Stanley Black & Decker (NYSE:SWK) FY Conference September 11, 2025 04:05 PM ET Company ParticipantsPat Hallinan - CFOConference Call ParticipantsChris Snyder - Equity Research AnalystChris SnyderAll right. Thank you, everybody. Chris Snyder, a U.S. multi-industry analyst. I'm super excited to have Stanley Black & Decker up here with me. We have CFO Pat Hallinan, Chris Capela, Director of IR, and then [Michael Worley], Vice President of IR, who just joined the company and will be replacing Dennis Lange, who ...

财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025年全年收入增长率为2%至3% 其中上半年增长3.5% 下半年预计增长1.5% 若剔除ERP和分销中心切换及SKU退出带来的约1%额外订单量影响 上半年正常化增长率为2.5% 下半年正常化增长率也为2.5% [48][49] - 公司维持2025年自由现金流4.5亿至5.5亿美元的指引 尽管上半年因付款时机问题起步较慢 但通过行动计划预计下半年将改善 [52][53] - 利息支出指引下调5000万美元 从年初的4.5亿美元降至4亿美元 主要因债务偿还和P&F交易完成带来的利息节省 [64][65] - P&F资产剥离交易带来年度每股收益增厚25%至30% 2025年将获得约0.18美元收益(包括资产持有待售折旧停止的0.10美元和交易完成的0.08美元) 2026年将再获得0.07至0.12美元增量收益 [17][18][19] 各条业务线数据和关键指标变化 - MedSurge业务呈现两极分化 先进伤口护理业务在第二季度面临逆风 但预计下半年将加速增长 而感染预防外科解决方案业务上半年受益于额外订单量 预计下半年将回吐部分销量 [49] - 牙科业务通过新产品发布实现增长转变 过去两年在分拆前未推出任何产品 而2025年已推出三款重要新产品 预计下半年增长将加速 [37][50] - 新推出的Clinpro Clear氟化物处理技术通过减少椅旁时间和患者不便 正在夺取份额并扩大市场 Filtek Easy Match复合材料通过简化颜色匹配过程(仅需三种颜色)提高效率 隐形矫正器业务虽规模较小 但通过3D打印支架技术实现良好增长 [38][39][40][41] - HIS业务通过与Ensemble的合作关系拓展市场 Ensemble作为收入周期管理服务提供商 将其客户群转换为使用公司的自主编码技术 预计每波转换需要6至9个月 收入按比例确认 [43][44][45][46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司实施三阶段转型计划 包括使命人才文化 战略调整和面向未来的转型 这些阶段是并行且持续的过程 [4][5][6][7] - 战略重点包括优化投资组合 正在进行SKU合理化项目 已完成P&F交易 并计划未来进行并购 现在杠杆比率改善为并购提供了条件 [6][23][27] - 并购策略聚焦于邻近市场的小型补强型交易 利用现有商业基础设施 要求被收购目标具有使命一致性 市场增长率高于现有业务 并能带来利润结构改善 [25][26][28][29][32][33] - 创新战略从为创新而创新转向聚焦增长领域的创新 利用来自3M的材料和数据科学能力 结合战略调整后的资源集中 致力于开发改变世界的新技术 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年前景持乐观态度 预计商业改进和新产品发布将继续推动增长 但SKU合理化将带来约100个基点的逆风 ERP系统切换也存在潜在风险 [55][56][57] - 定价策略转向可持续销量增长 预计整体价格在正负1%之间 可能为换取销量而主动降低价格 [67][68] - 市场估值方面 公司认识到在医疗技术领域 具有吸引力市场 快速增长和盈利能力的资产并不便宜 因此将保持纪律性 只进行符合战略和财务门槛的交易 [35] 其他重要信息 - 公司保留了饮用水过滤业务 但计划在未来出售 目前等待ERP系统切换完成以避免额外的IT工作 目标是在出售时实现价值最大化而非急于出手 [20][21][22] - SKU合理化项目分为两波 第一波决策容易已在进行中 第二波需要更精细的数据分析 2025年带来50个基点逆风 2026年带来100个基点逆风 主要因长期合同和库存处理需要时间 [58][59][60] - 项目主要好处是简化供应链 包括需求计划 库存管理等 同时通过减少需要从3M重新注册和品牌转换的产品数量来节省分拆成本 [61] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司未来5-10年的愿景 - 公司正在进行重大转型 包括三个并行阶段 使命人才文化 战略调整和面向未来的转型 这些是持续过程而非一次性项目 [4][5][6][7] 问题: 人才和文化变革的具体内容 - 公司创建了激励人心的使命 进行了大幅人才更新(从高级管理层到销售副总裁) 并建立持续改进和问责制的文化 [9][10][11][14] 问题: 创新引擎的信心来源和2025年重点发布 - 公司处于有吸引力的市场 拥有世界级的材料和数据科学能力 以及受尊重的品牌 现在创新资源集中在对增长领域 而非为创新而创新 [12][13] 问题: MedSurge业务的具体改进措施 - 该业务经历了大幅人才更新 包括集团总裁 业务总裁 区域总裁和销售领导 战略上围绕三个增长领域调整研发和医学教育资源 并增加并购能力 [14][15] 问题: 牙科和HIS业务的类似机会 - 这些业务领导层更稳定 主要变化是将企业基础设施如医学教育和研发下放到业务部门 使其能直接指挥这些资源 [16] 问题: P&F交易对2025年第三和第四季度每股收益的影响 - 