猪肉市场 - 上周猪肉日均交易量8754头（671.39吨），环比减少0.6% [1] - 猪肉批发价日均19.12元/公斤，下跌0.42% [1] - 猪大排36.88元/公斤，下跌0.81%；猪肋条肉37.37元/公斤，下跌0.45% [1] 蔬菜市场 - 上周蔬菜批发市场日均交易量3744.43吨，下跌4.6% [1] - 17个蔬菜品种批发价"9涨8跌"，整体均价3.95元/公斤，较前一周上涨3.95% [1] - 28个蔬菜品种零售价"14涨14跌"，整体均价9.7元/公斤，上涨1.46% [1] - 零售价涨幅较大的为：花菜9.04元/公斤，上涨9.98%；菠菜12.6元/公斤，上涨6.87%；莴苣笋6.93元/公斤，上涨6.78% [1] - 零售价跌幅较大的为：冬瓜3.51元/公斤，下跌3.04%；芹菜9.52元/公斤，下跌2.66% [1] 蛋类市场 - 上周蛋类批发日均交易量1035吨，环比持平 [1] - 鸡蛋批发价7.1元/公斤，下跌7.28%；鸭蛋15.3元/公斤，持平 [1] 水产品市场 - 上周水产品批发交易总量3241.30吨，日均交易量463.04吨，较前一周上涨7.33% [2] - 水产品整体批发均价45.27元/公斤，上涨5.67% [2] - 批发价涨幅较大的有：银鲳71.43元/公斤，上涨26.9%；小黄鱼68.86元/公斤，上涨10.05% [2] - 零售价涨幅较大的有小黄鱼43.17元/公斤，上涨5.81%；草鱼27.8元/公斤，上涨4.83% [2]

公司业绩表现 - 泰森食品2025财年第三季度调整后每股收益为0.91美元，超出市场预期的0.72美元，同比增长4.6% [2] - 季度总销售额达138.84亿美元，同比增长4%，超出市场预期的136.28亿美元 [3] - 平均价格上涨3.7%抵消了销量下降0.1%的影响 [3] - 毛利润从去年同期的8.78亿美元增至11亿美元 [3] - 调整后营业利润增长2.9%至5.05亿美元，但营业利润率同比下降10个基点至3.6% [4] 业务板块分析 - 牛肉板块销售额增长至56.03亿美元，销量下降3.1%但均价上涨10% [5] - 猪肉板块销售额增至15.06亿美元，销量增长1.5%但均价下降1.6% [5] - 鸡肉板块销售额达42.2亿美元，销量增长2.4%且均价上涨1.1% [6] - 预制食品板块销售额25.15亿美元，销量下降2.3%但均价上涨5.7% [6] - 国际/其他板块销售额5.57亿美元，销量和均价分别下降0.8%和3.5% [7] 财务状况与展望 - 期末现金余额15亿美元，长期债务82亿美元，股东权益185亿美元 [8] - 前9个月经营活动现金流8.46亿美元，流动性资金达40亿美元 [8][9] - 2025财年资本支出预计不超过10亿美元，自由现金流预期10-13亿美元 [9] - 预计2025财年总收入增长2-3%，调整后营业利润21-23亿美元 [15] 行业预测 - 美国农业部预计2025财年国内蛋白质总产量与2024财年基本持平 [12] - 牛肉产量预计下降近2%，猪肉小幅增长，鸡肉增长约2% [13] - 牛肉板块预计营业亏损3.75-4.75亿美元，猪肉营业利润1.75-2亿美元，鸡肉营业利润13-14亿美元 [13] - 预制食品板块预计营业利润9.25-10亿美元 [14] 同业比较 - Nomad Foods(NOMD)过去四个季度平均盈利超预期3.2%，当前财年EPS预计增长10.4% [16] - 亿滋国际(MDLZ)过去四个季度平均盈利超预期9%，当前财年销售额预计增长5.4% [17] - Ingredion(INGR)过去四个季度平均盈利超预期11.1%，当前财年EPS预计增长6.8% [18]

