As of Nov. 18, 2025, gold was trading at more than $4,000 per ounce, cementing a remarkable 54% year-to-date gain. This stellar return is especially striking when compared to the year-to-date performance of the S&P 500, which has risen only about 13% so far this year. The precious metal’s breakout performance puts a clear spotlight on gold Exchange Traded Funds (ETFs) as a compelling asset for consideration, with investors facing multifaceted challenges in the form of widespread market volatility, high infl ...

黄金价格表现 - 黄金期货周三开盘价为每盎司4,06780美元，与周二收盘价4,06650美元基本持平 [1] - 在早盘交易中，金价一度升至每盎司4,100美元上方 [1] - 与一年前相比，黄金价格上涨了634% [4] - 过去一周金价下跌12%，过去一个月下跌66% [8] 黄金与股市的关联 - 在三大主要股指周二下跌后，黄金价格小幅走强 [2] - 以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌12%，蓝筹股道琼斯工业平均指数下跌11%，大盘标普500指数下跌08% [2] - 对科技股高估值的担忧是推动市场波动性的原因 [2] - 当股价下跌时，黄金需求通常会上升，因为投资者寻求规避潜在的股票损失 [3] - 黄金以其价值储存功能而闻名，当资本保值而非增长成为优先事项时，它是一种受欢迎的选择 [3] 黄金投资方式 - 投资黄金有四种常见方式：实物黄金、黄金矿业股票、黄金ETF和黄金期货 [9] 实物黄金 - 实物黄金包括珠宝、金条和金币 [6] - 优势包括易于获取使用，无额外波动性或持续费用 [17] - 劣势包括被盗或丢失的风险，以及流动性较低 [17] 黄金矿业股票 - 黄金矿业股票是对黄金矿商的股权投资 [12] - 优势包括流动性更强，无存储要求 [18] - 劣势包括波动性更大，且无法作为交换媒介使用 [18] - 其利润与金价挂钩，并严重暴露于地缘政治风险和管理风险 [12] 黄金ETF - 黄金ETF是追踪金价的基金，可投资于实物黄金、黄金矿业股票或黄金期货 [19] - 优势包括易于存储，流动性更强，且直接与金价挂钩 [23] - 劣势包括基金费用会稀释回报，且无法作为交换媒介使用 [23] - 以SPDR Gold Shares为例，其费用比率为040%，即每投资1,000美元每年产生4美元费用 [23] 黄金期货 - 黄金期货是在未来日期以特定价格购买黄金的标准化合约，通常代表100金衡盎司 [21] - 优势包括杠杆效应和便利性 [24] - 劣势包括风险高和复杂性高，最适合专业交易者 [21][24]

主动型ETF资金流入 - 2025年主动型ETF净流入资金接近4000亿美元，行业资深人士称其采用率“显著”[1] - 同期被动策略资金流入约为7500亿美元，主动型ETF占行业总流入资金的三分之一以上[1] - 增长主要由完全透明的主动型ETF驱动，而非此前预期的半透明结构[2] - 这反映了投资顾问的转变，他们正以更具税收效率的方式获取主动管理策略[2] 固定收益与ETF份额类别 - 在固定收益类别中，投资者认识到主动管理型基金可通过证券选择和久期管理增加价值[3] - ETF份额类别结构获得监管批准，将成为推动主动型ETF趋势的“喷气燃料”[3] - 该结构在多年讨论后已变得“真实且具体”[4] 主题型ETF复苏 - 2025年最令人意外的发展是主题型ETF的回归，该类别在2022年市场下跌后曾“停滞不前”[4] - 主题型策略今年吸引了410亿美元净流入，涵盖颠覆性技术、基础设施和自然资源等领域[4] - 这表明投资者正超越传统市值加权指数，寻找在成分股成为主导指数持仓前的公司敞口[5] - 例如ALPS Electrification Infrastructure ETF（ELFY）于4月推出，通过聚焦电力化受益领域，资产规模已达1亿美元[5] 黄金ETF资金流入 - 2025年黄金ETF也出现回归，实物黄金ETF和黄金矿业策略均录得资金流入，表明投资者正在重新评估资产配置[6]

