报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 国轩高科2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，加速推进电池新技术及海外基地布局 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为13.1/18.7/25.5亿元，同增8.8%/42.5%/36.5%，对应2025 - 2027年PE为31.9/22.4/16.4倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收353.9亿元，同增12.0%；归母净利12.1亿元，同增28.6%；扣非归母净利2.6亿元，同增125.9%；销售毛利率/销售净利率为18.0%/3.3%，同增1.1/0.2pct [1] - 2025Q1公司实现营收90.6亿元，同增20.6%；归母净利1.0亿元，同增45.6%；扣非归母净利0.1亿元，同增37.6%；销售毛利率/销售净利率为18.3%/1.1%，同增0.4/0.6pct [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为447.35/563.04/710.50亿元，增长率分别为26.4%/25.9%/26.2% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为13.13/18.71/25.54亿元，增长率分别为8.8%/42.5%/36.5% [5] 产品出货 - 2024年公司电池产品出货约63GWh，同增40.0%，其中动力占比约65%，储能占比约35% [2] - 2025Q1公司电池产品出货18GWh，同增50.0% [2] 市场地位 - 2024年公司位列全球动力锂电池装机量第八，市占率3.2%；位列全球磷酸铁锂装机量第三，市占率6.18%；占中国地区动力电池装机量4.6%，位列第四 [2] - 2024年公司储能电池出货量市占率6%，位列全球出货第七 [2] 技术与基地布局 - 动力电池领域推出G刻、星晨等多款高性能电池产品，发布第一代全固态“金石”电池，推出G行品牌系列，加速研发新细分市场产品组合 [3] - 储能电池领域产品覆盖多元化应用场景，2024年推出5MWh标准储能电池舱等产品 [3] - 泰国、越南基地已投入运营，其他海外基地及相关配套产业基地正加速建设 [3]

2025高工钠电产业峰会与高工固态电池技术与应用峰会 - 2025高工钠电产业峰会将于6月9日在苏州香格里拉大酒店举办，主办单位为高工钠电和高工产业研究院（GGII），总冠名为众钠能源 [3] - 2025高工固态电池技术与应用峰会将于6月10日在同一地点举办，主办单位为高工锂电、高工储能和高工产业研究院（GGII），总冠名为利元亨 [3] 国轩高科2024年业绩表现 - 公司2024年营收达353.92亿元，同比增长11.98%，归母净利润12.07亿元，同比增长28.56%，扣非净利润2.63亿元，同比增长125.86% [3] - 海外收入首次突破百亿，达110.05亿元，同比增长71.21%，海外与中国大陆业务收入占比从二八优化至三七格局 [3][4] - 2025年第一季度营收90.55亿元，同比增长20.61%，归母净利润1亿元，同比增长45.55% [8] 国轩高科全球化战略与布局 - 公司将全球市场分为美洲、欧非、亚太、中国四大板块，各板块市场规模约2000万辆，合计超8000万辆 [5] - 推行属地化生产策略，泰国工厂、越南基地、哥廷根工厂已投入运营，其他海外基地加速建设中 [5] - 美洲市场获得主流整车客户定点，亚太市场巩固Vinfast及TATA并新增战略客户，欧非市场完成多家头部车企定点 [6] 国轩高科技术与产品创新 - 2024年研发投入29.29亿元，同比增长5.83%，占营收比重8.28%，全球设立八大研发中心 [8] - 推出G刻、星晨等多款高性能电池产品，发布第一代全固态金石电池，预计2027年小批量生产并装车测试 [8] - 商用车市场推出G行品牌系列，覆盖重卡、轻卡等领域，并布局低空飞行器、电动船舶等新兴市场 [8] 国轩高科市场地位与储能业务 - 2024年全球磷酸铁锂装机量市占率6.18%排名第三，动力锂电池装机量同比增长73.8%，市占率3.2%排名第八 [6] - 储能电池出货量同比增长200%，市占率6%，全球排名第七，通信储能领域排名第二 [6] - 与澳洲新能源开发商达成超4GWh储能合作，美国展会收获2GWh订单 [8] 科达利公司简介 - 公司主要产品为新能源汽车锂电池精密结构件和便携式锂电池精密结构件 [11] - 国内重点锂电地区完成华南、华东制造基地全覆盖 [9]