财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收接近26亿美元 同比增长1% 对比去年同期6%的增长 两年平均增长约4% [12] - 第四季度EBITDA为4.37亿美元 同比增长7% EBITDA利润率提升90个基点至16.9% [12] - 2025年全年EBITDA增长7% 利润率扩张100个基点 [11] - 2025年全年经营活动现金流为8.5亿美元 资本支出为5.94亿美元 约占销售额的5.5% 自由现金流为2.56亿美元 [16] - 2025年库存水平较高 导致营运资金流出约1.66亿美元 但下半年库存管理有所改善 [17] - 2025年通过股息向股东返还4.09亿美元 并在第四季度启动股票回购计划 回购了3800万美元的股票 [17] - 2025年底现金及现金等价物为5.9亿美元 总债务约为60亿美元 较2024年减少近30亿美元 [18] - 净债务与信用调整后EBITDA比率在2025年底为2.6倍 较2024年底的3.8倍有所改善 [18] - 2026年全年销售指引为105亿至108亿美元 代表可比货币中性增长1%至4% [20] - 2026年全年EBITDA指引为20.5亿至21.5亿美元 代表可比货币中性增长3%至8% [22] - 预计2026年外汇汇率将对销售产生约1个百分点的积极影响 对EBITDA影响可忽略不计 [22] - 预计2026年第一季度增长将较为温和 对比调整剥离业务后的2025年第一季度约5.05亿美元的EBITDA基数 [23] - 预计2026年资本支出将占销售额的6%左右 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **Taste业务**：2025年全年销售额增长4% EBITDA增长10% [10] 第四季度销售额增长2%至5.88亿美元 所有地区均实现增长 其中北美地区受新业务赢得推动实现高个位数增长 [13] 第四季度EBITDA为9400万美元 同比增长17% 主要受有利的净定价和成本纪律驱动 [13][14] - **Food Ingredients业务**：2025年全年销售额下降 但EBITDA增长10% EBITDA利润率扩张150个基点 [11] 第四季度销售额下降4%至8.02亿美元 部分原因是主动退出低利润业务以及俄罗斯制裁和乳化剂业务导致的销售损失 [14] 第四季度EBITDA下降11%至8200万美元 源于销量下降和不利的净定价 [15] - **Health & Biosciences业务**：2025年全年销售额增长3% EBITDA增长7% [10] 第四季度销售额增长5%至5.89亿美元 几乎所有业务均实现增长 其中食品生物科学和动物营养业务实现双位数增长 家居与个人护理业务实现高个位数增长 [15] 第四季度EBITDA为1.55亿美元 同比增长20% 得益于销量增长和生产力提升 [15] - **Scent业务**：2025年全年销售额增长3% 对比去年同期12%的强劲增长 EBITDA增长2% [10] 第四季度销售额增长4%至6.1亿美元 主要由持续强劲的Fine Fragrance业务（增长10%）和Consumer Fragrance业务的中个位数增长驱动 [16] 第四季度EBITDA增长1%至1.06亿美元 销量增长和生产力提升的收益部分被不利的净定价（主要在香原料业务）所抵消 [16] - **Fragrance Ingredients业务**：2025年全年销售额出现双位数下滑 主要因大宗商品原料销售双位数下降 [11] 第四季度仍面临压力 原因是市场持续疲软和产品组合中大宗商品部分的价格竞争 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：在Taste业务中 第四季度实现高个位数增长 主要受新业务赢得驱动 [13][60] - **拉丁美洲市场**：在Taste业务中表现强劲 [60] - **EMEA和亚太市场**：在Taste业务中实现增长 但增幅相对较小 [60] - **俄罗斯市场**：因制裁导致Food Ingredients业务部分销售损失 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续进行投资组合优化 已完成Pharma Solutions、Nitrocellulose和René Laurent业务的剥离 并已宣布将Soy Crush、Concentrates和Lecithin业务出售给Bunge 预计于4月完成 [8] - 公司已正式启动Food Ingredients业务的出售流程 目前正处于市场竞标阶段 对战略和财务投资者的兴趣深度和质量感到鼓舞 [8][9] - 公司的最终目标是拥有三个高价值、高增长、创新驱动的业务：Taste、Scent和Health & Biosciences [27] - 公司持续进行再投资 增加研发、商业能力和制造产能的投入 特别是在高价值核心业务领域 [7] - 创新是2026年的关键驱动力 投资重点包括酶产能、天然产品、健康业务和新分子开发 并利用生物技术和人工智能能力 [26] - 在香原料业务中 