Elanco Animal Health (NYSE:ELAN) 2025 Investor Day December 09, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsTim Bennington - Evp, Global Commercial OperationsGrace Mcardle - Evp, ManufacturingJeffrey Simmons - President and CEOEllen de Brabander - Evp, R&dTiffany Kanaga - Head of Investor RelationsJosé Simas - Executive Vice PresidentRamiro Cabral - Executive Vice PresidentRajeev Modi - PresidentRobert VanHimbergen - CFOConference Call ParticipantsNone - Analyst 2Steve Decker - AnalystMike Ryskin - AnalystBrandon ...

公司概况 * 涉及的上市公司为Elanco Animal Health (ELAN) [1] 财务与战略 * 公司预计未来几年毛利率将自然扩张，主要驱动力是创新产品组合的持续增长和加速，其利润率高于公司平均水平 [3] * 公司启动了名为“Elanco Ascend”的全公司范围计划，旨在通过成本措施和自动化机会提升毛利率和SG&A效率，并计划在2026年推动EBITDA增长 [5][6] * 公司致力于去杠杆化，净债务与调整后EBITDA比率已从2020-2023年的5.6倍降至2025年底预期的3.738倍，并预计在2027年降至3倍以下 [43] * 公司近期成功进行了债务再融资，将2027年到期的债务延长至2029年和2032年，并加入了欧元债务，利率改善了约40个基点 [60] * 2025年资本支出因设施投资（为现有产品及IL-31上市做准备）而有所增加，预计2026年将回归历史平均水平 [60] * 资本配置策略将保持稳定，重点是偿还债务和业务投资，并购将以小型、补强型为主，不会影响2027年降至3倍以下杠杆率的目标 [44][61][62] * 公司计划在2027年杠杆率低于3倍后，将获得向股东返还现金的灵活性 [44][62] 宠物健康业务 * 美国宠物健康业务已转型为增长型业务，核心驱动力是在增长领域推出差异化创新产品，并辅以有效的上市策略 [7] * 上市策略聚焦两点：1) 大幅提高面向终端客户/消费者的“声量份额”，包括直接面向消费者的广告；2) 通过增加诊所和零售店分销点来提升“实体可及性” [7][9] * 公司通过多元化的产品组合和渠道来应对兽医就诊量放缓的趋势，包括为不常去兽医处的宠物主提供非处方药产品组合，以及在处方药领域专注于在已增长的细分市场进行创新以夺取份额 [35][37] * 针对兽医服务自新冠疫情以来累计50%的通胀，公司提供广泛价格区间的产品组合以满足不同支付能力的消费者需求，例如Seresto项圈每月约8美元，而Credelio Quattro每月25-28美元 [39][40] * 在驱虫药领域，公司的上市策略依赖于内部销售团队能力的提升以及与分销伙伴的紧密合作，以放大“声量份额”和“实体可及性” [56][57] 重点创新产品表现与展望 * **Zenrelia（皮肤病药物）**： * 美国皮肤病药物市场规模为13亿美元，并以两位数增长；全球市场规模约为20亿美元 [10] * 在美国上市一年，尽管标签限制更严，但势头积极：第三季度较第二季度总销售额翻倍，诊所渗透率接近45%，每季度新增约2,000家诊所 [10] * 随着用户对其安全性和有效性更放心，并看到实际益处，该产品正被更多用作一线治疗 [11] * 已在36个海外国家获批，是公司历史上全球化最快的产品，在某些海外市场已获得两位数甚至很高的市场份额 [41] * 美国标签上的黑框警告对海外市场影响甚微，海外市场的成功反而增强了美国市场对产品安全性和有效性的信心 [41] * **Credelio Quattro（广谱驱虫药）**： * 市场表现远超预期，不像一个市场第三名进入者 [12] * 其四大差异化优势是：最广的覆盖范围、对蜱虫的快速杀灭、一个月内预防心丝虫、以及良好的适口性 [31] * 增长潜力基于：1) 市场规模16亿美元且以两位数增长；2) 目前仅进入美国约三分之一的诊所；3) 在已进入诊所中的市场份额仍较低，有望通过幼犬份额优势及直接面向消费者的广告计划提升 [32] * 该产品与公司其他驱虫产品组合，帮助公司以前所未有的水平与大型连锁诊所合作 [13] * **Experior（农场动物产品）**： * 被视为一个重磅产品，仅在美国和加拿大市场规模就达3.5亿美元，预计在2026年及以后将继续增长 [13][23] * **IL-31（单克隆抗体，皮肤病药物）**： * 预计在2026年上半年上市，但贡献度将小于前述三大产品 [14] * 公司对其获批充满信心，但关键路径在于商业化及生产规模扩大 [46] * 美国皮肤病市场90%的金额由JAK抑制剂和IL-31产品贡献，两者份额大致相当，公司将成为该领域的两家主要竞争者之一 [46] * 预计IL-31将与Zenrelia产生产品组合协同效应，相互促进销售 [47] * **Bovaer（农场动物产品）**： * 由于缺乏政府激励，增长略低于最初预期，但客户留存率超过95%，终端客户每头牛可额外获利约20美元，公司仍相信其将成为重磅产品 [24][26] * **其他产品**：欧洲的AdTab在2025年上半年表现良好，预计2026年增长 [12] 农场动物业务 * 该业务占公司总收入的一半，其EBITDA利润率与宠物健康业务持平，但常被投资者忽视 [17][19] * 该业务在美国的运营费用仅占销售额的10%，因此对净利润的拉动作用更强 [21] * 农场动物市场整体规模已达250亿美元，并且仍在增长 [23] * 该业务的稳定性、盈利能力和现金流有助于抵消宠物兽医业务宏观上的疲软 [38] * 即使在畜群规模相对较低时期，像Experior这样的产品对养殖户也更为重要，因此取得了成功 [38] * 公司在该业务中实现较高效率的原因在于其市场进入模式，销售团队规模较小，因此损益表中的成本更低 [29] 竞争格局 * 公司已考虑竞争对手（如Mumelvy、Bravecto Quantum等）的上市计划，并将其纳入业务展望 [58] * 公司从这些产品在海外市场的表现中学习，并相信Credelio Quattro和Zenrelia的差异化优势将帮助其在竞争威胁下继续增长 [58][59] 投资者日活动预告 * 公司将提供关于“Elanco Ascend”计划的更多细节和具体信息 [6][67] * 各业务领导将阐述其战略和增长前景，包括制造能力、创新管线等 [66] * 公司将公布未来三年的增长、EBITDA和现金流预测展望 [67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收为11.37亿美元，按报告基础计算增长10%，有机固定汇率增长9%，主要由销量增长驱动 [23] - 第三季度调整后EBITDA为1.98亿美元，同比增加3500万美元 [25] - 第三季度调整后每股收益为0.19美元，同比增加0.06美元 [25] - 第三季度经营活动产生的现金流为2.19亿美元，去年同期为1.62亿美元 [25] - 季度末净债务约为33亿美元，净杠杆率为3.7倍，优于预期 [25] - 2025年全年指引上调：有机固定汇率收入增长预期为6%-6.5%，调整后EBITDA预期为8.8亿-9亿美元，调整后每股收益预期为0.91-0.94美元 [7][28] - 2025年全年预期报告收入区间为46.45亿-46.7亿美元，其中包含自8月财报电话会议以来外汇汇率带来的3000万美元有利影响 [28] - 2025年第四季度指引：有机固定汇率收入增长预期为4%-6%，报告收入预期为10.85亿-11.1亿美元，调整后EBITDA预期为1.68亿-1.88亿美元，调整后每股收益预期为0.09-0.12美元 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 全球宠物健康业务按固定汇率计算第三季度增长8% [23] - 美国宠物健康业务增长9%，主要由关键创新产品Credelio Quattro和Zenrelia的需求驱动 [7][23] - 美国农场动物业务表现突出，增长20%，由Experior和家禽疫苗的强劲表现驱动 [7][23] - 国际农场动物业务有机固定汇率增长5%，增长来自欧洲的牛以及LATAM和APAC地区的家禽 [23][24] - 创新产品组合年内至今实现收入6.55亿美元，全年创新收入指引上调1亿美元至8.4亿-8.8亿美元 [5][9] - 主要创新产品Credelio Quattro在不到八个月内实现1亿美元净销售额，成为公司历史上最快的宠物健康重磅产品 [10] - Zenrelia本季度表现最佳，全球销售额较第二季度几乎翻倍，在美国超过1.2万家诊所购买该产品，复购率超过80% [13][14] - 欧洲非处方寄生虫药AdTab销售额增长超过25% [16] - 农场动物产品Experior第三季度增长70% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场：宠物健康增长9%，农场动物增长20% [5][7] - 国际市场：宠物健康有机固定汇率增长8%，主要由Zenrelia驱动；农场动物有机固定汇率增长5% [8][23] - 中国等市场存在部分关税前采购从第三季度提前至第二季度的情况，对国际农场动物业务季度表现有适度影响 [8] - Zenrelia已在欧盟、英国、澳大利亚、巴西、日本、加拿大等35个国家获批，在已推出市场估计市场份额约为5% [13][15] - AdTab在欧洲ISOX非处方药市场已成为领导者 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦于增长、创新和现金流 [5] - 创新产品组合的效益正在推动基础业务更加稳定 [6] - 通过再融资将21亿美元定期贷款B设施的期限延长至2032年，改善了资本结构并降低了债务成本 [6][26] - 公司范围内的利润率提升计划Elanco Ascend将于明年开始推动有意义的效率提升 [22] - 在宠物健康领域，尽管认识到竞争产品推出的压力，但公司凭借更完整的产品组合，在美国和全球市场均处于有利地位以获取增量份额 [31] - 在农场动物领域，尽管面临艰难的比较基数，但新产品和有利的生产者经济状况为持续稳健增长提供了空间 [31] - 预计从2026年开始利润率将扩大，主要由一般行政管理成本节约和Elanco Ascend计划下的制造效率驱动 [31] - 公司采取"无悔"的发布方式，根据数据驱动决策进行投资 [49][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对业务的潜在势头、敏捷性和实力充满信心 [6] - 动物蛋白市场强劲，支持业务表现 [8] - 关税的影响预计可控，2025年对调整后EBITDA的净影响预计为1000万-1400万美元，此估计已包含在指引中并考虑了多种缓解策略 [6][29] - 美国兽医就诊量下降等宏观阻力存在，但公司产品创新使其能够免受这些阻力影响，并且公司通过全渠道策略处于有利地位 [30][56][57] - 对2026年的初步展望包括可持续的、有竞争力的收入增长路径，预计价格也将贡献收入增长 [30][31] - 预计2026年利息支出将增加约1500万美元 [27][31] - 从现金流角度看，预计加速的自由现金流将推动进一步的债务偿还，净杠杆率向低于3倍的目标改善 [31] 其他重要信息 - 公司已完成对水产养殖业务的剥离以及某些特许权使用费和里程碑权利的出售 [4] - 位于爱荷华州道奇堡和堪萨斯州埃尔伍德的制造设施的战略扩张按计划进行 [22] - 治疗致命犬细小病毒的CPMA产品近期增长预计将保持温和 [17] - 减少甲烷排放的产品Bovaer持续增长，但步伐比最初预期更为稳健 [18] - IL31项目仍按计划在2026年上半年商业化，目前处于美国农业部档案审查的最后阶段 [19] - 公司将于12月9日举行投资者日，分享更多关于战略、财务展望和创新管线的信息 [34][77] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Credelio Quattro的销售额细节和峰值销售潜力 [37] - 澄清Quattro是在截至9月的年内实现了1亿美元销售额，而非仅在第三季度 [38] - Quattro是公司最快的重磅产品，仅在单一国家获批情况下在八个月内达到此成绩，显示了产品的差异化价值 [38][39] - 广谱体内内寄生虫市场目前规模14亿美元，增长约40%，公司产品不仅夺取份额，还在推动市场进一步扩大 [39][40] - 产品仅进入约三分之一的诊所，复购率超过80%，幼犬指数份额最高，这些都是积极的领先指标 [39][40] - 国际批准将于明年开始，为增长提供更多机会 [40] 问题: 关于Zenrelia在美国标签清洁化的进展和时间 [43] - 在日本、加拿大和巴西等已推出市场，Zenrelia已实现两位数市场份额，反映了其卓越的疗效 [44][45] - 公司已采取多管齐下的标签更新策略：首先基于PCR数据移除了疫苗诱发疾病相关描述；最近又提交了关于对加强疫苗免疫反应影响的同行评审数据，旨在使美国标签与其他主要市场一致 [45] - 9月份的标签更新后，美国市场每诊所月销售额自第一季度以来增长近50%，客户基础更忠诚，更多用于一线治疗 [46] - 监管策略正在奏效，对未来标签进一步改善持乐观态度 [45][46] 问题: 关于2025年EBITDA指引上调及2026年运营支出投资展望 [47][48] - 2025年调整后EBITDA指引中点上调，部分由第三季度2800万美元的超预期表现驱动，其中包括800万美元外汇有利影响 [48][49] - 抵消因素包括1000万美元的增量运营支出投资（用于产品发布）以及500万美元的支出时间转移 [28][49] - 2026年将继续采用数据驱动的"无悔"投资方法，但得益于Elanco Ascend计划，预计将实现营收增长、EBITDA增长和每股收益增长 [49][50][66] 问题: 关于2026年考虑因素中消费者宏观压力和兽医就诊量下降的新提及 [53] - 公司对指引采取稳健和纪律严明的方法，季度间考虑因素无变化，只是保持一致性地评估竞争和宏观环境 [55] - 兽医就诊量重要但正在企稳，公司认为其受此影响较小，原因包括：所处市场增长强劲（如体内内寄生虫市场增40%，皮肤病市场增13%）、拥有差异化创新产品、具备全渠道能力（最大兽医销售团队、重要媒体投放、独特分销协议、领先的宠物零售地位） [56][57] 问题: 关于支持创新产品的增量投资和长期利润率走势 [60][62] - "无悔"投资方法基于多年准备，包括建立能力和专业团队，产品差异化显著，上市能力接近行业最佳 [64] - 创新产品组合的利润率已高于公司整体毛利率，因此持续投资 [66] - 随着规模扩大和自然组合改善，利润率将自然提升，Elanco Ascend计划将通过数字化、自动化、人工智能和采购等在制造和行政管理方面进一步推动效率 [66][67] - 将在投资者日分享更多关于Elanco Ascend的细节 [67] 问题: 关于 livestock 业务强劲增长的可持续性 [69][70] - 农场动物行业规模大于宠物健康，且全球化，蛋白质需求持续增长，生产者盈利能力强，更愿意投资于每磅蛋白质 [71][72] - 公司农场动物战略清晰：创新、打造获胜产品组合、提供产品以外价值、具有竞争力的客户接口，该战略执行良好，不仅依赖Experior，也在反刍动物和家禽领域建立获胜组合 [72][73] 问题: 关于竞争格局及其对指引的影响 [76] - 当前指引已考虑竞争因素，对2026年也有良好可见度 [76] - 在寄生虫药市场，新竞争产品未产生实质性影响，广谱体内内寄生虫市场增长40%，公司差异化产品组合正在夺取份额 [76] 问题: 关于投资者日的额外主题 [77] - 投资者日内容将反映投资者反馈，包括增长轨迹、利润率改善和Elanco Ascend机会、产品管线、降杠杆计划，并将由高管团队直接介绍 [77] 问题: 关于创新收入指引上调的驱动因素及明年增长展望 [81] - 创新指引上调1亿美元，驱动因素包括Experior、AdTab、Credelio Quattro和Zenrelia的强劲表现 [81][82] - 由于寄生虫药业务的季节性，创新收入上半年权重较高 [81] - 进入2026年势头强劲，处于增长市场且份额提升 [82] 问题: 关于Zenrelia在欧洲推出的初步反馈和Credelio Quattro的渠道占比 [85] - Zenrelia在欧洲和英国推出早期表现超预期，头对头研究数据在市场中得到验证 [86] - Credelio Quattro约75%的增长来自竞争产品转换、新开始治疗和重复患者，幼犬指数高是积极的领先指标 [87] - Quattro的国际推出将为2026年寄生虫药增长提供动力 [88] 问题: 关于2026年运营支出增长和营收加速的预期 [90][91] - 10%的运营支出增长是针对第四季度的指引，并非全年 [92] - 2026年将继续通过数据驱动投资决策，但Elanco Ascend将提升运营效率，预计一般行政管理支出将得到良好控制，研发和营销投入将继续 [92] - 基于强劲的市场、产品表现和增长势头，预计2026年将实现营收增长、EBITDA增长和每股收益增长 [93] 问题: 关于Zenrelia和Quattro的定价促销策略以及Bovaer的最新情况 [95] - Zenrelia在美国因标签原因初始定价有约20%折扣，未来将根据价值定价；Quattro和Zenrelia的增量投资包括多媒体、销售团队扩张、激励和分销 [96] - Bovaer需求主要来自消费品公司，公司通过 inset 市场模式，由消费品公司付费，奶农受益，该战略将持续 [97][98] 问题: 关于2026年宠物健康定价前景和Zenrelia的上市策略 [100][101] - 定价策略始终与客户价值保持一致，当前发布的新产品（如Quattro、Zenrelia）不计入定价计算，但将在2026年纳入同比基础 [102] - 公司与分销商关系稳固、合作一致，提供完整产品组合，这被视为差异化优势，近期竞争对手的分销变化未对公司造成影响 [103]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度营收达到11.37亿美元，按报告基础增长10%，有机固定汇率增长9%，主要由销量增长驱动[23] - 第三季度调整后EBITDA为1.98亿美元，同比增加3500万美元，调整后每股收益为0.19美元，同比增加0.06美元[25] - 公司上调2025年全年指引，预计有机固定汇率营收增长6%-6.5%，调整后EBITDA为8.8亿-9亿美元，调整后每股收益为0.91-0.94美元[7][28] - 第三季度运营现金流为2.19亿美元，高于去年同期的1.62亿美元，净杠杆率改善至3.7倍，优于预期[25] - 2025年第三季度毛利率提升90个基点至53.1%，主要得益于产量增长带来的生产效率提升[24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 美国宠物健康业务增长9%，主要由Credelio Quattro和Zenrelia等创新产品需求驱动[7][23] - 国际宠物健康业务有机固定汇率增长8%，增长由Zenrelia引领[8][23] - 美国农场动物业务表现突出，增长20%，由Experior和家禽疫苗强势增长带动[7][24] - 国际农场动物业务有机固定汇率增长5%，增长来自家禽及反刍动物业务[8][24] - 创新产品组合年内迄今实现6.55亿美元营收，公司将其2025年创新营收指引中点再次上调1亿美元至8.4亿-8.8亿美元[5][9] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球广谱体内外寄生虫药市场目前规模达14亿美元，并以近40%的速度增长[10] - 全球皮肤病药物市场规模约20亿美元，并持续以两位数速率增长，公司产品在已上市国家市场份额约为5%[13] - 美国牛群数量达到50多年记录以来的最低点，这推动了更强的生产商经济效益和持续性需求[17] - 公司估计Experior在美加市场的潜在市场规模超过3.5亿美元[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略核心为创新、产品组合和生产力，创新产品组合的扩展正在稳定其基础业务[6][21] - 公司采取"无悔"的上市策略，基于数据驱动进行直接面向消费者的投资，以推动创新产品的成功[10][50] - 通过近期债务再融资，改善了资本结构，延长了到期期限并降低了债务成本，净杠杆率预计在2027年降至3倍以下[22][26] - 公司启动了全公司范围的降本增效计划"Elanco Ascend"，预计从2026年开始推动有意义的效率提升[22][31] - 