平均收入等关键绩效指标，尽管收入增长受基数影响，但各业务的基础交易量增长趋势依然良好，预计在2026年下半年，金融解决方案所有三个领域都将恢复增长，长期来看，预计其将成为低个位数增长的业务[101][102][103][104] 问题: 非Clover小企业业务在2026年实现略有增长的驱动因素 [107] - 管理层确认2025年该业务略有下降，2026年实现略有增长源于对非Clover商户向Clover转换的测试、对整个业务的更多关注以及保留非Clover商户的战略重点[108] 问题: Clover交易量达到10%-15%指引区间高端的驱动因素，以及银行客户对服务改进的当前反馈 [111] - 管理层表示，核心有机增长率（假设经济状况稳定）是高个位数到低双位数（即10%的底端），达到高端需要非Clover商户转换取得超出近期预期的显著成功，公司对此持谨慎和深思熟虑的态度，在银行方面，公司正处于多季度努力的第一季度，正在做正确的事情并进行投资，从客户那里得到的反馈是积极的，但他们希望看到持续的改进和对承诺的兑现[112][113]

Fiserv (NYSE:FI) Q4 2025 Earnings call February 10, 2026 08:00 AM ET Company ParticipantsAndrew Schmidt - Managing Director and Head of FinTech ResearchBryan Keane - Managing Director and Head of North America Payments, Processors, and IT Services ResearchMike Lyons - CEOPaul Todd - CFOWalter Pritchard - SVP and Head of Investor RelationsConference Call ParticipantsAndrew Jeffrey - Partner and Senior Research AnalystDan Dolev - Managing Director and Senior Equity Research AnalystDarrin Peller - Managing Dir ...

财务数据和关键指标变化 - 第四季度公司调整后收入为49亿美元，与去年同期持平，调整后营业利润为17亿美元，调整后营业利润率为34.9% [20] - 全年公司调整后收入为198亿美元，同比增长4%，调整后营业利润为74亿美元，调整后营业利润率为37.4%，同比下降200个基点，符合指引 [20] - 第四季度公司有机收入大致持平，同比下降约40个基点，全年有机收入增长3.8% [20] - 第四季度调整后每股收益为1.99美元，全年调整后每股收益为8.64美元，高于8.50-8.60美元的指引区间 [21] - 第四季度自由现金流为16亿美元，全年为44.4亿美元，高于42.5亿美元的指引，转换率约为93% [21] - 公司债务与调整后EBITDA比率为3倍，符合预期，长期目标杠杆率为2.5-3倍 [28] - 第四季度公司以约2亿美元回购了300万股，并偿还了超过10亿美元的债务 [28] - 2026年指引：预计有机收入增长1%-3%，调整后收入增长1%-3%，调整后每股收益8.00-8.30美元，全年调整后营业利润率约为34% [29][30][32] - 2026年预计资本支出与2025年水平大致持平，自由现金流转换率约为调整后净收入的90% [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商户解决方案**：第四季度有机收入增长1%，调整后收入增长2% [22] - **小企业业务**：第四季度有机收入增长2%，调整后收入增长3% [22] - **Clover**：第四季度收入增长12%，比指引高出2个百分点，全年收入达33亿美元，增长23% [23][24] - **Clover交易额**：第四季度报告增长6%，排除之前讨论的网关转换后增长9% [23] - **企业业务**：第四季度有机收入增长1%，调整后收入下降2% [25] - **处理业务**：第四季度有机收入下降1%，调整后收入增长1% [25] - **商户解决方案营业利润**：第四季度调整后营业利润为8.16亿美元，下降17%，调整后营业利润率为32.1%；全年调整后营业利润为35亿美元，下降2%，调整后营业利润率为34.5% [25] - **金融解决方案**：第四季度有机和调整后收入均下降2% [26] - **数字支付**：第四季度有机和调整后收入均下降1% [26] - **发卡业务**：第四季度有机和调整后收入均下降1% [26] - **银行业务**：第四季度有机收入下降4%，调整后收入下降3% [27] - **金融解决方案营业利润**：第四季度调整后营业利润为9.97亿美元，下降20%，调整后营业利润率为42.2%；全年调整后营业利润为44亿美元，下降2%，调整后营业利润率为45.3% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - **Clover北美市场**：Clover Capital在2025年增长了30% [10] - **Clover国际市场**：巴西市场推出非常成功，业绩超出计划；加拿大在2025年增长强劲；与SMCC合作将于今年晚些时候在日本推出Clover [10] - **美国市场**：11月Clover交易额出现疲软，特别是在餐饮和零售行业，与更广泛的行业趋势一致，但12月和1月交易额重新加速至约11% [23][75] - **阿根廷市场**：对2026年有机收入增长有温和的积极影响，但对调整后收入增长有略大的负面影响 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **One Fiserv计划**：是公司战略的基础，并已完全整合到2026年计划中，包括五大战略领域 [4][5] - **以客户为先**：增加面向客户的资源，改进与顾问合作的方式（包括完成Smith交易），兑现产品开发承诺，利用AI简化产品升级和部署，加速技术平台现代化投资 [6] - **通过Clover构建卓越的小企业运营平台**：在垂直市场（如医疗保健、专业服务、餐饮）和横向市场（如劳动力管理、现金流管理）持续扩展 [9][10] - **在金融和商业领域创建差异化创新平台**：推进Commerce Hub、核心银行和发卡处理平台现代化、稳定币探索、代理商务能力等 [12][13][15][16] - **通过AI实现卓越运营和效率**：通过“提升计划”全面评估所有活动，简化业务并提高执行效率 [17] - **为长期进行严格的资本配置**：持续评估业务和资产以确保与未来战略一致 [17] - **行业地位与机会**：公司处于商业和金融两个巨大总可寻址市场的中心，在嵌入式金融、稳定币、网络和商户流动性优化等领域存在机会 [18] - **新技术应用**：AI等技术加速了公司利用和扩展这些机会的能力 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **当前业绩**：第四季度业绩显示出稳定、广泛基础的商业活动趋势，与10月提供的展望相比没有重大意外，2026年指引与第三季度的初步看法一致 [3] - **短期展望**：标题业绩低于未来预期，并将持续到2026年上半年，原因是公司对特许经营权进行投资以及非经常性收入占比高的比较基数 [4] - **长期信心**：公司对战略和执行能力充满信心，专注于执行One Fiserv计划的支柱，以实现强劲、可持续的经营业绩 [3][18] - **经营环境**：假设宏观经济状况稳定，预计2026年Clover GPV增长10%-15% [24] - **投资重点**：银行业务是重要的投资和关注领域 [27] 其他重要信息 - **团队建设**：公司继续增加高级人才，2025年整体员工保留率上升，顶尖人才保留率达到多年高点 [4] - **客户签约**：第四季度获得多项重要客户和扩展协议，包括与领先的医疗设备公司、大型专业零售公司、AT&T、Mechanics Bancorp、Atlanticus、Republic Bank & Trust Company以及Robinhood等 [8] - **Clover分销渠道**：第四季度全面增长和进一步多元化，包括增加了47家银行到Clover推荐生态系统，更新了与Truist的商户关系，扩展了ISO和代理平台，在北美增加了直销人员等 [11] - **产品进展**：Commerce Hub在2025年处理了超过2000亿美元，同比增长超过200%；Finxact平台总账户和头寸超过3000万，2025年增长超过80%；CashFlow Central已有5家金融机构客户上线，超过10万家小企业使用 [13][15] - **稳定币进展**：正在与Huntington和其他几家银行探索试点，并因完成StoneCastle收购而引入了稳定币托管能力 [16] - **提升计划**：第四季度产生了7300万美元的相关费用，2026年将继续产生相关的一次性成本 [28] - **投资者日**：公司定于5月14日举行投资者日 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于业务审查的完成度和对未来的信心 [35] - 管理层对进展和节奏感到满意，第三季度分析得出的结论没有变化，这完全反映在第四季度业绩和2026年指引中，公司完全清楚需要做什么来定位业务，并100%专注于执行One Fiserv计划 [35] 问题: 关于数字支付（特别是Star和Accel借记网络）的定价行动和市场反应 [39][40] - 管理层对第四季度数字支付的连续改善和网络交易量增长感到满意，战略上对Star和Accel感到满意，并继续寻找充分利用这些网络的方法 [41][43] 问题: 关于执行One Fiserv计划所需的费用结构（结构性 vs 一次性）以及利润率的清晰度 [46] - 与One Fiserv相关的基础设施和弹性投资等费用已基本计入，营业利润率指引符合预期。“提升计划”费用主要是专业服务和基础设施相关，随着项目扩大，未来将更多与技术相关 [48][49] 问题: 关于小企业业务中非Clover部分的展望以及阿根廷市场的影响 [52] - 预计2026年非Clover小企业业务将略有增长，阿根廷市场在2026年将不再是增长因素 [53] 问题: 关于Clover收益率的长期展望和价值增值服务的作用 [56] - 管理层对Clover的底层趋势感到满意，目标是打造卓越的小企业运营平台，通过横向合作（如Homebase、ADP、Clover Capital）和垂直领域扩展（如医疗保健、专业服务）来推动整体小企业账本收益率的提高，长期来看，随着在Clover Capital、软件和平台方面的进一步渗透，预计收益率将保持或略有改善 [58][60][61] 问题: 关于银行业务的客户保留情况和产品能力组合 [64] - 核心现代化计划仍在进行，没有强制转换，但由于过去几年的某些行动（包括之前的核心转换方法），公司失去了一些市场份额，特别是在小型信用合作社方面。公司认为解决方案完全在控制之中，正在直接进行投资。2025年核心客户流失率高于预期，但与2024年和2023年保持稳定。公司对围绕核心的解决方案组合（如StoneCastle、稳定币、AI、CashFlow Central）感觉良好 [65][66][67][68][69][70] 问题: 关于Clover交易额在12月/1月改善的驱动因素、2026年加速的驱动因素以及网关转换的消化时间 [74] - 12月和1月的交易额回升至预期水平，11月的疲软是宏观异常。长期来看，排除网关转换，业务核心增长率一直在高个位数到低双位数之间波动。网关转换没有技术上的消化期，其影响会随着时间推移而减弱，2026年影响将减小 [75][76][77][78] 问题: 关于上任几个月来发现的新惊喜或未被充分认识的机会 [82] - 没有与第三季度所述不同的新负面意外，积极的惊喜在于公司利用两大总可寻址市场、执行历史支柱以及现代技术加速利用这些机会的潜力和能力 [83][84] 问题: 关于企业业务中PayFac增长问题的消化时间和影响量化 [87] - 这是最后一个受该PayFac客户转换影响的季度，第四季度因此产生了约6个百分点的差异，排除该因素后，企业收入增长与交易增长更一致，预计未来企业业务将保持中个位数交易增长 [88][89] 问题: 关于商户解决方案中个位数有机增长的构成，特别是小企业和处理业务是否提供助力 [93] - Clover收入低双位数增长的指引是准确的，结合第四季度商户解决方案的有机增长以及排除一些不利因素后，可以得出中个位数增长的可见性。