It's time to spotlight Adobe after its earnings report. Joining us now, Doug Clark, the vice president of investor relations at Adobe. Doug, we appreciate you being with us today.You know, we saw a really strong report from Adobe yesterday, beating on the top and bottom line, guiding above expectations. You know, walk our viewers through some of the highlights. >> Sure.Thanks, uh, thanks for having me, Marley. Um, you're right. This was an incredibly strong Q4 end of year for Adobe.um it was typified by in ...

Adobe, Inc. (NASDAQ:ADBE) shares rose on Thursday as investors and Wall Street digested the software company's fourth-quarter earnings report. ADBE stock is moving. See the chart and price action here. JPMorgan analysts weighed in on the report on Thursday, highlighting the "stickiness" of Adobe's product ecosystem. Read Next: Looking For A Squeeze? Top 10 Most Shorted Stocks Right NowThe firm said the software giant is leveraging deep customer loyalty and rapid AI adoption to drive growth, prompting the an ...

Today, Adobe serves a massive global user base, ranging from students and content creators to professional designers and large enterprises. Adobe’s product ecosystem includes Creative Cloud apps such as Photoshop, Illustrator, Premiere, and Express, along with Document Cloud tools like Acrobat for PDFs, and Experience Cloud solutions that support marketing and analytics.Adobe is a global software company headquartered in San Jose, California, best known for creating tools that help people design, edit, and ...

财务数据和关键指标变化 - 公司2025财年全年营收创纪录，达到237.7亿美元，同比增长11% [4][27] - 2025财年非GAAP每股收益为20.94美元，GAAP每股收益为16.70美元，分别同比增长14%和35% [4][27] - 第四季度营收为61.9亿美元，同比增长10% [29] - 第四季度非GAAP每股收益为5.50美元，GAAP每股收益为4.45美元，分别同比增长14%和17% [29] - 2025财年运营现金流超过100亿美元，期末现金及短期投资为66亿美元 [27][28] - 2025财年数字媒体年度经常性收入为192亿美元，同比增长11.5%，超过此前11.3%的目标 [9][28] - 2025财年总Adobe年度经常性收入为252亿美元，同比增长11.5% [28] - 第四季度运营现金流创纪录，达到31.6亿美元 [30] - 第四季度剩余履约义务增加20.8亿美元，年末剩余履约义务总额为225.2亿美元，同比增长13% [28][30] - 