据介绍，市场监管部门持续强化质量安全监管，民生安全防线进一步筑牢。对14类27种工业产品实施生 产许可证管理，将移动电源、电动自行车头盔等15种高风险产品纳入强制性认证管理，对充电宝等3类 11种高风险产品实施"CCC认证标志"试点改革，推进充电宝等10种重点网售产品赋码核验试点。开展备 案认证规则专项治理，清退低质认证规则近2万项。 转自：廊坊日报 （来源：廊坊日报） 新华社北京1月29日电 记者29日从市场监管总局获悉，"十四五"时期，我国进一步完善缺陷产品召回制 度，5年来共召回汽车1074次、3803.52万辆，消费品4190次、4040.19万件。 ...

公司近期表现与市场观点 - 梅西百货被Benchmark Co分析师Mike Hickey评为“买入”评级 并被列为40美元以下表现最佳的可负担股票之一 [1] - Evercore ISI在12月5日维持“持有”评级 但将目标价从14美元上调至21美元 [1] 2026财年第三季度业绩 - 季度营收同比下降0.61%至47.1亿美元 但超出市场预期1.5453亿美元 [2] - 每股收益为0.09美元 超出市场预期0.22美元 [2] - 净销售额超出管理层指引范围 且当季销售额是过去13个季度中最强劲的 得益于公司的“大胆新篇章”战略 [2] - Evercore ISI认为该季度表现强劲 [3] 未来展望与战略 - 公司对2026财年第四季度同店销售增长预期为-2.5%至持平 [3] - Evercore ISI对此预期表示失望 认为随着公司在2026年及以后将“重塑125”计划推广至更多门店 其同店销售增长至少需要达到2%至3% [3] 公司业务概览 - 梅西百货是一家全渠道零售商 旗下管理三个品牌：Macy‘s、Bloomingdale’s和Bluemercury [4] - 这些品牌销售各类商品 包括配饰、服装、消费品、家居装饰等 [4]

印度2025年12月通胀数据 - 2025年12月印度消费者通胀率加速至1.33%，高于前值0.71%，但低于路透社调查经济学家预期的1.5% [1] - 整体通胀上升主要归因于个人护理用品、蔬菜、肉鱼、蛋、香料以及豆类及制品等类别价格上涨 [2] - 2025年12月农村地区整体通胀上升0.76%，而城市地区通胀上升2.03% [2] 通胀细分类别表现 - 燃料和照明类通胀率在2025年12月放缓至1.97%，低于2025年11月的2.32% [2] - 印度储备银行预计，截至2026年3月的财年消费者通胀率为2.0%，较2025年10月预测的2.6%下调 [3] 印度央行通胀展望 - 印度央行预计，截至2026年3月的三个月通胀率为2.9%，到2026年9月结束的季度将升至4.0% [3] - 2025年创纪录的低通胀减缓了名义GDP增长，引发了政策制定者和投资者的担忧 [3] 印度经济增长预测 - 印度近期发布的初步估计预测，2026财年实际GDP增长率为7.4%，名义GDP增长率为8.0% [4] - 2026财年8.0%的名义GDP增长预测，远低于联邦预算中对同一年度10.1%的名义GDP增长预测 [4]

涉及行业与公司 * 行业：中国宏观经济、制造业、零售业、外汇市场 [1][2][5] * 公司：无特定上市公司，内容主要基于高盛（Goldman Sachs）研究团队对中国宏观经济的分析 [1][10] 核心观点与论据 **宏观经济指标** * 中国官方制造业PMI在2025年12月显著反弹，从11月的49.2升至50.1，超出市场共识及高盛预期 [1] * 该反弹与高频数据显示的钢铁产量下降以及早前发布的新兴产业PMI疲软形成对比，但与2025年观察到的“季度末反弹”模式一致（官方制造业PMI在3月、6月、9月和12月上升，次月则下降）[1] * 季度末反弹模式可能源于每个季度末提振GDP增长的压力加大 [1] **政策与消费** * 