中国科技行业概览 - 中国科技行业涵盖多个领域包括互联网服务、电池、电子商务、在线广告、在线媒体、在线游戏和社交网络平台[1] - 行业关键领域包括半导体、人工智能、高性能计算、工业机器人、数据中心、卫星、量子计算和无线宽带[2] - 中国政府正致力于减少对西方技术的依赖推动本土科技企业发展[2] 阿里巴巴(BABA)近期表现 - 过去一个月股价上涨25%表现优于标普500指数的20%涨幅[3] - 当前及下一财年每股收益(EPS)展望保持乐观获得Zacks买入评级(2)[3] - AI相关产品收入连续七个季度保持三位数年增长率云智能集团收入同比增长18%[4] 其他优质标的 - 筛选出的其他高评级股票包括Microvast(MVST)、GDS Holdings(GDS)和Kingsoft Cloud(KC)[5] - Zacks中国科技主题筛选工具可查看完整股票列表[5] 投资工具功能 - Zacks主题筛选工具覆盖30个动态投资主题包括前沿技术、可再生能源和医疗创新等领域[6][7]

报告公司投资评级 - 报告对阿里巴巴给出“BUY”评级，新目标价为每股美国存托股票（ADS）155.5美元，对应2026财年预测市盈率（非公认会计准则）为15.7倍 [1][22] 报告的核心观点 - 阿里巴巴2025财年第四季度核心盈利超预期，云业务收入增长有进一步加速潜力，“云 + AI”和电商是未来关键战略发展领域 [1] - 淘宝和天猫集团盈利增长有望在2026财年第一季度持续，但即时电商投资增加或影响短期盈利增长；云业务收入同比增速有望在第一季度持续加快 [1] - 下调2026 - 2027财年收入预测5%，非公认会计准则净利润下调7 - 9%，但仍看好阿里巴巴在AI时代成为关键受益者 [5][18] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2025财年第四季度总收入2365亿元，同比增长6.6%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITA）326亿元，同比增长36% [1] - 预计2026 - 2028财年营收分别为10410.23亿元、11180.03亿元、11834.12亿元，净利润分别为1460.01亿元、1652.96亿元、1855.94亿元 [6][28] 业务板块表现 - **淘宝和天猫集团（T&T）**：2025财年第四季度收入1014亿元，同比增长9%，客户管理收入（CMR）711亿元，同比增长12%；调整后EBITA 417亿元，同比增长8%，利润率41.2%，超共识1个百分点 [7][8] - **菜鸟（Cainiao）**：2025财年第四季度收入216亿元，同比下降12%；调整后EBITA亏损6.06亿元，较2024财年第四季度的13亿元亏损有所收窄 [9] - **阿里巴巴国际数字商业集团（AIDC）**：2025财年第四季度收入336亿元，同比增长22%；调整后EBITA亏损36亿元，较2024财年第四季度的41亿元亏损有所收窄，目标在2026财年实现单季度盈亏平衡 [10][11] - **云智能集团（CIG）**：2025财年第四季度收入301亿元，同比增长18%；调整后EBITA利润率达8%，同比扩大2.4个百分点 [12][13] - **本地生活服务集团（LSG）**：2025财年第四季度收入161亿元，同比增长10%；调整后EBITA亏损23亿元，较2024财年第四季度的32亿元亏损有所收窄，但超共识 [14] 股东回报 - 2025财年阿里巴巴共回购119亿美元股票，流通股减少5.1%；董事会批准2025财年派发总计46亿美元的年度和特别股息，占5月15日总市值的1.2% [15] 预测调整 - 下调2026 - 2027财年收入预测5%，以反映AIDC收入预测下调和自2025年2月以来高鑫零售的剥离 [5][18] - 下调非公认会计准则净利润7 - 9%，考虑到T&T集团和LSG为加速即时电商业务投资的增量投入 [5][18] 估值 - 基于分部加总估值法（SOTP）得出新目标价155.5美元/ADS，对应2026/2027财年预测市盈率（非公认会计准则）为15.7倍/13.6倍 [22] - 各业务板块估值：淘宝和天猫集团79.1美元/ADS；AIDC 14.0美元/ADS；本地生活服务集团4.5美元/ADS；菜鸟2.8美元/ADS；云智能集团33.8美元/ADS；数字媒体及娱乐集团1.0美元/ADS；其他业务9.5美元/ADS；战略投资10.9美元/ADS [25]

