财务业绩与展望 - 第二季度按固定汇率计算的销售额增长5%，超过84亿英镑，核心营业利润增长7%，核心每股收益增长9% [1][2] - 上半年表现强劲后，公司更新2026年展望，预计销售额和核心营业利润增长将处于先前指导区间上半部分，而核心每股收益预计处于区间下半部分，主要与Nuvalent收购相关的利息成本有关 [3] - 第二季度经营活动产生的现金流总计43亿英镑，并宣布每股0.17英镑的季度股息 [2] 业务部门表现驱动因素 - 专科药物销售额增长14%，主要由Nucala在慢性阻塞性肺病领域的持续上市以及HIV药物Cabenuva和Dovato推动 [4] - 疫苗销售额增长8%，得益于Arexvy的国际扩张、脑膜炎疫苗以及Shingrix在欧洲的表现，Arexvy还受益于澳大利亚的两年期供应招标 [4] - 在美国，Nucala的新品牌处方量增长69%，其中慢性阻塞性肺病贡献了超过70%的增长；国际Nucala销售额增长18%，部分由中国市场驱动，该产品在未接受过生物制剂治疗的慢性阻塞性肺病患者中获得了多数份额 [5] - 普通药物销售额下降9%，归因于老牌成熟产品销售减少、Trelegy在美国面临艰难的价格对比以及吸入呼吸市场需求的疲软，预计部分压力将在下半年改善 [8] 关键产品进展 - 用于治疗严重哮喘的半年期IL-5疗法Exdensur，其美国J码于7月1日生效，目前超过50%的参保患者已获覆盖，大多数新患者来自未接受过生物制剂治疗的人群 [6] - 用于多发性骨髓瘤的抗体药物偶联物Blenrep已在49个国家获批，近期在德国和西班牙获得报销，在英国已成为新二线患者启动治疗中的领先疗法 [7] - ViiV Healthcare的HIV产品组合销售额增长10%，其中长效注射产品占HIV增长的80%，Cabenuva销售额增长33%，Apretude销售额增长39% [9] - ViiV将其2026年HIV销售增长展望从先前的中高个位数范围上调至高个位数 [9] 收购与财务影响 - 公司于7月15日完成对精准肿瘤公司Nuvalent的收购，净成本为71亿英镑，该交易使净债务增至220亿英镑，约为2025年核心EBITDA的两倍 [10] - Nuvalent已为GSK产品组合贡献了一款获批产品Jideytro，该产品在美国获批用于治疗先前接受过治疗的ROS1阳性非小细胞肺癌，公司预计FDA将在11月27日前就Nuvalent的ALK阳性肺癌候选药物neladalkib做出决定 [11] - 第三季度业绩将受到Nuvalent整合成本、收购相关利息支出以及艰难的税收对比影响，营业利润增长预计将显著集中在2026年第四季度 [12] 成本节约与再投资计划 - 公司推出为期三年的“加速增长”计划，目标到2029年实现每年19亿英镑的成本节约，其中约90%的节约预计在2028年前实现 [13][14] - 预计将产生24亿英镑的一次性成本，其中包括21亿英镑的现金成本，节约将来自流程重新设计、技术与人工智能、精简支持职能、采购行动、成熟品牌资源重新分配以及供应链自动化与简化 [15] - 大部分节约将再投资于研发，特别是后期项目，一部分将用于支持在多替拉韦预计在2028年至2030年间失去独家经营权期间的营业利润率 [16] - 公司现在预计在该期间营业利润率将“稳定至改善”，而此前展望为稳定，并重申了到2031年销售额超过400亿英镑的目标，其中专科药物将贡献超过一半的收入 [17] 研发管线加速 - 自2022年以来，公司具有重磅炸弹潜力的II期和III期资产数量增加了一倍以上，管线速度提高了25%，基于近期CMR基准，处于同行中的上四分位数，公司现在预计2026年将有超过20项III期研究启动，是其最初承诺10项的两倍多 [18] - 在肿瘤领域，加速开发两款抗体药物偶联物：用于卵巢癌和子宫内膜癌的Mo-Rez以及用于小细胞肺癌、前列腺癌和其他实体瘤的Ris-Rez，计划为Mo-Rez启动五项III期研究，为Ris-Rez启动多项III期研究 [19] - 合作伙伴Hansoh报告，Ris-Rez在中国二线小细胞肺癌中的一项III期研究达到了总生存期终点，公司计划在2026年底前公布数据 [20] - 在呼吸医学领域，将超长效TSLP项目在哮喘、鼻息肉和慢性阻塞性肺病领域的开发时间加速了九个月，预计年底前开始六项关键III期研究，同时正在为慢性阻塞性肺病和非囊性纤维化支气管扩张准备IL-33项目，包括计划于明年开始的心肺结局研究 [21] - ViiV的长效HIV管线包括目前处于III期QUATTRO研究的一年三次治疗方案，可能支持2028年获批，还计划在2028年启动一年两次治疗方案的III期开发，目标在本十年末获批，一款一年三次的HIV预防候选药物预计在2026年下半年产生注册数据，目标可能在2027年获批 [22] 运营与战略举措 - 公司计划将其Stevenage研究机构迁至英国剑桥，搬迁预计在2029年初进行，旨在加强获取学术合作、患者相关数据、生物技术公司及人工智能能力的机会 [23]

Flash | 28 Jul 2026 09:09:02 ET │ 12 pages GSK PLC (GSK.L) 2Q26 beats on finance cost. Mid/long term guide improved. New savings and R&D plan unveiled CITI'S TAKE GSK reported 2Q26E EPS 7% ahead of cons on a 2% sales beat with weak Gen Meds (3% miss) offset by an 8% beat in Vaccines (Arexvy -mostly one-offs- and Meningitis) and 2% beat in Specialty (Nucala, HIV). FY26 EPS guidance was narrowed to the bottom of the 7-9% range due to Nuvalent