公司正将产品组合转向更高增长、更高附加值的特种产品 利用研发、天然原料、化学和生物技术开发新分子和输送系统 [26] - 公司致力于推动显著的生产力提升 推进数字化转型和人工智能驱动的运营卓越 以资助再投资并改善利润率 [27] - 公司认为GLP-1药物的普及既是挑战也是机遇 已组建跨业务联盟 开发帮助客户为GLP-1消费者打造产品的解决方案 例如在酸奶和蛋白质产品领域的新技术 [65][66] - 公司看到客户对产品重新配方的持续需求 例如降低糖、盐、脂肪含量或追求清洁标签 这为公司带来了机会 [85] - 公司相信 随着投资组合优化完成并专注于Taste、Scent和Health & Biosciences这三个研发密集、创新驱动的业务 公司将能够加速增长 [89][92] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济不确定性将在2026年持续存在 但公司对进入新一年的状态感到满意 并坚信有能力实现持续、盈利的增长并为股东创造长期价值 [10] - 公司对2026年前景持谨慎乐观态度 相信能够实现增长、利润率改善和现金流生成 [19] - 2026年的增长预计主要由销量驱动 管理层注意到其CPG客户正将重点转向销量增长 这对公司和整个行业是利好趋势 [21][32][35] - 公司预计2026年将面临适度的投入成本通胀 包括原材料、物流、能源和包装成本 以及关税影响 公司将通过重新配方、生产力和定价来抵消这些影响 [69] - 公司预计Health业务将在2026年上半年趋于平稳 并在下半年开始增长 [46][47] - 公司预计香原料业务从大宗商品向专有产品的迁移将在2026年持续进行 并在下半年开始看到成果 [42][43] - 公司预计2026年定价将略有下降 主要与香原料业务的大宗商品部分以及Food Ingredients业务的一些剩余定价影响有关 [70] - 公司预计2026年现金流将同比改善 主要驱动力为盈利能力增长、营运资本改善、利息支出降低以及激励薪酬支出减少 [24][51] - 公司已将2026年的激励薪酬指标与经营现金流转换率挂钩 以加强现金流管理 [24] - 公司预计2026年Reg G相关一次性成本可能高于2025年 主要与潜在的Food Ingredients业务出售有关 [24] 其他重要信息 - 公司2025年研发投资约为1亿美元 用于创新能力和高增长高利润类别 [56] - 公司预计2025年进行的创新投资效益将在2026年下半年开始显现 并在2027年更加明显 [56][57] - 公司推出了名为EnviroCap的可生物降解微胶囊技术 用于香精业务 目前已商业化并获得客户积极反馈 [90] - 公司利用生物技术开发了名为“超级胡萝卜”的味觉产品 通过酶发酵胡萝卜残渣产生健康的鲜味 [91] - 公司预计Food Ingredients业务在2026年将恢复正增长 尽管增幅不大 [36] - 公司预计2026年增量利润率约为30%-35% 具体取决于业务部门 [32] - 公司预计2026年销售增长与EBITDA增长的杠杆率通常约为2倍 即销售增长4%可带来约8%的EBITDA增长 [78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年价格和销量的假设 以及销量与价格的增量利润率 [31] - 2026年的预期增长主要由销量驱动 CPG公司更重视销量增长对公司和行业是利好 增量利润率根据业务部门不同 大约在30%-35% [32] 问题: 关于1%-4%货币中性销售指引范围假设的细节 以及第四季度核心部门销售超预期的原因 [34] - 指引范围基于当前市场状况 要达到4%的高端需要终端市场销量更广泛地改善并回归更正常的增长水平 Q4销售略超预期主要受新业务赢得驱动 这是一个积极信号 但仅为一个季度 预计三大核心业务将在指引范围内增长 Food Ingredients业务也将增长但幅度较小 [35][36] 问题: 关于Food Ingredients业务出售的早期兴趣、时间安排以及收益用途 [39] - 在正式流程启动前 已收到来自战略投资者和私募股权公司的早期兴趣 且兴趣持续强劲 正式启动后又有更多公司表示兴趣 对流程感到乐观 收益将用于回购股票以抵消稀释 并偿还债务以维持债务与EBITDA比率 确保低于3.0倍的目标 [40] 问题: 关于Scent部门价格下降的原因 尽管产品组合向更高价产品转移 [42] - 当季价格同比持平 利润率压力主要来自投入成本端 这与一些指数定价协议的滞后性有关 预计将随时间完全恢复 香原料业务从大宗商品向专有产品的迁移已开始 但需要时间 预计2026年将持续取得进展 下半年开始会有成果 [42][43] 问题: 关于Health & Biosciences部门第四季度利润率提升160个基点的原因 Health业务是否稳定 以及2026年该部门利润率展望 [45] - 第四季度强劲表现得益于销量增长和生产力提升 从而提高了利润率 Health业务在第四季度仍有所下降 但降幅小于第三季度 预计该业务将在今年上半年趋于平稳 并在下半年开始增长 [46][47] 问题: 关于2025年自由现金流低于预期约2亿美元的原因 