财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到约18亿欧元，同比增长7.4%，交付量持平 [13] - 第三季度息税前利润超过5亿欧元，息税折旧摊销前利润率为37.9%，息税前利润率为28.4% [13][19] - 第三季度工业自由现金流为3.65亿欧元 [13][20] - 公司上调2025年业绩指引，盈利能力目标已超过原定2026年计划，提前一年实现 [14] - 净工业债务在9月底为1.16亿欧元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 汽车和备件收入增长主要由更丰富的产品组合和更高的个性化定制推动，个性化定制占汽车和备件总收入的约20% [17][18] - 赞助、商业和品牌收入因赞助费增加、生活方式活动业绩改善以及上一年一级方程式排名提升带来的更高商业收入而增长 [18] - SF90 XS家族和12缸家族等高端产品系列以及Purosangue支撑了产品组合 [18] - Daytona SP3限量系列生产结束，296家族接近生命周期末期，SF90家族和Roma已停产 [16][17] - 生活方式活动业绩有所改善 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在10月9日的资本市场日公布了2030年宏伟目标：收入90亿欧元，息税折旧摊销前利润率40%，息税前利润率30% [4] - 公司调整了动力系统规划：内燃机占比40%，混合动力占比40%，电动占比20%，相较于2022年计划（内燃机20%，混合动力40%，电动40%）有所调整，主要原因是市场电动化技术普及速度慢于预期，以及对内燃机和混合动力车型的需求更持续 [6] - 公司计划在2026年至2030年间平均每年推出4款新车型 [5] - 公司强调其独特之处在于传承、技术和赛车的结合，并致力于通过水平产品多元化策略管理产品的稀缺性 [4][5] - 新的e-building设施能够制造三种动力系统，体现了灵活的方法 [7] - 公司致力于扩大法拉利家族（目前有9万名活跃客户），并通过从赛道到道路再到品牌的独特体验生态系统培养客户的归属感 [8] - 生活方式业务旨在丰富客户体验并扩大受众范围 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然不确定且极度波动，但公司业务模式的可见性和稳固性使其能够承诺执行一项为期六年的增长计划 [9] - 美国进口关税增加和汇率带来更大阻力在第三季度显现，但业绩仍然强劲 [15][19] - 订单簿已排到2027年以后，Testa Rossa家族和Amalfi的发布初步促进了订单增长 [12][13] - 未来几个季度将进行显著的车型更新，到2025年底，35%的产品线将处于产量爬坡阶段，而年初这一比例为15% [13] - 对于2026年及以后，F80的推出将是渐进的，需要几个季度来爬升产量，生命周期预计约为三年，这将影响2026年的产品和国家组合 [22] - 公司对其定价能力保持信心，认为通过持续创新来取悦客户，定价能力不会减弱 [39][84] 其他重要信息 - 公司重申其脱碳承诺，与2021年相比，2024年范围一和范围二排放量已减少约30%，每辆车的范围三排放量减少约10%，目标是在2030年将范围一和范围二排放量比2021年减少10倍，并在2030年将绝对范围三排放量比2024年减少25% [9][10] - 法拉利Elettrica的揭示分步进行，技术核心已公布，内饰设计概念将于2026年第一季度展示，完整车型将于2026年第二季度展示 [10] - 公司将于今年内完成当前的股票回购计划，比原计划（2022年6月宣布）提前一年 [14][20] - 针对美国关税，公司更新了商业政策，当关税为25%时价格上调最高10%，当关税确定为15%后价格上调最高5% [66] - 混合动力车型的延长保修计划采纳率超过20%，但公司认为通过对经销商进行再培训，仍有提升空间 [55] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于产品组合影响和个性化定制前景的提问 [25] - 公司表示下半年产品组合影响略好于预期，主要得益于个性化定制持续非常强劲 [29] - 关于个性化定制，长期渗透率计划基于19%，Tailor-Made中心的设立主要是为了更贴近客户，特别是在日本和美国西海岸等Tailor-Made个性化定制尤为相关的国家 [30] 问题: 关于F80车型推出周期的提问 [31] - F80的三年推出周期与近期Icona系列的做法非常一致，考虑了涉及的汽车总数和达到生产速率所需的启动阶段 [32] 问题: 关于公司定价能力的提问 [37] - 公司认为定价能力远未结束，对通过创新取悦客户保持信心，定价能力的维持不是通过简单提价，而是通过使产品更丰富、更具创新性来实现 [39][84] - 这与推出更多车型、控制产量的策略一致 [41] 问题: 关于混合动力车型份额变化和第三季度交付数据的提问 [45] - 混合动力车型份额变化与产品线提供的车型变化有关，是车型发布方式的结果，不应推断为趋势或与驱动形式有关 [47] - 第三季度交付量为2,400辆，第四季度F80计划交付初始少量单位 [47] 问题: 关于Testa Rossa车型需求和混合动力保修计划的提问 [52] - Purosangue表现优于前代车型，超过40%的意向购买者为品牌新客户，实现了吸引新客户的目标 [54][55] - 混合动力保修计划采纳率超过20%，但公司认为通过对经销商进行再培训以更好地解释该计划的好处，仍有改进空间 [55] 问题: 关于美国市场表现和订单取消情况的提问 [64] - 美国业务照常进行，与上次财报电话会议时相比的唯一变化是关税从25%确定为15%，公司相应更新了商业政策（价格上调最高5%） [66] - 第三季度业绩优于预期（原被视为今年最弱季度）的主要原因是个性化定制水平高于预期以及成本基础低于初始预期 [67] 问题: 关于第四季度业绩驱动因素的提问 [69] - 第四季度预计交付量同比下降，产品组合积极但环比减弱，SG&A和研发费用因车型应用开发和新车投产而季节性上升，折旧摊销增加 [70][71] 问题: 关于Elettrica车型利润率影响的提问 [73] - 公司表示在车型设计等信息完全公布后才会提供精确信息，类似于之前处理Purosangue的方式 [74][76] 问题: 关于创新节奏和2030年计划中价格组合杠杆作用的提问 [80] - 公司强调创新节奏不会放缓，拥有多项创新技术将应用于不同车型，定价能力的发挥是基于产品创新和取悦客户，而非单纯提价 [81][83][84] 问题: 关于投资与利润率稳定性的提问 [89] - 公司认为在不确定时期，保持业务模式长期可持续性的最佳方式是确保所做的事情具有独特性，包括技术、工程、设计和制造方式，这是维持利润率稳定性的保证 [91][92][94] 问题: 关于F1预算和汇率对订单 backlog 影响的提问 [96] - F1预算增加会导致成本上升 [98] - 原则上公司可以提前90天调整定价以应对汇率变动，但会根据国家和汇率波动情况逐国决定 [98]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到约18亿欧元，同比增长7.4%，交付量持平 [13] - 第三季度息税前利润超过5亿欧元 [13] - 第三季度工业自由现金流为3.65亿欧元 [13] - 第三季度EBITDA利润率为37.9%，EBIT利润率为28.4% [19] - 产品组合和个性化定制是收入和利润增长的主要驱动力，尽管存在美国进口关税和汇率的不利影响 [15][16] - 净工业债务在9月底为1.16亿欧元 [20] - 公司上调2025年业绩指引，反映出跑车收入（包括个性化定制）的改善以及低于预期的成本基础 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交付量由296 GTS、Purosangue、12缸家族（处于产量爬升阶段）和Roma Spider驱动 [16] - SF90 XS家族的贡献增加，而296 GTB因接近生命周期末期而减少，SF90 Spider已停产 [16] - Daytona SP3的交付量低于去年同期，其限量系列生产已结束 [16] - 公司开始重大车型更新换代，SF90家族和Roma已停产，296家族将逐步被849 Testa Rossa家族、Amalfi和296 Speciale取代 [17] - 个性化定制约占汽车及零部件总收入的20%，对SF90 XS家族和Purosangue尤为重要 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场业务照常进行，主要变化是关税从25%确定为15%，公司相应更新了商业政策（价格上调至多5%）[66] - 公司CEO在美国、韩国、中国、意大利等地会见了客户，新车型获得积极反馈 [11][12] - 汇率（主要是美元动态）对收入增长构成逆风，按固定汇率计算收入增长9.3%，按报告汇率计算增长7.4% [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在资本市场上宣布了2030年目标：收入90亿欧元，EBITDA利润率40%，EBIT利润率30% [4] - 调整了动力总成规划：内燃机（ICE）占40%，混合动力占40%，电动占20%（原计划为20% ICE, 