报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 航空发动机是全球工业领域技术壁垒和市场集中度最高的产业之一，形成了由GE Aerospace、Rolls - Royce等少数巨头主导的寡头垄断格局，售后市场（MRO）为产业提供稳定收益来源，MRO环节占发动机全生命周期价值的50 - 60% [1] - 民用和军用发动机设计目标差异显著，民用追求燃油效率等，军用优先考虑最大推力等，两者都依赖先进材料和精密制造工艺，持续技术创新驱动行业发展 [2] - 尽管面临外部风险，航空发动机产业凭借高壁垒和不可替代性展现韧性，在关键防御项目、售后市场或特定高附加值零部件领域有优势的公司有望受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、航空发动机：飞行的核心动力与技术基石 1.1 航空发动机概览：作用、原理与价值地位 - 航空发动机是航空器心脏，技术水平决定飞机性能等，具备高技术门槛与高自身价值量，占整机成本的20 - 30%，如波音737 MAX 8发动机占比23.8%，F - 35A发动机占比约22.7% [7][9] - 航空发动机主流是燃气涡轮发动机，通过吸气、压缩、燃烧、膨胀与排气过程产生推力，遵循布雷顿循环 [11] 1.2 航空发动机的精巧构造：核心部件 - 航空发动机重要组成部分包括进气道、压气机、燃烧室、涡轮与排气喷嘴 [14] - 进气道负责引入空气，其性能通过总压恢复率评估，组成包括管道、唇缘、扩散器等，超音速进气道更复杂 [15] - 压气机通过旋转叶片压缩空气，常见类型有轴流式、离心式和混流式，轴流式是重点分析对象，其组成包括转子叶片、定子叶片等 [21] - 燃烧室负责混合燃料与空气并点燃，主要分为罐式、环形与罐环形燃烧室，关键部件有内衬、燃料喷嘴、点火器等 [22][25] - 涡轮负责提取能量转化为机械能，分为单级和多级涡轮，组成包括进气导叶、涡轮叶片等 [26][30] 1.3 航空发动机分类：适应多样化需求的动力系统 - 航空发动机分为活塞式发动机和燃气涡轮发动机，活塞式用于小型螺旋桨飞机等，燃气涡轮是现代主流 [33] - 涡扇发动机是固定翼飞机主流，具有高亚音速巡航效率、较低噪声、推力范围广等优势 [31][34] 1.4 航空发动机指标：关键性能与设计权衡 - 航空发动机关键性能指标包括推力、燃油消耗率、推重比、总压比、涡轮前温度、可靠性和耐久性等 [36][37][39] - 民用发动机设计追求安全性、运营经济性和环保性，倾向采用高涵道比、提高总压比等设计 [41][46] - 军用发动机设计围绕任务性能和战场生存能力，倾向追求高推重比、采用低涵道比等设计 [44][47] 二、全球航空发动机产业：格局、价值链与驱动因素 2.1 全球市场格局：寡头垄断的形成与维持 - 全球航空发动机市场呈寡头垄断格局，大型民用客机市场由GE/CFM、Rolls - Royce和Pratt & Whitney占超90%份额，军用高性能发动机领域技术和市场集中在少数国家顶尖主机厂 [52] - 产业生态包括主机厂、全球供应链和MRO服务，MRO市场规模大且稳定，是主机厂重要利润来源 [52] 2.2 产业价值链：价值创造与分配 - 航空发动机产业链包括研发设计、加工制造与运营维修 [53] - 研发设计是价值链起点，需巨额资本投入，费用分为型号研制（60%）和预先研究（40%） [57][58] - 加工制造中原材料成本占制造成本50%，以高温合金、钛合金和特种钢材为主，不同类型发动机核心价值部件不同 [62][64] - 运营维修成本约占飞机总维护成本45%，占自身生命周期成本50 - 60%，主要由人工时费、材料费和修理费构成 [65] 三、投资建议与风险提示 投资建议 - 建议关注Rolls - Royce、Howmet Aerospace (HWM)、LOAR、Safran、VSE Corporation、HEICO和BAE Systems [4][69]

RTX (RTX) FY 2025 Conference May 28, 2025 11:00 AM ET Speaker0 Okay. Well, why don't we get started here? I'm Doug Carnett, Bernstein's senior global aerospace and defense analyst. I'm very excited to have with us today, Chris Calio, the Chairman and CEO of RTX Corporation. And I think you may have a couple of things you want to say first. I think you have a couple of slides. Speaker1 Yeah, yeah, just a couple of intro comments. Good morning, everybody. Great to be here. Just some housekeeping maybe to star ...