行业与公司 * 报告由高盛国际的研究团队发布 涉及全球资本市场 包括股票 固定收益 大宗商品和外汇等多个资产类别[2] 核心观点与论据 美国股市看涨头寸面临阻力 * 虚值看涨期权的隐含波动率已超过平值期权波动率 处于2012年以来90百分位数以上[1] * 杠杆美国股票ETF的资金流入已转为正值[1] * 主动资产管理公司仍看涨 尽管较前一周略有下降[3] * CTA对股票的短期贝塔值接近2021年以来的最高水平 而对债券的贝塔值非常负面[3] * 对冲基金净敞口保持在80%以上 此前曾飙升至2022年以来的最高水平[3] * 零售投资者活动强劲 过去30天前10大股票的净名义资金流低于指数 表明广度更广[3] * 过去一个月 看涨期权相对看跌期权的交易量达到历史高位[3] * 低波动性ETF的资金流入仍然疲弱 自2016年以来的累计资金流现已转为负值[1] 美国以外市场头寸信号不一 * 与国内投资者不同 外国投资者近期购买了更多欧洲股票[1] * 新兴市场股票的资金流"动能"总体仍为正值[1] * 固定收益和货币市场资金流持续非常强劲 特别是新兴市场本币和亚太投资级债券[1] 黄金与避险资产动态 * 黄金实物ETF持仓量在金价下跌后小幅减少 但仍处于高位 其价值随价格大幅上涨[1] * 自2025年以来 ETF需求增加发挥了更大作用 约占价值增长的28%[1] * 黄金看涨期权和HYG看跌期权的虚值偏斜上升 表明避险对冲成本变得更加昂贵[3] * 外汇市场25 delta风险逆转显示看涨美元保护的代价更高[3] 整体市场情绪与定位指标 * 高盛的情绪和定位指标处于中等看涨水平（第60百分位数）[3][4] * 风险偏好指标为中性0.34 动量为负值-0.21[3] 资金流向分析 跨资产资金流向 * 年初至今 固定收益和货币市场资金流入非常强劲 分别达数百亿美元[17][18] * 按管理资产百分比计算 亚太投资级债券和新兴市场本币债券的资金流入显著[19][20] * 股票资产整体资金流入相对较弱[17][18] 区域股票资金流向 * 美国股票资金流入主要来自国内投资者 而外国投资者近期更青睐欧洲股票[66][68] * 新兴市场股票的资金流动量保持正值[32] 其他重要内容 期权偏斜指标 * 跨资产偏斜百分位数显示 风险资产的看跌期权更贵 而安全资产的看涨期权更贵[128] * 主要股指的看跌偏斜仅在上月小幅上升 特别是CAC 40和DAX指数[1] 期货头寸与基金配置 * CFTC数据显示 资产管理公司在黄金 纳斯达克100指数 EAFE指数和美股期货上持有显著净多头头寸[106] * 全球股票共同基金的区域配置中 美国和欧洲占主导地位[82][86] * 美国风险平价策略对股票的配置近期有所上升[129]

