2025年汽车行业回顾与展望 - 2025年堪称超级跑车之年 布加迪、帕加尼、科尼赛克、兰博基尼和法拉利等品牌的销量似乎没有上限[1][16] - 豪华汽车整体表现强劲 美国市场该细分领域的新车平均价格创下历史新高 超过5万美元 需求持续增长[1][16] - 配备内燃机的手动变速箱车型在富裕消费者中极具吸引力 最受追捧的车型均为个性化定制以反映车主个性[1][16] 电动汽车市场动态 - 全球电动汽车销量持续增长 但在许多市场的增速不及预期[2][16] - 奥迪、福特、通用汽车和沃尔沃等公司的电动汽车受到来自中国质优价廉电动汽车的竞争、销售补贴结束以及政治化讨论等多重因素冲击[16] - 特斯拉公司在2025年遭遇重挫 全球销售和利润大幅下滑 在美国市场份额下降 并面临涉及事故车门的多起诉讼及针对其CEO的抗议活动[2][16] - Lucid集团因供应链薄弱问题而持续亏损[4] 保时捷的困境 - 保时捷在2025年遭遇重大挫折 主要源于深层次的财务困境以及其电动汽车未能赢得消费者青睐[16] - 自1月以来三次下调展望后 保时捷于9月被德国基准股票指数剔除 截至被剔除时 其股价在过去12个月内下跌了33%[16] - 10月 保时捷报告了其作为上市公司以来的首次季度亏损 损失达31亿欧元（合36亿美元）[16] - 其长期忠诚客户在社交媒体上抱怨最昂贵车型定价过高以及座舱组件过度数字化[5][16] - 保时捷AG首席执行官Oliver Blume将很快卸任其同时领导大众集团和保时捷的双重职责[5][16] - 保时捷AG车型的平均售价为115,407美元 是所有标准量产汽车制造商中最高的[8] 法拉利的成功 - 法拉利是2025年表现最强劲的品牌 保持了巨大的利润率 订单已排至2027年 远超阿斯顿·马丁等挣扎中的豪华品牌对手[6][16] - 其成功部分归因于在中国市场相对较低的敞口 中国市场占其销售额不到10%[7] - 公司受益于推迟电动化进程的决定 10月 管理层表示到2030年 新售法拉利中只有20%为电动车型 低于此前40%的目标 此举有助于保护品牌残值[7] - 超过80%的车辆销售给现有客户 客户忠诚度极高[9] - 法拉利车型的平均售价是保时捷平均售价的四倍[8] 2026年值得关注的品牌 - 奥迪和凯迪拉克将于2026年加入一级方程式赛车 奥迪将接管索伯车队 凯迪拉克将作为这项运动的第11支新车队加入（福特也将以较小程度回归F1 为红牛和阿尔法托利车队提供动力单元）[10][16] - 参与F1有助于凯迪拉克的品牌革新 因为F1在美国终于被视为主流文化赛事 本季ESPN和ABC的平均每场赛事美国观众达130万人 创F1历史直播收视纪录 较2022年的120万纪录有所提高 自2017年以来增长147%[11][17] - 凯迪拉克选择了瓦尔特利·博塔斯和塞尔吉奥·佩雷斯作为车手 这一选择被认为非常明智[11][17] - 奥迪拥有超过一个世纪的丰富且成功的赛车历史 预计其初期表现将优于其底特律对手（凯迪拉克）[11] - 奥迪在2026年已通过推出新车引发市场期待 9月在米兰亮相的Concept C双座概念车被CEO称为品牌未来的蓝图[12] 行业趋势与风险 - 法拉利在10月调整了盈利预期 其车型价格过高 即使对忠诚客户也可能造成疏离[8] - 法拉利首款电动汽车Elettrica将于2026年推出 但在该消费层级的大部分买家尚未购买电动车之际 这是一个风险[8] - 高端豪华跑车的主题看起来将毫无减弱地持续到2026年及以后[13]

