Elanco Animal Health (NYSE:ELAN) 2025 Investor Day December 09, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsTim Bennington - Evp, Global Commercial OperationsGrace Mcardle - Evp, ManufacturingJeffrey Simmons - President and CEOEllen de Brabander - Evp, R&dTiffany Kanaga - Head of Investor RelationsJosé Simas - Executive Vice PresidentRamiro Cabral - Executive Vice PresidentRajeev Modi - PresidentRobert VanHimbergen - CFOConference Call ParticipantsNone - Analyst 2Steve Decker - AnalystMike Ryskin - AnalystBrandon ...

公司概况 * 涉及的上市公司为Elanco Animal Health (ELAN) [1] 财务与战略 * 公司预计未来几年毛利率将自然扩张，主要驱动力是创新产品组合的持续增长和加速，其利润率高于公司平均水平 [3] * 公司启动了名为“Elanco Ascend”的全公司范围计划，旨在通过成本措施和自动化机会提升毛利率和SG&A效率，并计划在2026年推动EBITDA增长 [5][6] * 公司致力于去杠杆化，净债务与调整后EBITDA比率已从2020-2023年的5.6倍降至2025年底预期的3.738倍，并预计在2027年降至3倍以下 [43] * 公司近期成功进行了债务再融资，将2027年到期的债务延长至2029年和2032年，并加入了欧元债务，利率改善了约40个基点 [60] * 2025年资本支出因设施投资（为现有产品及IL-31上市做准备）而有所增加，预计2026年将回归历史平均水平 [60] * 资本配置策略将保持稳定，重点是偿还债务和业务投资，并购将以小型、补强型为主，不会影响2027年降至3倍以下杠杆率的目标 [44][61][62] * 公司计划在2027年杠杆率低于3倍后，将获得向股东返还现金的灵活性 [44][62] 宠物健康业务 * 美国宠物健康业务已转型为增长型业务，核心驱动力是在增长领域推出差异化创新产品，并辅以有效的上市策略 [7] * 上市策略聚焦两点：1) 大幅提高面向终端客户/消费者的“声量份额”，包括直接面向消费者的广告；2) 通过增加诊所和零售店分销点来提升“实体可及性” [7][9] * 公司通过多元化的产品组合和渠道来应对兽医就诊量放缓的趋势，包括为不常去兽医处的宠物主提供非处方药产品组合，以及在处方药领域专注于在已增长的细分市场进行创新以夺取份额 [35][37] * 针对兽医服务自新冠疫情以来累计50%的通胀，公司提供广泛价格区间的产品组合以满足不同支付能力的消费者需求，例如Seresto项圈每月约8美元，而Credelio Quattro每月25-28美元 [39][40] * 在驱虫药领域，公司的上市策略依赖于内部销售团队能力的提升以及与分销伙伴的紧密合作，以放大“声量份额”和“实体可及性” [56][57] 重点创新产品表现与展望 * **Zenrelia（皮肤病药物）**： * 美国皮肤病药物市场规模为13亿美元，并以两位数增长；全球市场规模约为20亿美元 [10] * 在美国上市一年，尽管标签限制更严，但势头积极：第三季度较第二季度总销售额翻倍，诊所渗透率接近45%，每季度新增约2,000家诊所 [10] * 随着用户对其安全性和有效性更放心，并看到实际益处，该产品正被更多用作一线治疗 [11] * 已在36个海外国家获批，是公司历史上全球化最快的产品，在某些海外市场已获得两位数甚至很高的市场份额 [41] * 美国标签上的黑框警告对海外市场影响甚微，海外市场的成功反而增强了美国市场对产品安全性和有效性的信心 [41] * **Credelio Quattro（广谱驱虫药）**： * 市场表现远超预期，不像一个市场第三名进入者 [12] * 其四大差异化优势是：最广的覆盖范围、对蜱虫的快速杀灭、一个月内预防心丝虫、以及良好的适口性 [31] * 增长潜力基于：1) 市场规模16亿美元且以两位数增长；2) 目前仅进入美国约三分之一的诊所；3) 在已进入诊所中的市场份额仍较低，有望通过幼犬份额优势及直接面向消费者的广告计划提升 [32] * 该产品与公司其他驱虫产品组合，帮助公司以前所未有的水平与大型连锁诊所合作 [13] * **Experior（农场动物产品）**： * 被视为一个重磅产品，仅在美国和加拿大市场规模就达3.5亿美元，预计在2026年及以后将继续增长 [13][23] * **IL-31（单克隆抗体，皮肤病药物）**： * 预计在2026年上半年上市，但贡献度将小于前述三大产品 [14] * 公司对其获批充满信心，但关键路径在于商业化及生产规模扩大 [46] * 美国皮肤病市场90%的金额由JAK抑制剂和IL-31产品贡献，两者份额大致相当，公司将成为该领域的两家主要竞争者之一 [46] * 预计IL-31将与Zenrelia产生产品组合协同效应，相互促进销售 [47] * **Bovaer（农场动物产品）**： * 由于缺乏政府激励，增长略低于最初预期，但客户留存率超过95%，终端客户每头牛可额外获利约20美元，公司仍相信其将成为重磅产品 [24][26] * **其他产品**：欧洲的AdTab在2025年上半年表现良好，预计2026年增长 [12] 农场动物业务 * 该业务占公司总收入的一半，其EBITDA利润率与宠物健康业务持平，但常被投资者忽视 [17][19] * 该业务在美国的运营费用仅占销售额的10%，因此对净利润的拉动作用更强 [21] * 农场动物市场整体规模已达250亿美元，并且仍在增长 [23] * 该业务的稳定性、盈利能力和现金流有助于抵消宠物兽医业务宏观上的疲软 [38] * 即使在畜群规模相对较低时期，像Experior这样的产品对养殖户也更为重要，因此取得了成功 [38] * 公司在该业务中实现较高效率的原因在于其市场进入模式，销售团队规模较小，因此损益表中的成本更低 [29] 竞争格局 * 公司已考虑竞争对手（如Mumelvy、Bravecto Quantum等）的上市计划，并将其纳入业务展望 [58] * 公司从这些产品在海外市场的表现中学习，并相信Credelio Quattro和Zenrelia的差异化优势将帮助其在竞争威胁下继续增长 [58][59] 投资者日活动预告 * 公司将提供关于“Elanco Ascend”计划的更多细节和具体信息 [6][67] * 各业务领导将阐述其战略和增长前景，包括制造能力、创新管线等 [66] * 公司将公布未来三年的增长、EBITDA和现金流预测展望 [67]

**涉及的公司与行业** * 公司为Elanco Animal Health (ELAN) 动保公司[3] * 行业为动物健康行业 涵盖宠物保健和农场动物保健[3][13] **核心财务与运营要点** * 公司已实现连续九个季度增长 增长质量和规模持续提升[3] * 当前净杠杆率为3.7倍 目标为尽快降至低位3倍或高位2倍 降杠杆是现金首要用途[7] * 2025年创新产品组合收入指引中点约8.6亿美元 较最初指引提升约1.1亿美元[9] * 共识预期2026年收入同比增长约2亿美元 EBITDA同比增长约1亿美元 意味着增量收入具有高运营利润率[17] * 公司承诺2026年将实现EBITDA增长 并更多地将收入增长转化为利润 具体算法将在下周投资者日公布[15][16] **创新产品组合与市场机会** * 拥有6款已获批创新产品 第7款IL-31产品预计将加入组合[3][11] * 主要创新产品包括： * 宠物用广谱口服驱虫药Quattro 所处市场规模约14亿美元 年增长40% 公司认为是该领域最佳药物 75%收入来自替代竞品 已进入美国约三分之一诊所[10][22] * 皮肤病药物Zenrelia 所处市场规模约20亿美元 年增长双位数 在首批上市的三个市场已取得双位数市场份额 正进行全球化推广[10][22] * 牛用产品Experior 收入已超1亿美元 季度同比增长率达70%[10] * 创新产品管线已得到补充 预计将持续产出[13] **增长驱动因素与战略** * 增长动力包括宠物人性化趋势、动物蛋白消费回归、宠物渠道全球化等[13] * 竞争策略是基于产品差异化的价值竞争 而非价格战[23] * 针对部分大型兽医诊所尚未使用公司产品的情况 公司认为随着产品组合完善 存在巨大未开发机会[22] **利润率提升与成本控制** * 启动名为"Elanco Ascend"的五年期生产力计划 聚焦采购、制造、毛利率净额等全方位提升[8][16] * 利润率提升不局限于销售成本 将涉及所有费用层面 农场动物业务运营费用率为10% 其EBITDA质量与宠物业务相当[20] * 新首席财务官具有低利润率行业背景 将重点关注利润率和现金[8] **风险与挑战** * 公司需要在加大创新产品投放投入与实现EBITDA增长及利润杠杆之间取得平衡[15] * 美国食品和药物管理局对Zenrelia的盒装警告限制了其在约三分之一美国诊所的使用 但标签已通过PCR数据得到改进[25][26] * 默克公司预计2026年推出跳蚤防治产品 但公司认为其主要聚焦的高增长口服驱虫药市场不受此影响[29][30] **其他重要信息** * 公司将于下周举办投资者日 提供2026年及未来十年更详细的展望[3][28] * 公司通过EBITDA增长和资产剥离 在两年内完成两轮债务削减[4] * 