报告投资评级 - 12个月评级：中性 (Neutral) [5] - 12个月目标价：75.00美元 [5] - 当前股价（2025年12月1日）：62.69美元 [5] - 基于此目标价的预期股价上涨空间：19.6% [17] 报告核心观点 - 报告总结了瑞银全球技术与人工智能会议上对Fiserv管理层（首席执行官Mike Lyons和首席财务官Paul Todd）的访谈要点，涉及核心银行系统整合、定价策略、中小企业业务、利润率预期及资本配置等多个关键运营主题 [1] - 报告提供了Fiserv详细的财务预测与估值数据，并重申了“中性”评级，认为公司正面临短期利润率压力，但长期增长和整合战略仍在推进中 [4][5][8] 核心银行系统整合进展 - Fiserv正在将其16个核心银行处理平台整合为5个未来平台：CoreAdvance、DNA（已在云端）、Portico（约600家金融机构）、Signature（面向大型银行）和Finxact [2] - 公司服务于美国约3,500家金融机构（约1,250家信用合作社和2,250家银行），整个可寻址市场约有8,000家银行和信用合作社，此前约有1,400家机构有资格迁移 [2] - 在信用合作社方面，已从最初的11个核心减少到明年年初的6个，最终目标是减少到2个（Portico和DNA）[2] - 在银行方面，目标是将核心平台从5个减少到3个 [2] - 约一半计划迁移的信用合作社客户已完成迁移，剩余数百家可按自己的节奏进行，没有强制迁移时间表 [2] - CoreAdvance将整合当前的Premier、Precision和Cleartouch核心，本质上是为Premier客户（约占该群体的70%）提供的升级 [2] 定价策略调整 - 在数字支付领域，管理层承认Fiserv历史上在Star和Accel借记网络上的定价高于市场，这短期内有利于盈利，但长期影响了吸引新客户的能力，未来计划使定价更具竞争力 [3] - 在中小企业领域，Clover被视为溢价产品，公司计划继续根据其提供的价值（如额外的软件功能或横向专业知识）进行定价 [3] - 然而，一些在一年前实施的费用（如存储费和生命周期终止费）被管理层认为与价值不匹配（主要基于与独立销售组织和银行分销合作伙伴的沟通），并已在2025年第四季度取消 [3] 非Clover中小企业业务展望 - 管理层预计Clover和非Clover业务之间的增长将更加平衡 [7] - 近期非Clover中小企业收入下降主要由其阿根廷业务驱动，剔除该因素后，收入增长基本持平或略有上升 [7] - 近年来销售投资主要集中在Clover方面，但管理层预计未来非Clover中小企业收入（剔除阿根廷）将继续以低个位数（LSD）范围增长 [7] - 公司将审慎考虑将非Clover业务转换为Clover，任何转换行动都将基于明确的价值主张（如软件或硬件质量、新垂直领域等），且不会强制转换 [7] 公司利润率预期 - Fiserv预计全年公司总利润率将下降约200个基点，这意味着第四季度利润率预计将下降约750-800个基点 [8] - 按部门细分，公司预计从第三季度到第四季度，金融解决方案部门的利润率不会发生重大变化（第三季度利润率下降了约500个基点）[8] - 商户解决方案部门的利润率压缩在第三季度约为400个基点（若剔除因赎回少数合伙人权益而分配某些商户合同所确认的8,900万美元收益）[8] - 2025年第四季度商户利润率面临的额外压力主要来自Clover定价和数据销售的高利润率收入预期降低（约8,000万美元，假设这两项导致Clover收入增长下降的约16个百分点中的12个百分点）[8] - 对于2026年利润率预期，公司重申其调整后公司总利润率展望为33-35%，即同比下降约250-450个基点 [8] - 第四季度的运营费用基础是考虑进入2026年的合理水平（鉴于利润率指引范围较宽，约200个基点，处于合理范围内）[8] 资本配置与自由现金流考量 - 管理层提供了近期资本配置策略的考虑，指出自由现金流转换率预计将保持在与历史水平相似的范围（尽管预计2026财年的自由现金流转换率将低于2025财年）[9] - 