40% 混动, 40% 电动），主要原因是市场电动化采用速度慢于预期以及对内燃机和混动车型的持续需求 [6] - 公司坚持技术中立，计划在2026年至2030年间平均每年推出4款新车型，涵盖三种动力总成 [5] - 将继续通过独特的体验生态系统扩大客户基础（目前有9万名活跃客户）并培养归属感 [8] - 生活方式业务有助于丰富客户体验并扩大品牌受众 [8] - 新的e-building设施体现了灵活制造三种动力总成的方法 [7] - 研发重点不仅限于动力总成性能，还包括车辆动力学、车载体验和新材料 [8] - 重申减排承诺：目标到2030年将范围一和范围二排放较2021年减少10倍，到2030年将范围三绝对排放量较2024年减少25% [9][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然不确定且极度波动，但公司业务模式的可见性和稳固性使其能够承诺执行六年增长计划 [9] - 订单库已排到2027年以后，新车型如Testa Rossa家族和Amalfi初步推动了订单增长 [12][13] - 公司对定价能力保持信心，认为通过持续创新（车辆动力学、用户界面、架构等）丰富产品，能够维持定价能力，而非单纯提价 [39][82][83] - 对于第四季度，预计交付量将同比下降，产品组合积极但环比收紧，SG&A和研发费用将因季节性因素和新车型投产而增加 [21][71] 其他重要信息 - Ferrari Elettrica的揭秘分步进行：2026年第一季度展示内饰设计概念，2026年第二季度展示完整车型 [10] - F80（疑为代号，可能指代新Icona车型）的推出将是渐进的，需要几个季度达到量产，生命周期预计约为三年 [22][32] - 一级方程式（F1）预算帽增加将导致成本上升 [98] - 关于订单积压的汇率影响，公司原则上可以提前90天调整定价，但会根据国家和汇率变动情况决定 [98][99] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于产品组合和个性化定制趋势 - 第二季度的产品组合影响略好于预期，主要得益于个性化定制持续强劲 [29] - 长期个性化定制渗透率计划为19%，Tailor-Made中心旨在更贴近客户，特别是在日本和美国西海岸等地区 [30] 问题: F80（新Icona车型）的生产周期 - F80的三年生命周期与近期Icona车型的做法一致，考虑到涉及车辆总数和达到量产所需的启动阶段 [32] 问题: 公司的定价能力 - 公司的定价能力并未减弱，通过在不同车型中应用创新（超越动力总成）来取悦客户，从而维持定价能力 [39][82] - 2030年计划中的价格/组合杠杆重要性相对降低，并不意味着创新速度放缓，公司拥有多种创新杠杆 [81] 问题: 混合动力车型份额变化及F80交付量 - 混合动力车型份额变化是车型阵容和产品更新换代的结果，不应推断为趋势 [46] - 第四季度F80仅交付初始少量单位 [47] 问题: Purosangue需求和混合动力保修计划 - Purosangue需求强劲，超过40%的意向客户是新客户，实现了吸引新客户的目标 [54][55] - 混合动力延长保修计划的参与率超过20%，但部分经销商解释不力，公司正在对经销商进行再培训以改善 [55][56] 问题: 美国市场表现和订单取消情况 - 美国市场业务正常，唯一变化是关税税率确定为公司已更新商业政策 [65][66] - 第三季度业绩优于预期（原被视为年度最弱季度）的原因是个性化定制高于预期和成本基础低于预期 [67] 问题: 第四季度业绩驱动因素和Elettrica的利润率影响 - 第四季度预计交付量同比下降，产品组合积极但环比收紧，SG&A和研发费用因季节性和新车型投产而增加 [70][71] - 关于Elettrica的利润率影响，类比Purosangue，需待车型细节更清晰时才能明确 [74][76] 问题: 投资与利润率稳定性之间的平衡 - 维持利润率稳定性的关键在于通过在产品性能、工程、设计和制造方面的独特性持续创新，确保长期可持续性 [91][92][94] 问题: F1预算和汇率对订单积压的影响 - F1预算帽增加将直接导致成本上升 [98] - 对于订单积压的汇率风险，公司可根据协议提前90天调整定价，但具体取决于国家和汇率变动幅度 [98][99]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到约18亿欧元，同比增长7.4%，但交付量持平 [13] - 第三季度息税前利润超过5亿欧元，息税折旧摊销前利润率为37.9%，息税前利润率为28.4% [13][19] - 第三季度工业自由现金流为3.65亿欧元 [13] - 公司上调2025年业绩指引，盈利能力目标已超过原定2026年目标 [14] - 产品组合和个性化定制是收入和利润增长的主要驱动力，个性化定制占汽车及备件总收入的约20% [15][18] - 尽管面临美国进口关税增加和汇率不利因素，以及Daytona SP3交付量减少的影响，业绩依然强劲 [16][18] - 净工业债务在9月底为1.16亿欧元 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 交付量主要由296 GTS、Purosangue、12缸系列（仍处于产能爬坡阶段）和Roma Spider驱动 [16] - SF90 XS系列贡献增加，而296 GTB因接近生命周期末期贡献减少，SF90 Spider已停产 [16] - Daytona SP3的交付量低于去年同期，其限量系列生产已结束 [16] - 公司正经历显著的产品更替，SF90系列和Roma已停产，296系列将逐步被849 Testa Rossa系列、Amalfi和296 Speciale取代 [17] - 赞助、商业和品牌收入因赞助费增加、生活方式业务表现改善以及上一年F1排名提升带来的商业收入增加而增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在10月9日举行的资本市场日上设定了截至2030年的财务目标：收入90亿欧元，息税折旧摊销前利润率40%，息税前利润率30% [3] - 法拉利被定位为结合传统、技术和赛车的独特公司，具有包容与专属的双重身份 [3][4] - 赛车领域的目标是获胜，包括在耐力赛中保持成功并重返F1胜利 [4] - 跑车业务通过横向产品多元化战略管理专属性，确保每款车型的稀缺性，并计划在2026至2030年间平均每年推出四款新车型 [4] - 动力系统战略已从2022年规划的20%内燃机、40%混动、40%电动，调整为40%内燃机、40%混动、20%电动，主要基于市场采用速度慢于预期以及客户需求 [5] - 公司采取技术中立态度，专注于通过车辆动力学、车载体验和新材料等方面的创新来提升产品独特性 [6][8] - 新的e-building设施能够制造三种动力系统，体现了灵活性 [7] - 计划扩大法拉利家族（目前有9万名活跃客户），并通过从赛道到道路再到品牌的独特体验生态系统培养归属感 [8] - 生活方式业务旨在丰富客户体验并扩大受众 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境仍然不确定且极度波动，但公司业务模式的可见性和稳固性使其能够承诺执行一项为期六年的增长计划 [9] - 公司对实现2030年目标充满信心，并将其视为目标的底线 [9] - 在可持续发展方面，公司已实现范围一和范围二排放量较2021年减少约30%，每辆车范围三排放量较2021年减少约10%，目标是在2030年将范围一和范围二排放量较2021年减少10倍，并将2030年绝对范围三排放量较2024年减少25% [9][10] - 对于第四季度，预计交付量将同比下降，产品组合积极但环比收窄，销售及一般行政管理费用和研发费用将因新车型投产而季节性上升且折旧摊销增加 [21] - 对于2026年及以后，F80的引入将是渐进的，需要几个季度来爬升产能，其生命周期预计约为三年，这将使2026年的业绩更多体现在下半年 [22] 其他重要信息 - 法拉利Elettrica的揭示分步进行，其技术核心已公布，内饰设计概念将于2026年第一季度展示，完整车辆将于2026年第二季度展示 [10] - 849 Testa Rossa Coupe和Spider以及Amalfi的发布已完成2025年计划的六款新车发布 [12] - 目前几乎所有在产车型基本售罄，订单簿已排到2027年以后 [12][13] - 产品线中处于产能爬坡阶段的车型比例从2025年1月的15%上升到年底的35% [13] - 当前的股票回购计划将在今年完成，比原计划（2022年6月宣布）提前一年 [14][20] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于产品组合影响和个性化定制长期渗透率的疑问 [24] - 产品组合影响在2023年下半年略好于预期，主要得益于个性化定制保持非常强劲 [25] - 长期个性化定制渗透率计划基于19%，Taylor-Made中心的设立主要是为了更贴近客户，特别是在日本和美国西海岸等地区 [25] - F80的三年推出周期与近期Icona系列的做法一致，考虑到涉及的车辆总数和达到生产速率所需的启动阶段 [25] 问题: 关于公司定价能力的展望 [27] - 公司的定价能力远未结束，通过持续创新来取悦客户，预计不会出现定价能力减弱 [28] - 