黄金价格表现 - 黄金期货周三开盘价为每盎司3,93950美元，较周二收盘价3,96050美元下跌05%，为10月28日以来的最低开盘价[1] - 黄金价格在从约两周前的历史高点回落后，一直维持在4,000美元附近的狭窄区间内波动[2] - 与一周前相比，黄金开盘价下跌11%，与一个月前相比上涨08%，与一年前相比大幅上涨436%[8] - 10月17日，黄金期货价格较一年前上涨624%[4] 影响黄金价格的因素 - 此前推动金价突破4,300美元的因素包括：与关税相关的经济不确定性、政府停摆、美元走弱以及与中国的贸易战[2] - 当前美元小幅反弹且与中国的贸易协议已达成，而关税影响和政府停摆仍是未知数[2] - 过去一周股市因估值担忧而下跌，这可能促使作为避险资产的黄金需求增加[3] 黄金投资方式：实物黄金 - 实物黄金形式包括珠宝、金条和金币，其优势在于有形且易于购买[6] - 实物黄金的优点包括：易于获取用于紧急情况下的交易媒介、无额外波动性或持续费用[16] - 实物黄金的缺点包括：存在被盗或丢失的风险、流动性较低且出售时需支付溢价[16] 黄金投资方式：金矿股 - 金矿股是对黄金开采公司的股权投资，其利润与金价挂钩，波动性较大[11] - 金矿股面临地缘政治风险和管理风险，许多投资者倾向于选择多元化的金矿基金以管理波动性[11] - 金矿股的优点包括：流动性较高、无存储要求[17] - 金矿股的缺点包括：波动性更大、不能直接作为交易媒介使用[17] 黄金投资方式：黄金ETF - 黄金ETF是追踪黄金价格的基金，可投资于实物黄金、金矿股或黄金期货[15] - 最大的黄金ETF是SPDR Gold Shares (GLD)，由金库中的实物黄金支持[15] - 黄金ETF的优点包括：易于存储、流动性高、直接与金价挂钩且波动性通常小于金矿股[20] - 黄金ETF的缺点包括：基金费用会稀释回报（例如GLD的年费率为040%）、不能作为交易媒介使用[20] 黄金投资方式：黄金期货 - 黄金期货是标准化的合约，约定在未来日期以特定价格买卖黄金，通常每份合约代表100金衡盎司[19] - 黄金期货在黄金投资选项中风险最高，最适合专业交易者[19] - 黄金期货的优点包括：提供杠杆效应、无需存储实物黄金即可从价格变动中获利[21] - 黄金期货的缺点包括：杠杆会放大收益和损失从而带来风险、合约复杂性对零售投资者而言具有门槛[21]

黄金价格表现 - 黄金期货周一开盘报每盎司4001美元 较上周五收盘价3982.20美元上涨0.5% [1] - 自10月28日以来 黄金价格维持在3910美元至4040美元区间 [1] - 黄金期货价格较一周前下跌1.5% 较一月前上涨3.8% 较一年前大幅上涨45.7% [9] 中国黄金税收政策变动 - 中国调整黄金税收政策 部分零售商从上海黄金交易所和上海期货交易所购买黄金后销售时 可抵扣的增值税从13%降至6% [2] - 受影响的零售商为非交易所会员的珠宝零售商和销售商 [2] - 政策宣布后 中国珠宝类上市公司股价出现下跌 [2] - 分析师预测税收变动可能导致中国乃至全球黄金首饰零售价格上涨 [3] 黄金定价机制 - 黄金价格主要有现货价格和期货价格两种形式 [5] - 黄金现货价格是实物黄金作为原材料的当前市场价格 以每盎司计价 [6] - 黄金期货是约定在未来特定日期以特定价格进行黄金交易的合约 在交易所交易且流动性高于实物黄金 [8] 影响黄金价格的因素 - 黄金现货和期货价格由供需关系决定 [10] - 影响因素包括地缘政治事件 央行购买趋势 通货膨胀 利率水平以及矿产产量 [12]

黄金价格表现 - 黄金期货周三开盘价为每盎司3939.50美元，较周二收盘价3960.50美元下跌0.5% [1] - 此次开盘价为自10月28日以来的最低水平 [1] - 过去一周金价下跌1.1%，过去一个月上涨0.8%，过去一年大幅上涨43.6% [8] - 在10月17日，黄金期货价格较一年前上涨62.4% [4] 近期价格驱动因素 - 金价在从约两周前的历史高点回落後，一直维持在4000美元附近的窄幅区间内波动 [2] - 此前推动金价突破4300美元的因素包括关税相关的经济不确定性、政府停摆、美元走弱以及中美贸易战 [2] - 当前美元已小幅反弹，且中美已达成贸易协议，但关税影响和政府停摆仍是未知数 [2] - 过去一周股市因估值担忧而下跌，这可能促使对黄金作为避险资产的需求增加 [3] 黄金投资方式 - 实物黄金包括珠宝、金条和金币，其优势在于有形且易于购买，例如可在购物中心购买金项链或在Costco购买金条 [6] - 实物黄金的优点是易于获取用于紧急交换媒介，且无额外波动性或持续费用 [16] - 实物黄金的缺点是有被盗或丢失的风险，以及流动性较低 [16] - 黄金矿业股是黄金矿商的股权头寸，其波动性较大，因为利润与金价挂钩，并面临地缘政治和管理风险 [11] - 黄金矿业股的优点是流动性强，且无存储要求 [17] - 黄金矿业股的缺点是波动性更大，且无法作为交换媒介使用 [17] - 黄金ETF是追踪金价的基金，可投资于实物黄金、矿业股或期货，最大的黄金ETF是SPDR Gold Shares (GLD) [15] - 黄金ETF的优点是易于存储、流动性强，且直接与金价挂钩 [20] - 黄金ETF的缺点是需要支付基金费用，且无法作为交换媒介使用 [20] - 黄金期货是在未来日期以特定价格购买黄金的标准化合约，通常代表100金衡盎司，风险最高，适合专业交易者 [19] - 黄金期货的优点是具有杠杆效应和便利性 [21] - 黄金期货的缺点是风险高且复杂 [21]