报告行业投资评级 - 股票评级：Overweight（增持）[3] - 行业观点：Attractive（有吸引力）[3] - 目标价格：US$180.00 [3] - 目标价格涨跌幅度：34% [3] 报告的核心观点 - 4QFY25总营收同比增长7%，符合预期；客户管理收入（CMR）增长12%，比摩根士丹利预期和市场共识分别高出2%和3%；云业务同比增长18%，与摩根士丹利预期一致，但低于买方20%的预期；总调整后息税折旧摊销前利润（EBITA）同比增长36%，比摩根士丹利预期高出6%；淘宝和天猫集团（TTG）调整后EBITA同比增长8%，比摩根士丹利预期和市场共识高出6% [6] - 4Q资本支出为246亿人民币，3Q为318亿人民币；FY25资本支出为860亿人民币，占营收的9% [6] - FY25回购了1.5亿份美国存托股票（ADS），花费12亿美元；4Q回购了5100万份ADS，花费6亿美元 [6] - FY25宣布每股ADS总股息为2美元（常规股息1.05美元+特别股息0.95美元），FY24为1.7美元（常规股息1美元+特别股息0.66美元） [6] 根据相关目录分别进行总结 4QFY25业绩回顾 - 营收2385.63亿人民币，同比增长6.6%，环比下降15.6%，比摩根士丹利预期低0.9%，比市场共识低0.6% [2] - 运营收入245.13亿人民币，同比增长92.8%，环比下降30.9%，比摩根士丹利预期高16.1%，比市场共识高13.5% [2] - 调整后EBITA为307亿人民币，同比增长36.1%，环比下降40.5%，比摩根士丹利预期高6.2%，比市场共识低1.6% [2] - 非公认会计准则净利润为312.96亿人民币，同比增长22.2%，环比下降41.6%，比摩根士丹利预期低4.6%，与市场共识持平 [2] - 调整后摊薄每股美国存托股票收益（EPADS）为14.96元，同比增长23.5%，环比下降41.5%，比摩根士丹利预期低16.3%，比市场共识低5.1% [2] 各业务板块营收情况 - 淘宝和天猫集团营收979.11亿人民币，同比增长8.7%，环比下降25.5%，比摩根士丹利预期高3.5%，比市场共识高3.6% [2] - 云智能集团营收301.74亿人民币，同比增长17.7%，环比下降5.1%，比摩根士丹利预期低0.2%，比市场共识高0.7% [2] - 本地生活服务集团营收160.36亿人民币，同比增长10.3%，环比下降5.0%，比摩根士丹利预期高0.6%，比市场共识低1.3% [2] - 菜鸟智能物流集团营收242.72亿人民币，同比下降12.2%，环比下降23.6%，比摩根士丹利预期低11.1%，比市场共识低13.6% [2] - 阿里巴巴国际数字商业集团营收358.9亿人民币，同比增长22.3%，环比下降11.1%，比摩根士丹利预期低6.4%，比市场共识低4.0% [2] - 数字媒体及娱乐集团营收51.72亿人民币，同比增长12.3%，环比增长2.1%，比摩根士丹利预期高7.4%，比市场共识高7.1% [2] - 其他业务（N+业务）营收554.36亿人民币，同比增长4.9%，环比增长1.7%，比摩根士丹利预期低2.6%，比市场共识高4.9% [2] 各业务板块调整后EBITA情况 - 淘宝和天猫集团调整后EBITA为392.41亿人民币，同比增长8.4%，环比下降31.7%，比摩根士丹利预期高6.4%，比市场共识高6.0% [2] - 云智能集团调整后EBITA为24.91亿人民币，同比增长69.0%，环比下降22.9%，比摩根士丹利预期低2.8%，比市场共识低10.7% [2] - 本地生活服务集团调整后EBITA为 -9.71亿人民币，同比增长138.5%，环比增长288.6%，比摩根士丹利预期高138.5%，比市场共识高169.8% [2] - 菜鸟智能物流集团调整后EBITA为1.32亿人民币，同比下降54.8%，环比下降357.9%，比摩根士丹利预期低560.1%，比市场共识低508.0% [2] - 阿里巴巴国际数字商业集团调整后EBITA为 -39.17亿人民币，同比下降12.5%，环比下降27.8%，比摩根士丹利预期低8.8%，比市场共识高4.4% [2] - 数字媒体及娱乐集团调整后EBITA为 -5.04亿人民币，同比下降104.1%，环比下降111.7%，比摩根士丹利预期低107.1%，比市场共识低110.0% [2] - 其他业务（N+业务）调整后EBITA为 -23.08亿人民币，同比下降10.0%，环比下降19.7%，比摩根士丹利预期高9.8%，比市场共识高2.4% [2] 行业覆盖情况 - 报告对中国互联网及其他服务行业的多家公司进行了覆盖，包括阿里巴巴集团控股、百度、美团、腾讯等 [63] - 不同公司的股票评级有所不同，如阿里巴巴集团控股评级为Overweight（增持），百度评级为Equal-weight（持股观望）等 [63]