ASML is highly cyclical, but the demand for AI chips bodes well for its future.Artificial intelligence (AI), and specifically, generative AI, has fundamentally changed the tech industry. These breakthroughs have shifted the tech economy and are on track to bring significant productivity gains.Many investors believe such a transformation is not possible without one company, and the company usually cited is Taiwan Semiconductor (TSMC). However, it would not be possible for TSMC to manufacture its most advance ...

公司概况 - ASML是全球光刻机市场的绝对领导者，其技术对现代计算机、移动设备和汽车制造至关重要[1] - 公司在半导体光刻领域拥有近乎垄断的市场地位，芯片制造商高度依赖其设备[6] 财务表现 - 2025年Q2净销售额达77亿欧元超预期，每股收益59欧元高于预期[7] - Q2净订单额55亿欧元远超预期的42亿欧元，超出幅度达30%[8] - 单台EUV光刻机售价约28亿美元，订单波动对业绩影响显著[8] 产品与技术 - EUV光刻机占Q2净系统销售额的48%，其短波长特性适用于最尖端芯片制造[7] - 半导体行业向更小更复杂工艺发展，持续推升对ASML先进设备的需求[6] 市场反应 - 因CEO对2026年增长前景的谨慎表态，股价单日暴跌8%[4] - 当前市盈率31倍低于十年平均水平，估值具备吸引力[10] 长期展望 - 2030年营收目标区间440-600亿欧元，中值52亿欧元较2025年预期增长60%[12] - 半导体行业受AI、自动驾驶等趋势驱动，设备需求长期确定性强[9] 竞争优势 - 技术领先优势显著，竞争对手短期内难以超越[13] - 强大的资产负债表和利润率支撑持续分红及股票回购计划[12][13] 行业动态 - 地缘政治和关税政策导致芯片厂商可能推迟资本开支[9] - 订单时间存在不确定性，但设备采购需求不会消失[10]

财务数据和关键指标变化 - 2023年半导体行业下滑8%，公司增长30%，总营收276亿欧元，其中净系统销售220亿欧元，安装基础管理56亿欧元 [15][17] - 2023年毛利率提升至51.3%，净利润78亿欧元，净订单额20亿欧元，积压订单年初仅下降20亿欧元，第四季度订单额达92亿欧元 [17] - 2023年向股东返还33亿欧元，其中股息23亿欧元，股票回购10亿欧元，提议2023年每股股息6.1欧元，较2022年增长5.2% [18][37] - 2024年是过渡年，预计营收与2023年持平，第三、四季度会更强，第一季度营收符合指引，毛利率因产品组合稍好 [32][34][35] - 2023年研发投入40亿欧元，净收益78亿欧元，每股收益近20欧元，净订单20亿欧元，现金流量较去年稍低，库存从72亿欧元增至89亿欧元，物业、厂房和设备从20亿欧元增至55亿欧元 [25][26][28][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - EUV业务增长30%，DPV业务增长60%，应用业务略有下降，安装基础业务略有下降2% [17][18] - 逻辑业务从2022年的约100亿欧元增长到2023年的近160亿欧元，存储业务略有增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场销售额占比从14%增至29%，主要因前期需求积压，行业下滑时公司有能力满足历史需求 [21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为2025年是显著增长年，正在为增长做准备，包括建设、招聘和采购材料 [33] - 公司目标是将EUV系统年产能提升至90台，DEV系统提升至600台，高NA系统提升至20台 [129] - 半导体行业对社会挑战至关重要，公司将受益于行业增长，需建设产能以跟上客户和行业发展 [54][55][56] - 公司重视可持续发展，设定了多项ESG目标，包括2040年价值链净零温室气体排放、运营零废弃物填埋和焚烧等 [59] - 公司推出高NA EXE 5000系统，已交付给英特尔，可实现10纳米及以下线宽打印，提高晶体管密度，为未来技术发展奠定基础 [68][69][70] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是过渡年，虽开局缓慢，但下半年将变强，预计2025年实现增长 [32][34] - 半导体行业需求将因人工智能、电气化等应用而增长，公司将受益于行业发展 [48][51][55] - 公司面临出口管制等挑战，但认为对2025 - 2030年财务影响不大 [88][89] 其他重要信息 - 公司举行年度股东大会，采用线上线下结合形式，介绍了管理团队和监事会成员 [1][2][3] - 会议说明了提问和投票流程，股东可通过线上平台或现场提问和投票 [7][8][10] - 公司2023年薪酬报告符合荷兰法律和欧盟股东权利指令，短期绩效达成目标的128.2%，长期绩效达成目标的157.7%，可持续性指标未达目标 [163][169] - 公司审计报告显示，IFRS和美国GAAP财务报表均无保留意见，2024年将对可持续发展报告进行有限保证审计 [193][194][207] - 公司宣布Peter Wennink和Martin van den Breck退休，Christophe Foucher将重新任命为首席执行官，Jim Koopman将任命为首席客户官 [251][252][263] - 监事会提议重新任命Annette Harris、Mark Duncan和Warren East为监事会成员 [273][274] 问答环节所有提问和回答 问题1: 美国政府要求停止为部分中国客户的先进DUV机器提供服务，是否影响2025或2030年安装基础管理财务目标 - 这是政府间讨论结果，公司提供信息，仅影响有出口管制限制的工厂，对2025 - 2030年财务影响不大 [88][89] 问题2: 中国应用SAQP技术在DUV机器上制造5纳米芯片，对公司有何影响 - 技术上可行，但在高产量制造中，多图案化技术存在成本和良率问题，经济上不可行 [91][92] 问题3: 高NA EUV的采用和成本情况，以及慢采用对公司收入和毛利率的影响 - 公司已展示10纳米分辨率图像，客户有信心，所有EUV客户已承诺购买，采用将逐步进行，慢采用可选择低NA双图案化，对公司结果影响不大 [94][95][100] 问题4: 公司积压订单是否会在今年后恢复，能否实现自由现金流与收益相符 - 自由现金流受多种因素影响，订单和预付款会随市场回升，公司为2025年增长采购材料，客户付款延期也有影响，市场好转后自由现金流将改善 [103][104][108] 问题5: 公司在埃因霍温地区的扩张情况，荷兰政府承诺是否足够，有无备用计划 - 公司与埃因霍温签署意向书，为长期扩张提供机会，荷兰政府认可公司发展需求，有备用计划，短期可优化产能，长期需额外土地 [109][110][111] 问题6: 已售但不再允许安装的机器能否安装和服务 - 除受出口管制限制的工厂外，机器可安装和服务，部分受美国出口管制的备件无法用于服务 [120][121] 问题7: 市场依赖AI和消费者，公司对未来的预测模型和担忧 - 公司在资本市场日会详细分析各终端市场，市场多元化，AI潜力大但具体规模待确定，公司已看到AI相关订单增长 [123][125][126] 问题8: 供应商能否跟上公司发展 - 公司供应商有能力跟上，已与供应商合作多年，部分供应商规模扩大，公司与供应商密切合作，预计能实现产能目标 [129][130][131] 问题9: 公司对CSRD报告的合规情况，对超出直接供应商和客户影响的评估和管理 - 公司全面遵守CSRD进行双重重要性评估，将在2024年年报详细披露，考虑全价值链影响，与供应商合作推动ESG，要求供应商减少碳排放至零 [137][138][141] 问题10: 公司如何解决供应链中工人的生活工资问题，是否增加报告和定义 - 公司承诺支付公平工资，要求供应商遵守RBA行为准则，正在进行人权协同评估，2024年年报将包含员工适当工资百分比指标，更新人权政策将包括生活工资定义 [147][148][149] 问题11: 公司是否会在政府和外部事务报告中包含全面的行业协会和贸易组织成员名单 - 报告基本全面，公司会进一步完善，确保更全面 [154][155] 问题12: 审计公司KPMG的考试答案共享事件是否影响对公司的审计 - 审计师未参与答案共享，调查确认不影响对公司的审计，KPMG已采取措施处理该事件 [191][192] 问题13: 审计公司在网络安全方面的保障措施，以及是否确保信息不被用于竞争对手 - 审计公司注重保密，有相关流程保障信息安全，团队成员确认未参与考试答案共享，对公司审计质量有信心 [236][240] 问题14: 公司能否保证网络安全 - 公司持续升级网络弹性活动，投入大量资金和人力，以检测、响应和阻止网络攻击 [220][221] 问题15: 公司如何实现Scope 3目标 - 公司认为这是负责任的目标，需与供应链和客户合作，要求供应商到2030年将二氧化碳排放降至零，通过激励措施推动，同时帮助客户降低能源消耗 [222][223][224] 问题16: 能否按时举行下一次股东大会 - 公司打算按时举行下一次股东大会 [230]