以及2026年自由现金流的展望 [49] - 自由现金流低于预期主要由于三个原因：1) 与潜在Food Ingredients出售相关的一次性Reg G成本增加；2) 营运资本高于预期 部分源于为支持增长和利用供应/定价机会而进行的战略性库存建设；3) 应付账款的时间问题 预计2026年现金流将有显著改善 但由于Food Ingredients出售进程的不确定性 暂不提供具体目标 [49][50][51][52] 问题: 关于研发和创新工作进展的更新及可分享的指标 [55] - 2025年投资约1亿美元用于创新能力和高增长高利润类别 在Scent、Health & Bioscience和Taste的创新渠道方面取得良好进展 预计效益将在2026年下半年开始显现 2027年更多 客户反馈积极 并获得主要CPG公司的创新奖项 [56][57] 问题: 关于Taste部门第四季度北美地区高个位数增长的具体驱动因素 以及其对利润率的影响 [59] - 北美地区增长主要由新业务赢得驱动 拉丁美洲表现强劲 EMEA和亚太地区增长但幅度较小 利润率提升的最大贡献者是生产力 团队在成本管理和驱动生产力方面表现优异 同时有利的净定价与投入成本对比也做出了积极贡献 [60][61] 问题: 关于GLP-1主题对IFF解决方案需求的影响 以及未来几年驱动各业务部门增长的关键市场趋势 [64] - GLP-1动态既是挑战也是机遇 公司已组建跨业务联盟 开发帮助客户为GLP-1消费者打造产品的解决方案 例如在酸奶和蛋白质产品领域的新技术 这推动了Taste和食品生物科学业务的增长 产品重新配方通常对公司是机会 [65][66] 问题: 关于2026年成本通胀展望 包括投入成本、关税、工资通胀以及缓解措施 [68] - 预计2026年各部门将面临适度的投入成本通胀 包括受关税影响的原材料成本、物流、能源和包装成本 团队正与客户合作 通过重新配方、生产力和定价来缓解 预计定价将略有下降 主要与香原料业务的大宗商品部分有关 一般运营成本（如加薪）的增长将通过生产力计划来抵消 [69][70] 问题: 关于销售指引范围低端对去库存风险的假设 以及何时能看到范围低端实质性改善 [73] - 1%-4%的指引范围已包含Food Ingredients业务 预计其将恢复正增长但幅度温和 指引已考虑年底可能出现的合理水平去库存 公司正推动达到范围高端 但对实现该范围有信心 [74] 问题: 关于2026年增量利润率低于2025年的驱动因素 [76] - 业务质量在于增长能带来损益表的杠杆 通常销售增长与EBITDA增长的杠杆率约为2倍 在增长范围低端时 需要加强生产力以弥补固定成本吸收不足 指引中包含了通过生产力资助的再投资 这抵消了部分增量利润率 此外 创新渠道带来的利润率效益预计将在未来显现 [78][79][80][82] 问题: 关于产品重新配方的市场机会 公司产品组合的准备情况以及其在研发计划中的定位 [84] - 市场持续存在重新配方需求 但尚未如某些讨论般大幅加速 任何重新配方（如降糖、清洁标签）对公司都是机会 公司正与客户合作开发更健康、美味、可持续的产品 以满足消费者需求和CPG公司的创新目标 [85][86] 问题: 关于在出售Food Ingredients业务后 公司如何转向增长模式 以及未来投资组合的增长前景 [88] - 随着投资组合优化完成并专注于Taste、Scent和Health & Biosciences这三个研发密集、创新驱动的业务 公司将能够加速增长 公司拥有强大的团队和能力 商业和创新渠道正在增加 客户项目质量在提高 Health & Biosciences业务的生物技术能力也开始对Scent和Taste业务产生积极影响 [89][90][92] 问题: 关于Food Ingredients业务第四季度EBITDA大幅下降 2026年该业务EBITDA展望 以及该资产的税基 [94] - 第四季度表现未达预期 但第一季度开局稳健 团队有信心恢复低个位数销售额增长并持续强劲的EBITDA增长 关于税基 公司处于有利地位 拥有可用来最小化税收流失的税务属性 团队专注于最大化股东价值的净现金收益 [94][95][98] 问题: 关于Health & Biosciences部门中Health和益生菌业务的投资水平、支出与生产力增益的对比 以及未来市场份额获取的展望 [100] - Health & Biosciences整体业务表现良好 Health业务是2025年唯一未实现强劲增长的领域 问题主要出在北美市场 新领导层已到位 团队强大 拥有有吸引力的渠道 预计增长将在2026年下半年恢复 并在2027年实现良好增长 [102][103]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收接近26亿美元，同比增长1%（对比去年同期6%的增长），两年平均增长约4% [12] - 第四季度EBITDA为4.37亿美元，同比增长7%，EBITDA利润率提升90个基点至16.9% [12] - 2025年全年，公司实现EBITDA增长7%，利润率扩张100个基点 [11] - 2025年全年经营现金流为8.5亿美元，资本支出为5.94亿美元（约占销售额的5.5%），自由现金流为2.56亿美元 [16] - 2025年净债务与信贷调整后EBITDA比率降至2.6倍，相比2024年底的3.8倍有所改善 [7][18] - 2025年总现金及等价物为5.9亿美元，总债务约为60亿美元，较2024年减少近30亿美元 [18] - 2025年向股东返还了4.09亿美元股息，并在第四季度启动股票回购计划，回购了3800万美元股票 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 - **味觉业务**：2025年全年销售额增长4%，EBITDA增长10% [10]。