Elanco Animal Health (NYSE:ELAN) 2025 Investor Day December 09, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsTim Bennington - Evp, Global Commercial OperationsGrace Mcardle - Evp, ManufacturingJeffrey Simmons - President and CEOEllen de Brabander - Evp, R&dTiffany Kanaga - Head of Investor RelationsJosé Simas - Executive Vice PresidentRamiro Cabral - Executive Vice PresidentRajeev Modi - PresidentRobert VanHimbergen - CFOConference Call ParticipantsNone - Analyst 2Steve Decker - AnalystMike Ryskin - AnalystBrandon ...

公司概况 * 涉及的上市公司为Elanco Animal Health (ELAN) [1] 财务与战略 * 公司预计未来几年毛利率将自然扩张，主要驱动力是创新产品组合的持续增长和加速，其利润率高于公司平均水平 [3] * 公司启动了名为“Elanco Ascend”的全公司范围计划，旨在通过成本措施和自动化机会提升毛利率和SG&A效率，并计划在2026年推动EBITDA增长 [5][6] * 公司致力于去杠杆化，净债务与调整后EBITDA比率已从2020-2023年的5.6倍降至2025年底预期的3.738倍，并预计在2027年降至3倍以下 [43] * 公司近期成功进行了债务再融资，将2027年到期的债务延长至2029年和2032年，并加入了欧元债务，利率改善了约40个基点 [60] * 2025年资本支出因设施投资（为现有产品及IL-31上市做准备）而有所增加，预计2026年将回归历史平均水平 [60] * 资本配置策略将保持稳定，重点是偿还债务和业务投资，并购将以小型、补强型为主，不会影响2027年降至3倍以下杠杆率的目标 [44][61][62] * 公司计划在2027年杠杆率低于3倍后，将获得向股东返还现金的灵活性 [44][62] 宠物健康业务 * 美国宠物健康业务已转型为增长型业务，核心驱动力是在增长领域推出差异化创新产品，并辅以有效的上市策略 [7] * 上市策略聚焦两点：1) 大幅提高面向终端客户/消费者的“声量份额”，包括直接面向消费者的广告；2) 通过增加诊所和零售店分销点来提升“实体可及性” [7][9] * 公司通过多元化的产品组合和渠道来应对兽医就诊量放缓的趋势，包括为不常去兽医处的宠物主提供非处方药产品组合，以及在处方药领域专注于在已增长的细分市场进行创新以夺取份额 [35][37] * 针对兽医服务自新冠疫情以来累计50%的通胀，公司提供广泛价格区间的产品组合以满足不同支付能力的消费者需求，例如Seresto项圈每月约8美元，而Credelio Quattro每月25-28美元 [39][40] * 在驱虫药领域，公司的上市策略依赖于内部销售团队能力的提升以及与分销伙伴的紧密合作，以放大“声量份额”和“实体可及性” [56][57] 重点创新产品表现与展望 * **Zenrelia（皮肤病药物）**： * 美国皮肤病药物市场规模为13亿美元，并以两位数增长；全球市场规模约为20亿美元 [10] * 在美国上市一年，尽管标签限制更严，但势头积极：第三季度较第二季度总销售额翻倍，诊所渗透率接近45%，每季度新增约2,000家诊所 [10] * 随着用户对其安全性和有效性更放心，并看到实际益处，该产品正被更多用作一线治疗 [11] * 已在36个海外国家获批，是公司历史上全球化最快的产品，在某些海外市场已获得两位数甚至很高的市场份额 [41] * 美国标签上的黑框警告对海外市场影响甚微，海外市场的成功反而增强了美国市场对产品安全性和有效性的信心 [41] * **Credelio Quattro（广谱驱虫药）**： * 市场表现远超预期，不像一个市场第三名进入者 [12] * 其四大差异化优势是：最广的覆盖范围、对蜱虫的快速杀灭、一个月内预防心丝虫、以及良好的适口性 [31] * 增长潜力基于：1) 市场规模16亿美元且以两位数增长；2) 目前仅进入美国约三分之一的诊所；3) 在已进入诊所中的市场份额仍较低，有望通过幼犬份额优势及直接面向消费者的广告计划提升 [32] * 该产品与公司其他驱虫产品组合，帮助公司以前所未有的水平与大型连锁诊所合作 [13] * **Experior（农场动物产品）**： * 被视为一个重磅产品，仅在美国和加拿大市场规模就达3.5亿美元，预计在2026年及以后将继续增长 [13][23] * **IL-31（单克隆抗体，皮肤病药物）**： * 预计在2026年上半年上市，但贡献度将小于前述三大产品 [14] * 公司对其获批充满信心，但关键路径在于商业化及生产规模扩大 [46] * 美国皮肤病市场90%的金额由JAK抑制剂和IL-31产品贡献，两者份额大致相当，公司将成为该领域的两家主要竞争者之一 [46] * 预计IL-31将与Zenrelia产生产品组合协同效应，相互促进销售 [47] * **Bovaer（农场动物产品）**： * 由于缺乏政府激励，增长略低于最初预期，但客户留存率超过95%，终端客户每头牛可额外获利约20美元，公司仍相信其将成为重磅产品 [24][26] * **其他产品**：欧洲的AdTab在2025年上半年表现良好，预计2026年增长 [12] 农场动物业务 * 该业务占公司总收入的一半，其EBITDA利润率与宠物健康业务持平，但常被投资者忽视 [17][19] * 该业务在美国的运营费用仅占销售额的10%，因此对净利润的拉动作用更强 [21] * 农场动物市场整体规模已达250亿美元，并且仍在增长 [23] * 该业务的稳定性、盈利能力和现金流有助于抵消宠物兽医业务宏观上的疲软 [38] * 即使在畜群规模相对较低时期，像Experior这样的产品对养殖户也更为重要，因此取得了成功 [38] * 公司在该业务中实现较高效率的原因在于其市场进入模式，销售团队规模较小，因此损益表中的成本更低 [29] 竞争格局 * 公司已考虑竞争对手（如Mumelvy、Bravecto Quantum等）的上市计划，并将其纳入业务展望 [58] * 公司从这些产品在海外市场的表现中学习，并相信Credelio Quattro和Zenrelia的差异化优势将帮助其在竞争威胁下继续增长 [58][59] 投资者日活动预告 * 公司将提供关于“Elanco Ascend”计划的更多细节和具体信息 [6][67] * 各业务领导将阐述其战略和增长前景，包括制造能力、创新管线等 [66] * 公司将公布未来三年的增长、EBITDA和现金流预测展望 [67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为11.37亿美元，按报告基础计算增长10%，有机固定汇率增长9%，主要由销量增长驱动 [23] - 第三季度调整后EBITDA为1.98亿美元，同比增加3500万美元 [25] - 第三季度调整后每股收益为0.19美元，同比增加0.06美元 [25] - 第三季度经营活动产生的现金流为2.19亿美元，去年同期为1.62亿美元 [25] - 季度末净债务约为33亿美元，净杠杆率为3.7倍，优于预期 [25] - 2025年全年指引上调：有机固定汇率收入增长预期为6%-6.5%，调整后EBITDA预期为8.8亿-9亿美元，调整后每股收益预期为0.91-0.94美元 [7][28] - 2025年全年预期报告收入区间为46.45亿-46.7亿美元，其中包含自8月财报电话会议以来外汇汇率带来的3000万美元有利影响 [28] - 2025年第四季度指引：有机固定汇率收入增长预期为4%-6%，报告收入预期为10.85亿-11.1亿美元，调整后EBITDA预期为1.68亿-1.88亿美元，调整后每股收益预期为0.09-0.12美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球宠物健康业务按固定汇率计算第三季度增长8% [23] - 美国宠物健康业务增长9%，主要由关键创新产品Credelio Quattro和Zenrelia的需求驱动 [7][23] - 美国农场动物业务表现突出，增长20%，由Experior和家禽疫苗的强劲表现驱动 [7][23] - 国际农场动物业务有机固定汇率增长5%，增长来自欧洲的牛以及LATAM和APAC地区的家禽 [23][24] - 创新产品组合年内至今实现收入6.55亿美元，全年创新收入指引上调1亿美元至8.4亿-8.8亿美元 [5][9] - 主要创新产品Credelio Quattro在不到八个月内实现1亿美元净销售额，成为公司历史上最快的宠物健康重磅产品 [10] - Zenrelia本季度表现最佳，全球销售额较第二季度几乎翻倍，在美国超过1.2万家诊所购买该产品，复购率超过80% [13][14] - 欧洲非处方寄生虫药AdTab销售额增长超过25% [16] - 农场动物产品Experior第三季度增长70% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：宠物健康增长9%，农场动物增长20% [5][7] - 国际市场：宠物健康有机固定汇率增长8%，主要由Zenrelia驱动；农场动物有机固定汇率增长5% [8][23] - 中国等市场存在部分关税前采购从第三季度提前至第二季度的情况，对国际农场动物业务季度表现有适度影响 [8] - Zenrelia已在欧盟、英国、澳大利亚、巴西、日本、加拿大等35个国家获批，在已推出市场估计市场份额约为5% [13][15] - AdTab在欧洲ISOX非处方药市场已成为领导者 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于增长、创新和现金流 [5] - 创新产品组合的效益正在推动基础业务更加稳定 [6] - 通过再融资将21亿美元定期贷款B设施的期限延长至2032年，改善了资本结构并降低了债务成本 [6][26] - 公司范围内的利润率提升计划Elanco Ascend将于明年开始推动有意义的效率提升 [22] - 在宠物健康领域，尽管认识到竞争产品推出的压力，但公司凭借更完整的产品组合，在美国和全球市场均处于有利地位以获取增量份额 [31] - 在农场动物领域，尽管面临艰难的比较基数，但新产品和有利的生产者经济状况为持续稳健增长提供了空间 [31] - 预计从2026年开始利润率将扩大，主要由一般行政管理成本节约和Elanco Ascend计划下的制造效率驱动 [31] - 公司采取"无悔"的发布方式，根据数据驱动决策进行投资 [49][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务的潜在势头、敏捷性和实力充满信心 [6] - 动物蛋白市场强劲，支持业务表现 [8] - 关税的影响预计可控，2025年对调整后EBITDA的净影响预计为1000万-1400万美元，此估计已包含在指引中并考虑了多种缓解策略 [6][29] - 美国兽医就诊量下降等宏观阻力存在，但公司产品创新使其能够免受这些阻力影响，并且公司通过全渠道策略处于有利地位 [30][56][57] - 对2026年的初步展望包括可持续的、有竞争力的收入增长路径，预计价格也将贡献收入增长 [30][31] - 预计2026年利息支出将增加约1500万美元 [27][31] - 从现金流角度看，预计加速的自由现金流将推动进一步的债务偿还，净杠杆率向低于3倍的目标改善 [31] 其他重要信息 - 公司已完成对水产养殖业务的剥离以及某些特许权使用费和里程碑权利的出售 [4] - 位于爱荷华州道奇堡和堪萨斯州埃尔伍德的制造设施的战略扩张按计划进行 [22] - 治疗致命犬细小病毒的CPMA产品近期增长预计将保持温和 [17] - 减少甲烷排放的产品Bovaer持续增长，但步伐比最初预期更为稳健 [18] - IL31项目仍按计划在2026年上半年商业化，目前处于美国农业部档案审查的最后阶段 [19] - 公司将于12月9日举行投资者日，分享更多关于战略、财务展望和创新管线的信息 [34][77] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Credelio Quattro的销售额细节和峰值销售潜力 [37] - 澄清Quattro是在截至9月的年内实现了1亿美元销售额，而非仅在第三季度 [38] - Quattro是公司最快的重磅产品，仅在单一国家获批情况下在八个月内达到此成绩，显示了产品的差异化价值 [38][39] - 广谱体内内寄生虫市场目前规模14亿美元，增长约40%，公司产品不仅夺取份额，还在推动市场进一步扩大 [39][40] - 产品仅进入约三分之一的诊所，复购率超过80%，幼犬指数份额最高，这些都是积极的领先指标 [39][40] - 国际批准将于明年开始，为增长提供更多机会 [40] 问题: 关于Zenrelia在美国标签清洁化的进展和时间 [43] - 在日本、加拿大和巴西等已推出市场，Zenrelia已实现两位数市场份额，反映了其卓越的疗效 [44][45] - 公司已采取多管齐下的标签更新策略：首先基于PCR数据移除了疫苗诱发疾病相关描述；最近又提交了关于对加强疫苗免疫反应影响的同行评审数据，旨在使美国标签与其他主要市场一致 [45] - 9月份的标签更新后，美国市场每诊所月销售额自第一季度以来增长近50%，客户基础更忠诚，更多用于一线治疗 [46] - 监管策略正在奏效，对未来标签进一步改善持乐观态度 [45][46] 问题: 关于2025年EBITDA指引上调及2026年运营支出投资展望 [47][48] - 2025年调整后EBITDA指引中点上调，部分由第三季度2800万美元的超预期表现驱动，其中包括800万美元外汇有利影响 [48][49] - 抵消因素包括1000万美元的增量运营支出投资（用于产品发布）以及500万美元的支出时间转移 [28][49] - 2026年将继续采用数据驱动的"无悔"投资方法，但得益于Elanco Ascend计划，预计将实现营收增长、EBITDA增长和每股收益增长 [49][50][66] 问题: 关于2026年考虑因素中消费者宏观压力和兽医就诊量下降的新提及 [53] - 公司对指引采取稳健和纪律严明的方法，季度间考虑因素无变化，只是保持一致性地评估竞争和宏观环境 [55] - 兽医就诊量重要但正在企稳，公司认为其受此影响较小，原因包括：所处市场增长强劲（如体内内寄生虫市场增40%，皮肤病市场增13%）、拥有差异化创新产品、具备全渠道能力（最大兽医销售团队、重要媒体投放、独特分销协议、领先的宠物零售地位） [56][57] 问题: 关于支持创新产品的增量投资和长期利润率走势 [60][62] - "无悔"投资方法基于多年准备，包括建立能力和专业团队，产品差异化显著，上市能力接近行业最佳 [64] - 创新产品组合的利润率已高于公司整体毛利率，因此持续投资 [66] - 随着规模扩大和自然组合改善，利润率将自然提升，Elanco Ascend计划将通过数字化、自动化、人工智能和采购等在制造和行政管理方面进一步推动效率 [66][67] - 将在投资者日分享更多关于Elanco Ascend的细节 [67] 问题: 关于 livestock 业务强劲增长的可持续性 [69][70] - 农场动物行业规模大于宠物健康，且全球化，蛋白质需求持续增长，生产者盈利能力强，更愿意投资于每磅蛋白质 [71][72] - 公司农场动物战略清晰：创新、打造获胜产品组合、提供产品以外价值、具有竞争力的客户接口，该战略执行良好，不仅依赖Experior，也在反刍动物和家禽领域建立获胜组合 [72][73] 问题: 关于竞争格局及其对指引的影响 [76] - 当前指引已考虑竞争因素，对2026年也有良好可见度 [76] - 在寄生虫药市场，新竞争产品未产生实质性影响，广谱体内内寄生虫市场增长40%，公司差异化产品组合正在夺取份额 [76] 问题: 关于投资者日的额外主题 [77] - 投资者日内容将反映投资者反馈，包括增长轨迹、利润率改善和Elanco Ascend机会、产品管线、降杠杆计划，并将由高管团队直接介绍 [77] 问题: 关于创新收入指引上调的驱动因素及明年增长展望 [81] - 创新指引上调1亿美元，驱动因素包括Experior、AdTab、Credelio Quattro和Zenrelia的强劲表现 [81][82] - 由于寄生虫药业务的季节性，创新收入上半年权重较高 [81] - 进入2026年势头强劲，处于增长市场且份额提升 [82] 问题: 关于Zenrelia在欧洲推出的初步反馈和Credelio Quattro的渠道占比 [85] - Zenrelia在欧洲和英国推出早期表现超预期，头对头研究数据在市场中得到验证 [86] - Credelio Quattro约75%的增长来自竞争产品转换、新开始治疗和重复患者，幼犬指数高是积极的领先指标 [87] - Quattro的国际推出将为2026年寄生虫药增长提供动力 [88] 问题: 关于2026年运营支出增长和营收加速的预期 [90][91] - 10%的运营支出增长是针对第四季度的指引，并非全年 [92] - 2026年将继续通过数据驱动投资决策，但Elanco Ascend将提升运营效率，预计一般行政管理支出将得到良好控制，研发和营销投入将继续 [92] - 基于强劲的市场、产品表现和增长势头，预计2026年将实现营收增长、EBITDA增长和每股收益增长 [93] 问题: 关于Zenrelia和Quattro的定价促销策略以及Bovaer的最新情况 [95] - Zenrelia在美国因标签原因初始定价有约20%折扣，未来将根据价值定价；Quattro和Zenrelia的增量投资包括多媒体、销售团队扩张、激励和分销 [96] - Bovaer需求主要来自消费品公司，公司通过 inset 市场模式，由消费品公司付费，奶农受益，该战略将持续 [97][98] 问题: 关于2026年宠物健康定价前景和Zenrelia的上市策略 [100][101] - 定价策略始终与客户价值保持一致，当前发布的新产品（如Quattro、Zenrelia）不计入定价计算，但将在2026年纳入同比基础 [102] - 公司与分销商关系稳固、合作一致，提供完整产品组合，这被视为差异化优势，近期竞争对手的分销变化未对公司造成影响 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到11.37亿美元，按报告基础增长10%，有机固定汇率增长9%，主要由销量增长驱动[23] - 第三季度调整后EBITDA为1.98亿美元，同比增加3500万美元，调整后每股收益为0.19美元，同比增加0.06美元[25] - 