核心观点 - 比特币市场正进入一个被分析师比作公司上市后阶段的成熟期 长期持有者正在向新的机构投资者进行头寸分配 而比特币ETF提供的深度流动性使这一过程得以平稳进行 并未破坏价格[1][2] - 尽管比特币ETF整体资产管理规模超过1000亿美元 但比特币价格仍难以重返10万美元以上 这被解读为市场自然演变而非疲软迹象[1] - 美联储预计在2026年及以后将继续放宽货币政策 这一鸽派背景可能在分配阶段持续期间为比特币价格提供支撑[6] CoinShares旗下ETF表现 - CoinShares比特币ETF（BRRR）过去一周上涨7.4% 资产管理规模为5.18亿美元 该基金通过冷钱包中的直接持有来追踪比特币现货价格[3] - CoinShares比特币和以太坊ETF（BTF）过去一周上涨约9% 资产管理规模为3300万美元 该基金通过期货合约提供比特币和以太坊敞口 并通过月度再平衡保持对两种加密货币的等权重配置[3] 市场阶段与流动性分析 - 比特币正处于一个分配阶段 长期持有者最终能够退出头寸 而在之前的市场周期中 此类抛售可能导致市场崩溃[2] - 比特币ETF提供的深度流动性使得早期采用者能够向新的机构投资者出售 而不会摧毁价格[2] - 比特币约2万亿美元的市场规模使得这一分配过程可能比典型的科技公司IPO更长[5] - 持有价值数亿或数十亿美元头寸的早期比特币持有者现在拥有足够的流动性来退出 而不会引发市场混乱[5] 类比与市场指标 - 当前阶段与科技公司IPO类似 早期投资者花费数年时间向新股东分配其持有的股份 这可能会抑制价格增长 即使基础业务保持健康[4] - 目前处于盈利状态的比特币供应占比近期已接近熊市期间通常看到的水平 但这可能反映的是比特币成熟的自然成本 而非资产的根本性疲弱[6] - 根据CoinMarketCap数据 比特币交易价格约为91,920美元 此前在10月曾达到126,198美元以上的历史高点[7]

文章核心观点 - CoinShares研究报告指出，比特币和以太坊是互补性资产而非竞争性资产，其价值驱动因素和对市场事件的反应各不相同 [1][2] - 这种互补性支持了同时投资两种资产的产品（如CoinShares Bitcoin and Ether ETF (BTF)）的投资价值主张 [1] 资产特性与价值驱动 - **比特币**：作为货币结算层运作，其价值驱动源于程序化的稀缺性，总供应量硬上限为2100万枚，且已挖出总供应量的95%，通过每四年一次的减半事件创造稀缺性 [2][3] - **以太坊**：作为应用程序的实用引擎，其价值驱动源于网络效用，虽无供应量上限，但通过2021年引入的“销毁”机制，每笔交易都会永久销毁ETH [2][3] 技术架构与共识机制 - **比特币**：使用工作量证明机制，需要矿工解决复杂数学问题来处理交易 [4] - **以太坊**：于2022年转向权益证明机制，此举使网络能耗降低了99.95% [4] 机构采纳与市场表现 - **机构对比特币的采纳**：因其存续时间更长、流动性更好而更易被接受，2024年初推出的现货比特币ETF截至2025年10月资产管理规模已达1760亿美元 [6] - **机构对以太坊的采纳**：正在追赶，2024年夏季获批的现货以太坊ETF资产管理规模为250亿美元，其在代币化现实世界资产和稳定币领域的主导地位是主要的机构机会 [7] - **互补性产品表现**：同时追踪比特币和以太坊价格表现的BTF ETF，资产管理规模为3100万美元，三年回报率为50.8%，年初至今资金流入量为202万美元 [2] 投资逻辑与生态系统定位 - 两种网络提供了接触加密领域内不同价值来源的机会：比特币代表一种数字价值形式，而以太坊则是数字金融的可编程基础设施 [8] - 正如股票投资者进行跨行业分散投资，一些投资者同时配置两种资产以接触数字生态系统的不同部分 [8]

