Artificial intelligence (AI) is transforming many industries, including the software sector. According to Goldman Sachs, "(C)omputing is evolving from static, hard-coded logic to outcome-based assistants." This new paradigm sees software taking action to help users achieve their goals. One field where AI is expected to deliver drastic change is design software. Two companies in the crosshairs are Figma (NYSE: FIG) and Adobe (NASDAQ: ADBE). The former is a newly public company that had its initial public of ...

文章核心观点 - 文章旨在比较两家云软件公司ServiceNow和Adobe的投资潜力 探讨哪家公司具有更大的上行空间 [1] - ServiceNow凭借其强大的AI产品组合、广泛的合作伙伴基础及战略性收购 在竞争中可能比Adobe更具优势 [18] ServiceNow (NOW) 投资亮点 - 公司通过其基于云的平台提供AI驱动的工作流解决方案 帮助企业实现业务转型 [1] - 其各类工作流解决方案持续获得市场认可 特别是ServiceNow AI平台在企业中迅速普及 [2] - AI产品增长势头强劲 AI Agent Assist的使用量增加 预计2025年AI产品年度合同价值将超过5亿美元 并有望在2026年达到10亿美元 [2] - 合作伙伴基础不断扩大 包括NVIDIA、Microsoft、Figma、Genesys等公司 [3] - 通过频繁收购拓展产品组合 2025年收购了Logik.io、data.world、Moveworks等公司 以增强AI、数据管理和前端助手能力 [3] - 收购Veza增强了安全和风险组合 提供了下一代身份治理能力 [4] - 以77.5亿美元现金收购Armis 极大地扩展了其在网络暴露管理和网络物理安全领域的组合 该公司在全球IT、运营技术、医疗设备等领域占据主导地位 [4] Adobe (ADBE) 投资亮点 - 公司提供创意软件、数字文档和数字体验平台 [1] - 受益于对AI驱动的Creative Cloud Pro和Acrobat以及AI优先产品Firefly和Acrobat AI Assistant的强劲需求 [5] - 通过Adobe Reader、Acrobat和Express中的新对话式和智能体界面 为商业专业人士和消费者群体提供了改进的体验 [5] - Firefly模型及集成了第三方模型的应用程序 如Photoshop、Illustrator和Premiere 在创作者和创意专业人士中越来越受欢迎 [5] - 新解决方案如集成YouTube的Premiere移动版和Photoshop移动版 帮助创作者随时随地开发内容 [5] - 合作伙伴基础不断扩大 与领先的AI生态系统集成 包括Amazon Web Services、Azure、Google Gemini、Microsoft CoPilot和OpenAI [6] - Firefly拥有丰富的合作伙伴基础 包括来自Google、OpenAI、Black Forest Labs、Luma、Runway、Topaz Labs和ElevenLabs的模型 [6] - 为创作者提供丰富的生成式AI功能 允许用户使用Adobe和合作伙伴的模型进行创作 [6] - 商业专业和消费者部门受益于强大的产品组合和不断扩大的合作伙伴基础 在第四财季新增了45个新合作伙伴 包括Bynder、Hootsuite和Sprout Social等 [6] - 公司目前的目标是到2026财年实现10.2%的年度经常性收入增长 驱动力包括创新的AI产品组合、企业采用率的提高以及巨大的市场机会 [7] 股价表现与估值比较 - 在过去12个月中 ServiceNow股价大幅下跌44.3% 