financing costs but with SG&A savings funding more R&D. Post Nuvale ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额同比增长5%至超过84亿英镑，核心营业利润增长7%，核心每股收益增长9% [4] - 第二季度现金产生保持强劲，为43亿英镑，季度股息为每股0.17英镑 [5] - 上半年经营现金流为43亿英镑，较上年增加5亿英镑；自由现金流改善10亿英镑，其中约一半由业务驱动，另一半由与利尼昔巴和ViiV相关的一次性现金收入驱动 [15] - 收购Nuvalent的净成本为71亿英镑，使净债务增至220亿英镑，净债务与2025年核心息税折旧摊销前利润之比略低于2倍 [15] - 2026年全年指引更新：销售额和营业利润现指引为区间上半部分，每股收益因收购Nuvalent产生的约1.6亿英镑额外利息影响，现指引为区间下半部分 [5][16] - 营业利润增长预计将显著集中在第四季度，第三季度将受到Nuvalent成本整合、收购相关利息以及严峻的税收比较基数影响 [16][17] - 毛利率改善250个基点，得益于专业产品和疫苗增长带来的产品组合优化，以及去年第二季度供应链优化费用的影响 [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - **专业产品**：第二季度增长14%，增长由Nucala的慢性阻塞性肺病上市、长效HIV治疗药物Cabenuva以及Dovato驱动 [7] - **疫苗**：第二季度增长8%，增长得益于Arexvy（RSV疫苗）的全球扩张、脑膜炎疫苗的强劲表现以及欧洲的Shingrix [7] - **普通药物**：第二季度下降9%，原因是老牌成熟产品组合销售下降，以及由于去年第二季度的一次性正向调整，导致Trelegy在美国面临严峻的定价比较基数 [7] - **HIV业务**：第二季度销售额增长10%，其中长效注射剂组合贡献了80%的HIV增长；在美国，销售额增长14%，长效注射剂贡献了35%的销售额 [11] - **Cabenuva**：销售额增长33%，在美国，77%的新处方来自竞争产品 [11] - **Apretude**：销售额增长39% [11] 各个市场数据和关键指标变化 - **Nucala在美国**：新品牌处方量增长69%，其中超过70%的增长由慢性阻塞性肺病驱动 [8] - **Nucala在国际市场**：销售额增长18%，主要得益于在中国取得的成功，Nucala在慢性阻塞性肺病生物制剂初治患者中获得了主要份额，并已在严重哮喘和鼻息肉方面获得国家医保目录准入 [8] - **Arexvy**：受益于在澳大利亚赢得了一份为期两年的供应招标 [7] - **Blenrep**：已在49个国家获批，最近在德国和西班牙获得报销；在英国，Blenrep在新患者起始治疗中处于领先地位 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布了一项为期三年的“加速增长”计划，目标是通过重新分配现有损益表内的资源，到2029年实现每年19亿英镑的成本节约，以增加研发投资 [27] - 该计划预计将产生24亿英镑的一次性成本，其中21亿英镑为现金支出；大部分节约资金将重新分配给后期管线，部分将用于在多替拉韦专利到期期间加强利润率 [28] - 公司战略重点正转向**专业产品**，目标是到2031年，专业药物销售额占比超过50%，其中肿瘤学、呼吸系统和肝脏病学将占更大比例 [21][22] - 在**研发方面**，公司正在加速后期管线，2026年将启动超过20项III期试验，是年初承诺数量的两倍多 [24] - 公司通过**业务发展**补充管线，重点关注已验证靶点及存在疗效或耐受性差距的产品；今年已执行三笔交易，包括收购Nuvalent [26] - 公司正在将研发团队**搬迁至英国剑桥**的生物医学园区，以加速创新，预计在2029年初完成搬迁 [26][37][104] - 在**HIV领域**，公司致力于通过长效注射剂（如3次/年治疗、2次/年治疗、3次/年预防）引领市场转型，并计划开发每周一次的口服疗法 [155][156][188][195] - 在**疫苗领域**，公司致力于扩大疫苗在老年健康中的作用，并启动III期试验以验证Shingrix对主要不良心血管事件的潜在益处，目标是更新产品标签 [150][197][199] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对第二季度业绩表示满意，认为业务保持了持续的运营势头 [4] - 对于普通药物业务的下滑，管理层归因于成熟产品组合的定价压力、仿制药竞争，以及Trelegy在美国较高的停药率，但预计下半年情况将改善 [7][8][98][100] - 基于强劲的增长势头，HIV业务的2026年销售增长指引从“中高个位数增长”上调至“高个位数增长” [13] - 管理层对实现2031年超过400亿英镑的销售额目标充满信心，并强调该目标不依赖于新的业务发展交易，任何新交易都将是增量贡献 [172][180] - 关于利润率，管理层指引2026年利润率将超过31%，并在多替拉韦专利到期期间保持稳定至改善，这得益于专业产品组合占比提升、生产力提升以及“加速增长”计划的部分节约资金 [68][69][172][182] - 管理层认为疫苗业务具有高进入壁垒和持久性，尽管面临短期压力，但长期前景看好，公司致力于继续持有该业务 [186] 其他重要信息 - 公司于7月完成了对精准肿瘤公司Nuvalent的收购，该收购已为产品组合做出贡献，Jideytro于上周获批用于经治的ROS1阳性非小细胞肺癌 [5] - 公司建立了每两周一次的后期管线审查会议机制，由执行委员会部分成员和项目团队直接参与，旨在促进问责并加速决策 [23] - 自1月份启动审查以来，公司已在7个资产、18个适应症和25项研究中确定了加速机会 [24] - 