公司增长趋势 - 公司过去几个季度增长势头放缓，收入增速从多年的两位数下降至个位数 [1] - 数据云业务被视为推动整体收入重回两位数增长的关键动力 [1] 数据云业务表现 - 数据云平台整合多源客户数据，并使其在其他产品中可用 [2] - 2026财年第二季度数据云平台客户采用率同比激增140% [2] - 超过一半的财富500强公司正在使用数据云平台，表明企业统一数据和应用人工智能的需求强劲 [2] - 数据相关业务年收入规模估计约为70亿美元 [4] - 基于使用量的定价模式使数据云平台收入增长潜力巨大 [4] 产品整合与竞争策略 - 公司将数据云平台与Agentforce、Tableau和Slack等工具集成，帮助企业分析数据并在运营中应用人工智能 [3] - 此类集成有望推动更高价值的合同，助力收入增长 [3] - 在数据云领域面临来自微软和Snowflake的激烈竞争 [6] - 微软通过Azure Data平台提供数据服务，并已与Power Platform、Dynamics 365和Copilot AI等生产力工具集成 [7] - Snowflake是专注于数据的强大竞争对手，提供易于存储、处理和共享大量数据的云数据仓库，支持多云并拥有强大的分析工具 [8] 财务表现与市场估值 - 公司股价年内下跌23.8%，而行业指数上涨21.2% [9] - 基于远期市盈率的估值为20.72倍，显著低于行业平均的33.24倍 [12] - 市场对2026财年和2027财年收入的普遍预期同比增速为高个位数范围 [5] - 对2026财年每股收益的普遍预期为11.36美元，暗示同比增长约11.4% [13] - 对2027财年每股收益的普遍预期为12.64美元，暗示同比增长约11.3% [13] - 过去60天内2026财年盈利预期被上调，而过去30天内2027财年预期被下调 [13]

公司平台与技术优势 - 最新苏黎世平台结合多智能体AI开发、企业级安全性和自动化工作流，旨在加速AI应用 [1] - 平台引入Build Agent，通过自然语言提示实现企业级规模的“氛围编程”，使员工能创建生产就绪的应用程序 [3] - Developer Sandbox提供隔离的构建和测试环境，支持多团队协作且无冲突 [3] - ServiceNow Vault Console集中管理敏感数据的发现、分类和保护，Machine Identity Console管理和保护API及机器人身份 [3] 业务表现与财务指引 - 2025年第二季度，技术工作流赢得40笔价值超过100万美元的交易，其中4笔超过500万美元 [1] - IT服务管理、IT运营管理、IT资产管理、安全与风险工作流均出现在前20大交易中的至少15笔里 [1] - 客户关系管理和行业工作流出现在前20大交易中的17笔，其中17笔交易额超过100万美元 [1] - 核心业务工作流出现在前20大交易中的16笔，其中7笔交易额超过100万美元 [1] - 公司将2025年订阅收入指引上调至127.75亿至127.95亿美元，按非美国通用会计准则恒定汇率计算，预计增长19.5%至20% [4] - 2025年第三季度订阅收入预计为32.6亿至32.65亿美元，按恒定汇率计算，预计同比增长19.5% [4] 增长动力与市场机遇 - Workflow Data Fabric已包含在公司前20大交易中的17笔里，结合数据、分析和AI以帮助企业获得更快更智能的成果 [2] - 客户关系管理工作流是一个巨大的增长机会，由销售和订单管理解决方案以及收购Logik.ai推动，后者帮助公司在6月份 alone 就完成了9笔配置定价报价交易 [2] 行业竞争格局 - 公司面临来自Pegasystems和Salesforce的激烈竞争 [5] - Pegasystems因其GenAI Blueprint解决方案需求强劲而受益，该方案利用AI结合公司最佳实践以及客户和合作伙伴的知识来设计企业工作流应用程序 [6] - Salesforce将其Data Cloud平台作为增长战略的关键部分，该平台整合来自多个来源的客户数据，并使其可在Salesforce产品中使用，同时与Agentforce、Tableau和Slack等工具集成 [7] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今下跌9.7%，表现逊于Zacks计算机与技术板块19.8%的回报率 [8] - 公司股票估值偏高，远期12个月市销率为13.31倍，高于板块平均的6.94倍，价值评分为F [13] - 市场对2025年第三季度每股收益的共识预期为4.22美元，过去30天内保持不变，暗示同比增长13.4% [14]

Salesforce的AI战略框架ADAM - 公司采用ADAM框架（Agents、Data、Apps、Metadata）作为AI战略基础 强调四要素缺一不可以实现企业级AI代理（数字劳动力）[1] - Agentforce平台交付AI代理 Data Cloud统一数据 MuleSoft实现系统连接 应用层包含Sales Cloud等产品 Metadata作为共享平台链接所有组件[2] - 斥资80亿美元收购Informatica将增强主数据管理和ETL能力 构建统一代理AI架构[2] ADAM框架的实际应用案例 - Tableau Next通过Data Cloud和Metadata平台运行 Slack作为对话界面接入应用和代理 MuleSoft连接底层系统[3] - Finnair部署客服自动化代理 PepsiCo整合多云与代理层 Falabella将WhatsApp代理试点扩展至区域级应用[4] 竞争格局与行业对比 - 微软通过Dynamics 365集成Copilot工具简化邮件撰写等流程 依托现有产品生态实现低成本整合[6] - ServiceNow的Now Assist平台自动化IT服务管理等任务 推出行业专用AI工具与ADAM框架类似[7] 财务表现与估值数据 - 年内股价下跌30.7% 同期行业增长19.8%[8] - 前瞻市盈率19.33 显著低于行业平均35.32[12] - 2026财年收入预计同比增长8.6% 2027财年增长9.2% 每股收益预计分别增长10.8%和11.5%[5][15] - 过去60天内2026和2027财年盈利预期均获上修 当前季度每股收益预期稳定在2.77美元[16]

文章核心观点 文章围绕Snowflake公司展开，指出数据是人工智能革命的关键要素，Snowflake作为数据云平台提供商受益于AI发展实现增长，但增速有所放缓，同时具备竞争优势并获得客户认可 [1][2][9] 公司业务与地位 - 公司是计算机和技术领域的数据云平台提供商，能让企业在多云提供商间无缝管理和共享无孤岛数据 [2] - 公司净留存率达126%，意味着现有客户每年在其产品上的支出增加26% [3] 公司增长驱动因素 - 因AI采用和集成实现高速增长，过去一年推出超400项产品功能，是前一年的两倍多 [4] - 产品改进包括Cortex和Snowpark更新、新AI模型和云提供商、扩展技术能力等，超3200家客户使用其AI工具 [5] 客户与业绩表现 - 有745家福布斯全球2000强客户，年支出超100万美元的客户达580家，同比增长27%，剩余履约义务同比增长33%至69亿美元 [6] - 2025财年第四季度每股收益30美分，超共识预期12美分，营收同比增长28%至9.868亿美元，超预期 [10][11] - 2025财年全年营收同比增长30%至36.3亿美元，共有11159家客户 [12] 增长趋势与问题 - 2025财年第四季度净留存率虽达126%，但环比下降，营收增速也较早期放缓，市场或已考虑到增长放缓因素 [8][9] - 2026财年产品营收指引为42.8亿美元，同比增长24%，非GAAP产品毛利率预计为75%，营业利润率为8% [13] 竞争优势 - 许多客户从甲骨文和Teradata迁移至其平台可节省超50%成本 [14] - 公司是企业界事实上的循环系统，数据共享能力是核心差异化优势，与多家客户有活跃数据共享连接 [15]