而Adobe股价下跌了33.6% [9] - ServiceNow股票估值偏高 价值评分为F 而Adobe股票目前估值便宜 价值评分为B [12] - 在市销率方面 ServiceNow的市销率为8.24倍 高于Adobe的4.52倍 [12] - Zacks对ServiceNow 2026年每股收益的一致预期为4.03美元 在过去60天内保持稳定 较2025年3.46美元的一致预期增长16.5% [16] - Zacks对Adobe 2026财年每股收益的一致预期为23.44美元 在过去60天内下调了9美分 较2025财年报告数据增长12% [17] 竞争格局与风险因素 - Adobe的AI相关收入与Microsoft、Alphabet和Salesforce相比规模很小 这令其投资者感到担忧 [8] - Adobe在SaaS和AI领域面临激烈的竞争 [7][18] - ServiceNow稳健的AI产品组合、强大的合作伙伴基础和收购活动有望推动其客户增长 这些因素使其比Adobe更具优势 [18]

公司股价与估值表现 - 年初至今股价下跌17%，表现逊于标普500指数0.25%的涨幅，且较52周高点465.70美元低38% [1] - 公司交易市盈率为17.7倍，远低于其三年历史平均市盈率38.2倍及科技行业平均市盈率32倍 [1] - 市盈增长比率（PEG）为0.95，低于其历史中位数1.42，显示考虑增长因素后估值更具吸引力 [5] - 前瞻市销率约为4.7倍，较历史高点10-14倍大幅下降，低于软件行业同行6-8倍的均值，但高于标普中位数3.3倍 [5] - 股价相对于其历史和行业水平显得低估，但此折价源于人工智能对原有基于用户席位增长溢价的侵蚀 [6] 商业模式与人工智能挑战 - 公司是领先的创意和数字体验软件公司，产品包括Photoshop、Illustrator和Acrobat，主要通过Creative Cloud套件的订阅收费，收入与用户席位或许可证数量挂钩 [2] - 传统软件即服务（SaaS）商业模式基于用户“席位”收费，企业增长和雇佣更多员工会带来软件许可需求的稳定增长 [4] - 人工智能的崛起通过自动化内容创作颠覆了该模式，人工智能工具能以最少人力投入生成图像或视频，即使生产力大幅提升，也可能减少对多个用户席位的需求 [2][4] - 人工智能通过自动化任务颠覆业务，公司可能用AI处理过去需要10名员工的工作，现在仅需2人监督AI，这意味着即使公司产出大幅增加，所需席位也减少 [3] - 投资者因此对SaaS股票进行价值重估，担心人工智能效率取代基于人员规模的增长将导致增长放缓 [3] 公司应对策略与未来展望 - 公司可通过从基于席位的定价模式转向能捕捉人工智能价值的模式来实现复苏，例如按生成资产或使用指标等产出结果收费 [7] - 公司正通过Firefly等生成式人工智能工具整合AI，增强其生态系统内的用户生产力，这使其能够从人工智能中受益，而不仅仅是遭受颠覆 [7] - 公司正大力投资“控制点”，如数据安全、身份验证和人工智能编排等关键领域，以维持主导地位，例如确保人工智能的道德使用和在创意工作流程中的无缝集成 [8] - 公司也在探索结合软件与物理基础设施的混合模式，例如受投资者理念启发的人工智能数据中心，旨在弥合数字与现实世界的差距 [8] - 看多观点认为，公司在创意软件领域的护城河依然坚固；人工智能是放大而非取代人类创造力；公司来自用户的庞大数据储备有助于训练出更优的人工智能 [9] - 随着企业采用人工智能，对Adobe工具进行监督和精细调整的需求可能激增，从而带来新的增长，近期财报显示尽管股价疲软，但收入仍在增长，人工智能采用提升了利润率 [9] 分析师预期 - 基于37位分析师的研究覆盖，对ADBE股票的共识评级为“适度买入”，其中包含18个“强力买入”、2个“适度买入”、13个“持有”和4个“强力卖出”评级 [10] - 总体得分3.81反映了市场的乐观情绪，买入评级多于持有或卖出评级，但在过去三个月中，共识略有软化，因人工智能担忧导致一些评级下调，得分从4.16下降 [11] - 平均目标价为436.21美元，较当前股价291美元有50%的潜在上涨空间，这意味着分析师押注公司的人工智能适应策略将推动未来盈利增长，股价有显著的复苏潜力 [11]