中国消费品以旧换新计划已延长至2026年，国家发改委和财政部于2025年12月30日联合发布了2026年的官方指导方针 [2] * 该计划最初在2024年第四季度和2025年上半年提振了零售销售，但在2025年6月后因资金短缺和审批收紧影响减弱 [2] * 新指导方针调整了补贴类别和水平，以维持计划效果并聚焦政策重点 [2] * 近期资金安排显示，2026年全年补贴约为2500亿元人民币，略低于2025年分配的3000亿元人民币 [2] * 由于补贴减少及效果递减，预计名义零售销售增速将从2025年的3.8%放缓至2026年的2.7% [2][5] **外汇市场** * 美元兑人民币汇率在2025年底跌破7.0，尽管中国人民银行每日中间价释放出意图缓和升值步伐的信号 [5] * 年底中间价维持在7.0288，高于高盛模型隐含的接近7.00的价值 [5] * 驱动因素包括美元广泛走弱以及年底外汇结算需求 [5] * 近期政策沟通表明，中国人民银行可能已形成对人民币走强的偏好，同时仍希望避免升值过快 [5] * 展望未来，稳健的出口增长、显著的外汇低估以及美元走软应会支持人民币逐步升值路径 [5] * 高盛继续预测美元兑人民币汇率在3/6/12个月内将达到6.95/6.90/6.85 [5] 其他重要内容 * 文档引用了高盛中国经济学团队近期的一系列研究报告，主题包括2026年“双升级”计划、第四季度货币政策委员会会议、香港零售销售、中国PMI数据、工业利润、外汇流动、房地产价格和贷款增长等 [7][9] * 文档包含大量法律、监管和利益冲突披露信息，表明此为高盛全球投资研究部门发布的正式研究报告 [12][13][14][15][22][23][24][25]

涉及行业或公司 * 报告主要聚焦于中国宏观经济，并涉及房地产、出口制造业、消费服务业、投资（包括基础设施、制造业、房地产投资）等行业 [3][6][8] * 报告也简要提及香港经济 [110] 核心观点与论据 **宏观经济展望** * 预计2026年中国实际GDP增长4.8%，高于市场共识的4.5% [3][4][13] * 预计2026年经常账户盈余将从2025年占GDP的3.6%扩大至4.2%，远高于市场预期的2.5% [3][13] * 预计2026年CPI通胀从2025年的0%升至0.6%，PPI通胀从-2.6%升至-0.7%（市场共识为-1.0%）[5][13] * 预计政策将进一步宽松，包括两次10个基点的政策利率下调，以及广义财政赤字扩大1.2个百分点 [5][13] * 主要挑战在于寻找新的增长引擎，因对美出口受关税限制，且房地产市场在经济中的占比已大幅缩小 [3][6] **出口** * 尽管面临美国关税，中国出口商已成功将目的地多元化至非美市场，维持了整体出口增长 [3][7] * 预计2026年名义出口（美元计）增长5.6%（2025年为5.5%），实际出口量增长约5% [3][20] * 出口韧性源于：对新兴市场经济体出口的快速扩张（超越贸易改道因素）、中国产品的显著竞争力、中国对外投资产生的需求、在稀土等关键矿产的强势地位、以及政策推动和AI相关资本支出周期带来的高科技出口增长潜力 [7][22] * 预计2026年货物贸易顺差（中国海关口径）将扩大至GDP的6.6%（2025年为6.2%）[25] * 部分对美出口商品在关税提高后通过东盟改道，间接进入美国 [7][20]；2025年1-10月，对东盟出口同比增加的470亿美元中，约70%（即约330亿美元）可能反映了改道活动，同期对美直接出口同比减少760亿美元 [20] **房地产市场** * 房地产市场预计在2026年继续下滑，但因其在经济中的占比已显著下降，对GDP的拖累应会减轻 [3][37] * 房地产活动指标（如新屋开工、销售、房地产投资）较2020-21年峰值已下降50-80% [35][38] * 预计2026年将继续出台住房宽松政策，包括进一步降低抵押贷款利率、进一步放松一线城市购房限制、增加对城中村改造和地方政府收购住房库存的政策支持 [35] * 未见近期触底迹象，因库存高企、新开工下滑传导至建设和投资的过程持续、部分大型开发商仍面临融资困难 [36] * 根据全球经验，房价可能还有10%的调整空间，全国实际房价可能要到2027年才触底 [36] * 房地产部门对年度实际GDP增长的拖累在2024-25年约为每年2个百分点，未来几年可能每年收窄0.5个百分点 [37] **劳动力市场** * 劳动力市场疲软预计将持续，受结构性因素（如AI和科技相关岗位替代）和周期性挑战（如持续的房地产低迷）驱动 [3][44] * 2025年第三季度，城市名义工资同比增长放缓至仅3.8% [44] * 第十五五年规划要求家庭收入增长与经济增长同步，预计2026年将有增量的、有针对性的宽松措施来缓解劳动力市场压力和支持收入增长 [44] **消费** * 预计2026年家庭消费增长将从2025年的4.8%放缓至4.5%，但政府消费增长预计将从2025年的4.0%加速至5.0%，从而抵消私人消费的疲软 [3][54] * 2025年前三季度，最终消费支出对GDP增长的贡献率为54%，高于2024年的46%，但低于2019年疫情前的59% [47] * 2025年11月名义零售额同比增长仅1.3%，为2023年初经济从疫情限制中重新开放以来最慢增速 [47] * 家庭储蓄率在2025年前三季度经季节调整后升至33.4%（2024年为31.5%）[55] * 预计2026年名义零售额增长将从2025年的3.8%放缓至2.7%，因总体补贴减少且其影响减弱 [58] * 相信2026年服务消费增长将继续超过商品消费增长，因服务消费占家庭支出的比例（2024年为46%）相对于美日等发达经济体（约60%）仍有很大扩张空间 [59] **投资** * 预计2026年固定资产投资增长将从2025年的-3.2%反弹至+2.0%，而固定资本形成总额增长将从2025年的1.5%反弹至3.5% [3][64] * 2025年投资增长放缓，因地方政府融资约束和针对部分行业产能过剩的“反内卷”运动 [3][8] * 在名义上，预计2026年基础设施和“其他”（主要是服务和农业相关行业）投资增长将分别反弹至+4.0%和+5.0%（2025年预计为-2.5%和-5.0%），制造业投资增长可能正常化至+3.0%（2025年预计为+1.5%），而房地产投资可能维持两位数收缩，为-12.0%（2025年预计为-16.5%）[64] **通货膨胀** * 中国的再通胀过程可能保持渐进，预计PPI同比通胀将在2027年初转正，而2026年CPI通胀将主要保持在1%以下 [70] * “反内卷”政策似乎已有效提高上游价格并抑制制造商之间的价格竞争 [71] **货币政策** * 预计中国人民银行将保持谨慎，更多地依赖灵活的流动性操作，预计2026年第一季度将进行“双降”（50个基点存款准备金率下调+10个基点政策利率下调），第三季度将再进行一次10个基点政策利率下调 [78] * 贷款增长在2025年显著放缓，但社会融资总量存量增长因政府债券发行创纪录而暂时回升 [79] * 预计2026年社会融资总量存量增长将从2025年的8.5%温和上升至8.8% [79] **财政政策** * 预计2026年广义财政赤字将扩大1.2个百分点至GDP的12.2% [86] * 预计2026年官方预算内财政赤字目标将维持在GDP的4.0%，中央政府专项债券发行额度将从2025年的1.8万亿元人民币提高至2.0万亿元人民币，地方政府专项债券发行额度将从2025年的4.4万亿元人民币提高至4.8万亿元人民币 [85] * 政府债券净发行额度总计将为12.7万亿元人民币 [85] **长期增长** * 中国GDP增长自2008年全球金融危机以来已显著放缓，从2000年代的年均约10%降至近年来的约5% [101] * 长期GDP增长前景将很大程度上取决于全要素生产率，而AI的开发和采用以及更广泛的技术进步将推动全要素生产率增长 [103][104] * 当AI被完全采用时，预计将使中国的劳动生产率累计提高8% [104] **香港经济** * 预计2026年香港经济将增长2.4%，国内需求（特别是私人消费）的进一步复苏将支撑经济增长 [111] * 2025年全年实际GDP增长预测维持在3.4% [110] 其他重要内容 **市场影响** * 股票策略师在区域背景下对A股和H股均持超配观点，预计2026年和2027年中国股市年涨幅为15-20% [97] * 预计短期利率在2026年趋于下行，7天期公开市场操作利率到2026年底将降至约1.2% [98] * 预计美元兑人民币汇率在3/6/12个月将达到6.95/6.90/6.85，人民币将逐步升值 [99] **风险** * 2026年GDP增长预测的风险略微偏向下行，因近期增长势头弱于预期，且政策制定者未表现出大幅放松政策的紧迫性 [90] * 潜在下行风险包括：中美关系再度紧张、其他主要贸易伙伴对华设置更多贸易壁垒、房地产行业收缩加深、部分内陆地方政府和银行金融压力上升、政策执行令人失望 [90] **政策信号** * 第十五五年规划提案将“建设现代产业体系”和“加快高科技自立自强”置于优先事项首位，表明中国出口和经常账户在未来几年可能保持强劲 [12] * 政策制定者已认识到近期的增长放缓，并重申了宽松立场，承诺确保“十五五”良好开局 [87]

文章核心观点 - 在市场波动和不确定性上升时，持续支付并增加股息的股票能为投资者提供稳定收益和防御性，这类公司通常提供必需商品或服务，拥有可预测的运营和健康的现金流，能在各种经济周期中保持韧性 [3][5] 股息投资策略 - 股息投资是应对市场波动的有效方法，它不依赖于股价上涨，能提供定期现金流，帮助投资者避免恐慌性抛售 [3][5] - 应选择能够经受利率变化、市场调整和不可预测经济周期的交易所交易基金 [5] - 拥有数十年持续增加股息记录的公司，表明其能承受经济衰退、通胀周期乃至如新冠疫情等市场冲击 [5] 宝洁公司 - 是防御性股票的典范，可作为抵御市场下跌的防御性锚，已连续69年增加股息 [4][6] - 当前股息收益率为2.88%，年化股息为每股4.23美元，意味着持有1000股每年可获得4230美元股息收入 [4][6] - 产品组合涵盖家居护理、卫生和个人产品等日常必需品，在2008年金融危机和2020年市场波动期间表现优于大盘 [6] 可口可乐公司 - 是历史上最具标志性的股息股票之一，已连续62年增加股息，股息收益率为2.88% [4][7] - 凭借全球影响力、强大的品牌认知度和定价能力，即使在消费者支出紧缩时期也能保持稳定的运营利润率 [7] - 当前每季度股息为0.51美元，历经无数次经济衰退从未削减股息 [7] 强生公司 - 股息收益率为2.53%，年化股息为每股5.20美元，已连续62年增加股息 [9] - 业务基础是对医疗器械、药品及所有消费者健康产品具有弹性且持续的需求 [9] - 拥有强大的资产负债表和多元化的收入来源，有助于在严峻的市场低迷时期隔离业务风险 [9] Realty Income公司 - 被称为“月度股息公司”，已连续支付超过640个季度的月度股息，并在过去30年中每年增加派息 [4][11] - 当前股息收益率为5.57%，年化股息为每股3.23美元 [4][11] - 稳定性来源于多元化的租户基础和“三净租赁”结构，拥有可预测的租金收入，即使市场面临波动和压力也能持续 [11]