大部分0.08美元收益将在第四季度实现 因债务偿还主要在第四季度 第三季度只有约0.01美元收益 [18] 问题: 饮用水过滤业务的未来计划 - 该业务被保留是为了不影响主要交易进度 计划在ERP切换后出售 目前不急于出手 [20][21][22] 问题: 未来投资组合管理计划 - 投资组合优化是持续过程 公司将不断评估资产是否应保留或出售 以及是否需要通过收购来推动战略 [23] 问题: P&F交易后的并购能力和时间表 - 公司有足够资本进行2026年计划的补强型交易 目标是在邻近市场利用现有基础设施的小型交易 [25][26][27] 问题: 感兴趣的并购领域 - 初期将聚焦已知领域和邻近市场 以测试并购机制并降低风险 因公司仍在处理分拆事宜 [28][29][30] 问题: 并购标准 - 要求使命一致性 市场增长率高于现有业务 能带来利润结构改善 并通过具体的财务指标和投资回报率门槛 [32][33][34] 问题: 当前市场估值情况 - 有吸引力的医疗技术资产估值不低 公司需要保持纪律性 只进行符合战略和财务门槛的交易 [35] 问题: 牙科新产品发布和市场反响 - 牙科业务通过三款新产品实现增长转变 Clinpro Clear氟化物处理正在改变市场 Filtek Easy Match简化颜色匹配 隐形矫正器技术通过3D打印支架实现增长 [37][38][39][40][41] 问题: 与Ensemble合作的机会和时间表 - Ensemble是收入周期管理服务提供商 合作将使公司自主编码技术进入其客户群 每波转换需要6-9个月 收入按比例确认 [43][44][45][46] 问题: 未来是否会有更多类似Ensemble的合作 - 公司将继续寻求各种合作方式 包括合作伙伴关系 分销安排和收购 并在各业务部门建立相应能力 [47] 问题: 2025年下半年业绩节奏和关键变量 - 下半年增长1.5% 因上半年有1%额外订单量 正常化后上下半年均为2.5% MedSurge业务中伤口护理加速而感染预防回吐销量 牙科因新产品而加速 [48][49][50] 问题: 实现自由现金流指引的信心 - 公司有信心实现4.5-5.5亿美元指引 通过行动计划改善下半年表现 [53] 问题: 2026年的潜在顺风和逆风 - 顺风包括商业改进和新产品继续推动增长 以及可能的小型并购 逆风包括SKU合理化(100基点)和ERP切换风险 [55][56][57] 问题: 2026年SKU影响加速的原因 - SKU合理化分两波 第二波需要更精细数据分析 2026年影响更大因长期合同和库存处理需要时间 [58][59] 问题: 2026年能否增长超过2025年的2-3% - 公司长期计划要求每年改善业务表现 剔除SKU影响后 预计2026年会有改善 [62][63] 问题: 2026年利息支出展望 - 公司不提供具体指引 但承认债务偿还将显著减少利息支出 提供更多现金用于业务和并购 [64][65] 问题: 2025年和2026年的定价预期 - 预计价格在正负1%之间 策略转向可持续销量增长 可能主动降价换取销量 [67][68]

财务数据和关键指标变化 - 全球市场美元增长稳定在2%至2.5% 低于长期平均预期的3%至4% [2] - 北美市场美元增长2%至3% 主要由价格组合驱动 销量增长非常有限 [2] - 欧洲市场趋于平缓 西欧和欧洲重点市场目前持平 企业市场仍在增长 [3] - 中国市场仍最具挑战性 但上季度首次出现积极迹象 业务呈现良好发展轨迹 [3] 各条业务线数据和关键指标变化 - 洗衣品类中 Tide EVO高端产品已推出 Tide free和clear版本于6月在walmart com和Amazon上线 供应量正在快速提升 [35] - 液体洗涤业务部分作为中端市场 今年将有最强创新推出 GAIN品牌也有创新产品即将上市 [36] - 口腔护理品类中 Oral B电动牙刷聚焦高端IO9和IO10创新 同时推出最低价产品IO2 加速从手动牙刷向电动牙刷升级 [37] - Native品牌从5000万美元收购时规模 发展到去年约6亿至7亿美元 成为多品类品牌 线上线下渠道同步增长 [44] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美零售库存预计相对稳定 但零售商大型计划可能导致季度间波动 Q1预计不会有负面库存调整 [6][7] - 中国市场波动性大 通过调整市场进入策略 分销网络 创新方法和媒体方式 业务呈现积极发展轨迹 [4][5] - 欧洲市场对创新接受度高 创新渠道强大 预计下半年将恢复正增长 主要由创新定价和消费升级驱动 [16][17][19] - 加拿大市场存在关税驱动的价格上涨风险 部分竞争对手本地生产不受影响 但目前消费情况良好 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是驱动创新 推动市场份额和美元增长 通过集成优势应对竞争 [10][31] - 面对促销环境加速 公司选择不短期反应 坚持集成优势策略 避免在收缩品类中无意义份额争夺 [10][11] - 创新覆盖全价格层级 高端如Tide EVO 中端如液体洗涤创新 低端如IO2电动牙刷 确保全面竞争力 [35][36][37] - 组织 redesign 聚焦技术赋能 集成决策 小型跨职能团队 自动化内部工作 提升决策速度和质量 [49][50][51][52][53] - 供应链3.0计划进入执行阶段 仓库技术提升密度50% 吞吐量2-3倍 实时无接触质量检测 无人值守班次提升生产率15-60% [56][57][58][59][60][61][62] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境稳定但充满挑战 市场增长不佳但稳定 关税状况不佳但稳定 外汇和大宗商品也稳定 [24] - 公司有财务灵活性进行投资 基础生产力强劲 创新渠道整合 媒体支持充足 可应对当前环境 [26][27][28] - 承诺向前倾斜投资 不减少创新和商业化投入 优先事项是创新重启和推动市场增长 [30][31] - 过去七年战略执行带来175亿美元销售增长 550亿美元利润增长 1800亿美元市值增加 成为全球第22大最有价值上市公司 [69] 其他重要信息 - 美国计划对25%产品提价 中个位数幅度 主要结合创新 呈现为升级而非单纯成本或关税定价 [12][13] - 关税影响从10亿美元税前降至7.5亿美元 加拿大互惠关税取消 