股价表现 - BRF最新收盘价下跌3.23%至3.90美元，表现逊于标普500指数当日0.33%的跌幅，道琼斯指数下跌0.63%，纳斯达克指数下跌0.22% [1] - 过去一个月公司股价累计上涨9.81%，跑赢必需消费品行业0.8%的跌幅和标普500指数4.07%的涨幅 [1] 财务预期 - 公司即将公布的季度每股收益预计为0.11美元，与去年同期持平 [2] - 全年共识预期显示每股收益0.39美元（同比增长8.33%），营收121.5亿美元（同比增长11.05%） [2] 估值水平 - 公司当前远期市盈率为10.33倍，低于行业平均16.17倍 [6] - PEG比率仅为0.25，显著低于食品杂项行业平均1.63的水平 [6] 分析师评级 - Zacks给予公司"买入"评级（2等级），其评级系统显示1等级股票自1988年以来年均回报率达25% [5] - 过去30天共识EPS预测未发生变动 [5] 行业地位 - 所属食品杂项行业在Zacks行业排名中位列185，处于全部250+行业的后26%分位 [7] - 行业排名前50%的群体平均表现是后50%的两倍 [7]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 对通胀走势保持谨慎，需更多政策行动和数据点来改变通胀预期 [1][3][19] - 维持通胀预测不变，等待政策行动落实 [19] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 6月CPI同比转正（花旗/市场预期：0.0%/-0.1%，前值：-0.1%），此前7月有关于反内卷政策讨论或为供给侧改革2.0前奏 [3] - 环比变化不大，6月环比-0.1%，与2017 - 2019年6月均值及预测一致，累计四舍五入可能导致同比数据预测误差 [5] - 部分小项价格快速上涨贡献显著，其他商品和服务价格环比+0.5%、同比+8.1%，黄金价格有影响，该类别权重约1.7% [5] - 大类价格潜在动能变化不大，食品价格同比-0.3%、环比-0.4%，猪肉价格下行周期加深拖累CPI，其他部分商品价格有一定抵消作用；核心通胀同比+0.7%，环比0.0%，大宗商品价格受其他商品潜在提振，大件商品有基数效应但动量减弱，服务价格变化小 [5] - 油价有一定帮助，但不足以抵消上游国内价格疲软 [5] PPI情况 - PPI通缩加深，6月同比-3.6%，与市场对油价缩窄预期相反，环比-0.4%不变，与CPI改善形成对比 [4] - 6月钢铁和汽车出现分化，凸显需求侧作用，PPI细分中汽车稳定，太阳能和锂电池价格收缩收窄但仍为负，黑色金属和非金属矿物在建筑淡季呈负环比和扩大收缩 [5] GDP平减指数情况 - 25Q2E GDP平减指数预计仍为负，连续第9个季度为负，季度来看，25Q2 CPI平均同比0.0%（25Q1为-0.1%），PPI收缩扩大至-3.2%（25Q1为-2.3%），GDP平减指数可能在25Q2E进一步下降 [18] 通胀展望 - 对CPI而言，猪肉下行周期仍影响整体数据，基数效应可能先变差后变好，夏季整体数据可能再次小幅回落至负值 [19] - PPI前景取决于供给侧改革2.0和需求侧，6月钢铁和汽车的分化进一步凸显需求侧作用 [19]

股价表现 - BRF最新收盘价为4 03美元 单日涨幅达2 03% 表现优于标普500指数(0 28%) 道指(0 43%)和纳斯达克指数(0 09%) [1] - 过去一个月公司股价累计上涨3 67% 同期必需消费品板块下跌1 44% 标普500指数上涨4 37% [1] 财务预期 - 市场预计公司下季度每股收益(EPS)为0 11美元 与去年同期持平 [2] - 全年EPS预期为0 39美元(同比增长8 33%) 营收预期121 5亿美元(同比增长11 05%) [2] 估值指标 - 公司当前远期市盈率(Forward P/E)为10 13倍 低于行业平均的15 4倍 [6] - PEG比率仅为0 25 显著低于食品杂项行业平均的1 61倍 [6] 分析师评级 - Zacks给予公司"买入"(Rank 2)评级 其评级系统历史显示1评级股票年均回报率达25% [5] - 过去30天EPS预期维持不变 分析师修正趋势反映短期业务前景变化 [3][4] 行业地位 - 所属食品杂项行业在Zacks行业排名中位列182(后27%) 行业排名前50%平均表现优于后50%两倍 [7]