华尔街评级下调与市场表现 - 2026年1月，Oppenheimer、BMO Capital Markets、高盛、Jefferies四家机构接连下调Adobe评级，共识评级降至3.91分（满分5分），为2013年以来最低水平 [1] - 评级下调后，公司股价单日最大跌幅达7.8% [1] - 自2023年底至2026年1月，公司股价累计下跌超过45%，同期纳斯达克100指数上涨超过50%，软件股ETF上涨近30% [1][5] 看空的核心原因：AI竞争与结构性逆风 - Oppenheimer分析师指出，公司正面临“AI技术转型期带来的挑战性运营环境”，导致营收增长令人失望且持续减速 [1][3] - 高盛分析师给出“卖出”评级，目标价290美元，认为AI正在使设计民主化，将限制公司核心创意专业人士用户群的增长，并相信这只是多年期结构性逆风的开始阶段 [3][5] - Jefferies指出，从2023财年至今，公司营收增速一直在放缓，AI带来的贡献尚未在财务数据中体现 [5] - BMO的专项调查显示，竞争压力在中小企业、自由职业者和学生群体中明显加剧 [4] AI对创意软件行业的根本性冲击 - 生成式AI工具（如OpenAI的Sora、Midjourney、Canva、Nano Banana）大幅降低了专业内容创作的门槛，用户无需精通复杂软件即可通过自然语言生成作品 [9][10] - 冲击来自两个方向：一是纯AI工具绕过传统软件学习曲线；二是传统竞争对手（如Canva、Figma）的AI化升级 [10] - Canva的Pro计划每月仅需14.99美元，不到Adobe Creative Cloud全家桶价格的四分之一，并提供超过25万个免费模板和40万个付费模板 [10] - Figma在UI/UX设计领域市占率估计达80%至90%，其2025年发布的AI工具直接对标公司多条核心产品线 [11][12] - 苹果于2026年1月13日推出Apple Creator Studio订阅包，定价每月12.99美元或每年129美元，仅相当于Adobe Creative Cloud全家桶年费约六分之一 [12] Adobe的AI应对措施：Firefly及其挑战 - 公司的AI战略核心是自研的生成式AI模型系列Firefly，截至2025年4月，用户通过Firefly生成的资产累计已超过220亿个 [15] - 在AI设计工具市场中，Firefly以约29%的份额位居第一，领先于Midjourney的19%和Canva AI的16% [15] - 2025年10月，公司发布Firefly Image Model 5、Generate Soundtrack、Generate Speech及Firefly视频编辑器等一系列更新，并引入第三方模型，试图打造“AI模型聚合平台” [17] - 推出面向企业客户的Firefly Foundry服务，号称可将资产变体生产效率提升70%至80%，审核修复时间缩短75% [17] - 但分析师担忧AI创新未能及时转化为收入增长，Jefferies和Morgan Stanley均指出AI贡献尚未体现在营收趋势中，直接变现落后于预期 [17] - 存在深层悖论：AI提升用户效率，可能反而侵蚀公司基于席位数量的订阅收入，因为一个人能完成更多工作 [18] 公司基本面与市场分歧观点 - 部分机构逆势布局，如Narwhal Capital Management在2025年第三季度增持公司股份78.4%，持仓市值超315万美元 [22] - 公司财务指标依然强劲：自由现金流收益率达7.3%（标普500中位数3.9%），过去12个月运营利润率36.2%（中位数18.8%），市盈率18.8倍（中位数24.1倍） [22] - 根据TipRanks汇总的25位分析师预测，公司12个月目标价均值为450美元，较当前约310美元的股价有约45%上行空间 [22] - 在51位分析师中，23位给出买入评级，13位持有，仅4位建议卖出 [23] - 管理层对2026财年展望乐观，目标ARR增速为10.2%，并称Firefly正在吸引新一代创作者 [23] 行业与商业模式面临的长期挑战 - AI正在改变创作的定义，从依赖专业技能转向“提示工程”，动摇了“专业工具需要专业技能”的前提 [21] - 新一代创作者可能从更简单、便宜的工具（如Canva、Figma）入手，公司未来增长潜力用户被分流 [20] - 公司产品的高学习门槛曾是护城河，但在AI民主化趋势下可能成为劣势 [19][20] - 公司面临的挑战反映了整个SaaS行业在AI时代的共同问题：专业软件的溢价空间可能因AI普及而被大幅压缩 [25]