2025财年执行了近120亿美元的股票回购，流通股减少超过6% [27] - 受汇率变动影响，2025财年末重新估值后，总Adobe年度经常性收入从252亿美元增至256.6亿美元，作为2026财年起点 [34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **数字媒体业务**：第四季度营收为46.2亿美元，全年营收为176.5亿美元，均同比增长11% [9][27] - **数字体验业务**：第四季度营收为15.2亿美元，全年营收为58.6亿美元，创纪录，全年同比增长9% [21][27] - **数字体验订阅收入**：第四季度为14.1亿美元，全年为54.1亿美元，均同比增长11% [21][28][29] - **业务专业人士与消费者群体**：第四季度订阅收入为17.2亿美元，同比增长15% [30] - **创意与营销专业人士群体**：第四季度订阅收入为42.5亿美元，同比增长11% [31] - **生成积分消耗**：在创意云、Firefly和Express中的消耗量环比增长3倍 [10][32] - **移动端年度经常性收入**：同比增长超过30% [31] - **Acrobat和Express的月活跃用户**：超过7.5亿，同比增长20% [31] - **Adobe体验平台及原生应用**：年度经常性收入同比增长超过30% [32] - **Firefly Services和Firefly Foundry**：年度经常性收入同比增长超过一倍 [32] - **GenStudio解决方案**：年度经常性收入同比增长超过25% [32] - **年度经常性收入超过1000万美元的客户**：数量同比增长25%，超过150家 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - **用户获取与活跃度**：公司产品总月活跃用户同比增长超过15% [7] - **创意免费增值服务月活跃用户**：在第四季度超过7000万，同比增长超过35% [18][20] - **Acrobat Web月活跃用户**：同比增长超过30% [14] - **企业市场**：在欧洲、中东、非洲和亚洲地区企业业务创下纪录季度 [25] - **中小企业、企业和新兴市场**：在所有销售渠道和地区表现强劲 [18] - **大额交易**：第四季度全球超过100万美元的交易预订额创纪录，年度经常性收入超过1000万美元的客户数量同比增长超过25% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **AI核心战略**：公司正利用AI加速创新，服务商业人士、消费者、创作者和营销专业人士三大受众群体 [4] - **生成式AI模型**：持续开发自有商业安全的Firefly模型，并大幅扩展与第三方生成式AI模型的合作伙伴生态，Firefly应用现已集成超过25个领先合作伙伴模型 [9][10] - **对话式与智能体界面**：在Adobe Reader、Acrobat和Express中提供新的对话式和智能体界面，并在ChatGPT、Copilot等平台提供成像、视频和生产力功能以覆盖新场景 [4][11] - **企业内容供应链转型**：通过整合创意应用、工作流管理、数字资产管理、Firefly Services和Firefly Foundry定制模型，转变企业内容供应链 [5][17] - **客户体验编排**：提供统一的AI驱动平台，涵盖品牌可见性、内容供应链和客户参与，Adobe体验平台每天处理超过35万亿细分评估和700亿用户档案激活 [21][22] - **收购战略**：宣布有意以约19亿美元全现金交易收购Semrush，以增强品牌在AI搜索中的可见性，交易预计在2026年上半年完成 [7][23][33] - **行业领导地位**：被Forrester Wave评为数字体验平台领导者，并在Gartner的三个魔力象限（多渠道营销中心、B2B营销自动化平台、数字资产管理）中获认可 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **AI影响力**：由AI影响或AI优先的年度经常性收入已超过总业务量的三分之一，AI正深度融入解决方案 [30] - **市场机会**：公司服务于巨大的市场机会，产品创新和客户群体战略推动了2025财年的强劲业绩，并为2026财年总Adobe年度经常性收入增长超过10%的目标奠定基础 [8] - **生成式AI流量增长**：根据Adobe数字指数，2025年假日季至今，生成式AI流量增长了760% [22] - **智能体网络重要性**：来自大语言模型和智能体浏览器的AI流量正在上升，需要不同的转化方法，凸显了智能体网络日益增长的重要性 [23] - **长期信心**：基于第四季度的强劲表现和领先指标，管理层对实现行业领先的创新、双位数的年度经常性收入增长和世界级的盈利能力充满信心 [36][37] - **宏观经济假设**：2026财年财务目标基于当前宏观经济条件，且未计入Semrush的贡献 [34] 其他重要信息 - **产品创新**：第四季度发布了Premiere Mobile（与YouTube整合）和Photoshop Mobile，为创作者提供移动端服务 [5] - **Firefly Foundry**：为企业提供基于自身内容、数据和品牌目录训练的专有基础模型，早期客户兴趣浓厚 [17] - **Acrobat Studio**：将AI助手、PDF空间与Express的生成能力及传统PDF工具整合，市场反响强烈，第四季度近50%的商业ETLA续订客户已升级至此产品 [13][31] - **合作伙伴扩展**：第四季度为Express生态系统新增超过45个合作伙伴，包括Bynder、Hootsuite和Sprout Social [14] - **Adobe MAX活动**：作为全球最大的创意活动，吸引了超过1万名创意社区成员现场参与，线上数百万，展示的创新获得了超过2000篇文章报道和8.2亿次视频观看 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Firefly Foundry的早期客户使用情况和经济潜力 [41] - 管理层认为Firefly Foundry为企业和媒体娱乐工作流带来了巨大机遇，允许基于客户自身内容和品牌指南定制模型，实现内容创作和交付的自动化 [42][43] - 举例说明，一家媒体娱乐公司在原有约1000万美元年度经常性收入的核心创意产品基础上，新增了约700万美元的Firefly Services和Firefly Foundry业务，并在两三个月内完成模型训练，现已用于构思和生产流程，提高了内容生产效率和收入机会 [44][45][46] - 愿景是为每个品牌或影视系列创建专属的Foundry，以实现内容自动化生产的巨大潜力 [47] 问题: 关于新生产力增强功能如何与企业投资回报率挂钩 [50] - 公司的价值主张在于能够帮助客户优化和加速内容生产，并且是唯一能够闭环从活动创建、执行到最终商业效果分析的公司 [51][52] - 营销预算的10%-20%用于内容创作和生产，公司的内容供应链解决方案（通过GenStudio）既能帮助降低成本，又能更敏捷地创造更多内容，从而提高营销效果和投资回报率 [53] 问题: 关于收购Semrush的战略理由和整合策略 [55] - 收购Semrush是为了满足营销人员对品牌可见性，尤其是在大语言模型等新渠道中品牌定位的迫切需求 [56] - 结合Adobe和Semrush的能力，将为营销人员提供一个全面的解决方案，使其能够在自有渠道、大语言模型、传统搜索引擎和更广泛的网络中管理和提升品牌可见性 [57][58] - 该整合也将帮助公司分析跨渠道（搜索引擎和生成式引擎）支出的相对效率，提供独特的统一分析方法 [59] 问题: 关于用户增长和模型使用量上升何时能转化为整体增长加速 [62] - 管理层认为第四季度是一个拐点，领先指标（如业务专业人士和消费者群体的月活跃用户增长、创意免费增值服务使用量）表现强劲，这为2026财年总Adobe年度经常性收入增长10.2%（约26亿美元净新增）的目标提供了信心，这也是年初指引的历史最高水平 [63][35] - 在创意专业领域，核心创意订阅业务已实现连续环比增长，Firefly新应用和Firefly Foundry自动化服务共同推动了创纪录的数字媒体年度经常性收入 [64] - 公司对基础业务的转型（如移动端、AI融合、高价值产品）和执行感到满意，并认为需要继续保持 [65][66] 问题: 关于2026财年总年度经常性收入增长指引低于2025财年实际增长的原因 [69] - 管理层强调需关注增长的绝对值，2026财年约26亿美元净新增年度经常性收入的指引显示了在所有客户群体中的发展势头 [70] - 该指引基于对所有三个客户群体（业务专业人士与消费者、创作者与创意专业人士、营销专业人士）的信心，而非依赖单一群体，并反映了公司在Express、Acrobat、Firefly、创意云、AEP及GenStudio等产品上取得的进展，以及即将完成的Semrush收购带来的补充 [71] 问题: 关于在Adobe生态系统外（如ChatGPT）扩展服务时的货币化策略 [73] - 公司将大语言模型视为重要的顶级流量入口，可以触达传统渠道难以覆盖的新用户，并提供将其转化为完整付费计划的机会 [73] - 随着大语言模型采用模型上下文协议端点，公司能够将其强大的创意和生产力API能力接入，这构成了持久的差异化优势，并有助于推动免费增值用户体验和月活跃用户增长，最终转化为业绩 [74][75] 问题: 关于生成积分消耗增长、第三方模型影响及对大模型市场份额的看法 [77] - 生成积分消耗的3倍环比增长是由多个因素驱动的：支持生成功能的应用程序数量增加、支持的媒体类型（尤其是视频）扩展、集成的用例和工作流增多，以及模型质量的提升 [78][79][80] - 公司推出了具有吸引力的Firefly应用入门价格计划，集成了Adobe和第三方的最佳模型，这促进了用户增长和积分消耗，并开始看到用户向更高价计划升级或购买积分附加包 [80][81] - 公司的愿景是与所有优秀的模型提供商合作，并日益成为用户访问这些模型的单一目的地，不偏袒特定大模型 [81] 问题: 关于2026财年创意与营销专业人士群体的增长构成、付费席位增长预期及定价杠杆 [84][85] - 公司通过针对不同用户（业务人士、创作者、创意专业人士）的多样化产品组合（如Express、Acrobat Studio、Firefly应用、创意云专业版计划、Firefly Services/Foundry）来推动增长 [86][87] - 免费增值服务月活跃用户增长超过35%，并且已开始通过现有计划（Express、Acrobat Studio、Firefly）将其中的一部分转化为付费用户，同时生成积分使用量持续强劲增长 [88] - 公司继续看到强劲的席位增长，相信用户获取仍有很大空间，并且对于创意专业人士而言，基于价值的定价仍有很大机会，同时企业端的自动化服务将成为额外的增长引擎 [88][89]

业绩总结 - Adobe在2025财年实现创纪录的收入为237.7亿美元，同比增长11%[67] - FY25每股收益（GAAP）为16.70美元，同比增长35%[68] - FY25运营现金流创纪录为100.3亿美元[69] - Q4总收入为61.9亿美元，同比增长10%[72] 用户数据 - 数字媒体在第四季度的收入为46.2亿美元，全年收入为176.5亿美元，均同比增长11%[23][70] - 数字媒体的年末经常性收入（ARR）为192亿美元，同比增长11.5%[24] - 在第四季度，Adobe的全球记录交易额超过100万美元的订单，客户中年收入超过1000万美元的数量同比增长超过25%[22] 新产品和新技术研发 - Adobe Experience Platform及其原生应用的订阅收入同比增长超过40%[54] - 生成性AI流量在2025年假日季节增长了760%[55] - Acrobat和Reader中的AI功能使用量同比增长超过4倍[31] - Firefly应用的首次订阅量在季度间增长了2倍[38] - Adobe的生成性信用消费在创意云、Firefly和Express中同比增长约3倍[44] 市场扩张和并购 - 宣布以约19亿美元收购Semrush，预计在FY26上半年完成[88] - FY26目标总收入为259亿美元至261亿美元[94] 数字体验 - 数字体验在第四季度的收入为15.2亿美元，同比增长9%，全年收入为58.6亿美元[51][70]

核心观点 - 文章核心观点认为，Adobe的基本面持续走强，与市场对其因AI冲击而陷入困境的悲观叙事存在显著背离，公司当前估值水平具有吸引力，是潜在的投资机会 [1][9][12][15] 财务表现与指引 - 公司2024财年营收达到215亿美元，并预计2025财年总营收不低于236.5亿美元至237亿美元，将重回增长轨道 [2][5] - 公司预计2025财年第四季度营收在60.75亿至61.25亿美元之间，有望创下季度营收首次突破60亿美元的纪录 [2][5] - 公司预计2025财年GAAP每股收益为16.53至16.58美元，净利润率将超过30% [2][5] - 公司的业绩指引在2025财年内持续上调，3月公布的目标均低于当前水平 [5] - 过去十年，公司核心财务指标稳步改善，未显示AI对其业务造成冲击 [6] - 在2021至2024财年，公司产品营收年均增速不低于12%，其中Document Cloud业务的复合年增长率高达23% [6] 业务构成与增长 - 公司近97%的营收来自订阅业务，成功完成了向订阅制商业模式的转型 [1] - 业务分为三大板块：数字媒体业务（约占总营收74%）、数字体验业务（占总营收25%）以及出版与广告业务（占总营收1%） [1] - 数字媒体业务预计2025财年营收在175.6亿至175.9亿美元之间，该业务年度经常性收入（ARR）预计同比增长11.3% [5] - 