投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 公司扣非业绩稳健增长，固态电池技术进展顺畅 [1] 财务业绩 - 2025年前三季度实现收入295.08亿元，同比增长17.21% [4] - 2025年前三季度实现归母净利润25.33亿元，同比增长514.35%，主要受奇瑞汽车股份上市带来的公允价值变动收益影响 [4] - 扣除上述非经常性损益后，2025年前三季度扣非归母净利润为0.85亿元，同比增长49.33% [4] - 2025年第三季度实现营业收入101.14亿元，同比增长20.68%，实现归母净利润21.67亿元，同比增长1434.42% [4] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为16.91/25.33/33.76亿元，对应市盈率（PE）为47/32/24倍 [9] 业务运营与出货量 - 2025年前三季度动力及储能电池总出货量约63GWh，其中动力电池占比约70%，储能电池占比约30% [5] - 公司目前在产有效产能为130GWh，规划到2027年产能达到300GWh [5] 动力电池业务 - 动力电池出货增长强劲，核心竞争力在于个性化解决方案 [6] - 已为奇瑞星纪元、风云系列、吉利银河及零跑等多款高端车型实现量产交付 [6] - 已为大众旗下"与众07"配套动力电池，将开启对大众的正式量产装车 [6] - 商用车出货量大幅增长，重卡领域表现突出，并与亿航智能达成深度战略合作，布局低空经济领域 [6] 储能电池业务 - 受政策影响，国内大储市场持续增长，需求空间广阔，公司当前储能电池订单充足 [7] - 正加速推进唐山、金寨等基地的储能产能扩建 [7] - 2025年发布"乾元智储20MWh储能电池系统" [7] - To C市场的Gendome系列便携式移动储能设备在海外市场获得高度关注 [7] - 海外市场实现突破，5MWh液冷储能系统已在德国哥廷根基地实现本地化生产 [7] 技术研发与创新 - 固态电池取得突破，"金石全固态电池"能量密度达350Wh/kg，2025年上半年已实现中试线落地和内部装车路测，目前已启动2GWh量产型设计工作，力争2025年底前完成设计定型 [8] - "G垣准固态电池"能量密度达300Wh/kg，续航里程可达1,000公里，已具备量产能力 [8] 财务预测与估值 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为404.82亿元、522.07亿元、685.37亿元，同比增长14.4%、29.0%、31.3% [12] - 预计毛利率分别为18.0%、18.5%、18.9% [12] - 预计净资产收益率（ROE）分别为6.1%、8.3%、10.0% [12] - 预计每股收益（EPS）分别为0.93元、1.40元、1.86元 [12]