公司拥有丰富的后期管线，包括在肿瘤学、呼吸系统、肝脏病学和HIV领域的多个关键资产，并计划加速其开发 [30][32][33] - 公司正在与全球主要学术机构建立合作伙伴关系，以获取创新并降低研发风险 [35][36] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新的成本节约计划是否提高了利润率目标 - 公司确认2026年利润率将超过31% [68] - 此前指引是在多替拉韦专利到期期间利润率保持稳定（28%-30%），现在由于“加速增长”计划，利润率在多替拉韦专利到期期间（2028-2030年）预计将保持稳定至改善 [68][69] 问题: 关于资产加速的标准、成功概率及“已验证靶点”的含义 - 资产加速决策基于对内部和外部因素的全面审查，包括与外部基准的比较、生物学风险、资源风险和流程效率 [75] - “已验证靶点”有助于降低风险，从而增强加速信心 [76] - 决策过程整合了从遗传学到患者临床特征的大量数据，以建立跨适应症的生物学信心 [77] - 团队自下而上提出了超过100个加速机会，筛选标准包括潜在市场规模（通常为重磅药物级别）、成本、运营可行性和竞争格局 [80] - 公司密切关注竞争动态，竞争压力也是加速决策的考虑因素之一 [83] 问题: 关于卡博特韦的知识产权保护及齐德沙替尼一线获批的信心 - 卡博特韦拥有强大的知识产权组合，包括已授予和待批的专利，为不同给药频率的治疗和预防方案提供保护，某些专利保护期可至2040年代 [86] - 卡博特韦的制造工艺复杂，涉及纳米研磨和伽马辐照等多个步骤，形成了竞争壁垒 [88] - 对于齐德沙替尼一线获批，公司有信心，原因包括正在扩大一线队列患者招募、需要展示持久的缓解数据、以及相较于他雷克替尼在疗效和耐受性方面的优势 [90][91] - 公司预计在年底前提交申请，目标是在2027年获得监管批准 [91] 问题: 关于普通药物指引下调的原因，特别是与CMS协议是否有关 - 指引下调主要反映了成熟产品组合持续面临的定价压力和仿制药竞争，以及Trelegy在美国较高的停药率 [98] - Trelegy的停药率正在缓解，但仍高于往年水平，预计下半年将改善 [98] - 公司已预见到Trelegy上半年面临压力，下半年由于比较基数变得容易以及停药减少，情况将好转 [100] 问题: 关于搬迁至剑桥的时间表、研发团队变动及B7靶向ADC的竞争优势 - 搬迁至剑桥的时间表预计在2029年初 [104] - 研发团队近期没有重大领导层变动，但将继续引进人才，并将在下半年介绍早期研发的负责人 [104] - 在B7靶向ADC方面，竞争优势在于经过验证的连接子-载荷技术平台、从中国合作伙伴处获得的大量数据、独特的生物学见解和转化策略，以及快速的执行能力 [107][108] - 对于B7H3，非小细胞肺癌可能是一个有差异化的机会 [109] 问题: 关于如何衡量研发改进和未来愿景 - 研发改进的衡量包括管线价值提升、开发速度加快（目前比之前快25%，处于同行前列）、决策质量提高以及临床试验启动时间缩短等关键绩效指标 [116][117] - 目标是持续将资源投向具有重大机遇和竞争力的领域，无论是追求首创还是最佳药物 [116] 问题: 关于2031年销售目标是否包含Nuvalent，以及2027年利润率展望 - 公司重申对2031年销售额超过400亿英镑的承诺，该目标已包含Nuvalent的贡献，且不依赖于未来新的业务发展交易 [180] - 2027年的利润率未提供具体指引，但公司强调了在多替拉韦专利到期期间（2028-2030年）利润率保持稳定至改善的承诺 [181][182] 问题: 关于是否考虑分拆疫苗业务 - 公司非常倾向于继续持有疫苗业务，认为该业务资本需求主要集中在生产端，具有高进入壁垒，长期来看是持久且具有吸引力的业务 [186] 问题: 关于HIV长效预防和治疗产品的开发时间表及口服疗法计划 - 市场调研显示，每年3次的预防方案是最优选择，公司正推进该方案，目标2027年获批；每年2次的预防方案将作为后续扩展，正在开发前药 [191] - 每年2次的治疗方案目标在2028年启动III期试验，力争在2030年底获批 [192] - 公司也致力于开发每周一次的口服疗法，包括基于INSTI或衣壳抑制剂的最佳方案，目前有资产处于临床前和I期阶段 [195][196] 问题: 关于Shingrix的MACE研究目标及“加速增长”计划是否会导致对普通药物投资不足 - Shingrix的MACE研究旨在通过III期试验获得标签更新，公司对此有信心，因为真实世界数据一致，且对生物学机制有独特见解 [199] - 关于“加速增长”计划，资源重新分配是战略性的，公司将确保对增长故事重要的品牌得到适当投资，但对于非核心的成熟品牌，未来不排除剥离的可能性 [197]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额按恒定汇率计算增长5%至超过84亿英镑，核心营业利润增长7%，核心每股收益增长9% [5] - 第二季度现金产生保持非常积极，为43亿英镑，季度股息为每股0.17英镑 [6] - 第二季度毛利率改善250个基点，得益于产品组合优势以及去年同期的供应链优化费用 [14] - 销售、一般及行政费用增长5%，主要由研发投资和阶段性因素驱动，部分被持续的生产力提升所抵消 [14] - 研发费用保持两位数增长，主要由管线加速投资驱动，上半年在专科领域启动了3项III期研究 [14] - 营业利润增长7%，每股收益增长9%，受益于17.9%的较低税率以及股票回购的益处 [14] - 上半年经营现金流为43亿英镑，较去年增加5亿英镑，自由现金流改善10亿英镑 [15] - 公司于7月15日完成对Nuvalent的收购，净成本为71亿英镑，使净债务增至220亿英镑，净债务与2025年核心EBITDA之比略低于2倍 [15] - 公司更新2026年全年指引：销售额和营业利润现指引为原区间上半部分，每股收益因收购Nuvalent的额外利息影响（约1.6亿英镑）现指引为原区间下半部分 [6][16] - 公司预计营业利润增长将显著集中于第四季度 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **专科药物**：第二季度增长14%，增长由Nucala的持续慢性阻塞性肺病（COPD）上市、长效HIV治疗药物Cabenuva以及Dovato驱动 [8] - **疫苗**：第二季度增长8%，增长受益于呼吸道合胞病毒（RSV）疫苗Arexvy的全球扩张、脑膜炎疫苗的强劲表现以及欧洲的Shingrix [8] - **普通药物（General Medicines）**：第二季度下降9%，原因是老牌成熟产品组合的销售下降以及Trelegy在美国面临定价比较挑战 [8] - **HIV业务**：第二季度实现10%的双位数销售增长，长效注射产品组合占HIV总增长的80% [12] - **HIV业务 - 美国市场**：销售额增长14%，长效注射剂贡献了35%的销售额，Cabenuva销售额增长33%，77%的新处方来自竞争对手产品 [12] - **HIV业务 - Apretude**：销售额增长39% [12] - **Nucala**：全球增长强劲，美国新品牌处方增长69%，其中COPD驱动超过70%的增长；国际市场销售增长18%，主要受中国成功驱动 [9] - **Exdensur**：J-Code于7月1日生效，超过50%的投保患者现已覆盖，大多数新患者来自生物制剂初治人群 [10] - **Blenrep**：已在49个国家获批，近期在德国和西班牙获得报销，在英国已成为新患者启动的二线治疗领先选择 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - **中国市场**：Nucala在COPD的生物制剂初治患者中获得了主要份额，并且在严重哮喘和鼻息肉方面已进入国家医保目录 [9] - **美国市场**：Trelegy在第二季度面临定价挑战，原因是去年同期的正向补差调整，同时吸入性呼吸系统市场需求疲软，预计下半年将改善 [8][9] - **澳大利亚市场**：Arexvy因赢得一份两年期供应招标而受益 [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布一项为期三年的“加速增长”计划，旨在通过重新分配现有损益表内的资源，为目标每年节省19亿英镑成本（到2029年），以增加对研发的投资 [26] - 该计划预计将产生24亿英镑的一次性成本，其中21亿英镑为现金支出，大部分节省的资金将重新分配给后期管线 [26][27] - 公司战略重点转向更专科化，未来更大比例的销售将来自肿瘤、呼吸和肝脏疾病领域，并由差异化的长效HIV产品组合支持 [20][21] - 公司正在改变研发工作方式，包括每两周由执行委员会成员与项目团队直接会面审查后期管线进度，自1月以来已在7个资产、18个适应症和25项研究中确定了加速机会 [22][23] - 2026年将启动超过20项III期研究，是年初承诺目标（10项）的两倍多，反映了管线加速的成果 [23] - 公司正在将研发团队迁至英国剑桥，以融入创新生态系统，加速变革 [25][35] - 在肿瘤领域，公司正在加速其抗体偶联药物（ADC）组合的开发，包括为Mo-Rez在妇科肿瘤启动5项III期研究，为Ris-Rez在肺癌和前列腺癌启动4项III期研究 [30] - 在呼吸领域，公司将为其超长效TSLP（GSK5784283）启动6项III期试验 [30] - 公司将继续通过业务发展补充管线，重点关注针对已验证靶点且存在疗效或耐受性差距的产品 [25][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对实现2026年指引充满信心，并将销售额和营业利润指引更新至原区间的上半部分 [6][16] - 公司预计普通药物面临的环境具有挑战性，同时伴有仿制药竞争，因此下调了该领域的预期 [16] - 管理层预计下半年吸入性呼吸系统市场需求将改善，Trelegy的定价比较挑战也将缓解 [9] - 对于HIV业务，鉴于持续的增长势头，公司将2026年销售增长指引从“中高个位数增长”上调至“高个位数增长” [13] - 公司重申对2031年销售额超过400亿英镑的展望，其中超过50%的业务将来自专科药物 [170] - 在dolutegravir专利到期期间（2028-2030年），公司现在预计营业利润率将保持稳定至有所改善，部分得益于“加速增长”计划带来的成本节约 [66][67][170] - 公司预计从2031年起增长将加速，得益于产品组合机会和潜在的进一步业务发展交易，后者将是增量贡献 [171] - 管理层强调疫苗业务具有高进入壁垒，是公司非常看重的业务，尽管短期内面临政治和新冠疫情后遗症的挑战 [184] 其他重要信息 - 公司于2026年7月完成了对精准肿瘤公司Nuvalent的收购，该收购已为产品组合做出贡献，其药物Jideytro于上周获批用于经治的ROS1阳性非小细胞肺癌 [6] - 对camlipixant的减值影响了总体损益表，原因是最近的CALM-2数据读出 [15] - 股票回购计划现已完成，18个月内的平均回购价格为每股16.13英镑 [15] - 公司拥有强大的后期管线，包括在肿瘤、呼吸、肝脏疾病和HIV领域的多个潜在重磅产品 [28][30][38][118][151] - 公司正在探索疫苗（如Shingrix）在预防心血管事件和认知衰退方面的潜在更广泛益处，并计划启动一项III期研究以验证其对主要不良心血管事件的预防作用 [144][146][147][195] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新的成本节约计划是否意味着2031年后的利润率目标会更高？[65] - **回答**: 公司此前曾表示利润率将在dolutegravir专利到期期间保持稳定（28%-30%），现在由于“加速增长”计划，部分节省将体现在该期间的利润率中，因此指引更新为“稳定至改善”，但未给出具体百分比 [66][67] 问题: 资产加速决策的标准是什么？