公司财务表现 - 报告期间实现收入约人民币7亿元至7.2亿元，同比增长约13.7%至17.0% [1] - 神经介入业务所有三大产品线均录得稳健的收入增长 [1] - 尽管球囊扩张导管在带量采购后销售价格下调，但销量大幅上升，尤其是Fastunnel输送型球囊扩张导管，令该产品整体收入较2024年保持稳定 [1] 神经介入业务驱动因素 - 血管通路产品收入增长，主要受高性能DCwire微导丝销量持续扩大带动，市场份额迅速提升 [1] - 出血性产品收入增长，受惠于YonFlow血流导向密网支架的成功上市 [1] - 缺血性产品收入增长，主要归功于Syphonet取栓支架及Tethys AS血栓抽吸导管的销量增长 [1] 经导管主动脉瓣置换业务表现 - 中国TAVR市场份额持续扩大，主要受成功推出高端TaurusMax 3D可调弯TAVR系统推动 [1] - 报告期间TAVR产品组合在约130间新医院中获采用，截至2025年12月31日已累计覆盖超过780间医院 [2] - 报告期间合计植入约3900台，按年增长14.4%，显著高于整体市场增长率 [2] 产品管线与市场拓展 - 随着TaurusTrio经导管主动脉瓣系统的注册申请于2025年12月获国家药监局批准，公司预期将在中国主动脉瓣反流市场展开全面商业化 [2] - 已商业化的TAVR产品组合包括TaurusOne、TaurusElite、TaurusMax TAVR系统及在香港和中国台湾用于治疗主动脉瓣反流的TrilogyTM经导管心脏瓣膜系统 [2]

核心观点 - 中金维持沛嘉医疗-B跑赢行业评级 上调目标价25%至10港元 较现价有18%上行空间 [1] - 基于港股医药板块整体回暖及公司多个新品将于2025年底至2026年中获批上市的预期 [1] - 公司1H25收入3.53亿元 同比增长17.3% 符合预期 [1] TAVR业务表现 - 1H25 TAVR收入1.62亿元 同比增长25% [2] - 终端植入量超2,050台 同比增长19.8% [2] - 瓣膜分部首次实现商业化盈利0.29亿元 [2] - 分部研发费用率同比下降16.7个百分点至33.5% [2] - TAVR入院达到720家 [2] - 预计TAVR集采将在未来1-2年内发生 可能解决支付问题并推动市场放量 [2] 新产品研发进展 - 反流TAVR、长效TAVR和二尖瓣夹均已完成注册临床随访 [2] - 预计三个产品将在2025年底至2026年中陆续获批 [2] - 反流TAVR可能改变中国市场竞争格局 [2] - 计划提交二尖瓣夹的CE认证申请 [2] 神经介入业务表现 - 1H25神经介入收入1.92亿元 同比增长12% [3] - 分部利润0.41亿元 同比增长42.4% [3] - 分部净利率达到21% [3] - DCwire微导丝国内收入同比增长140% 预计2025年底获美国510(k)许可 [3] - YonFlow密网支架2025年4月获批 已完成超20省份挂网 [3] - SacSpeed球囊和Fastunnel导管在河北集采中以A组规则一中标 [3] 神经介入业务展望 - 集采延迟执行导致上半年收入增速承压 [3] - 对下半年以价换量保持乐观 [3] - 预计神经介入2H25将环比加速增长 [3] - 2025全年预计实现20-30%收入同比增长 [3]

核心观点 - 中金维持沛嘉医疗-B跑赢行业评级 上调目标价25%至10港元 较现价有18%上行空间 [1] - 基于港股医药板块整体回暖及多个新品预计2025年底至2026年中获批上市 [1] - 公司1H25收入3.53亿元 同比增长17.3% 符合预期 [1] TAVR业务表现 - 1H25 TAVR收入1.62亿元 同比增长25% [2] - 终端植入量超2,050台 同比增长19.8% [2] - 瓣膜分部首次实现商业化盈利0.29亿元 [2] - 分部研发费用率同比下降16.7个百分点至33.5% [2] - 截至1H25 TAVR入院达到720家 [2] - 预计TAVR集采或将在未来1-2年内发生 可能解决支付问题并推动市场放量 [2] 新产品研发进展 - 反流TAVR 长效TAVR和二尖瓣夹均已完成注册临床随访 [2] - 预计三产品将在2025年底至2026年中陆续获批 [2] - 反流TAVR或将明显改变中国市场竞争格局 [2] - 计划提交二尖瓣夹的CE认证申请 [2] 神经介入业务表现 - 1H25神经介入收入1.92亿元 同比增长12% [3] - 分部利润0.41亿元 同比增长42.4% [3] - 分部净利率达到21% [3] - DCwire微导丝国内收入同比增长140% 预计2025年底获美国510(k)许可 [3] - YonFlow密网支架2025年4月获批 已完成超20省份挂网 [3] - SacSpeed球囊和Fastunnel导管在河北集采中以A组规则一中标 [3] 神经介入业务展望 - 集采延迟执行导致上半年收入增速承压 [3] - 对下半年以价换量保持乐观判断 [3] - 预计神经介入2H25将环比加速增长 [3] - 2025全年预计可实现20-30%收入同比增长 [3]

财务业绩 - 2025年上半年收入3.53亿元人民币 同比增长17.3% [1] - 毛利2.48亿元人民币 同比增长13.14% [1] - 研发开支1.16亿元人民币 同比增长15.1% [1] 经导管瓣膜治疗业务 - TAVR相关产品销售收入1.62亿元人民币 同比增长24.0% [1] - 终端植入总量超2,050台 同比增长18.8% [1] - 增长驱动因素包括中国经股TAVR市场份额提升及高端产品组合倾斜 [1] 神经介入业务 - 神经介入产品销售收入1.92亿元人民币 同比增长12.2% [1] - DCwire微导丝收入同比增长近140% [2] - 增长驱动因素包括现有产品市场渗透深化及YonFlow新支架上市 [1] 产品进展与市场拓展 - YonFlow血流导向密网支架于2025年4月获国家药监局批准 [2] - 2025年6月实现YonFlow首例商业植入 [2] - DCwire微导丝于2024年提交美国FDA 510(k)申请 预计2025年底获批进军海外市场 [2] 商业化进展 - YonFlow已完成超20个省份采购挂网 [2] - 中标广东省血流导向密网支架集采 [2] - 完成河北省牵头的血管介入耗材省际联盟集采增补 [2]