公司与合作伙伴 - Fluent公司宣布与领先的一体化理发店管理和预订平台Squire建立合作伙伴关系 [1] - 此次合作基于Fluent在传统零售环境之外的持续发展势头，将其“相关性优先”的货币化模式扩展到基于预约的平台 [1] - Squire为全国数千家理发店提供预订、支付、营销和业务管理工具，每年促成数百万次预约 [2] 合作战略与目标 - 合作旨在解锁Squire平台上更广泛的广告位机会，同时增强客户忠诚度和长期平台价值，确保货币化能提升而非干扰预订体验 [3] - 双方将结合Fluent的大规模实验能力、透明的竞价市场与Squire高度参与且差异化的受众，在预约确认后提供及时且情境相符的优惠 [3] - 合作的核心是Squire使用Fluent的数据洁净室，该洁净室是与Databricks合作构建，能够安全地结合Squire丰富的第一方客户数据与Fluent专有的身份图谱和AI引擎 [4] - 该整合利用完整的消费者关系，结合购买历史、行为信号和受众智能，提供对每个个体有意义的优惠，从而建立更智能、更持久的货币化模型 [4] Fluent公司业务拓展与行业趋势 - Fluent公司正将其商业媒体业务扩展到用户意图明确且具有重复性的环境中，基于预约的平台是其商业媒体业务的下一个强大前沿 [5] - 随着商业媒体持续成熟，像Squire这样的基于预约和预订的平台展示了商业媒体解决方案如何扩展到实体经济中，在确认意图的关键时刻连接广告主与消费者 [5] - Fluent是一家商业媒体解决方案提供商，利用其独家广告位、强大的第一方数据、隐私优先的基础设施和专有的机器学习技术，为合作伙伴解锁额外收入来源，并帮助广告主大规模获取高价值客户 [6] Squire平台概况 - Squire是一个为理发师和店主打造的AI驱动业务管理平台，提供预订、支付、营销、薪资和运营工具，旨在使理发店行业现代化并提升其水平 [7]

业绩总结 - 2025财年，Commerce Media Solutions的收入增长了99%[24] - 2025年，Fluent的总收入为82268万美元，较2024年的41267万美元增长了99%[60] - 2025年第四季度，Commerce Media Solutions占总收入的56%[30] 财务数据 - 2025年第四季度，Fluent的毛利率为30%，较2024年同期的39.3%有所下降[60] - 2025年，Fluent的现金及现金等价物为12935万美元[58] - 2025年，Fluent的总资产为89133万美元，总负债为70921万美元[58] - 2025年，Fluent的股东权益为18212万美元[58] 市场展望 - 预计到2027年，美国的Commerce Media市场将达到1000亿美元，年均增长率为21%[32] - 2026年，Fluent计划实现双位数的合并收入增长[52] 盈利能力 - 2025年第四季度，调整后的EBITDA实现盈利，得益于Commerce Media Solutions收入的提升和合并利润率的改善[24]

公司业绩与战略重心 - 公司首席执行官宣布 2025年第四季度商务媒体解决方案业务贡献了总收入的56% 较2024年第四季度的26%增长超过一倍 [2] - 公司基于此成功 在2026年初拥有强劲且不断加速的发展势头 [2] 收入增长指引 - 公司预计在2026年将实现两位数的收入增长 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度总收入为6180万美元，环比第三季度增长31%，但同比2024年第四季度的6540万美元有所下降 [6][16] - 2025年第四季度媒体利润为1910万美元，环比增长49%，占季度总收入的31%，而去年同期媒体利润为1650万美元，占收入的25% [6][18] - 2025年第四季度调整后息税折旧摊销前利润为20万美元，相比2024年第四季度的170万美元亏损有所改善 [6][21] - 2025年全年总收入为2.088亿美元，同比下降18% [7] - 2025年全年毛利润为5120万美元，同比下降15.8% [7] - 2025年全年调整后息税折旧摊销前利润亏损为900万美元，占收入的-4.3% [7] - 2025年第四季度净亏损为410万美元，而2024年第四季度净亏损为340万美元 [19] - 2025年第四季度调整后净亏损（非公认会计准则）为280万美元，合每股亏损0.09美元，而2024年第四季度调整后净亏损为330万美元，合每股亏损0.18美元 [20] - 截至2025年底，公司现金及现金等价物为1290万美元，较2024年底的940万美元有所增加；总净债务为3080万美元，较2024年底的3190万美元略有下降 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业媒体解决方案**：2025年第四季度收入为3470万美元，同比增长101%，环比第三季度增长85%，占当季总收入的56% [6][16] - **商业媒体解决方案**：2025年第四季度媒体利润为1040万美元，占其收入的30%，而2024年第四季度为680万美元，占其收入的39% [18] - **商业媒体解决方案**：2025年全年收入为8230万美元，同比增长99% [17] - **商业媒体解决方案**：2025年第四季度毛利率为33%，高于第三季度的22%和第二季度的18%，其中包含一项与媒体合作伙伴提前终止协议相关的430万美元一次性收益 [18] - **商业媒体解决方案**：截至2025年12月31日，年化收入运行率已达到1.05亿美元 [9] - **自有及运营业务**：收入同比有所下降，符合公司将重点转向商业媒体解决方案的战略 [17] - **呼叫解决方案业务**：已于2026年1月出售，为非核心子公司，其收入将不计入2026年持续经营业务的展望 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 根据麦肯锡研究，美国商业媒体市场预计从2023年到2027年将以21%的年均复合增长率增长，到2027年总市场规模将达到1000亿美元 [8] - 公司认为其在美国市场有显著的增长机会，并计划扩大地理覆盖范围 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略已成功转向高增长的商业媒体行业，并已度过转型拐点，不再是一家处于转型期的公司 [4][5] - 公司致力于在商业媒体领域建立行业领导地位，其差异化方法（结合专有第一方数据和人工智能）正获得合作伙伴和广告商的认可 [5][8][30] - 公司正在对商业媒体的战略相邻领域（如忠诚度、预结账）进行有纪律的投资，以扩大竞争护城河并提升长期利润率 [10] - 自有及运营业务被重新定位为两部分：一是作为利润贡献者，二是作为商业媒体战略和产品开发的“测试与学习”引擎 [11] - 公司认为其自有及运营业务积累的15年消费者互动和数据经验是其商业媒体业务的核心资产和竞争优势 [12][33] - 公司通过“Rebuy Monetize”等合作进入Shopify生态系统，并持续与迪克体育用品、迈克尔斯等世界级品牌建立新的合作伙伴关系 [13] - 公司已组建世界级的产品和技术团队，专注于加速人工智能创新，并与Databricks等公司合作增强数据能力 [14] - 竞争格局方面，公司认为目前主要与另一家专注于企业客户的竞争对手竞争，而新进入者多集中在Shopify生态系统等较小规模领域，缺乏企业级平台所需的能力和投资 [53] - 公司认为其直接与广告商合作的模式（而非程序化购买）是核心优势，因为广告商愿意为高价值消费者支付更高费用 [55] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2025年第四季度是一个转折点，预计商业媒体解决方案的收入将在未来持续占合并收入的大部分 [17] - 对于2026年，公司预计持续经营业务（不包括已出售的呼叫解决方案）将实现两位数的总收入增长，并实现比2025年改善的调整后息税折旧摊销前利润 [21][25] - 公司预计2026年第一季度总收入同比相对持平，随后在下半年加速至两位数同比增长，全年持续经营业务总收入将实现两位数增长 [24] - 公司预计商业媒体解决方案的毛利率将在2026年后续季度正常化，并最终在2026年内恢复到25%左右的中位数水平 [18][24] - 管理层认为2026年标志着公司财务趋势线开始转变的一年，公司已为在高增长、高利润的市场中实现持久、盈利的增长进行了根本性重新定位 [24] - 尽管由于近期决定将更多资本投入增长，公司不再预计2026年全年调整后息税折旧摊销前利润为正，但预计将比2025年有所改善 [25] - 关于宏观环境，管理层表示在合作伙伴方面，零售商等对增量收入的需求强劲；在广告商方面，尚未看到定价方面的阻力，也未看到广告支出回报率出现实质性回调 [43][44] 其他重要信息 - 2025年期间，公司通过股权融资筹集了超过1900万美元，包括8月份1030万美元的配售，引入了新的机构投资者 [22] - 2025年11月，公司签订了新的融资协议，取代了之前的信贷协议，新协议没有财务约束条款，提供了更大的借款灵活性 [22] - 公司强调其非公认会计准则指标（如媒体利润、调整后息税折旧摊销前利润）在评估业务财务表现时的重要性 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于人工智能功能的整合以及Rebuy合作伙伴关系 [29] - 人工智能已长期嵌入公司解决方案，结合专有第一方数据是公司的竞争优势 [30] - 为Rebuy推出的AI功能是公司平台上的标准配置，适用于所有企业客户和Rebuy客户 [30] - 公司正专注于将智能体人工智能嵌入工作流程，以提高生产力和运营杠杆 [31] - Rebuy是公司进入Shopify生态系统的第一个战略合作伙伴，合作非常成功，整合了技术并共同开展营销 [32] 问题: 关于自有及运营业务与商业媒体能力的融合 [33] - 自有及运营业务15年来积累的消费者互动、第一方数据和活动数据，使公司能够驱动独特且有价值的受众群体，这是巨大的竞争优势 [33] - 这种技能使公司能够快速理解受众，与广告商合作以获得合适的广告支出回报，并推动市场健康发展 [34] 问题: 关于2026年商业媒体的预期、客户流失和利润率 [39] - 公司预计商业媒体业务在2026年将实现强劲的两位数同比增长（原预期是收入翻倍，但因一个媒体合作伙伴提前终止而调整） [39][61] - 