公司上调2025年全年指引，预计有机固定汇率营收增长6%-6.5%，调整后EBITDA为8.8亿-9亿美元，调整后每股收益为0.91-0.94美元[7][28] - 第三季度运营现金流为2.19亿美元，高于去年同期的1.62亿美元，净杠杆率改善至3.7倍，优于预期[25] - 2025年第三季度毛利率提升90个基点至53.1%，主要得益于产量增长带来的生产效率提升[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国宠物健康业务增长9%，主要由Credelio Quattro和Zenrelia等创新产品需求驱动[7][23] - 国际宠物健康业务有机固定汇率增长8%，增长由Zenrelia引领[8][23] - 美国农场动物业务表现突出，增长20%，由Experior和家禽疫苗强势增长带动[7][24] - 国际农场动物业务有机固定汇率增长5%，增长来自家禽及反刍动物业务[8][24] - 创新产品组合年内迄今实现6.55亿美元营收，公司将其2025年创新营收指引中点再次上调1亿美元至8.4亿-8.8亿美元[5][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球广谱体内外寄生虫药市场目前规模达14亿美元，并以近40%的速度增长[10] - 全球皮肤病药物市场规模约20亿美元，并持续以两位数速率增长，公司产品在已上市国家市场份额约为5%[13] - 美国牛群数量达到50多年记录以来的最低点，这推动了更强的生产商经济效益和持续性需求[17] - 公司估计Experior在美加市场的潜在市场规模超过3.5亿美元[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心为创新、产品组合和生产力，创新产品组合的扩展正在稳定其基础业务[6][21] - 公司采取"无悔"的上市策略，基于数据驱动进行直接面向消费者的投资，以推动创新产品的成功[10][50] - 通过近期债务再融资，改善了资本结构，延长了到期期限并降低了债务成本，净杠杆率预计在2027年降至3倍以下[22][26] - 公司启动了全公司范围的降本增效计划"Elanco Ascend"，预计从2026年开始推动有意义的效率提升[22][31] - 在竞争方面，公司认为其产品具有显著差异化，并在增长的市场中占据份额，未观察到新寄生虫药竞争对手带来实质性影响[63][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为关税的潜在影响已通过干预行动、外汇顺风和年内迄今的执行得到缓解，预计2025年净影响为1000万至1400万美元，并已包含在指引中[6][29] - 尽管面临美国兽医就诊量下降等宏观阻力，但公司处于强劲增长的市场，并拥有差异化的创新产品，使其能够免受这些因素的影响[58][60] - 对于2026年，公司看到可持续、有竞争力的收入增长的清晰路径，预计收入、EBITDA和每股收益均将增长，并预计从2026年开始利润率扩张[31][93] - 管理层对IL31产品在2026年上半年商业化持谨慎乐观态度，预计可能在第四季度获得批准，但政府停摆可能带来一些不确定性[19][20] 其他重要信息 - Credelio Quattro在不到八个月内在单一国家达到1亿美元净销售额，成为公司历史上最快的宠物健康重磅产品[10][38] - Zenrelia在美国的标签于9月更新，移除了疫苗诱发疾病相关描述，这激发了兽医的新兴趣并提高了宠物主人的接受度[14] - 公司预计2026年利息支出将因一项有利利率互换摊销优惠到期而增加约1500万美元，但此预估已包含近期债务再融资带来的利息节省[27][32] - 公司计划于12月9日举行投资者日，届时将分享更多关于战略、财务展望和创新管线的信息[34][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Credelio Quattro的具体销售额和峰值销售潜力 - 澄清Quattro是在截至9月的年内达到1亿美元销售额，而非仅第三季度，并强调其是公司史上最快达到重磅产品 status 的产品，目前仅在单一国家上市[38][39] - 指出该产品处于14亿美元且增长40%的市场，不仅夺取份额也在扩大市场，目前仅进入约三分之一的诊所，重购率超过80%，幼犬指数份额最高，显示巨大增长潜力，国际批准将于明年开始[39][40] 问题: Zenrelia在美国的标签清理进展和国际表现 - 强调产品在日本、加拿大和巴西等国际市场已取得两位数市场份额，其疗效和口碑突出[45][46] - 在美国，已提交关于疫苗加强针影响的同行评审数据包，结合13个月的使用数据和35个国家的非限制性标签，有望推动美国标签向国际看齐，标签更新后美国单诊所月销售额自第一季度以来增长近50%[46][47] 问题: 2025年EBITDA指引提升和2026年运营支出展望 - 确认EBITDA指引中点从之前的8.7亿美元提升至8.9亿美元，部分得益于第三季度2800万美元的超预期表现，但包含1000万美元的增量运营支出投入[49][50] - 对于2026年，将继续采用数据驱动的"无悔"投资方法，但由于Elanco Ascend计划推动的效率提升，预计将实现营收增长、EBITDA增长和每股收益增长[50][51] 问题: 消费者宏观压力和兽医就诊量下降的影响 - 表示指引考虑保持审慎，但公司因处于强劲增长市场、拥有差异化创新、完整产品组合和全渠道战略而具备韧性，兽医就诊量正在稳定，但公司受其影响较小[57][58][59] 问题: 创新产品边际效益和竞争加剧下的投资策略 - 强调创新产品组合的利润率已高于公司整体毛利率，因此持续投入，未来边际改善将来自自然业务组合、销量增长、度过2025年高投入期以及Elanco Ascend计划带来的效率[67][68] - 认为产品差异化显著，上市能力强，且处于扩张中的市场，将继续全力投入以最大化份额[65][66] 问题: 牲畜业务强劲增长的可持续性 - 指出农场动物市场规模大于宠物健康，全球蛋白质需求持续增长，生产商盈利能力强，公司通过创新、产品组合、超产品价值和客户接口四管齐下的策略取得成功，增长不限于Experior单一产品[72][73][74] 问题: 竞争格局和2026年指引考量 - 表示当前指引已包含竞争因素，在寄生虫药领域未看到新竞争对手的实质性影响，广谱体内外寄生虫药市场增长40%[77] 