Murphy USA (NYSE:MUSA) Q3 2025 Earnings Call October 30, 2025 11:00 AM ET Speaker4Thank you for standing by. At this time, I would like to welcome everyone to the Murphy USA third quarter 2025 earnings conference call. All lines have been placed on mute to prevent any background noise. After the speaker's remarks, there will be a question and answer session. If you would like to ask a question during this time, simply press STAR followed by the number one on your telephone keypad. If you would like to withd ...

公司核心投资亮点 - 沃尔玛被作者认为是能够经受时间考验的最优质股票之一 [2] - 公司自1970年上市以来 除2015年外 每年均实现营收增长 2024财年营收达到近6810亿美元 [3] - 公司通过有效的低价策略吸引大量客户 并积极扩张门店网络 从1980财年末的美国276家门店 扩张至2025年7月的10797家门店 其中超过半数为国际门店 [4] 财务表现与预期 - 尽管利润率较低 但公司通过提升效率实现可观利润 自2021年以来 净利润在117亿美元至194亿美元之间 [5] - 追踪该股票的分析师预计其营收增长势头将持续 平均预测本财年营收将增长4%至7017亿美元 2026财年将进一步增长5%至7365亿美元 [6] 市场环境背景 - 当前股票普遍昂贵 美国经济持续增长 低利率以及投资股票的便利性等因素共同推动市场上涨 [1]

核心观点 - 京东在竞争激烈的中国电商市场中凭借稳健收入增长、新业务扩张和强大物流体系确立重要地位 尽管缺乏营销热度且面临利润压力 但公司增长势头加速且估值具备吸引力 [2][3][5] 收入表现 - 近三年收入年均增长率达8.2% 过去十二个月收入从1.1万亿元增至1.3万亿元 增幅14% [5] - 2025年第二季度收入达3567亿元（约498亿美元） 同比增长22.4% 较上年同期的2910亿元显著提升 [5] - 日用商品销售增长16.4% 外卖等新业务增长近三倍（增幅199%） 服务收入作为关键多元化战略增长29% [5] 增长驱动力 - 物流网络覆盖中国超90%区域 支持当日达及次日达服务 强化B2B合作关系 [6] - 季度活跃用户和购买频率同比提升40% 618购物节创下订单和参与度纪录 [6] - 核心业务稳健发展 新业务快速扩张 物流体系提供支撑 在中国零售市场竞争力持续增强 [6] 竞争与挑战 - 面临阿里巴巴、拼多多、美团和字节跳动等企业的激烈市场竞争 [8] - 净利润因外卖和物流领域重大投资而承压 [8] - 中国监管环境可能快速变化 包括定价监管和竞争管控措施 [8] - 宏观经济存在消费者信心不足和房地产市场疲软等压力 持续影响零售支出 [8]

零售销售总体表现 - 8月零售总额环比增长0.5% 略高于历史平均水平但低于7月的1.5%增幅[1][2] - 零售销售额同比增长6.8% 核心零售销售(剔除餐厅)环比增长0.3% 同比增长6.7%[2][3] - 数据显示近期消费支出存在显著波动 消费者可能在关税生效前提前购买商品[3] 分行业表现 - 数字产品类别表现最佳 环比增长1.6% 近几个月持续保持0.5%-1.5%的增长区间[4][7][8] - 餐厅酒吧增长显著 反映 discretionary spending 食品饮料增长1% 综合商品增长0.4%[4][5] - 体育用品和业余爱好商店下降0.8% 建筑和园艺用品下降2.1% 显示部分 discretionary 类别疲软[5] 消费驱动因素 - 消费支出由稳定的消费者基础和强劲的返校购物季推动 受低燃料成本和免税假期支持[4] - 部分增长可能反映进口商品的通胀效应 12个行业中有8个出现增长[4] - 名义消费支出保持坚挺 但经通胀调整后过去三个月实际消费支出表现疲弱 可能反映关税影响[6]