第四季度销售额增长2%至5.88亿美元，EBITDA增长17%至9400万美元 [13] - **健康与生物科学业务**：2025年全年销售额增长3%，EBITDA增长7% [10]。第四季度销售额增长5%至5.89亿美元，EBITDA增长20%至1.55亿美元 [15] - **香精业务**：2025年全年销售额增长3%（对比去年同期12%的增长），EBITDA增长2% [10]。第四季度销售额增长4%至6.1亿美元，EBITDA增长1%至1.06亿美元 [16] - **食品配料业务**：2025年全年销售额下降，但EBITDA增长10%，EBITDA利润率扩张150个基点 [11]。第四季度销售额下降4%至8.02亿美元，EBITDA下降11%至8200万美元 [13][15] 各个市场数据和关键指标变化 - **区域表现**：在味觉业务中，所有区域在第四季度均实现增长，其中北美地区受新订单赢得推动实现高个位数增长 [13][61] - **细分市场**： - 香精业务中，高级香水在第四季度增长10%，消费香水实现中个位数增长，但香料成分因市场疲软和价格竞争仍面临压力 [10][16] - 健康与生物科学业务中，食品生物科学和动物营养在第四季度均实现两位数增长，家居和个人护理也保持高个位数增长 [15] - 食品配料业务中，系统和内含物实现增长，但蛋白质解决方案、乳化剂和甜味剂的疲软抵消了部分增长 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行资产组合优化，已剥离制药解决方案、硝化纤维素和Renee Laurent业务，并已达成协议在4月前向邦吉出售大豆压榨、浓缩物和卵磷脂业务 [8] - 公司已正式启动食品配料业务的出售程序，以专注于高价值、创新驱动的业务 [8][9] - 公司计划在完成资产组合优化后，聚焦于味觉、香精、健康与生物科学三大高价值和增长业务 [26][92] - 创新是2026年的关键驱动力，公司投资于酶产能、天然产品、健康和新分子，并利用生物技术和人工智能能力 [25] - 在香料成分领域，公司正将产品组合转向更高增长、更高附加值的特种产品 [25] - 公司致力于推动生产力、数字化转型和人工智能驱动的运营卓越，为再投资提供资金并提高利润率 [26] - 公司对GLP-1药物趋势持积极态度，将其视为机遇，并已组建跨业务联盟，开发针对GLP-1消费者的产品解决方案 [66][67][68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济不确定性将在2026年持续存在，但公司对实现持续、盈利的增长和为股东创造长期价值的能力充满信心 [10] - 公司对2026年持谨慎乐观态度，相信能够实现增长、利润率改善和现金流生成 [19] - 2026年全年销售额指引区间为105亿至108亿美元，代表可比汇率中性增长1%至4% [20] - 2026年全年EBITDA指引区间为20.5亿至21.5亿美元，代表可比汇率中性增长3%至8% [21] - 增长预计主要由销量的同比改善驱动 [20] - 预计外汇将对2026年销售额产生约1个百分点的积极影响，对EBITDA影响可忽略不计 [21] - 由于去年同期基数较高（包含已剥离业务的贡献），预计2026年第一季度的销售额和EBITDA增长将较为温和 [22] - 预计2026年运营现金流将同比改善（不包括Reg G和一次性成本），资本支出预计约为销售额的6% [23] - 公司预计2026年将出现适度的投入成本通胀，包括原材料、物流、能源和包装成本，团队正与客户合作通过重新配方、生产力和定价来缓解 [72][73] 其他重要信息 - 2025年自由现金流低于5亿美元预期，主要由于Reg G相关费用增加（约3亿美元，与剥离活动和潜在的食品配料出售有关）以及营运资本流出（约1.66亿美元，反映战略领域库存水平较高） [16][17][50] - 公司已在2026年引入与经营现金流转换率挂钩的激励薪酬指标，以加强现金流管理 [23] - 公司预计在2026年至少抵消每年约8000万至1亿美元的股份稀释 [18] - 公司预计食品配料业务将在2026年恢复正增长，尽管增幅较小 [35][77] - 健康业务在北美面临挑战，但新领导层已开始执行改进计划，预计趋势将在2026年期间改善，下半年开始增长 [15][47][106] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年价格和销量的假设，以及销量与价格的增量利润率 [30] - 