为什么Nolar（可能指特定资产）没有被加速？如何理解“已验证靶点”及成功率？[68] - **回答**: 加速决策基于对标外部参数、压缩时间线，同时避免不合理地增加风险。如果资产针对已验证靶点，则能去除部分风险，增加信心。决策过程审视了阻碍加速的因素（如生物风险、资源风险、流程问题），并重新分配资金以更好地利用股东资金。Nolar（可能指另一资产）未被纳入是因为其交易和项目已处于较高级阶段。加速信心来源于整合的数据、对生物学的理解以及强大的临床数据 [72][73][74][75][76] 问题: 关于cabotegravir的知识产权保护以及zidesamtinib（可能指Jideytro）一线治疗获批的信心？[80] - **回答**: （关于cabotegravir知识产权）公司拥有强大的知识产权组合，包括已授予至2040年的额外保护（针对六次/年治疗）、待批至2047年的保护（针对三次/年治疗）等。制造工艺复杂，形成了竞争壁垒 [82][83][84]。（关于zidesamtinib一线治疗）公司对一线治疗获批有信心，基于持续增加的随访数据、显示持久性的疗效数据（96%患者应答维持超过12个月 vs 竞争对手的74%）、以及从医生反馈和监管交流中获得的关于耐受性优势的见解。预计将在年底前提交申请，2027年获得监管决定 [86][87] 问题: 导致普通药物指引下调的市场疲软具体指什么？是否与近期和CMS的协议有关？[91] - **回答**: 疲软源于成熟产品组合持续的定价压力和仿制药竞争，以及Trelegy在美国的弃用率升高（这一现象也影响同类其他产品）。弃用率正在缓解，但影响了全年预期。预计下半年情况会改善，因为弃用减少且去年同期存在高基数效应（返利调整）。与CMS的协议细节未具体说明 [94][95][96] 问题: 关于研发团队迁至剑桥的时间表、近期领导层变动，以及B7H3/H4 ADC在哪些适应症可能成为市场第一？[98] - **回答**: （剑桥搬迁）计划在2029年初完成 [100]。（领导层变动）研发团队没有立即的重大变动，但临床运营负责人现在直接向Tony汇报，未来会引入新的领导人才 [100]。（ADC市场地位）不总是追求第一，关键在于技术平台、数据获取（包括来自中国合作伙伴的大量数据）、转化策略和执行速度。对于B7H3，非小细胞肺癌可能是一个有差异化的机会 [103][104][105][106] 问题: 如何衡量研发改进？未来几年将看到哪些具体变化？[109] - **回答**: 过去几年，公司已将管线转向更高价值的领域，开发速度提升了25%，处于同行前列。未来将通过一系列关键绩效指标来衡量进步，例如到2028年将研究启动时间缩短一半。决策将更加注重数据和竞争力，旨在开发首创或同类最佳的药物 [112][113][114] 问题: 2031年超过400亿英镑的目标是否包含Nuvalent的贡献？该目标及之后的增长在多大程度上依赖于业务发展交易？[176] - **回答**: 公司完全致力于实现超过400亿英镑的目标。Nuvalent收购和“加速增长”计划的影响已考虑在内。该目标不依赖于任何新的业务发展交易。如有新交易，将是增量贡献 [177] 问题: 2027年的利润率展望如何？考虑到Gilead特许权使用费、Trelegy受《通胀削减法》影响以及研发增速可能超过销售增速等因素 [176] - **回答**: 公司已给出2026年利润率指引（超过31%）以及dolutegravir专利到期期间（2028-2030）利润率“稳定至改善”的指引。未提供2027年具体年度指引，但强调了“加速增长”计划带来的成本节约将为2028-2030年期间提供利润率支撑 [178][179] 问题: 考虑到创新和增长前景的差异，公司对继续持有疫苗业务的权重如何？是否会考虑分拆？[183] - **回答**: 公司非常看重疫苗业务。资本密集度主要在制造端。疫苗业务进入壁垒高，虽然短期面临挑战，但中长期来看是非常耐用且具有高壁垒的业务。公司的资本分配层次是专科药物优先，但疫苗业务是公司的重要组成部分 [184] 问题: 关于HIV业务：六个月一次的预防产品计划是否有变？六个月一次的治疗产品预计何时上市？每周/每月口服药物的时间表？以及关于研发费用增速的假设？[186] - **回答**: （预防）市场研究表明三次/年是最佳选择，公司正优先推进该产品（预计2027年获批）。六个月一次的预防将作为后续扩展，公司有相关前药在研 [189]。（治疗）六个月一次的治疗目标在2030年底获批，计划2028年启动III期研究 [190]。（口服）公司正在开发每周一次的口服INSTI或衣壳抑制剂，有VH359在I期研究，更多时间表将后续更新 [193]。（研发费用）公司希望推动研发投入，以匹配产品组合的变化 [188] 问题: 关于Shingrix的MACE研究：目标是否是获得标签更新？这对长期定价意味着什么？[195] - **回答**: 目标明确是获得标签更新。公司对此有信心，因为七项真实世界研究显示出一致的效应信号，并且对潜在生物学机制有独特见解。已与监管机构进行积极讨论，研究设计足以支持注册性标签 [197][198][199] 问题: 关于“加速增长”计划：将资本重新导向专科药物，是否会导致对普通药物品牌投资不足，进而考虑剥离？[195] - **回答**: （此问题在回答中未直接由Julie或Luke回应，但Luke在之前关于疫苗业务的问题中表达了公司对业务组合的整体看法，未提及剥离普通药物）