具体增长范围被澄清为大于50%但低于100% [62] - 在利润率方面，公司正在投资忠诚度、预结账等相邻解决方案，预计这些将带来显著增长，但利润率提升更多体现在2027年 [40] 问题: 关于宏观环境影响 [42] - 在合作伙伴方面，零售商等对增量收入的需求是首要任务，预计交易后业务增长将继续加速 [43] - 在广告商方面，未看到定价阻力，也未看到广告支出回报率出现实质性回调，即使是位于以色列的游戏广告商 [44] 问题: 关于销售及管理费用趋势和长期毛利率目标 [50][51] - 2025年公司进行了大量成本削减和效率提升工作，并计划在2026年保持这一观点，尽可能控制成本，但随着商业媒体业务扩张，开发新产品等必要投资会导致成本上升 [50] - 2025年第四季度的高毛利率包含一次性结算收益，不具有代表性 [51] - 管理层预计毛利率将在2026年下半年达到25%左右的中位数，并在2027年进一步扩张 [52] 问题: 关于竞争格局和进入壁垒 [53] - 目前主要与另一家专注于企业客户的竞争对手竞争，企业销售周期长（6-12个月），但合同期限长（2-5年） [53] - 新进入者多集中在Shopify生态系统等较小规模领域，缺乏企业级平台所需的安全合规等重大投资 [53] - 公司正通过投资交易后以外的相邻解决方案（如忠诚度）来构建竞争护城河 [54] - 公司直接与广告商合作的模式是优势，广告商为高价值消费者支付溢价 [55] 问题: 关于2026年商业媒体收入增长预期和机会管道 [60][63] - 公司预计商业媒体业务2026年将实现强劲的两位数同比增长（大于50%但低于100%） [61][62] - 与一年前相比，机会管道更加强劲，这得益于公司差异化的品牌定位、驱动更好业绩的能力，以及能够与合作伙伴进行更广泛的战略对话 [63][64] 问题: 关于市场潜力扩大和相邻机会的细节 [66][68] - 市场潜力扩大源于商业媒体渗透率仍低带来的顺风，以及能够与核心业务一同销售的相邻机会 [66] - 出于竞争原因，公司暂未披露相邻机会的细节，但表示其中一些机会的市场规模与当前的交易后市场相当，甚至有几个是其数倍之大 [68][70] - 这些机会预计将在几个季度后推出，公司将在测试和验证后提供更多信息 [68][69] 问题: 关于相邻机会的销售周期 [72] - 向现有合作伙伴交叉销售相邻解决方案的销售周期会更短，因为已建立品牌、关系和业绩记录 [72] - 对于新合作伙伴，公司会讨论更广泛的愿景，并规划从何处开始以及如何逐步构建 [73] 问题: 关于自有及运营业务收入持平的意义 [75] - 自有及运营业务是公司的竞争优势，其资源和基础设施正被整合到商业媒体业务中以驱动增长 [75] - 公司不要求该业务增长，预计其将继续下降，其资产正被用作商业媒体的竞争优势 [75]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度业绩**：2025年第四季度总收入为6180万美元，环比增长31% [5] 媒体利润为1910万美元，环比增长49% [5] 调整后EBITDA为20万美元，较第三季度增加360万美元，占第四季度收入的0.3% [5][6] - **全年业绩**：2025年全年总收入为2.088亿美元，同比下降18% [7] 全年毛利润为5120万美元，同比下降15.8% [7] 全年调整后EBITDA亏损为900万美元，占收入的-4.3% [7] - **盈利与亏损**：2025年第四季度净亏损为410万美元，上年同期净亏损为340万美元 [20] 调整后净亏损（非GAAP指标）为280万美元（每股亏损0.09美元），上年同期为330万美元（每股亏损0.18美元） [20] - **资产负债表**：截至2025年底，现金及现金等价物为1290万美元，上年同期为940万美元 [21] 截至2025年底总净债务为3080万美元，上年同期为3190万美元 [21] - **运营费用**：2025年第四季度GAAP运营费用总计1540万美元，上年同期为1690万美元 [19] 2025年全年运营费用为6100万美元，较2024年的7230万美元同比下降16% [19] - **利息支出**：2025年第四季度利息支出降至78.1万美元，上年同期为100万美元，反映了日均未偿贷款余额的降低 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - **商业媒体解决方案 (Commerce Media Solutions, CMS)**：第四季度收入为3470万美元，同比增长101%，环比增长85% [16] 第四季度贡献了总收入的56%，首次超过总收入的一半 [4][16] 2024年和2023年第四季度，CMS收入占比分别为26%和10% [7][17] - **CMS全年表现**：2025年全年CMS收入为8230万美元，同比增长99% [8][17] 截至2025年12月31日，CMS年化收入运行率超过1.05亿美元，第三季度末为8500万美元 [9][17] - **CMS利润率**：第四季度CMS媒体利润为1040万美元，占其收入的30%，高于第三季度的25% [18] 