法拉利Purosangue车型表现 - 公司Purosangue SUV在2025年第二季度成为核心出货驱动车型 与296 GTS和Roma Spider共同推动交付量[1][4][11] - 该车型作为品牌首款四门SUV 完美融合性能与舒适性 被定位为品牌最具多功能性的车型[2][11] - 公司通过严格控制Purosangue产量来保持品牌排他性 同时强化交付能力和定价权[3][11] 季度交付与订单情况 - 2025年第二季度总交付量稳定在3,494辆[1] - 全产品线订单储备强劲 支撑后续季度持续交付预期[4] 同业SUV战略对比 - 保时捷依靠Cayenne和Macan系列SUV作为销售支柱 新Macan EV瞄准豪华电动SUV市场主导地位[5] - 阿斯顿马丁自2020年推出DBX SUV试图推动增长 但销售表现未达初期预期[6] 股价与估值表现 - 公司股价今年迄今上涨9%[9] - 基于未来12个月前瞻市盈率指标 公司估值较行业平均水平存在显著溢价[10]

保时捷在华销量与国产化历程 - 2018年保时捷提出中国单一车型年销量突破10万辆将考虑本地生产，2019年将国产化门槛降至5万辆[5] - 2021年保时捷在华销量达9.5万辆巅峰，卡宴和Macan各售出约3万辆，中国贡献全球三分之一销量[6] - 2024年保时捷在华销量暴跌至5.6万辆，同比下滑28%，失去蝉联8年的最大单一市场地位[6] 保时捷商业模式与产品策略 - 采用"跑车塑品牌+SUV创利润"模式，1998年与大众合作开发的卡宴8年销售27.6万辆，远超预期2.5万辆/年[8] - 卡宴与Macan共享大众MLB平台，中国销量占比达60%，2022年IPO招股书提及"China"246次[11][14] - 法拉利Purosangue、兰博基尼Urus等竞品相继效仿该模式，Urus与卡宴同平台[11] 电动化转型布局 - 2019年首款纯电车型Taycan Turbo S性能对标特斯拉Model S，2021年销量超4万辆超越911[18][22] - 规划2025年纯电/插混占比50%、2030年纯电超80%，累计投资涵盖电池/充电网络/自动驾驶等领域[22][23] - 与奥迪共研PPE平台，Macan EV采用集中式电子电气架构，但大众E3软件架构延期导致量产推迟[25][28][30] 中国市场困境与品牌定位挑战 - 2024年纯电Macan中国起售价72.8万元（美国约57.7万元），经销商不满定价策略[32] - 保时捷定位介于奢华车（Luxury）与豪华车（Premium）之间，2024年单车利润9万元超BBA之和[34] - 过去三年中国销售均价从106万元降至93万元，销量反降3.6万辆，面临新能源渗透率超60%的市场挤压[37]

长安汽车与华为高层会晤 - 长安汽车董事长朱华荣在履新11天后即拜访华为CEO任正非 双方围绕产业竞争态势和未来格局进行交流 [1] - 任正非对长安汽车及阿维塔品牌发展提出针对性指导意见 朱华荣高度评价其视野与格局 [1] - 此次会晤强化了双方技术合作基础 预计将推动电动车行业创新发展 [1] 美国电动汽车市场动态 - 美国7月新电动汽车销量达130100辆 环比增长26.4% 同比增长20% 创历史第二高记录 [2] - 当月电动汽车销量占比达9.1% 创历史新高 二手电动车销量36700辆同样创新高 [2] - 销量激增主因消费者抢搭7500美元税收抵免末班车 该政策将于9月30日终止 [2] 法拉利召回事件 - 法拉利宣布召回381辆2023-2025年产Purosangue车型 因保险丝盒设计缺陷可能导致制动系统故障 [3] - 召回计划自2025年9月5日起实施 将免费加装隔板消除安全隐患 [3] - 事件反映豪华车制造商对产品安全的高度重视 或推动行业安全标准提升 [3] 捷豹路虎财务表现 - 2026财年Q1营收66亿英镑同比下滑9% 税前利润3.51亿英镑暴跌49% [4] - 当季全球批售量87286辆 但自由现金流保持7.58亿英镑 [4] - 业绩承压反映全球车市疲软及供应链问题 豪华车市场竞争加剧带来挑战 [4]

