Taken together, Salesforce delivers a more intelligent and intuitive approach to managing customer relationships in a rapidly evolving digital landscape. Its ecosystem also includes well-known platforms such as Slack, Tableau, and MuleSoft. But even with its scale and influence in enterprise software, the company’s ride on Wall Street hasn’t been entirely smooth sailing in 2025.At the center of that shift is Agentforce, Salesforce’s most ambitious AI offering, which introduces autonomous AI agents capable o ...

公司核心业务基本面 - 公司长期基本盘在于其软件和企业分析业务 订阅服务正成为该板块稳定性和未来增长的最关键驱动力 [1] - 软件业务增长不均衡 产品支持和其他服务收入的下滑部分抵消了订阅收入的增长 表明部分传统软件组合仍面临压力 订阅服务尚未将软件板块转变为主要的增长引擎 [2] - 尽管面临挑战 软件业务持续贡献强劲盈利能力 健康的利润率支持其盈利 这使得订阅服务成为公司更广泛商业模式中的重要稳定力量 尤其是在比特币相关收益波动较大的背景下 [3] 订阅服务表现与战略意义 - 2025年第三季度 订阅服务收入同比大幅增长65.4% 达到4600万美元 约占总收入的36% 这反映了其云分析产品采用率的增长 [4] - 向订阅模式转型具有重要战略意义 因为经常性收入比一次性许可销售能提供更好的可预见性和稳定性 [4] - Zacks一致预期预测2025年和2026年收入将分别实现约2.1%和4.9%的温和增长 这表明订阅服务的稳定和可持续扩张可能逐步增强软件板块对长期稳定增长的贡献 [5] 市场竞争格局 - 微软和Salesforce是重要的竞争对手 两者都依赖强大的基于订阅的平台 通过云、分析和企业服务提供稳定的经常性收入 [6] - 微软的Power BI是公司最严峻的竞争威胁之一 其提供直观界面、拖放式分析以及与Microsoft 365、Azure、Excel和Dynamics的无缝集成 其免费桌面版和低成本Pro许可证对进行分析现代化的中小企业尤其具有吸引力 依托微软庞大的生态系统 Power BI受益于其多元化的业绩以及深度集成的SaaS和基于消费的模型 [7] - Salesforce通过其Tableau驱动的生态系统 整合分析、CRM和以客户为中心的工作流 与公司展开竞争 其提供丰富直观的仪表板以简化业务用户的数据探索 并在管理客户旅程、销售管道和服务运营方面表现出色 [8] 股价表现与估值 - 公司股价在过去一年中暴跌49.7% 大幅跑输Zacks金融板块11.7%的涨幅 同时也落后于主要竞争对手 微软上涨10.1% Salesforce下跌26.1% [9] - 公司价值评分为F 目前市净率为1.01倍 低于行业平均的4.24倍 [13] - Zacks对2025年每股收益的一致预期为78.04美元 过去30天未变 该预期表明公司将从上一年每股亏损6.72美元实现强劲的同比复苏 [16]

公司业绩概览 - 公司2026财年第三季度总收入同比增长9%至102.6亿美元 处于102.4亿至102.9亿美元的指引区间中值 略低于市场预期的102.7亿美元 [6] - 订阅与支持收入同比增长10%至97.3亿美元 [6] - 调整后每股收益同比飙升35%至3.25美元 大幅超过市场预期的2.86美元 [10] - 季度运营现金流为23亿美元 自由现金流为22亿美元 季度末持有现金及短期投资113亿美元 债务84亿美元 [10] 增长驱动力：AI与数据平台 - AI代理平台Agentforce年度经常性收入激增330%至5.4亿美元 本季度前十大交易中有六笔包含Agentforce [4] - 付费Agentforce交易数目前为9500笔 较上一季度增长50% 总交易数超过18500笔 [4] - Data 360平台本季度收集和处理的记录数量翻了一倍多 [5] - Agentforce与Data 360的合并年度经常性收入同比增长114%至14亿美元 [5] - 包含Agentforce和Data 360的平台销售增长领先 本季度增速加速至19% 高于第一季度的14%和第二季度的16% [7] 各产品线表现 - Slack收入增长领先 同比增长13% [9] - Tableau收入同比增长4% Mulesoft收入同比增长6% 两者增速均出现显著放缓 [9] - 营销与商务板块增长最弱 仅微增1% [7] 财务指引与展望 - 公司再次上调2026财年全年指引 目前预计收入为414.5亿至415.5亿美元 增长9%至10% 调整后每股收益为11.75至11.77美元 [10] - 对于2026财年第四季度 公司预计收入将增长11%至12% 达到111.3亿至112.3亿美元 预计调整后每股收益在3.02至3.04美元之间 [10] 估值与市场观点 - 基于2027财年分析师预估 公司当前交易于前瞻市销率5.3倍 前瞻市盈率19.5倍 市盈增长比率低于0.55 [11] - 公司整体收入增长仍维持在较高的个位数至较低的两位数水平 AI代理市场仍处于早期阶段 Agentforce未来有推动增长加速的潜力 [12]