公司在上半年也面临比较基数动态，但不如金融解决方案明显 [94][95] 问题: 关于Clover费用变更后的商户反应、流失率或保留率的变化以及影响持续时间 [98] - 费用变更已实施，合作伙伴反馈积极，管理层认为这是为客户、合作伙伴和业务做的正确事情，并将继续以此方式运营业务 [99] 问题: 关于金融解决方案重新加速增长所需的条件和投资者应关注的指标 [101] - 公司正在对客户服务和核心平台进行必要投资，并密切监控客户满意度、每客户平均收入等关键绩效指标。底层交易量增长在所有金融服务业务中仍保持趋势，这是最重要的观察指标。预计2026年下半年金融解决方案所有三个领域都将恢复增长，长期来看，预计其将成为低个位数增长业务 [102][103][104] 问题: 关于非Clover小企业业务在2026年实现小幅增长的驱动因素 [108] - 公司对非Clover商户向Clover的转换以及非Clover账本的保留采取了战略性、协作性的方法，所有正在进行的举措都对此有贡献 [109] 问题: 关于Clover交易额增长区间中高端所需的转换节奏，以及银行客户对服务/产品改进的当前反馈 [112] - 10%-15%交易额增长区间的低端代表核心增长率（高个位数至低双位数），高端则需要非Clover商户的显著转换，公司对此采取非常慎重和周全的方法。在银行业务方面，公司正处于多季度努力的第一季度，正在做正确的事情并进行投资，从客户那里得到的反馈是积极的，但他们希望看到持续性和承诺的兑现 [113][114]

业绩总结 - 2025财年总收入为21,193百万美元，同比增长3.6%[51] - 2025年第四季度总收入为5,284百万美元，较2024年第四季度的5,130百万美元增长了3%[40] - 2025财年GAAP净收入为34.80亿美元，较2024财年的31.31亿美元增长约11.9%[54] - 2025财年调整后净收入为47.45亿美元，较2024财年的51.23亿美元下降约7.3%[54] - 2025财年GAAP每股收益（EPS）为6.34美元，较2024财年的5.38美元增长约17.9%[56] - 2025财年调整后每股收益（EPS）为8.64美元，较2024财年的8.80美元下降约1.8%[56] 用户数据 - 2025年Clover收入增长23%，在不包括网关转换的情况下，GPV增长10%[4] - 小企业部门2025年第四季度收入为1,686百万美元，同比增长3%[47] - 商户解决方案部门2025年第四季度收入为2,538百万美元，较2024年第四季度的2,499百万美元增长了2%[42] - 总商户解决方案2025年全年收入为10,140百万美元，同比增长5%[47] - 总金融解决方案2025年全年收入为9,664百万美元，同比增长2%[48] 未来展望 - 2026年有机收入增长预期为1%-3%[35] - 2026年调整后的每股收益预期为8.00-8.30美元[35] - 2026年预计收入增长为1%至3%[62] 新产品和新技术研发 - 2025年完成了StoneCastle和TD Merchant组合的战略收购[4] 负面信息 - 2025年调整后的运营利润率下降200个基点，降至34.5%[11] - 2025年第四季度调整后营业收入为1,291百万美元，较2024年第四季度的1,395百万美元下降了7%[40] - 2025年第四季度的调整后营业利润率为34.9%，较2024年第四季度的42.9%下降[40] - 2025年第四季度自由现金流为15.56亿美元，较2024年第四季度的18.89亿美元下降约17.5%[58] - 2025财年自由现金流为44.35亿美元，较2024财年的52.33亿美元下降约15.2%[58] 其他新策略和有价值的信息 - 2025年自由现金流为44.4亿美元，超出预期的42.5亿美元[5] - 2025年自由现金流转换率为93%[4] - 2025年资本支出为17.6亿美元，接近预期的18亿美元[5]