第四季度CMS毛利润率为33%，高于第三季度的22%和第二季度的18%，其中包含因与媒体合作伙伴提前终止协议而产生的430万美元一次性收益 [18] - **自有及运营业务 (Owned & Operated)**：收入同比下滑，符合公司将重点转向扩大CMS的战略 [17] 该业务被重新定位为盈利贡献者和测试学习引擎，以支持CMS战略 [11] - **已剥离业务**：2026年1月，公司出售了非核心子公司Call Solutions业务 [23] 2026年展望中的收入将不包含该业务 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场前景**：根据麦肯锡研究，美国商业媒体市场预计在2023年至2027年间将以21%的复合年增长率增长，到2027年总市场规模将达到1000亿美元 [9] - **公司市场地位**：截至2025年底，公司商业媒体解决方案业务的年化运行率为1.05亿美元，表明在高增长行业中拥有显著提升市场份额的机会 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略转型**：公司三年前决定战略转型，积极投资于高增长的商业媒体行业，并已取得重大进展 [4] 公司认为已度过转型拐点，不再是一家处于转型期的公司 [5] - **增长动力**：商业媒体解决方案已连续八个季度实现强劲的两位数至三位数同比增长 [6] 公司预计2026年商业媒体解决方案将继续保持强劲的两位数同比增长 [6] - **战略协同与投资**：公司正在有纪律地投资于商业媒体的战略相邻领域（如忠诚度、预结账），以进一步强化品牌、提升行业领导地位并获得更多合作伙伴，同时实现长期利润率提升 [10] - **竞争格局**：公司认为市场上存在另一家主要竞争对手专注于企业客户 [56] 新进入者多集中在Shopify生态系统等较小规模领域，缺乏服务大型企业所需的企业级平台和合规认证 [56] 公司的商业模式是与广告商直接合作，因其能为广告商带来更高价值（投资回报率可达其他数字广告服务的5-10倍）而具有竞争优势 [58] - **数据与技术优势**：公司拥有专有的第一方数据资产，结合人工智能模型，被认为是驱动卓越业绩的“秘方”和竞争优势 [31][32] 公司组建了世界级的产品和技术团队，专注于加速人工智能创新 [13] - **合作伙伴关系**：2025年与多个世界级品牌建立了合作伙伴关系，如Authentic Brands Group、DICK'S Sporting Goods和Michaels [12] 推出了与Rebuy合作、由Fluent驱动的“Rebuy Monetize”，将AI驱动的广告商市场引入Shopify平台商户 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **2026年展望**：公司预计2026年将持续业务（不含Call Solutions）的总收入将恢复两位数同比增长，全年调整后EBITDA将较2025年有所改善 [21][26] 预计第一季度总收入同比相对持平，下半年将加速至两位数同比增长 [25] - **利润率展望**：预计商业媒体解决方案的毛利率将在后续季度正常化，并在2026年期间最终恢复到25%左右的中位数水平 [18][25] 随着向商业媒体环境中不同触点的扩展，毛利率预计会先收紧，然后随时间推移扩大，预计2026年下半年将达到25%左右的中位数，并在2027年进一步扩张 [54] - **增长预期**：商业媒体解决方案在2026年预计将实现强劲的两位数增长（大于50%但低于100%） [40][65] 尽管因一个媒体合作伙伴提前终止合作而下调了增长预期，但新业务渠道依然强劲且不断增长 [40] - **市场潜力**：管理层认为当前市场潜力比一年前预期的要大得多，这既得益于商业媒体本身的快速演变和低渗透率，也来自于相邻解决方案带来的新市场机会 [42][69] - **相邻机会**：公司正在探索的某些相邻机会，其总潜在市场在美国与当前交易后市场相当，甚至有几个是其数倍之大 [72] 这些机会预计将在2027年时间框架内带来增长和利润率改善 [41] 具体细节因竞争原因暂未披露，预计将在2026年第二季度后分享更多信息 [70][71] - **经营环境**：管理层表示，尽管存在地缘政治等宏观不确定性，但在广告商侧尚未看到定价阻力的迹象，也未看到投资回报率相较2025年有实质性回调 [44][45] 合作伙伴侧，对于寻求增量收入的零售商或垂直领域，交易后业务增长仍是首要任务 [44] 其他重要信息 - **人才引进**：2025年第二季度，Virginia Morris加入公司，负责领导数据和代理业务，以扩展数据货币化能力 [14] 首席产品官Adrian Stack及其团队正在推动公司在数据基础设施和产品创新方面的投资 [13] - **融资活动**：2025年通过股权融资筹集了超过1900万美元，包括8月份1030万美元的配售，引入了新的机构投资者 [23] 2025年11月签订了新的融资协议，取代了之前的信贷协议，新设施没有财务契约，提供了更大的借款可用性，显著增强了财务灵活性 [23] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于AI功能整合与Rebuy合作伙伴关系 [29] - AI已长期嵌入公司解决方案，其与专有第一方数据结合是竞争优势 [31][32] 向Rebuy推出的功能是标准化的，适用于所有企业客户和Rebuy客户 [32] 公司正致力于将AI嵌入所有工作流程，以提升效率和竞争力 [32] - Rebuy是公司进入Shopify生态系统的首个战略合作伙伴，实现了技术整合与良好营销协作，该合作关系取得了成功并存在增长机会 [33][34] 问题: 关于自有及运营业务与商业媒体能力的融合 [35] - 公司自有及运营业务拥有15年与消费者互动和连接品牌的经验，积累了宝贵的第一方和第三方活动数据 [35] 这些数据能力使公司能够驱动独特且有价值的受众细分，为广告商提供正确的投资回报率，这已成为公司扩展平台时的巨大竞争优势 [36] 问题: 关于2026年商业媒体增长预期、客户流失率与利润率 [40] - 公司预计商业媒体在2026年将实现强劲的两位数同比增长（大于50%但低于100%），早期合同终止是影响增长预期的主要因素，但新业务渠道强劲 [40] 在利润率方面，对忠诚度、预结账等相邻解决方案的投资将带来显著增长，预计利润率改善将体现在2027年 [41] 问题: 关于宏观环境对广告商获取和消费者行为的影响 [43] - 尽管存在宏观不确定性，但广告商侧尚未出现定价阻力，也未看到投资回报率相较2025年有实质性回调 [45] 对于寻求增量收入的媒体合作伙伴而言，交易后业务增长仍是首要任务，预计将持续加速 [44] 问题: 关于运营费用 (SG&A) 的未来趋势 [52] - 2025年在降低成本和提高效率方面做了大量工作，预计将保持这一方向，并尽可能控制成本 [52] 但随着商业媒体解决方案的扩张，开发新产品和管理业务需要必要投资，预计成本会上升，而出售Call Solutions等举措将有助于维持较低的运营费用 [52] 问题: 关于长期毛利率目标 [53] - 第四季度毛利率因一次性结算收益而较高，不代表常态 [53] 媒体利润和调整后EBITDA是更具代表性的指标 [53] 预计毛利率将先收紧后扩张，2026年下半年有望达到25%左右的中位数，并在2027年进一步扩张 [54] 问题: 关于竞争格局与进入壁垒 [55] - 市场主要存在一家专注于企业客户的竞争对手 [56] 新进入者多集中于Shopify生态系统等较小规模领域，缺乏服务大企业所需的企业级平台和合规认证 [56] 公司通过专注于交易后及整合忠诚度等相邻领域来构建竞争壁垒 [57] 其直接与广告商合作并提供高价值的商业模式是核心优势 [58] 问题: 关于2026年商业媒体收入增长范围与渠道前景 [63][66] - 2026年商业媒体收入预计将实现强劲的两位数增长（大于50%但低于100%） [65] 与一年前相比，渠道前景更加强劲，这得益于公司差异化的品牌定位、已验证的业绩表现以及能够与合作伙伴进行更战略性对话的能力 [66][67] 问题: 关于市场潜力扩大的原因与相邻机会细节 [69][70] - 市场潜力扩大源于商业媒体本身的快速演变、低渗透率以及相邻解决方案带来的新市场机会 [69] 出于竞争原因，公司暂未披露相邻机会的具体细节，预计将在2026年第二季度后分享更多信息 [70][71] 某些相邻机会的总潜在市场规模与当前交易后市场相当，甚至有几个是其数倍之大 [72] 问题: 关于相邻机会的销售周期 [74] - 向现有合作伙伴交叉销售相邻解决方案的销售周期预计会更短，因为已建立品牌、关系和业绩记录 [74] 对于新合作伙伴，销售周期可能涉及更广泛的愿景讨论，但公司希望能在获得100%交易后业务的基础上，进一步提供增长 [74][75] 问题: 关于第四季度自有及运营业务收入持平的意义 [77] - 自有及运营业务是公司的竞争优势，其资源正被导入商业媒体业务以提供差异化能力 [77] 公司不要求该业务增长，预计其将继续下滑，其资产正被整合到商业媒体中作为竞争优势 [77]

业绩总结 - 2025年第四季度总收入为61,819千美元，较2024年第四季度的65,407千美元下降8.1%[19] - 2025财年总收入为208,764千美元，较2024年的254,623千美元下降18%[19] - 2025年第四季度净亏损为4,119千美元，较2024年第四季度的3,430千美元有所增加[19] 用户数据 - 2025年第四季度Commerce Media Solutions占总合并收入的56%，与2024年第四季度相比增长101%[8] - 2025财年Commerce Media Solutions收入较2024财年增长99%[8] - 2025年第四季度Commerce Media Solutions收入为34,720千美元，较2024年第四季度的17,235千美元增长101%[19] 盈利能力 - 2025年第四季度调整后EBITDA盈利，与既定目标一致[8] - 2025年第四季度媒体利润率为30.9%，高于2024年第四季度的25.3%[19] 未来展望 - 预计到2027年，美国Commerce Media市场规模将达到1,000亿美元，年均增长率为21%[13] 现金流状况 - 截至2025年12月31日，现金及现金等价物为12,935千美元[21]