道琼斯工业平均指数年度表现 - 指数在2025年迄今录得12.78%的温和涨幅，表现稳健[1] - 指数表现虽不及标普500指数和纳斯达克综合指数强劲，但远非陷入困境[1] - 指数由30家蓝筹股公司组成，涵盖科技、金融、医疗保健和消费品等多个行业[1] 指数成分股表现分化 - 30家成分股中有22家在2025年实现上涨[2] - 软件巨头Salesforce是表现第二差的成分股，录得两位数跌幅[2] - 表现最差的成分股是UnitedHealth[2] Salesforce公司概况 - 公司是全球领先的客户关系管理平台，总部位于旧金山[3] - 公司于1999年率先推出基于云计算的CRM服务[3] - 公司致力于通过人工智能引领企业进入新时代[3] - 公司旗下子公司包括Slack Technologies、Tableau和MuleSoft[5] Salesforce的核心产品与AI战略 - 其最重要的AI创新是Agentforce，该产品引入了能够处理员工和客户任务的自主AI智能体[4] - 公司整合企业各系统数据，为每个团队提供客户的全方位视图[4] - 公司为销售、服务、营销、商务和IT团队提供工具，以保持协同与信息畅通[4] - 公司提供更直观、智能的方式来管理客户关系并适应快速变化的数字世界[5] Salesforce在2025年面临的挑战 - 收入增长放缓程度超出投资者预期[6] - 其通过Agentforce大力转向AI的战略并未引发市场预期的即时兴奋[6] - 市场对其在AI时代的领导地位持怀疑态度，部分源于对AI泡沫的讨论以及AI工具可能削弱其软件平台的担忧[6] - 投资者保持观望态度，这在其股价表现中得以体现[6] - 股价下跌源于市场对其AI产品采用缓慢和竞争加剧的质疑[2]

核心业绩与市场反应 - 公司第三财季调整后每股收益为3.25美元，超出Zacks一致预期的2.85美元，营收为102.6亿美元，同比增长8.6%，但略低于Zacks一致预期0.05% [1][2] - 第三财季净利润增至20.9亿美元，合每股2.19美元，去年同期为15.3亿美元，合每股1.58美元，部分得益于战略投资带来的2.63亿美元收益 [2] - 业绩公布后，公司股价在盘后交易中上涨约2.5% [1] 业务表现与战略动向 - Tableau业务在本季度云服务占比高于预期，公司指出Tableau和MuleSoft的本地部署产品收入即时确认，而云收入则随时间递延确认，这影响了季度业绩表现模式 [3] - 公司在季度内完成了对AI任务自动化初创公司Regrello和利用AI从自然语言生成数据查询代码的Waii的收购，并推出了用于自动化IT服务工作流的AI平台Agentforce [5] - 公司设定了到2030财年营收达到600亿美元的目标，超出了分析师的预期 [5] 财务指引 - 公司对第四财季的业绩指引乐观，预计调整后每股收益为3.02至3.04美元，营收为111.3亿至112.3亿美元，均高于Zacks一致预期的3.01美元和108.9亿美元 [4] - 该指引反映了MuleSoft和Tableau向云模式持续转型，以及营销和商务产品持续疲软 [4] 股价表现与市场观点 - 尽管业绩稳健，但公司股价表现落后于整体科技板块，年内迄今下跌27.8%，而同期纳斯达克100指数上涨约22%，部分原因是投资者担忧人工智能可能取代公司的部分产品能力 [6] - 根据46位分析师提供的短期目标价，公司平均目标价为328.52美元，范围从221.00美元到430.00美元，较2025年12月2日收盘价234.71美元有39.97%的潜在上涨空间 [7] 分析师评级与行业地位 - 根据50家经纪公司的实际推荐，公司目前的平均经纪推荐评级为1.60（范围1至5，代表强力买入到强力卖出），一个月前基于51份推荐的平均评级为1.59 [8] - 在构成当前评级的50份推荐中，35份为强力买入，2份为买入，分别占所有推荐的70%和4% [9] - 公司所属的Zacks行业排名（前30%）和板块排名（前6%）靠前，全球云服务市场预计在2025年至2034年间将以16.00%的年复合增长率增长 [10][11]