行业影响 - AI对软件行业，特别是SaaS公司构成了重大冲击，固步自封可能带来巨大风险[1] - AI的净影响可能仍为负面，随着AI编码能力日益增强，软件价值可能进一步恶化[2] - 并非所有软件公司都能在AI浪潮中生存，但部分公司具备自我重塑的潜力[3] Adobe公司分析 - Adobe股价已从历史高点下跌接近55%，跌至2022年低谷以来的低点[5] - 公司股票目前交易于18.2倍追踪市盈率，这是四年前难以想象的低估值水平[5] - 尽管Adobe迅速在其产品套件中整合了AI，但其AI原生竞争对手正威胁其护城河[6] - Oppenheimer和Jefferies近期下调了该股评级，理由是AI技术转型期间面临挑战性的运营环境及增长减速[7][8] - 苹果新推出的Creator Studio套件包含大量机器学习创新，加剧了竞争压力[7] - Adobe的Firefly视频模型提供“外科手术式控制”，可能帮助公司重新获得优势[9]

苹果推出Apple Creator Studio订阅服务 - 苹果公司推出名为Apple Creator Studio的新订阅捆绑包 旨在为Mac、iPad和iPhone上的创作者提供服务[1] - 该服务将于1月28日在App Store上架 支持最多六名家庭成员通过Apple Family Sharing共享订阅[2] 服务内容与定价 - 该订阅套件整合了苹果旗舰创意应用程序 包括Final Cut Pro、Logic Pro、Pixelmator Pro以及跨苹果设备的生产力工具[3] - 服务定价为每月12.99美元或每年129美元 并提供一个月免费试用[3] - 教育用户可享受优惠价格 每月2.99美元或每年29.99美元[3] 市场竞争与定位 - 该工具直接与Adobe的Creative Cloud Pro竞争 Adobe的订阅费用为每月69.99美元[4] - 即使是Adobe的单一应用程序 如Photoshop、Premiere和Illustrator 每月费用也高达22.99美元 显著高于苹果的12.99美元[4] - 目前竞争仅限于苹果生态系统 该捆绑包面向全球的视频编辑、音乐人、设计师、学生和独立创作者[4] 产品功能与创新 - 公司旨在通过单一订阅提供工作室工具 以降低专业级制作的门槛[5] - Final Cut Pro新增搜索工具 可在数小时的素材中定位对话和视觉内容 并可使用自动节奏分析将视频剪辑与音乐节拍匹配[6] - iPad用户还可使用AI驱动的Montage Maker生成即时编辑[6] - Logic Pro引入AI工具 可创建和弦进行和电子表演 无需手动乐理工作即可将录音转化为结构化作品[7] - Logic Pro还增加了新的声音库和专业人声编辑工具[7] 市场反应与分析师观点 - 消息发布后 Adobe股价反应负面[1] - 截至发布时 苹果股价上涨0.28%至260.98美元 Adobe股价下跌4.19%至313.91美元[8] - Wedbush分析师Dan Ives重申苹果“跑赢大盘”评级 并维持350美元的目标价[7]

行业与市场表现 - 2025年科技行业持续占据主导地位 AI热潮为2026年描绘了乐观前景 [1] - 然而在2025年 Adobe和Salesforce股价均下跌约20% 表现落后于行业 [1][6] Adobe (ADBE) 业务与财务表现 - 公司核心产品包括Photoshop、Illustrator、Premiere Pro、Acrobat等 并大力强调云交付和AI驱动功能以提升产品价值 [2] - 最新季度财报显示创纪录的第四季度销售额 整个2025财年表现强劲 各业务板块普遍增长 带动年度经常性收入(ARR)强劲增长 [3] - 公司已连续九个季度实现销售额同比双位数百分比增长 [4] - 客户对产品形成依赖 使其难以离开公司生态系统 [3][6] Adobe (ADBE) 估值与预期 - 公司当前12个月远期市盈率为14.2倍 相对于标准普尔500指数有近40%的折价 [8] - 市场共识预期其当前财年(2026财年)调整后每股收益(EPS)增长12% 