定价能力的提升并非简单提价，而是通过使产品更丰富、更具创新性来实现 [29] 问题: 混合动力车型份额变化的原因和F80在第四季度的交付量 [30] - 混合动力车型份额变化是由于产品更替导致产品线中提供的混合动力车型数量减少，并非趋势性变化或与驱动形式本身相关 [31] - 第四季度F80仅计划交付初始少量单位 [31] 问题: 关于849 Testa Rossa Coupe与Spider的需求比较以及Purosangue的需求情况，混合动力延长保修计划的更新 [32] - Purosangue的需求进展优于前代车型，特别是在中国，首批车主为40岁以下的新客户 [33] - 订单中超过40%的Purosangue意向客户是新客户，实现了吸引新客户的目标 [34] - 混合动力延长保修计划的采纳率超过20%，但仍有提升空间，部分经销商需要重新培训以更好地解释该计划的好处 [34] 问题: 美国市场消费者行为是否因关税而正常化，以及订单取消情况 [36] - 美国业务照常进行，主要变化是关税从25%确定为15%后，公司相应更新了商业政策（涨价幅度从最高10%调整为最高5%） [37][38] - 第三季度业绩优于预期（原预计为年内最弱季度）的主要原因是个性化定制水平高于预期以及成本基础低于初始预期 [38][39] - 未提及订单取消有异常增加 [37] 问题: 第四季度业绩驱动因素的回顾，以及Elettrica车型的利润率影响 [39] - 第四季度预计交付量同比下降，产品组合积极但环比收窄，销售及一般行政管理费用和研发费用将季节性上升，折旧摊销因新车型投产而增加 [40] - 关于Elettrica的利润率影响，类比Purosangue的情况，需待车型设计等细节完全公布后才能提供更精确信息 [41] 问题: 创新速度与2030年计划中价格组合杠杆重要性变化的关系 [42] - 创新速度不会放缓，公司拥有多项创新技术将应用于不同车型，涉及车辆动力学、用户界面、架构等多个方面 [43] - 定价能力的行使是基于产品创新带来客户愉悦，而非单纯对同一产品提价 [44] 问题: 投资与中期利润贡献的平衡，以及如何维持业务模式的利润率稳定性 [45] - 在不确定的环境中，维持利润率稳定性的关键在于持续创新，确保产品在性能、工程、设计和制造方面的独特性 [46][47] - 对e-building、新喷漆车间等设施的投资是为了保持制造工艺的独特性 [47] - 需要更好地向客户解释创新内容，这也是一个改进领域 [48] - 产品的独特性是长期可持续性和实现2030年目标的保证 [49] 问题: F1明年预算的影响以及外汇对订单积压的影响 [49] - F1预算增加将直接导致成本上升，流入公司损益 [50] - 根据与经销商的协议，原则上可以提前90天调整价格以应对汇率变动，但实际操作会按国家情况和汇率变动幅度决定 [50]

公司品牌与战略 - 公司品牌建立在排他性、创新和深厚的赛车传统之上，市场估值约为967亿美元 [3] - 通过限制年产量营造独家性，驱动需求并维护其精英品牌地位 [2] - 品牌影响力延伸至生活方式和设计领域，提供从奢侈品到独特体验的一系列产品 [2] 财务表现与市场反应 - 2025年第二季度净收入为17.9亿欧元（约20.3亿美元），同比增长4.4%，但略低于华尔街预期的21.5亿美元 [8] - 第二季度汽车及备件收入达到15亿欧元，同比增长2.3% [8] - 第二季度营业利润（EBIT）增至5.52亿欧元，同比增长8.1%，营业利润率为30.9% [9] - 第二季度调整后每股收益（EPS）为2.38欧元（约2.70美元），同比增长4%，高于华尔街预期的2.57美元 [9] - 10月9日公司美国上市股价暴跌近15%，创下自2015年首次公开募股（IPO）以来最差单日表现 [4] - 今年以来股价下跌6%，但在过去五个交易日内上涨5% [7] 电动汽车战略与产品规划 - 推出首款电动汽车Elettrica，预计于2026年末上市，起售价约为50万欧元（约58.04万美元） [6][11][13] - 将2030年纯电动汽车占产品阵容的目标从2022年的40%大幅下调至20% [1] - Elettrica最高时速为310公里/小时，续航里程至少530公里，采用75%回收铝制底盘和车身 [12][13] - 为保持赛车基因，开发了定制音响系统以放大真实动力系统振动，创造独特的电动法拉利声音 [12] 业务运营与展望 - 第二季度总发货量大致持平于3,494辆，反映公司持续关注维护品牌排他性 [9] - 公司将2025财年净收入指引从70亿欧元小幅上调至至少71亿欧元（约82亿美元） [15] - 2025年调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）指引约为27.2亿欧元，利润率稳定在38.3% [15] - 2030年公司预计净收入约为90亿欧元，调整后EBITDA至少为36亿欧元，这一温和增长展望未能达到市场期望 [16] - 首席执行官强调296 Speciale系列需求旺盛，新推出的Ferrari Amalfi市场反应积极 [10] 行业环境与挑战 - 公司面临整体奢侈品市场放缓、关税担忧以及中国市场销售疲软的压力 [1] - 同行豪华汽车制造商如保时捷和梅赛德斯-奔驰在向电动化转型过程中也遭遇挫折，高端买家对插电式汽车仍持犹豫态度 [7]