牛肉牛短缺为公司的牛产品组合带来了意外增长机会[18]

核心观点 - 公司公布2025年第三季度财务业绩，营收和盈利均超预期，并上调2025年全年业绩指引 [2][3] - 公司实现强劲的有机固定汇率收入增长9%，主要得益于创新产品组合的优异表现 [3][5] - 公司提高全年创新收入目标，并改善年终净杠杆率目标至3.7倍至3.8倍 [3][7] 第三季度财务业绩 - 总营收为11.37亿美元，同比增长10%，有机固定汇率增长9% [5][9] - 宠物健康业务营收为5.33亿美元，同比增长10%，有机固定汇率增长8%，销量增长9%主要由Credelio Quattro和Zenrelia等新产品驱动 [5][10] - 农场动物业务营收为5.93亿美元，同比增长12%，有机固定汇率增长10%，销量增长9%主要由牛和家禽业务带动 [5][11] - 毛利润为6.07亿美元，毛利率为53.4%，同比提升120个基点 [5][12] - 调整后息税折旧摊销前利润为1.98亿美元，同比增长21%，调整后息税折旧摊销前利润率为17.5% [5][18] - 报告净亏损为3400万美元，调整后净利润为9400万美元 [5][17] - 报告每股亏损为0.07美元，调整后每股收益为0.19美元，同比增长46% [5][17] - 营运现金流为2.19亿美元，净杠杆率为3.7倍调整后息税折旧摊销前利润 [7][19] 业务亮点与产品表现 - Credelio Quattro成为公司历史上最快的宠物健康重磅产品，在不到八个月内实现净销售额1亿美元 [8] - Zenrelia全球销售额较2025年第二季度几乎翻倍，在已推出国家估计市场份额约为5% [8] - Experior第三季度销售额同比增长约70%，AdTab保持强劲增长态势，第三季度销售额同比增长超过25% [8] - 成功完成21亿美元定期贷款B债务再融资，延长到期日至2032年，改善债务组合的到期风险状况并降低利息成本 [8] 2025年全年业绩指引更新 - 营收指引上调至46.45亿美元至46.70亿美元，预期有机固定汇率收入增长加速至6%至6.5%，而2024年为3% [7][21] - 将2025年创新收入目标中点提高1亿美元，至8.4亿美元至8.8亿美元 [7][21] - 报告净亏损指引为5600万美元至4100万美元，调整后息税折旧摊销前利润指引上调至8.8亿美元至9亿美元 [7][21] - 报告每股亏损指引为0.11美元至0.08美元，调整后每股收益指引上调至0.91美元至0.94美元 [7][21] - 预期年终净杠杆率目标改善至3.7倍至3.8倍 [7][21] 2025年第四季度业绩指引 - 营收指引为10.85亿美元至11.10亿美元 [23] - 报告净亏损指引为1亿美元至8600万美元，调整后息税折旧摊销前利润指引为1.68亿美元至1.88亿美元 [23] - 报告每股亏损指引为0.20美元至0.17美元，调整后每股收益指引为0.09美元至0.12美元 [23] - 预期有机固定汇率收入增长为4%至6% [23]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机固定汇率收入增长8%，超出指引上限，其中5%来自销量增长，3%来自价格贡献 [7][43] - 上半年创新产品收入达4.2亿美元，全年预期上调6000万美元至7.2-8亿美元 [8][15] - 净杠杆率从6个季度前的5.5倍降至4.0倍，预计年底进一步降至3.8-4.1倍 [8][49] - 全年指引上调：有机固定汇率收入增长5-6%，调整后EBITDA 8.5-8.9亿美元，调整后EPS 0.85-0.91美元 [10][50] 各条业务线数据和关键指标变化 宠物健康业务 - 美国宠物健康业务增长11%，主要由兽医诊所和零售渠道驱动 [11][44] - 国际宠物健康业务增长7%，AdTab、ZENRELIA和Credelio是主要驱动力 [12][44] - Credelio Quattro在兽医诊所的美元份额达到14%，70%份额来自竞品转换或新用户 [17][18] - ZENRELIA在美国皮肤病市场的患者份额从3月的2%翻倍至6月的4% [21][22] 农场动物业务 - 美国农场动物业务增长5%，Experior是主要增长动力 [13][45] - 国际农场动物业务增长6%，家禽和生猪是主要增长领域 [14][45] - Experior在美加市场的潜在规模超过3.5亿美元，季度增长超过80% [29][30] - Beauvaire奶牛使用量从2月起增长4倍至约15万头，客户留存率超90% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲，宠物健康增长11%，农场动物增长5% [11][13][44] - 中国市场出现约5000万美元的关税前采购 [14][52] - 