黄金价格与市场动态 - 黄金期货周三开盘价为每盎司3,96720美元，与周二收盘价3,96620美元基本持平 [1] - 早盘交易中金价一度突破4,000美元关口 [1] - 与一周前相比金价下跌35%，与一月前相比上涨57%，与一年前相比大幅上涨433% [7] 美联储政策与宏观经济 - 市场普遍预期美联储将于当日降息25个基点，CME FedWatch工具显示降息概率高达999% [1] - 预期联邦基金利率目标区间将从当前的400-425基点降至375-400基点 [1] - 2025年9月消费者价格指数显示12个月通胀率为3%，高于美联储历史上2%的目标 [2] - 疲弱的就业数据可能推动利率下调，美联储在9月已进行过一次25基点的降息 [2] 黄金投资工具分析 - 投资黄金的四种常见方式包括实物黄金、金矿股、黄金ETF和黄金期货 [8] - 实物黄金包括珠宝、金条和金币，其优势在于实物形态且易于购买，例如可在Costco购买金条 [6] - 实物黄金劣势包括存在被盗或丢失风险、流动性较低且需支付存储或保险费用 [15] - 金矿股指对黄金开采公司的股权投资，其利润与金价挂钩，并暴露于地缘政治和管理风险中，波动性较大 [11] - 金矿股优势包括流动性强（如巴里克黄金和Franco-Nevada Corporation等大盘股买卖价差窄）且无存储要求 [16] - 金矿股劣势包括波动性大于黄金现货价格，且无法作为交换媒介直接使用 [16] - 黄金ETF是追踪金价的基金，可投资于实物黄金、金矿股或期货，最大黄金ETF SPDR Gold Shares由金库中的实物黄金支持 [14] - 黄金ETF优势包括易于存储、流动性强（如SPDR Gold Shares和iShares Gold Trust交易活跃）且直接与金价挂钩波动较小 [19] - 黄金ETF劣势包括基金费用会稀释回报（例如SPDR Gold Shares费率040%），且无法作为交换媒介使用 [19] - 黄金期货是标准化的远期合约，通常代表100金衡盎司，被认定为风险最高的黄金投资选项，适合专业交易者 [18] - 黄金期货优势包括可利用杠杆以较低资本控制大量黄金，且无需存储实物 [20] - 黄金期货劣势包括杠杆会放大盈亏风险较高，且合约复杂性对零售投资者不友好 [20]