财务目标与市场预期 - 公司发布至2030年的营收增长指引，目标为约5%的年均增长率 [1] - 管理层强调新计划与三年前的计划同样雄心勃勃，并承诺将实现目标 [2] - 公司计划在未来五年内产生80亿欧元的自由现金流，并安排约70亿欧元用于股东回报（包括股息和股票回购） [4] - 有分析师预期公司的利润率能达到43%-45%，而公司的预测是超过40% [6] - 公司提供了长达六年的财务可见度，这在当前企业中较为罕见 [7] 产品战略与商业模式 - 公司将超级跑车的产量严格限制在总产量的5%以内，以维持产品的稀缺性和客户专属感 [8] - 产品组合中，内燃机车型的占比超出此前预期 [13] - 公司调整了电动化目标，将2030年产品阵容中电动车的占比从先前目标的40%下调至20% [12] - 此次20%的目标是针对产品供应组合，而非最终销售份额，选择权交由客户 [13] - 产品设计理念强调“Phygital”，即在需要的地方使用数字技术，在需要的地方保留物理按键和模拟仪表，以提升驾驶体验 [16][17] 电动化转型与资本市场沟通 - 公司在资本市场日活动上同时公布了财务目标和首款电动汽车，但后者关注度被前者所掩盖 [9] - 管理层认为同时展示两项内容很重要，既能表明公司按计划推进目标，也能展示品牌魅力 [10][11] - 电动化目标下调的部分原因是基于对市场环境的观察，同时公司计划增加车型总数并提升传统燃油车型的占比 [14] - 关于首款电动车的更多细节（如车身结构和声音）预计将在明年上半年分阶段公布 [14][15] 中国市场策略 - 公司对中国市场（包括大陆、台湾和香港）的定位是占比低于10% [21] - 去年公司在中国市场的产品供应匹配度不佳，主要因为仅有12缸车型且有一款车型不受欢迎 [21] - 未来将调整对中国市场的产品供应，例如四缸车型可能因税费优势而更具吸引力 [22]

文章核心观点 - 法拉利和斯特兰蒂斯面临相同行业挑战但采取截然不同战略 法拉利凭借品牌溢价和限量供应维持高盈利能力 斯特兰蒂斯依赖大规模生产但面临核心市场疲软和利润压力 [1][2] - 两家公司财务表现和估值差异显著 法拉利EBITDA利润率达38.3%且每股收益持续增长 斯特兰蒂斯调整后营业利润率骤降至0.7%且每股收益预期大幅下滑 [3][8][14][15] - 股票市场表现反映基本面对比 法拉利股价一年跌幅仅2.6%展现韧性 斯特兰蒂斯股价同期下跌40.4%体现市场担忧 [9][10] 法拉利(RACE)竞争优势 - 盈利能力行业领先 第二季度EBITDA利润率达到38.3% 混合动力车占比提升至58%成为核心利润驱动因素 [3][4] - 客户忠诚度极高 2024年81%的新车销售给现有客户 支撑公司定价能力且不影响需求 [3] - 收入来源多元化 约12%收入来自赞助、授权和商品销售 提供独立于汽车需求的稳定收益流 [5] 斯特兰蒂斯(STLA)经营困境 - 核心市场持续承压 北美和欧洲市场贡献近70%销售额 但美国销售趋势走低且欧洲面临价格竞争与需求疲软 [6] - 财务指标显著恶化 2025年上半年收入743亿欧元但调整后营业利润率从10%暴跌至0.7% 工业自由现金流恶化至-30亿欧元 [8] - 关税成本构成重大压力 2025年预计产生15亿欧元关税成本 其中12亿欧元集中在下半年 [8] 财务指标对比 - 利润率差距悬殊 法拉利EBITDA利润率38.3%远超行业 斯特兰蒂斯营业利润率仅0.7%反映大规模生产模式挑战 [3][8] - 每股收益增长轨迹相反 法拉利2025年预计增长14%2026年再增13% 斯特兰蒂斯2025年预计下降54%2026年再降97% [14][15][16] - 估值水平分化明显 法拉利前瞻市盈率超过41倍体现溢价 斯特兰蒂斯前瞻市盈率仅5倍反映市场担忧 [12] 产品战略与市场定位 - 法拉利成功融合传统与创新 混合动力车占比从一年前43%提升至58% 新车型如Amalfi获得强劲客户兴趣 [4] - 斯特兰蒂斯依赖产品更新提振需求 重新推出Jeep Cherokee等经典车型 引入Dodge Charger等新车型瞄准美国市场复苏 [7] - 战略本质差异 