问题: 创新销售指引提升的驱动因素和2026年展望 - 指引提升100亿美元得益于Credelio Quattro、Zenrelia、Experior和AdTab等多个产品的表现，由于业务季节性，上半年权重较大，对2026年增长势头保持乐观[81][82] 问题: Zenrelia欧洲上市初步反馈和Credelio Quattro渠道占比 - Zenrelia欧洲上市超出预期，头对头研究数据在市场中得到验证，早期市场如日本、巴西、加拿大份额达两位数[85][86] - Credelio Quattro约75%增长来自竞争产品转换、新开始治疗和重复患者，幼犬指数是高潜力的领先指标，国际上市将为2026年增长提供动力[86][87] 问题: 2026年运营支出增长和营收加速可能性 - 澄清10%的运营支出增长是针对第四季度的预期，非全年，2026年将延续数据驱动投资，但Elanco Ascend将提升运营效率，对2026年营收、EBITDA和每股收益增长持积极态度[92][93] 问题: Zenrelia和Quattro的定价促销策略及Bovaer进展 - Zenrelia在美国因标签原因初始定价有折扣，但随着价值认知提升将按价值定价，欧洲标签不同，价值认可度高，增量投资包括多媒体、销售团队和分销[96] - Bovaer需求主要来自CPG公司，通过 inset 市场机制，CPG公司向奶农支付费用，该策略将持续[96][97] 问题: 2026年价格贡献策略和Zenrelia分销动态 - 定价策略与客户价值保持一致，当前 launches 如Quattro和Zenrelia不计入定价计算，但将在2026年纳入，从而贡献价格增长[102] - 公司注重与分销商建立稳定、一致的合作伙伴关系，提供完整产品组合，这构成了差异化优势，未受竞争对手近期分销变化的影响[103]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到11.37亿美元，按报告基础计算增长10%，有机固定汇率增长9%，主要由销量增长驱动 [20] - 第三季度调整后息税折旧摊销前利润为1.98亿美元，同比增加3500万美元 [22] - 第三季度调整后每股收益为0.19美元，同比增加0.06美元 [22] - 第三季度经营活动产生的现金流为2.19亿美元，去年同期为1.62亿美元 [22] - 季度末净债务约为33亿美元，净杠杆比率改善至3.7倍，优于预期 [22] - 2025年全年指引上调：有机固定汇率收入增长预期为6%-6.5%，调整后息税折旧摊销前利润预期为8.8亿-9亿美元，调整后每股收益预期为0.91-0.94美元 [6][24] - 2025年已提前完成债务偿还目标，总债务偿还额达5.62亿美元 [22] - 2025年价格增长为2%，但第三季度价格持平，符合预期 [18][20] - 2026年初步展望包括收入增长、息税折旧摊销前利润增长和每股收益增长，但利息支出预计将增加约1500万美元 [28][23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国宠物健康业务增长9%，增长动力来自Credelio Quattro和Zenrelia等关键创新产品 [6][20] - 国际宠物健康业务有机固定汇率增长8%，由Zenrelia和AdTab驱动 [7][20] - 美国农场动物业务表现突出，增长20%，由Experior和家禽疫苗带动 [6][21] - 国际农场动物业务有机固定汇率增长5%，增长来自欧洲的牛以及拉丁美洲和亚太地区的家禽 [7][21] - 创新产品组合年初至今收入达6.55亿美元，表现超出预期，全年创新收入指引上调1亿美元至8.4亿-8.8亿美元 [4][8] - Credelio Quattro在不到8个月内成为公司历史上最快的宠物健康重磅产品，净销售额达到1亿美元 [9] - Zenrelia第三季度表现最佳，全球销售额较第二季度几乎翻倍，在美国有超过1.2万家诊所购买该产品，重新订购率超过80% [11][12] - 欧洲非处方寄生虫药AdTab销售额增长超过25%，现已成为欧洲ISOX非处方市场的领导者 [14] - 农场动物产品Experior第三季度增长70%，客户保留率超过90% [15] - Bovaer增长步伐较最初预期更为平缓，但来自快速消费品品牌的需求稳定 [16] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国广谱体内外寄生虫市场规模达14亿美元，增长率近40% [9] - 全球皮肤病市场规模为20亿美元，并以两位数速率持续增长 [11] - Zenrelia在已上市国家市场份额约为5%，在日本、加拿大和巴西市场份额达到两位数 [11][35] - 美国兽医就诊量存在下降压力，但公司产品组合有助于抵御此影响 [6][42] - 中国等市场因关税预期出现部分提前采购，影响了第三季度国际农场动物业务的增长 [7] - 美国牛群数量处于50多年来的历史低位，推动了强劲的生产者经济和持续需求 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心是创新、产品组合和生产力，致力于将战略转化为成果 [4][29] - 创新产品组合的多元化带来了广泛的增长动力，并开始稳定基础业务 [4][18] - 采取"无悔"的上市方式，进行数据驱动的直接面向消费者投资和战略性投资以支持创新产品发布 [8][39] - 通过Elanco Ascend计划推动全公司范围的效率提升，预计从2026年开始带来有意义的效益 [19][49] - 成功完成21亿美元定期贷款B设施的再融资，延长了到期期限至2032年，并降低了债务成本 [5][23] - 产品生命周期管理努力持续加强产品组合，例如Credelio Quattro获得FDA紧急使用授权 [18] - 公司拥有全渠道战略，包括强大的兽医销售团队、媒体投放和独特的分销协议，在宠物零售领域处于领先地位 [42][43] - 面对竞争，公司在寄生虫和皮肤病等增长型市场中拥有差异化产品，并持续获得份额 [44][53] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税、干预行动和外汇顺风正在减轻潜在影响，2025年净影响预计为1000万-1400万美元，此风险已包含在指引中 [5][25] - 动物蛋白市场强劲，支持了农场动物业务的良好表现 [7] - 公司对未来持谨慎乐观态度，认为其产品组合能够抵御宏观逆风，如美国兽医就诊量下降 [6][42] - 管理层对创新产品的差异化优势和上市能力充满信心，预计国际扩张将成为未来几个季度和年的增长动力 [7][9] - 预计从2026年开始利润率将扩张，由Elanco Ascend计划带来的销售管理费用节约和制造效率驱动 [27][49] - 公司预计净杠杆比率将继续改善，朝着低于3倍的目标迈进 [28] 其他重要信息 - 公司将于12月9日举行投资者日，分享更多关于战略、财务展望和创新管道的细节 [29][54] - IL31项目预计在2026年上半年商业化，目前处于美国农业部档案审查的最后阶段 [17] - 公司在爱荷华州道奇堡和堪萨斯州埃尔伍德的设施进行战略性扩张，后者将支持IL31及以后的MAB平台 [19] - 员工敬业度处于高位，这被视作对公司未来信心的领先指标 [29] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Credelio Quattro第三季度是否实现1亿美元收入及其峰值销售潜力 - 澄清Quattro是在截至9月的年内达到1亿美元销售额，而非仅第三季度，这是公司历史上最快的重磅产品 [32] - Quattro所处的广谱体内外寄生虫市场达14亿美元，增长40%，产品具有差异化优势，目前仅进入约三分之一的诊所，重新订购率超过80%，未来国际批准将带来增长机会 [33] - 产品被视为同类最佳，在增长最快的动保市场中拥有巨大潜力 [34] 问题: Zenrelia在美国的标签清洁化努力和时间表 - 在日本、加拿大和巴西等国际市场，Zenrelia已取得两位数市场份额，反映了其卓越的疗效 [35] - 公司已采取多管齐下的标签更新策略，包括提交关于疫苗加强针免疫反应的同行评审数据，结合13个月的使用数据，有望使美国标签与国际市场一致 [36] - 自9月份部分标签更新后，美国市场每诊所月销售额自第一季度以来增长近50%，基础用户更加忠诚 [37] 问题: 2025年息税折旧摊销前利润指引上调及2026年运营支出投资展望 - 2025年息税折旧摊销前利润指引中点从之前的8.5亿-8.9亿美元上调至8.8亿-9亿美元，部分得益于第三季度2800万美元的业绩超出 [38] - 运营支出增长反映了对创新产品发布的"无悔"投资方法，2026年将继续采用数据驱动的方法决定投资，但通过Elanco Ascend计划提高运营效率 [39][49] - 2026年预计将实现收入增长、息税折旧摊销前利润增长和每股收益增长 [40] 问题: 消费者宏观压力和美国兽医就诊量下降的影响 - 公司对2026年的考虑因素没有季度变化，采取稳健的指引方法，关注竞争和宏观环境 [41] - 公司认为其产品组合能有效抵御兽医就诊量下降的影响，原因包括所处市场增长强劲、产品差异化、全渠道战略和宠物零售领导地位 [42][43] 问题: 支持创新产品的增量投资和利润率扩张时间表 - "无悔"投资方法基于多年的能力建设，产品差异化显著，公司处于强大的竞争地位 [46][47] - 创新产品组合的利润率已高于公司整体毛利率，未来将通过销量、产品组合自然改善以及Elanco Ascend计划推动利润率扩张 [49] - 预计2026年将实现利润率扩张 [27] 问题: 牲畜业务强劲增长的可持续性 - 动物蛋白需求全球增长，生产者经济效益有利，推动了牲畜行业的强劲表现 [50] - 公司的农场动物战略侧重于创新、赢家产品组合、超越产品的价值和服务，该战略正在奏效，不仅依赖于Experior单一产品 [51] 问题: 竞争格局及其对指引的影响 - 当前竞争影响已包含在2025年和2026年的指引中，在寄生虫市场未观察到新竞争对手的实质性影响，公司凭借差异化产品组合持续获得份额 [53] 问题: 欧洲Zenrelia上市初步反馈和Credelio Quattro的渠道组合 - 欧洲Zenrelia上市起步快于预期，头对头研究数据在市场上得到积极反响 [57] - Credelio Quattro约75%的增长来自竞争产品转换、新开始治疗和重复患者，幼犬指数是积极的领先指标 [58][59] 问题: 2026年运营支出增长和收入加速前景 - 第三季度运营支出增长10%是季度数据，2026年投资将继续由数据驱动，同时Elanco Ascend计划将提升运营效率 [62] - 基于强劲的市场和产品表现，2026年预计将实现收入增长、息税折旧摊销前利润增长和每股收益增长 [63] 问题: Zenrelia和Quattro的定价促销策略及Bovaer进展 - Zenrelia在美国因标签原因初始定价有折扣，未来将按价值定价；对创新产品的投资包括多媒体、销售团队激励和分销 [64] - Bovaer的增长策略已转向通过 inset 市场由快速消费品品牌支付，为奶农带来效益 [65] 问题: 2026年价格增长前景及Zenrelia分销格局变化的影响 - 公司定价策略是与客户价值保持一致，2026年价格计算将包含Quattro和Zenrelia等当前年度发布的产品 [68] - 公司以其与分销商的一致性而差异化，提供完整的产品组合，这在与选择性提供产品的竞争对手相比是优势 [69]

核心观点 - 公司公布2025年第三季度财务业绩，营收和盈利均超预期，并上调2025年全年业绩指引 [2][3] - 公司实现强劲的有机固定汇率收入增长9%，主要得益于创新产品组合的优异表现 [3][5] - 公司提高全年创新收入目标，并改善年终净杠杆率目标至3.7倍至3.8倍 [3][7] 第三季度财务业绩 - 总营收为11.37亿美元，同比增长10%，有机固定汇率增长9% [5][9] - 宠物健康业务营收为5.33亿美元，同比增长10%，有机固定汇率增长8%，销量增长9%主要由Credelio Quattro和Zenrelia等新产品驱动 [5][10] - 农场动物业务营收为5.93亿美元，同比增长12%，有机固定汇率增长10%，销量增长9%主要由牛和家禽业务带动 [5][11] - 毛利润为6.07亿美元，毛利率为53.4%，同比提升120个基点 [5][12] - 调整后息税折旧摊销前利润为1.98亿美元，同比增长21%，调整后息税折旧摊销前利润率为17.5% [5][18] - 报告净亏损为3400万美元，调整后净利润为9400万美元 [5][17] - 报告每股亏损为0.07美元，调整后每股收益为0.19美元，同比增长46% [5][17] - 营运现金流为2.19亿美元，净杠杆率为3.7倍调整后息税折旧摊销前利润 [7][19] 业务亮点与产品表现 - Credelio Quattro成为公司历史上最快的宠物健康重磅产品，在不到八个月内实现净销售额1亿美元 [8] - Zenrelia全球销售额较2025年第二季度几乎翻倍，在已推出国家估计市场份额约为5% [8] - Experior第三季度销售额同比增长约70%，AdTab保持强劲增长态势，第三季度销售额同比增长超过25% [8] - 成功完成21亿美元定期贷款B债务再融资，延长到期日至2032年，改善债务组合的到期风险状况并降低利息成本 [8] 2025年全年业绩指引更新 - 营收指引上调至46.45亿美元至46.70亿美元，预期有机固定汇率收入增长加速至6%至6.5%，而2024年为3% [7][21] - 将2025年创新收入目标中点提高1亿美元，至8.4亿美元至8.8亿美元 [7][21] - 报告净亏损指引为5600万美元至4100万美元，调整后息税折旧摊销前利润指引上调至8.8亿美元至9亿美元 [7][21] - 报告每股亏损指引为0.11美元至0.08美元，调整后每股收益指引上调至0.91美元至0.94美元 [7][21] - 预期年终净杠杆率目标改善至3.7倍至3.8倍 [7][21] 2025年第四季度业绩指引 - 营收指引为10.85亿美元至11.10亿美元 [23] - 报告净亏损指引为1亿美元至8600万美元，调整后息税折旧摊销前利润指引为1.68亿美元至1.88亿美元 [23] - 报告每股亏损指引为0.20美元至0.17美元，调整后每股收益指引为0.09美元至0.12美元 [23] - 预期有机固定汇率收入增长为4%至6% [23]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度有机固定汇率收入增长8%，超出指引上限，其中5%来自销量增长，3%来自价格贡献 [7][43] - 上半年创新产品收入达4.2亿美元，全年预期上调6000万美元至7.2-8亿美元 [8][15] - 净杠杆率从6个季度前的5.5倍降至4.0倍，预计年底进一步降至3.8-4.1倍 [8][49] - 全年指引上调：有机固定汇率收入增长5-6%，调整后EBITDA 8.5-8.9亿美元，调整后EPS 0.85-0.91美元 [10][50] 各条业务线数据和关键指标变化 宠物健康业务 - 美国宠物健康业务增长11%，主要由兽医诊所和零售渠道驱动 [11][44] - 国际宠物健康业务增长7%，AdTab、ZENRELIA和Credelio是主要驱动力 [12][44] - Credelio Quattro在兽医诊所的美元份额达到14%，70%份额来自竞品转换或新用户 [17][18] - ZENRELIA在美国皮肤病市场的患者份额从3月的2%翻倍至6月的4% [21][22] 农场动物业务 - 美国农场动物业务增长5%，Experior是主要增长动力 [13][45] - 国际农场动物业务增长6%，家禽和生猪是主要增长领域 [14][45] - Experior在美加市场的潜在规模超过3.5亿美元，季度增长超过80% [29][30] - Beauvaire奶牛使用量从2月起增长4倍至约15万头，客户留存率超90% [31] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场表现强劲，宠物健康增长11%，农场动物增长5% [11][13][44] - 中国市场出现约5000万美元的关税前采购 [14][52] - 欧洲市场AdTab销售额增长超过60% [27] - ZENRELIA在巴西、加拿大和日本表现良好，近期获得欧盟和瑞士批准 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 三大战略重点：增长、创新和现金流 [6] - 推出Elanco Ascend计划，通过数字化、自动化和AI提升效率 [35][39] - 创新产品组合驱动增长并稳定基础业务，Credelio Quattro、ZENRELIA等产品表现超预期 [8][15] - 在寄生虫防治、NSAIDs和皮肤病领域持续获得市场份额 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 关税影响预计为1000-1400万美元，低于此前预期 [9][53] - 宠物医疗行业趋势：全球化加速、年轻一代消费意愿增强、合规性改善 [119] - 动物蛋白需求增长推动农场动物业务发展 [120] - 对2025年下半年持谨慎乐观态度，预计将应对动态环境挑战 [56] 其他重要信息 - ZENRELIA标签更新进展顺利，预计Q4移除疫苗风险警告 [23] - IL-31按计划推进，预计2025年Q4获批，2026年商业化 [15][144] - 获得犬流感疫苗和Advantage项圈新批准，预计2026年上市 [33] - 制造设施在爱荷华州和堪萨斯州扩建按计划进行 [35] 问答环节所有的提问和回答 关于创新投资和Ascend计划 - 增加投资主要针对Credelio Quattro的DTC营销和研发 [62][66] - Ascend计划将提升2026年及以后的效率和利润率 [67][69] - 创新产品规模扩大将带来利润率提升，特别是Credelio Quattro和ZENRELIA [88][91] 关于业务增长可持续性 - 基础业务预计保持平稳（-1%至持平），创新驱动400-500个基点增长 [74][78] - 宠物健康业务增长可持续性基于创新产品组合和渠道能力建设 [116] - 农场动物业务受益于畜群重建、强劲的生产者经济和地理扩张 [111][112] 关于产品具体表现 - Credelio Quattro 70%份额来自竞品转换或新用户，市场增长约40% [109][110] - ZENRELIA标签更新将提升美国市场信心和使用率 [96][98] - Experior增长来自畜群扩张、高客户留存率和国际扩张机会 [111][112] - Beauvaire增长来自农场经济价值和CPG品牌价值 [130][131] 关于财务和运营 - 库存水平处于4-5年低点，销售动态正常 [140] - 资本分配优先偿还债务，长期目标杠杆率低于3倍 [135] - 毛利率受通胀影响下降90个基点，部分被产品组合改善抵消 [46] - 下半年指引考虑季节性因素和竞争环境 [142]

