文章核心观点 - GSK将于10月28日发布第三季度财报，本季度计入22亿美元Zantac和解费用且咳嗽药项目失败的影响犹在，本次财报核心考验 specialty medicines 能否扛起增长大旗 [1] - 随着Zantac法律问题基本解决，市场关注点转向增长引擎的执行力，若specialty增长持稳且Exdensur放量，camlipixant失败可视为可控挫折，否则2028年dolutegravir专利悬崖将重新主导讨论 [9] 第二季度回顾与全年指引 - 上季度GSK销售额增长5%至超过84亿英镑，核心EPS增长9%，EPS为1.36美元超出1.27美元预期 [2] - Specialty Medicines增长14%，Vaccines增长8%，General Medicines下降9% [2] - 第二季度包含camlipixant在CALM-2读数后的减值，以及71亿英镑Nuvalent交易使净债务升至220亿英镑 [3] - 管理层目前预计2026年EPS位于指引区间下半段，主要因约1.6亿英镑的利息增加 [3] - 股价收于50.75美元，年初至今上涨6.26%，而第三季度EPS共识预期在过去90天下滑 [3] 第三季度及全年共识预期 - 去年第三季度包含2.68亿英镑CureVac专利和解，使同比比较更为困难 [4] - 第三季度EPS共识为1.3275美元，去年同期实际为1.46美元，同比下降9.1% [5] - 第三季度营收共识为88.1亿美元，去年同期为85.5亿美元，同比增长3.0% [5] - 全年EPS共识为4.7199美元，去年同期为4.60美元，同比增长2.6% [5] - 全年营收共识为339.0亿美元，去年同期为326.7亿美元，同比增长3.8% [5] Zantac和解与法律进展 - Zantac和解解决了93%的美国州法院未决案件，本季度产生大额费用，但结束了多年的法律不确定性，焦点在于管理层如何将该项费用与核心业绩区分 [6] HIV业务 - HIV仍是增长引擎，第二季度Cabenuva增长33%，Apretude增长39%，长效注射剂驱动ViiV增长的80% [7] - 该转变意义重大，因为dolutegravir约占销售额17%，将于2028年失去美国专利保护 [7] Exdensur上市跟踪 - Exdensur是需重点跟踪的上市产品，其J-code于7月1日生效，超过50%的投保患者已获得覆盖，关键指标是新患者启动量的明显提升 [7] 疫苗与管线 - 疫苗业务需密切关注，Arexvy销售额第一季度下降18%，第二季度受澳大利亚招标提振 [8] - Trelegy的放弃率预计在下半年缓解 [8] - 管线方面，bepirovirsen面临10月26日的FDA决定日期，neladalkib的决定预计在11月27日前 [8] 长期目标 - 管理层仍目标2031年销售额超过400亿英镑，并预计营业利润增长显著偏向第四季度 [9]