The growing demand for AI infrastructure creates clear opportunities for this tech industry stalwart.The demand for data center capacity, especially on servers capable of running artificial intelligence (AI) workloads, has shot up remarkably over the past three years, and spending to build out the world's cloud computing infrastructure has soared as a result. That spending isn't going to slow down anytime soon, as the demand for cloud computing capacity remains well ahead of supply.AI chip bellwether Nvidia ...

AI驱动牛市前景 - 越来越多分析师认为AI引领的牛市仍有上涨空间 新催化剂包括美联储降息和主要公司强劲盈利 [1] - 高盛首席全球股票策略师Peter Oppenheimer表示当前牛市由利润丰厚的科技公司驱动 尚未出现泡沫 [1] - 科技股和美国市场15年来持续跑赢 完全由极其强劲的利润增长支撑 基于基本面而非对未来投机 [2] 光纤网络与电信行业 - Adtran Holdings Inc为光纤网络和电信公司 销售网络解决方案 [6] - 投资经理Chris Retzler认为该股是价值选择 农村宽带建设资金将开始流入 近期将有催化剂 [6] 水流测量与智能水表行业 - Badger Meter Inc制造流量测量、质量与控制解决方案 销售智能水表解决方案和软件技术 [7] - 公司在传统监控系统基础上增加技术层 提高先进水表精度和能力 替换老化传统水表 [8] - 过去五年收入复合年增长率为14% 2024年收入8.27亿美元 目标市场规模约200亿美元且不断增长 [8] - 公司资产负债表强劲 拥有2.95亿美元现金且无债务 已多年盈利 [8] 备用发电与能源技术行业 - Generac Holdings Inc制造住宅、轻型商业和工业市场备用发电产品 [9] - 公司涉足数据中心领域 提供柴油备用发电 正在推出新产品与现有企业竞争 数据中心对备用发电需求巨大 [9] - 电力使用量增加和电网不稳定将推动对Generac产品需求增长 [10] 半导体设备行业 - ASML Holding NV开发、组装和销售光刻机 用于半导体制造过程中将集成电路设计印刷到硅晶圆上 [12] - 公司是极紫外光刻机唯一供应商 为台积电和英特尔等制造最先进AI、智能手机和计算芯片 [13] - 还有效垄断深紫外光刻机市场 这些是晶圆厂主要光刻设备 [13] 半导体与政府支持 - Intel Corp获得政府购买和支持 美国政府正在介入个别公司 [15] 数据基础设施与AI受益 - Snowflake Inc是数据基础设施领域领先企业 帮助组织通过统一访问、可扩展分析和AI驱动洞察从数据资产中释放更大价值 [17] - AI技术使数据集中一处受益Snowflake 观察所有应用程序受益Datadog 代码开发量大幅增加 [17]

半导体行业整体表现 - 2025年半导体股表现强劲 主要受人工智能工作负载对芯片的巨大需求推动 [1] - PHLX半导体行业指数年内涨幅达38% [1] 英伟达 (Nvidia) - 英伟达为全球市值最大公司 并在AI芯片市场占据显著领先地位 [2] - 其股价年内涨幅与PHLX半导体行业指数基本一致 [2] ASML公司 - ASML是半导体行业关键参与者 专门生产用于制造先进芯片的机器 [5] - 这些先进芯片被英伟达等公司设计用于数据中心AI工作负载以及计算机和智能手机等应用 [5] - 公司在极紫外光刻市场拥有垄断性地位 EUV光刻机被用于制造基于小工艺节点的先进芯片 [6] - 采用小工艺节点制造的芯片能在更小面积内容纳更多晶体管 提升计算能力且更节能 [6][7] - 市场对ASML光刻系统需求快速增长 2025年第三季度新增订单额达54亿欧元 较去年同期26亿欧元增长超过一倍 [8] - 订单增长源于对先进芯片制造设备日益增长的需求 [8]

文章核心观点 - 投资机会从苹果M5芯片的终端产品转向其供应链 特别是为芯片制造提供关键工具和设施的公司 [1][2] - 投资供应链是押注整个半导体行业的技术进步和长期需求 而非单一产品的成功 [4][6][10] 供应链关键环节 - 台积电是M5芯片的独家制造商 拥有全球唯一的3纳米制程生产能力 其地位如同高科技房东 服务于包括苹果在内的多家科技巨头 [3][4][13] - 阿斯麦在极紫外光刻设备领域拥有完全垄断地位 其每台价值超过1.5亿英镑的设备是制造3纳米芯片不可或缺的瓶颈环节 [7][8][13] 市场与增长动力 - 市场驱动力正从消费电子扩展到人工智能、数据中心、自动驾驶汽车和工业应用等领域 [13][15] - 人工智能的加速采用以及对更强大、高效芯片的持续需求 为供应链提供了长期增长催化剂 [10][15][16]