2026年的预期增长由销量驱动，消费品公司更强调销量增长对公司和整个行业是好事 [31] - 增量利润率根据业务部门不同，大约在30%-35% [31] 问题: 关于1%-4%汇率中性销售额展望的假设，以及第四季度表现是否预示趋势改善 [33] - 指引范围基于当前市场状况，要达到4%的上限需要终端市场销量更广泛地改善并回归更正常的增长水平 [34] - 第四季度表现略好于预期，主要由新订单赢得驱动，但这只是一个季度的数据 [34] - 预计三大核心业务将在2026年实现增长，食品配料业务也将略有增长 [35] 问题: 关于食品配料业务出售的早期兴趣、时间安排和收益用途 [39] - 在正式启动出售程序前，已收到来自战略投资者和私募股权公司的早期兴趣，且兴趣持续强劲 [40] - 正式启动后，有更多公司表达了兴趣，管理层对流程感到乐观 [40] - 出售收益将用于回购股票以抵消稀释，并偿还债务以维持债务与EBITDA比率，确保低于3.0的目标 [41] 问题: 关于香精业务中价格下降的原因，尽管产品组合向高端化转移 [43] - 当季价格同比持平，利润率压力主要来自投入成本端，与部分指数定价协议存在滞后有关，预计将随时间完全恢复 [43] - 从大宗商品成分向专有成分的迁移已经开始，但需要时间，预计2026年将持续取得进展，下半年开始看到成效 [43][44] 问题: 关于健康与生物科学业务第四季度利润率提升的原因、健康业务稳定性以及2026年利润率展望 [46] - 第四季度强劲表现得益于销量增长和生产力提升 [47] - 健康业务在第四季度下滑幅度小于第三季度，预计将在2026年上半年企稳，下半年开始增长 [47] 1. 健康业务之外的其他业务增长强劲 [47] 问题: 关于2025年自由现金流未达预期以及2026年展望 [50] - 2025年自由现金流低于预期主要由于：1) 与潜在食品配料出售相关的一次性Reg G成本增加；2) 营运资本高于预期，部分原因是战略性库存积累；3) 应付账款的时间问题 [50][51] - 2026年现金流改善是关键优先事项，预计将通过盈利能力增长、营运资本改善、利息支出降低以及激励薪酬支付减少来实现有意义的改善 [52] - 由于食品配料潜在出售的不确定性，暂未提供具体的现金流目标 [52] - 管理层承认2025年上半年库存管理不佳，但已在第四季度推动库存下降，并建立了更严格的流程来管理2026年的库存 [54] 问题: 关于研发和创新工作的进展及可分享的指标 [56] - 2025年投资了约1亿美元用于创新能力和高增长、高利润类别，在香精、健康与生物科学和味觉创新管线方面取得进展 [57] - 创新效益预计将从2026年下半年开始显现，并在2027年更加明显 [57] - 公司获得了主要消费品客户颁发的创新奖项 [58] 问题: 关于味觉业务在北美第四季度高个位数增长的原因及其对利润率的影响 [60] - 北美增长主要由新订单赢得驱动 [61] - 利润率提升的最大贡献者是生产力提升，同时有利的净价格与投入成本对比也做出了积极贡献 [62] 问题: 关于GLP-1主题对需求的影响以及未来几年的关键市场趋势 [65] - GLP-1动态既是挑战也是机遇，公司已组建跨业务联盟，开发针对GLP-1消费者的产品 [66][67] - 例如，公司在酸奶类别开发了新技术，并利用高蛋白产品风味和生物科学能力，实现了增长 [67][68] - 客户产品重新配方对公司总体有利 [68] - 公司通过创新确保GLP-1趋势对公司的影响是中性的或积极的 [69] 问题: 关于2026年成本通胀展望及缓解措施 [71] - 预计2026年各业务部门将出现适度的投入成本通胀，包括受关税影响的原材料、物流、能源和包装成本 [72] - 团队正与客户合作，通过重新配方、生产力和定价来缓解通胀，并最终将其转嫁 [72] - 预计2026年价格将略有下降，主要与香料成分的大宗商品部分以及食品配料的剩余结转定价影响有关 [73] - 一般运营成本（如加薪、通胀）将通过生产力计划来抵消 [73][74] 问题: 关于指引下限对去库存风险的假设，以及组合转变和创新效益何时能提升指引下限 [76] - 1%-4%的指引范围已包含食品配料业务，预计该业务将恢复正增长，但增幅较小 [77] - 任何合理的年底潜在去库存风险都已纳入指引范围 [78] 问题: 关于2026年增量利润率低于2025年的驱动因素 [80] - 销售到EBITDA的杠杆通常约为2倍，增长率越高，利润表内的杠杆效应越好 [82] - 在指引范围的下限，需要加强生产力以弥补固定成本吸收不足 [83] - 指引范围还包含了通过生产力提供资金的再投资，这在一定程度上抵消了增量利润率 [84] - 创新管线的推进预计将带来利润率效益 [86] 问题: 关于产品重新配方机遇的市场需求、公司能力及与研发计划的契合度 [88] - 重新配方持续发生，但未如市场讨论般加速，若加速则对公司构成上行机会 [89] - 每次重新配方（如减糖、减盐、清洁标签）都是公司的机遇 [89] - 公司正与客户合作开发更健康、更美味、更可持续的产品 [89] - 消费者对创新的需求持续存在，公司致力于帮助客户满足这些需求 [90] 问题: 在出售食品配料后，公司如何转向增长模式并追赶或超越同行 [92] - 完成资产组合优化并专注于香精、味觉、健康与生物科学三大研发和创新密集型业务后，公司将从强大走向更强大 [92] - 商业和创新管线正在增加，客户项目质量正在提高 [92] - 健康与生物科学业务的生物技术能力正开始对香精和味觉业务产生积极影响，例如已商业化的可生物降解封装技术EnviroCap和利用生物技术开发的"超级胡萝卜"风味产品 [93][94] - 公司相信，成为一家专注的、高价值的、研发和创新驱动的公司后，将加速增长 [95] 问题: 关于食品配料业务第四季度业绩下滑、2026年展望以及该资产的税基 [97] - 第四季度业绩未达预期，但第一季度开局良好，管理层有信心在2026年恢复正收入增长（低个位数）并保持强劲的EBITDA增长 [97][99] - 关于税基，公司处于有利地位，拥有可用来最小化税收流失的税务属性，团队专注于为股东最大化净现金价值 [102] 问题: 关于健康与生物科学业务的投资水平、下半年趋势以及市场份额获取展望 [104] - 健康与生物科学业务整体表现良好，健康业务是2025年唯一未实现强劲增长的领域，主要挑战在北美 [106] - 新领导层已就位，团队强大，拥有有吸引力的管线，预计增长将在2026年下半年恢复，并在2027年实现良好增长 [106][107] - 公司相信该业务，并已重新聚焦于北美市场 [107]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度营收接近26亿美元，同比增长1%（对比去年同期6%的增长），两年平均增长率约为4% [11] - 第四季度EBITDA为4.37亿美元，同比增长7%，EBITDA利润率提升90个基点至16.9% [11] - 2025年全年，公司EBITDA增长7%，利润率扩张100个基点 [10] - 2025年全年经营现金流为8.5亿美元，资本支出为5.94亿美元（约占销售额的5.5%），自由现金流为2.56亿美元 [14] - 2025年现金及现金等价物为5.9亿美元，总债务约为60亿美元，较2024年减少近30亿美元 [16] - 净债务与信用调整后EBITDA比率在2025年底为2.6倍，较2024年底的3.8倍有所改善 [16] - 2025年通过股息向股东返还4.09亿美元，并在第四季度启动股票回购计划，额外返还3800万美元 [15] - 2026年全年销售指引为105亿至108亿美元，按可比汇率中性计算增长1%-4% [18] - 2026年全年EBITDA指引为20.5亿至21.5亿美元，按可比汇率中性计算增长3%-8% [19] - 预计2026年外汇汇率将对销售产生约1个百分点的积极影响，对EBITDA影响可忽略不计 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 味觉业务 - 2025年全年销售额增长4%，EBITDA增长10% [9] - 第四季度销售额增长2%至5.88亿美元，所有区域均实现增长，其中北美地区受新业务赢得推动实现高个位数增长 [12] - 第四季度EBITDA为9400万美元，同比增长17%，主要受有利的净定价和成本纪律推动 [12] 食品配料业务 - 2025年全年销售额下降，但EBITDA增长10%，EBITDA利润率扩张150个基点 [10] - 第四季度销售额下降4%至8.02亿美元，蛋白质解决方案、乳化剂和甜味剂的疲软抵消了系统和内含物的增长 [12] - 销售额下降部分原因是主动退出低利润业务以及俄罗斯制裁和乳化剂业务导致的销售损失 [12] - 第四季度EBITDA下降11%至8200万美元，源于销量下降和不利的净定价 [12] - 2026年，该业务预计将恢复正增长，尽管增长幅度较小，且预计在第二季度后表现将有所改善 [71] 健康与生物科学业务 - 2025年全年销售额增长3%，EBITDA增长7% [9] - 第四季度销售额增长5%至5.89亿美元，几乎所有业务均实现增长，其中食品生物科学和动物营养业务实现两位数增长，家庭和个人护理业务实现高个位数增长 [13] - 健康业务在第四季度同比低个位数下降，但较第三季度有所改善 [13] - 第四季度EBITDA为1.55亿美元，同比增长20%，主要受销量增长和生产力提升推动 [13] - 健康业务预计将在2026年上半年企稳，并在下半年开始增长 [43] 香氛业务 - 2025年全年销售额增长3%（对比去年同期12%的增长），EBITDA增长2% [9] - 第四季度销售额增长4%至6.1亿美元，主要由精品香水持续强劲增长10%和消费者香水中个位数增长推动 [14] - 香精成分业务因市场持续疲软和产品组合中商品部分的价格竞争而承压 [14] - 第四季度EBITDA增长1%至1.06亿美元，销量增长和生产力提升的收益部分被不利的净定价（特别是香精成分）所抵消 [14] - 公司正在将香精成分组合转向更高增长、更高附加值的特种产品 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 味觉业务在第四季度所有区域均实现增长，北美地区表现突出，实现高个位数增长，拉丁美洲表现强劲，欧洲、中东和非洲及大亚洲地区增长幅度较小 [59] - 健康与生物科学业务在北美市场面临挑战，但北美以外地区增长稳健 [101] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过资产剥离优化投资组合，已完成制药解决方案、硝化纤维素和Renee Laurent业务的剥离，并已达成协议将大豆压榨、浓缩物和卵磷脂业务出售给邦吉，预计4月完成 [6] - 公司已正式启动食品配料业务的出售程序，目前正处于市场竞标阶段，对战略和财务投资者的兴趣深度和质量感到鼓舞 [6][7] - 战略目标是最终形成三个高价值、增长型、创新驱动的业务：味觉、香氛以及健康与生物科学 [25] - 创新是2026年的关键驱动力，投资重点包括酶产能、天然成分、健康和新分子，并利用生物技术和人工智能能力 [24] - 公司致力于推动数字化转型和人工智能驱动的运营卓越，以资助再投资并提高利润率 [25] - 未来18个月，现金流将是优先事项，并致力于大幅减少线下或Reg G相关成本 [25] - 公司正在应对GLP-1药物趋势带来的挑战和机遇，通过跨业务部门合作，开发帮助客户为GLP-1消费者打造产品的解决方案 [63][64] - 公司认为客户产品重新配方（如降低糖、盐、脂肪，追求清洁标签）是增长机会 [83] - 公司对2026年及以后的增长前景充满信心，认为在完成投资组合优化并专注于核心业务后，将加速增长 [86][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济的不确定性将在2026年持续存在，但公司对实现持续、盈利的增长和为股东创造长期价值的能力有强烈信心 [9] - 管理层对2026年持谨慎乐观态度，认为公司有能力实现增长、利润率改善和现金流生成 [17] - 2026年的增长预计将主要由销量同比增长推动 [18] - 2026年预计将出现适度的投入成本通胀，包括原材料、物流、能源和包装成本，团队正与客户合作通过重新配方、生产力和定价来缓解 [68] - 预计2026年定价将略有下降，主要与香精成分的商品部分以及食品配料的一些残留定价影响有关 [69] - 2026年第一季度，由于去年同期包含已剥离业务的贡献等一次性有利项目，同比基数较高，因此销售和EBITDA增长将较为温和 [20] - 随着时间推进，同比基数效应将减弱，预计业绩将在业务管道和持续生产力行动的支撑下改善 [20] - 2026年经营现金流将是关键优先事项，预计在排除Reg G和一次性成本后，整体现金生成将同比改善 [21] - 资本支出预计将占销售额的6%左右，将专注于高回报机会 [21] - 公司已为2026年引入与经营现金流转换率挂钩的激励薪酬指标，以加强现金流管理 [22] 其他重要信息 - 2025年自由现金流低于5亿美元预期，主要受三方面影响：1) 与食品配料潜在出售相关的Reg G一次性成本增加；2) 营运资本（主要是库存）高于预期；3) 应付账款的时间问题 [47][48] - 公司在2025年下半年在改善库存方面取得了有意义的进展，但承认上半年库存管理未达目标 [51] - 公司预计每年将抵消约8000万至1亿美元的股份稀释 [16] - 2025年研发投资约为1亿美元，用于增强创新能力 [54] - 创新管道的效益预计将在2026年下半年开始显现，并在2027年更加显著 [54][56] - 公司推出了EnviroCap（一种用于香氛业务的可生物降解封装技术）等利用生物技术的新产品 [87] - 在健康与生物科学业务中，公司仍在进行投资以获取中长期市场份额，预计2026年下半年趋势将改善 [99][100] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年价格和销量的假设，以及销量与价格带来的边际利润差异 [28] - 2026年的预期增长主要由销量驱动，消费者包装商品公司更注重销量增长对公司及行业是利好 [29] - 销量带来的增量利润率约为30%-35%，具体因业务部门而异 [29] 问题: 关于1%-4%货币中性销售展望范围假设的细节，以及第四季度表现是否预示市场趋势改善 [31] - 1%-4%的指引范围基于当前及第四季度末的市场状况 [32] - 要达到4%的上限，需要终端市场销量更广泛地改善并恢复到更正常的市场增长水平；反之，若市场状况不佳，则可能处于1%的下限 [32] - 第四季度表现略好于预期，主要由新业务赢得推动，但这只是一个季度的数据 [33] - 预计三个核心业务将在销售指引范围内增长，食品配料业务也将增长，但幅度较小 [33] 问题: 关于食品配料业务出售的早期兴趣、时间安排以及收益用途 [36] - 在正式流程启动前，已有战略投资者和私募股权公司表示早期兴趣，且兴趣持续强劲 [37] - 正式流程启动两周后，有更多公司表示兴趣，管理层对流程感到乐观 [37] - 出售收益将用于回购股票以尽可能抵消稀释，并偿还债务以将债务与EBITDA比率维持在3.0目标以下 [38] 问题: 关于香氛业务中价格下降的原因，尽管产品组合向更高价产品转移 [40] - 当季价格同比持平，利润率压力主要来自投入成本端，与部分指数定价协议存在滞后性有关 [40] - 