管理层提供了近期资本支出预期：2025年预计约为18亿美元，约占收入的9%（与2025年第三季度财报评论一致），2026年将处于高个位数（HSD）水平，因为公司正在消化投资（例如之前延迟的技术支出）[9] - 未来，管理层预计资本支出占收入的比例将保持在高个位数范围，以维持支持增长的平衡投资水平 [9] - 关于债务偿还，管理层继续以2.5-3.0倍的净杠杆率为目标，超额自由现金流预计将用于股票回购 [9] 财务预测摘要 - **收入预测**：预计从2024年的191.23亿美元增长至2025年的197.83亿美元（增长3.4%），2026年进一步增长至200.21亿美元（增长1.2%），到2029年达到222.01亿美元 [4][15] - **息税前利润（UBS）预测**：预计从2024年的75.37亿美元下降至2025年的73.98亿美元（下降1.8%），2026年进一步下降至68.72亿美元（下降7.1%），随后恢复增长，到2029年达到77.80亿美元 [4][15] - **每股收益（UBS，稀释）预测**：预计从2024年的8.80美元下降至2025年的8.59美元（下降2.4%），2026年进一步下降至8.26美元（下降3.9%），随后恢复增长，到2029年达到10.50美元 [4][15] - **息税前利润率（UBS）**：预计从2024年的39.4%下降至2025年的37.4%，2026年进一步下降至34.3%，之后逐步回升，2029年达到35.0% [4][16] - **自由现金流（UBS）收益率**：预计从2024年的5.1%显著上升至2025年的12.2%，随后几年保持在8.7%至11.6%之间 [4][16] - **估值倍数（基于2025年预测）**：市盈率（UBS）为7.3倍，企业价值/息税折旧摊销前利润（UBS核心）为6.0倍 [4][16] 其他运营要点 - 自2025年12月1日起，Fiserv任命Walter Pritchard为新的高级副总裁兼投资者关系主管，他此前在Palo Alto Networks担任同类职务 [10] - Fiserv确认其约600名美国销售人员背负销售指标，预计到年底美国背负指标的销售人员总数将增加约20-25%，以补充其高度差异化的银行和独立销售组织合作伙伴渠道，这将加强Clover在中小企业和企业端的分销，而不会偏离其核心多渠道战略 [10] - Fiserv已有约1,000家银行签约成为分销合作伙伴，其中约50%已积极渗透 [10] 行业背景与相关研究 - 报告提及Visa和万事达卡已与寻求禁令救济的美国商户类别（超过90%为中小企业）达成更新的拟议和解协议，预计美国地方法院很可能在2026年底或2027年初批准，和解内容包括基于Visa和万事达卡整个混合信用卡交换费池降低约10个基点的交换费 [11] - 报告概述了美国商户收单市场的演变，将其分为四个主要领域：软件平台、支付合作伙伴、中小企业直接收单和企业商户，并指出软件主导的分销正日益成为参与行业收入（超过70%来自底层中小企业）所需的渠道 [13] - 报告认为，最佳定位者将是：1) 软件的所有者和/或分销商；或 2) 这些软件公司偏好的合作伙伴，用于跨多个渠道、产品和地域嵌入和货币化增强的金融服务 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司有机收入增长1%，调整后每股收益为2.04美元，同比下降11% [17] - 第三季度调整后总收入增长1%至49亿美元，调整后营业利润下降7%至18亿美元，调整后营业利润率为37%，下降320个基点 [36] - 年初至今公司有机收入增长略高于5%，调整后每股收益增长6%至6.65美元 [36] - 第三季度自由现金流为13亿美元，前九个月自由现金流为29亿美元 [38] - 2025年全年资本支出预期约为18亿美元，约占收入的9%，自由现金流预期约为42.5亿美元 [38] - 2025年全年有机收入增长预期下调至3.5%至4%，调整后每股收益预期为8.50至8.60美元，同比略有下降 [20][21] - 2026年初步展望为有机收入增长在低个位数，调整后每股收益较2025年略有下降 