2027财年增长13.4% [8] Salesforce (CRM) 业务与财务表现 - 公司是全球领先的AI驱动客户关系管理(CRM)平台 提供基于云的软件 [9] - 与Adobe类似 其产品具有粘性 客户习惯后难以离开 [10] - 最新季度剩余履约义务(RPO)同比增长12% 达到595亿美元 显示强劲需求 [10] - 运营现金流同比增长17% 达到23亿美元 现金流生成能力增强 [11] - 公司在期内回购了约38亿美元股票并支付了3.95亿美元股息 体现了对股东的友好 [11] Salesforce (CRM) 业绩展望 - 公司在财报发布后上调了2026财年的销售指引 扭转了负面的销售修正趋势 [12] - 当前财年销售额预计同比增长9.5% [12] 投资前景总结 - 尽管2025年表现不佳 但近期季度业绩显示Adobe和Salesforce势头良好 为在新的一年反弹奠定了基础 [13] - 两家公司均深度参与AI热潮 企业对其新产品的需求旺盛 这将在2026年持续成为焦点 [13] - 两家公司在经历了令人失望的2025年后 有望在2026年上演“回归”故事 值得密切关注 [15]

市场定位与目标客群 - 文章核心观点：在2500元至2999元人民币的价格区间内，存在一批兼具性能、扩展性与可靠性的台式电脑，它们不仅是办公工具，更是能够支撑创意落地的可靠平台，适合预算敏感但不愿妥协效率的设计师 [1][6][9] - 该价位段的台式电脑目标客群明确，包括自由设计师、小型工作室及远程办公人群 [1][6] - 这些机型能满足从基础编辑到中度设计的创作需求，可流畅运行Photoshop、Illustrator及轻量级的Blender和Premiere等软件 [1][6] 联想产品线分析 - 联想ThinkCentre K70定价2599元，搭载英特尔酷睿i3-9100处理器（四核四线程，主频3.6GHz），配备8GB内存与1TB机械硬盘，定位为入门级用户的务实之选，适合基础创作任务 [1][6] - 联想BaiyingPlus M300定价2599元，搭载12代酷睿i5-12600H处理器（10核心16线程，最高睿频4.7GHz），配备8GB DDR4内存（可扩展至32GB）和512GB固态硬盘，并配备英特尔锐炬Xe核芯显卡，提供越级体验 [2][7] - 联想ThinkCentre E77高配版到手价2849元，搭载i7-10700处理器（八核十六线程，主频2.9GHz，睿频4.8GHz），配备16GB DDR4内存、1TB硬盘及2GB独立显卡，图形渲染能力显著提升，适合对图形性能有明确需求的专业用户 [3][8] 惠普与宏碁产品分析 - 惠普 Pro SFF 280 G9售价2599元，采用紧凑型小机箱设计，搭载12代酷睿i3-12100处理器（四核八线程），配备8GB内存与256GB固态硬盘，适合桌面空间有限的设计师 [5][8] - Acer宏碁商祺N4270到手价2799元，搭载i5-12400处理器（六核六线程，主频2.5GHz，睿频4.4GHz），标配16GB大内存与512GB固态硬盘，主板支持未来扩展，适合需要快速投入工作的自由职业者 [5][9] 产品核心特性与竞争优势 - 处理器性能是核心卖点之一，多款机型搭载了英特尔第10代至第12代酷睿处理器，核心数与线程数配置在同价位产品中具备竞争力，例如i5-12600H拥有10核心16线程 [2][7] - 内存与存储配置注重实用与扩展性，内存容量从4GB到16GB不等，且多款支持扩展（如至32GB），存储则混合使用机械硬盘（1TB）与固态硬盘（256GB/512GB），以平衡容量与速度 [1][2][3][5] - 图形处理能力覆盖集成显卡与独立显卡，以满足不同层级的图形设计需求，从支持高清输出的集成显卡到提升CAD、SketchUp等软件流畅度的2GB独立显卡 [1][3][8] - 扩展性与连接性是重要考量，多款机型提供丰富的接口（如Type-C、HDMI、DisplayPort）支持多屏拓展，并配备Wi-Fi6与千兆网口以保障网络稳定 [2][7] - 产品在设计上考虑了可靠性，如商用级机身结构、通过严苛耐用测试、优异的散热表现以及提供三年质保服务，旨在确保长时间高强度稳定运行 [2][3][5][7][8]