在竞争方面，公司认为其产品具有显著差异化，并在增长的市场中占据份额，未观察到新寄生虫药竞争对手带来实质性影响[63][77] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为关税的潜在影响已通过干预行动、外汇顺风和年内迄今的执行得到缓解，预计2025年净影响为1000万至1400万美元，并已包含在指引中[6][29] - 尽管面临美国兽医就诊量下降等宏观阻力，但公司处于强劲增长的市场，并拥有差异化的创新产品，使其能够免受这些因素的影响[58][60] - 对于2026年，公司看到可持续、有竞争力的收入增长的清晰路径，预计收入、EBITDA和每股收益均将增长，并预计从2026年开始利润率扩张[31][93] - 管理层对IL31产品在2026年上半年商业化持谨慎乐观态度，预计可能在第四季度获得批准，但政府停摆可能带来一些不确定性[19][20] 其他重要信息 - Credelio Quattro在不到八个月内在单一国家达到1亿美元净销售额，成为公司历史上最快的宠物健康重磅产品[10][38] - Zenrelia在美国的标签于9月更新，移除了疫苗诱发疾病相关描述，这激发了兽医的新兴趣并提高了宠物主人的接受度[14] - 公司预计2026年利息支出将因一项有利利率互换摊销优惠到期而增加约1500万美元，但此预估已包含近期债务再融资带来的利息节省[27][32] - 公司计划于12月9日举行投资者日，届时将分享更多关于战略、财务展望和创新管线的信息[34][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: Credelio Quattro的具体销售额和峰值销售潜力 - 澄清Quattro是在截至9月的年内达到1亿美元销售额，而非仅第三季度，并强调其是公司史上最快达到重磅产品 status 的产品，目前仅在单一国家上市[38][39] - 指出该产品处于14亿美元且增长40%的市场，不仅夺取份额也在扩大市场，目前仅进入约三分之一的诊所，重购率超过80%，幼犬指数份额最高，显示巨大增长潜力，国际批准将于明年开始[39][40] 问题: Zenrelia在美国的标签清理进展和国际表现 - 强调产品在日本、加拿大和巴西等国际市场已取得两位数市场份额，其疗效和口碑突出[45][46] - 在美国，已提交关于疫苗加强针影响的同行评审数据包，结合13个月的使用数据和35个国家的非限制性标签，有望推动美国标签向国际看齐，标签更新后美国单诊所月销售额自第一季度以来增长近50%[46][47] 问题: 2025年EBITDA指引提升和2026年运营支出展望 - 确认EBITDA指引中点从之前的8.7亿美元提升至8.9亿美元，部分得益于第三季度2800万美元的超预期表现，但包含1000万美元的增量运营支出投入[49][50] - 对于2026年，将继续采用数据驱动的"无悔"投资方法，但由于Elanco Ascend计划推动的效率提升，预计将实现营收增长、EBITDA增长和每股收益增长[50][51] 问题: 消费者宏观压力和兽医就诊量下降的影响 - 表示指引考虑保持审慎，但公司因处于强劲增长市场、拥有差异化创新、完整产品组合和全渠道战略而具备韧性，兽医就诊量正在稳定，但公司受其影响较小[57][58][59] 问题: 创新产品边际效益和竞争加剧下的投资策略 - 强调创新产品组合的利润率已高于公司整体毛利率，因此持续投入，未来边际改善将来自自然业务组合、销量增长、度过2025年高投入期以及Elanco Ascend计划带来的效率[67][68] - 认为产品差异化显著，上市能力强，且处于扩张中的市场，将继续全力投入以最大化份额[65][66] 问题: 牲畜业务强劲增长的可持续性 - 指出农场动物市场规模大于宠物健康，全球蛋白质需求持续增长，生产商盈利能力强，公司通过创新、产品组合、超产品价值和客户接口四管齐下的策略取得成功，增长不限于Experior单一产品[72][73][74] 问题: 竞争格局和2026年指引考量 - 表示当前指引已包含竞争因素，在寄生虫药领域未看到新竞争对手的实质性影响，广谱体内外寄生虫药市场增长40%[77] 问题: 创新销售指引提升的驱动因素和2026年展望 - 指引提升100亿美元得益于Credelio Quattro、Zenrelia、Experior和AdTab等多个产品的表现，由于业务季节性，上半年权重较大，对2026年增长势头保持乐观[81][82] 问题: Zenrelia欧洲上市初步反馈和Credelio Quattro渠道占比 - Zenrelia欧洲上市超出预期，头对头研究数据在市场中得到验证，早期市场如日本、巴西、加拿大份额达两位数[85][86] - Credelio Quattro约75%增长来自竞争产品转换、新开始治疗和重复患者，幼犬指数是高潜力的领先指标，国际上市将为2026年增长提供动力[86][87] 问题: 2026年运营支出增长和营收加速可能性 - 澄清10%的运营支出增长是针对第四季度的预期，非全年，2026年将延续数据驱动投资，但Elanco Ascend将提升运营效率，对2026年营收、EBITDA和每股收益增长持积极态度[92][93] 问题: Zenrelia和Quattro的定价促销策略及Bovaer进展 - Zenrelia在美国因标签原因初始定价有折扣，但随着价值认知提升将按价值定价，欧洲标签不同，价值认可度高，增量投资包括多媒体、销售团队和分销[96] - Bovaer需求主要来自CPG公司，通过 inset 市场机制，CPG公司向奶农支付费用，该策略将持续[96][97] 问题: 2026年价格贡献策略和Zenrelia分销动态 - 定价策略与客户价值保持一致，当前 launches 如Quattro和Zenrelia不计入定价计算，但将在2026年纳入，从而贡献价格增长[102] - 公司注重与分销商建立稳定、一致的合作伙伴关系，提供完整产品组合，这构成了差异化优势，未受竞争对手近期分销变化的影响[103]