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商户解决方案部门第三季度有机收入增长5%，年初至今增长7% [38] - 小企业业务第三季度有机收入增长6%，调整后收入增长7%，支付量增长8% [39] - Clover业务第三季度总收入增长26%，总支付量增长8%，排除网关转换后增长11% [17][39] - 企业业务第三季度有机和调整后收入增长分别为9%和4%，交易量增长12% [40] - 处理业务第三季度有机和调整后收入分别下降8%和6% [40] - 金融解决方案部门第三季度有机收入下降3%，年初至今增长3% [42] - 数字支付业务第三季度有机和调整后收入各下降5% [42] - 发行业务第三季度有机和调整后收入分别增长1%和2% [42] - 银行业务第三季度有机和调整后收入下降7% [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷业务在2023年贡献了超过5个百分点的有机增长，在2024年贡献了约10个百分点的有机增长 [9] - 2023年阿根廷有机收入增长257%，2024年增长329% [8] - 年初至今阿根廷有机增长率为56%，为公司整体有机增长率贡献约2个百分点 [9] - 阿根廷业务的调整后营业利润率约为公司整体水平的两倍 [9] - 排除阿根廷影响后，公司2023年和2024年的整体有机收入增长率均为中个位数 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司启动名为"One Fiserv"的新行动计划，聚焦五大战略领域：客户至上思维、通过Clover构建卓越小企业运营平台、在金融和商业领域创建差异化创新平台、通过AI实现卓越运营、以及长期纪律性资本配置 [22] - 公司正将战略重点和文化转向优先考虑可持续的、以客户为中心的机会，而非短期举措 [4] - 公司计划利用生成式和代理AI等新兴技术来增强其解决方案 [5] - 公司正在精简银行核心系统，从16个减少到5个，并嵌入实时能力和AI [23] - 公司宣布与IBM合作启动"Project Elevate"，一个由AI驱动的多年转型计划，专注于销售、客户 onboarding、Clover客户服务、人力资源和财务等流程 [24] - 公司计划货币化某些非核心的小型业务 [26] - 公司目标是在2027年实现两位数的调整后每股收益增长 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前的增长和利润率目标需要重置，主要受四个因素驱动：阿根廷周期性增长放缓、原始指引中乐观增长假设的重新校准、某些延迟投资的影响、以及短期收入费用举措的优先级降低 [7][8] - 公司认为其挑战主要是自身原因导致，而非市场定位发生根本变化，相关问题正在通过投资和运营重点调整来解决 [13][14] - 公司对资产、人才、战略和执行能力充满信心，认为其业务定位良好，所服务的市场正在增长 [13][31] - 公司预计在2026年之后将回归历史性的中个位数收入增长，并具有长期加速的潜力 [32][33] - 公司承认在核心银行业务等部分领域执行未达最高标准，正在进行纠正 [62] 其他重要信息 - 公司宣布新的领导团队，包括两位新的联合总裁和一位新的首席财务官 [5][26][27][28] - 董事会将迎来三位新董事，包括新的董事会主席和审计委员会主席 [5][29][30] - 公司签署了重要合作伙伴关系，包括与日本领先金融机构合作推广Clover解决方案，以及与Nubank的独家长期合作伙伴关系 [15] - 公司在第三季度完成了三项收购，专注于客户服务、增值服务和稳定币增长机会 [45] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司历史超额盈利期和恢复双位数EPS增长的时间及成本 [48] - 公司承认在过去六个月内进行了重新校准，指出重置受阿根廷因素、短期焦点、延迟投资和指引准确性影响 [50][51] - 排除阿根廷后，公司2023、2024和2025年初至今的增长率分别为6%、6%和3%，认为当前是低中个位数增长公司，但有清晰路径通过投资达到中个位数并最终加速 [51][52][53] - 自由现金流生成能力和资本管理计划不变，结合收入增长和运营杠杆，目标仍是双位数EPS增长 [53][54] 问题: 关于金融解决方案部门增长下滑的原因和长期潜力 [57] - 公司解释该部门季度表现受数字支付侧的竞争性行动、发行业务输出服务的同比挑战以及银行业务较低的周期性许可收入影响 [67][68] - 认为业务基础稳固，交易量保持健康，长期看是低中个位数增长业务，但可通过嵌入式金融等新领域加速 [60][61][64][68] - 公司已完成全面审查，对给出的基线高度自信，并计划货币化部分非核心业务 [59][70] 问题: 关于Clover第四季度增长指引和竞争定位 [73] - 公司对Clover的竞争定位充满信心，将继续投资于垂直扩张、水平扩张、国际扩张和客户体验提升 [75][76] - 第四季度10%的收入增长反映了定价逆转，实际潜在增长为高 teens，预计2026年将回升至低 teens，2027年及以后回到高 teens 至20%的长期增长水平 [78][79][80] 问题: 关于利润率走势和投资高峰季度 [83] - 公司预计第四季度利润率下降约800个基点，2026年利润率在33%至35%范围，第一季度是低谷，之后逐步回升，年底恢复至2025年水平 [84][85] - 投资重点包括核心系统现代化、Commerce Hub、Clover、AI项目（Project Elevate）以及稳定币等创新平台 [86][88][90] 问题: 关于金融解决方案部门第三季度业绩与七月指引差异的原因 [93] - 公司解释七月的重新校准主要针对大型项目，随后更 rigorous 的审查发现了原始指引中嵌入的额外乐观假设，包括广泛的生产力倡议、创纪录销售活动等，即使强执行也难以同时实现 [94][95] - 金融解决方案部门上半年7%-8%的增长率高于其TAM常态，下半年及2026年的低个位数增长更反映其正常化、稳定的增长水平，预计2027年后将回归更正常增长 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司有机收入增长1% 达到49亿美元 调整后营业收入下降7%至18亿美元 调整后营业利润率为37% 下降320个基点 [36] - 第三季度调整后每股收益为204美元 较去年同期的230美元下降11% 年初至今调整后每股收益增长6%至665美元 [36] - 第三季度自由现金流为13亿美元 年初至今自由现金流为29亿美元 预计全年自由现金流约为425亿美元 资本支出预计为18亿美元 约占收入的9% [36][38] - 阿根廷业务对财务产生显著影响 第三季度外币费用为5300万美元 对调整后每股收益造成010美元的负面影响 阿根廷利率上升导致利息支出同比增加约3100万美元 造成004美元的负面影响 [37] - 公司终止一项商户联盟合资企业 产生8900万美元的免税收益 对调整后每股收益带来016美元的正面影响 [37] - 全年2025年有机收入增长预期下调至35%-4% 调整后每股收益预期为850-860美元 较上年略有下降 [20][21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商户解决方案部门第三季度有机收入增长5% 年初至今增长7% 该部门调整后营业收入增长3%至962亿美元 调整后营业利润率为372% 下降50个基点 [38][41] - 小企业业务线第三季度有机收入增长6% 调整后收入增长7% 交易量增长8% 主要由Clover北美ISV业务和拉丁美洲预期收入驱动 [39] - Clover业务第三季度总收入增长26% 总支付额增长8% 若排除网关转换影响 增长为11% 若进一步排除阿根廷比索贬值影响 报告和排除网关转换后的增长率均会再提高1个百分点 [17][39] - 企业业务线若排除网关转换 第三季度有机和调整后收入分别增长9%和4% 交易量增长12% 若排除大型PFAT客户的网络费用影响 增长率将再提高6个百分点 [40] - 处理业务线第三季度有机和调整后收入分别下降8%和6% 主要受去年同期专业服务收入和硬件销售基数较高影响 [40] - 金融解决方案部门第三季度有机收入下降3% 年初至今增长3% 该部门调整后营业收入下降13%至991亿美元 调整后营业利润率为425% 下降490个基点 [42][44] - 数字支付业务线有机和调整后收入均下降5% 发行业务线有机和调整后收入分别增长1%和2% 银行业务线有机和调整后收入下降7% 主要由于周期性许可收入减少 [42][43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷市场对历史增长贡献巨大 2023年贡献超过5个百分点使全年有机增长率达12% 2024年贡献约10个百分点使增长率达16% 2025年至今阿根廷有机增长率为56% 为公司整体约5%的有机增长率贡献约2个百分点 [8][9] - 排除阿根廷影响后 公司2023年和2024年的整体有机收入增长率均为中个位数 2025年至今约为3% [9][51] - 公司在美国的Clover总支付额增长约75% 较上半年略有加速 [17] - 公司通过合作将Clover解决方案引入日本市场 并与Nubank签署独家长期合作伙伴关系 在巴西的国际扩张进展良好 [15][20][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司启动"One Fiserv"行动计划 聚焦五大战略领域 包括以客户为先 通过Clover构建卓越的小企业运营平台 打造金融和商业差异化创新平台 通过AI实现卓越运营 以及进行严谨的资本配置 [22] - 公司正将银行核心系统从16个整合至5个 并嵌入实时能力和AI 由Finxact领导构建商户编排层和支付网关 包括针对小企业的Clover 针对ISV的CardFree和针对企业客户的Commerce Hub [23][62] - 公司加速在稳定币能力方面的投资 推出Fi USD 并计划通过收购StoneCastle获得数字货币托管许可证 [24][46] - 公司与IBM合作启动"Project Elevate"多年转型计划 专注于销售 客户入驻 Clover客户服务 人力资源和财务五大流程 旨在通过AI嵌入提升业务质量和生产力 [24][90] - 公司计划货币化某些非核心的小型业务 并与麦肯锡合作优化业务组合和资本配置 [26] - 公司认为其业务定位良好 所服务的市场正在增长 并正在拓展新的总目标市场 客户对创新技术和支付解决方案有近乎无限的需求 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层承认近期业绩令人失望 但认为当前采取的行动是基于严格分析的必要重置 将为公司带来新生 公司资产基础出色 挑战主要是自身原因造成 而非市场定位发生实质性变化 [3][14] - 公司增长和利润率目标需要重置 主要受四大因素驱动 阿根廷周期性增长放缓 原始指引中乐观增长假设的重新校准 某些延迟投资的影响 以及短期收入和支出举措的优先级降低 [7][8][11][12][13] - 公司决定降低短期举措的优先级 这将对近期增长和盈利能力产生一些影响 但将更注重建立长期客户关系和获取高经常性收入 [12][13] - 展望2026年 预计将是一个关键的投资和过渡年份 有机收入增长将为低个位数 调整后每股收益较2025年将略有下降 预计从2027年开始 公司将恢复中个位数收入增长 并实现两位数调整后每股收益增长 [21][33][54] 其他重要信息 - 公司宣布新的领导团队任命 Takis Georgiakopoulos和Divya Suryadevara自12月1日起担任联合总裁 Paul Todd自10月31日起担任首席财务官 [5][26][27][28] - 公司董事会将迎来三位新董事 包括新任独立董事长Gordon Nixon 新任审计委员会主席Gary Shedlin 以及审计委员会成员Celine Dufatel 均拥有丰富的相关经验 [5][29][30][31] - 公司在第三季度完成了对Smith Consulting Group和CardFree的收购 并达成了收购StoneCastle Cash Management的协议 以增强客户服务 增值服务和稳定币增长机会 [23][45][46] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司过度盈利的持续时间以及恢复两位数每股收益增长的时间和成本 [48] - 公司表示经过全面分析 当前结构上是一个中个位数增长的公司 处于该区间的低端 通过投资和领导团队变革 有清晰路径达到中个位数增长的坚实部分 并进一步加速 [51][52][53] - 公司的自由现金流生成能力和资本管理计划没有改变 结合严谨的资本配置 该模式将驱动两位数调整后每股收益增长 目标是从2027年开始实现 [33][54] 问题: 金融解决方案部门增长轨迹变化的具体原因以及对该部门真正潜力的看法 [57][58] - 该部门第三季度业绩受到多种因素影响 包括数字支付方面为长期竞争定位采取的行动 发行业务中输出服务领域的同比基数挑战 以及银行业务中周期性许可收入减少 [67][68] - 从长期看 发行业务基础强劲 数字支付业务借记交易量健康增长 银行业务核心部分预计为低个位数增长 但通过Finxact等现代平台和嵌入式金融等新领域 有潜力超越该增长率 [60][61][62][63][64][100] 问题: Clover第四季度10%的收入增长是否是明年的合适参考 以及对商户业务竞争定位的最新评估 [73] - Clover第四季度10%的增长反映了定价反转的影响 若不考虑此因素 增长将为高 teens 预计2026年将回升至低 teens 范围 并在2027年及以后进一步加速至高 teens 水平 [78][79][80] - 公司对Clover的竞争定位感觉良好 继续在垂直扩张 水平扩张 国际扩张等方面进行投资 并专注于通过AI全面改革客户体验和运营效率 [75][76] 问题: 利润率走势 特别是第四季度和明年上半年的投资高峰情况 [83] - 利润率预计在第四季度和明年第一季度见底 明年全年利润率预计在33%-35%范围 第一季度是低谷 之后将逐步回升 到明年年底恢复至今年水平 并在此基础上有序扩张 [84][85] - 第四季度受到双重影响 一方面是去年第四季度短期举措达到高峰 另一方面是公司逆转了这些举措并采取了定价调整 公司正致力于建立一个可增长的基线 [86] 问题: 金融解决方案部门第三季度收入为何在两个月内发生如此剧烈变化 以及为何季度内可见度不足 [93] - 七月份的指引调整主要集中于重新评估一些大型项目 但随着第三季度初出现更多财务意外 促使公司进行了更严格的全面审查 发现了原始指引中嵌入的许多乐观假设 即使强力执行也难以同时成功实现 [94][95] - 金融解决方案部门上半年的高增长率（7%-8%）对于该业务集合而言高于通常水平 考虑到账户文件和借记交易等基础因素的中个位数增长 明年低个位数的增长预期更为正常化 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度公司调整后营收增长1%至49亿美元[36] 有机营收增长1%[18] - 第三季度调整后营业利润下降7%至18亿美元 调整后营业利润率为37% 下降320个基点[36] - 第三季度调整后每股收益为204美元 同比下降11%[37] 年初至今调整后每股收益增长6%至665美元[39] - 第三季度自由现金流为13亿美元 前九个月自由现金流为29亿美元[39] 预计全年自由现金流约为425亿美元[39] - 全年资本支出预计约为18亿美元 约占营收的9%[39] - 公司预计2025年全年有机营收增长为35%至4%[20] 调整后每股收益预计为850美元至860美元 同比略有下降[21] - 公司预计2026年有机营收增长为低个位数 调整后每股收益将较2025年略有下降[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商户解决方案部门第三季度有机营收增长5%[39] 年初至今有机营收增长7%[39] - 小企业业务第三季度有机营收增长6% 调整后营收增长7% 交易量增长8%[40] Clover营收增长26%[40] - 企业业务（不包括网关转换）第三季度有机和调整后营收分别增长9%和4% 交易量增长12%[41] - 