从商品性成分向专有成分的迁移已经开始，但需要时间，预计2026年将持续取得进展，下半年将开始看到成效 [40][41] 问题: 关于健康与生物科学业务第四季度利润率提升160个基点的原因、健康业务的稳定性以及2026年利润率展望 [43] - 第四季度强劲表现得益于销量增长和生产力提升 [43] - 健康业务在第四季度下滑幅度小于第三季度，预计将在2026年上半年企稳，并在下半年开始增长 [43] 问题: 关于2025年自由现金流低于预期以及2026年展望 [46] - 2025年自由现金流低于预期主要由于：1) 与食品配料潜在出售相关的一次性Reg G成本增加；2) 营运资本（库存）高于预期；3) 应付账款的时间问题 [47][48] - 库存增加部分是由于战略性地利用供应和潜在价格优势建立库存，为2026年业务增长做准备 [48] - 2026年现金流改善是关键优先事项，预计将通过盈利能力增长、营运资本改善、利息支出降低以及激励薪酬支出减少来实现有意义的改善 [49] - 由于食品配料潜在出售的不确定性，暂未提供具体的现金流目标 [49] - 管理层承认2025年上半年库存管理不佳，但已在第四季度推动库存下降，并为2026年制定了更严格的流程 [51] 问题: 关于研发和创新工作的进展及可跟踪的指标 [53] - 2025年投资约1亿美元用于创新能力，在香氛、健康与生物科学和味觉创新管道方面取得良好进展 [54] - 创新效益预计将在2026年下半年开始显现，2027年更多 [54] - 客户反馈积极，并获得主要消费者包装商品公司的创新奖项 [55] 问题: 关于味觉业务第四季度在北美的高个位数增长驱动因素及其对利润率的影响 [58] - 北美增长主要由新业务赢得驱动 [59] - 利润率提升的最大贡献者是生产力提升，同时也有净定价相对于投入成本的有利贡献 [60] 问题: 关于GLP-1药物趋势对需求的影响以及未来几年的关键市场趋势 [62] - GLP-1趋势既是挑战也是机遇，公司已组建跨业务部门联盟，开发帮助客户为GLP-1消费者打造产品的解决方案 [63] - 在酸奶、高蛋白产品风味和生物技术支持等领域已看到积极影响 [63][64] - 总体而言，公司正通过创新确保该趋势对公司的影响为中性或积极 [65] 问题: 关于2026年成本通胀展望（投入成本、关税、工资）及缓解措施 [67] - 预计2026年各业务部门将出现适度的投入成本通胀，包括受关税影响的原材料、物流、能源和包装成本 [68] - 团队正与客户合作，通过重新配方、生产力和定价来抵消通胀 [68] - 预计2026年定价将略有下降，主要与香精成分的商品部分和食品配料的残留定价影响有关 [69] - 一般工资成本上涨已通过生产力提升计划来完全抵消 [69] 问题: 关于销售指引下限所假设的去库存风险，以及何时能看到指引下限实质性改善 [71] - 1%-4%的指引范围已包含食品配料业务，预计该业务将恢复正增长，但幅度较小 [71] - 指引已考虑年底可能发生的合理水平的去库存风险 [72] - 预计下半年随着创新效益显现和市场动态可能改善，业绩会更好 [71] 问题: 关于2026年增量利润率预计低于2025年的原因 [74] - 销售到EBITDA的杠杆通常约为2倍，即销售增长4%可带来约8%的EBITDA增长 [76] - 在销售增长范围的低端，需要更多地依赖生产力来弥补固定成本吸收不足 [77] - 指引中包含了通过生产力提供资金进行的再投资，这在一定程度上影响了增量利润率 [78] - 创新管道带来的利润率提升也是未来预期的一部分 [80] 问题: 关于产品重新配方的市场机会以及公司产品组合的准备情况 [82] - 重新配方（如降低糖、盐、脂肪，追求清洁标签）正在持续发生，这对公司是机会 [83] - 公司已准备好帮助客户开发更健康、更美味、更可持续的产品 [83][84] 问题: 在出售食品配料业务后，公司如何转向增长模式并追赶或超越同行 [86] - 完成投资组合优化并专注于香氛、味觉和健康与生物科学这三个研发密集、创新驱动的业务后，公司将变得更加强大 [86] - 公司拥有强大的团队，商业和创新管道正在增加，客户项目质量在提高，对增长充满信心 [86] - 健康与生物科学业务的生物技术能力也开始对香氛和味觉业务产生积极影响，例如已商业化的EnviroCap和Super Carrot等产品 [87][89] 问题: 关于食品配料业务第四季度EBITDA大幅下降的原因、2026年展望以及该资产的税基 [92] - 第四季度业绩未达预期，但全年在收入负增长的情况下仍实现了两位数EBITDA增长 [92][93] - 2026年第一季度开局良好，预计将恢复正收入增长（低个位数）并持续强劲的EBITDA增长 [92] - 关于税基，公司拥有良好的税务属性，可用于最小化潜在的税收流失，团队专注于为股东最大化净现金价值 [96] 问题: 关于健康与生物科学业务中的投资水平、生产力收益以及中长期市场份额获取预期 [99] - 健康与生物科学业务整体表现良好，健康业务是2025年唯一未实现强劲增长的领域，主要挑战在北美 [101] - 公司仍在投资该业务，预计增长将在2026年下半年恢复，并在2027年实现良好增长 [102] - 公司相信在调整领导层和战略后，该业务将重回正轨 [102]