青岛市CPI总体情况 - 2025年6月青岛市CPI同比上涨0.4%，其中食品价格同比上涨1.1%，非食品价格同比上涨0.2%，消费品价格同比上涨0.2% [1] - 八大类同比"五涨三降"：食品烟酒(+1.1%)、其他用品及服务(+10.7%)、教育文化娱乐(+1.6%)、衣着(+0.8%)、生活用品及服务(+0.1%)上涨；医疗保健(-0.2%)、居住(-0.3%)、交通通信(-3.1%)下降 [3] - 八大类环比"四涨二平二降"：教育文化娱乐(+0.6%)、其他用品及服务(+0.4%)、交通通信(+0.3%)、生活用品及服务(+0.1%)上涨；居住和医疗保健持平；衣着(-0.2%)和食品烟酒(-0.8%)下降 [3] 食品价格变动 - 粮食价格同比上涨0.4%，其中面粉(+2.6%)领涨，大米(-1.8%)下降 [5] - 鲜菜价格同比上涨3.1%，24种监测品种中莲藕(+33.7%)和菠菜(+28.8%)涨幅显著，大蒜(-15.3%)降幅最大 [5] - 猪肉价格同比下降12.7%，其中猪后臀尖(-1.8%)和猪前臀尖(-1.2%)环比下降，猪五花肉(+1.3%)环比上涨 [5] - 水产品价格同比上涨8.5%，虾蟹类(+17.9%)和海水鱼(+15.8%)是主要拉动因素 [5] - 鸡蛋价格同比下降15.7%，散装鲜鸡蛋均价环比下降8.3%至7.14元/千克 [6] - 鲜果价格同比上涨6.7%，其中桃(-40.8%)和西瓜(-14.0%)环比降幅显著 [6] 工业消费品价格 - 衣着类价格同比上涨0.8%，女式服装(-0.5%)和儿童服装(-1.7%)环比下降 [8] - 交通工具价格同比下降3.2%，燃油小汽车(-4.4%)降幅大于新能源车(-0.1%) [8] - 成品油价格同比显著下降：汽油(-11.1%)和柴油(-12.0%)，但6月环比均微涨0.4% [8] - 贵金属饰品价格波动：铂金饰品同比+26.5%(环比+20.1%)，金饰品同比+40.1%(环比-2.1%) [9] 服务价格 - 服务价格同比上涨0.6%，旅游相关服务中旅行社收费(+5.8%)和宾馆住宿(+3.1%)环比涨幅较大 [10] - 健身活动价格环比下降7.4%，主要受促销活动影响 [10]

宏观经济形势 - 一季度M2规模达326.06万亿元，是GDP的2倍，但货币在金融体系内空转未流入商品市场 [1] - 4月CPI同比上涨0.3%，通缩周期已到来而非通胀 [1] 房价走势 - 2022年起二三线城市房价下跌，2023年一线城市如深圳、广州、上海出现明显调整 [5] - 上海市中心平均房价从2021年下半年的9.5万/平米跌至6.5万/平米，跌幅超30% [5] - 预计2025年下半年房价分化，二三线城市跌幅放缓，一线城市如上海、深圳可能出现补跌 [5] 海鲜价格 - 帝王蟹超市价格不到200元/只，三文鱼价格跌去40%，海虾价格从38元/斤跌至28元/斤 [7] - 日本核废水排放导致消费者对海鲜心存疑虑，预计6月后价格持续走低 [7] 汽车价格 - 20-30万中档车降价1.5万-2万元，进口高档汽车最高降价10万元 [9] - 新能源汽车入市挤占燃油车份额，华为、小米等科技企业加剧竞争，中产家庭收入减少导致需求萎缩 [9] 家电价格 - 2025年冰箱、彩电、空调等家电价格下调10%-15% [12] - 技术更新快导致旧款家电打折促销，居民收入下降削减支出导致厂家库存积压 [12] 猪肉价格 - 超市猪肉价格从26-28元/斤跌至18-20元/斤 [13] - 资本涌入养猪业导致产能过剩，消费者健康意识增强减少猪肉购买 [13]