处理业务第三季度有机和调整后营收分别下降8%和6%[42] - 金融解决方案部门第三季度有机营收下降3%[43] 年初至今有机营收增长3%[43] - 数字支付业务第三季度有机和调整后营收均下降5%[44] - 发行业务第三季度有机和调整后营收分别增长1%和2%[44] - 银行业务第三季度有机和调整后营收下降7%[45] 各个市场数据和关键指标变化 - 阿根廷业务2023年贡献超过5个百分点至12%的有机增长率 2024年贡献约10个百分点至16%的有机增长率[10] - 2025年至今阿根廷有机增长率为56% 为整体有机增长率贡献约2个百分点[10] - 阿根廷业务的调整后营业利润率约为公司整体水平的两倍[10] - 第三季度阿根廷比索显著贬值导致5300万美元的外汇费用 对调整后每股收益造成010美元的负面影响[38] - 阿根廷利率在第三季度大幅上升导致利息费用同比增加约3100万美元 对调整后每股收益造成004美元的负面影响[38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司推出名为"One Fiserv"的新行动计划 重点投资五个战略领域 包括以客户为先的理念 Clover小企业运营平台 金融和商务差异化创新平台 AI驱动的运营卓越以及长期 disciplined capital allocation[22] - 公司正在将银行核心系统从16个整合到5个 并嵌入实时能力和AI[23] - 公司宣布与IBM合作启动名为"Project Elevate"的多年度AI转型计划 重点关注销售 客户 onboarding Clover客户服务 人力资源和财务等五大流程[24] - 公司计划通过剥离某些非核心的小型业务来优化业务组合和资本配置[26] - 公司正在扩大其在稳定币方面的能力 包括推出Fi USD以及近期协议通过StoneCastle收购数字货币托管许可证[24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为此次调整是关于调整结构性增长与周期性增长 可持续收入与短期结果 特别是与公司原始指引相关的内容[14] - 公司面临的挑战主要是自身原因导致 而非市场定位发生重大变化的结果[14] - 公司对解决这些问题充满信心 正在通过投资 更加关注运营绩效和客户服务以及重大的文化转变来解决这些问题[15] - 公司预计在2026年之后将回归到中个位数收入增长 并有明显加速潜力 结合运营杠杆 显著的自由现金流 generation 和高度 disciplined capital allocation 最终将支持两位数调整后每股收益增长[33] - 公司目标是從2027年开始实现两位数调整后每股收益增长 并建立一个持久的复合价值主张公司[33] 其他重要信息 - 公司完成了商户联盟合资企业的 mutual termination 导致在商户解决方案营业利润中记录了8900万美元的免税收益 对调整后每股收益带来016美元的正面影响[38] - 公司宣布了新的领导团队变动 包括任命两位新的联合总裁和一位新的首席财务官[26][28] - 公司董事会将迎来三位新董事 包括新的董事会和审计委员会主席[30][31] - 公司在第三季度完成了三项收购 包括Smith Consulting Group CardFree以及协议收购StoneCastle Cash Management[46] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于公司过度盈利的持续时间以及恢复两位数每股收益增长的时间和成本 - 公司表示此次调整涉及四个因素 包括阿根廷的周期性增长放缓 原始指引中乐观增长假设的重新校准 某些延迟投资的影响以及短期收入和费用举措的优先级降低[50] - 公司指出排除阿根廷因素后 2023年和2024年的有机营收增长率均为中个位数 2025年至今约为3%[52] - 公司认为目前处于中个位数增长区间的低端 但有清晰的路径通过投资达到坚实的中个位数增长 并进一步加速[54] - 公司对自由现金流 generation 能力和资本管理计划没有改变 结合运营杠杆和 