投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 报告认为公司是北美休闲车龙头，呈现“强者恒强”态势 [1] - 2026年一季度业绩中枢同比预增103%，彰显高增长 [1][8] - 公司通过需求增长、供给优化、产能扩张、产品创新及国际化布局，驱动业绩持续高增长 [1][2][3] 需求端 - 北美电动低速车需求持续增长并升温，《华尔街日报》刊文称电动低速车热潮席卷美国郊区 [1] - 公司产品获NBA球星凯里·欧文、奥尼尔、泰森等巨星自发选择，形成强大品牌效应，其中欧文送车事件24小时浏览量近3亿 [1] 供给端与市场份额 - 预计北美电动低速车行业库存持续下降，公司有望进一步提升市场份额 [1] - 公司北美优质经销商已突破270家 [1] 产能布局 - 越南工厂已于2025年10月满产 [1] - 泰国工厂预计2026年第二季度投产 [1] - 美国本土化制造能力持续深化，首条产线效率比肩国内并实现稳定量产，第二条产线有序筹备 [1] 产品与品牌 - 采用Denago与Teko双品牌协同策略 [1] - 全新开发球场内用车、货斗型作业车 [1] - 积极推动电动低速车的智能网联技术升级 [1] - 全地形车方面，2025年出口数量排名全国第二，350/500cc ATV稳定量产，650cc UTV已小批量生产，大排量产品持续突破，完善的产品矩阵放量在即 [2] 智能化布局 - 原有产品线积极推进智能化升级：电动低速车开发专属车载APP推进智能网联；全地形车持续推进电动化与智能驾控体验 [2] - 智能产品品牌GOLABS落地，与国内智能化企业深度合作拓展相关产品二次开发，并依托自有渠道推广布局 [2] 国际化战略 - 启动港股IPO，迈入国际资本市场，推动全球化战略布局 [3] - 收购Champion Motorsports Group Holdings, LLC. 100%股权，以获取成熟渠道。标的公司拥有Walmart等数十家稳定客户、2000多家商超门店及线上渠道，有望与公司现有资源形成协同 [3] 财务表现与预测 - 2026年第一季度预计实现归母净利润1.55-1.95亿元，同比增长80-126%，业绩中枢为1.75亿元，同比增长103% [8] - 2025年电动低速车（高尔夫球车）收入同比增长141%，收入份额约11%位居全球第一 [8] - 预计公司2026-2028年收入分别为51亿元、65亿元、83亿元，同比增长29%、28%、27% [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为12.0亿元、16.8亿元、23.2亿元，同比增长47%、40%、38%，2025-2028年复合增速为42% [3] - 对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为19倍、14倍、10倍 [3] - 预计毛利率将从2025年的41%提升至2028年的46%，净利率从21%提升至28%，净资产收益率（ROE）从24%提升至33% [10] 估值与市场数据 - 报告发布日（2026年4月7日）收盘价为212.60元，总市值为231.84亿元 [5] - 根据重点公司估值表，公司2026年预测市盈率为19倍，低于可比公司春风动力（16倍）、九号公司（12倍）及隆鑫通用（12倍）的2026年预测市盈率 [9]