基金业绩概览 - Bristlemoon Global Fund在2025年9月季度实现5.0%的回报率，其中9月单月回报率为5.6%（扣除费用后）[2] - 自成立以来的15个月内，该基金累计回报率为19.3%（扣除费用后）[2] - 截至2025年9月30日，基金净风险敞口为85.7%，其中多头仓位占95.2%，空头仓位占-9.5%[5] - 2025年9月的主要业绩贡献者包括AppLovin、ASML和Alphabet，而同期的主要业绩拖累者包括PAR Technology Corporation、Salesforce和Hemnet [3] 投资策略与方法 - 基金投资策略的核心是投资于具有竞争优势的高质量企业，这些企业需具备三个关键特质：可预测的盈利和现金流、高再投资回报率的能力以及被错误定价的未来盈利能力 [5][7] - 投资组合构建不局限于被广泛认可的高质量公司，也关注市场误解或不受青睐的、质量被低估的公司，以寻求超额回报 [9][10][11] - 基金保持灵活的投资范围，旨在捕捉风险回报最具吸引力的机会，而不局限于特定类型的商业模式 [13][14] ASML Holding NV 投资分析 - ASML是半导体光刻设备的垄断供应商，独家提供极紫外光刻（EUV）设备，并在深紫外光刻（DUV）设备市场占据有效垄断地位 [18] - 针对看跌观点，基金认为：全球晶圆需求决定设备需求，ASML的垄断地位意味着客户最终必须向其采购；中国DUV需求正常化至总需求的25%是合理的，且中国在光刻技术领域自给自足仍需多年；尽管台积电是最大客户，但DRAM行业对HBM的需求以及英特尔和三星的代工业务进展将支撑EUV需求 [21][25][30][34][36] - 投资决策基于风险回报考量，在远期市盈率低于25倍时建仓，认为市场对2025年下半年订单和2026年销售不确定性的担忧过度 [39] Alphabet Inc 投资分析 - 基金认为市场对Alphabet的AI颠覆和终值担忧被夸大，其搜索业务并未出现被AI取代的迹象，搜索查询量仍在增长 [40][46][47] - Alphabet通过AI Overviews和AI Mode等产品进行自我颠覆，改变了搜索广告机制，从关键词竞价转向基于意图和情境的广告，有望提高转化率 [53][54][55] - Alphabet拥有成熟的TPU AI芯片项目，相比竞争对手具有计算成本优势，能够以更低的总拥有成本处理大量token（例如2024年7月处理了980万亿月度token） [57][58] Synopsys Inc 投资分析 - Synopsys是电子设计自动化（EDA）软件和芯片设计IP的领先供应商，市场格局稳定，与Cadence形成双头垄断 [61] - 投资机会出现在公司发布2025财年第三季度业绩后，股价因IP部门业绩不及预期和指引下调而下跌36%，但基金认为市场反应过度 [63] - 中国市场的短期EDA出口限制和英特尔代工业务相关的IP收入疲软被视为暂时性因素，而非结构性风险，Synopsys正将IP研发重心转向数据中心AI等更具价值的领域 [64][65] PAR Technology Corporation 投资分析 - PAR Technology股价在两个月内从71美元跌至约40美元，跌幅达44%，主要原因是公司放弃此前20%的年度经常性收入（ARR）增长指引，下调至“中等 teens”水平 [68][69] - 增长放缓归因于宏观环境疲软导致客户推迟部署，以及公司为竞标潜在 transformational 的顶级快餐品牌（如麦当劳）大型合同而主动暂停部分POS系统推广 [70][72][73] - 若赢得麦当劳全球合同（覆盖超过4.4万家门店），可能带来超过1亿美元的增量ARR，相比公司当前约2.8亿美元的ARR规模，将是转型性的增长 [75][76]