disciplined capital allocation 将推动两位数每股收益增长[55] 问题: 关于金融解决方案部门增长轨迹变化的具体细节以及商户方面中长期增长算法的信心 - 公司表示已完成全面审查 对给出的基线数字高度自信[67] - 在金融解决方案业务中 发行业务继续获得份额 是公司在嵌入式金融领域发展的基础[68] - 银行业务部分表现良好 部分需要改进 核心业务预计将长期保持低个位数增长[70] - 公司已对Clover的定价调整等所有变更进行了全面反映 以建立一个高质量 可持续的基线[73] - 金融解决方案业务在当季受到多种因素影响 包括在数字方面为长期竞争定位采取的行动 发行业务中与去年相比未重复的输出服务项目比较 以及银行业务中较低的周期性许可证收入[74] - 从长期来看 该业务基础强劲 交易量保持稳定 预计在2026年下半年及以后将呈现更正常化的稳定增长[104] 问题: 关于Clover第四季度10%的营收增长是否可作为明年基准 以及最新的竞争定位评估 - 公司对Clover的竞争定位感觉良好 认为其在为小企业提供一体化业务运营平台方面存在显著机遇[79] - 公司正在重点改善客户体验 并广泛应用AI[81] - Clover第四季度10%的营收增长反映了定价逆转 若不考虑此因素则为高 teens 增长[85] - 预计2026年Clover营收增长将回升至低 teens 范围 并在2027年及以后进一步加速至中高 teens 接近20%的长期营收增长[84][85] 问题: 关于利润率走势 特别是第四季度和明年上半年的投资高峰 - 公司预计利润率将在2026年第一季度见底 大约在33%至35%的范围内 随后逐步回升 到2026年底恢复到接近2025年的水平[89] - 从那里开始 预计利润率扩张将更加正常化[90] - 第四季度受到双重影响 因为去年第四季度是短期举措的高峰期 而公司逆转了许多此类举措[91] - 投资重点包括核心系统现代化 新产品上市 Commerce Hub Clover 发行业务现代化 稳定币能力以及通过AI进行内部职能转型[92][95] 问题: 关于金融解决方案业务在第三季度表现与七月份指引出现显著差异的原因 - 公司解释称七月份的调整主要侧重于重新评估一些驱动增长的主要项目 而随着第三季度初出现更多财务意外 促使进行了更严格的全面审查[98] - 审查发现了原始指引中嵌入的许多额外假设 即使执行强劲也难以同时成功实现 包括广泛的生产力倡议 创纪录的销售活动以及 stretched revenue numbers[100] - 还有一些更多是短期驱动性质的一系列举措 是下半年达到指引目标的重要组成部分[100] - 公司对目前给出的基线数字代表公司的结构性状况充满信心 并组建了团队来执行业务[101] - 金融解决方案业务上半年7%至8%的增长率对于这些业务领域的潜在市场增长率来说是较高水平 更正常化的增长率是低个位数范围[103]

核心交易 - Thread Bank选择Fiserv旗下Finxact作为核心银行平台 旨在通过现代化实时核心系统实现存款与支付基础设施的扩展性 [1][2] - 合作包含Fiserv的合规经验与Finxact的API优先架构 符合Thread银行的长期战略规划 [2] - Thread银行同时与Infinant合作 通过Interlace平台为Finxact的API核心提供嵌入式银行层 实现嵌入式银行能力与支付处理的整合管理 [2] 战略动机 - Thread银行通过该合作构建创新蓝图 推动新存款增长并适应快速变化的行业环境 [3] - 经过全面尽职调查 Finxact被确认为能满足产品广度要求且符合现代化合规标准的解决方案 [3] - 社区银行面临数字化优先需求挑战 需适应从稳定币到金融科技平台（如Square和Block）的竞争压力 [4] 行业背景 - 社区银行在地方经济中扮演重要角色 为小企业提供贷款并服务银行服务不足的社区 [4] - 银行业技术栈落后现代科技约一个世纪 货币监理署2025年信息请求报告指出社区银行数字化存在财务与架构双重困境 [4] - 多数社区及区域银行受限于数十年历史的核心系统 存在集成脆弱性和数据可移植性限制等问题 [5]