数字体验业务预计2025财年营收在58.4亿至58.6亿美元之间，其中订阅收入预计在53.9亿至54.1亿美元之间 [5] AI战略与市场担忧 - 市场担忧AI技术将使内容创作更高效、低成本，导致用户取消订阅，并面临原生AI竞品的竞争 [9] - 公司管理层认为AI带来了“数十年来最大的发展机遇”，并采取与大语言模型无关的技术策略，将AI功能深度整合至核心产品中 [9][10] - AI技术提升效率的同时，也可能催生更多后期处理需求，从而成为公司的增长动力 [10] - 公司通过Adobe Firefly提供AI功能，其训练数据来自授权数据集，避免了法律侵权风险，这对专业用户至关重要 [10] - 专业用户依赖整个Creative Cloud生态系统，转换成本高，且公司推出的智能体工作流进一步增加了用户粘性 [11] - Adobe Experience Platform AI助手的用户渗透率持续攀升，目前已有70%的符合条件客户在使用 [11] - 公司年度营收中受AI技术推动的部分已超过50亿美元，而一年前的预估仅为35亿美元 [11] - 随着客户订阅搭载Firefly功能的Creative Cloud专业版，企业级客户业务增长强劲，客户留存率在提升，未见用户流失迹象 [12] 估值分析 - 公司基于2025财年指引的滚动市盈率约为20.5倍 [2] - 公司当前市盈率约为20倍，前瞻市盈率相对盈利增长比率仅为1.16倍，前瞻企业价值/税息折旧及摊销前利润比率为12.4倍，前瞻股价/自由现金流比率为15.34倍 [12] - 若公司能保持12%的净利润增速，对应2026年前瞻市盈率将降至14.9倍，2027年可能进一步降至13.2倍 [13] - 公司盈利能力强劲：毛利率接近90%，税息折旧及摊销前利润率接近40%，净利润率超过30% [13] - 现金流折现模型分析给出的公司内在价值为500.67美元，较当前股价340美元存在约47.26%的上行空间，评级为“买入” [15] 资本回报 - 过去四个季度，公司股票回购规模累计接近120亿美元，股票回购收益率达8.3% [14] - 公司拥有总额达250亿美元的股票回购授权，有效期至2028年3月 [14]

Adobe Inc. (NASDAQ:ADBE) is expected to achieve its first $6 billion quarter with an EPS of $5.39 and revenue of approximately $6.11 billion.The company's strategic acquisition of Semrush for $1.9 billion aims to enhance its marketing tools and competitive edge in the Creative Cloud market.Adobe's financial metrics reveal a solid foundation, with a P/E ratio of approximately 20.91 and a price-to-sales ratio of about 6.12.Adobe Inc. (NASDAQ:ADBE) is a prominent player in the software industry, known for its ...

核心观点 - Adobe与Salesforce的基本面持续走强，但市场叙事却在恶化，两者出现背离[1] - 市场担忧AI技术会冲击Adobe的业务，但财务数据和公司策略表明AI正成为其重大发展机遇，而非威胁[10][13] - 基于强劲的基本面和极低的估值，Adobe被视为极具吸引力的投资标的，其股价被显著低估[14][15][18] 公司基本面与财务表现 - 公司营收高度依赖订阅模式，订阅业务贡献近97%的营收[4] - 2024财年末营收达215亿美元，2025财年总营收目标不低于236.5亿美元[4] - 预计2025财年净利润率将超过30%，全年每股收益区间为16.53至16.58美元，对应滚动市盈率约20.5倍[4] - 2025财年第四季度营收指引为60.75亿至61.25亿美元，有望创下季度营收首次突破60亿美元的纪录[4][7] - 数字媒体业务是核心，预计贡献2025财年约74%的营收（175.6亿至175.9亿美元）[4][7] - 数字体验业务预计贡献2025财年约25%的营收（58.4亿至58.6亿美元）[4][7] - 业绩指引在年内持续上调，经营状况过去十年稳步改善[8] - 2021至2024财年，旗下产品营收年均增速不低于12%，其中Document