文章核心观点 - 全球食品体系正经历由消费者需求、供应链压力和技术突破驱动的结构性转型 企业需围绕速度、韧性和精准度重塑运营模式 通过自动化与数据整合、区域生产与灵活采购以及以消费者为中心的产品创新三大增长引擎实现可持续盈利[2] - 行业面临成本上升和利润压缩压力 但健康、价值和代际变迁等需求演变推动创新加速 技术应用成为提升效率和竞争力的关键[3][6][12] - 五大生态系统（大宗农业、专业作物、蛋白、原料与制造、分销）在相同趋势下呈现差异化挑战和机遇 区域市场因地理和政策差异形成独特竞争优势[13][43] 宏观趋势 - 消费者需求偏好转向价值、便利性、健康和可负担性 千禧一代和Z世代偏爱新兴品牌、可持续发展及数字优先购物体验 90%的千禧一代在经济困难时期仍优先健康食品支出[6][8][35] - 行业通过跨行业整合、生产回流和可追溯性提升应对全球压力 数据驱动追溯体系加快落地以保障食品安全和可持续发展承诺[10][33] - 精准化、自动化和研发解决方案加速应用 人工智能重塑农业和零售格局 自动化降低运营成本并缓解劳动力短缺 AI解决方案可使食物浪费减少近15%[12][33][40] 五大生态系统趋势与展望 大宗农业 - 投入成本大幅上升 2020至2023年化肥上涨78% 农药上涨66% 技术采用决定竞争力 32%的美国农民使用互联网购买农业投入品[19] - 自动化与数据驱动管理成为核心 约翰迪尔See and Spray Ultimate技术节省76%除草剂成本 未来聚焦智能农场建设和气候适应 美国80%以上钾肥依赖加拿大[19][21][22] 专业作物 - 劳动力压力和气候风险推动自动化及基因编辑应用 CRISPR技术预计2030年降低生产成本15%–20% 农民年均投入50万美元应对劳动力缺口[24] - 受控环境农业快速发展 草莓产量比传统种植高2.3倍 基于信息素的害虫防治过去三年增长56%以上 70%种植者已投资自动化技术[24][26] 蛋白 - 动物蛋白需求强劲 全球鸡肉消费过去十年增长13% 植物基和细胞基替代品表现不及预期 饲料添加剂Bovaer可降低奶牛甲烷排放30%[28] - 可追溯供应链成为必需 中国区块链猪肉追溯系统将时间从7天缩至2.2秒 未来水产养殖和区域化供应策略崛起 非洲与亚洲鸡肉产量十年增长34%[28][31] 原料与制造 - 投入成本上升与健康透明度需求并存 仅8%全球公司设定净零排放目标 AI优化需求预测和供应链 减少近15%食物浪费[33] - 产品组合重塑加速 美国食品饮料行业2024年下半年并购交易224起 同比增50% 联合利华计划减少20% SKU数量[35] 分销 - 成本压力推动自有品牌增长 68%美国消费者因食品通胀购买更多自有品牌 自动化提升效率 油炸机器人使产量提升30%[37] - 线上与暗店模式扩张 46%美国消费者计划增加自有品牌购买 会员店模式年复合增长率5.5% 餐饮业50%任务可能2030年实现自动化[39][40] 全球区域趋势 - 北美：50%大田作物实现自动化导航 垂直农业市场年复合增长率预计21.2% 劳动力成本2022年以来上涨超15%[44][46] - 南美：80%以上农田采用免耕农业 巴西与乌拉圭80%电力来自可再生能源 蓝莓产量十年激增300倍[47] - 欧洲：欧盟目标2030年25%耕地转有机 化学农药减半 54%消费者每月购买即食食品[48] - 中东/非洲：阿联酋85%食品依赖进口 科特迪瓦与加纳2024年可可收成下滑55%[49] - 亚太：中国33%耕地使用无人机施药 覆盖4.4亿英亩 印度快速服务餐饮市场达87亿美元 年增速4%–7%[50]

业绩总结 - 2025年第二季度收入为12.41亿美元，同比增长5%[30] - 调整后的EBITDA为2.88亿美元，同比增长2800万美元[8] - 调整后的每股收益（EPS）为0.87美元，同比增长0.07美元[8] - 2025年全年的收入指导为45.70亿至46.20亿美元，预计有5-6%的有机增长[52] - 2025年全年的调整后EBITDA指导为8.50亿至8.90亿美元[52] 用户数据 - 第二季度的客户保留率超过90%[21] - 2025年第二季度调整后的EBITDA利润率为19.2%[80] - 2025年上半年调整后的EBITDA利润率为21.2%[85] 部门表现 - 宠物健康部门收入为6.43亿美元，同比增长11%[32] - 农场动物部门收入为5.83亿美元，同比下降2%，有机恒定货币增长为6%[32] 未来展望 - 预计2025年有机恒定货币收入增长将提高至5%-6%[10] - 2025年创新销售目标提高至7.2亿至8亿美元，较中点增加6000万美元[14] - 预计2025年将实现500万至550万美元的净债务偿还[25] 财务状况 - 净负债比率（NLR）为4.0倍，预计2025年将减少净债务5亿至5.5亿美元[9] - 截至2025年6月30日，净债务为34.36亿美元，较上季度减少约5亿美元[43] 指导信息 - 2025年第三季度的收入指导为10.80亿至11.10亿美元，预计有4%-6%的有机增长[64] - 2025年调整后每股收益指导为0.85至0.91美元[52] - 2025年第三季度调整后的EBITDA指导范围为160百万美元至180百万美元，调整后的EBITDA利润率为14.8%至16.2%[94] - 2025年全年的每股损失指导范围为0.08美元至0.03美元[91]

