报告行业投资评级 - 对三菱重工(7011.T)的评级为“买入”(Buy (1)) [10] 报告的核心观点 - 尽管基于分部加总法(SoTP)的目标价从5,300日元下调至4,700日元，但报告维持“买入”评级，主要基于对燃气轮机和国防业务的长期乐观展望 [1] - 目标价下调的原因是自3月初以来，全球可比公司在能源以及航空航天与国防业务板块的股价疲软，导致平均估值倍数下降了25%，因此将主观的综合企业溢价从25%下调至20% [1] - 管理层近期会议强调了其对未来几年燃气轮机和国防业务的信心，并认为产能扩张是应对持续增长的积压订单的必要步骤 [1] - 公司管理层强调其在大型燃气轮机联合循环发电系统(GTCC)领域拥有全球最高的市场份额 [1] - 下一个潜在的催化剂是2027财年第一季度业绩，报告目前预计订单额为1.7万亿日元(同比下降4%)，销售额为1.2万亿日元(同比增长2%)，营业利润为1,170亿日元(同比增长12%) [1] - 报告对2027财年全年的营业利润预测为5,700亿日元(同比增长32%)，高于公司5,400亿日元的指引 [1] - 公司估值采用分部加总法，使用市盈率、企业价值/销售额和企业价值/息税前利润三个指标的平均值，并对燃气轮机、核能和国防业务的长期光明前景应用了20%的主观溢价 [13] - 报告指出，公司过去几年企业文化发生了显著变化，新CEO(自2025年4月起)更注重通过提高高利润服务收入比例和寻求技术授权来改善盈利能力 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司业务与市场地位 - 三菱重工在燃气轮机、核电领域以及作为日本顶级国防设备供应商，建立了强大的国内和全球地位 [11] - 公司是全球少数几家能够处理从设计、制造、安装到测试运行和售后服务的燃气轮机制造商之一 [11] - 公司深受飞机制造商信赖，负责生产波音787机翼的高附加值部件，同时也是波音777的主要承包商之一 [11] - 作为典型的综合企业，公司还涉足钢铁制造机械、航空发动机、涡轮增压器和空调等广泛业务 [11] - 三菱重工是日本最大的国防承包商，预计国防预算将呈现多年上升趋势，且利润率更高 [11] 财务预测与估值 - 报告预计2027财年(截至3月)销售额为5.475万亿日元(同比增长10.1%)，营业利润为5,700亿日元(同比增长31.9%)，净利润为4,098亿日元(同比增长23.4%)，每股收益为122日元 [3][4] - 预计2028财年销售额为5.79万亿日元(同比增长5.8%)，营业利润为6,500亿日元(同比增长14.0%)，净利润为4,608亿日元(同比增长12.4%)，每股收益为137.2日元 [3][4] - 预计2029财年销售额为6.11万亿日元(同比增长5.5%)，营业利润为7,400亿日元(同比增长13.8%)，净利润为5,200亿日元(同比增长12.8%)，每股收益为154.8日元 [3][4] - 预计2027财年营业利润率为10.4%，2028年为11.2%，2029年为12.1% [4] - 预计2027财年净利润率为7.5%，2028年为8.0%，2029年为8.5% [4] - 预计2027财年每股股息为30日元，股息收益率为0.8% [2][4] - 基于当前股价3,629日元和目标价4,700日元，预期股价回报率为29.5% [2] - 公司市值为12.1942万亿日元(约合765.94亿美元) [2] 投资策略与催化剂 - 报告对三菱重工股票的投资策略为“买入”，目标价为4,700日元 [10] - 下一个潜在的催化剂是2027财年第一季度的业绩发布 [1]