财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收表现良好 超出市场预期 [4][5] - 经营利润率有所改善 主要得益于关税情况稳定 耗材收入组合优化以及严格的费用管理 [7] - 现金流在当季非常强劲 公司持续关注自由现金流 [8] - 关税对利润率的负面影响已从最初预计的130个基点缓解至30-40个基点 [53] - 公司提高了全年经营利润率展望 扩大了200个基点 其中包含了Stila收购带来的稀释影响 [42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过程色谱（Process Chrome）业务表现强劲 增长率超过50% 主要源于一个客户为满足其生产需求将订单从下半年提前至第二季度 [6][10] - 耗材业务保持稳定 并实现了强劲的同比增长 [6][7] - 生命科学业务中 除大型药企外的生物制药领域仍面临挑战 尤其是在仪器方面 但耗材活动依然持续 [17] - 诊断业务（Diagnostics, DX）排除中国市场后 在第二季度实现了3.7%的增长 质量系统（Quality Systems）是主要贡献者 [50] - 液滴数字PCR（Droplet Digital PCR, ddPCR）业务增长预期从低个位数提升至中个位数 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国学术与政府（A&G）市场活动持续 但仪器采购仍面临挑战 市场关注NIH预算的最终结果 预期可能在0%至-10%之间 [21][22] - 欧洲A&G市场面临压力 特别是在法国和德国 资金正从医疗保健转向国防等领域 [23] - 中国市场从终端市场和宏观角度看继续面临挑战 导致市场疲软 [23] - 日本和韩国市场在亚洲范围内有所改善 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成了对Stila的收购 并宣布推出了Continuum产品 [8] - 液滴数字PCR产品组合通过新推出的700系列和Continuum得到扩展 覆盖了从入门级到中高端的平台 并拥有大量检测方法（约490,000种）可供移植 [26][27] - 公司战略重点是将ddPCR的长期增长率推向高个位数 [30] - 在诊断方面 数字PCR的应用仍处于早期阶段 未来增长机会在于肿瘤学等领域的罕见事件检测 [32][33] - 供应链管理方面取得了进展 包括实施精益制造概念、物流优化、分销中心整合以及将法国产能转移至新加坡 [61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 终端市场整体趋于稳定 [5] - 大型药企如默克（Merck）仍在研发（R&D）领域进行投资 [16] - 药品关税和Most-Favored Nation (MFN) 条款目前未对客户对话或支出意愿产生显著影响 [18] - 即使NIH预算得到解决 研究人员重建对政府的信任以及仪器需求的恢复也需要时间 [24] - 中国市场实施了带量采购（VBP）和诊断相关组（DRG）等政策以控制成本 影响了检测组合 但对公司的影响主要集中在A1C测试的报销费率变化上 [44][48] - 关税和地缘政治动态（如瑞士、印度近期的变化）仍然存在不确定性 公司正在评估其影响 [52][54][55] 其他重要信息 - 中国市场的报销费率变化预计每年造成约1500万至2000万美元的影响 其全面影响将在2024年第四季度显现 [49] - 公司的库存周转率较低 约为1.5次 部分原因是COVID后的供应链约束以及对更高增长预期的备货 公司正通过精益方法和改进预测来优化库存水平 [69] - 营运资本消耗较高 公司承认存在改进效率的机会 并已 initiatives 旨在推动更有效的营运资本管理 [68][69] - 公司计划在2026年春季举办资本市场日（Capital Market Day）活动 并提供2026年至2028年的三年期财务模型 [93] 问答环节所有的提问和回答 问题: 过程色谱（Process Chrome）业务的能见度以及除了提到的客户之外的其他因素 [10] - 回答: 该业务本质上是季度性波动的 但如今的能见度比几年前要好 公司与使用其产品的公司建立了更好的合作伙伴关系 该业务已经稳定下来 如果排除波动 它仍然是一个健康增长的业务 增长率在高个位数到低双位数之间 并且预计未来将继续保持这一趋势 [11][13][14] 问题: 除过程色谱外的生物制药研发需求状况 以及仪器和耗材之间是否存在差异 [15] - 回答: 除大型药企外的生物制药领域仍然面临挑战 尤其是在仪器方面 耗材活动因推动研究的需要而持续 大型药企则已经稳定 [17] 问题: 药品关税和MFN条款对客户对话或支出意愿的影响 [18] - 回答: 目前没有看到太大影响 默克等公司也不认为这会对他们产生重大影响 预计这不会成为公司的阻力 [18] 问题: 对下半年美国及全球A&G市场的展望 [20] - 回答: 从美国 perspective A&G市场预计将与第二季度相似 活动持续 但仪器采购保持谨慎 全球范围内 欧洲面临压力 中国挑战持续 日本和韩国有所改善 [21][23] NIH预算解决后 重建信任和仪器需求恢复需要时间 [24] sequentially 预计下半年美国A&G市场与第二季度相似 不会出现预算集中支出的情况 [25] 问题: 液滴数字PCR（ddPCR）产品组合扩展带来的新机遇以及正常化的增长率 [26] - 回答: 产品组合扩展开辟了大量机会 特别是在入门级领域 现在拥有了从低到高的全面平台组合 并可以移植大量现有检测方法 [26][27] 近期增长率预期从中个位数开始 长期目标是将增长率推至高个位数 并尝试触及双位数增长率 [30] 问题: ddPCR市场是否将继续集中在研究领域 以及诊断应用采纳需要什么条件 [31] - 回答: 开始看到一些诊断应用的采纳 但这需要时间 