公司业绩与市场表现 - 公司核心业务(占销售额85%)已趋于稳定 主要由于执行力提升以及多年市场份额流失后 竞争力较弱板块对损益表影响减小 [3] - 近期新产品组合有望带动旧产品销售增长 预计2025年这些产品将贡献约5个百分点的整体增长率 [4] - 公司股价在周四上涨3.05%至14.18美元 [7] 产品研发与审批进展 - 欧洲药品管理局兽药产品委员会对公司Zenrelia(ilunocitinib)给予积极评价 预计第三季度末前获批并上市 [5] - 新型农场动物产品Bovaer和Experior目前几乎没有竞争对手 其使用可能带动旧产品如Rumensin的需求增长 [5] 行业竞争格局 - 公司面临来自资金雄厚的大型企业激烈竞争 包括Zoetis和默克等 [2][6] - 默克公司的JAK抑制剂可能影响Zenrelia的全球表现 因其预计具有更少安全性问题 [6] - Zoetis在改进现有产品方面表现优异 可能阻碍公司新药获取市场份额 [6] 分析师评级与展望 - William Blair将公司评级从"市场表现"上调至"跑赢大盘" 主要基于核心业务稳定性和创新管线的积极势头 [2][4] - 分析师Brandon Vazquez指出 投资者会议聚焦于当前发展势头和管线进展 增强了上调评级的信心 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年报告收入超44亿美元，与去年持平，但需考虑水产业务剥离带来的约200个基点的增长逆风 [54][55] - 第四季度收入10.2亿美元，报告收入下降1%，剔除外汇汇率和水产业务剥离影响后，实现有机恒定货币增长4%，价格贡献3%，销量增长1% [46] - 第四季度调整后EBITDA为1.77亿美元，报告基础上增加1200万美元，剔除水产业务剥离和外汇逆风影响后约增加4200万美元 [54] - 第四季度调整后每股收益增长0.06美元至0.14美元，包括去年阿根廷比索贬值的影响 [54] - 2024年全年调整后EBITDA为9.1亿美元，调整后每股收益为0.91美元，高于2023年的0.89美元 [58] - 2024年调整后税率为18.1%，较去年下降420个基点，因2024年确认非经常性税收抵免和2023年税收准备金调整 [59] - 2024年运营现金流显著改善，全年产生5.41亿美元，是调整后净收入的120%，较去年增加2.7亿美元 [60] - 2024年底净债务为38.8亿美元，净杠杆率为4.3倍，低于年初的5.6倍 [20][61] - 预计2025年报告收入在44.45 - 45.1亿美元之间，调整后EBITDA增长1% - 5%，调整后每股收益在0.8 - 0.86美元之间 [63][64][65] - 预计2025年资本支出在2.25 - 2.55亿美元之间，高于2024年的1.47亿美元 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 宠物健康业务 - 第四季度宠物健康业务总收入按恒定货币计算增长6%，价格增长3% [47] - 美国宠物健康业务增长2%，得益于关键创新产品贡献，部分被兽医诊所竞争压力抵消 [48] - 国际宠物健康业务实现11%的强劲恒定货币增长，受AdTab和Seresto强劲需求驱动 [48] 农场动物业务 - 第四季度农场动物业务全球有机恒定货币收入增长2% [49] - 美国农场动物业务销售额达2.23亿美元，增长6%，主要受牛业务市场扩张和份额增加驱动，Experior和Rumensin需求持续强劲 [49] - 国际农场动物业务收入持平，创新和多地区家禽强劲需求被Kexxtone召回和特定地区战略调整影响抵消 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球宠物零售市场和美国农场动物市场中公司取得市场份额增长，在全球宠物零售和美国农场动物领域占据领导地位 [9] - 美国农场动物市场中，牛业务带动增长6%，Experior仅美国销售额就达 blockbuster 级别，Rumensin需求也得到支持 [16] - 国际农场动物市场尽管亚洲猪经济形势严峻，但因全球家禽需求强劲和特定地区商业模式变化影响减小，较第三季度3%的下降有所改善 [17] - 国际宠物健康市场在欧洲、中东、拉丁美洲、亚太和加拿大等多个市场实现增长，AdTab和Seresto表现强劲 [17][18] - 美国宠物健康市场增长2%，Zenrelia于9月底推出后有早期贡献，Galliprant取得自2023年第三季度以来最佳业绩，疫苗组合季度增长8% [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦增长、创新和现金，2024年在各方面取得进展，2025年将继续以此为优先事项，预计有机恒定货币收入增长加速至4% - 