财务业绩表现 - 第三季度净预订额达到54亿欧元，大幅超出预期 [1] - 第三季度营收为75亿欧元，略低于市场普遍预期 [1] - 第三季度净利润为21亿欧元，显示出持续的盈利能力和运营效率 [2] - 公司股价较4月低点上涨超过70% [2] 竞争优势与市场地位 - 公司是全球唯一的极紫外光刻机制造商，构建了显著的竞争壁垒 [3] - 与Mistral AI的战略联盟以及新型先进封装工具的推出，进一步巩固了其在半导体行业的技术领导地位 [6] 客户需求与增长动力 - 主要客户如台积电和三星电子持续报告强劲的AI芯片需求，支撑公司长期增长轨迹 [4] - EUV技术在DRAM和先进逻辑客户中的采用日益扩大，显示出广泛的需求增长势头 [4] 管理层指引与未来展望 - 管理层对第四季度的销售指引高达98亿欧元，毛利率为52%，反映了持续的运营实力 [5] - 公司维持了到本十年末实现440亿至600亿欧元营收的雄心目标 [5] - 华尔街分析师在公司第三季度财报发布后，继续给予"强力买入"评级 [7] - 当前目标价最高达1175美元，预示着从当前水平还有17%的潜在上涨空间 [8]

财报预期 - 公司预计第三季度营收在74亿欧元至79亿欧元之间，市场普遍预期为88.1亿美元，较去年同期增长7.3% [1] - 市场对每股收益的普遍预期为6.36美元，较去年同期的5.80美元增长9.7%，该预期在过去30天内上调了4美分 [1] - 盈利预期趋势显示，当前季度每股收益预期为6.36美元，与7天前持平，但高于30天前的6.30美元 [2] 盈利预测模型 - 预测模型显示公司本财报季可能超预期，其正面盈利ESP和Zacks第三评级增加了超预期的可能性 [3] - 盈利ESP为+5.27%，代表最准确估计（6.69美元）与普遍预期（6.36美元）之间的差异 [4] - 在过往四个季度中，公司盈利三次超出普遍预期，一次未达预期，平均意外为-2% [2] 行业与业务驱动因素 - 半导体行业因人工智能需求激增而复苏，为晶圆制造设备领域的公司带来积极动力 [5] - 行业向更小、更先进技术节点的转变使公司受益，其先进光刻工具对支持AI、5G和高效能运算的尖端芯片至关重要 [6] - 在逻辑和内存市场，对光刻工具的需求持续增长，向DDR5和高带宽内存等下一代内存技术的过渡是公司的顺风 [7][8] 技术优势与产品需求 - 公司在极紫外光刻技术上的投资取得回报，EUV光刻对于生产先进芯片至关重要 [9] - 新型NXE:3800低数值孔径机器每小时可处理220片晶圆，其日益普及可能推动了本季度EUV销售额大幅增长 [9] - 公司是唯一能够大规模生产EUV光刻机的企业，这些机器是制造5纳米、3纳米及未来2纳米芯片的关键 [18] 市场表现与估值 - 公司股价年内迄今上涨35%，表现优于计算机与技术板块19.5%的涨幅 [11] - 公司当前估值存在溢价，其未来12个月市盈率为32.96倍，略高于行业平均的28.43倍 [13] - 与同业相比，公司市盈率高于泛林集团、科天公司和应用材料公司的28.06倍、27.21倍和22.25倍 [17] 风险与挑战 - 中美贸易紧张局势加剧以及对华先进半导体设备出口限制是公司面临的关键逆风 [10] - 公司对中国市场有风险敞口，2024年中国占其出货量的41%，2025年上半年降至27% [20] - 尽管存在对华出口限制，但中国芯片制造商用于制造成熟制程芯片的深紫外光刻系统需求强劲，可能部分抵消了负面影响 [10] 未来增长前景 - 公司已开始推出下一代高数值孔径EUV机器，将用于制造更小尺寸的芯片 [19] - 随着对更快速、高效芯片需求的增长，特别是在AI领域，公司将持续受益，其工具是芯片供应链的必要组成部分 [19] - 公司在EUV和High-NA EUV技术领域的领先地位，加上稳定的营收可见性，使其为未来增长做好了充分准备 [21]

公司比较：ASML与Palantir - Palantir是AI投资领域的巨大成功故事，其股价自2023年AI军备竞赛开始以来上涨约2600%，市值膨胀至约4100亿美元，跻身全球前25大最有价值公司之列 [1] - ASML目前市值约为4000亿美元，与Palantir差距不大，但在可预见的未来有潜力成为比Palantir更出色的投资 [2] - 即使Palantir每年以50%的速度增长收入，实现并维持35%的利润率，且不增加股本，其股票在2030年仍将比如今的ASML股票更昂贵 [11] - ASML管理层预计到2030年收入将达到440亿至600亿欧元，而过去12个月收入为320亿欧元 [12] ASML的业务与技术优势 - ASML是唯一能制造极紫外光刻（EUV）机器的公司，该机器对台积电和英特尔等代工企业制造高端芯片至关重要 [3] - 其EUV机器用于在芯片上铺设微观电路，最先进芯片的电路间距为3纳米，2纳米变体将于今年晚些推出 [4] - 由于技术极其先进和专业化，ASML拥有技术垄断地位，没有真正的竞争对手，形成了强大的护城河 [5] - 随着对AI芯片需求的增长，对生产能力的需要也在增加，导致客户购买更多ASML机器 [6] 估值比较 - ASML股票以37倍远期市盈率和12倍销售额进行交易，估值合理 [11] - Palantir股票估值远高于ASML，以难以置信的127倍销售额和269倍远期市盈率进行交易 [11] - 市场很可能对Palantir的股价进行修正，同时ASML的股价将在长期内稳步上升 [12]

