Corteva (NYSE:CTVA) Q3 2025 Earnings Call November 05, 2025 09:00 AM ET Speaker1Good morning, ladies and gentlemen, and thank you for standing by. My name is Kelvin, and I will be your conference operator today. At this time, I would like to welcome everyone to the Corteva Agriscience third quarter 2025 earnings call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks, there will be a question and answer session. If you would like to ask a question during this ti ...

公司业务与市场地位 - 公司是一家农业科学公司 为拉丁美洲 北美 欧洲 中东 非洲和亚洲的农民服务 [5] - 主要业务包括开发 营销和销售作物保护产品 例如杀虫剂 除草剂和杀菌剂 [5] - 公司被华尔街分析师列为10大最有前景的绿色股票之一 并获得强劲的对冲基金支持和有利的分析师评级 [1] 财务表现与业绩展望 - 2025年第二季度销售额为10.5亿美元 超出预期5% [4] - 2025年第二季度每股收益为0.69美元 高于预期的0.62美元 [4] - 公司重申其第三季度和第四季度展望 并将9月销售和拉丁美洲季节视为主要驱动因素 [3] 战略重点与创新进展 - 在2025年杰富瑞矿业与工业会议上 公司强调其在面临监管障碍和需求下降时对创新的重视 [2] - 为应对Rynaxypyr专利即将到期 公司扩展了生物产品组合并描述了新的创新 包括活性成分Fluentapir和Isoflex [2] - 公司在巴西的成本效率提升和新产品推出方面取得进展 以支持其长期增长计划 [4] - 公司描述市场状况已"正常化" 库存控制得到改善 [3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：作物保护行业 - 公司：FMC公司，全球领先的作物保护公司；Corteva公司，专注种子业务；Bayer公司 纪要提到的核心观点和论据 公司发展现状与战略调整 - **CEO回归动机**：对公司有深厚感情，相信公司有能力恢复过去的营收和盈利增长，且公司拥有强大的产品组合 [3] - **Q1和Q2重要性**：去年四季度团队深入分析形势后，决定在今年Q1和Q2重置公司，为后续战略实施做准备，目前公司状况良好，库存水平达标，渠道清理完毕，为Q3和Q4发展奠定基础 [4][6][7] - **组织架构调整**：将拉丁美洲市场拆分为巴西和拉丁美洲两个区域，更换了大部分商业领导和区域总裁，以更好地聚焦巴西大市场 [10][11] 行业动态与价格压力 - **价格压力情况**：行业存在价格压力，但并非如数据显示的那样严重，主要是与前两年高通胀后的高价对比所致，且公司部分销售价格与制造成本挂钩，成本下降对价格有一定影响，预计价格压力为低到中个位数 [12][13][16] 合作协议与业务拓展 - **与Corteva合作**：与Corteva的合作协议积极，双方战略互补，竞争重叠少，公司向Corteva销售的产品虽毛利率低，但EBITDA水平与其他产品组合相同，该合作将加速产品增长，且公司对未来与类似公司的合作持开放态度，但会谨慎选择合作伙伴 [18][19][21][23][24] - **新市场渗透**：公司凭借新产品进入巴西新市场细分领域，销售团队已组建并培训，商业讨论已展开 [9] 产品销售与市场前景 - **Rynaxypyr销售情况**：2025年预计销售8000万美元，其中2000万美元与合作伙伴的合同将持续到下一个十年初，已将2500万美元的销售额转换为新技术产品，目前暴露于仿制药竞争的销售额约为2500万美元，公司有成本、技术、品牌等优势保护和拓展该业务，目标是保持25%-27%的盈利水平 [30][31][33][36][37] - **新活性成分前景**：四种新活性成分需求强劲，有望达到2亿美元销售额，公司可能低估了其增长速度和最终销售额，且公司还有生物制剂等产品，部分产品专利保护期到2028或2029年 [41][42] 行业事件影响 - **中国工厂爆炸影响**：中国工厂爆炸导致约25%的仿制药产能受损，且该工厂生产的产品质量较高，同时中国政府对相关生产商进行审计，可能进一步收紧产能，导致仿制药价格大幅上涨 [44][46][48] 需求趋势与市场表现 - **需求变化情况**：未看到关税对需求产生重大影响，种植者继续正常种植，美国玉米种植略多于大豆，这是农业行业的正常周期，整体种植面积和技术投入水平正常，北半球种植季开局良好 [49][50][51] 财务状况与现金流 - **自由现金流情况**：今年自由现金流预计在2亿-4亿美元之间，中点约为3亿美元，低于长期现金流转化率，主要原因是去年营运资本反弹和重组行动带来的现金义务，预计2026年将继续保持60%-70%的盈利与自由现金流转化率 [56] - **债务情况**：两周前完成7.5亿美元的次级债务发行，约3.75亿美元被视为债务，整体债务中性，用所得款项偿还即将到期的票据和减少未偿还的商业票据，改善了债务结构和信用指标，有助于维持投资级信用评级 [57][58][59] 成本控制与业务重点转移 - **成本控制成果**：2024年进行了重大成本削减，预计今年成本节约运行率将达到2500万美元，目前公司已完成成本削减，将重点转向业务增长 [60][61] 其他重要但是可能被忽略的内容 - Rynaxypyr是全球最大的杀虫剂，仅占9%的市场份额，整个二酰胺类产品也占9%的市场份额，随着产品组合和价格的变化，该市场有很大的扩张潜力 [39] - Corteva交易可能在第四季度对Fluentepir的销售产生积极影响，且新技术Fluandapir和Isoflex今年2.5亿美元的目标销售额可能被低估 [27][29] - ISOFLAX在欧盟的注册将产生重大影响 [66]