公司近期业绩 - 第三季度总发货量为3,401辆，实现净收入17.7亿欧元，同比增长7.4% [2] - 第三季度营业利润（EBIT）达到5.03亿欧元，同比增长7.6%，营业利润率为28.4% [2] - 成功的产品组合驱动业绩增长，包括SF90 XX和12Cilindri系列的强劲交付以及高价值个性化选项的增加 [5] 财务与股东回报 - 公司毛利率为51.25%，显示出卓越的定价能力 [2][6] - 公司正在执行一项始于2022年的多年期股票回购计划，规模约为20亿欧元 [8] - 股息收益率较低，为0.01% [6] 战略与未来展望 - 管理层在资本市场日定义了清晰的长期发展路径，为直至2030年的可持续增长设定了基础 [4] - 公司调整了电动汽车战略，目前预计到2030年纯电动汽车将占产品线的20%，较2022年设定的原目标减半 [9] - 公司订单已排至2027年，为收入提供了透明度，并为明年推出首款纯电动车型Elettrica奠定了基础 [10] 投资价值与市场地位 - 公司拥有强大的经济护城河，源于其品牌形象、赛车成功、技术传承、定价能力和严格的产量排他性 [11] - 尽管股价在过去一个月下跌约17%，市盈率仍处于38倍的高位，但当前被视为罕见的买入机会 [1] - 股价下跌的主要原因是公司设定的至2030年的增长预期低于市场预期，而非当前业务出现问题 [1]

公司品牌与战略 - 公司品牌建立在排他性、创新和深厚的赛车传统之上，市场估值约为967亿美元 [3] - 通过限制年产量营造独家性，驱动需求并维护其精英品牌地位 [2] - 品牌影响力延伸至生活方式和设计领域，提供从奢侈品到独特体验的一系列产品 [2] 财务表现与市场反应 - 2025年第二季度净收入为17.9亿欧元（约20.3亿美元），同比增长4.4%，但略低于华尔街预期的21.5亿美元 [8] - 第二季度汽车及备件收入达到15亿欧元，同比增长2.3% [8] - 第二季度营业利润（EBIT）增至5.52亿欧元，同比增长8.1%，营业利润率为30.9% [9] - 第二季度调整后每股收益（EPS）为2.38欧元（约2.70美元），同比增长4%，高于华尔街预期的2.57美元 [9] - 10月9日公司美国上市股价暴跌近15%，创下自2015年首次公开募股（IPO）以来最差单日表现 [4] - 今年以来股价下跌6%，但在过去五个交易日内上涨5% [7] 电动汽车战略与产品规划 - 推出首款电动汽车Elettrica，预计于2026年末上市，起售价约为50万欧元（约58.04万美元） [6][11][13] - 将2030年纯电动汽车占产品阵容的目标从2022年的40%大幅下调至20% [1] - Elettrica最高时速为310公里/小时，续航里程至少530公里，采用75%回收铝制底盘和车身 [12][13] - 为保持赛车基因，开发了定制音响系统以放大真实动力系统振动，创造独特的电动法拉利声音 [12] 业务运营与展望 - 第二季度总发货量大致持平于3,494辆，反映公司持续关注维护品牌排他性 [9] - 公司将2025财年净收入指引从70亿欧元小幅上调至至少71亿欧元（约82亿美元） [15] - 2025年调整后税息折旧及摊销前利润（EBITDA）指引约为27.2亿欧元，利润率稳定在38.3% [15] - 2030年公司预计净收入约为90亿欧元，调整后EBITDA至少为36亿欧元，这一温和增长展望未能达到市场期望 [16] - 首席执行官强调296 Speciale系列需求旺盛，新推出的Ferrari Amalfi市场反应积极 [10] 行业环境与挑战 - 公司面临整体奢侈品市场放缓、关税担忧以及中国市场销售疲软的压力 [1] - 同行豪华汽车制造商如保时捷和梅赛德斯-奔驰在向电动化转型过程中也遭遇挫折，高端买家对插电式汽车仍持犹豫态度 [7]

公司战略调整 - 法拉利调整其电动化战略，将2030年纯电动车型目标占比从40%下调至20% [4] - 调整后，公司计划在2030年形成纯电车型占20%、混合动力车型占40%、燃油车型占40%的均衡产品布局 [4][7] - 首款纯电跑车Elettrica计划于2026年上市，但将作为多元化产品矩阵的补充而非主力 [5] 市场与资本反应 - 战略调整消息公布后，法拉利美股盘前股价出现下跌，反映出资本市场对其电动化进程的担忧 [5] - 调整原因包括对高端电动车市场需求判断趋于保守，以及超60%的高端跑车用户认为电动化会削弱品牌独特性 [5] - 公司高利润率依赖于限量燃油车型的稀缺性和定制化服务，维持40%燃油车占比是对高利润业务的战略护航 [6] 技术与研发挑战 - 公司在电动车核心领域的电池管理、电机效率和充电架构上，技术积累尚不及特斯拉、保时捷等先行者 [6] - 首款纯电车型Elettrica虽搭载1000马力四电机系统和800V快充技术，但研发成本高企且量产进度不及预期 [6] - 为纯电车型开发“机械交响乐”声浪系统，通过采集电机真实振动音打造专属听觉体验，以坚守品牌DNA [7] 行业趋势与定位 - 法拉利的调整并非孤例，保时捷将2030年纯电动车目标从80%降至60%，奔驰迈巴赫也放缓纯电进程 [7] - 行业趋势显示，高端汽车市场的电动化转型更注重“品牌调性”与“技术适配”的深度融合，而非速度与规模 [7] - 公司选择“减速”坚守核心优势，是对自身“高端定制化”商业模式的清醒认知，符合其“少而精”的生产理念 [8][9]