十月市场效应与投资者行为 - 十月效应是一种认为股市在十月倾向于下跌的心理预期，但统计数据大多与此理论相悖 [1] - 2025年10月市场波动性已上升，Cboe VIX指数一度触及自4月初关税相关高点以来的最高水平 [2] - 尽管存在不确定性，市场仍持续触及或创下历史新高，标普500指数本月上涨约0.8%，纳斯达克100指数上涨近2% [2][8] 股票ETF资金流向 - 进入第四季度，股票ETF占今年所有资产类别净资产创造的约58% [3] - 10月至今，股票ETF占所有ETF资产流入的50%，相对年内水平有所滞后 [3] - 投资者对传统大盘股（如标普500）的敞口需求持续不减，本月最受欢迎的三只ETF均与该宽基指数挂钩 [3] - 三只主要标普500ETF（VOO、SPLG、SPY）10月分别录得78亿美元、52亿美元和44亿美元的资产流入 [6] - 小盘股和等权重投资组合等分散化工具出现资金外流，iShares Russell 2000 ETF (IWM) 10月资产流失超过30亿美元，Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP) 净赎回约14亿美元 [4] 黄金作为多元化资产的表现 - 大宗商品ETF资产类别在10月占据了所有ETF资金流入的8.8%以上 [7] - 黄金成为今年表现最佳的资产之一，提供股票多元化、资本增值和通胀对冲功能，本月金价已上涨7% [7][8] - 资金流入排名前三的均为黄金基金：SPDR Gold Shares (GLD) 流入46亿美元，SPDR Gold Minishares Trust (GLDM) 流入11亿美元，iShares Gold Trust (IAU) 流入7.88亿美元 [9] 主要ETF产品资金流动 - Invesco QQQ Trust Series (QQQ) 10月净资产创造为26亿美元，Vanguard Total Stock Market ETF (VTI) 为20亿美元 [4] - 本月前五大最受投资者欢迎的ETF均为传统的被动型股票ETF [4]

黄金价格近期表现 - 黄金价格近期出现显著上涨，在过去两周连续创下历史新高，并于10月17日突破每盎司4300美元大关 [1] - 在10月17日当周早些时候，黄金价格一度有望创下自2008年9月（雷曼兄弟倒闭引发全球金融危机时）以来的最大单周涨幅 [1] - 然而，截至当周周五收盘，黄金价格出现2%的急剧回调，创下两个多月以来的最大单周跌幅 [2] 价格驱动因素分析 - 近期黄金历史性上涨的驱动因素包括：美国政府在停摆期间引发的财政不确定性、美元走弱、全球地缘政治紧张局势升级以及中美贸易关系动荡，这些因素加剧了市场对更广泛市场即将出现回调的担忧 [3] - 各国央行的持续购买为黄金需求奠定了坚实基础，据摩根大通研究6月预测，机构预计在2025年将购买约900吨黄金 [3] - 周五价格的急剧回调主要归因于价格抛物线式上涨后投资者的获利了结，以及美国总统特朗普释放更缓和语调后中美贸易紧张局势出现缓和迹象 [4] 机构观点与预测 - 分析师对黄金未来前景普遍持乐观态度，汇丰银行于10月17日将2025年黄金平均价格预测上调100美元至每盎司3455美元，并预计到2026年价格可能达到5000美元 [5] - 高盛在10月第一周将2026年12月的黄金价格预测从每盎司4300美元上调至4900美元，主要催化剂是持续的全球不确定性和央行购买 [6] 黄金ETF投资优势 - 与持有实物黄金相比，黄金ETF提供了一种低成本、透明且易于交易的投资方式，无需考虑存储或保险问题 [7] - 黄金ETF可以即时买卖，使投资者能够对市场变动做出快速反应，其流动性高且管理成本极低，是获取黄金敞口的现代优选工具 [7] - 主要基金紧密跟踪现货价格，提供与持有金条本身几乎相同的回报 [7] 黄金ETF市场数据 - 根据世界黄金理事会10月13日的报告，黄金ETF年初至今已增持638吨，总持有量达到3857吨 [8] - 近期价格回调可能为错过前期高点的投资者提供了一个有吸引力的入场点，使其可以探索黄金主题ETF [9] 重点黄金ETF产品 - SPDR Gold Shares (GLD) 是美国首只黄金ETF，资产管理规模约为1422.2亿美元，截至2025年10月17日的净值为388.79美元，年初至今上涨60.7%，管理费为40个基点 [10][11] - iShares Gold Trust (IAU) 资产管理规模为661.7亿美元，截至2025年10月17日的净值为79.60美元，年初至今上涨62.9%，管理费为25个基点 [12] - iShares Gold Trust Micro (IAUM) 资产管理规模为56.1亿美元，截至2025年10月17日的净值为42.12美元，年初至今上涨63.2%，管理费为9个基点 [13] - abrdn Physical Gold Shares ETF (SGOL) 资产管理规模为70.9亿美元，截至2025年10月17日的净值为40.28美元，年初至今上涨60.9%，管理费为17个基点 [14]