纪要涉及的公司 FMC，一家专注于作物保护化学品的生产商 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司重置进展 - 公司处于重置阶段，目前进展符合或略超预期，第一季度和第二季度按计划进行，除印度外库存处于理想水平，预计第三季度初可部署下半年增长战略 [3][4] 增长策略 - **新技术推动增长**：依靠去年推出的杀菌剂Fluentapir和除草剂Isoflex推动二、三、四季度增长，目前新技术增长与预期相符，需求强于预期，公司正加速提升产能 [7][8] - **开拓巴西市场**：针对巴西大型农场市场，组建了销售团队，拥有新产品线，包括一种新杀菌剂、三种新除草剂和一种杀虫剂，预计第三季度开始行动，有望推动下半年业绩增长 [9][10][12] Rynaxypyr策略 - **降低制造成本**：大幅降低Rynaxypyr的制造成本，预计到2026年初与高质量仿制药持平，以捍卫单一分子市场地位并拓展其他杀虫剂市场 [13][14] - **推出新产品**：目前有三款产品上市，还有三款待注册，到明年共推出六款产品 [15] 巴西市场情况 - **销售团队组建**：因农业行业多数公司进行重组，有大量人员可供招聘，且公司的新业务具有吸引力，所以在三到四个月内组建了销售团队，实际从2024年11、12月开始筹备 [17][18] - **销售策略**：销售人员的销售卖点是新技术，以Fluentapir为开场，随后介绍三款新除草剂和其他产品组合，公司可作为全产品线供应商 [20][21] - **市场细分**：公司将继续向大型农场（10万公顷以上）、合作社和零售商销售产品，同时凭借新技术进入1 - 10万公顷的大型农场市场 [23][24][25] - **仿制药压力**：巴西市场存在价格压力，但与过去相比没有显著差异，预计下半年为低个位数增长，Rynaxypyr在2026年专利到期后需新策略应对 [28][29][30] 应收账款和营运资金 - 应收账款高于历史水平，原因一是2022年销售高峰后减速的遗留影响，二是国家组合因素，上半年在短期条款国家调整渠道库存，下半年增长集中在长期条款国家如巴西 [32][33] - 随着2026 - 2027年业务恢复正常节奏，应收账款将趋于正常，公司增长时会使用营运资金，但之后会恢复正常平衡 [34][35] 下半年风险 - **关税影响**：关税已纳入预测，最坏情况下预计有1500万美元的不利影响，但不会影响下半年计划，因公司美国制造的产品很多需从中国进口，有很多豁免情况 [37][38] - **价格压力**：预计价格为低个位数增长，与行业和客户预期一致，下半年1.5亿美元的销售增长中，1.1亿美元来自新技术产品，无价格压力，实现下半年预测的信心较高 [38][41] 2026年Rynaxypyr策略 - **应对专利到期**：2026年1月1日，Rynaxypyr专利到期，公司目标是在成本上与高质量仿制药持平，采用双管齐下策略 [43][44][45] - **单一分子策略**：通过价格与仿制药相当并加品牌溢价，保护现有市场并拓展其他市场，以低价增加销量 [46] - **新技术策略**：开发能收取溢价的新技术产品，如混合配方扩大光谱、高浓度产品、用于水稻的泡腾片等，目前已有一款产品销售，还有三款待2026年注册 [47][48][49] 公司业绩目标 - Rynaxypyr今年销售额约8亿美元，预计未来以中高个位数复合增长率增长，目标是几年后恢复到1亿美元销售额，且利润与2025年持平 [50][52][53] - 公司2027年销售目标为52亿美元，EBITDA目标为12亿美元，假设Rynaxypyr利润无增长，增长主要来自其他产品组合 [55] 新产品机会 - **Fluentapir和Isoflex**：今年销售额目标为2.5亿美元，是去年的两倍，需求超预期，公司正加速产能提升，Fluentapir光谱广，Isoflex在欧洲市场潜力大 [70][71][72] - **Dodilx和rimisoxafen**：Dodilx明年下半年推出，最初为水稻除草剂，有新作用模式；rimisoxafen是具有双重新作用模式的除草剂，这四款新产品峰值销售潜力大，总和超二酰胺类产品峰值 [73][76][77] - **合作机会**：已与拜耳就Isoflex达成合作，预计未来会为Fluentapir等产品签署更多合作协议，合作对象包括认可产品价值的公司和种子公司 [78][79][80] 信息素和生物制剂业务 - **生物制剂**：生物制剂业务以超过20%的两位数速度增长，有多种产品和技术，与化学品结合使用，是公司植物健康业务的一部分 [81] - **信息素**：今年第三季度在巴西首次销售信息素，第四季度应用，需全面应用验证技术有效性，目前在三年计划中未计入相关收入，预计第四季度财报电话会议时能有明确评估 [82][84][86] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司CEO Pierre去年决定回归公司，最初考虑软着陆方式，但后来发现情况复杂，决定全面重置公司，预计在第二季度财报电话会议展示下半年计划，第三季度财报电话会议聚焦增长平台和巴西新市场路线，为投资者提供信心 [90][91][92]