公司业绩与市场表现 - 梅西百货是2025年表现最佳的零售股之一 [1] - 第二季度净销售额达48亿美元 超出业绩指引 调整后每股收益为0.41美元 超出预期 [2] - 可比销售额在所有旗舰品牌均实现增长 创下12个季度以来最强劲增幅 其中Bluemercury品牌连续第18个季度实现增长 [2] 战略举措与分析师观点 - 公司正在执行“Bold New Chapter”战略 包括关闭150家经营不善的门店 将奢侈品业务占比提升20% 并计划在未来三年实现6亿至7.5亿美元的资产货币化 [2] - Telsey Advisory Group将公司目标价从17美元上调至22美元 但维持“与市场持平”评级 认为战略调整是合理的重新定位 [1][3] - 分析师指出 目前仍看不到短期内销售和盈利能力提升的迹象 [3] 公司业务概况 - 梅西百货是一家全渠道零售商 旗下管理三个品牌：Macy‘s、Bloomingdale’s和Bluemercury [3] - 这些品牌销售各类商品 包括配饰、服装、消费品、家居装饰等 [3]

**行业与公司** * 行业：美国宏观经济 特别是消费者领域[2] * 公司：摩根士丹利研究部（Morgan Stanley Research）发布的报告[5] **核心观点与论据** **2026年经济与消费展望** * 预计2026年美国经济将从高度不确定性阶段过渡 政策环境趋于稳定 实现温和增长[11] * 预计2025年下半年实际收入增长放缓将拖累近期消费增长 导致2025年末和2026年初表现疲软[3][4][14] * 预计2026年消费增长将逐季改善 主要得益于实际劳动收入开始复苏以及财政法案的支持[3][4][14] * 具体预测：实际个人消费支出（PCE）4Q/4Q增长率在2025年为1.8% 2026年为1.6% 2027年为1.8%[4][8] **财政法案与税收返还的影响** * 财政法案（OBBBA）将在2026年净增加个人收入650亿美元（1150亿美元减税减去500亿美元转移支付削减）[25] * 预计该法案将在2026年为个人消费带来330亿美元（或15个基点）的提振[25] * 由于法案的追溯性条款 预计2026年第一季度税收返还将显著增加 估计约为400亿美元 较2025年基础增长15%[30][31] * 400亿美元的增幅意味着平均退税额增加约450美元 达到近年最高水平[31] * 预计第一季度实际可支配个人收入将增长4.1%（季调年率）但消费提振效应将在全年更平滑地分布 因消费者通常将退税用于储蓄和偿还债务而非即时消费[31][37] **劳动力市场与收入** * 就业增长放缓 9月份非农就业人数反弹至119,000 但3个月平均增长为62,000 低于年初的超过100,000[44] * 失业率在9月份升至4.4% 预计2025年末升至4.5% 2026年中升至4.7%[44] * 劳动力市场紧俏程度指标（如职位空缺、雇佣、离职）在8月份恶化 失业人数与职位空缺比率升至略高于1[60] * 劳动力市场疲软缓解了工资压力 低收入群体的工资增长今年最弱[60] * 生产和非监管人员劳动收入增长在夏季显著减速 9月份随就业反弹而回升 但仍低于今年早些时候水平[64] **消费与情绪** * 消费者信心在第三季度和第四季度初进一步下降 低收入和中等收入群体信心下降 就业预期保持疲软[70][71] * 中期净支出意愿月度环比下降 除杂货和家庭用品外 多数类别支出意愿为负[73] * 假日支出意愿较去年疲软 计划增加支出的消费者净比例从去年的14%降至6% 高价格是主要障碍[76][77] * 由于政府停摆 零售销售数据截至8月 夏季销售强劲 汽车销售提振整体表现[80][81] * 第三季度实际商品支出强劲增长4.8%（季调年率） 但预计第四季度和2026年第一季度将因关税导致的物价上涨和前期需求透支而显著放缓[82][85] **K型经济与财富效应** * 家庭财富数据显示K型消费背景 自2019年以来家庭净资产增加59万亿美元（增长50%）至176.3万亿美元 收入前20%的群体持有71%的家庭净资产和87%的公司股票/共同基金[19] * 财富效应通常估计小于10美分 即财富每增加1美元 消费增加不到10美分[91] * 消费目前与其财富影响下的目标水平一致 若资产价格大幅下跌 消费面临下行风险[92] * 