公司业绩与股价表现 - 公司为超市巨头 在控制消费者价格方面表现突出 受到市场青睐 [1] - 公司股价从73美元下跌至64美元 跌幅达12% 市盈率为13倍 [2] - 分析师建议采取分步建仓策略 等待股价跌至60美元后再观察图表走势 [2] 业务范围与经营模式 - 公司主营业务包括食品杂货 药品 一般商品和燃料销售 [2] - 公司拥有自主食品制造和加工业务 产品通过自有渠道销售 [2] 市场评价与投资观点 - 分析师更看好Costco和Walmart 但承认公司可能因良好业绩再次实现股价上涨 [1] - 公司股票近期表现疲软 在特定时段面临较大压力 [2] - 部分AI股票被认为具有更大上涨空间和更低下行风险 [2]

财务业绩发布 - 公司将于2025年8月27日美国东部时间上午7点公布2026财年第二季度财务业绩 涵盖2025年5月5日至8月3日期间 [1] 投资者会议安排 - 管理层将在业绩发布当天美国东部时间上午10:30举行电话会议讨论结果 [2] - 财务分析师可通过专属链接注册参会 注册后将通过邮件收到拨入号码和专属PIN码 [3] - 其他投资者可通过公司官网收听网络直播 直播回放将在官网保留至2025年8月26日 [2] 公司概况 - 公司成立于1992年 总部位于加拿大魁北克省蒙特利尔 是加拿大知名折扣零售商 [4] - 经营业态包括线下门店和线上平台 提供消费品、日用品和季节性商品 所有商品售价不超过5加元 [4] - 在加拿大所有省份和两个地区拥有1,638家门店 覆盖大都市、中型城市和小城镇 [4] 国际业务布局 - 公司持有拉丁美洲折扣零售商Dollarcity 60.1%的股权 [5] - Dollarcity在哥伦比亚、危地马拉、萨尔瓦多和秘鲁运营644家门店 商品售价不超过4美元或等值当地货币 [5]

公司表现 - 公司股价今年下跌约30% 跌至2020年初以来最低水平 [1][7] - 公司市盈率远低于五年平均水平 反映投资者对其未来增长缺乏信心 [7][9] - 公司近期难以实现正增长 与疫情期间的快速增长形成反差 [4] 行业环境 - 公司严重依赖 discretionary spending 经济放缓对其构成显著风险 [6] - 潜在经济衰退可能进一步加剧公司营收下滑 [6] - 关税政策导致公司考虑提价 可能恶化当前处境 [6] 估值分析 - 当前低估值提供一定安全边际 若业绩超预期可能带来股价反弹 [10] - 公司并非价值陷阱 当前困境主要源于宏观经济担忧而非业务崩溃 [11][12] - 若投资者持有周期达数年 当前股价可能具备长期投资价值 [12] 增长挑战 - 公司业务持续疲软 增长乏力问题已存在较长时间 [4] - 与其他零售商类似 公司面临关税政策带来的经营压力 [11] - 经济环境改善前 公司可能仍需经历数个艰难季度 [12]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额为51亿美元，在可比的13周基础上同比增长5.4% [35] - 第四季度商品可比销售额（不包括汽油销售）同比增长4.6%，由客流量带动 [35] - 第四季度总可比俱乐部销售额（包括汽油销售）同比增长4%，每加仑零售汽油价格下降部分被市场份额增长抵消，可比加仑数同比增长3% [36] - 第四季度数字化可比销售额同比增长26%，对整体增长贡献显著 [37] - 第四季度会员费收入增长7.9%，达到约1.17亿美元 [38] - 第四季度商品毛利率同比下降约10个基点 [39] - 第四季度SG&A费用约为7.582亿美元，同比增加主要由于新门店增长和其他战略投资 [40] - 第四季度每股收益为0.92%，调整后每股收益为0.93%，有效税率为26.3% [42] - 第四季度末库存绝对值同比增长4%，每家俱乐部库存基本持平 [43] - 第四季度回购64.5万股，花费约6200万美元 [46] - 2024财年资本支出约为5.88亿美元，预计新配送中心未来两年总成本约2亿美元 [46] - 预计2025财年可比销售额（不包括汽油）增长2% - 3.5% [48] - 预计2025财年会员费收入将超过中期个位数增长目标 [49] - 预计2025财年有效税率约为27%，第一季度税率最低 [52] - 预计2025财年调整后每股收益在4.10% - 4.30%之间 [52] - 预计2025财年资本支出约为8亿美元 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 商品业务 - 第四季度，不包括汽油销售的可比俱乐部销售额增长4.6%，客流量贡献超3个百分点，是连续第12个季度客流量增长 [7] - 易腐食品、杂货和杂物部门第四季度可比销售额增长超4%，易腐食品表现领先 [8] - 一般商品和服务部门第四季度可比销售额增长超5%，自疫情以来首次超过消费品业务 [9] - 消费电子产品第四季度实现高个位数可比销售额增长，由视频游戏、平板电脑和音频产品带动 [10] - 玩具第四季度实现低两位数可比销售额增长，引领季节性销售 [10] - 服装业务中，儿童系列表现出色，受寒冷冬季天气支持 [11] 数字业务 - 过去四年，数字化可比销售额每年实现两位数增长，第四季度同比增长26%，两年累计增长53% [24] - 约60%的会员以某种形式与公司进行数字化互动，BOPIC、Express Pay和同日送达的会员采用率不断提高 [26] 燃料业务 - 第四季度每加仑利润从去年的较高水平回归正常，导致汽油利润同比下降，但部分被本季度的强劲加仑数增长所缓解 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国更广泛的行业中，汽油销量持续同比下降，而公司第四季度可比加仑数同比增长3% [36] - 2024财年，公司生鲜业务的增长率比市场其他部分高10个百分点 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 公司的四个战略重点是提高会员忠诚度、提供无与伦比的购物体验、便捷地提供价值和扩大业务版图 [12] - 增强信用卡计划，为Club Plus会员提供汽油折扣和每年两次免费同日送达服务，以提高会员数量和升级会员层级 [13] - 坚持价值驱动模式，提供比杂货竞争对手高可达25%的价格优势，并通过精选商品和数字化便利提升会员体验 [17] - 创新自有品牌，2024财年自有品牌占商品销售额的26%，目标是最终达到30% [19] - 推出Fresh 2.0计划，加强生鲜供应链管理，提升生鲜业务表现，带动整体会员行为改善 [20] - 持续投资数字化便利服务，如BOPIC、路边取货、同日送达和Express Pay等，以提高会员忠诚度 [24] - 2024财年开设7家新俱乐部和12个加油站，预计未来两个财年开设25 - 30家俱乐部，并计划在2026年进入德克萨斯州的达拉斯 - 沃思堡地区 [27] 行业竞争 - 消费者对价格敏感，在不确定时期更倾向于选择提供高价值的零售商，公司认为自身在这种环境下具有优势 [31] - 进入新市场如达拉斯 - 沃思堡地区时，会面临激烈竞争，但公司相信其强大的产品和价值定位能够吸引消费者 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者在2024年全年都非常注重价值，在可自由支配的购买上更加谨慎，预计这种趋势将延续到2025财年 [31] - 公司业务面临经济和地缘政治的不确定性以及成本影响，但管理层对公司的增长驱动力有信心，对2025年持谨慎乐观态度 [47] - 公司认为自身的商业模式在好时期和不确定时期都能取得成功，专注于长期战略将使公司在未来处于有利地位 [33] 其他重要信息 - 公司在第四季度末的债务水平为IPO以来最低，无近期到期债务，净杠杆率为0.5倍 [45] - 公司继续向股东返还多余现金，第四季度回购64.5万股，花费约6200万美元 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供第四季度可比销售额的节奏情况，以及如何看待2025年的情况，包括第一季度的表现、全年节奏和考虑的不确定因素 - 第四季度可比销售额节奏良好，11月、12月表现不错，1月最强，客流量连续12个季度增长 [63] - 2025年第一季度客流量势头持续，但消费者在可自由支配购买上更敏感，公司对会员趋势和客流量感到满意 [64] - 预计2025年上半年业务比下半年强，目前业务从客流量角度来看趋势良好 [67] 问题2: 