核心观点 Fluent公司2025年第四季度及全年业绩显示，其战略重心向商业媒体解决方案的转型取得显著成效。尽管公司整体营收因业务调整而有所下滑，但核心业务商业媒体解决方案实现爆发式增长，并首次实现季度调整后EBITDA转正。公司通过引入新合作伙伴、改善财务状况和出售非核心资产，为2026年实现两位数营收增长和盈利改善奠定了基础。 财务表现摘要 - **第四季度营收**为6180万美元，同比下降5.5% [7] - **全年营收**为2.088亿美元，同比下降18.0% [12] - **第四季度商业媒体解决方案营收**同比增长101%，达到3470万美元，占合并营收的56%，上年同期为1720万美元（占比26%）[2][6] - **全年商业媒体解决方案营收**同比增长99%，达到8230万美元，上年同期为4130万美元 [12] - **第四季度净亏损**为410万美元（每股0.13美元），上年同期净亏损为340万美元（每股0.19美元）[7] - **全年净亏损**为2720万美元（每股1.05美元），上年同期净亏损为2930万美元（每股1.80美元）[12] - **第四季度调整后EBITDA**为20万美元，实现转正，上年同期为亏损170万美元 [31] - **全年调整后EBITDA**为亏损902万美元，较上年的亏损562万美元有所扩大 [12][31] 业务转型与增长动力 - **战略重心转移**：公司持续将重点和收入结构转向商业媒体解决方案，导致自有及运营收入在第四季度下降44%至2130万美元，全年下降44%至9450万美元 [7][12] - **商业媒体解决方案增长**：该业务年化营收率已超过1.05亿美元，媒体利润率达到30%，较第三季度分别改善了2000万美元和5个基点 [6] - **新增重要合作伙伴**：2025年公司与Authentic Brands Group等知名品牌达成合作，并与Rebuy合作在Shopify平台上推出“Rebuy Monetize powered by Fluent” [2] - **业务管线强劲**：新业务渠道强劲，预计将在2026年宣布更多合作伙伴关系 [2] 财务状况与资本运作 - **改善流动性**：2025年8月完成1030万美元的私募配售，改善了流动性并引入了新的机构股东 [3] - **新的融资协议**：11月签订了新的融资协议，提供了更大的借款灵活性 [3] - **出售非核心资产**：第四季度结束后，完成了对Call Solutions子公司的出售，以便将资源重新配置到商业媒体解决方案的增长上 [3] - **现金状况**：截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1294万美元，较上年同期的944万美元有所增加 [18] 盈利能力与运营指标 - **第四季度毛利率（不含折旧摊销）**：为1870万美元，同比增长34.1%，占营收的30%。商业媒体解决方案业务的毛利率（不含折旧摊销）为1130万美元，占其营收的33%，低于上年同期的39% [7] - **全年毛利率（不含折旧摊销）**：为5120万美元，同比下降15.7%，占营收的25%。商业媒体解决方案业务的毛利率（不含折旧摊销）为2110万美元，占其营收的26%，低于上年同期的35% [12] - **媒体利润率**：第四季度媒体利润为1910万美元，同比增长15.6%，占营收的30.9%。商业媒体解决方案业务的媒体利润率为30.0%，低于上年同期的39.3% [7]。全年媒体利润为5760万美元，同比下降20.6%，占营收的27.6% [12] - **一次性项目影响**：毛利率和媒体利润受到与商业媒体合作伙伴提前终止和解协议相关的一次性非媒体收入调整430万美元的积极影响 [7][12][27] 2026年业务展望与目标 - **营收增长预期**：公司预计在持续经营业务基础上，2026年全年合并营收将实现两位数增长 [4][6] - **盈利能力改善**：预计2026年全年调整后EBITDA将得到改善 [4][6] - **毛利率目标**：目标是将商业媒体解决方案的毛利率恢复到25%左右的中段水平 [4] - **扩张计划**：计划通过在新垂直领域（如旅游、生活方式、家庭服务）增加顶级合作伙伴，扩大商业媒体合作伙伴网络，以加速增长 [12] - **提升盈利手段**：将通过利用AI能力、专有第一方数据以及15年的客户获取领先地位，提高商业媒体展示位的货币化率，以改善毛利率 [12]

公司业绩与增长 - 自2023年第一季度推出以来，商业媒体解决方案业务实现了三位数的复合年收入增长 [1][3] - 2025年第三季度，该业务占公司合并收入的40%，而去年同期为16% [3] - 截至2025年9月30日，该业务的年化收入运行率已超过8500万美元 [3] 业务模式与战略 - 公司采用“相关性优先”的变现方法，通过创意和广告活动实验来确定变现创造持久价值的场景 [4] - 公司建立了基于相关性、透明度和结果的、可扩展的商业网络 [5] - 公司引入了预测能力，以确定在零售客户旅程（从购物车前到确认后）的何时何地进行变现能创造价值，优先考虑印象质量而非数量 [5] 合作伙伴与客户 - 公司的零售合作伙伴网络包括Authentic Brands Group、Belk、Barnes & Noble College、Michael's和Dick's