公司电动化战略 - 在兰博基尼、阿斯顿·马丁、保时捷、玛莎拉蒂等豪华品牌放缓电动化进程时，法拉利选择逆势推进其首款纯电车型 [1] - 公司CEO表示，目标是用电能带来独特的驾驶乐趣，并利用任何技术来取悦客户 [4] - 公司曾计划将纯电车型发布推迟至2028年，但为吸引新用户及满足老用户期待，决定继续推进项目 [36] 产品定位与市场策略 - 首款纯电车型Elettrica并非超级跑车，而是一款更注重实用性的四座GT，旨在拓宽能享受法拉利的客户群，而非让现有燃油车车主迁移 [5] - 选择GT车型是因为其能比超跑更好地利用电力传动系统，电动化后在动态性能、视野和舒适性上相比同等内燃机车型有更显著提升 [6][8] - 该车型被视为吸引那些通常不会考虑购买法拉利的客户的理想补充 [7] 车辆性能与核心技术 - 车辆综合输出功率超过986马力，是公司迄今制造的动力最强劲的公路车型之一，0-100公里/小时加速时间为2.5秒，极速约309公里/小时 [18][19] - 采用四电机布局，后部两台电机各416马力，前部电机282马力，后部电机最高转速达25500转/分钟，前部电机达30000转/分钟 [19][20] - 电池组容量为122千瓦时，WLTC续航里程超过530公里，采用800V架构，最高充电功率350千瓦，能量密度达195瓦时/公斤 [23] 创新技术与工程设计 - 研发创新声浪系统，通过高精度传感器拾取机械部件振动并放大，提供真实听觉体验，而非使用扬声器播放模拟声浪 [13][14][16] - 配备专用噪音消除系统，可选择性消除电机产生的高频电流谐波以提升舒适度 [15] - 采用四轮转向、全扭矩矢量分配系统及升级版48伏主动悬挂，可每秒测量底盘动态参数200次并相应做出响应 [28][30] 底盘与车身设计 - 车辆长度约五米，与V12引擎的Purosangue车型相似，离地间隙高于传统四门GT，轮廓经过空气动力学优化 [11] - 电池组85%的质量集中在地板下方，使车辆重心高度比Purosangue低80毫米，实现前后47:53的重量分布 [25][26] - 与由前iPhone设计师乔纳森·伊夫创立的Lovefrom设计公司合作进行车辆设计 [10]

公司股价表现 - 公司股价本周大幅下跌 周四单日下跌15% 创下最差单日交易记录 截至周五开盘前 过去一周累计下跌18.2% [1] 财务指引更新 - 2025年营收指引小幅上调至至少71亿欧元 此前预期为超过70亿欧元 [3] - 2030年营收展望定为约90亿欧元 低于华尔街普遍预期的约100亿欧元 [1][3] - 2030年调整后息税折旧及摊销前利润展望为36亿欧元 [4] - 2030年调整后EBITDA年复合增长率预计为6% 低于三年前预测的10% [4] 电动汽车战略调整 - 首款电动汽车Elettrica计划于2026年末开始交付 [5][7] - 2030年电动汽车占比目标从先前预期的40%下调至20% [5] - 混合动力和内燃机动力系统将各占2030年车型的40% [5][7]