请提醒一下公司上次如何应对关税，以及这次可能有何不同，如何看待关税风险；数字业务增长的主要驱动力是什么 - 关税可能导致价格上涨和供应链中断，与公司为会员提供价值的宗旨相悖，但在价格上涨和供应链中断时期，消费者会寻求价值，公司可能受益，且公司比许多零售商的关税风险敞口小，有应对成本通胀的能力 [71] - 数字业务增长的驱动力包括为会员节省时间和提供便利，如BOPIC、路边取货、同日送达、Express Pay和在线优惠券等服务，以及不断改进应用程序和网站功能 [77] - 90%的数字业务通过俱乐部完成，这是公司的结构优势 [83] 问题3: 请提醒公司对中国和墨西哥的业务敞口情况；新俱乐部的表现如何，有哪些指标和信心支持未来加速新俱乐部的增长 - 公司业务中直接从中国进口的占比仅为几个百分点，远低于许多其他销售一般商品的零售商；对加拿大和墨西哥的敞口较大，但目前认为不会受到负面影响，公司有能力应对关税问题 [91] - 过去几年开设的新俱乐部在营收和利润方面都远超计划，无论是新市场还是现有市场都表现出色，这得益于公司的模式，包括数字化便利和为会员提供的价值 [95] - 随着市场份额的增加，公司识别新市场的模式在不断变化，人口增长地区为公司带来更多机会，公司计划未来两年开设25 - 30家新俱乐部，目前有近10亿美元的房地产资产，且有能力利用资产负债表的灵活性进行扩张 [97] - 公司的文化也是新俱乐部成功的重要因素，员工积极参与新俱乐部的建设，看到了增长和机会 [101] 问题4: 公司认为长期内可以开设多少家俱乐部，是否有可能成为全国性的概念，在有Costco或Sam's的市场开设俱乐部的情况如何 - 公司目前的成功经验驱动其市场模型，随着市场份额的增加，在现有市场和相邻市场都看到了更多机会，如进入达拉斯 - 沃思堡地区 [108] - 整个俱乐部行业都在获得市场份额，因为消费者厌倦了高物价，公司会合理分配资本，以自由现金流支持增长，目前没有看到需要放缓扩张的因素 [111] 问题5: 可比销售额指引中，一般商品和生鲜业务的情况如何，以及整体定价情况；新门店的生产力与当前相比趋势如何，有哪些优化新门店开业的策略和经验 - 第四季度可比销售额表现强劲，客流量和单位增长良好，生鲜业务参与度高，一般商品在第四季度表现出色，公司将继续优化商品组合和定价，为会员提供最佳价值 [119] - 外部环境可能会影响消费者对可自由支配商品的需求，但公司不会放缓一般商品业务的现代化和优化努力，目标是成为一般商品的购物目的地 [121] - 新俱乐部的表现良好，但仍有优化空间，团队正在努力提高会员增长和销售速度，优化工资和其他费用与销售趋势的匹配，以提高效率 [126] - 公司注重培养团队文化，在新市场中推动会员参与数字化服务和信用卡使用，以提高会员的长期价值 [130] 问题6: 请谈谈Fresh 2.0计划的成功情况和成熟度，以及在佛罗里达州推出前后的购物篮大小变化；在构建盈利模型时，盈利方面有哪些需要注意的事项 - Fresh 2.0计划基于让更多会员参与生鲜品类以增加优质会员的理念，通过改进产品选择、执行、推广和展示等方面，已经取得了显著成功 [138] - 在佛罗里达州的测试俱乐部中，易腐食品业务增长显著，带动了整体客流量增长，公司希望将这一成功经验推广到其他生鲜业务，如肉类、烘焙和乳制品业务 [142] - 从税收角度看，预计第一季度税率最低，符合历史季度税率趋势；第三季度需要考虑去年净法律和解的影响，约为每股收益的0.10% [148] 问题7: 请谈谈对全年商品利润率的预期，以及需要考虑的关键因素 - 第四季度商品利润率略低于预期，主要是为了应对商品价格上涨而照顾会员利益，公司会始终为会员投资价格 [153] - 公司正在通过更好的采购、合作品牌和自有品牌以及供应链效率等方式提高商品利润率，但关税的影响使近期商品利润率的前景不明朗，公司有能力应对成本增加，长期看好业务和利润率提升 [155] 问题8: 未来几年开设的25 - 30家俱乐部中，填充市场和新市场的情况如何；是否有一个点，新门店的增长能够使成本杠杆化，即使在扩张期间也是如此 - 公司认为在连续几年保持稳定的新门店开业节奏后，将实现成本杠杆化，目前仍处于增长阶段，会有一定的去杠杆化 [164] - 新俱乐部的可比销售额是连锁店的2 - 3倍，已经开始对底线可比销售额做出贡献，随着俱乐部数量的增加，这将在长期算法中占据更大的比重 [166]