文章核心观点 - 文章对比分析了阿斯麦和德州仪器在半导体行业中的不同角色、财务表现、增长前景及估值，认为尽管阿斯麦在尖端光刻领域具有垄断地位，但德州仪器凭借更稳定的盈利预期、更广泛的终端市场覆盖以及更有吸引力的估值，在长期投资机会上更具优势 [1][2][22][23] 公司定位与市场角色 - 阿斯麦是全球半导体价值链中最重要的公司，作为极紫外光刻机的唯一制造商，其技术对生产用于人工智能加速器、高性能计算和智能手机的最先进芯片至关重要 [1][3] - 德州仪器专注于模拟和嵌入式芯片设计，其产品广泛应用于汽车、工业机器和消费电子等领域，在半导体生态中扮演基础性角色 [1][8] 阿斯麦财务表现与增长前景 - 公司2025年第二季度营收增长23%，每股收益跃升47%，表现强劲 [4] - 管理层对2026年的增长前景表示不确定，无法确认该年度能否实现增长，归因于客户的犹豫和持续的市场不确定性 [5][6] - 美国对中国关税讨论等地缘政治因素正在负面影响客户的资本支出时间表，可能导致2025年末至2026年的订单和收入确认延迟 [6] - 市场共识预期2025年营收同比增长23.8%，但2026年营收预计下降0.9% [7] - 每股收益预期在2025年增长35.6%，但在2026年仅增长0.7%，显示未来需求存在不确定性 [14] 德州仪器财务表现与增长战略 - 公司2025年第二季度营收同比增长16%至44.5亿美元，非GAAP每股收益增长15.6%至1.41美元 [10][11] - 战略重点是内部芯片制造，目标到2030年实现超过95%的晶圆内部生产，以更好地控制生产、质量和成本 [9] - 已获得高达16亿美元的CHIPS法案资助，预计该计划在其生命周期内带来的总收益将达到75亿至95亿美元 [9] - 市场共识预期2025年和2026年营收将分别同比增长13%和8.7% [13] - 每股收益预计在2025年增长7.7%，2026年增长14.9%，显示出更稳定和可持续的业绩前景 [15] 市场表现与估值对比 - 年初至今，阿斯麦股价上涨45.2%，而德州仪器股价下跌5.4% [17] - 阿斯麦基于未来12个月市盈率为35.29倍，较德州仪器的28.38倍有显著溢价 [19] - 考虑到阿斯麦2026年的不确定增长前景，其高估值显得偏高，而德州仪器以更合理的估值提供了更平衡的风险回报特征 [19][22] 结论性对比 - 阿斯麦在芯片制造的关键领域占据主导地位，但受客户谨慎情绪和贸易风险影响，其2025年后的增长能见度较低 [22] - 德州仪器受益于更广泛的终端市场曝光、持续的盈利增长以及美国制造业倡议的有力支持，其内部生产战略和CHIPS法案资金增强了长期竞争力和成本效率 [22][23] - 德州仪器稳定的盈利前景和更具吸引力的估值使其相较于阿斯麦具有明显优势 [22][23]

股价表现与评级变动 - 公司股价在周一大幅上涨6.56%，收盘报867.30美元，主要受卖方分析师上调评级推动 [1] - Arete Research将公司评级自七年来首次从持有上调至买入，并设定目标股价为879欧元 [2] - UBS分析师Francois-Xavier Bouvignies于9月5日将评级从中性上调至买入，原因是对其光刻业务转为乐观 [4] 业务前景与增长动力 - 公司是全球唯一生产用于先进半导体的极紫外光刻机的厂商 [4] - 分析师预计，随着台积电A14逻辑节点即将投产，光刻强度将从2027年开始增加，这将带来强劲需求 [4] - 公司预计将受益于其主要客户台积电的资本支出增长，台积电2026年和2027年的资本支出预算均估计超过500亿美元 [3] 风险因素考量 - 研究机构Arete Research认为，公司股价已反映了其中国销售相关的风险 [3]