6% [11][12] - 推进创新产品组合和生产力（IPP）战略，包括债务偿还、产品组合优化和创新推进 [20] - 2024年推出6款潜在重磅产品，超过创新收入目标，并提高2025年目标范围 [9][10][29] - 集中战略重点，成功剥离水产业务，出售所得与运营现金流用于偿还债务和支持战略产品发布投资 [10][11] - 行业竞争方面，公司在宠物健康和农场动物业务面临竞争，但凭借创新产品和综合产品组合保持竞争力 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2025年势头良好，尽管面临外汇逆风等宏观经济挑战，但对2025年基本面加速增长有信心 [7][14] - 创新产品表现积极，早期指标显示推出情况良好，将推动创新销售增长和收入加速 [42] - 公司团队充满热情和活力，员工敬业度达到四年新高，有助于实现长期价值创造 [74] 其他重要信息 - 公司讨论包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预测有重大差异 [4] - 公司关注外汇汇率、水产业务剥离、通胀压力等因素对财务指标的影响 [13][52][57] - 公司预计IL - 31将于2025年第四季度获得美国农业部批准，但未纳入2025年指导 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Zenrelia美国市场渗透情况及年底市场份额预期，国际市场差异，以及第一季度收入加速增长原因 - 公司对Zenrelia前景乐观，预计通过兽医诊所加速采用、积极抽样和DTC营销，在旺季成为一线治疗药物，国际市场推出情况良好，预计在欧盟、英国和澳大利亚产生重大影响 [80][82][85] - 第一季度收入增长受去年同期一次性项目影响，创新产品如Zenrelia、AdTab和Bovaer的增长将推动全年收入加速至4% - 6% [87][88][89] 问题2: 2025年创新贡献增加的信心来源，以及IL - 31获批信心依据 - 公司对2025年创新贡献有信心，源于Experior在美国和加拿大的增长、AdTab的成功、Zenrelia和Credelio Quattro的早期表现以及Bovaer的进展 [95][96][97] - 公司认为IL - 31是差异化资产，与USDA沟通进展正常，预计2025年底获批 [100][101] 问题3: Zenrelia抽样成功是否改变销售和营销策略，以及目前作为一线治疗药物的反馈 - 公司将继续积极进行抽样，结合多媒体、兽医技术交流和DTC营销，推动Zenrelia成为一线治疗药物 [105][106][107] - 兽医对Zenrelia的接受度在增加，技术交流和KOL支持有助于提高兽医开处方的意愿 [109][110] 问题4: Credelio Quattro早期推出情况、商业化战略、与零售商合作意愿 - Credelio Quattro早期表现良好，三个差异化维度受兽医关注，公司将采取积极DTC和全渠道战略，利用Bayer能力，与Zenrelia相互促进 [115][116][118] 问题5: Galliprant季度增长动力及持续性 - Galliprant增长因产品对骨关节炎炎症的直接影响和良好安全性，公司期待其在2025年继续为美国宠物主人服务 [120][121] 问题6: 皮肤市场竞争环境、IL - 31产品差异化及利润率顺序进展 - 公司认为皮肤市场竞争已纳入指导，市场增长和未满足需求为公司带来机会，IL - 31是众多皮肤资产之一 [125][126] - 2025年上半年EBITDA占比预计低于前两年，因对Credelio Quattro、Zenrelia和AdTab的投资以及外汇逆风，长期投资将带来增长 [129][130] 问题7: IL - 31是否仅获批还是会推出，家禽市场驱动因素和创新预期 - 公司预计IL - 31在2025年第四季度获批，暂无销售或推出计划 [136] - 家禽市场持久，全球呈低个位数增长，公司在美国家禽市场排名第一，看好市场前景 [136][137] 问题8: Quattro渠道策略如何减轻蚕食，关税对成本和供应链的影响 - Quattro早期跟踪显示蚕食情况低于其他广谱产品，差异化驱动需求，初期将专注兽医诊所和激活宠物主人 [143][144] - 目前仅中国10%的额外关税影响公司，预计2025年对商品成本影响300 - 400万美元，公司持续关注未来关税变化 [146][147] 问题9: 未来利润率提升节奏，Bovaer推出曲线及与Experior对比 - 公司预计未来利润率改善，2025年英国制造设施收购对毛利率有影响，但长期回报可观，创新产品组合将在未来两到三年提升EBITDA [153][154][155] - Bovaer是经济驱动项目，已建立碳市场，农民和CPG公司需求锁定，实施将推动增长，预计与Experior类似，呈积极但有节奏的增长 [157][159][160] 问题10: Quattro和Galliprant市场竞争动态，生物制品制造是否有首批上市产品 - Quattro市场增长快，未出现类似NexGard PLUS推出时的价格动态，Galliprant因差异化优势将继续作为家庭安全选择 [166][167] - 公司在生物制品制造方面有投资，对未来推出首批上市产品持乐观态度 [168][170]