法拉利通过限量供应和品牌价值维持高端定位 斯特兰蒂斯通过规模化生产控制成本但面临大宗市场挑战 [1][2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度总收入达18亿欧元，同比增长4.4%，交付量持平 [11] - EBITDA超过7亿欧元，EBITDA利润率达39.7%，EBIT利润率接近31% [21] - 工业现金流为2.3亿欧元 [11] - 个性化定制收入占总收入的20%，主要由Daytona SP3和SF90 XX系列推动 [20] - 净工业债务为3.388亿欧元 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 296 GTS、Purosangue和Roma Spider是季度交付的主要车型 [18] - SF90XX家族贡献增加，296 GTB减少，SF90 Spider接近生命周期尾声 [18] - Daytona SP3交付量同比下降，计划在2025年结束交付 [18] - 新车型Ferrari Amalfi开始订单收集，需求强劲 [9] - 296 Speciale系列需求旺盛，接近生命周期全覆盖 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区因产品和国家组合优势表现良好 [20] - 中国市场对DODI Cilindri系列接受度较低，主要受高税率影响 [63][64] - 亚洲地区（除中国大陆外）订单积压创纪录 [94] - 英国市场部分车型面临压力，已采取商业措施改善 [30][129] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 电动车型Ferrari Electrica按计划推进，将于2025年第四季度发布 [7][82] - 2025年计划发布6款新车型，已完成3款 [95] - 新涂装车间建设进展顺利，已开始安装设备 [10] - 投资建设新的测试跑道，提升道路车辆测试能力 [10] - 推出HyperSail项目，进军航海领域 [15] - 计划在2025年底前完成20亿欧元的股票回购计划 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境不确定，公司仍保持信心和执行力 [6] - 订单可见性良好，已覆盖至2027年 [9] - 美国关税政策变化已纳入考虑，预计下半年影响将减弱 [23] - 预计2025年下半年交付量将低于2024年同期，更注重收入质量而非数量 [24] - 预计下半年SG&A将增加，主要因公司活动和商业活动增加 [25] 其他重要信息 - 2024年有341名员工因专利创意获得内部奖励 [10] - 在勒芒24小时耐力赛中连续第三次夺冠 [14] - F1赛季开局低于预期，但近期表现有所改善 [14] - 计划于2025年10月9日举行资本市场日活动 [134] 问答环节所有的提问和回答 问题1：关键市场残值发展、工业成本降低原因及研发资本化变化 - 英国市场部分车型面临压力，美国市场也有部分车型需要调整 [30] - 工业成本降低主要由于供应链成本低于预期和去年高基数效应 [31][32] - 研发资本化变化源于项目重叠和不同开发阶段 [33] 问题2：汽车和零部件收入增长放缓及毛利率强劲原因 - 3%的增长符合交付计划，个性化定制保持20%的渗透率 [42] - 毛利率强劲源于赛车业务成本降低和运营效率提升 [43] 问题3：电动车型定位及监管变化影响 - Ferrari Electrica定位为吸引现有和潜在客户 [50] - 监管变化被视为推动创新的机会而非障碍 [56] 问题4：Amalfi车型目标及296 Speciale需求情况 - Amalfi旨在扩大中国市场份额并吸引其他品牌客户 [65] - 296 Speciale需求强劲且分布均衡 [67] 问题5：混合动力车型占比下降及下半年展望 - 混合动力占比波动源于产品组合变化 [76] - 下半年产品组合预计与去年持平 [70] 问题6：电动车型延迟传闻及40%电动化目标 - 否认延迟传闻，强调按计划推进 [82] - 40%电动化目标将在资本市场日更新 [101] 问题7：美国关税影响及Daytona SP3交付量 - 未观察到客户因关税取消或推迟订单 [92] - Q2交付约60辆Daytona SP3，Q3预计40辆 [104] 问题8：下半年各项成本平衡及资本支出展望 - 预计下半年产品组合和价格正面影响，部分抵消成本增加 [119] - 资本支出按计划进行，将在资本市场日提供更多细节 [118] 问题9：Daytona SP3交付确认及残值问题澄清 - 确认Q2交付60辆，Q3预计40辆 [128] - 美国市场残值问题被夸大，已采取商业措施应对 [130]

