2025全球食品行业发展报告 全球食品体系正打破过去的模式。 三股颠覆性力量——消费者需求、供应链压力和新技术突破 ——正在重塑企业在五大互联生态系统中的运作方式：大宗农业、专业作物、蛋白、原料与制造， 以及分销。 对于食品和农企的领导者而言，这不仅仅是变化，而是一种新的运营现实。然而使命依旧不变：以 可盈利、可持续的方式种植、生产和分销食品。但工具却发生了巨大改变。 精准农业已在除草剂成 本上节省了 76%。餐饮业 50% 的任务可以通过机器人自动化完成。人工智能和生物技术的突破， 正在改造从农场投入到零售执行的每一个价值链环节。 具有前瞻性的食品体系领导者，正在围绕 速度、韧性和精准度 重新设计运营。这意味着要释放三 大增长引擎：自动化与数据整合、区域生产与灵活采购，以及以消费者为中心的产品创新。 这些主题在五大生态系统中表现各异。本报告重点探讨了以下三股力量如何重塑每一个生态系统： 在整个价值链上，利润空间正面临压力。对农民而言，投入成本大幅上升： 自 2020 年以来，化肥 成本上涨 78%，农药成本上涨 66%。 在杂货零售领域，自有品牌正在增长，美国 68% 的消费者 选择降级消费。然而，90% ...

业绩总结 - 2025年第二季度收入为12.41亿美元，同比增长5%[30] - 调整后的EBITDA为2.88亿美元，同比增长2800万美元[8] - 调整后的每股收益（EPS）为0.87美元，同比增长0.07美元[8] - 2025年全年的收入指导为45.70亿至46.20亿美元，预计有5-6%的有机增长[52] - 2025年全年的调整后EBITDA指导为8.50亿至8.90亿美元[52] 用户数据 - 第二季度的客户保留率超过90%[21] - 2025年第二季度调整后的EBITDA利润率为19.2%[80] - 2025年上半年调整后的EBITDA利润率为21.2%[85] 部门表现 - 宠物健康部门收入为6.43亿美元，同比增长11%[32] - 农场动物部门收入为5.83亿美元，同比下降2%，有机恒定货币增长为6%[32] 未来展望 - 预计2025年有机恒定货币收入增长将提高至5%-6%[10] - 2025年创新销售目标提高至7.2亿至8亿美元，较中点增加6000万美元[14] - 预计2025年将实现500万至550万美元的净债务偿还[25] 财务状况 - 净负债比率（NLR）为4.0倍，预计2025年将减少净债务5亿至5.5亿美元[9] - 截至2025年6月30日，净债务为34.36亿美元，较上季度减少约5亿美元[43] 指导信息 - 2025年第三季度的收入指导为10.80亿至11.10亿美元，预计有4%-6%的有机增长[64] - 2025年调整后每股收益指导为0.85至0.91美元[52] - 2025年第三季度调整后的EBITDA指导范围为160百万美元至180百万美元，调整后的EBITDA利润率为14.8%至16.2%[94] - 2025年全年的每股损失指导范围为0.08美元至0.03美元[91]

公司业绩与市场表现 - 公司核心业务(占销售额85%)已趋于稳定 主要由于执行力提升以及多年市场份额流失后 竞争力较弱板块对损益表影响减小 [3] - 近期新产品组合有望带动旧产品销售增长 预计2025年这些产品将贡献约5个百分点的整体增长率 [4] - 公司股价在周四上涨3.05%至14.18美元 [7] 产品研发与审批进展 - 欧洲药品管理局兽药产品委员会对公司Zenrelia(ilunocitinib)给予积极评价 预计第三季度末前获批并上市 [5] - 新型农场动物产品Bovaer和Experior目前几乎没有竞争对手 其使用可能带动旧产品如Rumensin的需求增长 [5] 行业竞争格局 - 公司面临来自资金雄厚的大型企业激烈竞争 包括Zoetis和默克等 [2][6] - 默克公司的JAK抑制剂可能影响Zenrelia的全球表现 因其预计具有更少安全性问题 [6] - Zoetis在改进现有产品方面表现优异 可能阻碍公司新药获取市场份额 [6] 分析师评级与展望 - William Blair将公司评级从"市场表现"上调至"跑赢大盘" 主要基于核心业务稳定性和创新管线的积极势头 [2][4] - 分析师Brandon Vazquez指出 投资者会议聚焦于当前发展势头和管线进展 增强了上调评级的信心 