FMC (FMC) Q2 2025 Earnings Call July 31, 2025 09:00 AM ET Company ParticipantsCurt Brooks - Director - IRPierre Brondeau - Chairman & CEOAndrew Sandifer - EVP & CFORichard Garchitorena - Vice President - Equity ResearchJosh Spector - Executive Director - Chemicals Equity ResearchFrank Mitsch - PresidentVincent Andrews - Managing DirectorRonaldo Pereira - PresidentChristopher Parkinson - Managing DirectorKevin McCarthy - PartnerConference Call ParticipantsDuffy Fischer - Equity Research Analyst - U.S. Chemic ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额同比增长1%，销量增长6%，价格下降3%，其中超过一半的价格下降是由于与diamide合作伙伴的成本加成合同调整[9] - 第二季度调整后EBITDA为2.07亿美元，同比增长2%，主要受益于原材料成本下降、固定成本吸收改善和重组行动[10] - 第二季度调整后每股收益为0.69美元，同比增长0.10美元，主要受EBITDA增长和利息支出减少推动[11] - 全年收入（不包括印度）预计同比下降2%，调整后EBITDA预计同比增长1%，调整后每股收益预计与去年持平[17][18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 增长组合业务销售额实现高个位数增长，主要由新活性成分Fluentapir和Isoflex驱动[10] - 核心组合业务销售额基本持平，其中非Rynaxypyr部分实现增长，但被diamide合作伙伴价格调整所抵消[10][52] - 新活性成分Fluentapir和Isoflex需求强劲，预计下半年将贡献超过2亿美元的增长[51] - 公司预计2026年和2027年增长将主要由增长组合业务驱动，包括Fluentapir、Isoflex和Dodilix等新活性成分[36] 各个市场数据和关键指标变化 - EMEA地区表现最强，销售额增长主要由除草剂、diamide合作伙伴销售和品牌销售推动[11] - 拉丁美洲收入同比略有增长，该地区2024-2025种植季即将结束[11] - 北美销售额下降5%，主要受加拿大去库存影响[12] - 亚洲销售额下降，主要受印度去库存和价格下降影响[12] - 巴西新直销模式已开始商业活动，预计第三季度将看到初步成果[6][63] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司决定剥离印度商业业务，未来将通过B2B模式在印度开展业务[14][15] - 公司正在实施降低制造成本和推出新配方的战略，以应对Rynaxypyr专利到期后的竞争[6][38] - 新活性成分Fluentapir和Isoflex的市场需求强劲，公司已做好充分准备支持这些产品的销售[7][36] - 公司预计2027年EBITDA将达到12亿美元的目标保持不变[35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为分销渠道中的库存水平在大多数国家已恢复正常，为下半年增长奠定了基础[9] - 印度市场运营环境复杂，公司决定改变在该市场的运营方式[13][14] - 公司预计2025年下半年将实现增长，2026年EBITDA和债务减少将显著改善杠杆指标[29][32] - 公司对2026年和2027年的增长前景保持信心，主要由增长组合业务驱动[35][36] 其他重要信息 - 公司已完成7.5亿美元次级票据发行，改善了杠杆指标[27] - 第二季度末总债务约为42亿美元，净债务约为37亿美元[28] - 2025年自由现金流预计在2亿至4亿美元之间，低于2024年[30] - 公司预计第三季度可能对印度业务资产进行减值评估[24] 问答环节所有的提问和回答 问题：关于2026年及以后的增长预期 - 公司预计2026年和2027年增长将主要由增长组合业务驱动，包括Fluentapir、Isoflex和Dodilix等新活性成分[35][36] - Rynaxypyr业务预计将在2026年和2027年恢复增长，受益于制造成本降低和竞争环境改善[38] 