业绩总结 - 2025年第二季度收入约为18亿欧元，EBITDA为7.09亿欧元，净利润为4.25亿欧元，工业自由现金流为2.32亿欧元[6] - 第二季度净收入同比增长4.4%，在不考虑汇率影响的情况下增长5.1%[29] - 第二季度EBIT为5.52亿欧元，EBITDA利润率为39.7%[33] - 第二季度EBITDA同比增长5.9%[71] - 第二季度调整后的净利润同比增长2.9%[74] - 第二季度基本每股收益（EPS）为2.38欧元，同比增长3.9%[75] - 第二季度自由现金流同比增长160.3%[76] - 2025年全年净收入指导目标超过70亿欧元，预计增长率至少为5%[38] - 2025年调整后EBITDA目标为至少2.68亿欧元，利润率至少为38.3%[38] - 2025年调整后稀释每股收益目标为至少8.60欧元，增长率至少为2%[38] - 2025年工业自由现金流目标为至少12亿欧元，增长率至少为17%[38] 用户数据与市场表现 - 第二季度交付的汽车中，混合动力车型占比为45%，内燃机车型占比为55%[27] - 第二季度在美洲地区交付增长12个单位，达到849个单位[46] 财务状况 - 截至2025年6月30日，公司的总债务为31.58亿欧元，现金及现金等价物为15.18亿欧元，净债务为16.40亿欧元[52] - 2025年上半年，公司的自由现金流来自工业活动为34百万欧元，主要与预扣税相关[19] - 2025年第二季度，公司的资本支出为2.39亿欧元，研发费用为2.56亿欧元[61] - 截至2025年6月30日，公司的可用流动性为20.68亿欧元，包括未提取的信用额度为5.50亿欧元[58] - 2025年上半年，公司的净工业债务为3.38亿欧元[56] - 2025年第二季度，公司的净债务与EBITDA比率为0.6倍[60] - 2025年上半年，公司的总可用流动性较2024年同期的17.22亿欧元有所增加[58] - 第二季度有效税率为22.0%，较去年同期的19.1%上升1.9个百分点[69] 研发与支出 - 2025年第二季度，公司的研发费用支出为1.46亿欧元，较2024年同期的1.27亿欧元有所增加[61] - 第二季度研发费用为225百万欧元，同比增长9.8%[69] - 2025年上半年，公司的资本化开发成本为2.20亿欧元，较2024年同期的2.33亿欧元有所下降[61] - 第二季度销售、一般和行政费用为160百万欧元，同比增长11.9%[69]

公司业绩表现 - 2025年第二季度出货量达3,494辆 与去年同期基本持平 [2][3] - 净收入17.87亿欧元 同比增长4% 其中汽车及零部件收入15.07亿欧元 增长2% [2][6][8] - 营业利润(EBIT)5.52亿欧元 同比增长8% EBIT利润率提升至30.9% [2][6][12] - 净利润4.25亿欧元 稀释后每股收益2.38欧元 同比增长4% [2][17] - 工业自由现金流2.32亿欧元 主要得益于工业活动EBITDA增长 [18] 区域市场表现 - EMEA地区出货量1,646辆 同比下降1% [3][4] - 美洲地区出货量993辆 同比增长1% 其中美国市场849辆 增长3% [3][51] - 中国大陆及港澳台地区出货量274辆 同比下降1% 其中中国大陆176辆 下降12% [3][51] - 亚太其他地区出货量581辆 同比增长2% [3][4] 产品组合与创新 - 产品组合包括6款内燃机车型和5款混合动力车型 分别占总出货量的55%和45% [7] - 296 GTS、Purosangue和Roma Spider是季度交付主力车型 [5] - 新发布的296 Speciale系列获得市场热烈反响 法拉利Amalfi获得积极初步反馈 [1][25] - 12Cilindri系列获得2025年汽车设计奖和iF设计金奖 [25] 财务指标与指引 - 2025年上半年总营收35.78亿欧元 同比增长9% [2][8] - 上调2025年全年指引：预计营收超70亿欧元(增长≥5%) 调整后EBITDA≥26.8亿欧元(增长≥5%) [22] - 研发总投入2.56亿欧元 其中资本化开发成本2.2亿欧元 [33] - 截至2025年6月30日 工业净债务3.38亿欧元 总可用流动性20.68亿欧元 [19] 战略与品牌建设 - 通过限量分配策略保持品牌排他性 [4] - 赛车活动贡献提升 主要得益于赞助收入和F1排名改善 [11][24] - 生活方式业务加速发展 扩大网络布局 [24] - 与工会续签2025-2026年集体劳动协议 最低工资提高6.5% [25] - 推出全新Hypersail项目 融合航海传统与技术创新 [26]