公司正通过与Genosity和InSight等外部合作伙伴的合作在诊断领域开发机会 [31] 数字PCR在诊断方面的应用仍处于早期阶段 随着在生命科学领域获得更多关注 未来将会看到更多向诊断领域的转化 [32][33] 问题: Stila收购的财务细节 包括收入贡献、收支平衡和 accretation 时间以及毛利率 [34] - 回答: 下半年收入贡献预期约为提问中提到的数字的一半（即约750万至1500万美元范围） 原因是需要时间进行团队培训和产品推广 [38] 客户反馈非常积极 管道正在建设中 [39][40] 收购 dilution 已包含在提高后的全年利润率展望中 accretation 时间目标为18至24个月 公司将在年底提供最新情况 [42] 并专注于看是否能进一步加速 [43] 问题: 中国诊断市场的定价和报销环境 以及其对2026年的影响 [44] - 回答: 带量采购（VBP）主要针对大型企业和大型检测 对公司影响较小 因为公司更专注于 specialty 领域 [44] 影响主要来自A1C测试的报销费率变化 发生在去年第四季度 预计2025年不会出现进一步的报销费率变化 [45][46] 公司也注意到了DRG政策的影响 这减少了诊断中的组合检测以控制成本 [48] 问题: 中国市场对诊断业务的拖累程度 以及中国以外市场的增长驱动因素 [49] - 回答: 报销费率变化每年造成约1500万至2000万美元的影响 加上合作伙伴的 donor screening 业务带来的阻力 对诊断业务构成了一定的不利因素 [49][50] 排除中国后 诊断业务在第二季度实现了3.7%的增长 质量系统是主要贡献者 希望这一趋势能持续到2025年及以后 [50][51] 问题: 2024年关税的财务影响 2026年完全缓解的可能性 以及瑞士新关税的影响 [52] - 回答: 关税对利润率的负面影响已从130个基点缓解至30-40个基点 [53] 瑞士的新关税（50%）尚未最终确定 其影响有待确定 公司正在评估如何为区域内生产进行缓解 [52] 关税动态（包括印度和近期的法院案件）仍然多变 公司正在评估其对近期和2026年的影响 [54][55][56] 问题: 供应链转型的进展和机遇 [59] - 回答: 供应链负责人（前Danaher员工）正在稳步推进多个项目 [59] 精益制造概念带来了立竿见影的影响 提高了生产率和劳动力杠杆 [61] 完成了物流优化、分销中心整合以及将法国产能转移至新加坡的工作 这为亚洲市场未来的增长提供了增量产能 [61][62] 未来还有更多机会 包括进一步的足迹合理化、采购杠杆以及工厂内的精益效率和质量执行 [62] 问题: 营运资本消耗高的原因以及改进计划 [66] - 回答: 公司承认在营运资本效率方面存在机遇 [68] 库存周转率低（1.5次）部分是由于COVID后的供应链约束和为预期更高增长率而进行的备货 [69] 公司正通过精益方法、改进预测、调整库存水平以及通过供应商整合获得更好的付款条件来重点改善库存周转和应付账款天数（DPO） [69][70] 目标是实现更好的自由现金流 [68] 问题: 对下半年第四季度收入连续增长 ramp-up 的信心 [76] - 回答: 第四季度的增长模式与往年没有太大不同 [77] 具体的驱动因素包括质量系统的批次放行（lot releases）时间（主要集中在第四季度）以及扩展后的液滴数字PCR产品组合带来的收入 [78][79] 公司基于自下而上的分析感觉良好 但需要执行好批次放行并完成交易 [79] 问题: 第四季度的有机增长预期（4%-5%）是否可以作为2026年的基准 [80] - 回答: 现在讨论2026年还为时过早 第四季度的增长得益于一些特定的驱动因素和2024年报销削减带来的容易比较的基数 [80] 公司的重点是达到一致的市场增长率（例如3%-5%或4%-6%） [82] 问题: 实现利润率扩张所需的最低营收增长率 [83] - 回答: 至少需要3% 略高于3%的增长率 [83] 问题: 销售、一般和行政费用（SG&A）是否需要在营收增长时增加 [84] - 回答: 公司已经具备了更大规模公司的基础设施 [85] 重点必须是通过持续的收入增长、生产力努力和确定进一步合理化费用管理的机会来更有效地利用SG&A杠杆 [86] 问题: 对Sartorius股权的计划和考虑 [87] - 回答: 2028年并非一个神奇的日期 其主要变化是股东结构的改变 [88] 目前将该资产视为可货币化的资产 问题在于如何以及何时聪明地运用它 [88] 公司不需要立即采取行动 该资产提供了 optionality 并且目前被低估 [89] 问题: 资本配置的优先事项 [90] - 回答: 优先事项是再投资于业务增长机会 [90] 收购战略已转向寻找拥有上市产品、能更快带来增值的资产（如Stila） [90] 将继续 opportunistically 进行股票回购 [91] 问题: 2025年举办资本市场日（Capital Market Day）和更新长期计划（LRP）目标的可能性 [92] - 回答: 保证会在春季举办 届时将提供2026年至2028年的三年期模型 [93]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收表现强劲 超出市场预期[3] - 经营利润率改善 主要由于关税情况稳定 消耗品收入组合优化以及严格的费用管理[7] - 现金流在当季非常强劲 公司持续关注自由现金流[8] - 关税对利润率的负面影响从最初预计的130个基点缓解至30-40个基点[51] - 公司提高了全年经营利润率展望 扩大了200个基点 其中包含了Stila收购带来的稀释[38] 各条业务线数据和关键指标变化 - 过程色谱(Process Chrome)业务表现强劲 增长率超过50% 全年指引上调至低双位数[6][10] - 消耗品业务保持稳定 并实现了强劲的同比增长率[6] - 生命科学业务中 除大型制药公司外 生物制药领域仍面临挑战 尤其是在仪器方面 但消耗品活动持续[14] - 诊断业务(Diagnostics) 