行业趋势与产品定位 - 搭载第13/14代酷睿i5处理器的台式机正成为越来越多创意工作者的首选，因其出色的多核性能与平台兼容性，能应对繁重的图像处理、多图层PS操作、轻量级视频剪辑甚至三维建模任务 [1][5] - 面向设计师的酷睿i5台式机覆盖3500元至7000元主流价格区间，产品共同特点是稳定性强、接口完善、支持长期使用 [5][9] - 相关产品在存储配置、接口丰富度和系统稳定性上全面优化，旨在兼顾专业创作需求与成本控制 [1][5] 戴尔产品分析 - 戴尔成就Vostro 3030S 24年款（i5-14400/16G/512G SSD+1TB）到手价3699元，定位为极具性价比的入门级创作主力机 [1][6] - 该机型搭载i5-14400处理器（10核16线程，最高睿频4.7GHz），配合16GB DDR4内存与双硬盘组合，在运行Photoshop、Illustrator或Premiere时表现出色，B660主板支持多屏输出以提升工作效率 [1][6][7] - 戴尔Pro Tower QCT1250（i5-14500/8GB/512GB）以3500元价格脱颖而出，搭载14代i5处理器并支持DDR5 5600MHz内存，平台先进且未来升级空间大，可选配独立显卡，小巧塔式设计适合紧凑型环境 [4][9] 联想产品分析 - 联想GeekPro 14代酷睿主机（i5-14400F/16GB/1TB/RTX3050）售价6899元，专为需要图形加速的设计场景打造，配备RTX3050独立显卡以提升GPU渲染、视频导出和AI插件运算能力 [2][7] - 该机型采用DDR5内存与高速SSD，并支持Wi-Fi 6，整机提供三年质保，适合经常使用Blender、After Effects等软件的中阶用户 [2][7] - 联想扬天M4000q（i5-10400/8GB/512GB/2G独显）到手价4399元，基于较早平台但i5-10400六核十二线程处理器足以应对日常设计任务，预装Windows 11与Office套件并提供三年上门保修，适合企业用户或远程办公者 [4][8] 惠普产品分析 - 惠普Pro Tower 288 G9 E（i5-13500/16G/1T SSD/RTX4060 8G独显）到手价6299元，是一款定位商用但性能越级的产品，实际搭载20核28线程的i7-14700处理器 [2][8] - 该机型搭配RTX4060显卡与1TB PCIe 4.0固态硬盘，能轻松处理大型PSD文件加载与4K时间线预览，H770芯片组提供强大扩展潜力，黑色立式机箱散热优异，适合长期高负载运行的专业人士 [2][8]

基金概况 - Invesco AI and Next Gen Software ETF（IGPT）是一只拥有20年历史但于2023年更名并调整指数的ETF 旨在更好地反映其以人工智能为中心的定位[5] - 该基金资产管理规模为6.52亿美元 年费率为0.56% 投资组合包含来自17个行业的100只股票[5][6] - 该基金最初专注于软件 但经过2023年的调整后 目前超过43%的资产配置于半导体股票 同时也保留了部分软件根基并重点布局人工智能超大规模企业[7] 投资组合与持仓 - 英伟达是该基金的第二大持仓股[4] - 软件公司Adobe是该基金的前十大持仓之一 其首席执行官强调了公司在全球AI生态系统中日益增长的重要性以及其AI驱动工具的快速采用[8] - 另一家结合AI与软件的公司Snowflake也有潜力推动该基金增长 其AI驱动的Cortex平台帮助客户利用已存储的数据构建应用程序 从而拓展客户关系并获取新业务[9][10] 业绩与定位 - 该基金并非旨在成为“下一个英伟达”或完全复制其回报 而是提供多元化与上行潜力的组合[4][11] - 在2024年至2025年间 英伟达的回报率超过了该AI ETF 幅度超过5比1 但该基金同期表现略微超过了纳斯达克100指数[6] - 尽管可能无法匹配英伟达的长期回报 但该基金具备在长期持有期内实现三位数涨幅的潜力[4][14] 行业前景与增长动力 - 高盛估计 到2030年 AI驱动的客户服务软件市场规模可能增长20%至45% 增速高端的预测是整体软件行业预期增速的两倍多[12] - 代理型AI的进展可能使该基金受益 因其软件持仓公司能提供提升工作场所生产力的创新[13] - 该基金持有的部分软件开发商正在努力解决阻碍AI软件采用的问题 相关进展可能为该基金带来更多增长动力[13]