纪要涉及的行业或者公司 行业：农业、食品行业，细分包括化肥、化工、农业综合企业、蛋白质、食品、饮料、分销和食品零售等领域 公司：Tyson Foods（泰森食品） 纪要提到的核心观点和论据 泰森食品整体情况 - 泰森食品在CEO Donnie King领导下，实施严格控制可控制因素策略，推动鸡肉业务转型，使预制食品迈向可持续两位数利润率，提升猪肉和国际业务收益，除牛肉外投资组合恢复利润增长，体现多元化多蛋白模式优势[4] - 公司CFO Kurt Callaway近一年来从财务纪律、机会主义资本配置和向股东返还现金角度管理公司资产负债表[5] 鸡肉业务 - **运营改善**：上半年调整后营业收入约6.8亿美元，下半年形势乐观；过去两年实现业务转型，现场表现恢复正常，孵化和存活率优于行业报告数据，工厂内劳动力产出、效率和吞吐量提升，产品组合向增值品牌产品转变，减少对商品市场暴露，与战略客户合作实现连续两个季度销量增长[6][7][8][9][10] - **产品组合**：未来产品组合将更倾向增值品牌便利食品，注重营养健康，增加对优质新鲜鸡肉投资和增长；在零售和食品服务领域全面布局，能满足不同消费者价格需求[12][13][14] - **业绩指引**：今年鸡肉业务指引范围为10 - 13亿美元，上半年已实现6.8亿美元调整后营业收入；虽下半年形势向好，但考虑关税等未知因素及牛肉业务处于周期低谷（预计亏损2 - 4亿美元），整体未调整或收紧指引范围[16][17][18] - **供应需求**：行业4月鸡肉产量增长1.9%，5月降至1.4%，泰森食品各业务领域供需平衡，无过剩库存；预计下半年及2026年鸡肉需求强劲，因牛肉和猪肉产量增长有限，鸡肉作为价值蛋白更具吸引力[25][26][27][28] - **产能限制**：泰森食品有潜在产能，可通过增加工时和班次提高利用率；行业受孵化和存活率、遗传因素等限制，短期内鸡肉供应可能短缺[29][30][33] 预制食品业务 - **利润提升**：2024年预制食品调整后营业收入约9亿美元，较此前六到八年的约8亿美元有显著提升；认为该业务增长空间大，目标远超两位数利润率[35][37][38] - **发展阻碍与解决措施**：过去受COVID影响，工厂人员配置和生产线效率受影响；如今通过运营卓越、优化采购、提高工厂可控成本管理（如第二季度提高约3600 - 3700万美元）、创新产品（拥有最大创新管道）、增加食品服务和自有品牌业务量等方式推动业务复苏和增长[36][37][39][40][44] 牛肉业务 - **行业周期**：根据USDA数据，奶牛屠宰数量下降约18%，育肥牛和小母牛屠宰比例下降约4%，显示行业接近牛群重建阶段，但确认重建还需更多数据；牛群重建需约30个月，期间面临牛只数量减少导致的价差压缩问题[50][51][53] - **应对策略**：团队控制可控制因素，消除业务浪费，通过采购到客户连接各环节创新，推出增值产品（如调味腌制肉类）[52] - **盈利展望**：2025年牛肉业务预计亏损2 - 4亿美元，从中期来看，与正常运营收入水平可能有10亿美元差距，若加上鸡肉、预制食品、猪肉和国际业务表现，公司业务将更具吸引力[57][58] 猪肉和国际业务 - **猪肉业务**：通过控制劳动力产出、效率和吞吐量等可控制因素，第二季度可控成本降低约18%，市场供需基本面良好，猪群健康状况佳，团队运营能力强，业务可持续性好[60] - **国际业务**：收购Keystone资产后，通过提高中国、泰国和马来西亚等地资产利用率，增加业务量，提升投资回报率，推动营收和利润增长，与其他业务运营模式相似[61][62] 资本配置 - **整体策略**：过去18个月注重现金管理和财务实力维护，目前杠杆率降至2.3倍，接近长期目标2倍；未来资本配置优先考虑维持财务实力、投资业务和向股东返还现金[64][65][66] - **资本支出**：资本支出指引在10 - 12亿美元，较2022 - 2023年的近19亿美元有所回落，主要用于填充资产和提升价值[66] - **增长优先事项**：优先投资预制食品、增值品牌产品，继续增加鸡肉业务增值产品组合[68] - **股份回购**：向股东返还现金（包括股息和股份回购）仍在资本配置优先事项中，会根据稀释情况和其他现金部署选择在合适时间决策[69] 其他重要但是可能被忽略的内容 - BMO举办第二十届年度农场到市场会议，为期两天，有超100家公司和近1000名参会者，会议旨在探讨食品价值链关键主题和投资机会，今日午餐主旨演讲嘉宾为前白宫经济顾问委员会首席经济学家Ernie