公司电动化战略 - 在兰博基尼、阿斯顿·马丁、保时捷、玛莎拉蒂等豪华品牌放缓电动化进程时，法拉利选择逆势推进其首款纯电车型Elettrica [1] - 公司CEO表示目标是通过电能带来独特的驾驶乐趣，并利用任何技术来取悦客户 [3] - 公司曾计划将纯电车型发布推迟至2028年，但为吸引新用户并满足部分老用户期待，决定继续推进项目 [24] 产品定位与市场策略 - 首款纯电车型Elettrica并非超级跑车，而是一款注重实用性的四座GT，旨在拓宽能享受法拉利的客户群，而非让现有燃油车车主迁移 [3] - GT车型能比超跑更好地利用电力传动系统，电动化后在动态性能、视野和舒适性上相比同等内燃机车型有更显著提升 [3] - 新车开发的核心工作是保持驾驶参与感和强大的动态性能，确保其首先且首要是一辆法拉利 [4] 设计与合作 - Elettrica将由法拉利与前iPhone设计师乔纳森·伊夫的设计公司Lovefrom合作设计 [7] - 新车长度约五米，与搭载V12引擎的Purosangue车型相似，离地间隙高于传统四门GT，轮廓经过空气动力学优化 [7] 创新声浪系统 - 公司研发了一种创新声浪系统，使用高精度传感器拾取机械部件振动并将其放大，而非通过扬声器播放模拟声浪 [9][10] - 系统包含专用的法拉利指令噪音消除系统（FONC），可监测并选择性消除电机产生的不需要的电流谐波，以提升舒适度 [10] - 该声浪系统旨在反映真实的动态驾驶体验，反馈并增强物理感受 [10][11] 动力与性能参数 - Elettrica综合输出功率超过公司以往任何一款公路车，配备四个电机，系统可输出超过986马力，零百加速2.5秒，极速约309公里/小时 [12] - 前轴可传递高达3498牛米扭矩，后部经变速箱放大后可产生近8000牛米扭矩，后部电机最高转速25500转/分钟，前部电机可达30000转/分钟 [12] - 四电机布局允许对四个车轮进行完整扭矩分配，前部电机可在高速巡航等场景下断开以提升效率 [14] 电池与续航 - 电池组容量122千瓦时，WLTC续航里程超过530公里，采用800V架构，最高充电功率350千瓦 [15] - 电芯由韩国公司SK On提供，法拉利自行完成设计和组装，能量密度达195瓦时/公斤，据称为欧洲市面上电动车最高 [15] - 85%的电池质量集中在地板下方，使车辆重心高度比Purosangue低80毫米，实现前后47:53的重量分布 [17] 底盘与悬挂技术 - 新车是公司首款采用后桥副车架结构的公路车，通过“弹性体”衬套连接以消除不必要的噪音和振动 [18] - 悬挂系统是48伏主动系统的升级版，配合底盘预瞄装置，可每秒测量底盘动态参数200次并相应做出响应 [19] - 凭借部分主动悬挂、四轮转向（后轮转向角度最大2.15度）和全扭矩矢量分配系统，新车能控制垂直、纵向和横向力 [21] 驾驶体验优化 - 提供手动驾驶模式，拉动右侧拨片可感觉加速力的阶梯式提升，拉动左侧拨片可逐级降低动力输出并增加能量回收制动强度 [22] - 公司从2009年F1进入混动时代起就将电机作为提升性能的工具，已推出多款混动车型，但从混动走向纯电是另一种挑战 [22]

股价表现 - 法拉利股价在欧美市场暴跌 在纽约证券交易所下跌近15%至略高于407美元 为自2015年10月上市以来最大单日跌幅 [1] 在米兰交易所下跌超过14%至约357.60欧元 为自2016年1月上市以来最大单日跌幅 [2] 财务指引更新 - 公司公布2024年营收预期为71亿欧元 高于此前略超70亿欧元的预测 [2] - 公司预计2030年营收约为90亿欧元 调整后收益至少为36亿欧元 高于当前略低于27亿欧元的水平 [2] - 更新的2030年盈利指引增长率低于2022年的预测 被分析师形容为增长"降档" [3] 分析师观点与评级调整 - RBC Capital指出新指引反映管理层"保守主义" 且低于花旗最坏情况预测 [3] - CFRA将公司股票评级下调至"卖出" 目标价从475美元降至350美元 理由是对增长放缓的担忧 [4] - 部分分析师保持乐观 摩根大通对法拉利执行长期目标持有"极大信心" 因需求远超供应 [5] 德意志银行将评级上调至"买入" 目标价设为520欧元 [5] 电动汽车战略调整 - 公司缩减电动汽车业务计划 将目标产品阵容调整为40%内燃机 40%混合动力和20%纯电动 低于此前40%纯电动的预测 [6] - 首款电动汽车"Elettrica"计划于2026年底开始交付 [6] - 此次战略调整与行业趋势一致 其他汽车制造商如沃尔沃也缩减了电动汽车销售目标 [6] 管理层评论 - 法拉利首席执行官Benedetto Vigna承认市场预期更高的营收目标 但强调公司必须执行其承诺 无法兑现无法达成的目标 [5]