报告投资评级 - 12个月评级：中性 (Neutral) [5] - 12个月目标价：75.00美元 [5] - 当前股价（2025年12月1日）：62.69美元 [5] - 基于此目标价的预期股价上涨空间：19.6% [17] 报告核心观点 - 报告总结了瑞银全球技术与人工智能会议上对Fiserv管理层（首席执行官Mike Lyons和首席财务官Paul Todd）的访谈要点，涉及核心银行系统整合、定价策略、中小企业业务、利润率预期及资本配置等多个关键运营主题 [1] - 报告提供了Fiserv详细的财务预测与估值数据，并重申了“中性”评级，认为公司正面临短期利润率压力，但长期增长和整合战略仍在推进中 [4][5][8] 核心银行系统整合进展 - Fiserv正在将其16个核心银行处理平台整合为5个未来平台：CoreAdvance、DNA（已在云端）、Portico（约600家金融机构）、Signature（面向大型银行）和Finxact [2] - 公司服务于美国约3,500家金融机构（约1,250家信用合作社和2,250家银行），整个可寻址市场约有8,000家银行和信用合作社，此前约有1,400家机构有资格迁移 [2] - 在信用合作社方面，已从最初的11个核心减少到明年年初的6个，最终目标是减少到2个（Portico和DNA）[2] - 在银行方面，目标是将核心平台从5个减少到3个 [2] - 约一半计划迁移的信用合作社客户已完成迁移，剩余数百家可按自己的节奏进行，没有强制迁移时间表 [2] - CoreAdvance将整合当前的Premier、Precision和Cleartouch核心，本质上是为Premier客户（约占该群体的70%）提供的升级 [2] 定价策略调整 - 在数字支付领域，管理层承认Fiserv历史上在Star和Accel借记网络上的定价高于市场，这短期内有利于盈利，但长期影响了吸引新客户的能力，未来计划使定价更具竞争力 [3] - 在中小企业领域，Clover被视为溢价产品，公司计划继续根据其提供的价值（如额外的软件功能或横向专业知识）进行定价 [3] - 然而，一些在一年前实施的费用（如存储费和生命周期终止费）被管理层认为与价值不匹配（主要基于与独立销售组织和银行分销合作伙伴的沟通），并已在2025年第四季度取消 [3] 非Clover中小企业业务展望 - 管理层预计Clover和非Clover业务之间的增长将更加平衡 [7] - 近期非Clover中小企业收入下降主要由其阿根廷业务驱动，剔除该因素后，收入增长基本持平或略有上升 [7] - 近年来销售投资主要集中在Clover方面，但管理层预计未来非Clover中小企业收入（剔除阿根廷）将继续以低个位数（LSD）范围增长 [7] - 公司将审慎考虑将非Clover业务转换为Clover，任何转换行动都将基于明确的价值主张（如软件或硬件质量、新垂直领域等），且不会强制转换 [7] 公司利润率预期 - Fiserv预计全年公司总利润率将下降约200个基点，这意味着第四季度利润率预计将下降约750-800个基点 [8] - 按部门细分，公司预计从第三季度到第四季度，金融解决方案部门的利润率不会发生重大变化（第三季度利润率下降了约500个基点）[8] - 商户解决方案部门的利润率压缩在第三季度约为400个基点（若剔除因赎回少数合伙人权益而分配某些商户合同所确认的8,900万美元收益）[8] - 2025年第四季度商户利润率面临的额外压力主要来自Clover定价和数据销售的高利润率收入预期降低（约8,000万美元，假设这两项导致Clover收入增长下降的约16个百分点中的12个百分点）[8] - 对于2026年利润率预期，公司重申其调整后公司总利润率展望为33-35%，即同比下降约250-450个基点 [8] - 第四季度的运营费用基础是考虑进入2026年的合理水平（鉴于利润率指引范围较宽，约200个基点，处于合理范围内）[8] 资本配置与自由现金流考量 - 管理层提供了近期资本配置策略的考虑，指出自由现金流转换率预计将保持在与历史水平相似的范围（尽管预计2026财年的自由现金流转换率将低于2025财年）[9] - 管理层提供了近期资本支出预期：2025年预计约为18亿美元，约占收入的9%（与2025年第三季度财报评论一致），2026年将处于高个位数（HSD）水平，因为公司正在消化投资（例如之前延迟的技术支出）[9] - 未来，管理层预计资本支出占收入的比例将保持在高个位数范围，以维持支持增长的平衡投资水平 [9] - 关于债务偿还，管理层继续以2.5-3.0倍的净杠杆率为目标，超额自由现金流预计将用于股票回购 [9] 财务预测摘要 - **收入预测**：预计从2024年的191.23亿美元增长至2025年的197.83亿美元（增长3.4%），2026年进一步增长至200.21亿美元（增长1.2%），到2029年达到222.01亿美元 [4][15] - **息税前利润（UBS）预测**：预计从2024年的75.37亿美元下降至2025年的73.98亿美元（下降1.8%），2026年进一步下降至68.72亿美元（下降7.1%），随后恢复增长，到2029年达到77.80亿美元 [4][15] - **每股收益（UBS，稀释）预测**：预计从2024年的8.80美元下降至2025年的8.59美元（下降2.4%），2026年进一步下降至8.26美元（下降3.9%），随后恢复增长，到2029年达到10.50美元 [4][15] - **息税前利润率（UBS）**：预计从2024年的39.4%下降至2025年的37.4%，2026年进一步下降至34.3%，之后逐步回升，2029年达到35.0% [4][16] - **自由现金流（UBS）收益率**：预计从2024年的5.1%显著上升至2025年的12.2%，随后几年保持在8.7%至11.6%之间 [4][16] - **估值倍数（基于2025年预测）**：市盈率（UBS）为7.3倍，企业价值/息税折旧摊销前利润（UBS核心）为6.0倍 [4][16] 其他运营要点 - 自2025年12月1日起，Fiserv任命Walter Pritchard为新的高级副总裁兼投资者关系主管，他此前在Palo Alto Networks担任同类职务 [10] - Fiserv确认其约600名美国销售人员背负销售指标，预计到年底美国背负指标的销售人员总数将增加约20-25%，以补充其高度差异化的银行和独立销售组织合作伙伴渠道，这将加强Clover在中小企业和企业端的分销，而不会偏离其核心多渠道战略 [10] - Fiserv已有约1,000家银行签约成为分销合作伙伴，其中约50%已积极渗透 [10] 行业背景与相关研究 - 报告提及Visa和万事达卡已与寻求禁令救济的美国商户类别（超过90%为中小企业）达成更新的拟议和解协议，预计美国地方法院很可能在2026年底或2027年初批准，和解内容包括基于Visa和万事达卡整个混合信用卡交换费池降低约10个基点的交换费 [11] - 报告概述了美国商户收单市场的演变，将其分为四个主要领域：软件平台、支付合作伙伴、中小企业直接收单和企业商户，并指出软件主导的分销正日益成为参与行业收入（超过70%来自底层中小企业）所需的渠道 [13] - 报告认为，最佳定位者将是：1) 软件的所有者和/或分销商；或 2) 这些软件公司偏好的合作伙伴，用于跨多个渠道、产品和地域嵌入和货币化增强的金融服务 [13]

Fiserv公司2025年第二季度业绩预期 - 公司计划于7月23日盘前发布2025年第二季度财报 历史平均盈利超预期幅度达2.1% [2] - 营收共识预期为52亿美元 同比增长8.5% 每股收益预期2.42美元 同比增长13.2% [3] - 盈利预测模型显示可能超预期 当前盈利ESP为+0.73% Zacks评级为2级(买入) [7] 各业务板块表现预测 商户解决方案 - 预计营收28亿美元 同比增长6.2% 增长动力来自Clover系统及Commerce Hub平台的新客户拓展 [4] - 金融机构推荐合作伙伴增加及企业商户客户扩展助推业务发展 [4] 金融解决方案 - 预计营收25亿美元 同比大幅增长14.6% [5] - 现金管理产品(CashFlow Central/XD)采用率提升及跨平台解决方案推进驱动增长 [5] 处理与服务业务 - 预计营收45亿美元 同比增长9.1% [6] - 产品部门营收预计10亿美元 同比增长12.7% [6] 同业可比公司业绩展望 Equifax(EFX) - 预计Q2营收15亿美元(+5.9%) 每股收益1.92美元(+5.5%) 历史平均超预期4.2% [9] - 盈利ESP +1.46% Zacks评级3级(持有) 7月22日发布财报 [9] S&P Global(SPGI) - 预计Q2营收37亿美元(+3.3%) 每股收益4.23美元(+4.7%) 历史平均超预期7.5% [11] - 盈利ESP +0.62% Zacks评级3级(持有) 7月31日发布财报 [11]