核心财务表现 - 第二季度营收12.41亿美元 同比增长5% 有机固定汇率增长8% [4][8] - 宠物健康业务营收6.43亿美元 同比增长11% 有机固定汇率增长10% [6][9] - 农场动物业务营收5.83亿美元 同比下降2% 但有机固定汇率增长6% [6][10] - 报告净利润1100万美元 调整后净利润1.31亿美元 [4] - 调整后EBITDA 2.38亿美元 调整后EBITDA利润率19.2% [4] 业务部门表现 - 宠物健康业务增长主要由Credelio Quattro、AdTab和Zenrelia等新产品驱动 销量增长6% [9] - 农场动物业务中 牛业务增长4% 家禽业务增长9% 生猪业务增长11% [6][10] - 水产业务因剥离同比减少100% [6] - Advantage系列产品贡献营收1.47亿美元 Seresto贡献1.13亿美元 [9] 创新产品表现 - Credelio Quattro在美国兽医诊所广谱销售中占据约14%市场份额 [5] - Zenrelia获欧盟委员会批准 将于2025年第三季度在欧盟上市 [5] - Experior第二季度销售额同比增长超过80% [5] - AdTab第二季度销售额同比增长超过60% [5] - Bovaer覆盖奶牛数量自2月以来翻两番 [5] 财务指引更新 - 上调2025年全年营收指引至45.7-46.2亿美元 [4][21] - 预期有机固定汇率营收增长5%-6% 高于2024年的3% [4] - 创新营收目标提高6000万美元至7.2-8亿美元 [4] - 调整后EBITDA指引上调至8.5-8.9亿美元 [4][21] - 调整后每股收益指引上调至0.85-0.91美元 [4][21] 资本结构与现金流 - 净杠杆率从2024年底的4.3倍降至4.0倍 [4][19] - 2025年预计债务偿还5-5.5亿美元 [4] - 年底净杠杆率目标改善至3.8-4.1倍 [4] - 第二季度运营现金流2.37亿美元 同比增长18.5% [18] - 通过lotilaner特许权使用费货币化获得2.95亿美元收益 用于债务偿还 [5] 第三季度展望 - 预计营收10.8-11.1亿美元 [24] - 预期有机固定汇率增长4%-6% [24] - 调整后EBITDA指引1.6-1.8亿美元 [24] - 调整后每股收益指引0.12-0.16美元 [24] - 外汇因素预计带来约1000万美元收入利好 [24] 成本与费用管理 - 总运营费用4.92亿美元 同比增长11% [12] - 营销、销售和管理费用4亿美元 同比增长13% [12] - 研发费用9200万美元 同比增长3% [12] - 毛利率57.5% 同比下降75个基点 [11] - 启动Elanco Ascend生产力提升计划 预计2026年及以后创造附加价值 [5]

核心观点 - Zenrelia™ (ilunocitinib)获得欧盟委员会批准，成为治疗犬过敏性皮炎和特应性皮炎的高效、便捷、安全的每日一次口服JAK抑制剂 [1][2] - 该批准标志着公司在欧盟犬皮肤病市场的重大里程碑，产品已在巴西、加拿大、日本和美国上市，预计将在其他关键地区获得更多批准 [2][3] - 公司计划立即启动产品上市，预计2025年第三季度在欧洲市场供应 [4][8] 产品优势 - Zenrelia在头对头非劣效性研究中显示，每日一次剂量在第28天主要终点上至少与市场现有JAK抑制剂Apoquel同样有效，研究涉及338只确诊特应性皮炎的犬只，覆盖4个国家25个研究点 [4] - 产品标签与北美以外已批准市场保持一致，提供统一的治疗方案 [3] 市场策略 - 公司商业团队已准备就绪，产品将立即上市，加入欧洲宠物健康产品组合，包括AdTab、Credelio、Galliprant等 [4] - 公司高管强调Zenrelia将改变护理标准，为兽医和宠物主人提供新解决方案 [3][4] 公司背景 - Elanco是全球动物健康领域领导者，拥有70年历史，专注于农场动物和宠物疾病预防与治疗创新 [6] - 公司致力于通过产品和服务提升动物健康，同时推动可持续发展目标 [6] 研究数据 - Zenrelia的临床研究结果发表在同行评审的国际期刊《Veterinary Dermatology》上，研究证实其疗效与现有市场领导者相当 [4] - 营销授权细节将在欧盟委员会网站上公布 [5]

核心观点 - 公司发布2024年影响力报告，展示其在提升动物护理方面的努力，并推出以“四个关键影响群体”为中心的新框架，包括动物、客户、社会和员工 [1][2][3] - 公司通过创新产品、市场拓展和社会责任项目，实现了财务目标和社会价值 [4][5][6][7][8] 关键亮点 动物领域 - 公司通过高影响力创新和独特市场方法改善动物生活，推出Zenrelia、Credelio Quattro和Pradalex等产品，2024年创新收入达4.61亿美元，超过4.2亿至4.5亿美元的目标 [4][7] - 作为美国动物研究开放协议(USARO)的首批签署方，公司承诺在研究中使用动物的透明度 [7] 客户领域 - 公司在美国零售寄生虫药销售排名第一，并通过AdTab和Pet Protect等产品扩大全球零售业务 [7] - 通过合作伙伴捐赠价值超过40万美元的产品，支持动物健康和福祉 [7] 社会领域 - 推出Bovaer®，一种减少甲烷排放的奶牛饲料添加剂，并获得FDA批准三种组合许可，用于提高牲畜可持续性 [7] - 美国11%的奶牛群加入公司的UpLook数据库，帮助农民实现可持续发展目标，并通过碳信用减少获得约1000万美元净收益 [7] - 通过奖学金计划投入31万美元，支持兽医科学和动物健康领域的学生 [7] 员工领域 - 2025年第一季度员工参与度得分达71%，同比增长4% [11] - 2024年全球员工志愿服务时间超过2.6万小时，为1100个组织贡献约87万美元价值 [11] - 通过全球机器安全活动，减少37%的工伤事故 [11] 行业动态 - 公司与Medgene达成战略合作，利用创新疫苗技术，包括商业化高致病性禽流感(HPAI)疫苗 [7] - 通过食品安全计划教育近150名全球生产者，应对家禽沙门氏菌疫情 [7]