问题：关于成本节约的构成 - 成本节约主要来自原材料成本下降、固定成本吸收改善和重组行动，这些因素将在下半年继续发挥作用[41][42] 问题：关于印度业务的细节 - 2024年下半年印度业务销售额为1.4亿美元，2025年下半年预计为7000万美元[50] - 公司尚未正式启动印度业务的营销，但已开始准备工作[47] 问题：关于巴西市场的订单情况 - 巴西市场已确认的订单占下半年预期的35%-40%，高于过去几年水平[58] - 农民经济状况总体稳定，玉米种植面积预计将保持强劲[60] 问题：关于巴西新直销模式的影响 - 新直销模式预计将在第三季度开始产生效果，但完全潜力需要几年时间实现[63] 问题：关于diamide合作伙伴价格调整的影响 - 大部分价格调整已在2024年至2025年完成，未来调整幅度将较小[64] 问题：关于新产品的市场潜力 - 公司对新活性成分Fluentapir和Isoflex的市场潜力更加乐观，需求强于预期[71] - Rynaxypyr的市场战略已细化到各个国家和地区，公司对其前景保持信心[72] 问题：关于定价趋势展望 - 预计2026年diamide合作伙伴价格将趋于稳定，但品牌Rynaxypyr价格可能继续下降[80][81] 问题：关于现金流假设 - 自由现金流预测主要基于营运资本管理，特别是应付账款和应收账款的改善[84][85] 问题：关于印度业务处理的决策原因 - 公司认为排除印度业务能更清晰地反映未来运营情况，且该业务不符合终止经营的条件[105][106]

纪要涉及的公司 FMC，一家专注于作物保护化学品的生产商 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司重置进展 - 公司处于重置阶段，目前进展符合或略超预期，第一季度和第二季度按计划进行，除印度外库存处于理想水平，预计第三季度初可部署下半年增长战略 [3][4] 增长策略 - **新技术推动增长**：依靠去年推出的杀菌剂Fluentapir和除草剂Isoflex推动二、三、四季度增长，目前新技术增长与预期相符，需求强于预期，公司正加速提升产能 [7][8] - **开拓巴西市场**：针对巴西大型农场市场，组建了销售团队，拥有新产品线，包括一种新杀菌剂、三种新除草剂和一种杀虫剂，预计第三季度开始行动，有望推动下半年业绩增长 [9][10][12] Rynaxypyr策略 - **降低制造成本**：大幅降低Rynaxypyr的制造成本，预计到2026年初与高质量仿制药持平，以捍卫单一分子市场地位并拓展其他杀虫剂市场 [13][14] - **推出新产品**：目前有三款产品上市，还有三款待注册，到明年共推出六款产品 [15] 巴西市场情况 - **销售团队组建**：因农业行业多数公司进行重组，有大量人员可供招聘，且公司的新业务具有吸引力，所以在三到四个月内组建了销售团队，实际从2024年11、12月开始筹备 [17][18] - **销售策略**：销售人员的销售卖点是新技术，以Fluentapir为开场，随后介绍三款新除草剂和其他产品组合，公司可作为全产品线供应商 [20][21] - **市场细分**：公司将继续向大型农场（10万公顷以上）、合作社和零售商销售产品，同时凭借新技术进入1 - 10万公顷的大型农场市场 [23][24][25] - **仿制药压力**：巴西市场存在价格压力，但与过去相比没有显著差异，预计下半年为低个位数增长，Rynaxypyr在2026年专利到期后需新策略应对 [28][29][30] 应收账款和营运资金 - 应收账款高于历史水平，原因一是2022年销售高峰后减速的遗留影响，二是国家组合因素，上半年在短期条款国家调整渠道库存，下半年增长集中在长期条款国家如巴西 [32][33] - 随着2026 - 2027年业务恢复正常节奏，应收账款将趋于正常，公司增长时会使用营运资金，但之后会恢复正常平衡 [34][35] 下半年风险 - **关税影响**：关税已纳入预测，最坏情况下预计有1500万美元的不利影响，但不会影响下半年计划，因公司美国制造的产品很多需从中国进口，有很多豁免情况 [37][38] - **价格压力**：预计价格为低个位数增长，与行业和客户预期一致，下半年1.5亿美元的销售增长中，1.1亿美元来自新技术产品，无价格压力，实现下半年预测的信心较高 [38][41] 2026年Rynaxypyr策略 - **应对专利到期**：2026年1月1日，Rynaxypyr专利到期，公司目标是在成本上与高质量仿制药持平，采用双管齐下策略 [43][44][45] - **单一分子策略**：通过价格与仿制药相当并加品牌溢价，保护现有市场并拓展其他市场，以低价增加销量 [46] - **新技术策略**：开发能收取溢价的新技术产品，如混合配方扩大光谱、高浓度产品、用于水稻的泡腾片等，目前已有一款产品销售，还有三款待2026年注册 [47][48][49] 公司业绩目标 - Rynaxypyr今年销售额约8亿美元，预计未来以中高个位数复合增长率增长，目标是几年后恢复到1亿美元销售额，且利润与2025年持平 [50][52][53] - 公司2027年销售目标为52亿美元，EBITDA目标为12亿美元，假设Rynaxypyr利润无增长，增长主要来自其他产品组合 [55] 新产品机会 - **Fluentapir和Isoflex**：今年销售额目标为2.5亿美元，是去年的两倍，需求超预期，公司正加速产能提升，Fluentapir光谱广，Isoflex在欧洲市场潜力大 [70][71][72] - **Dodilx和rimisoxafen**：Dodilx明年下半年推出，最初为水稻除草剂，有新作用模式；rimisoxafen是具有双重新作用模式的除草剂，这四款新产品峰值销售潜力大，总和超二酰胺类产品峰值 [73][76][77] - **合作机会**：已与拜耳就Isoflex达成合作，预计未来会为Fluentapir等产品签署更多合作协议，合作对象包括认可产品价值的公司和种子公司 [78][79][80] 信息素和生物制剂业务 - **生物制剂**：生物制剂业务以超过20%的两位数速度增长，有多种产品和技术，与化学品结合使用，是公司植物健康业务的一部分 [81] - **信息素**：今年第三季度在巴西首次销售信息素，第四季度应用，需全面应用验证技术有效性，目前在三年计划中未计入相关收入，预计第四季度财报电话会议时能有明确评估 [82][84][86] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CEO Pierre去年决定回归公司，最初考虑软着陆方式，但后来发现情况复杂，决定全面重置公司，预计在第二季度财报电话会议展示下半年计划，第三季度财报电话会议聚焦增长平台和巴西新市场路线，为投资者提供信心 [90][91][92]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司销售同比下降14%，定价下降9%，美元强势带来4%的外汇逆风，销量同比下降1% [16][17] - 第一季度EBITDA下降25%，成本是顺风因素，COGS的有利变化抵消了SG&A和研发投入的增加 [21] - 第二季度公司预计收入中点下降2%，EBITDA中点下降6%，调整后每股收益中点下降5% [21][22] - 全年公司预计销售额因下半年销量增加抵消不利价格因素与上年持平，调整后EBITDA中点增长1%，调整后每股收益中点与上年持平 [23] - 第一季度外汇对收入增长造成4%的逆风，预计全年外汇对收入有低到中个位数的逆风 [31] - 第一季度利息费用为5010万美元，较上年同期减少超1100万美元，预计全年利息费用在2.1 - 2.3亿美元，较上年中点下降约1500万美元 [31][32] - 第一季度调整后收益的有效税率为14%，预计全年有效税率在13% - 15% [33] - 3月31日总债务约40亿美元，较上一季度增加约6.4亿美元，手头现金减少4200万美元至3.15亿美元，净债务约37亿美元 [33] - 第一季度自由现金流为负5.96亿美元，比上年同期减少4.08亿美元，预计2025年自由现金流为2 - 4亿美元，中点减少3.13亿美元 [34][35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 植物健康业务表现优于整体业务组合，销售额同比增长1%，主要受生物制剂驱动 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场销售额下降28%，主要因零售商和种植者谨慎采购，延迟了经销商的补货订单 [18] - 拉丁美洲市场排除外汇逆风后增长17%，销量增长主要来自巴西棉花种植者的直接销售增加 [18][19] - 亚洲市场排除货币影响后销售额下降21%，主要因谨慎销售和价格下降 [20] - 欧洲和中东市场排除货币影响后销售额下降7%，主要因三氟磺隆除草剂失去注册导致销量下降 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司2025年有四个关键重点领域，包括降低渠道库存、实施Renexapia专利后战略、在巴西建立新的市场渠道、确保增长组合有足够资源 [6] - Renexapia战略已实施并取得进展，提供低价基本单剂配方与仿制药竞争，同时推出高价值新配方和混合物，预计2025年新世代产品销售额达2 - 2.5亿美元，2026年有三种新混合物推出 [7][9] - 在巴西建立新的市场渠道，直接向大型玉米和大豆种植者销售，新销售和技术服务组织将于第二季度全面运营，预计将带来数亿美元的增长机会 [11] - 公司增长组合的三个平台有望发挥全部潜力，新活性成分Fluentapir和Isoflex预计2025年强劲增长，Dodilex在秘鲁获得全球首个注册，植物健康产品Sofero在巴西获得注册并预计第三季度有初始销售 [12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩符合预期，整体天气条件有利，产品应用率高，推动了多数国家的渠道去库存 [14] - 预计第二季度业绩虽无整体增长，但财务目标强于第一季度，且销量会有所改善 [37] - 公司对下半年增长充满信心，预计收入增长7%，EBITDA增长11%，主要受新产品、新市场渠道和成本优势驱动 [29] - 关税预计不会对2025年目标构成重大障碍，公司有采购灵活性、成本可分割性和额外销量机会来抵消影响，未来将根据关税影响调整定价 [28] 其他重要信息 - 公司预计关税带来1500 - 2000万美元的增量成本逆风，将持续监测并重新评估影响 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 作物保护市场非二酰胺产品的价格趋势 - 公司第一季度定价预测为中到高个位数，实际为高个位数，未预测到巴西销售强劲，随着时间推移，价格对比将变得容易，预计下半年价格更稳定 [41][42][43] 问题: 为何对下半年实现增长有信心 - 收入增长主要来自新产品，需求旺盛；新市场渠道已准备就绪；渠道库存健康有利于定价；与2024年相比价格对比更有利；成本方面，2025年下半年EBITDA将有5000万美元的自动增长 [46][48][50] 问题: 如何抵消关税逆风，成本节约行动是否因关税而采取 - 成本节约是公司原本计划的高端部分，并非因关税而额外采取行动；通过将销售重点转向种植者，为新产品创造空间，带来增长，这些措施即使没有关税也会实施，可抵消关税影响 [54][55][56] 问题: 减少渠道库存是否涉及给客户大幅回扣或折扣，是否需注销自身库存 - 公司将销售组织活动转向与种植者合作，促进产品推广，让种植者从零售商处购买产品，无需对价格采取行动或给予回扣，补货时谨慎避免重建库存 [62][63] 问题: 二酰胺战略的更新，对增长速度的信心，降低成本结构的能力，以及与其他合作伙伴制造的开放性 - 公司目前定价大幅低于去年，且成本持续降低，预计年底前与高端仿制药制造商持平；单剂战略将受益于成本降低，通过提高销量弥补价格下降；新产品正在开发且部分已上市，预计200 - 2.5亿美元的品牌ronoxapir将被新混合物等替代；公司三年计划不期望Rynaxypyr带来盈利增长，只是保护当前底线 [66][67][69] 问题: 考虑关税为长期问题，2026年是否有机会寻找替代原材料来源及成本如何 - 公司供应链有灵活性，关键原材料有多个来源，可通过转移生产来限制关税影响；2026年将继续评估不同来源，希望贸易谈判降低关税；随着关税确定，将通过调整价格抵消成本；2025年成本节约和额外销量可帮助吸收关税逆风 [73][75][77] 问题: 客户订单模式情况 - 第一季度客户倾向于接近种植时间购买，速度较慢，但总量可能不变；第二季度情况有所改善，如欧洲一个月内已获得本季度51%的订单 [82][83][84] 问题: 直接向农民销售与通过渠道销售的区别 - 现金转换更多与地区有关；从基本EBIT利润率看，直接销售和通过零售系统销售差异不大；大型种植者购买价格有折扣，净价格与市场平均价格相似；需要专门人员，SG&A有一定成本，但与传统模式服务额外客户的SG&A不同；销售条款相似，主要是作物条款 [88][90][91] 问题: 第二季度EBITDA桥中1亿美元逆风的来源 - 公司未对下半年各季度进行指导；价格和外汇在许多市场相互关联，全年预计价格有低到中个位数的逆风，第二季度逆风稍低；外汇对EBITDA的影响通常为收入逆风的50%，今年会更高，综合考虑价格和外汇因素可达到9500 - 1.05亿美元的范围 [95][96][97] 问题: 巴西新市场渠道对第一季度业绩的负面影响，何时转为积极 - 第一季度负面影响主要是销售和研发成本，因招聘人员建立销售组织；新市场渠道预计在第二季度后期和第三季度开始开票，预计2025年将转为积极，公司对此充满信心 [103][106]