Cloud业务复合年增长率高达23%[8] AI战略与业务影响 - 管理层强调AI带来了“数十年来最大的发展机遇”[10] - AI技术被深度整合至核心产品（如Photoshop, Illustrator, Premiere Pro, After Effects），并推出基于Adobe Firefly的新产品[11] - Adobe Firefly使用授权数据集训练，避免了法律侵权风险，这对专业用户至关重要[11] - AI提升了内容产出效率，但也催生了更多后期处理需求，这反而成为公司的增长动力[10] - 公司采取与大语言模型无关的技术策略，将AI功能集成到自有生态中[10] - 专业用户依赖整个Creative Cloud生态系统，转换成本高，且智能体工作流进一步增加了用户粘性[11][13] - Adobe Experience Platform AI助手的用户渗透率已达70%[13] - 目前公司年度营收中受AI技术推动的部分已超过50亿美元，一年前预估仅为35亿美元[13] - 客户留存率持续提升，企业级客户因订阅搭载Firefly的Creative Cloud专业版而增长强劲[13] 估值分析 - 当前市盈率约为20倍，前瞻市盈率相对盈利增长比率仅为1.16倍，对于科技公司而言估值极低[14] - 前瞻企业价值/税息折旧及摊销前利润比率为12.4倍，前瞻股价/自由现金流比率为15.34倍[14] - 若公司能保持12%的净利润增速，对应2026年前瞻市盈率将降至14.9倍，2027年进一步降至13.2倍[15] - 公司盈利能力强劲：毛利率接近90%，税息折旧及摊销前利润率接近40%，净利润率超过30%[15] - 现金流折现模型显示公司内在价值为500.67美元，较当前股价340美元存在约47.26%的上行空间，给出“买入”评级[17] - 过去四个季度股票回购规模累计接近120亿美元，股票回购收益率达8.3%[15] - 截至2028年3月，公司拥有总额达250亿美元的股票回购授权[16]

美联储利率决议 - 市场几乎完全定价美联储本周将降息 但交易员更关注鲍威尔的表态[2] - 鸽派降息可能引发年底前市场上涨 而暗示未来放缓宽松的鹰派降息则会迅速打压市场热情[2] - 投资者将通过鲍威尔对未来降息路径、劳动力市场疲软和金融状况的表述 来判断这是持续宽松周期的开始还是一次性调整[4] 甲骨文公司财报 - 甲骨文财报备受关注 市场对其庞大的AI云订单积压的真实性存在争议 部分分析师认为因其承诺条款灵活且可取消而导致数据虚高[5] - 公司信用违约互换利差已扩大 表明信贷市场对其杠杆率以及在激进投资AI和数据中心扩张的同时维持利润率的能力感到担忧[5] - 投资者希望明确在英伟达硬件和数据中心建设上的巨额支出 是会显著加速云收入增长 还是会在2025年前压缩盈利能力[6] - 市场预期公司营收约为132亿美元 每股收益约为1.37美元 云业务增长预期为中等双位数百分比[10] 市场风格轮动 - 市场资金已明显轮动至价值板块 金融、工业和能源股领涨 而与AI相关的科技股和高贝塔系数股票表现落后[7] - 大型防御性科技股表现坚挺 显示在当前环境下 投资者更青睐盈利确定性而非增长前景[7] Adobe公司财报 - Adobe将于周三公布财报 市场预期其营收将实现中等双位数百分比增长 利润率保持健康 AI工具为创意云系列产品带来增长动力[8] - 但其股价的下跌引发市场疑问：这仅是市场风格轮动的受害者 还是其业务失去了长期增长动力[8]

A big macro week arrives as the Fed prepares to cut, Oracle steps into the earnings spotlight, and investors rotate into value.FOMC This Week: Cut Expected, Commentary Matters MoreThe market is pricing in a near-lock for a rate cut, but traders care far more about Powell's tone. A dovish cut could spark a year-end rally, while a hawkish cut, signaling slower easing ahead, could dampen enthusiasm quickly.Investors will be watching Powell's language on future cuts, labor softness, and financial conditions to ...