储蓄率在第二季度为4.6% 低于过去几年的平均水平 疫情期间积累的“超额储蓄”消耗故事已基本结束[96][101] **信贷与资产负债表** * 家庭净资产保持高位 资产增长超过负债增长 自2019年以来净资产增长主要由资产市场升值推动（占70%）[92][104] * 家庭债务在第三季度增加 债务占可支配收入比率仍低于疫情前水平 而财富占比高于疫情前[113][117] * 债务服务成本保持低位 但不良率趋势不一 学生贷款不良率进一步上升 信用卡不良率下降[120][122] * 不同贷款类型的信贷标准不一 信用卡标准仍在收紧（速度放缓） 汽车贷款标准略有放松[123] * 住房市场活动受负担能力挑战和利率锁定影响 预计抵押贷款利率从当前6.3%降至2026年中的5.5-5.75%将有助于活动在2026年加速 2027年改善更显著[131] **其他重要内容** * 报告发布日期为2025年11月24日 内容涉及2025年第四季度美国消费者图表手册[2][10] * 报告涵盖了劳动力市场与收入、消费与情绪、信贷与资产负债表三大类别[2] * 报告末尾列出了近期相关的消费者研究报告标题[135]

公司业绩表现 - 塔吉特第三季度每股收益为178美元，超出市场预期的176美元，但低于去年同期的185美元 [3] - 塔吉特第三季度销售额同比下降超过1%至2527亿美元，略低于市场预期的2535亿美元 [3] - 沃尔玛第三季度销售额同比增长6%至179490亿美元，超出市场预期的177140亿美元 [4] - 沃尔玛第三季度每股收益为062美元，略高于市场预期的061美元，并高于去年同期的058美元 [4] 财务指引与展望 - 沃尔玛将当前2026财年净销售额增长指引上调至48%-51%，此前指引为375%-475% [5] - 沃尔玛将全年营业利润增长指引大幅上调近400个基点至85%-95% [5] - 塔吉特下调了全年利润指引的上限，当前2026财年每股收益指引为700-800美元，此前为700-900美元 [6] - 塔吉特对假日季展望持更谨慎态度，未提供营收指引，但强调了食品、饮料和数字销售的强劲表现 [6] 盈利预测趋势 - 塔吉特2026财年每股收益预测为730美元，预计将比2025财年的886美元下降17% [9] - 塔吉特2027财年每股收益预计将稳定并增长9%至794美元，但近一个月该预测已下调6%，2026财年预测也下调超过1% [9] - 沃尔玛2026财年盈利预计增长4%，2027财年预计大幅增长12%至292美元 [10] - 在过去30天内，沃尔玛2026财年每股收益预测小幅上调，但2027财年预测略有下调 [10] 战略转型与市场定位 - 沃尔玛通过技术驱动从传统零售商转型为拥有庞大在线业务的公司，其增长引人注目 [2] - 塔吉特试图效仿这一转型，以抵消其对客流量减少的可自由支配商品的敞口，并显示出好转迹象 [2] - 投资者关注沃尔玛股票的进一步上涨潜力，以及塔吉特股票的反弹潜力，后者股息更具吸引力且估值更便宜 [1]

公司投资亮点 - 沃尔玛公司是比尔·盖茨的重要持仓股票 占其投资组合的186% [1] - RBC Capital维持对公司的“跑赢大盘”评级 并将目标股价从106美元上调至116美元 [2] - 分析师看好公司的市场领导地位 定价纪律和长期盈利增长潜力 [2][3] 战略举措与增长动力 - 公司通过与OpenAI的合作 专注于利用人工智能提升运营效率 [3] - 公司积极推进数字化举措 例如整合Snap福利 [3] - 公司与礼来公司建立合作 将在全美沃尔玛药店通过LillyDirect提供减肥药Zepbound [4] - 此次合作旨在深化公司在健康与保健领域的布局 该业务始于2019年开设的首个健康中心 [4] 业务概况 - 公司通过零售商店 电子商务平台和会员制俱乐部运营 [5] - 业务范围涵盖杂货 消费品 金融服务以及健康与保健产品 [5]