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年报告收入超44亿美元，与去年持平，但需考虑水产业务剥离带来的约200个基点的增长逆风 [54][55] - 第四季度收入10.2亿美元，报告收入下降1%，剔除外汇汇率和水产业务剥离影响后，实现有机恒定货币增长4%，价格贡献3%，销量增长1% [46] - 第四季度调整后EBITDA为1.77亿美元，报告基础上增加1200万美元，剔除水产业务剥离和外汇逆风影响后约增加4200万美元 [54] - 第四季度调整后每股收益增长0.06美元至0.14美元，包括去年阿根廷比索贬值的影响 [54] - 2024年全年调整后EBITDA为9.1亿美元，调整后每股收益为0.91美元，高于2023年的0.89美元 [58] - 2024年调整后税率为18.1%，较去年下降420个基点，因2024年确认非经常性税收抵免和2023年税收准备金调整 [59] - 2024年运营现金流显著改善，全年产生5.41亿美元，是调整后净收入的120%，较去年增加2.7亿美元 [60] - 2024年底净债务为38.8亿美元，净杠杆率为4.3倍，低于年初的5.6倍 [20][61] - 预计2025年报告收入在44.45 - 45.1亿美元之间，调整后EBITDA增长1% - 5%，调整后每股收益在0.8 - 0.86美元之间 [63][64][65] - 预计2025年资本支出在2.25 - 2.55亿美元之间，高于2024年的1.47亿美元 [66] 各条业务线数据和关键指标变化 宠物健康业务 - 第四季度宠物健康业务总收入按恒定货币计算增长6%，价格增长3% [47] - 美国宠物健康业务增长2%，得益于关键创新产品贡献，部分被兽医诊所竞争压力抵消 [48] - 国际宠物健康业务实现11%的强劲恒定货币增长，受AdTab和Seresto强劲需求驱动 [48] 农场动物业务 - 第四季度农场动物业务全球有机恒定货币收入增长2% [49] - 美国农场动物业务销售额达2.23亿美元，增长6%，主要受牛业务市场扩张和份额增加驱动，Experior和Rumensin需求持续强劲 [49] - 国际农场动物业务收入持平，创新和多地区家禽强劲需求被Kexxtone召回和特定地区战略调整影响抵消 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球宠物零售市场和美国农场动物市场中公司取得市场份额增长，在全球宠物零售和美国农场动物领域占据领导地位 [9] - 美国农场动物市场中，牛业务带动增长6%，Experior仅美国销售额就达 blockbuster 级别，Rumensin需求也得到支持 [16] - 国际农场动物市场尽管亚洲猪经济形势严峻，但因全球家禽需求强劲和特定地区商业模式变化影响减小，较第三季度3%的下降有所改善 [17] - 国际宠物健康市场在欧洲、中东、拉丁美洲、亚太和加拿大等多个市场实现增长，AdTab和Seresto表现强劲 [17][18] - 美国宠物健康市场增长2%，Zenrelia于9月底推出后有早期贡献，Galliprant取得自2023年第三季度以来最佳业绩，疫苗组合季度增长8% [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略聚焦增长、创新和现金，2024年在各方面取得进展，2025年将继续以此为优先事项，预计有机恒定货币收入增长加速至4% - 6% [11][12] - 推进创新产品组合和生产力（IPP）战略，包括债务偿还、产品组合优化和创新推进 [20] - 2024年推出6款潜在重磅产品，超过创新收入目标，并提高2025年目标范围 [9][10][29] - 集中战略重点，成功剥离水产业务，出售所得与运营现金流用于偿还债务和支持战略产品发布投资 [10][11] - 行业竞争方面，公司在宠物健康和农场动物业务面临竞争，但凭借创新产品和综合产品组合保持竞争力 [48][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司进入2025年势头良好，尽管面临外汇逆风等宏观经济挑战，但对2025年基本面加速增长有信心 [7][14] - 创新产品表现积极，早期指标显示推出情况良好，将推动创新销售增长和收入加速 [42] - 公司团队充满热情和活力，员工敬业度达到四年新高，有助于实现长期价值创造 [74] 其他重要信息 - 