欧洲市场AdTab销售额增长超过60% [27] - ZENRELIA在巴西、加拿大和日本表现良好，近期获得欧盟和瑞士批准 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略重点：增长、创新和现金流 [6] - 推出Elanco Ascend计划，通过数字化、自动化和AI提升效率 [35][39] - 创新产品组合驱动增长并稳定基础业务，Credelio Quattro、ZENRELIA等产品表现超预期 [8][15] - 在寄生虫防治、NSAIDs和皮肤病领域持续获得市场份额 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税影响预计为1000-1400万美元，低于此前预期 [9][53] - 宠物医疗行业趋势：全球化加速、年轻一代消费意愿增强、合规性改善 [119] - 动物蛋白需求增长推动农场动物业务发展 [120] - 对2025年下半年持谨慎乐观态度，预计将应对动态环境挑战 [56] 其他重要信息 - ZENRELIA标签更新进展顺利，预计Q4移除疫苗风险警告 [23] - IL-31按计划推进，预计2025年Q4获批，2026年商业化 [15][144] - 获得犬流感疫苗和Advantage项圈新批准，预计2026年上市 [33] - 制造设施在爱荷华州和堪萨斯州扩建按计划进行 [35] 问答环节所有的提问和回答 关于创新投资和Ascend计划 - 增加投资主要针对Credelio Quattro的DTC营销和研发 [62][66] - Ascend计划将提升2026年及以后的效率和利润率 [67][69] - 创新产品规模扩大将带来利润率提升，特别是Credelio Quattro和ZENRELIA [88][91] 关于业务增长可持续性 - 基础业务预计保持平稳（-1%至持平），创新驱动400-500个基点增长 [74][78] - 宠物健康业务增长可持续性基于创新产品组合和渠道能力建设 [116] - 农场动物业务受益于畜群重建、强劲的生产者经济和地理扩张 [111][112] 关于产品具体表现 - Credelio Quattro 70%份额来自竞品转换或新用户，市场增长约40% [109][110] - ZENRELIA标签更新将提升美国市场信心和使用率 [96][98] - Experior增长来自畜群扩张、高客户留存率和国际扩张机会 [111][112] - Beauvaire增长来自农场经济价值和CPG品牌价值 [130][131] 关于财务和运营 - 库存水平处于4-5年低点，销售动态正常 [140] - 资本分配优先偿还债务，长期目标杠杆率低于3倍 [135] - 毛利率受通胀影响下降90个基点，部分被产品组合改善抵消 [46] - 下半年指引考虑季节性因素和竞争环境 [142]

核心财务表现 - 第二季度营收12.41亿美元 同比增长5% 有机固定汇率增长8% [4][8] - 宠物健康业务营收6.43亿美元 同比增长11% 有机固定汇率增长10% [6][9] - 农场动物业务营收5.83亿美元 同比下降2% 但有机固定汇率增长6% [6][10] - 报告净利润1100万美元 调整后净利润1.31亿美元 [4] - 调整后EBITDA 2.38亿美元 调整后EBITDA利润率19.2% [4] 业务部门表现 - 宠物健康业务增长主要由Credelio Quattro、AdTab和Zenrelia等新产品驱动 销量增长6% [9] - 农场动物业务中 牛业务增长4% 家禽业务增长9% 生猪业务增长11% [6][10] - 水产业务因剥离同比减少100% [6] - Advantage系列产品贡献营收1.47亿美元 Seresto贡献1.13亿美元 [9] 创新产品表现 - Credelio Quattro在美国兽医诊所广谱销售中占据约14%市场份额 [5] - Zenrelia获欧盟委员会批准 将于2025年第三季度在欧盟上市 [5] - Experior第二季度销售额同比增长超过80% [5] - AdTab第二季度销售额同比增长超过60% [5] - Bovaer覆盖奶牛数量自2月以来翻两番 [5] 财务指引更新 - 上调2025年全年营收指引至45.7-46.2亿美元 [4][21] - 预期有机固定汇率营收增长5%-6% 高于2024年的3% [4] - 创新营收目标提高6000万美元至7.2-8亿美元 [4] - 调整后EBITDA指引上调至8.5-8.9亿美元 [4][21] - 调整后每股收益指引上调至0.85-0.91美元 [4][21] 资本结构与现金流 - 净杠杆率从2024年底的4.3倍降至4.0倍 [4][19] - 2025年预计债务偿还5-5.5亿美元 [4] - 年底净杠杆率目标改善至3.8-4.1倍 [4] - 第二季度运营现金流2.37亿美元 同比增长18.5% [18] - 通过lotilaner特许权使用费货币化获得2.95亿美元收益 用于债务偿还 [5] 第三季度展望 - 预计营收10.8-11.1亿美元 [24] - 预期有机固定汇率增长4%-6% [24] - 调整后EBITDA指引1.6-1.8亿美元 [24] - 调整后每股收益指引0.12-0.16美元 [24] - 外汇因素预计带来约1000万美元收入利好 [24] 成本与费用管理 - 总运营费用4.92亿美元 同比增长11% [12] - 营销、销售和管理费用4亿美元 同比增长13% [12] - 研发费用9200万美元 同比增长3% [12] - 毛利率57.5% 同比下降75个基点 [11] - 启动Elanco Ascend生产力提升计划 预计2026年及以后创造附加价值 [5]