法拉利首款电动汽车 - 首款电动汽车内部开发电机功率达1000马力 百公里加速25秒 最高时速192英里 续航里程超过323英里 配备122千瓦时电池组 [4] - 将采用利用真实动力系统振动来产生新颖且富有情感的法拉利电动车声浪 以区别于其他电动车 [4] - 初始平台暗示为四门车型 设计预计在明年春季亮相 但公司将其2030年电动车产品线占比目标从40%下调至20% [5] 百事公司第三季度业绩 - 第三季度盈利超预期 并任命新的首席财务官 沃尔玛美国首席财务官Steve Schmitt将在一个月后接任该职位 [5] - 公司预计全年有机收入将实现低个位数增长 核心固定汇率每股收益与上年大致持平 [6] 达美航空业绩与展望 - 因业绩稳健以及对今年剩余时间的乐观展望而股价上涨 高端客舱、企业和忠诚度计划业务强劲推动第三季度业绩超预期 [7] - 公司预计第四季度营收和盈利将超出当前市场预测 [7] 英伟达股价目标 - Cantor分析师重申其首选增持评级 并给出300美元的华尔街最高目标价 称客户正在“拼命寻找算力资源” [7] - Melius Research将目标价从240美元上调至275美元 为第二高目标价 [7] 大麻类股票表现 - Tilray Brands公布四季度以来首次营收超预期 受其分销业务推动 公司股价上涨 [7] - Canopy Growth、Aurora Cannabis和SNDL等大麻股均跟随Tilray上涨 [7] 白银价格走势 - 现货白银价格突破每盎司50美元 为2011年以来首次 此轮历史性上涨由工业需求、供应紧张和经济不确定性推动 [7] 中国稀土出口政策 - 中国收紧稀土出口规则 商务部明确并扩大了4月份宣布的全面控制措施 新公告明确武器制造商和部分半导体公司可能被拒绝发放出口许可证 [7] - 稀土开采加工技术以及用稀土制造磁铁的技术 仅可在获得政府许可后出口 [7] 好莱坞与人工智能争议 - 好莱坞创意艺术家机构表示 OpenAI的新视频生成工具Sora使艺术家面临“重大风险” 质疑创作者是否应获得补偿和署名 [7] - 该机构强调控制权、使用许可和补偿是创意工作者的“基本权利” 并警告新技术的滥用带来的风险超出娱乐和媒体行业 但表示愿意听取OpenAI的解决方案 [7] 摩根大通看空科技股 - 摩根大通列出顶级科技做空标的 包括Mobileye Global 其预期收入增长不支持当前估值 尤其是在汽车行业面临挑战的背景下 [7] - 另一标的为Skyworks Solutions 尽管对iPhone机会持中性评级 但预计其表现将逊于更广泛的半导体板块 [7]

股价表现 - 法拉利股价在纽约证券交易所下跌超过13%至约414美元 为自2015年10月开始交易以来的最大单日跌幅 [1] - 法拉利股价在米兰市场下跌超过14%至约357.60欧元 为自2016年1月在意大利交易所上市以来的最大单日跌幅 [2] 财务指引更新 - 公司预计今年营收为71亿欧元 高于此前略超70亿欧元的预测 [2] - 公司预计2030年营收约为90亿欧元 调整后收益至少为36亿欧元 高于此前略低于27亿欧元的水平 [2] - 更新的2030年盈利指引远低于公司2022年预测的增长率 被分析师描述为"保守" [3] 分析师反应与评级调整 - RBC Capital指出 公司指引低于其最坏情况预测 反映了管理层的"保守主义" [3] - CFRA将法拉利股票评级下调至"卖出" 目标价从475美元降至350美元 理由是对增长放缓的担忧 [4] - 部分分析师保持乐观 摩根大通对法拉利执行长期目标持有"极大信心" 德意志银行将评级上调至"买入" 目标价定为520欧元 [5] 电动汽车战略调整 - 法拉利缩减电动汽车制造计划 目标产品组合调整为40%内燃机 40%混合动力和20%纯电动 低于此前40%纯电动的预测 [6] - 公司首款电动汽车"Elettrica"计划于2026年底开始交付 [6]