Sporting Goods等 [2] - 广告商与公司合作，以透明竞价的方式接触高参与度消费者，而零售商则保持对其客户体验中变现整合方式的控制权 [2] - 客户Vivid Seats的首席商务官称赞公司不仅提供了卓越的绩效，还使其能够智能变现，在保持购买体验完整性的同时为客户提供增值优惠 [3] 市场定位与行业背景 - 商业媒体解决方案业务于2023年第一季度推出，旨在抓住商业媒体这一新兴市场的重大机遇，该市场利用第一方数据在购物旅程的每个阶段将品牌与高价值消费者连接起来 [3] - 作为领先的商业媒体解决方案提供商，公司通过将高意向消费者互动转化为可衡量的收入和绩效结果，与顶级零售商和广告商合作 [1] 未来发展方向 - 随着商业媒体行业的成熟，公司计划进一步投资于相关性驱动的变现、创意智能和基于奖励的互动，以支持其零售商业网络的持续增长 [6]

公司战略调整 - 公司已完成将其呼叫解决方案子公司Winopoly LLC出售给InsureCo LLC [1] - 此次资产剥离旨在推进公司战略 将资源和投资集中于快速扩张的商业媒体解决方案业务 [1] - 公司首席执行官表示 出售非核心的呼叫解决方案业务将进一步聚焦于商业媒体解决方案 并增强公司投资能力 以支持一项能带来持续增长、可扩展性及长期价值的业务 [3] 核心业务表现 - 商业媒体解决方案业务自2023年第一季度推出以来 实现了三位数的复合年收入增长 [2] - 截至2025年前三季度 该业务同比增长98% 占公司合并总收入的40% 高于2024年第三季度的16% [2] - 在2025年第三季度 该业务的年化收入运行率已超过8500万美元 [2] 公司业务介绍 - 公司是一家商业媒体解决方案提供商 连接顶级品牌与高参与度消费者 [3] - 公司利用独家广告库存、强大的一方数据、隐私优先的基础设施以及专有的机器学习技术 为合作伙伴开辟额外收入来源 并帮助广告主大规模获取高价值客户 [3] - 公司成立于2010年 利用其在效果营销领域的深厚专业知识 在客户旅程的关键触点上推动货币化并提高参与度 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总合并收入为4700万美元，相比去年同期的6450万美元下降[14] - 媒体边际利润为1280万美元，占收入的27.2%，去年同期为1820万美元，占收入的28.1%[15] - 第三季度净亏损为760万美元，去年同期净亏损为790万美元[17] - 调整后净亏损（非GAAP指标）为650万美元，相当于每股亏损0.23美元，去年同期调整后净亏损为370万美元，每股亏损0.22美元[17] - 第三季度调整后EBITDA为亏损340万美元，去年同期调整后EBITDA为亏损7.1万美元[17] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物为920万美元，另有71万美元限制性现金[18] - 总净长期债务为2600万美元，相比2024年12月31日的3560万美元有所减少[19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 商业媒体解决方案（Commerce Media Solutions）第三季度收入增长81%至1880万美元，去年同期为1040万美元[14] - 商业媒体解决方案年化收入运行率超过8500万美元，上一季度为8000万美元[7] - 商业媒体解决方案收入占公司总合并收入的比例从2023年第三季度的4%和2024年第三季度的16%增长至2025年第三季度的40%[4][14] - 自有和运营（Owned and Operated）市场收入同比下降52%，预计第四季度同比降幅仍将维持在50%左右[15] - 商业媒体解决方案第三季度媒体边际利润为460万美元，占该业务收入的25%，去年同期为350万美元，占收入的34%[16] - 商业媒体解决方案的毛利润率从2025年第二季度的18%提升至第三季度的22%，环比增长约400个基点[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重心是向商业媒体解决方案转型，该业务预计将在2025年第四季度超越自有和运营业务，成为合并收入的主要驱动力[10][15] - 通过利用在自有和运营业务中积累的第一方数据资产和绩效营销专长，构建独特的专有需求和供应，增强商业媒体解决方案的竞争护城河[9][10][30] - 在第三季度与行业领先伙伴（如Databricks、Authentic Brands Group）建立了新的或扩展的合作伙伴关系，并与Rebuy Engine合作接入Shopify生态系统中的12000多个活跃电商品牌[6][11][12] - 公司预计其向商业媒体解决方案的收入组合转变将推动2026年公司整体实现两位数同比增长和全年调整后EBITDA盈利[8][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度面临挑战性环境，主要由于新合作伙伴上线时间延迟以及部分广告主在季度末和第四季度初出现定价和预算收缩[5][28] - 广告主的预算收缩与特定行业问题相关，并且在整个2025年，合作伙伴普遍表现出更保守和短期的预算规划思维，部分原因与关税等因素导致的业务能见度低有关[28][29] - 