公司快速撤销了原定价计划 [20][21][22] - 小品牌竞争动态类似疫情前 但数字化能力提升使公司更具优势 增长主要仍来自核心有机品牌 [39][40][43][45] - 公司拥有适当产品组合 若市场配合 有望恢复算法增长 重组计划提供财务燃料和底线算法支持 [46] 问答环节所有提问和回答 问题: 当前运营环境及品类增长变化 - 全球市场美元增长稳定在2%-2.5% 北美2%-3% 欧洲趋平 中国仍最具挑战但现积极迹象 [2][3] 问题: 中国销售趋势是否持续向上 - 中国总是波动 但所有调整措施正在见效 业务呈现积极轨迹 预计将进入正增长 [4][5] 问题: 美国零售库存调整是否影响销售 - 预计不会成为大动态 库存水平相对稳定 但零售商计划可能导致季度波动 Q1无负面调整预期 [6][7] 问题: 美国促销环境是否持续加剧 - 促销水平和深度总体稳定 但加速步伐放缓 有局部重度促销 公司选择不短期反应 坚持集成优势策略 [10][11] 问题: 美国提价计划的风险 - 提价主要结合创新 呈现为升级 假设正常弹性 在预期范围内 加拿大存在关税驱动提价风险 但消费目前良好 [12][13][14][15] 问题: 欧洲市场能否保持水平或走弱 - 市场对创新接受度高 创新渠道强大 略有销量增长和创新定价 预计下半年恢复正增长 [16][17][19] 问题: 关税影响当前预期及定价调整难度 - 关税影响降至7.5亿美元 加拿大互惠关税取消 公司快速撤销定价 但波动性仍是关键问题 [20][21][22][23] 问题: 大宗商品和外汇环境 - 总体稳定 市场增长 关税 外汇和大宗商品都稳定 在指导参数内 [24] 问题: 再投资支出的灵活性 - 计划已考虑投资能力 基础生产力强 创新渠道整合 有财务灵活性应对缺口 投资将偏重下半年 [26][27][28][29] 问题: 创新和优势性改进措施 - 竞争和定价导致相对优势波动 新竞争如中国来源产品 创新覆盖全价格层级 如洗衣和口腔护理具体例子 [33][34][35][36][37] 问题: 小品牌竞争环境是否类似疫情前 - 动态类似但数字化能力提升使公司更具优势 增长主要来自核心有机品牌 收购如Native补充独特定位 [39][40][43][44][45] 问题: 产品组合是否支持恢复算法增长 - 拥有适当组合 若市场配合增长3%-4% 有望恢复算法 重组提供财务燃料和底线算法支持 [46] 问题: 组织 redesign 的具体变化 - 保持品类主导和重点市场端到端不变 聚焦技术赋能 集成决策 小型团队 自动化内部工作 提升决策速度和质量 [47][49][50][51][52][53] 问题: 供应链3.0的进展和解锁价值 - 进入执行阶段 仓库技术提升密度和吞吐量 实时质量检测 无人班次提升生产率 具体如柏林工厂案例 [56][57][58][59][60][61][62]

财务数据和关键指标变化 - 全球市场美元增长稳定在2%至25% 低于长期平均预期的3%至4% [2] - 北美市场美元增长2%至3% 主要由价格组合驱动 销量增长非常有限 [2] - 欧洲市场趋于平缓 西欧和欧洲重点市场目前持平 企业市场仍在增长 [3] - 中国市场从增长角度仍最具挑战性 但已出现首个积极信号 [3] - 关税影响从10亿美元降至75亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 洗衣品类推出Tide EVO高端产品 已在沃尔玛和亚马逊上线 并计划全国推广 [38] - 液体洗衣业务作为中端市场 今年将有最强创新推出 [39] - GAIN品牌也将推出创新产品 [39] - 口腔护理品类 Oral-B电动牙刷在高端市场继续推出IO9和IO10 在入门级市场推出IO2 [40] - Native品牌从5000万美元收购时增长至6-7亿美元 并继续在欧洲推出 [47] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场增长稳定 零售库存水平相对稳定 但存在渠道转移动态 [7][10] - 中国市场波动性大 但通过改变市场进入方式 分销商网络 创新和媒体方法 正朝着积极轨迹发展 [5][6] - 欧洲市场趋于平缓 但仍有约05个百分点的销量增长 加上基于创新的定价和升级轨迹 预计将恢复正增长 [18] - 加拿大市场存在关税驱动的价格上涨风险 但消费情况良好 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是驱动创新 推动市场销量和美元增长 而不是通过短期促销获得份额 [11][12] - 通过集成优势应对竞争 特别是在市场收缩的品类中不追求份额增长 [11] - 面对来自中国的新竞争 特别是在婴儿纸尿裤等品类 公司通过创新应对 [37] - 组织重新设计旨在实现更集成的决策 通过技术使日常工作更轻松 并专注于外部业务驱动因素 [52][53] - 供应链30计划包括仓库技术提高密度50%和吞吐量2-3倍 实时无接触质量检查 以及无人值守班次提高生产率15-60% [60][61] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境稳定但充满挑战 市场增长不佳但稳定 关税情况不佳但稳定 外汇和商品也稳定 [26] - 公司有财务灵活性在指导范围内投资 以应对市场疲软和竞争 [28][30] - 创新管道强大 涵盖所有主要品类 并带有典型的基于创新的定价 [17] - 公司致力于在所有价格层级进行创新 并通过创新重新加速市场增长 [32][33] - 小品牌虽然增长率高 但对品类的美元贡献相对较小 公司通过收购具有独特定位的品牌如Native来补充产品组合 [46][47] 其他重要信息 - 公司能够快速撤销价格 如在加拿大政府取消互惠关税后立即通知零售商撤销定价 [22][23] - 促销环境总体稳定 但加速速度较慢 公司策略是不短期反应 继续驱动集成优势 [11][12] - 重组节省大部分将在明年实现 因为重组需要时间执行 [28] - 公司拥有强大的基础生产力 和创新管道的整合 支持所有大型业务 [29] - 员工调查显示柏林工厂员工满意度达88% 是公司最高之一 因自动化使员工能在晚上与家人相处 [64][65] 问答环节所有的提问和回答 问题: 当前运营环境及类别增长变化 - 全球市场美元增长稳定在2%至25% 低于长期平均 北美增长2-3% 