公司讨论包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，实际结果可能与预测有重大差异 [4] - 公司关注外汇汇率、水产业务剥离、通胀压力等因素对财务指标的影响 [13][52][57] - 公司预计IL - 31将于2025年第四季度获得美国农业部批准，但未纳入2025年指导 [30] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: Zenrelia美国市场渗透情况及年底市场份额预期，国际市场差异，以及第一季度收入加速增长原因 - 公司对Zenrelia前景乐观，预计通过兽医诊所加速采用、积极抽样和DTC营销，在旺季成为一线治疗药物，国际市场推出情况良好，预计在欧盟、英国和澳大利亚产生重大影响 [80][82][85] - 第一季度收入增长受去年同期一次性项目影响，创新产品如Zenrelia、AdTab和Bovaer的增长将推动全年收入加速至4% - 6% [87][88][89] 问题2: 2025年创新贡献增加的信心来源，以及IL - 31获批信心依据 - 公司对2025年创新贡献有信心，源于Experior在美国和加拿大的增长、AdTab的成功、Zenrelia和Credelio Quattro的早期表现以及Bovaer的进展 [95][96][97] - 公司认为IL - 31是差异化资产，与USDA沟通进展正常，预计2025年底获批 [100][101] 问题3: Zenrelia抽样成功是否改变销售和营销策略，以及目前作为一线治疗药物的反馈 - 公司将继续积极进行抽样，结合多媒体、兽医技术交流和DTC营销，推动Zenrelia成为一线治疗药物 [105][106][107] - 兽医对Zenrelia的接受度在增加，技术交流和KOL支持有助于提高兽医开处方的意愿 [109][110] 问题4: Credelio Quattro早期推出情况、商业化战略、与零售商合作意愿 - Credelio Quattro早期表现良好，三个差异化维度受兽医关注，公司将采取积极DTC和全渠道战略，利用Bayer能力，与Zenrelia相互促进 [115][116][118] 问题5: Galliprant季度增长动力及持续性 - Galliprant增长因产品对骨关节炎炎症的直接影响和良好安全性，公司期待其在2025年继续为美国宠物主人服务 [120][121] 问题6: 皮肤市场竞争环境、IL - 31产品差异化及利润率顺序进展 - 公司认为皮肤市场竞争已纳入指导，市场增长和未满足需求为公司带来机会，IL - 31是众多皮肤资产之一 [125][126] - 2025年上半年EBITDA占比预计低于前两年，因对Credelio Quattro、Zenrelia和AdTab的投资以及外汇逆风，长期投资将带来增长 [129][130] 问题7: IL - 31是否仅获批还是会推出，家禽市场驱动因素和创新预期 - 公司预计IL - 31在2025年第四季度获批，暂无销售或推出计划 [136] - 家禽市场持久，全球呈低个位数增长，公司在美国家禽市场排名第一，看好市场前景 [136][137] 问题8: Quattro渠道策略如何减轻蚕食，关税对成本和供应链的影响 - Quattro早期跟踪显示蚕食情况低于其他广谱产品，差异化驱动需求，初期将专注兽医诊所和激活宠物主人 [143][144] - 目前仅中国10%的额外关税影响公司，预计2025年对商品成本影响300 - 400万美元，公司持续关注未来关税变化 [146][147] 问题9: 未来利润率提升节奏，Bovaer推出曲线及与Experior对比 - 公司预计未来利润率改善，2025年英国制造设施收购对毛利率有影响，但长期回报可观，创新产品组合将在未来两到三年提升EBITDA [153][154][155] - Bovaer是经济驱动项目，已建立碳市场，农民和CPG公司需求锁定，实施将推动增长，预计与Experior类似，呈积极但有节奏的增长 [157][159][160] 问题10: Quattro和Galliprant市场竞争动态，生物制品制造是否有首批上市产品 - Quattro市场增长快，未出现类似NexGard PLUS推出时的价格动态，Galliprant因差异化优势将继续作为家庭安全选择 [166][167] - 公司在生物制品制造方面有投资，对未来推出首批上市产品持乐观态度 [168][170]