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额同比增长5%，超过84亿英镑，核心营业利润增长7%，核心每股收益增长9% [3] - 第二季度现金产生保持非常积极，为43亿英镑，季度股息为每股0.17英镑 [4] - 毛利率改善了250个基点，主要得益于专业药和疫苗业务增长带来的产品组合优势，以及去年同期供应链优化费用的影响 [12] - 销售、一般及行政费用增长5%，主要受上市投资和与前期相比的阶段性影响，部分被持续的生产力提升所抵消 [12] - 研发费用保持两位数增长，主要由管线加速投资驱动，上半年在专业药领域启动了3项III期试验 [12] - 营业利润增长7%，每股收益增长9%，受益于17.9%的较低税率和股票回购的益处 [12] - 上半年经营现金流为43亿英镑，较去年增加5亿英镑，自由现金流改善10亿英镑，约一半由业务驱动，另一半由与linerixibat和ViiV相关的一次性现金收入驱动 [13] - 公司于7月15日完成了对Nuvalent的收购，净成本为71亿英镑，净债务增至220亿英镑，净债务与2025年核心EBITDA之比略低于2倍 [13] - 公司更新了2026年全年指引：销售额和营业利润现预计处于原指引范围的上半部分，每股收益因收购Nuvalent产生的约1.6亿英镑额外利息，现预计处于原指引范围的下半部分 [4][14][15] - 公司预计营业利润增长将显著集中在第四季度，原因包括去年第四季度计提了生产力费用，而第三季度受到Nuvalent成本合并、阶段性影响、收购相关利息以及严峻的税收比较基数的影响 [15] - 公司宣布了一项为期三年的“加速增长”计划，旨在到2029年实现每年19亿英镑的成本节约，以增加研发投资，该计划预计将产生24亿英镑的一次性成本，其中21亿英镑为现金支出 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **专业药业务**：第二季度增长14%，主要由Nucala在慢阻肺的持续上市、长效HIV治疗药物Cabenuva以及Dovato驱动 [6] - **疫苗业务**：第二季度增长8%，受益于呼吸道合胞病毒疫苗Arexvy的全球扩张、脑膜炎疫苗的强劲表现以及欧洲的Shingrix [6] - **普药业务**：第二季度下降9%，原因是老牌成熟产品组合的销售下滑，以及美国Trelegy因去年第二季度的一次性正向调整而面临严峻的定价比较基数 [6] - **HIV业务**：第二季度实现10%的双位数销售增长，长效注射剂组合贡献了总HIV增长的80% [10] - **美国市场**：HIV销售额增长14%，长效注射剂贡献了35%的销售额，Cabenuva销售额增长33%，77%的新处方来自竞品转换 [10] - Apretude销售额增长39%，得到超过四年的真实世界证据和耐受性数据支持 [10] - 公司上调了2026年HIV销售增长指引，从“中高个位数增长”上调至“高个位数增长” [11] - 公司更新了2026年各产品领域销售指引：HIV和疫苗预期上调，分别反映了Cabenuva和Shingrix的强劲表现；普药预期下调，反映了严峻的环境和仿制药竞争 [14] 各个市场数据和关键指标变化 - **Nucala**：全球增长强劲，主要由慢阻肺上市驱动，并对其他适应症产生光环效应 [7] - **美国市场**：Nucala的新品牌处方量增长69%，其中超过70%的增长由慢阻肺驱动 [7] - **国际市场**：Nucala销售额增长18%，主要得益于在中国市场的成功，其在慢阻肺生物制剂初治患者中获得了主要份额，并已进入国家医保目录，覆盖重度哮喘和鼻息肉适应症 [7] - **Exdensur**：用于重度哮喘的每半年一次IL-5抑制剂，J代码于7月1日生效，超过50%的参保患者已获得覆盖 [8] - **Blenrep**：用于多发性骨髓瘤的抗体偶联药物，已在49个国家获批，近期在德国和西班牙获得报销，在英国已引领二线治疗的新患者起始用药 [8] - **Arexvy**：受益于在澳大利亚赢得了一份为期两年的供应招标 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司战略聚焦于创造最大价值的产品，包括新上市产品和增长贡献者，并正在通过“加速增长”计划重新分配资本和资源，专注于创造价值的领域 [16][17] - **业务转型**：公司正从高度依赖普药基础业务和商品化疫苗的公司，转型为拥有多元化创新产品的增长导向型公司，目标是到2031年及以后，更加专注于专业药领域，更大比例的销售将来自肿瘤、呼吸和肝病领域 [18][19] - **研发加速**：公司采取了新的投资组合审查方法，自1月以来已确定在7个资产、18个适应症和25项研究中的加速机会，2026年III期试验启动数量将超过20个，是年初承诺目标（10个）的两倍多 [20][21] - **管线重点**：研发管线重点投资于五个核心治疗领域，并显著增加了III期试验启动数量，特别是在肿瘤学领域的重要性日益增加 [19][22] - **外部创新与业务拓展**：业务拓展是加速研发的重要组成部分，公司专注于引入针对已验证靶点、解决疗效或耐受性差距的资产，以补充中期管线，今年已执行了三笔交易 [24][32] - **早期研发变革**：公司正在通过关闭Stevenage站点并将人员迁至剑桥，以改善早期研发产出，新剑桥基地将加速研发变革，并加强与关键学术伙伴（如剑桥大学）的合作 [24][34] - **肿瘤学战略**：肿瘤学被视为关键增长动力，公司已重建了管线，从血液学和妇科恶性肿瘤的强势领域开始，并扩展到肺癌、胃肠道癌、前列腺癌和其他实体瘤，管线包括抗体偶联药物、下一代靶向小分子、免疫细胞衔接器和新型精准肿瘤药物 [38] - **呼吸与肝病战略**：公司专注于慢阻肺、肝病和肺动脉高压这三个未满足需求巨大的领域，通过超长效生物制剂和新型作用机制提供创新，旨在覆盖更广泛的疾病人群 [120][121][141] - **疫苗战略**：公司致力于扩大疫苗在帮助老年人延长健康寿命方面的作用，通过生成强有力的临床结局数据来支持未来反映更广泛益处的标签，例如Shingrix在心血管事件和认知衰退方面的潜在保护作用 [143][150][151] - **HIV战略**：公司引领从每日口服向长效注射的HIV护理市场转型，专注于近期增长驱动因素（每年三次治疗、每年两次治疗、每年三次预防），并继续创新，包括开发最佳长效口服方案 [152][155][165] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026年剩余时间及未来前景持积极态度，基于强劲的季度业绩和运营势头 [3] - 管理层预计普药业务面临的挑战（包括吸入呼吸系统市场需求疲软）将在下半年改善 [6][7] - 公司对通过“加速增长”计划实现长期增长和创造价值的能力充满信心，该计划旨在使公司成本基础与不断变化的产品组合保持一致 [26] - 管理层对肿瘤、呼吸、肝病和HIV等专业药领域的增长潜力表示乐观，并相信这些增长动力将能够弥补dolutegravir专利到期的影响 [17][19] - 在疫苗领域，管理层认为将感染与慢性疾病联系起来的科学证据不断增强，这为疫苗接种提供了更强的经济依据，并为产品组合开辟了新的机会 [151] - 对于HIV业务，管理层相信长效注射剂市场将继续增长，公司凭借其科学领导力、长效创新和深入的患者洞察，在塑造市场未来方面具有独特优势 [165] - 公司重申了到2031年销售额超过400亿英镑的长期展望，其中超过50%的业务来自专业药，并预计在dolutegravir专利到期期间（2028-2030年），营业利润率将保持稳定至改善，之后增长将加速 [172] 其他重要信息 - 公司于7月完成了对精准肿瘤公司Nuvalent的收购，该收购已通过Jideytro在经治的ROS1阳性非小细胞肺癌中的获批为公司产品组合做出了贡献 [4] - 公司宣布将关闭Stevenage站点，并将研发人员迁至剑桥生物医学园区，以加速创新和变革，预计于2029年初完成搬迁 [24][101] - 公司拥有强大的现金生成和资本配置记录，自2021年初以来，已产生超过400亿英镑的经营现金流，部署了180亿英镑用于增长投资（资本支出和业务拓展），向股东分配了160亿英镑（股息和回购），并将净债务减少了60亿英镑 [170] - 从2021年到2026年，公司有望实现8%的年销售额增长、13%的营业利润增长以及超过540个基点的利润率改善，同时研发投资增加了50%以上，达到超过70亿英镑 [171] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于新的成本节约计划对2031年后利润率目标的影响 [64] - **回答**：公司确认2026年利润率指引为超过31%，此前曾表示在dolutegravir专利到期期间（2028-2030年）利润率将保持稳定在28%-30% [65] - **回答**：由于“加速增长”计划产生的部分节约将用于支撑dolutegravir专利到期期间的利润率，因此该期间的利润率指引现已更新为“稳定至改善” [65][66] 问题: 关于资产加速决策的标准、成功概率以及为何Nolar未被加速 [68] - **回答**：加速决策基于与外部基准的比较，旨在压缩开发时间而不增加风险，对于已验证靶点的资产，公司更有信心 [71] - **回答**：加速决策由数据驱动，整合了从遗传学到临床表征的多层次数据，以建立对生物学基础的信心，并结合强有力的临床数据支持快速执行 [73][74] - **回答**：团队自下而上提出了超过100个加速机会，筛选标准包括成为重磅药物的潜力、对2030年及以后增长的意义、成本、运营可行性等 [76] - **回答**：公司密切关注竞争动态，竞争情报也是加速决策的考虑因素之一 [78] - **回答**：以velzatinib和ADC为例，快速的患者招募和中国合作伙伴提供的大量数据增强了公司推进III期试验的信心 [75] 问题: 关于cabotegravir的知识产权保护以及zidesamtinib在一线治疗中获批的信心 [79] - **回答**：cabotegravir拥有强大的知识产权组合，包括已授予至2040年的额外专利（用于每年六次治疗）、待批至2047年的专利（用于每年三次治疗）等，其复杂的生产工艺也构成了竞争壁垒 [82][83][84] - **回答**：对于zidesamtinib一线适应症，公司有信心，基于其在一线TKI初治患者中表现出的更持久的缓解（96%的患者缓解持续时间超过12个月，而taletrectinib为74%）以及更好的耐受性（中枢神经系统副作用发生率更低） [86][87] - **回答**：公司预计将在年底前提交一线适应症的申请，并在2027年获得监管决定 [87] 问题: 关于普药指引下调的具体原因，特别是近期三个月出现的疲软是否与美国CMS协议有关 [91] - **回答**：普药指引下调反映了成熟产品组合持续的定价压力、仿制药竞争，以及美国市场Trelegy等药物较高的处方放弃率，这些因素在第二季度略有加剧 [94][97] - **回答**：Trelegy的处方放弃率正在缓解，预计下半年将改善，且去年第二季度因回扣调整带来的严峻比较基数将不再存在 [94][97] 问题: 关于搬迁至剑桥的时间表、研发团队领导层变动，以及B7靶向ADC在哪些适应症可能率先上市 [99] - **回答**：搬迁至剑桥的计划在2029年初完成 [101] - **回答**：研发团队近期没有重大领导层变动，仅临床运营负责人改为直接向Tony汇报 [101] - **回答**：在ADC竞争中，率先上市并非唯一目标，公司自信于其经过验证的连接子-载荷技术平台、从中国合作伙伴获得的大量数据优势以及差异化的转化策略 [104][105] - **回答**：对于B7H3 ADC，非小细胞肺癌可能是一个具有差异化机会的适应症，公司正在通过II期试验验证来自中国的积极组合疗法数据 [106] 问题: 关于如何衡量研发变革的成效，以及到2030年研发将处于何种位置 [110] - **回答**：研发变革的衡量标准包括管线价值提升（具有重磅潜力的II/III期资产数量自2022年以来翻倍）、开发速度加快（比过去快25%，处于同行前列）、决策更加审慎 [112] - **回答**：公司有具体的关键绩效指标来评估各业务板块的进展，例如通过应用更多数据，预计到2028年可将研究启动时间缩短一半 [113][115] 问题: Nuvalent收购是否包含在2031年超过400亿英镑的销售目标内，以及2027年利润率展望 [179] - **回答**：公司完全致力于实现超过400亿英镑的销售目标，Nuvalent收购和“加速增长”计划均已考虑在内，新的业务拓展交易将是增量 [180] - **回答**：2027年利润率未单独给出指引，但公司强调，通过“加速增长”计划，在dolutegravir专利到期最严重的2028-2030年期间，利润率将有从“稳定”到“改善”的选项 [181][182] 问题: 关于是否考虑分拆疫苗业务以释放价值 [186] - **回答**：公司非常倾向于继续拥有疫苗业务，认为其虽然面临短期压力，但中长期来看是持久性强、进入壁垒高的优质业务，资本配置的重点是专业药领域 [187][188] 问题: 关于HIV半年一次预防产品的计划、半年一次治疗产品的上市时间，以及口服药物的开发计划 [190] - **回答**：市场调研显示每年三次是预防的最佳频率，因此优先推进每年三次预防产品，预计2027年获批；每年两次预防将作为后续扩展，公司正在推进cabotegravir前体药物的临床研究 [192] - **回答**：每年两次治疗产品目标在2030年底获批，计划2028年启动III期试验 [193] - **回答**：公司正在开发每周一次的口服INSTI方案和口服衣壳抑制剂VH359，以满足偏好口服药物的患者需求，将在未来更新具体时间表 [197][198] 问题: 关于Shingrix的MACE研究是否旨在获得标签更新及其对定价的影响，以及“加速增长”计划是否会导致对普药品牌投资不足 [199] - **回答**：Shingrix的MACE研究明确旨在获得标签更新，公司对此有信心，基于七项真实世界研究中一致的效果信号以及对生物学机制的独特见解 [201] - **回答**：获得MACE或痴呆症等额外适应症标签的主要好处是增强医生和患者的接种意愿，从而提升疫苗渗透率 [207] - **回答**：如果研究成功并获得数据，公司将考虑其对定价的影响 [208] - **回答**：“加速增长”计划旨在将资源从成熟品牌重新分配到关键的专业药增长驱动因素，这是公司投资组合向专业药转型的一部分，公司对此战略感到满意 [199]（注：原文未直接回答剥离普药品牌的可能性）

C A Z E N O V E Europe Equity Research 28 July 2026 GSK PLC 2Q'26 First Take: 7% beat on Core EPS largely tender driven; FY'26 guide implies 1% cut to Cons, 2031 Sales target reiterated and restructuring announced Our Take : This morning GSK reported 2Q'26 results that were 2% ahead of Consensus on Sales, 5% ahead on Core Operating Profit and 7% ahead on Core EPS. The Sales beat was driven by a Vaccines beat of 8%, primarily driven by a 163%/£119m Arexvy beat. HIV also beat Consensus by 3% and Respiratory a ...

July 28, 2026 12:13 PM GMT GSK plc | Europe M Update Q2'26 Results: Beat; New cost savings announced AlphaSignals Earnings Reaction Key Takeaways Q2'26 results: group sales beat by 2% driven by Vaccines (Arexvy; 70% of the sales beat), operating profit beat 5%, supported by lower COGs, EPS beat by 7%. Excluding Arexvy, group sales would have been 1% ahead. The group sales beat was supported by Vaccines (8% ahead of Street), with stronger Arexvy (£119m beat; Australian tender deliveries and prior period reba ...

Q2 Results & Accelerate Growth gsk.com Any forward-looking statements made by or on behalf of the Group speak only as of the date they are made and are based upon the knowledge and information available to the Directors on the date of this presentation. Other than in accordance with its legal or regulatory obligations (including under the Market Abuse Regulations, UK Listing Rules and the Disclosure Guidance and Transparency Rules of the Financial Conduct Authority), the Group undertakes no obligation to up ...