排除中国市场影响后 第二季度增长3.7% 质量系统(Quality Systems)是主要贡献者[46] - Droplet Digital PCR (ddPCR)业务增长预期从低个位数提升至中个位数 受产品组合扩展驱动[27] - Stila收购预计在下半年贡献约750万美元收入[34] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国学术和政府(A&G)市场活动持续 但仪器采购面临挑战 预计NIH预算最终确定在0%至-10%之间[17][18] - 欧洲A&G市场面临压力 特别是在法国和德国 资金从医疗保健转向国防[19] - 中国市场持续面临挑战 宏观经济和终端市场存在疲软[19] - 日本和韩国市场在亚洲范围内有所改善[19] - 中国市场针对A1C测试的报销率变化 预计对诊断业务造成约1500万至2000万美元的年度影响[41][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 成功关闭对Stila的收购 并发布了Continuum产品[8] - 扩大了Droplet Digital PCR产品组合 包括新的700系列和入门级平台 旨在覆盖更广泛的研究需求[24][26] - 公司战略重点转向收购已上市产品的资产 以实现更快的增值和 accretive[85] - 供应链优化取得进展 包括实施精益制造、物流效率提升、制造足迹整合(如将法国产能转移至新加坡)[60][61] - 目标是通过市场迁移和宏观环境改善 将ddPCR业务的长期增长率推至高个位数[28] - 计划在2026年春季举办资本市场日活动 并提供2026年至2028年的三年期财务模型[87] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 终端市场趋于稳定 但并未显著好转[5] - 生物制药研发需求存在 大型制药公司如默克仍在投资研发[13] - 药品关税和MFN（最惠国待遇）目前未对客户支出意愿产生重大影响[15] - 诊断业务中 中国的VBP（带量采购）主要针对大型企业和检测项目 对公司 specialty 业务影响有限[40] - 中国的DRG（诊断相关分组）政策旨在控制成本 减少了诊断中的组合检测 该影响已被纳入预期[43] - 行业整体能见度比几年前更好 但过程色谱业务仍存在季度波动[11] - 数字PCR在诊断(DX)方面的应用仍处于早期阶段 但通过合作伙伴关系开始看到一些发展[29][30] 其他重要信息 - 公司持有Sartorius股份 将其视为可货币化的资产 提供了战略灵活性 目前无需采取行动[82][83] - 资本配置优先级包括投资业务增长、进行战略性收购（如Stila）以及机会主义的股票回购[85][86] - 公司承认库存周转率低(1.5次) 存在改进营运资本效率的机会 正通过精益方法和预测优化来解决[66][67] - SG&A费用在过去几年保持平稳 公司专注于通过生产力度量和费用合理化来推动杠杆效应[79][80] - 瑞士可能征收50%关税的影响仍在评估中 尚未完全确定[50] 问答环节所有的提问和回答 问题: 过程色谱业务的能见度以及除了提到的客户之外的其他因素[10] - 回答: 该业务本质上是波动的 但如今的能见度比几年前好得多 因为与使用该产品的公司建立了更好的合作伙伴关系 该业务已稳定下来 尽管有波动 但仍是一个健康增长的业务(高个位数至低双位数增长)[11] 问题: 除过程色谱外的生物制药研发需求状况 以及仪器与消耗品的差异[12] - 回答: 除大型制药公司外 生物制药领域仍然面临挑战 尤其是在仪器方面 消耗品活动持续因为研究需要推进 大型制药公司(如过程色谱业务所示)已经稳定[14] 问题: 药品关税和MFN对客户对话和支出意愿的影响[15] - 回答: 目前没有看到太大影响 默克等公司也不认为这会对他们产生重大影响 预计这不会成为公司的阻力[15] 问题: 美国学术和政府(A&G)市场的展望 以及下半年预期[16] - 回答: 美国A&G市场活动持续 尤其是在消耗品方面 仪器采购面临挑战 预计NIH预算最终确定在0%至-10%之间 全球范围内 欧洲(法、德)面临压力 中国疲软 日韩改善[17][18][19] 预计下半年情况与第二季度相似 不会出现预算集中支出的情况[21][22] 问题: ddPCR新产品组合带来的机遇以及正常化增长率[24] - 回答: 新产品组合(包括入门级和Continuum平台)开辟了许多机遇 提供了更全面的产品线 近期增长率预期提升至中个位数 长期目标是通过市场迁移和宏观改善推动至高个位数增长[24][27][28] 问题: ddPCR市场是否主要集中于研究 以及诊断应用普及所需的条件[29] - 回答: 诊断应用开始出现 但需要时间发展 公司正通过外部合作伙伴(Genoscopy, InSight)在此领域努力 诊断方面的应用仍处于非常早期的阶段[29][30] 问题: Stila收购的财务细节 包括收入贡献、收支平衡和毛利率[32] - 回答: 下半年收入贡献预计约为750万美元(非之前猜测的1500万) 客户反馈积极 目标是在18-24个月内实现 accretive 毛利率等细节未在此详细说明[34][36][38] 问题: 中国诊断市场的定价和报销环境 以及26年是否仍是逆风[40] - 回答: VBP（带量采购）主要针对大型企业 对公司 specialty 业务影响有限 但报销率变化(如A1C测试)在去年第四季度发生 预计25年不会有进一步变化 DRG政策的影响已被纳入预期[40][42][43] 报销率变化预计带来约1500-2000万美元的年度影响 将在今年第四季度度过同期比较[45] 问题: 关税对今年的财务影响以及瑞士新关税的潜在影响[50] - 回答: 关税对利润率的净影响预计为30-40个基点 瑞士50%关税的影响仍在评估中 尚未最终确定 印度等其他地区的动态也在演变 存在不确定性[50][51][52] 问题: 供应链优化进展[58] - 回答: 供应链负责人取得了良好进展 