核心观点 - Salesforce 仍可能是一项成功的长期投资 尽管不再是过去那种高速增长的股票 [1] - 公司股价在2025年下跌31% 是道琼斯工业平均指数中表现第二差的成分股 [2] - 自2020年8月31日被纳入道指以来 股价下跌14.9% 而同期道指上涨66.5% 标普500指数几乎翻倍 [3] - 公司股价可能已触底 投资者应在2026年重新关注这家软件即服务公司 [3] 市场表现与估值 - 当前股价为230.60美元 市值2190亿美元 [12] - 52周价格区间为221.96美元至369.00美元 [12] - 公司市盈率为20.3倍 远期价格与自由现金流比率仅为17.7倍 [13] - 股票交易价格接近其过去十年最低的市销率估值 [12] - 毛利率为69.91% 股息收益率为0.71% [12] 财务表现与盈利能力 - 公司预计2026财年收入增长约9% [10] - 公司运营利润率为21.2% [13] - 管理层指引非GAAP全年运营利润率为34.1% 高于上一年的33.0% [13] - 公司资产负债表状况良好 现金、现金等价物及有价证券约为长期债务的两倍 [14] 业务模式与竞争格局 - 公司专注于客户关系管理软件 并拥有Slack和Tableau等平台 [4] - 人工智能对软件公司的益处不如对基础设施公司那样明确 [6] - 微软Dynamics 365等集成软件套件通过结合应用软件与基础设施软件形成竞争优势 [7] - 人工智能工具的成功可能导致企业减少软件许可证购买数量 [9] 人工智能战略 - 公司通过自主AI平台Agentforce部署AI代理 [8] - Agentforce可帮助用户筛选信息、管理销售漏斗并依据数据行动以提高转化率 [8] - AI工具的价值主张核心是以更少资源完成更多工作 这与公司基于用户数量的商业模式存在潜在冲突 [9] - 公司尚未找到明确的解决方案来抵消增长放缓的影响 [11]

人工智能在企业软件中的整合趋势 - 人工智能正逐步融入各类企业软件 其承诺自动化任务、快速生成代码并提升用户能力 促使公司竞相将大语言模型与现有软件结合部署 [2] Palantir Technologies 概况 - Palantir Technologies 是当前全球市值最大的纯软件公司 市值达4000亿美元 [3] - 然而 其在收入和盈利方面并非最大 过去12个月 Salesforce 的收入是 Palantir 的10倍 [4] Salesforce 的业务优势与市场地位 - Salesforce 是首批软件即服务公司之一 已成为客户关系管理领域的领导者 帮助销售团队通过单一平台高效管理客户 [5] - 除销售软件外 公司还拥有支持营销、商务、团队通讯和分析等功能的广泛产品组合 [5] - 凭借全面的工具套件 Salesforce 稳步顺应了企业客户向云端系统和SaaS的转型 自2003年上市以来收入每年增长 [6] - 公司收入从2003年的略超5000万美元 增长至过去四个季度的395亿美元 使其成为过去二十年增长最快的公司之一 [6] Salesforce 的财务表现与增长潜力 - 随着规模扩大 其经营杠杆效应显现 过去12个月经营利润率创下21%的记录 毛利率为70% 未来十年仍有很大空间继续扩大利润率 [7] - Salesforce 的收入是 Palantir 的10倍 且有望实现稳定的收入增长 [8] - 其人工智能工具为公司提供了更多增长机会 [8] - 基于其盈利潜力 Salesforce 有很大机会在未来10年内市值突破1万亿美元 [8]