公司业绩与市场表现 - 公司核心业务(占销售额85%)已趋于稳定 主要由于执行力提升以及多年市场份额流失后 竞争力较弱板块对损益表影响减小 [3] - 近期新产品组合有望带动旧产品销售增长 预计2025年这些产品将贡献约5个百分点的整体增长率 [4] - 公司股价在周四上涨3.05%至14.18美元 [7] 产品研发与审批进展 - 欧洲药品管理局兽药产品委员会对公司Zenrelia(ilunocitinib)给予积极评价 预计第三季度末前获批并上市 [5] - 新型农场动物产品Bovaer和Experior目前几乎没有竞争对手 其使用可能带动旧产品如Rumensin的需求增长 [5] 行业竞争格局 - 公司面临来自资金雄厚的大型企业激烈竞争 包括Zoetis和默克等 [2][6] - 默克公司的JAK抑制剂可能影响Zenrelia的全球表现 因其预计具有更少安全性问题 [6] - Zoetis在改进现有产品方面表现优异 可能阻碍公司新药获取市场份额 [6] 分析师评级与展望 - William Blair将公司评级从"市场表现"上调至"跑赢大盘" 主要基于核心业务稳定性和创新管线的积极势头 [2][4] - 分析师Brandon Vazquez指出 投资者会议聚焦于当前发展势头和管线进展 增强了上调评级的信心 [3]

纪要涉及的公司 Elanco Animal Health 纪要提到的核心观点和论据 CFO变动 - **观点**：CFO变动是主动且有意为之的举措，是公司发展到新阶段的必要调整 [3][4] - **论据**：原CFO任职超六年，希望寻求新机会；新CFO Bob Ben Hinbergen有30年经验，能助力公司价值创造和文化契合 [4] 第一季度业绩亮点 - **观点**：第一季度是公司增长、创新和现金创造的有力证明，各业务板块均表现出色 [8] - **论据**：连续七个季度增长，本季度增速达4%，全年指引为4% - 6%；创新产品推动核心业务增长，如Experior带动Remensin增长，AdTab助力Seresto和AdTab在欧洲增长；创新收入达1.98亿美元；将2500万美元的FX EBITDA用于应对未来潜在的制药关税 [7][9][12] OTC业务 - **观点**：OTC业务受天气影响较大，但整体呈增长趋势，公司的渠道布局有助于满足更多宠物主人需求 [16] - **论据**：1 - 2月因寒冷天气业务下滑，3 - 5月出现反弹；公司产品进入Tractor Supply、Target等渠道，能在更多价格点满足宠物主人需求 [14][16] 未来发展举措 - **观点**：公司将在2025 - 2026年持续推进增长、创新和现金创造，提升公司价值 [19][20] - **论据**：加速收入增长，全球化创新产品，如ZENRELIA将在欧洲、英国和澳大利亚上市，Xperior和Credelio Quattro也将全球化；采取公司范围的利润率扩张策略，引入PwC进行全面评估，出售新西兰制造工厂；推出新一轮创新产品，如IL - 31皮肤病产品预计年底获批；优化资产负债表，持续关注现金偿还债务 [21][22][23][24] Credelio Quattro - **观点**：Credelio Quattro开局良好，有望成为重磅产品 [26][32] - **论据**：所在的广谱和除虫产品类别增长迅速，公司产品具有四大差异化优势，包括蜱虫杀灭速度、一个月的心丝虫控制、四种活性成分的广谱性和适口性；已获得10%的市场份额，超过投资者预期；公司加大销售和市场投入，尽管影响了第二季度EBITDA指引，但认为是值得的 [26][27][28][29][34] ZENRELIA - **观点**：ZENRELIA在市场上有良好表现，未来有望通过语言和标签变更、国际批准等进一步提升商业价值 [40][41][45] - **论据**：已进入美国三分之一的兽医诊所，市场研究显示26%的客户有开处方意愿；语言变更申请已提交，预计180天内有回应；针对疫苗未接种犬只的更全面标签研究已启动；皮肤病类别持续两位数增长，公司有望在2026年推出差异化竞争产品IL - 31；国际批准方面，有望进入6 - 7亿美元的市场，且期望获得更宽松的标签 [40][41][42][45][46] 2026年杠杆和利润率 - **观点**：2026年公司利润率有望通过多种方式实现扩张，提升杠杆水平 [55] - **论据**：创新产品组合将提升毛利率；制造环节的优化，如提高工厂吸收因子；通过Pricewaterhouse的评估，优化从毛利润到净利润的各个环节；控制成本与利润率的平衡，实现可控的利润率提升 [56][57][58][59] 价格策略 - **观点**：公司有望在2026年通过创新产品实现价格提升，与行业趋势形成差异 [61][62] - **论据**：2026年公司创新产品占比将提高，消费者对差异化和有价值产品的消费意愿持续强劲；年轻一代对宠物消费的意愿较高，为公司提供了市场基础 [62][63] 农场动物业务 - **观点**：农场动物业务是公司最有价值的部分，具有稳定增长的潜力 [63] - **论据**：美国动物蛋白消费增加，动物蛋白替代品下降，为公司提供了市场机会；Experior帮助饲料场提高利润率，市场规模有望达到3.5亿美元，实现200%的增长；Beauvaire将逐步扩大市场份额，具有较高的用户粘性 [67][68][70][72] 行业倡议 - **观点**：动物健康行业希望实现监管改革和关税豁免，以促进自身发展 [75] - **论据**：美国FDA在药物审批效率上落后于欧洲，需要更高效、可预测的监管机构；动物健康行业与制药行业不同，更类似于饲料和食品行业，应获得关税豁免 [76][77] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在第一季度业绩中预留2500万美元的FX EBITDA用于应对未来潜在的制药关税，任何关税相关的情况变化都在当前指引范围内 [7][78] - 公司对Credelio Quattro的市场表现持乐观态度，但在第二季度因对AdTab和Quattro的投入而调整了EBITDA指引 [34] - ZENRELIA在国际市场上有望获得更宽松的标签，目前价格较竞品有20%的折扣，且产品疗效得到市场认可 [46][52] - 农场动物业务中，Experior的增长受牛的数量、使用天数、剂量和价格四个因素影响 [73]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：动物健康行业 - 公司：Elanco、IDEXX、Fibro、Merck、Zoetis、Bayer、Kindred 纪要提到的核心观点和论据 公司整体业绩与展望 - **2025年Q1业绩出色**：2025年Q1是多年来高质量、强劲的季度，连续七个季度增长，按固定汇率计算营收增长4%，在营收、调整后EBITDA和调整后每股收益方面均超出指引范围 [4][5]。 - **上调营收指引**：基于外汇假设上调营收指引，在农场动物和宠物健康领域均实现了良好的价格和销量增长 [5]。 - **创新业务表现良好**：创新业务指引上调至6.6 - 7.4亿美元，由六个产品组成的创新产品组合贡献显著，Quattro、Experior和ad tab是关键贡献者，ZENRELIA全球市场潜力大 [6][7][8]。 - **现金状况改善**：通过变现Lotta Lanner资产的特许权使用费获得近3亿美元用于去杠杆，预计债务偿还金额可达4.5 - 5亿美元，有望实现3 - 4倍的低杠杆率 [9]。 - **关税影响可控**：公司认为在大多数情况下，关税问题已得到解决，通过干预计划、有利的外汇和强劲的Q1业绩，能够覆盖1600 - 2000万美元的关税影响，并将持续监测和更新情况 [9][10]。 产品进展与市场情况 - **ZENRELIA** - **诊所采用率增长**：从Q4到Q1，已有8000家诊所将其列入处方集，3000家诊所参与抽样计划，诊所采用率持续上升，超过部分寄生虫药物 [24]。 - **市场潜力大**：皮肤病市场规模达19亿美元，预计今年将超过20亿美元，呈两位数增长，ZENRELIA有助于扩大市场规模和提高皮肤病的认知度 [25]。 - **疗效显著**：在治疗特应性皮炎和瘙痒犬方面表现出色，得到行业专家和兽医的一致认可，但标签限制了部分市场 [26][27]。 - **国际市场表现良好**：在巴西、加拿大和日本等国际市场，采用率更高、增长更快，下半年计划在欧盟、澳大利亚和英国等市场推出 [28][29]。 - **Credelio Quattro** - **市场增长快**：美国市场规模达60亿美元，广谱驱虫药市场规模达15 - 16亿美元，且市场持续增长，超过70%的幼犬使用广谱驱虫药 [53]。 - **产品差异化明显**：具有四种活性成分，在绦虫防治、一个月心脏控制、快速杀蜱和适口性方面具有优势，得到兽医的高度认可 [54][55]。 - **初期表现出色**：推出几个月内，兽医接受率达10%，但由于增加运营支出，Q2 EBITDA略有下降，预计未来将创造强大品牌 [56][57]。 - **Experior** - **市场潜力大**：在美国牛肉、猪和家禽市场排名第一，预计在北美圈养肉牛市场规模达3.5亿美元以上 [73][76]。 - **加速增长**：产品进入饲养方案后具有粘性，随着小母牛清群工作的开展，市场机会增加，带动了其他产品的销售 [75][76][77]。 - **Beauver** - **市场需求大**：在乳制品行业和CPG公司中需求强劲，有助于推动牛奶消费，预计将创造20亿美元的全球市场 [83][84]。 - **增长缓慢**：与Experior类似，增长速度较慢，但前景乐观 [84]。 应对策略与未来规划 - **应对关税策略**：从供应链优化、库存管理、战术定价和战略API采购等多方面采取措施，确保在各种关税情景下保持竞争力 [12][20][22]。 - **ZENRELIA推广策略**：通过技术交流和抽样计划，提高产品在未使用诊所的采用率，将其作为一线治疗方案推广 [28][32]。 - **IL - 31计划**：预计2025年Q4获得批准，2026年上半年商业化，公司认为该产品与市场上的同类产品有差异，并增加了制造资本支出 [47][48]。 - **创新规划**：研发团队纪律严明、严谨，创新管道充实，未来将有更多产品推出，包括新兴领域的产品，目前有七个具有潜力的产品将推动公司增长 [86][87]。 - **零售策略**：通过增加分销点、提高产品物理可用性和优化定价促销，扩大零售业务，目前零售策略正在发挥作用，分销点不断增加 [91][92][93]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **行业会议**：行业上周在华盛顿举行会议，就关税和监管改革与FDA和USDA进行讨论，强调动物健康行业与制药行业的差异，希望获得动物健康例外 [16][17]。 - **竞争情况**：公司在制定指导方针时已考虑竞争因素，对自身产品的竞争力有信心，将持续监测并分享更多信息 [46]。 - **气候变化影响**：2025年1 - 2月气温较低，对零售业务和OTC业务产生一定影响，但3 - 5月情况有所改善，公司受兽医就诊次数变化的影响较小 [68][71]。 - **可持续发展观点**：公司认为可持续发展与盈利能力密切相关，将通过提高美国农民的竞争力、推动动物蛋白需求和坚持科学严谨性来实现可持续发展，同时关注环境问题对CPG品牌的影响 [78][79][80][81]。 - **员工情况**：公司员工参与度达到五年来的最高水平，对公司未来发展充满信心 [103]。

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收、调整后EBITDA和调整后每股收益均超指引，实现4%有机恒定货币营收增长，价格和销量贡献均衡，这是连续第七个季度的潜在增长 [6] - 第一季度新产品营收达1.98亿美元，全年预期上调至6.6 - 7.4亿美元 [7] - 净杠杆目标改善，年底降至3.9 - 4.3倍，得益于强劲的营运资金表现、有利的货币汇率和2.95亿美元的Lotta Lantern美国特许权使用费流变现 [7] - 上调2025年全年营收指引，维持4% - 6%的有机恒定货币增长预期 [8] - 预计全年调整后EBITDA为8.3 - 8.7亿美元，调整后每股收益为0.8 - 0.86美元 [9] - 第一季度实现营收11.93亿美元，报告基础上下降1%，排除外汇和业务剥离影响，有机恒定货币增长4%，价格和销量各贡献2% [39] - 总宠物健康营收在恒定货币下增长1%，价格增长2%；全球农场动物业务有机恒定货币增长7% [40][42] - 毛利率提高10个基点至57.4%，营业费用同比增长3%，利息费用从去年的6600万美元降至4000万美元 [43][44] - 调整后EBITDA为2.76亿美元，下降1800万美元，排除业务剥离和外汇影响，增长800万美元，调整后每股收益为0.37美元 [45] - 运营现金使用400万美元，季度末净债务为39.33亿美元，净杠杆率为4.4倍调整后EBITDA [46] 各条业务线数据和关键指标变化 美国宠物健康业务 - 零售业务1 - 2月下降21%，3月反弹至13%增长，4月保持强劲；兽医诊所业务季度营收持平，排除遗留产品影响，增长约8% [14][16] 国际宠物健康业务 - 实现5%有机恒定货币营收增长，由AdTab、Credelio和Seresto驱动，新产品贡献两个百分点的增长 [17][18] 美国农场动物业务 - 增长17%，Experior持续带动，Pradillac季度内推出，增长受家禽轮换时间影响部分抵消 [19][42] 国际农场动物业务 - 有机恒定货币增长2%，牛和猪业务在亚太地区表现强劲，但受KekStone召回和商业模式变化影响 [20][43] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国零售市场1 - 2月受寒冷天气影响，消费者支出下降，蜱虫叮咬报告处于八年低点；3 - 4月随着天气转暖，消费趋势好转 [14] - 国际市场中，巴西、加拿大和日本的ZENRELIA表现良好，AdTab在欧洲市场加速增长，销售额同比翻倍 [19][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司执行创新、产品组合和生产力战略，通过创新推动增长，多元化产品组合平衡地域和物种风险，注重成本纪律和现金流管理 [34][38] - 在宠物健康市场，公司在四个关键市场获得份额，通过创新提升整体宠物健康业务组合；在农场动物市场，继续巩固市场领导地位，推出针对性创新产品 [35][36] - 公司采取“无悔”的产品推出策略，加大对六大潜在畅销产品的投资，以推动市场份额增长和业务发展 [59] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，各关键指标超预期，增长加速，创新和现金流表现优于预期，去杠杆化进程加快 [53] - 尽管面临宏观经济挑战和不确定性，但公司有信心实现2025年目标，预计第二季度营收有机恒定货币增长4% - 6% [49][51] - 公司认为动物蛋白市场呈上升趋势，将为农场动物业务带来机遇，同时宠物市场具有韧性，公司通过创新和多元化产品组合应对市场变化 [105][107] 其他重要信息 - 公司预计关税对2025年调整后EBITDA的净影响为1600 - 2000万美元，已实施多项缓解策略，若制药豁免政策取消，增量风险为1000 - 3000万美元 [11][12] - 公司的IL - 31预计在今年第四季度获批，2026年上半年商业化 [20] - 公司正在推进ZENRELIA的美国标签更新工作，预计今年下半年收到语言变更反馈，并已启动更全面标签变更的新研究 [25][66] 问答环节所有提问和回答 问题1: 请详细说明第二季度的指导以及未来的杠杆情况 - 公司在第二季度对六大潜在畅销产品采取“无悔”的推出策略，加大投资，导致EBITDA短期下降；随着投资在下半年带来收益，预计将推动营收持续加速增长 [59][61] 问题2: 关于创新收入第一季度达到1.98亿美元以及全年上调2亿美元的思考过程 - 创新增长得益于产品组合，包括Credelio Quattro、Experior、AdTab等产品的良好表现，市场持续扩大，产品差异化优势明显，且低蚕食率有利于整体增长 [71][72] 问题3: 请说明ZENRELIA订单规模构成、专家与普通兽医的接受度，以及ZENRELIA和Quattro哪个是创新收入增长的主要驱动力 - ZENRELIA市场增长迅速，公司通过采样和技术交流等方式提高产品使用率，目标是将其从二线治疗推向一线治疗；创新收入增长是整个产品组合共同驱动的结果 [86][93] 问题4: 创新收入中前三大贡献产品是什么 - 最大的美元驱动产品是Experior，此外Credelio Quattro表现出色，有望成为重要增长动力，整个创新产品组合共同推动公司增长 [95][96] 问题5: 宏观环境对消费者的影响以及未来趋势 - 公司是执行驱动型企业，不受宠物就诊次数的影响；公司通过全渠道能力、创新产品和全球化战略，能够应对宏观环境变化；动物蛋白市场呈上升趋势，为农场动物业务带来机遇 [102][105] 问题6: 如何在中期通过价格上涨抵消关税压力，以及ZENRELIA在欧洲的推出计划和预期 - 公司已在部分市场采取价格调整措施，全球多元化的产品组合有助于应对关税不确定性；ZENRELIA在欧洲、英国和澳大利亚的监管流程处于最后阶段，公司有信心获得较宽松的标签，将按照类似美国的模式进行推广 [109][112] 问题7: 请说明美国零售环境挑战的驱动因素以及3 - 4月的积极趋势 - 美国零售市场中，处方零售市场表现强劲，而公司专注的非处方市场受寒冷天气影响，1 - 2月下降，3 - 4月反弹；公司通过增加分销点和提升物理可用性，保持在市场中的竞争力 [117][120] 问题8: 请说明ZENRELIA标签变更的进展以及兽医使用一线治疗的意愿 - ZENRELIA标签变更分为语言变更和全面变更两个工作流，语言变更预计下半年有结果，全面变更需要更长时间；随着产品疗效得到认可，越来越多的兽医愿意将其作为一线治疗方案 [128][133] 问题9: 请解释Experior在牛饲料数量下降情况下仍表现强劲的原因 - Experior获得小母牛使用许可，扩大了市场范围，抵消了牛饲料数量下降的影响，随着牛周期的反转，有望成为增长动力 [135][136] 问题10: 请说明宠物健康业务的库存动态以及除创新驱动因素外，畜牧市场的健康状况和季度进展 - 宠物健康业务的库存动态主要受去年遗留产品影响，目前库存进出快速，未形成明显的库存压力；畜牧市场中，牛市场供应低、需求高、经济状况良好，家禽业务全球增长稳定，猪市场价格有望改善，整体市场稳定 [139][143]