Tadeshi，明日主旨小组讨论聚焦GLP - 1减肥药物流行及其对各行业影响[1][2][3] - 泰森食品鸡肉业务在2025年未出现预期鸡翅旺季，鸡翅价值持续下降，是业务逆风因素[22][23] - 预制食品业务曾在2014年收购Hillshire后，将约5亿美元主要为食品服务的自有品牌业务与约5亿美元主要为零售业务整合，后因COVID等因素放弃部分食品服务和自有品牌业务量，现正重新增加相关业务量[41][42][44] - 泰森食品连续13年提高股息，今年达到每股2美元[67]

泰森食品2025财年第二季度业绩 - 调整后每股收益0.92美元，远超Zacks共识预期0.85美元，同比大幅增长48% [2] - 总销售额130.74亿美元与去年同期持平，略低于Zacks共识预期130.978亿美元 [2] - 平均价格变动对收入产生2.6%的正面影响，但销量同比持平 [2] 财务指标表现 - 毛利润6亿美元，低于去年同期的8.66亿美元 [3] - 调整后营业利润5.15亿美元同比大增27%，营业利润率从3.1%提升至3.8% [3] - 期末现金及等价物9.92亿美元，长期债务81.72亿美元，股东权益185.31亿美元 [7] 分业务板块表现 - 牛肉业务销售额51.96亿美元（同比+4.9%），销量降1.4%但均价涨8.2% [4] - 猪肉业务销售额12.44亿美元（同比-16.3%），销量降3.8%但均价涨4.3% [4] - 鸡肉业务销售额41.41亿美元（同比+1.9%），销量增3%但均价降1.1% [5] - 预制食品业务销售额23.96亿美元（同比-0.3%），销量降2.6%但均价涨2.3% [5] 2025财年展望 - 预计全年营收增长区间为持平至+1%，调整后营业利润19-23亿美元 [12] - 牛肉业务预计调整后营业亏损4-2亿美元，猪肉/鸡肉/预制食品业务利润分别为1-2/10-13/9-11亿美元 [13] - USDA预测2025年美国蛋白质总产量增长约1%，其中鸡肉产量预计增2% [10][11] 流动性及资本规划 - 季度末流动性32亿美元，预计全年保持高于10亿美元最低目标 [8] - 2025财年资本支出计划10-12亿美元，自由现金流预期10-16亿美元 [8] - 过去三个月股价表现优于行业（+5.9% vs 行业+1.9%） [13]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收1307亿美元 同比持平[1] - 每股收益092美元 同比提升483%[1] - 营收略低于市场共识预期131亿美元 偏差-018%[1] - 每股收益超出市场共识085美元 偏差+824%[1] 业务板块销量 - 牛肉销量同比下滑14% 优于分析师预期的-15%[4] - 鸡肉销量同比增长3% 远超分析师预期的1%[4] 业务板块销售额 - 鸡肉销售额414亿美元 超出分析师405亿美元预期 同比+19%[4] - 牛肉销售额52亿美元 超出分析师497亿美元预期 同比+49%[4] - 国际/其他销售额566亿美元 低于分析师583亿美元预期 同比-24%[4] - 预制食品销售额24亿美元 低于分析师246亿美元预期 同比-03%[4] - 猪肉销售额124亿美元 大幅低于分析师147亿美元预期 同比-163%[4] 板块间交易与利润 - 板块间销售额469亿美元 同比+125%[4] - 牛肉业务调整后经营亏损149亿美元 差于分析师预期的-12263亿美元[4] - 猪肉业务调整后经营利润55亿美元 优于分析师预期的4074亿美元[4] - 国际/其他业务调整后经营利润53亿美元 远超分析师预期的1462亿美元[4] - 预制食品业务调整后经营利润244亿美元 略低于分析师预期的25529亿美元[4] 股价表现 - 过去一个月股价上涨16% 跑赢标普500指数04%涨幅[3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预示短期表现或与大盘同步[3]