欧洲持平 中国最具挑战但出现积极信号 [2][3] 问题: 中国销售趋势是否保持上升 - 中国总是波动 但通过改变市场进入方式 分销商网络 创新和媒体方法 正朝着积极轨迹发展 [5][6] 问题: 美国零售库存调整是否影响销售 - 零售库存波动存在 但预计相对稳定 可能有大型零售举措导致季度间波动 但预计第一季度无负面库存调整 [7][8] 问题: 美国促销环境是否继续加剧 - 促销水平和深度相对稳定 但加速速度较慢 公司策略是不短期反应 继续驱动集成优势 [11][12] 问题: 美国价格上调风险 - 价格上调与创新配对 对消费者是升级 基于创新的定价 假设正常弹性 在预期范围内 加拿大例外 有关税驱动的价格上涨 [13][15] 问题: 欧洲市场能否保持水平 - 欧洲市场接受创新 有强大创新管道 加上少量销量增长和创新定价 预计恢复正增长 更多集中在下半年 [17][18] 问题: 关税影响及价格调整 - 关税影响从10亿美元降至75亿美元 加拿大取消互惠关税后立即撤销定价 但波动性是主要问题 [21][23] 问题: 商品或外汇环境 - 外汇和商品稳定 市场增长不佳但稳定 关税不佳但稳定 在指导参数内 [26] 问题: 再投资支出灵活性 - 计划中有投资集成优势的灵活性 预期市场疲软 需要构建模式应对竞争 重组节省明年实现 但有强大基础生产力和创新整合支持投资 [28][29] 问题: 创新表现及改进优势 - 在竞争市场中相对优势有起伏 价格差距打开和竞争响应期间可能失去少量份额 通过创新在所有价格层级竞争 如洗衣和口腔护理品类 [36][40] 问题: 小品牌挑战及不同之处 - 小品牌增长率高但美元贡献小 公司收购具有独特定位的品牌如Native 数字环境中学到更多 算法访问更先进 [46][48] 问题: 产品组合是否足够恢复算法增长 - 一般相信有正确产品组合 假设市场合作 增长略高于市场稳定水平3-4% 重组提供财务燃料和算法底线能力 [49] 问题: 组织重新设计变化 - 保持类别主导和重点市场端到端运行 机会在于技术使日常工作更轻松和更集成决策 需要更小团队具有集成能力 通过自动化和消除内部工作实现 [51][53] 问题: 供应链30进展 - 供应链团队取得巨大进展 有按业务单位的计划和技术选择 仓库技术提高密度50%和吞吐量2-3倍 实时无接触质量检查 无人值守班次提高生产率15-60% [59][61] 问题: 遗产和继任建议 - 团队遗产是七年增加175亿美元销售增长和5506亿美元利润增长 市场价值增加18000亿美元 继任者深度足够 建议不要大幅偏离战略 [72][74]

**SharkNinja (SN) FY Conference 关键要点总结** **1 公司概况与核心战略** - 公司专注于消费者创新，将消费者置于业务核心，通过产品创新和差异化竞争获取市场份额[2] - 业务覆盖37个品类，包括传统产品（吸尘器、搅拌机）和新兴创新产品（冰淇淋机、浓缩咖啡机等）[2] - 增长驱动因素：优先投资产品设计与研发（P&L核心）、供应链优化、媒体与营销投入[3][4] - 上市两年以来，每年实现两位数收入增长[4] **2 关税应对策略** - 关税影响：公司未预期4月初的关税政策变化，但已提前布局应对[5] - 应对措施： - **供应链多元化**：4-5年前开始将美国生产从中国转移，2024年Q2加速（目标2025年底完全退出中国生产）[6][7][15] - **成本优化**：通过“毛利率高影响计划”（Gross Margin High Impact Initiative）提升效率，包括： - **价值工程（VAVE）**：优化产品设计与生产成本[8] - **消费者洞察驱动“去功能化”**：剔除消费者不重视的功能以降低成本[10][11] - **精准定价**：基于创新价值选择性提价，避免全面涨价[12][13] - 当前进展：美国生产已90%脱离中国，东南亚产能成本与质量达标，但产能吞吐量仍需提升[15][17][18] **3 产品创新与品类扩展** - **创新模式**：每年推出25款全新产品和2个新品类，避免“昙花一现”式增长[20] - **案例：空气炸机**： - 从单层→双层→分体式设计迭代，满足不同消费者需求（如家庭烹饪场景）[21][25] - 最新产品“Crispy Air Fryer”（玻璃可视空气炸锅）即将上市[26] - **爆款案例：Slushy机**： - 无市场数据支持，但通过大量消费者测试验证需求，上市后供不应求[28][30][31] - 计划扩展为长期产品线（类似空气炸机“品牌化”策略）[32] **4 国际扩张与渠道转型** - **市场模式**： - 分销商模式（轻资产）→直营模式（高控制，更高利润率）[33][36] - 2025年Q4-Q1将西班牙、葡萄牙、意大利等欧洲市场转为直营[38] - **增长潜力**： - 欧洲市场仅覆盖10/37个品类，德国、法国等仍处早期阶段[47] - 墨西哥已转为直营，其他新兴市场保留分销商以降低地缘风险[37] **5 财务与增长目标** - **历史表现**：2008年以来CAGR超20%，2024年增长32%，2025年指引中位数14%（行业平均低个位数）[39] - **三支柱增长战略**： 1. **基础业务**（吸尘器、搅拌机等）：稳定现金流支持创新投资[40][41] 2. **新产品**：如Flex Flame烤架、Cryo Glow美容仪等[42] 3. **国际扩张**：欧洲及新兴市场渗透[43] - **长期目标**：未透露具体数字，但强调家庭场景的“空白领域”扩展潜力（如美容、户外产品）[48][49][50] **6 消费者与市场展望** - **消费趋势**：未观察到高端市场疲软，但关注低端市场近期放缓信号[52] - **抗周期能力**：通过创新和价格价值竞争（非低价策略）保持韧性[53] **其他关键数据** - **竞对对比**：Dyson 2023年收入90亿美元，SharkNinja 2025年预期超60亿美元[45] - **生产转移成本**：2024年Q2起加速转移，导致短期OpEx上升[7] **可能被忽略的细节** - **供应链本地化**：在东南亚建立二级供应商网络，减少子组件依赖[19] - **美容品类扩展**：Cryo