公司营收增长趋势 - 公司过去几个季度收入增长呈现放缓趋势 从多年的稳定两位数增长降至过去一年的个位数增长 [1] - 为重回高增长轨道 公司正专注于增强其人工智能能力和数据云业务 [1] 数据云业务战略与表现 - 数据云平台现已成为公司战略核心 该平台整合来自多个系统的客户数据并使其在所有产品中可用 [2] - 在2026财年第二季度 数据云客户采用率同比激增140% 超过一半的财富500强企业已使用该平台 [2] - 公司估计其数据相关业务年收入约为70亿美元 基于消费的定价模式使其收入增长潜力巨大 [4] - 公司将数据云平台与Agentforce、Tableau和Slack等其他工具集成 旨在帮助企业分析数据并应用AI 从而可能推动更高价值的合同 [3] 市场竞争格局 - 公司在数据云服务领域面临来自微软和Snowflake的激烈竞争 [6] - 微软通过Azure Data平台提供数据服务 并已将其与Power Platform、Dynamics 365和Copilot AI等生产力工具集成 [7] - Snowflake是另一主要竞争对手 以其强大的云数据仓库闻名 专注于数据存储、处理和共享 支持多云并拥有强大的分析工具 [8] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今下跌31.8% 而同期Zacks计算机-软件行业指数上涨10.6% [9] - 从估值角度看 公司远期市盈率为18.4倍 显著低于行业平均的29.52倍 [13] 盈利预期与修正 - 市场对公司2026财年和2027财年盈利的一致预期分别意味着约11.4%和11.2%的同比增长 [16] - 过去7天内 2026财年盈利预期被上调 而2027财年预期在同一时期被下调 [16] - 具体季度和年度盈利预期数据如下表所示 当前季度(2025年10月)为2.85美元 下一季度(2026年1月)为3.01美元 当前财年(2026年1月)为11.36美元 下一财年(2027年1月)为12.63美元 [17]

收购事件概述 - 公司于11月7日宣布已签署收购领先的智能体分析平台Spindle AI的最终协议 [1] - 此次收购预计将在公司2026财年第四季度完成 需满足惯例成交条件 [2] 收购标的与技术协同 - Spindle AI的技术结合了先进AI智能体、机器学习与强大数据建模 帮助企业做出更快更有效的数据驱动决策 [1] - Spindle AI的智能体技术对Tableau等知名分析平台形成补充 重点是利用AI自主建模智能体场景并预测业务成果 [3] - 收购旨在持续投资于智能体可观测性和自我改进 为每位Agentforce用户提供定制化智能体分析、投资回报率预测以及持续优化 [2] 战略目标与产品整合 - Spindle AI的重点是通过复杂的智能体分析和预测来加速Agentforce平台 使企业大语言模型更可靠、更有价值 [3] - 将Spindle AI纳入麾下有助于提升Agentforce平台能力 实现定制化智能体分析和持续优化 [2]

公司核心动态 - 公司与OpenAI宣布扩大合作伙伴关系 旨在为员工和消费者创造新的、改进的体验 [1] - 此次合作将利用公司的Agentforce 360平台和OpenAI的前沿模型 在两个平台之间提供统一的体验 [1] 合作具体内容 - 合作将允许企业直接在ChatGPT内使用Agentforce 360平台 [2] - 用户可通过在ChatGPT中输入查询 来提问关于销售记录的问题、审查客户对话或创建Tableau可视化图表 [2] - 用户将能够在Salesforce平台内使用OpenAI的最新前沿模型（如GPT-5）来开发AI智能体和提示 [3] - 一项新的商务体验将允许客户向美国数百万ChatGPT用户销售其产品 同时仍能完全控制其流程、数据和客户关系 [3] 公司业务概况 - 公司是一家领先的美国基于人工智能的云端软件公司 专注于客户关系管理解决方案 [4] - 公司为销售、客户服务、市场营销、电子商务和分析提供软件、工具、服务及应用程序 [4]