公司对商业媒体业务的未来前景表示乐观，预计2025年下半年该业务收入将实现同比三位数增长，并推动2026年公司整体收入实现两位数同比增长[8][21] - 预计2025年第四季度公司总毛利润将实现10个季度以来首次环比两位数增长，并实现正的调整后EBITDA，2026年全年预计实现调整后EBITDA盈利[8][21] 其他重要信息 - 第三季度成功完成超过1030万美元的私募配售，吸引了新的机构投资者和内部人士参与，增强了资产负债表并为商业媒体解决方案的增长提供了资金[7][18] - 与Dick's Sporting Goods达成重要合作，该客户在2024年选择了公司最大的竞争对手，但在2025年转向与公司合作，于9月下旬上线[37][38][39] - 与Rebuy Engine的合作在9月份单月实现了超过100万广告单元会话量，环比增长79%[12][22] - 公司拥有SLR信贷解决方案提供的信贷额度，包括2000万美元的定期贷款和最高3000万美元的循环信贷额度，到期日为2029年4月2日[19][20] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Rebuy合作伙伴关系的趋势、客户留存、钱包份额以及广告加载量的机会[21][22] - Rebuy合作仅开始五个月，现已成为公司整个网络前五大媒体合作伙伴之一，并正积极扩张，为公司打开了庞大的Shopify商户生态系统[23] - 广告加载量的机会取决于消费者体验，会根据合作伙伴网站的具体情况（如是否已向消费者提供忠诚度计划或调查等）进行定制化调整，公司也正在将广告服务扩展到交易后页面之外，如结账前区域等[25][26] 问题: Authentic Brands Group合作是新增业务还是从其他供应商处夺取份额[26] - 与Authentic Brands Group的合作属于从最大竞争对手处夺取的份额（conquest），该公司旗下部分品牌原先与最大竞争对手合作[27] 问题: 广告预算收缩是针对商业媒体细分市场还是更广泛的现象，受影响的行业及驱动因素[28] - 预算收缩主要是行业普遍现象，2025年合作伙伴普遍因关税等因素影响而采取更保守和短期的预算策略，第三季度末和第四季度初部分传统广告主因其特定行业问题而收缩预算或降低定价[28][29] - 公司正利用"融合"策略，将自有和运营业务的广告主引入商业媒体网络，第三季度超过40%的商业媒体变现来自这些新的专有广告主[30][31] 问题: 2026年展望中，自有和运营业务需要发生什么变化以实现盈利和收入增长目标[32] - 公司预计商业媒体业务在2025年实现翻倍增长的基础上，2026年将再次翻倍，随着收入组合向商业媒体倾斜，将驱动合并盈利改善[32][33] - 自有和运营业务预计将继续下滑，但已显现出一定的稳定性迹象（如Q2到Q3环比下降3%），"融合"策略有望帮助其企稳[33] 问题: 商业媒体利润率恢复到高水平的时间框架及驱动因素[34][35] - 利润率从Q2到Q3已有所提升，预计Q4将继续改善，驱动因素包括新解决方案的规模效应、为赢得合作伙伴提供的短期激励措施逐步减少，以及业务组合变化（如利润率较低的渠道合作伙伴业务占比影响）[35][36] - 预计利润率将逐步提升，在季度基础上增量式地达到高水平（high 20s）[36] 问题: Dick's Sporting Goods是否为新客户及合作开始时间[37] - Dick's Sporting Goods是第三季度赢得的大型企业客户，合作于9月开始，因此对第三季度业绩影响有限，但未来将成为公司前五大合作伙伴之一[37][38][39][40][41] 问题: 商业媒体解决方案第三季度80%的增长与之前提到的三位数增长预期不符的原因[41] - 增长差异主要源于新客户上线平台的时间点波动，公司仍维持2025年全年商业媒体业务相比2024年翻倍（即三位数增长）的预期，并预计2026年再次翻倍[41][42] 问题: 商业媒体毛利润率环比提升400个基点的原因及对新解决方案在2026年影响的展望[42][43][44] - 利润率提升源于多个因素：新解决方案规模扩大后利润率改善、部分短期激励措施影响减弱、以及业务组合中利润率较高的直接企业合作占比提升[43][44] - 正在扩展的新解决方案（包括交易后以外的领域）预计将在2026年成为重要的增长推动力，公司将继续平衡投资与增长[45][46] 问题: 商业媒体解决方案是否不仅限于交易后业务，未来业务范围将更广[46] - 公司确认商业媒体解决方案是更广阔的机会，交易后业务是切入点，未来将利用已有的技术和数据投资，扩展到相邻的解决方案，以提升客户粘性和战略价值[46][47] 问题: 自有和运营业务趋于稳定的驱动因素[47][48] - 稳定性部分得益于所依赖的媒体平台相对稳定，但更重要的驱动因素是"融合"策略，即引导自有和运营业务的广告主进入商业媒体，形成专有需求和供应的飞轮效应，增强公司作为战略合作伙伴的地位[48][49][50] 问题: 对2025年第四季度及全年调整后EBITDA盈利预期的澄清[51] - 公司预期2025年第四季度调整后EBITDA将转为正数，2026年全年调整后EBITDA将实现盈利[51][52]