实施了精益制造 在物流和制造足迹整合(如法国迁至新加坡)方面看到立即效果 仍有进一步优化机会(如采购杠杆、工厂效率)[60][61] 问题: 营运资本效率低下(库存周转率低)的原因[64] - 回答: 承认存在改进机会 库存周转率低(1.5次)源于COVID后的供应链约束 以及对更高增长率的预期导致库存积累 正通过精益方法、预测优化和供应商整合(改善DPO)来解决[66][67][68] 业务模式(需快速交付的流动业务 vs 大额仪器业务)也造成了不同的库存特征[69] 问题: 对第四季度收入连续增长的信心[72] - 回答: 第四季度增长受质量系统的批次放行时间和扩展的ddPCR产品组合收入驱动 基于自下而上的分析感觉良好 但需要成功执行批次放行和完成交易[73][74] 问题: 第四季度的有机增长率(4%-5%)是否可作为26年的基准[75] - 回答: 第四季度的增长受特定因素驱动(包括去年报销削减带来的同期比较优势) 因此不能直接 extrapolate 到26年 公司的目标是达到一致的市场增长率(约3%-5%或4%-6%)[75][76] 问题: 实现利润率扩张所需的最低营收增长率[77] - 回答: 至少需要3%或多一点的增长[77] 问题: SG&A费用是否需要随营收增长而增长[78] - 回答: 公司已具备支持更大规模营收的基础设施 SG&A不一定需要增长 重点是通过营收增长、生产力度量和费用合理化来驱动杠杆[79][80] 问题: 对Sartorius股权的计划[81] - 回答: 将Sartorius股权视为可货币化的资产 提供了战略灵活性 2028年不是神奇日期 目前无需采取行动[82][83] 问题: 资本配置优先级[85] - 回答: 优先投资业务增长 进行战略性收购(如Stila) 以及机会主义的股票回购[85][86] 问题: 2026年举办资本市场日并更新长期规划(LRP)的可能性[87] - 回答: 保证将在2026年春季举办资本市场日 并提供2026-2028年的三年期模型[87]

涉及的行业或公司 * 行业为生命科学工具和诊断 专注于数字PCR技术 特别是液滴数字PCR (ddPCR) [5] * 公司为Bio-Rad Laboratories (Bio-Rad) 是数字PCR技术的领导者和创新者 [5][9] 核心观点和论据 **技术优势与市场地位** * Bio-Rad的液滴数字PCR技术通过将样本分割成数万个均匀的液滴 实现核酸的绝对定量 其液滴体积均匀性经独立计量机构验证 确保了数据的精确性和可重复性 这是其在苛刻应用中的关键优势 [11][12][13] * 液滴技术提供灵活的分配能力 可动态生成数千至数百万个液滴 以满足不同的分析需求 实现更高的灵敏度 准确性和线性检测动态范围 [12] * 公司拥有业内最全面的数字PCR产品组合 包括用于研究的三个仪器平台和一个用于诊断的平台 辅以耗材和分析软件 能满足不同客户在通量 多重检测 灵敏度和价格方面的需求 [21][22][26] * 公司的技术价值通过科学出版物得到验证 基于其技术的同行评审出版物已超过12,000篇 且自2021年以来年均约2,000篇 增速显著 尤其在癌症 病毒学和液体活检等临床应用领域增长强劲 [31][32][33] **市场动态与增长驱动** * 数字PCR市场（包括ddPCR和其他技术）规模估计约为6亿美元 [39] * 市场增长正由qPCR和NGS向数字PCR的迁移驱动 原因在于数字PCR能提供更灵敏 准确和可重复的结果 且成本更具优势 [16][19] * 增长驱动因素包括：更易接受的价格点 简化的工作流程 经科学出版物验证的技术 以及不断扩大的装机基础所推动的消耗品使用和应用扩展 [16] * 长期来看 随着数字PCR临床效用的证实 其将逐步进入诊断常规应用 但这一过程因临床采用周期长而面临挑战 [17][27] * 公司近期通过收购和推出新产品（QX Continuum和QX700系列）扩大了产品组合 这将加速qPCR向数字PCR的转换 服务于更常规的应用 并已将公司对该业务的近期增长预期从低个位数上调至中个位数 [25][39][66] **竞争格局** * Bio-Rad认为其拥有比任何竞争对手都更广泛的产品组合和assay目录 这使其能够覆盖市场的不同领域 巩固其市场领导者的地位 [42] * 液滴技术相比其他基于板的数字PCR方法具有优势 特别是在分区一致性和运行单个样本的成本效益方面 [12][55][93] * 数字PCR qPCR和NGS将在实验室生态系统中共存并互补 各自提供不同的能力和价值 [19] **财务与业务指标** * 数字PCR业务中 消耗品收入占比已超过仪器 近期比例约为70%消耗品对30%仪器 或80%对20% 并预期稳态业务将达到三分之二消耗品对三分之一仪器 [88][89][90] * 公司预计该业务的长期增长率可能达到高个位数 能否实现两位数增长将取决于客户（生物技术公司 学术界 生物制药）的资金状况和整体市场环境 [79] 其他重要内容 **关键应用领域** * **肿瘤学**：在液体活检中检测稀有突变 以及治疗监测（如慢性粒细胞白血病中的BCR-ABL跟踪）方面至关重要 其灵敏度甚至超过NGS [13][14][27] * **生物制药**：在质量控制（QA/QC）环境中用于剂量控制和污染物测试 需要灵敏且可重复的检测 [14][27] * **生物监测**：在传染病监测方面发挥重要作用 例如在新冠疫情期间用于有效的废水检测策略 并已通过政府合作计划转变为一项持久的业务 [15] **战略与未来发展** * 公司通过内部创新和外部合作 拥有超过49万种经过验证的assay目录 并计划在2026年初再发布60万种同时适用于qPCR和数字PCR的assay 以促进两种技术的无缝使用 [27][28][30] * 在临床诊断方面 当前策略主要是通过合作伙伴（如Geneoscopy InSIGHT molecular diagnostics）推动基于ddPCR的测试获得批准和报销 但公司计划在2026年及以后更直接地专注于自身assay的开发和FDA批准 [27][77] * 新推出的QX Continuum系统提供了最类似qPCR的工作流程 使用标准PCR板 运行成本低 无论是运行1个还是96个样本 每个样本的成本都是最低且相同的 [24][53][54] * 新推出的QX700系列（700E S HT）以不同的样本通量格式（48 192 384）提供了市场上最高的多重检测能力 [24][25]