机构投资者偏好变化 - 比特币作为最受欢迎加密货币的地位面临挑战，机构投资者日益青睐Solana和以太坊的增长潜力[1] - 认为比特币具有最引人注目增长前景的投资者份额急剧下降，从约55%降至39%，而看好Solana的投资者比例从12%跃升至25%，以太坊则稳定在31%左右[2] - 在近期市场波动中，比特币投资产品出现大幅资金外流，截至11月8日当周流出9.32亿美元，而Solana同期逆势流入1.18亿美元，年初至今流入达34亿美元[4] 数字资产配置趋势 - 投资组合中数字资产配置自2022年初以来翻倍，达到1.8%，第三季度资金流入近180亿美元[3] - 分散投资和客户需求成为首要投资理由，其次是对区块链技术的敞口，这标志着与2021年投机主导的投资决策相比发生了转变[5] - 尽管政治和监管风险仍是投资者最担忧的问题，但全球范围内日益增多的ETP似乎正在推动长期采用[6] 市场资金流向 - 数字资产投资产品在截至11月8日的一周内总流出11.7亿美元，主要受美联储主席鲍威尔关于12月降息"并非既定结论"的言论影响[4] - Solana表现出强劲的资金流入态势，前一周流入4.21亿美元，显示出机构对比特币以外加密货币的兴趣日益增长[4]

以太坊的独特价值与市场地位 - 以太坊作为第二大区块链 其能为投资组合带来的价值远超传统顾问和投资者的普遍认知[1] - 与比特币主要作为价值储存手段不同 以太坊是去中心化金融的关键基础设施 被开发者广泛使用[1] - 多家知名公司和机构已借助以太坊推出了二层网络 包括Coinbase的Base、索尼的Soneium以及OpenAI联合创始人Sam Altman参与创立的Worldcoin[1] - 技术、采用和机构认可度的融合 解释了以太坊为何能保持市值第二大区块链的地位 并持续吸引开发者、企业和投资者[1] - 随着代币化经济的发展和更多活动上链 以太坊的先发优势、网络效应和适应性使其在捕捉增长方面处于独特位置[1] CoinShares的比特币与以太坊ETF产品 - CoinShares比特币和以太坊ETF旨在帮助顾问和投资者获取以太坊的投资价值[2] - 该ETF严格按其名称运作 主要投资于比特币期货和以太坊期货合约[2] - 采用多元化方式获取以太坊敞口 对首次投资者和长期加密爱好者都具有意义[2] - 该ETF的策略使投资组合能够利用以太坊的深层价值潜力 同时以比特币作为稳定配置[2] - 鉴于比特币近期表现极佳 对该加密货币进行多元化配置可能在短期和长期都获得回报[2]

核心观点 - 花旗集团将以太坊年终目标价从4300美元上调至4500美元，同时将比特币目标价从135000美元下调至133000美元 [1] - 以太坊在2025年表现超越比特币，年内涨幅达32%，而比特币涨幅约为27% [2] - 市场对以太坊前景普遍乐观，多家机构给出更高目标价，如渣打银行看涨至7500美元，CoinCodex预计年底前突破7200美元 [4][5] 价格表现与市场地位 - 以太坊在2025年10月获得新的上涨动力，过去两日内现货ETF流入资金达6.74亿美元，其中富达和贝莱德分别贡献2.02亿美元和1.54亿美元 [9] - 分析师估算，每1亿美元的ETF资金流入可能推动现货价格上涨0.3%至0.7% [9] - 尽管过去一个月以太坊ETF（如ETHV和ETHA）涨幅约为1.5%，但比特币ETF（如IBIT和FBTC）同期涨幅约为6%，这可能源于以太坊的获利了结行为 [6] 驱动因素分析 - 巨鲸和机构买入是推动以太坊上涨的主要动力，企业财库也开始持有以太坊，例如Bitmine目前持有100万枚ETH [3] - 市场对质押、资产代币化和机构采用的兴趣日益增长，巩固了以太坊的主导地位 [2] - 美联储未来的降息预期可能有利于加密货币等高风险投资领域，并可能通过削弱美元价值对加密货币形成上行压力 [7] 行业趋势与政策环境 - 特朗普总统提出的《GENIUS法案》作为美国首个重要的国家加密货币立法，对今年的加密货币涨势起到了推动作用 [2] - 在2025年韩国区块链周上，Fundstrat联合创始人Tom Lee预测以太坊今年可能达到7000至120000美元，并认为其将因AI应用、金融领域的融合以及通过稳定币和代币化资产获得华尔街和政策制定者的信任而进入长达十年的“超级周期” [8] 机构观点与预测 - 渣打银行将以太坊年终目标价上调至7500美元，理由是机构采用的加速 [4] - CoinCodex认为，凭借强劲的ETF需求、质押收益和第二层扩展解决方案，以太坊的基本面比2021年牛市时期更为坚实 [5] - 市场存在为风险厌恶型投资者设计的平衡投资产品，例如ProShares Bitcoin & Ether Equal Weight ETF (BETE) 和 CoinShares Bitcoin and Ether ETF (BTF) [10]