Glow面罩及后续产品布局，瞄准医疗级美容市场[42][49] - **欧洲市场基数低**：新转型直营国家收入占比极小，但潜力大[38][47]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售4.63亿美元，同比下降15%，排除资产组合优化影响后下降5%，主要因有机销量降低 [7][14] - 调整后EBITDA为1.13亿美元，同比下降19%，排除资产组合调整后下降10%，调整后EBITDA利润率为24.4%，下降120个基点 [7][15] - 调整后每股收益（排除收购摊销）为1.04美元，较上年下降30%，记录了700 - 6000万美元与生命科学和特种添加剂相关的非现金商誉减值 [16] - 本季度产生强劲持续自由现金流，调整后EBITDA转化率近100%，季末流动性超8亿美元，净杠杆率为2.9倍 [17] - 预计2025财年全年销售额约18.25 - 18.5亿美元，调整后EBITDA在4 - 4.1亿美元之间 [47] 各条业务线数据和关键指标变化 生命科学 - 第三季度销售额1.62亿美元，同比下降17%，主要因资产组合优化举措，有机销售额仅同比下降1%，制药业务量增长4% [19][20] - 调整后EBITDA为5400万美元，同比下降8%，排除资产组合行动影响后与上年持平，利润率达33%，连续两个季度保持该水平 [9][22] 个人护理 - 第三季度销售额1.47亿美元，同比下降16%，主要因资产组合优化行动，有机销售额下降6% [25][26] - 调整后EBITDA下降20%至4100万美元，排除资产组合优化行动影响后下降6%，EBITDA利润率符合2025财年目标 [28] 特种添加剂 - 第三季度销售额1.31亿美元，下降13%，有机销售额和销量均下降11%，调整后EBITDA同比下降32%至2600万美元，利润率从去年的25.3%降至19.8% [29][30] 中间体 - 销售额从去年同期的3600万美元降至3300万美元，调整后EBITDA为700万美元，利润率为21.2%，上年为900万美元 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - 多数市场趋势稳定，但销量未达预期，预计的增长拐点未出现，中国市场建筑涂料季节疲软，产能过剩和需求疲软持续对销量和价格施压 [6][29] - 拉丁美洲和亚洲是生命科学业务的关键增长区域，公司在这些地区利用良好声誉和定价举措支持销量增长 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成资产组合优化，重组计划提前完成，推进6000万美元的制造优化计划，巩固HEC生产网络以提高成本效率和利润率 [11][31] - 全球化平台和创新驱动增长是长期战略重点，目前创新已提前达成全年目标，全球化平台业务虽今年未达计划，但有改善迹象 [38][40] - 行业竞争方面，中国市场建筑涂料行业产能过剩，竞争激烈，但公司认为长期来看市场会整合，且自身有机会利用出口和创新优势发展 [29][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境需求情况复杂，制药业务稳定且有复苏迹象，个人护理有积极势头，特种添加剂和中间体仍面临挑战，原材料成本稳定，价格压力缓解 [43][45] - 对未来前景有信心，认为公司在困难环境中运营稳健，资产组合优化后更聚焦高价值市场，成本节约和重组举措领先，创新取得进展，将继续关注可控因素推动业务发展 [48][49] 其他重要信息 - 公司提及前瞻性声明涉及风险和不确定性，相关信息在幻灯片和10 - K表格中有详细说明，同时讨论了非GAAP调整后财务指标，GAAP对账信息可在网站和幻灯片附录中获取 [4][5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：对2026财年的展望以及个人护理市场恢复时增量利润率情况 - 需求方面，个人护理和制药需求预计保持稳定，特种添加剂市场美国和欧洲计划保守但有潜在上行空间，中国市场短期内预计无改善 [54][56][57] - 资产组合方面，优化行动将降低运营波动性，改善成本结构 [59][60] - 行动方面，2026年注重自助行动，同时推进全球化和创新驱动增长战略，保持资产负债表管理 [61][62][63] - 财务方面，今年EBITDA的4500万美元逆风明年将消除，有1200万美元重组结转收益，网络优化还有5500万美元成本节约待实现 [64][66] 问题2：个人护理市场现状及趋势 - 大众品牌市场需求稳定，高端市场有变化，生物功能活性业务侧重高端护肤市场，受旅行零售影响 [69][70][72] - 亚洲、欧洲和美国市场均有积极表现，公司预计生物功能活性业务将继续发展 [71][72] 问题3：2026年与2025年相比成本节约增量情况 - 重组计划预计今年实现约2000万美元节约，明年有1200万美元结转收益，6000万美元的网络优化行动已完成，但财务影响因库存和生产计划而异，预计明年有显著提升 [78][81][82] 问题4：为何长期看好中国市场 - 公司在中国有高效工厂和团队，地理布局多元化有利于平衡网络，当前可通过出口利用该市场 [84][85] - 长期来看，市场会整合，公司可利用出口和创新优势，且市场有新的重视创新和高质量供应商的细分领域 [86][88] 问题5：第四季度销售额提升的信心来源及具体业务 - 个人护理的口腔护理业务订单将增加，制药的纤维素业务因新产品和生产效率提升会有销量增长 [96][97] - 特种添加剂团队在工业、能源和资源以及高性能专业领域有不错成绩，预计将持续 [99] 问题6：生命科学业务利润率是否会随增长而扩大 - 业务组合中表现较好的部分推动利润率提升，VP和D业务价格稳定、份额恢复且成本控制有效 [102] - 创新和全球化举措带来健康盈利水平，公司将保持EBITDA高于30% [103] 问题7：创新目标从2025年到2026年的变化及影响 - 2026 - 2027年创新项目推进、客户参与度和业务成果将增加，核心业务也有很多创新活动，如中国市场的添加剂业务和生命科学的制药业务 [108][109][110] 问题8：中间体业务税收抵免的具体收益和对损益表的影响 - 税收抵免使公司更具竞争力，每年约有500 - 600万美元增量节约，预计到2029年都符合资格，之后逐步取消 [115][117] 问题9：Hercules和ISP商誉减值情况及关税对制药客户的影响 - 商誉减值主要与Hercules和ISP相关，触发原因是市值相对于账面价值下降，属于财务层面调整，不影响运营和财务状况 [120][121] - 关税方面目前很多已豁免，需更多时间观察，制药公司投资美国是等待观望状态，预计目前不会有重大变化 [123][124] 问题10：创新业务商业化过程中SG&A或技术服务支持的前期投入及EBITDA贡献滞后情况 - 不同技术情况不同，TBO和新型纤维素业务需要根据市场情况进行投资，客户确定项目后会增加研发和技术资源投入 [130][131][132]

产品上市 - Amova易方达创业板指数ETF通过深交所-新交所ETF产品互通计划在新加坡交易所上市 [1] - 该ETF是新加坡首只以新币对冲的创业板指数ETF 为投资者提供深圳证券交易所高成长创新型企业的投资敞口 [1] - ETF由日兴资产管理公司管理 聚焦科技 医疗保健及先进制造业等中国经济转型关键驱动行业 [1] 指数特点 - 创业板指数涵盖中国100家市值最大 流动性最强的成长型企业 [1] - 指数紧扣国家战略方向 包括数字化 绿色能源及产业升级等领域 [1] 市场意义 - 新交所股权部主管表示该产品丰富了深交所-新交所ETF互通机制下的中国A股ETF阵容 符合当前市场对中国创新产业与增长主题的关注 [2] - 日兴资产管理亚洲总裁指出该产品是新加坡首只具备货币对冲机制的中国ETF 有助于投资者精准把握中国创新型经济发展机遇 [2] 交易所数据 - 新交所上市ETF总数增至48只 总资产管理规模超过140亿新元 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收16.7亿美元，报告增长6%，核心增长5.3%，运营利润率25.1%，每股收益1.31美元，同比增长7% [9] - 全年核心增长预期维持在2.5% - 3.5%，报告营收指引提高5000万美元至67.3 - 68.1亿美元，报告增长提升至3.4% - 4.6% [34] - 第三季度营收指引为16.45 - 16.75亿美元，核心增长1.7% - 3.6%，报告增长4.2% - 6.1%，非GAAP每股收益预计在1.35 - 1.37美元 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安捷伦CrossLab集团营收7.13亿美元，增长9%，耗材和自动化业务双位数增长，服务业务高个位数增长 [28] - 生命科学与诊断市场集团营收6.54亿美元，增长3%，病理业务和NASD高个位数增长，LC和LCMS仪器中个位数增长，细胞分析业务低个位数增长，NGS业务中个位数下滑 [29] - 应用市场集团营收300万美元，核心增长持平，光谱和GCMS业务增长被气相色谱业务的时间性下滑抵消 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区低个位数增长，EMEA地区中个位数增长，中国增长10%，亚洲其他地区高个位数增长，印度高双位数增长 [12] - 制药市场增长6%，小分子药物低双位数增长；生物制药市场低个位数增长，NASD业务高个位数增长；诊断和临床市场增长8%；环境和法医市场增长6%，PFAS测试全球需求强劲，同比增长超70%；化学品和先进材料市场增长4%；食品市场增长8%；学术和政府市场下滑2% [13][15][17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进三年Ignite转型战略，建立企业运营模式，取得多项早期成果，包括加强战略定价能力、提高组织敏捷性和效率、集中采购等 [21] - 持续投资数字生态系统，数字订单同比增长12%至2.95亿美元 [18] - 推出多款创新产品，如Seahorse XF Flex分析仪、InfinityLab Pro IQ系列、增强版8850 GC等 [23] - 积极应对关税挑战，成立关税特别工作组，采取针对性措施，预计2026年完全抵消关税影响 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在高度动态的市场环境中取得了强劲的第二季度业绩，各地区和市场均实现增长，业务多元化优势明显 [9][10] - 对PFAS测试市场的长期增长前景持乐观态度，预计该市场到2030年将达到10亿美元规模 [16] - 有信心实现2025年全年承诺和长期财务目标，Ignite战略的推进和创新步伐的加快使公司能够在短期内超越市场动态 [44] 其他重要信息 - 公司退休董事会成员Heidi Koons，欢迎Pascal Sorius和Judy Golic Brown加入董事会 [42] 问答环节所有提问和回答 问题1: 本季度订单趋势如何，是否受制药关税影响？ - 本季度订单低个位数增长，上半年中个位数增长，未看到制药业务订单因关税出现提前拉动情况，制药客户仍在关键项目上支出，更换周期持续，预计下半年将逐步复苏 [50][51] 问题2: NASD和BioVectra业务的表现和未来预期如何？ - NASD业务高个位数增长，BioVectra业务高双位数增长，两者结合处于重要治疗领域的有利位置。NASD业务近期商业项目进展良好，收入结构向商业倾斜，预计下半年实现双位数增长，长期来看公司在该领域具有强大竞争力 [53][54][56] 问题3: 中国市场1500万美元耗材订单提前拉动的原因是什么，仪器业务是否会在第三季度恢复？ - 由于4月中旬中国拟提高关税，部分客户希望提前采购，公司国内有库存，因此出现订单提前拉动情况。同时，关税变化导致中国港口物流和交付时间延长，主要影响仪器业务，两者相互抵消，预计第三季度恢复正常 [64][65] 问题4: 全年运营利润率指引意味着什么？ - 考虑到关税成本，全年运营利润率与去年基本持平，若剔除关税影响，仍有望实现利润率扩张，预计2026年通过供应链调整等措施消除关税影响 [67][68] 问题5: 制药业务中QAQC和研发侧的订单模式是否有差异，PFAS业务是否受美国水法规调整影响？ - 公司大部分业务集中在QAQC和开发侧，小分子业务本季度增长10%，该部分业务更具韧性，未来可能受益于制药供应链调整。PFAS业务本季度增长75%，美国市场未来一年或半年的增长将主要来自工业废水检测，全球范围内材料测试和EMEA、APAC地区的水检测将推动业务增长，预计未来12 - 18个月，空气和挥发性PFAS检测市场占比将从2% - 3%提升至8% - 12% [72][74][75] 问题6: 制药行业产能建设的具体进展如何，何时能看到对公司的积极影响？ - 与制药客户的讨论尚处于早期阶段，一般建设项目需经历场地规划、资格认证、施工招标等阶段，预计2 - 3年后会对公司产生积极影响，公司在战略客户方面具有良好地位 [82][83][84] 问题7: 公司在当前环境下的定价能力如何，全年定价指引如何？ - 通过Ignite战略建立了企业定价能力，以结构化方式进行附加费定价，已实现去年全年的定价成果，预计全年实现100个基点的价格增长，可能会因关税缓解措施略高，2026年预计完全抵消关税影响 [86][88][90] 问题8: Infinity Tree的更换周期在环境实验室和制药实验室的情况如何？ - Infinity Tree的推广进展顺利，市场接受度高，订单增长良好，与服务和耗材的连接率较高。LC业务的更换周期持续推进，预计未来几个季度继续增长，一般订单成交周期为6 - 9个月。在环境领域，PFAS业务增长超70%，表明该系统在该领域的应用良好 [93][94][98] 问题9: 中国市场本季度增长中，农历新年和耗材提前拉动的影响分别有多大，刺激政策情况如何？ - 耗材提前拉动与农历新年无关，是关税导致的特殊情况。农历新年对全年指引的影响约为2个百分点，符合预期。中国市场整体表现稳定，第一季度有部分刺激政策，目前正在为下半年的刺激政策与客户合作投标，若在第四季度实现收入，将为公司带来额外增长 [100][101][102] 问题10: ACG业务第三季度增速为何放缓，公司整体第三季度假设如何？ - 考虑关税导致的耗材提前拉动因素后，ACG业务的季度环比增长率调整后处于中个位数范围，整体业务基本面依然强劲，全年仍将保持健康增长 [108][109] 问题11: 毛利率与市场预期相比有所下降的原因是什么，是否有新的成本行动？ - 本季度毛利率受关税、产品组合和汇率等因素影响，同比下降55个基点。重组费用可能是GAAP基础上的成本，非GAAP数据已剔除该影响，这是Ignite战略中组织健康活动的一部分 [111][112] 问题12: NASD业务下半年能否实现全年双位数增长，产能利用率和BioVectra的情况如何，制药行业的近岸外包趋势是否带来更多业务机会？ - NASD业务下半年有望实现双位数增长，BioVectra业务预计第三季度因设备计划停机出现环比下滑，第四季度恢复正常。Train C和Train D的产能利用率开始成为积极的推动因素，目前尚未看到关税和近岸外包对该业务产生影响 [118][119][120] 问题13: 目前Infinity Tree在LC系统中的占比是多少，GC更换周期情况如何？ - 未披露Infinity Tree在LC系统中的具体占比，但该系统推广情况良好，客户反馈积极。GC和GCMS业务有大量安装基数，订单增长势头良好，公司推出了新的GC产品，未来几个季度和几年将有显著的业务机会 [122][125] 问题14: 全年运营现金流指引下调的原因是什么，汇率对每股收益的影响如何，公司在当前宏观环境下的并购策略如何？ - 运营现金流下调是由于库存建设和资本设备投入等一次性活动影响。汇率对全年每股收益的影响约为1 - 2个基点，具体细节可在会后提供。公司有一系列符合战略的并购机会，尽管估值有所下降，但仍将保持谨慎，未来几年并购将在公司发展中发挥更重要作用 [128][129][131] 问题15: 全年毛利率指引暗示了什么，2026年毛利率预期如何？ - 全年毛利率受关税影响与去年基本持平，若剔除关税影响，有望实现扩张。预计2026年若关税保持当前水平，公司毛利率将因供应链调整、销量增长和定价能力提升而改善 [135][141][142] 问题16: 中国各终端市场的趋势如何，第三季度指引与第二季度结果的主要差异因素是什么？ - 中国市场整体业务稳定，工业领域略有下滑，制药领域稳定，第二阶段刺激政策的漏斗情况良好。第三季度指引相对第二季度有所下降，主要是由于采取了谨慎的态度，考虑到关税的不确定性和较难的同比基数，对第三季度的增长预期较为保守 [146][148][150]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度运营现金流超1.41亿美元，为历年第一季度最高；自由现金流为1.07亿美元，过去12个月总计6.2亿美元 [12] - 过去两年公司杠杆率从3倍降至2倍，目前资产负债表保持强劲，现金流具有韧性 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 商业餐饮服务业务 - 得益于冰饮平台投资和烹饪、制冷品牌的连锁业务斩获，取得一定成功，但部分大型连锁客户采购量低迷，抵消了部分成果 [14] - 关税方面，美国强大的制造基地是竞争优势，且营收来源地与制造地基本匹配，亚洲成品进口量可忽略不计；但外国零部件成本上升是主要挑战，公司正通过定价、运营和供应链措施应对，预计第二季度利润率压力可能增加，年底前可抵消成本上升影响 [17][18] 食品加工业务 - 第一季度因客户交付延迟，收入下降，低销量和不利产品组合使利润率承压 [15] - 第二季度有两个大型贸易展，有望改善订单趋势；预计第二季度收入和利润率将环比提升，全年零食和部分蛋白质产品线表现较好，但贸易和消费者行为的不确定性可能影响增长 [15][20] 住宅业务 - 增长主要源于户外产品，产品组合和生产水平使利润率保持良好 [16] - 关税可能对多数户外产品收入产生负面影响，公司计划推出新产品，谨慎乐观预计2025年营收与上一年持平，将采取措施维持至少两位数利润率，前景高度依赖消费者情绪和支出 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业餐饮服务市场，大型连锁客户面临挑战，采购决策受影响，但随着客户采用领先技术和门店建设计划推进，预计全年收入将持续环比增长 [17] - 食品加工市场，贸易和消费者行为的不确定性导致订单转化延迟，可能影响全年增长，但长期来看，公司凭借全产品线解决方案和创新产品，有望在禽肉、宠物食品和零食等增长市场实现扩张 [20][21] - 住宅市场，消费者情绪和支出对营收和利润率影响较大，关税对户外产品收入有负面影响，公司通过推出新产品维持市场竞争力 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 授权加速股票回购计划，额外回购7500万股，占已发行股权的21%，计划将大部分自由现金流用于回购股票，以提升股东回报 [3][4] - 