业绩总结 - 2025年第二季度收入约为18亿欧元，EBITDA为7.09亿欧元，净利润为4.25亿欧元，工业自由现金流为2.32亿欧元[6] - 第二季度净收入同比增长4.4%，在不考虑汇率影响的情况下增长5.1%[29] - 第二季度EBIT为5.52亿欧元，EBITDA利润率为39.7%[33] - 第二季度EBITDA同比增长5.9%[71] - 第二季度调整后的净利润同比增长2.9%[74] - 第二季度基本每股收益（EPS）为2.38欧元，同比增长3.9%[75] - 第二季度自由现金流同比增长160.3%[76] - 2025年全年净收入指导目标超过70亿欧元，预计增长率至少为5%[38] - 2025年调整后EBITDA目标为至少2.68亿欧元，利润率至少为38.3%[38] - 2025年调整后稀释每股收益目标为至少8.60欧元，增长率至少为2%[38] - 2025年工业自由现金流目标为至少12亿欧元，增长率至少为17%[38] 用户数据与市场表现 - 第二季度交付的汽车中，混合动力车型占比为45%，内燃机车型占比为55%[27] - 第二季度在美洲地区交付增长12个单位，达到849个单位[46] 财务状况 - 截至2025年6月30日，公司的总债务为31.58亿欧元，现金及现金等价物为15.18亿欧元，净债务为16.40亿欧元[52] - 2025年上半年，公司的自由现金流来自工业活动为34百万欧元，主要与预扣税相关[19] - 2025年第二季度，公司的资本支出为2.39亿欧元，研发费用为2.56亿欧元[61] - 截至2025年6月30日，公司的可用流动性为20.68亿欧元，包括未提取的信用额度为5.50亿欧元[58] - 2025年上半年，公司的净工业债务为3.38亿欧元[56] - 2025年第二季度，公司的净债务与EBITDA比率为0.6倍[60] - 2025年上半年，公司的总可用流动性较2024年同期的17.22亿欧元有所增加[58] - 第二季度有效税率为22.0%，较去年同期的19.1%上升1.9个百分点[69] 研发与支出 - 2025年第二季度，公司的研发费用支出为1.46亿欧元，较2024年同期的1.27亿欧元有所增加[61] - 第二季度研发费用为225百万欧元，同比增长9.8%[69] - 2025年上半年，公司的资本化开发成本为2.20亿欧元，较2024年同期的2.33亿欧元有所下降[61] - 第二季度销售、一般和行政费用为160百万欧元，同比增长11.9%[69]

公司业绩表现 - 2025年第二季度出货量达3,494辆 与去年同期基本持平 [2][3] - 净收入17.87亿欧元 同比增长4% 其中汽车及零部件收入15.07亿欧元 增长2% [2][6][8] - 营业利润(EBIT)5.52亿欧元 同比增长8% EBIT利润率提升至30.9% [2][6][12] - 净利润4.25亿欧元 稀释后每股收益2.38欧元 同比增长4% [2][17] - 工业自由现金流2.32亿欧元 主要得益于工业活动EBITDA增长 [18] 区域市场表现 - EMEA地区出货量1,646辆 同比下降1% [3][4] - 美洲地区出货量993辆 同比增长1% 其中美国市场849辆 增长3% [3][51] - 中国大陆及港澳台地区出货量274辆 同比下降1% 其中中国大陆176辆 下降12% [3][51] - 亚太其他地区出货量581辆 同比增长2% [3][4] 产品组合与创新 - 产品组合包括6款内燃机车型和5款混合动力车型 分别占总出货量的55%和45% [7] - 296 GTS、Purosangue和Roma Spider是季度交付主力车型 [5] - 新发布的296 Speciale系列获得市场热烈反响 法拉利Amalfi获得积极初步反馈 [1][25] - 12Cilindri系列获得2025年汽车设计奖和iF设计金奖 [25] 财务指标与指引 - 2025年上半年总营收35.78亿欧元 同比增长9% [2][8] - 上调2025年全年指引：预计营收超70亿欧元(增长≥5%) 调整后EBITDA≥26.8亿欧元(增长≥5%) [22] - 研发总投入2.56亿欧元 其中资本化开发成本2.2亿欧元 [33] - 截至2025年6月30日 工业净债务3.38亿欧元 总可用流动性20.68亿欧元 [19] 战略与品牌建设 - 通过限量分配策略保持品牌排他性 [4] - 赛车活动贡献提升 主要得益于赞助收入和F1排名改善 [11][24] - 生活方式业务加速发展 扩大网络布局 [24] - 与工会续签2025-2026年集体劳动协议 最低工资提高6.5% [25] - 推出全新Hypersail项目 融合航海传统与技术创新 [26]

投资策略 - 长期增长和股息增长投资策略 专注于美国和欧洲股票市场 [1] - 寻找被低估股票和高质量股息增长公司 这些公司能产生稳定现金流用于再投资 [1] - 通过eToro平台分享投资组合 并成为受欢迎投资者 [1] 投资理念 - 持续盈利能力是关键 体现在强劲利润率 稳定且不断扩大的自由现金流 以及高投资资本回报率 [1] - 跨学科背景 包括经济学 古典语言学 哲学和神学 增强分析能力 结合定量和人文视角 [1] - 投资目标是为后代创造财富和自由 确保有足够资产自由选择工作方式 [1] 持仓披露 - 持有法拉利公司(RACE)的多头头寸 通过股票所有权 期权或其他衍生工具 [2]

