公司动态 - 恒瑞医药与GSK达成合作协议，将HRS-9821项目除中国区外的全球独家权利和至多11个项目除中国区外的全球独家许可的独家选择权有偿许可给GSK [1] - GSK将向恒瑞医药支付5亿美元首付款，潜在总金额约120亿美元里程碑付款，并收取分梯度的销售提成（中国区除外）[1] - HRS-9821是一款潜在的同类最佳PDE3/4抑制剂，正处于临床一期开发阶段，可用于治疗慢性阻塞性肺病（COPD）[2] - 截至目前，HRS-9821相关项目累计研发投入约3843万元，5亿美元首付款可快速回流资金支持其余管线开发[2] - 恒瑞医药今年以来已达成3笔BD交易，显示出大型跨国药企对公司创新研发能力的认可[2][3] 财务表现 - 恒瑞医药2024年营收同比增长22.63%至279.85亿元，归母净利润63.37亿元，同比增幅达47.28%，创历史新高[4] - 利润增长主要来自Merck Healthcare 1.6亿欧元和Kailera Therapeutics 1.0亿美元对外许可首付款等许可合作对价[4] 行业趋势 - 2025年上半年国内创新药已达成超50笔全球合作协议，交易总额突破484亿美元[4] - 创新药指数（886015.TI）年内涨幅达42.73%[4] - 中国有近1亿COPD患者，预计恒瑞医药产品在国内上市后可成长为大单品[2]

报告公司投资评级 - 恒瑞医药(01276.HK)评级为“Buy 买进” [6] 报告的核心观点 - 公司创新药管线海外权益授权给 GSK，将显著增厚利润 [6] - 上调 2025 年盈利预测，预计 2025 - 2027 年净利润 101 亿元、87.5 亿元、104 亿元，YOY +59.3%、 -13.3%、 +18.9%，EPS 分别为 1.52 元、1.32 元、1.56 元，H 估值分别为 41X/47X/40X，估值合理，维持“买进”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别为医药生物，2025 年 7 月 27 日 H 股价 68.05 港元，恒生指数 25388.4，股价 12 个月高/低为 74.65/0，总发行股数 6637.20 百万，H 股数 258.20 百万，H 市值 0.00 亿元，主要股东为江苏恒瑞医药集团有限公司（23.29%），每股净值 7.37 元，股价/账面净值 9.24，一个月股价涨跌 22.39% [1] 产品组合 - 抗肿瘤产品占比 52.1%，神经科学产品占比 15.3%，造影剂产品占比 9.8% [2] 机构投资者占比 - 基金占流通 A 股比例 9.1%，一般法人占比 68.1% [3] 事件情况 - 7 月 28 日早间公司公告与 GSK 达成协议，将 HRS - 9821 项目全球独家权利（不包括中国大陆等地区）和至多 11 个项目全球独家许可的独家选择权（不包括中国大陆等地区）有偿许可给 GSK，GSK 支付 5 亿美元首付款，若所有项目行使选择权且里程碑实现，恒瑞有望获约 120 亿美元里程碑付款，还有销售提成 [6] 点评情况 - 快速收回资金，HRS - 9821 有望成大单品，该产品是潜在同类最佳 PDE3/4 抑制剂，处于临床一期，用于治疗 COPD，相关项目累计研发投入约 3843 万元，5 亿美元首付款可回流资金支持其余管线开发，增厚 2025 年业绩，国内上市后有望成大单品 [8] - 对外 BD 交易加速，管线价值将重估，今年已达成 3 笔交易，显示跨国药企对公司创新研发能力再认识，公司将融入全球药物创新网络，在研创新管线有望价值重估 [8] 财务数据 - 2023 - 2027 年纯利分别为 43.02 亿元、63.37 亿元、100.96 亿元、87.52 亿元、104.07 亿元，同比增减分别为 10.14%、47.28%、59.33%、 -13.32%、18.91% [11] - 2023 - 2027 年每股盈余分别为 0.68 元、1.00 元、1.52 元、1.32 元、1.57 元，同比增减分别为 11.48%、47.06%、52.11%、 -13.32%、18.91% [11] - 2023 - 2027 年 A 市盈率分别为 82.94X、56.40X、37.08X、42.77X、35.97X，H 市盈率 2025 - 2027 年分别为 40.85X、47.13X、39.63X [11] - 2023 - 2027 年股利分别为 0.20 元、0.20 元、0.30 元、0.26 元、0.31 元，股息率分别为 0.35%、0.35%、0.54%、0.47%、0.56% [11] - 报告还给出 2023 - 2027 年合并损益表、合并资产负债表、合并现金流量表相关数据 [14]