计划在2026年初将食品加工业务分拆为独立上市公司，以释放股东价值，实现聚焦增长战略和运营灵活性 [4] - 持续进行战略投资，加速市场领先创新的开发，转变市场销售策略，拓展新的互补性和有吸引力的市场，如冰饮市场 [8][9] 行业竞争 - 公司在自动化、无通风烹饪、电气化、数字技术和物联网连接等厨房领域处于领先地位，创新产品获得行业奖项，市场认可度不断提高 [8] - 与竞争对手相比，公司美国制造基地优势明显，在多个产品类别中有望受益于关税政策，如轻-duty和台面烹饪设备、速烹设备、油炸锅、感应设备、咖啡平台和台下式制冷设备等 [45][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临关税成本上升、市场不确定性和消费者行为变化等挑战，但公司有信心通过运营行动、定价调整和供应链优化来应对 [6][7] - 尽管当前市场条件具有挑战性，但公司在创新、市场拓展和销售策略转型方面取得进展，未来前景光明，各业务板块有望实现增长 [8][9] - 对未来两到三年的发展充满信心，预计现金流将保持强劲，通过创新、卓越运营和股票回购为股东创造价值 [24][25] 其他重要信息 - 公司预计关税相关成本将使年度费用增加约1.5亿至2亿美元，计划在年底前抵消这些成本影响 [6] - 第四季度将举办股东日活动，介绍食品加工业务作为独立实体的战略路线图和增长前景 [6] - 公司将在全国餐厅展上展示最新自动化、下一代饮料和数字技术，包括物联网，有望获得7项厨房创新奖 [99] 问答环节所有提问和回答 问题1: 2025年销售指引及各业务板块变化 - 全年展望主要受商业餐饮服务业务影响，宏观和贸易环境变化导致消费者行为和客户投资决策不确定，影响各业务板块前景 [30][31] 问题2: 2025年营收及下半年预期 - 全年营收预计将逐季改善，但公司未给出具体预测，考虑到部分业务板块增长面临挑战，整体公司前景与各业务板块表现一致 [32] 问题3: 股票回购决策的依据 - 公司认为自身业务实力强于以往，但股价未充分反映，且现金流增长、资产负债表改善，有充足资金用于回购；同时，食品加工业务有更多并购机会，其他业务相对成熟，投资主要集中在技术以提升有机增长 [37][38][40] 问题4: 关税带来的市场份额增长机会及户外烧烤业务风险与策略 - 公司有信心通过运营和定价措施抵消关税成本，预计年底前实现成本中性；在多个商业和住宅产品类别中，公司因美国制造基地优势有望受益于关税政策；户外高端产品制造运营能力增强，其他业务已制定应对计划，关税可能导致短期订单延迟，但会形成后期需求 [43][45][49] 问题5: 关税成本在各业务板块的分配及各季度成本流动情况 - 关税成本分配大致为商业餐饮服务业务70%、住宅业务20%、食品加工业务10%；公司通过定价、供应链和运营措施应对，预计下半年克服关税影响，实现成本中性 [53][57] 问题6: 商业餐饮服务业务抵消关税成本中定价与其他成本行动的占比及定价信心 - 7月1日的定价调整预计为中高个位数，大部分成本覆盖将来自定价，其余来自运营和供应链举措；从竞争角度看，公司定价低于多数竞争对手，且通过透明沟通和解决客户痛点，有信心推动定价实施 [59][60][61] 问题7: 第二季度营收季节性及新门店开业对营收的影响和风险 - 预计商业餐饮服务业务第二季度营收将环比增长；新门店开业计划虽有部分推迟，但整体今年剩余三个季度的净开发数量将高于去年同期 [64][65] 问题8: 商业餐饮服务业务第一季度利润率的混合效益及可持续性，以及新门店开业的国际市场分布和公司定位 - 第一季度利润率的混合效益来自客户和产品，部分饮料平台业务和客户细分市场表现良好；新门店开业计划中，国际市场占比约75% - 80%，公司在国际市场的售前和售后资源投入使其具备良好的市场定位 [70][71][73] 问题9: 关税影响金额是否基于当前145%的关税税率及税率降低的好处，以及股票回购是否将使用大部分自由现金流 - 关税影响金额是调整后的毛额，可能比实际略低，具体取决于关税谈判情况；公司计划将大部分自由现金流用于股票回购 [76][78] 问题10: 商业餐饮服务市场竞争对手因关税的价格涨幅及与公司计划涨幅的比较 - 公司7月1日的价格调整晚于多数竞争对手，竞争对手的价格涨幅在10% - 25%之间，部分从中国直接进口产品的竞争对手涨幅更高或退出市场，公司认为自身定价具有竞争优势 [82][83][84] 问题11: 中国关税的细微差别及投资者应关注的事项 - 公司在给出的关税影响范围内已考虑所有细微差别，并采取多种策略降低影响，包括产品分类和产能转移 [88] 问题12: 开放式厨房的新推广情况及NAFEM展上受欢迎的新产品 - 开放式厨房业务势头良好，与大型连锁客户有大量潜在合作机会，2024年因产品连接性获得了数千万美元的推广订单；公司对新产品线充满信心，包括饮料分配、鸡肉保鲜、新型油炸锅、Invoke组合烤箱和Blodgett感染烤箱等 [90][91][93]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入6 63亿元 归母净利润4 44亿元 环比2024年第四季度营收增长2 06% 归母净利润增长19 26% [1] - 毛利率保持在93 85%的高位 波动幅度显著低于行业水平 [1] - 货币资金达35 46亿元 较2024年末增长134 10% 所有者权益突破83 93亿元 累计负债较2024年末下降17 29% [2] 产品与研发 - 明星产品"嗨体"与"濡白天使"持续巩固市场领先地位 消费者黏性提升 [1] - 研发费用达5854万元 占营收比重8 82% 同比提升1 65% 在研项目覆盖再生材料 胶原蛋白 肉毒素等前沿领域 [1] - 自主研发的"医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶"预计近期上市 成为国内首个国产下颌填充产品 [1] 全球化战略 - 拟收购韩国REGEN Biotech Inc 85%股权 交易金额约1 90亿美元 获得AestheFill PowerFill等高端再生类产品的全球渠道资源 [2] - REGEN韩国新生产基地即将投产 加速产品在全球34个国家和地区的渗透 [2] 行业与公司策略 - 医美行业面临供给侧改革与消费决策周期延长的双重考验 [2] - 公司坚持"长期主义" 深化核心产品矩阵 加速国际化进程 强化合规与品牌建设 [2]