法拉利电动化战略 - 公司计划通过首款全电动超级跑车Elettrica重振中国市场销量 [1][3] - 电动车型在中国市场的复合税率为官方指导价的30%，远低于12缸发动机车型的税率（约为电动车型的4倍）[3] - 公司认为电动化车型的低税率将成为其在中国市场复苏的关键因素 [3] 中国市场表现与挑战 - 2022年以来，公司在中国市场的销量停滞，2024年一季度大中华区出货量同比下降25%，降至近4年最低水平 [6] - 中国本土高端品牌（如仰望）的崛起对法拉利等超豪华品牌销量造成冲击 [6] - 公司常年将对华出货量限制在总出货量的10%左右，主要因中国对排量超4L的进口汽车征收高额关税（15%进口关税+40%消费税+13%增值税）[6] 电动化布局与生产规划 - 纯电超跑Elettrica的核心技术将于2024年10月亮相，内饰2026年初发布，整车预计2027年推出 [6][8] - 新车将在专门建设的电动车工厂"E-Building"生产，并成为首款SUV Purosangue的电动化车型 [8] - 公司计划为电动汽车设计独特的声音特征，已申请相关专利，每款电动车型将拥有特定轰鸣声 [8] 战略调整与市场机会 - 公司可能重新评估对中国市场的出货量限制，因电动车型可享受消费税免征政策，终端售价更具竞争力 [6] - 首席执行官维尼亚透露，2024年将推出一款"更适合"大中华区市场的车型，但未公布具体型号 [3][6]

文章核心观点 2025年第一季度法拉利虽出货量同比增量少，但关键指标双位数增长，体现产品组合和个性化需求驱动的强劲盈利能力，公司将按计划丰富产品，对未来发展充满期待 [1]。 各部分总结 出货情况 - 2025年Q1总出货量3593辆，同比增长0.9%，EMEA和美洲地区分别增加128辆和25辆，中国大陆、香港和台湾地区减少80辆，亚太其他地区减少40辆 [2][3] - 出货量增长由Roma Spider、296 GTS等车型驱动，12Cilindri继续爬坡，12Cilindri Spider开始交付，296 GTB交付减少，SF90 Spider接近生命周期尾声，812 Competizione A逐步淘汰，Daytona SP3出货量略降 [4] - 交付产品含8款内燃机和5款混合动力车型，分别占总出货量51%和49% [6] 财务指标 - 净收入17.91亿欧元，同比增长13%，汽车及零部件收入因产品和国家组合优化及个性化增加达15.36亿欧元，赞助、商业和品牌收入因新赞助等达1.91亿欧元，其他收入因金融服务增加略有增长 [5][7][8] - EBITDA达6.93亿欧元，同比增长14.6%，利润率38.7%；运营利润（EBIT）5.42亿欧元，同比增长22.7%，利润率30.3%；净利润4.12亿欧元，摊薄后每股收益2.30欧元 [5][12] - 工业自由现金流6.20亿欧元，受工业活动EBITDA增加和营运资金等积极变化驱动，部分被资本支出抵消；截至2025年3月31日，净工业债务4900万欧元，总可用流动性24.65亿欧元 [17][18] 2025年指引 - 净收入超70亿欧元，同比增长≥5%；调整后EBITDA≥26.8亿欧元，利润率≥38.3%；调整后运营利润（EBIT）≥20.3亿欧元，利润率≥29.0%；调整后摊薄每股收益≥8.60欧元；工业自由现金流≥12亿欧元 [20] 重要事件 - 2025年2月26日参与Exor NV加速簿记建档发行，回购666,666股普通股，总价约3亿欧元，为多年股票回购计划第七期 [21] - 2025年3月27日更新商业政策，应对欧盟汽车进口美国关税，部分车型价格最高上调10%，公司确认2025年财务目标，盈利百分比利润率有50个基点下调风险 [23][24] - 2025年4月29日推出296 Speciale和296 Speciale A两款插电式混合动力特别版车型 [25] 成本与费用 - 工业成本/研发费用同比基本持平，赛车和创新费用增加被折旧和摊销减少抵消；SG&A增加2200万欧元，主要因赛车费用、品牌投资和组织发展 [14] - 其他变化带来1800万欧元正向影响，主要因新赞助；本季度净财务费用1400万欧元，高于上年同期200万欧元，主要因外汇影响和债务利息增加 [15] - 本季度有效税率22.0%，主要因新专利盒和研发成本及投资税收优惠 [16] 资本支出与研发 - 2025年第一季度资本支出2.24亿欧元，高于2024年1.95亿欧元；研发成本总计2.70亿欧元，高于2024年2.55亿欧元 [31]