市场规模与需求 - 绝对定量市场规模目前约为6亿美元，预计将随着dPCR在新应用中的早期采用而增长[20] - 目标测序市场规模约为24亿美元，显示出强劲的市场需求[23] - 相对定量市场规模约为27亿美元，面临高成本和复杂工作流程的挑战[25] 产品与技术优势 - Bio-Rad的数字PCR平台包括QX200、QX600、QX ONE和QXDx，支持从1到96个样本的灵活处理[30] - Bio-Rad维护超过490,000个针对肿瘤学、细胞与基因治疗及公共卫生的验证试剂盒[34] - 自2010年以来，Bio-Rad在数字PCR技术和市场创新方面处于领先地位，已发表超过12,000篇临床和研究出版物[42] - Bio-Rad的数字PCR系统在精确度和灵敏度方面提供“前所未有”的分析能力[42] - Bio-Rad的数字PCR技术能够实现稀有等位基因检测和绝对定量，其他技术无法可靠实现[28] - Bio-Rad的数字PCR产品组合在生物制药、肿瘤学和诊断领域受到客户信赖[30] 市场趋势与转变 - Bio-Rad的数字PCR市场正在加速从qPCR和NGS向滴度数字PCR的转变[42]

纪要涉及的公司 BioRed 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司文化与团队** - 公司文化仍聚焦客户与创新，新团队积极投入运营改进，在营收机会受限时期专注提升利润率[3] - CEO仍深度参与日常工作，但不再在周六工作[6] 2. **财务与市场情况** - CFO入职13个月，公司在运营改进方面处于早期阶段，长期目标是将利润率提升至20%[10][11] - Q1业绩超预期，但Q2 - Q4面临研究相关支出放缓、学术市场疲软、生物技术市场疲软、中国市场挑战等问题，已将4000万美元营收逆风纳入指引[12][14][15][16] - NIH相关客户仍在工作，但对仪器采购持谨慎态度，试剂采购保持稳定[19][20] - 关税对业务的净影响约为30 - 4000万美元，主要来自美国产品出口中国、欧洲产品进口美国和全球供应商关税，部分关税已产生影响，部分暂停[22][23][26] 3. **市场需求与政策影响** - 过去几个月市场需求基本稳定，基础研究市场已触底，但中国市场研究预算存在不确定性[33][34] - 公司指引未考虑中国刺激政策带来的增长，认为此前刺激政策对公司影响不大[35] 4. **业绩指引与增长预期** - 今年营收上半年与下半年占比约为48%和52%，与历史情况相近，Q4增长主要来自特定业务领域[38][39] - 未考虑年底预算冲销情况，认为目前预测还为时过早[41] 5. **潜在积极因素** - 制药公司现金充裕，若进行内部开发或收购生物制药资产，可能刺激生物技术市场复苏[44] 6. **资本部署与并购** - 预计Stella交易在第三季度末完成，该产品适合公司产品线，位于数字PCR市场低端[48][49] - 未来并购更关注有市场产品的资产，倾向较大规模交易，以利用公司全球分销和制造能力[50] - 若进行10亿美元交易，优先使用现金，其次是举债，必要时出售Sartorius股份[57] - 公司在并购谈判中因资产负债表和现金状况良好而处于有利地位，关键在于资产质量和契合度[60] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司过去并购有不同结果，部分交易ROI高，部分为零或负，但总体胜多负少[51][53] - Sartorius投资成功，为公司提供了更多选择，但目前可能被低估[57][58]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额约为5.85亿美元，较2024年第一季度的6.11亿美元下降4.2%，按固定汇率计算下降1.5%，主要因生命科学集团销售额下降 [11] - 2025年第一季度生命科学集团销售额为2.29亿美元，较2024年第一季度的2.42亿美元下降5.4%，按固定汇率计算下降3.5% [12] - 2025年第一季度临床诊断集团销售额约为3.57亿美元，较2024年第一季度的3.69亿美元下降3.2%，按固定汇率计算基本持平 [13] - 2025年第一季度GAAP毛利率为52.3%，低于2024年第一季度的53.4% [13] - 2025年第一季度SG&A费用为2.09亿美元，占销售额的35.7%，低于2024年第一季度的2.15亿美元和35.2% [13] - 2025年第一季度研发费用为7400万美元，占销售额的12.6%，高于2024年第一季度的6600万美元和10.9% [13] - 2025年第一季度营业利润约为2400万美元，占销售额的4%，低于2024年第一季度的4500万美元和7.3% [13] - 2025年第一季度利息和其他收入带来净其他收入2800万美元，高于去年的2400万美元 [14] - 2025年第一季度GAAP净利润为7100万美元，摊薄后每股收益为2.54美元 [17] - 2025年第一季度非GAAP毛利率为53.8%，低于2024年第一季度的54.2% [15] - 2025年第一季度非GAAP营业利润率为10.8%，高于2024年第一季度的9.7% [16] - 2025年第一季度非GAAP有效税率为22.4%，高于2024年同期的20.6% [16] - 截至2025年第一季度末，现金及短期投资总额为16.6亿美元，低于2024年第四季度末的16.65亿美元 [17] - 截至2025年第一季度末，库存为7.9亿美元，高于上一季度的7.6亿美元 [17] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为1.3亿美元，高于2024年第一季度的7000万美元 [18] - 2025年第一季度净资本支出为3400万美元，折旧和摊销为3800万美元 [18] - 2025年第一季度自由现金流为9600万美元，高于2024年第一季度的3000万美元，公司继续目标2025年全年自由现金流约为3.1 - 3.3亿美元 [18] - 2025年第一季度，公司回购399,295股股票，总成本为1.01亿美元，平均购买价格约为每股253美元；4月，公司又回购422,648股股票，总成本为9900万美元，平均购买价格约为每股234美元，目前董事会授权计划下仍有3.77亿美元可用于股票回购 [18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命科学集团：2025年第一季度销售额下降，主要因生物技术和学术研究市场疲软，特别是美洲地区；工艺色谱业务同比实现两位数增长，预计2025年该领域将实现高个位数增长；剔除工艺色谱销售后，核心生命科学集团收入同比下降7.5%，按固定汇率计算下降5.5% [12] - 临床诊断集团：2025年第一季度销售额略有下降，质量控制产品需求增加抵消了糖尿病检测收入的下降，预计今年中国不会有进一步的报销政策变化 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲和亚太地区生命科学集团按固定汇率计算的销售额下降，部分被欧洲、中东和非洲地区的销售额增长所抵消 [12] - 亚太地区临床诊断集团按固定汇率计算的销售额下降，部分被欧洲、中东和非洲地区以及美洲的销售额增长所抵消 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续优先为客户推出创新产品，如第一季度为核心生命科学产品组合推出多项关键菜单扩展 [6] - 公司战略性地推进微滴数字PCR作为肿瘤诊断和管理的有价值工具，通过高价值检测和关键合作伙伴关系实现 [6] - 公司积极评估并实施缓解关税影响的策略，如征收附加费、在某些国家预先储备库存、进一步区域化供应链和寻找额外的区域内制造机会 [7][23] - 公司收购Stila Technology的交易预计在第三季度末完成，该平台将扩展公司在数字PCR领域的产品范围 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境具有挑战性，公司第一季度仍取得了稳健的业绩，营收和营业利润率均超过市场共识 [5] - 公司所处的生命科学和诊断市场仍有长期发展潜力，但当前面临宏观经济逆风，特别是学术研究资金和贸易紧张局势的影响 [28] - 公司拥有强大的资产负债表，有能力进行业务投资和评估无机增长机会，随着股权市场波动性增加，资产估值有所下降，公司看到了更多机会 [29] - 公司将继续专注于提高运营效率和战略优化业务布局，以实现利润率的提升 [27] 其他重要信息 - 公司将更新2025年全年指引，以反映第一季度业绩、学术和生物技术研究资金的变化以及宏观经济变化的影响，预计总固定汇率营收将在下降1%至增长1.5%的范围内，较之前的指引降低约225个基点 [19][20] - 公司预计生命科学业务全年将持平至下降3%，之前预计增长约1.5% - 3.5%；诊断业务全年增长预计约为0.5% - 2.5%，较之前的展望降低约100个基点 [21] - 市场疲软对公司业务部门的净影响是营业利润率面临约100个基点的逆风，关税影响是营业利润率面临130个基点的逆风 [21][22] - 公司预计2025年全年非GAAP毛利率在53% - 54.5%之间，非GAAP营业利润率在10% - 12%之间 [23] - 公司预计2025年第三季度与Sabre Bio相关的一个关键开发里程碑将导致一次性在研研发费用1000万美元 [24] - 由于近期美元走弱，公司预计对营收和营业利润的逆风影响小于之前的指引，预计对2025年营收的逆风影响约为100个基点，对营业利润率的影响约为20个基点 [24] - 公司预计2025年全年非GAAP税率约为22%，低于之前预计的23% [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：请谈谈关税的总体影响、缓解措施以及能否将影响控制在2025年 - 关税主要影响美国产品运往中国以及欧洲产品运往美国，公司采取了征收附加费、预先储备库存、寻找区域内制造机会和增强区域供应链活力等措施，目前尚难以确定2026年的情况 [34][35][36] 问题2：3 - 4月学术市场情况如何，目前对学术市场的预期是怎样的 - 第一季度公司在学术市场表现尚可，主要是仪器销售疲软且情况在第一季度逐渐恶化，进入第二季度及以后，资金水平的不确定性给市场活动带来了额外挑战，耗材业务仍保持一定活力 [39][40] 问题3：目前耗材和设备的增长差距有多大 - 从顺序来看，仪器销售环比下降约10%，耗材在第一季度与第四季度相比基本持平，整体表现仍然强劲 [46] 问题4：请说明公司在中国的营收中来自美国的比例、在美国的营收中不受欧洲或中国关税影响的比例，以及对关税承担方的假设和附加费的抵消情况 - 公司在中国的营收主要来自美国、新加坡和欧洲，关税影响最大的是美国产品运往中国，特别是诊断业务方面；公司正在评估关税承担问题，已实施附加费措施，但需考虑客户预算和购买量的影响 [47][48][49] 问题5：对于运往中国的产品，是否假设了需求破坏，附加费是否已包含在指引中 - 附加费已包含在指引中；公司从维护客户连续性和市场份额的战略角度考虑关税情况，产品运往中国的来源地较多，有一定的缓解措施 [58][59] 问题6：根据第一季度情况，指引似乎暗示下半年有较大增长，能否说明对下半年营收前景的风险评估程度 - 公司对需求情况采取了保守观点，第二、三季度增长相对平缓，第四季度有一定增长，部分是由于季节性和质量系统收入的增加；公司与商业团队密切合作，对当前预测的可实现性持乐观态度 [60][61][63] 问题7：目前公司资本分配的优先顺序或偏好是什么，是否会考虑大型交易 - 公司对进行有意义的大型交易有兴趣，希望通过合适的大型交易实现规模效应，利用全球商业运营优势，公司资产负债表有足够的能力进行此类交易 [64][65] 问题8：工艺色谱业务第一季度增长的原因是什么，为何不延续这一趋势，生物制药领域内耗材和仪器的全年展望是否有变化 - 工艺色谱业务增长是由客户需求驱动，并非提前储备库存或受关税影响，公司仍预计该业务全年实现高个位数增长；生物制药领域内仪器销售疲软，耗材表现良好 [69][70][71] 问题9：之前预计的中国报销动态1500万美元在第一季度是否如预期发生，能否量化第一季度中国业务的报销逆风 - 报销动态如预期发生，1500万美元可视为一个季度的影响值 [72][73] 问题10：关于Stila收购交易，自宣布以来与客户的沟通情况如何，客户反馈怎样 - 公司内部团队对该平台很兴奋，在与客户的接触中收到了积极反馈，该平台在全球各地的品牌知名度较高，其易用性和工作流程受到市场关注 [76][77] 问题11：生命科学业务中，工艺色谱业务的增长是否与关税有关，能否说明其全年的发展节奏 - 工艺色谱业务的增长是由客户需求驱动，与关税无关，团队确认了全年预测的可靠性 [82][83] 问题12：生命科学业务指引下调约4000万美元，是否全部来自联邦资助的学术和政府销售，是否假设该部分业务同比下降40% - 下调金额不仅来自联邦资助的学术和政府销售（占比4%），还包括更广泛的学术市场（约占20%）以及中国市场的宏观疲软；第一季度2 - 3月有一段时间几乎没有科研资助获批或续签，影响可能在未来几个季度显现 [84][85][86] 问题13：临床诊断业务增长下调100个基点的原因是什么，是基于宏观环境下的保守估计，还是第一季度实际观察到的情况 - 主要是由于宏观环境下的活动水平和中国市场的影响，目前尚未看到报销率变化或其他重大影响因素 [90] 问题14：30个基点的营业利润率影响是否假设为三个季度的互惠关税影响，是否假设了营收影响还是仅为出口产品成本增加 - 该影响取决于具体实施的关税情况，部分关税已暂停，部分已生效，指引中已考虑了附加费的净影响 [92][93] 问题15：请谈谈第一季度中国诊断业务的整体情况，以及提到的宏观因素是否指关税增加 - 公司在中国诊断业务的很大一部分是质量系统业务，目前尚不清楚是否会被排除在关税之外；中国市场整体对公司产生了中高个位数的负面影响，且情况在第一季度逐渐恶化 [94][95] 问题16：在营业利润率下降的情况下，公司如何维持自由现金流预测，采取了哪些营运资本方面的措施 - 公司主要关注库存管理、供应商管理和应收账款周转天数的改善，通过这些具体举措对维持自由现金流预测有信心 [96][97]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额约为5.85亿美元，较2024年第一季度的6.11亿美元下降4.2%，按固定汇率计算下降1.5%，主要受生命科学集团销售额下降影响 [12] - 生命科学集团2025年第一季度销售额为2.29亿美元，较2024年第一季度的2.42亿美元下降5.4%，按固定汇率计算下降3.5% [13] - 临床诊断集团2025年第一季度销售额约为3.57亿美元，较2024年第一季度的3.69亿美元下降3.2%，按固定汇率计算基本持平 [14] - 第一季度报告的GAAP毛利率为52.3%，2024年第一季度为53.4%；第一季度非GAAP毛利率为53.8%，低于2024年第一季度的54.2% [14][17] - 第一季度SG&A费用为2.09亿美元，占销售额的35.7%，2024年第一季度为2.15亿美元，占比35.2%；第一季度研发费用为7400万美元，占销售额的12.6%，2024年第一季度为6600万美元，占比10.9% [14][15] - 第一季度GAAP净利润为7100万美元，摊薄后每股收益为2.54美元；非GAAP有效税率为22.4%，2024年同期为20.6% [16][17] - 第一季度末现金及短期投资总额为16.6亿美元，上一季度末为16.65亿美元；库存为7.9亿美元，上一季度为7.6亿美元 [18] - 2025年第一季度经营活动产生的净现金为1.3亿美元，2024年第一季度为7000万美元；第一季度净资本支出为3400万美元，折旧和摊销为3800万美元；第一季度自由现金流为9600万美元，2024年第一季度为3000万美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - 生命科学集团：2025年第一季度销售额下降，过程色谱业务同比实现两位数增长，预计2025年该领域实现高个位数增长；剔除过程色谱销售，核心生命科学集团收入同比下降7.5%，按固定汇率计算下降5.5% [13] - 临床诊断集团：2025年第一季度销售额略有下降，质量控制产品需求增加抵消了糖尿病检测收入的下降，预计今年中国不会有进一步的报销政策变化 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - 生命科学集团：按固定汇率计算，美洲和亚太地区销售额下降，欧洲、中东和非洲地区销售额增加 [13] - 临床诊断集团：按固定汇率计算，亚太地区销售额下降，欧洲、中东和非洲地区以及美洲销售额增加 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续优先为客户推出创新产品，如第一季度为核心生命科学产品组合推出多项关键菜单扩展 [7] - 战略推进液滴数字PCR作为肿瘤诊断和管理的有价值工具，通过高价值检测和关键合作伙伴关系实现 [8] - 收购Stila Technology预计在第三季度末完成，Scylla平台将扩展公司在数字PCR领域的产品范围 [10] - 公司积极评估并实施缓解关税影响的策略，如征收附加费、预先储备库存、进一步区域化供应链和寻找额外的区域内制造机会 [9][24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境具有挑战性，公司第一季度仍取得了稳健的业绩，营收和运营利润率均超过市场共识 [6] - 公司所处的生命科学和诊断市场仍有长期发展潜力，但当前面临宏观经济逆风，特别是学术研究资金和贸易紧张局势带来的挑战 [28] - 公司拥有强大的资产负债表，有能力进行业务投资和评估无机增长机会，随着股权市场波动，资产估值有所下降，出现了更多机会 [29] 其他重要信息 - 公司将更新2025年全年指引，以反映第一季度业绩、学术和生物技术研究资金的变化以及宏观经济变化的影响 [20] - 预计2025年全年总固定汇率营收在下降1%至增长1.5%的范围内，生命科学业务全年预计持平至下降3%，诊断业务预计增长0.5%至2.5% [21][22] - 预计全年非GAAP毛利率在53%至54.5%之间，非GAAP运营利润率在10%至12%之间 [24] - 预计2025年第三季度与Sabre Bio相关的一次性在研研发费用为1000万美元 [25] - 由于美元走弱，预计对营收和运营收入的逆风影响小于之前的指引 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：请谈谈关税的总体影响、缓解措施以及能否将影响控制在2025年 - 关税主要影响美国产品运往中国以及欧洲产品运往美国的业务，公司采取了征收附加费、预先储备库存、寻找区域内制造机会和增强区域供应链活力等措施；公司将努力将影响限制在2025年，但环境仍不稳定，2026年情况难以预测 [33][35][37] 问题：学术市场在3月和4月的情况如何，目前对学术市场的预期是怎样的 - 第一季度耗材业务表现较好，但仪器业务疲软，且情况在第一季度逐渐恶化；进入第二季度及以后，资金水平的不确定性给市场活动带来了额外挑战，耗材业务仍有一定活动，但仪器业务仍然面临挑战 [38][40][42] 问题：目前耗材和设备的增长差距有多大 - 从顺序上看，仪器销售进一步下降约10%，而耗材在第一季度与第四季度相比基本持平，整体表现仍然强劲 [46] 问题：请详细说明关税风险敞口，包括中国市场来自美国的收入比例、美国市场来自美国且不受欧洲或中国关税影响的收入比例，以及关于关税承担方的假设和附加费抵消情况 - 公司在中国没有制造业务，进入中国的收入主要来自美国、新加坡和欧洲，关税影响最大的是美国产品运往中国的诊断业务；公司正在评估关税承担问题，已实施附加费措施，但会考虑地理情况的变化 [47][48][51] 问题：对于运往中国的产品，是否假设需求会被破坏，附加费是否已包含在指引中 - 附加费已包含在指引中；公司从维护客户连续性和市场份额的战略角度考虑关税情况，不会简单假设需求被破坏 [58] 问题：根据第一季度的情况，指引似乎暗示下半年会有大幅增长，能否说明对下半年营收前景的风险评估是否足够 - 公司对需求情况采取了保守观点，第二季度和第三季度增长相对平缓，第四季度会有一定增长，部分原因是季节性因素和质量系统收入的增加；过程色谱业务全年相对稳定；公司与商业团队密切合作，对当前预测的可实现性持乐观态度 [61][62][63] 问题：目前公司资本分配的优先顺序或偏好是什么，是否会考虑进行超过10亿美元的大型交易 - 公司对进行有意义的大型交易有兴趣，希望通过合适的大型交易实现规模效应，利用全球商业运营优势；公司资产负债表有足够的能力进行此类交易 [64][65] 问题：过程色谱业务在第一季度实现两位数增长，是否有年初备货或容易比较的因素，为何增长趋势不会持续超过高个位数指引；生物制药领域内耗材和仪器的前景是否有变化 - 过程色谱业务增长是由客户需求驱动，并非提前备货或受关税影响；预计全年该业务仍将实现高个位数增长，去库存情况正在正常化；耗材业务表现良好，仪器业务仍然疲软，主要受学术和生物技术领域的宏观环境影响 [67][69][70] 问题：之前预计的中国报销动态1500万美元在第一季度是否如预期发生，能否量化第一季度中国业务的报销逆风影响 - 报销情况如预期发生，1500万美元可视为一个季度的影响金额 [72][73] 问题：关于Stiller交易，自宣布以来与客户的沟通情况如何，客户的反馈和兴奋程度如何 - 公司内部团队对该平台非常兴奋；在与客户的接触中，收到了积极反馈，该平台在全球各地的品牌知名度较高，其易用性和工作流程受到市场关注 [76][77] 问题：生命科学业务中，过程色谱业务的增长是否与关税有关，其全年增长节奏如何；从生命科学业务指引中削减的4000万美元是否全部来自联邦资助的学术和政府销售，是否假设该部分业务同比下降40%，还有其他因素吗 - 过程色谱业务增长与关税无关，是由客户需求驱动；削减的4000万美元不仅来自联邦资助的学术和政府销售（占比4%），还与更广泛的学术市场（约占20%）以及中国市场的宏观情况有关；第一季度2 - 3月有4 - 6周几乎没有批准或续签赠款，这一影响可能在未来几个季度显现 [81][82][85] 问题：临床诊断业务增长下调100个基点是出于对宏观环境下需求疲软的保守考虑，还是第一季度实际观察到的情况 - 主要是受宏观环境影响，特别是中国市场的情况；目前尚未看到报销率变化等其他因素的影响 [91][92][93] 问题：30个基点的运营利润率影响是否假设为三个季度的互惠关税影响，是否假设对营收有影响，还是仅指出口产品的成本增加 - 这取决于具体实施的关税情况，部分关税已暂停，部分已生效；指引中已考虑了附加费的净影响 [97][98] 问题：诊断业务中与中国地区相关的部分情况如何，中国诊断业务第一季度整体表现如何，提到的宏观因素是指关税增加还是更广泛的因素 - 公司在中国诊断业务的很大一部分是质量系统业务，目前尚不清楚是否会被排除在关税之外；中国市场整体对公司产生了中高个位数的负面影响，且情况在第一季度逐渐恶化 [100][101] 问题：在运营利润率较低的情况下，如何维持自由现金流预测，采取了哪些营运资本方面的措施 - 公司主要关注库存管理、供应商管理和应收账款周转天数等方面的改进，通过这些具体举措对维持自由现金流预测有信心 [102][103]