从 12岁在机房里写下第一个RPA自动化脚本开始，Rachel的职业轨迹几乎始终与"数据"和"智能"交织在一起。她既是那个在网页比赛中用RPA脚本给自己投 票的小女孩，也是后来在基金公司做量化分析、用代码驱动财务报表的年轻实习生，更是站在Amazon Web Services机器学习实验室一线的科学家。横跨学 术、金融与科技巨头的经历，让她兼具科学家的理性和创业者的务实。当大模型行业在全球范围内沸腾，她决定躬身入局，开启全新的创业征程。 入局之后， Rachel对方向的选择有自己清醒的判断。"大厂拥有更高质量的数据、更庞大的研究团队、更强的基础设施，像Gemini那样的模型在成本上甚至 可能比GPT-4低五倍。创业公司无法在模型层面和他们硬碰硬。" "模型更像电力。"Rachel用了一句极具穿透力的比喻。百年前，每一家电器制造商都想做自己的发电厂，但最终，真正的价值来自谁能在电力基础上造出更 节能、更好用的产品。她认为，大模型行业的发展也将遵循同样的路径。巨头负责"发电"，创业公司则要去完成"最后一公里"的接入，提供真正让用户省时 间、省钱的工具，做好用的"电器"。2023年，她和合伙人离开AWS，拿到Y C ...

表格本身是已存在数十年的传统产品，始于1985年前后的单机时代；2006，Google Sheets小规模测试，首次实现"多人实时同屏编辑"与文档云化；2018， Airtable（低代码平台）"表格=数据库"的概念开始进入国内视野。2020年，国内市场中，字节跳动旗下飞书发布多维表格产品，首次将多维理念嵌入协同办 公套件。其后，阿里钉钉、腾讯企业微信等头部厂商相继进入该领域。 飞书、钉钉、企业微信之后，金山办公（688111.SH）也杀入多维表格领域。10月21日，金山办公正式对外发布多维表格产品，并披露WPS表格系列产品国 内日活设备数突破1亿。 现场采访环节，金山办公表格业务线产品负责人袁榛池对第一财经记者表示，2024年年底，团队研发成员开始规模化投入多维表格业务。启动该业务的契机 在于公司与B端客户接触过程中发现，传统文档+IM（即时通讯）体系已经无法在办公场景下满足所有用户的需求。 今年7月，钉钉推出AI表格并宣布永久免费；同月，飞书发布升级版多维表格，飞书CEO谢欣称飞书多维表格领先钉钉超12个月；8月，企业微信发布智能 表格功能，是行业内目前唯一可以连接微信的智能表格，企业客户可通过智能表格管 ...

AI资本支出的循环融资现象 - AI资本支出存在明显的循环融资模式，即相同资本在几家公司之间流动，形成规模空前的投资表象[4] - 具体案例包括AMD向OpenAI发行认股权证以换取其购买AMD芯片，英伟达向OpenAI投资1000亿美元而OpenAI将大部分资金用于购买英伟达芯片，甲骨文购买英伟达芯片来服务与OpenAI的大合同[7] - 这种循环融资被比作1999年互联网泡沫时期思科的供应商融资模式，当时思科为互联网公司购买其设备/服务提供融资[4] 对循环融资模式的质疑 - 尽管AI巨头规模远大于互联网泡沫时期的初创企业，但公司规模本身并不能提供保护[8] - Plug Power向亚马逊提供供应商融资的案例显示，即使接收方极具偿付能力，供应商融资仍可能失败：Plug授予亚马逊购买1600万股认股权证，亚马逊同意在7年合同期内花费21亿美元购买Plug产品[8] - 当前AI基础设施繁荣的问题不仅在于交易循环性，还在于许多炒作产品的买家负担不起所购产品[10] AI行业盈利能力结构分析 - 目前大部分利润由AI基础设施供应商而非AI本身获得，英伟达和Constellation等公司已实现巨额盈利增长[15] - 采用波特五力模型分析显示，供应商议价能力高对行业利润率不利[23] - 芯片供应商主要为英伟达和博通，AMD等公司处于边缘地位；数据中心由Equinix和Digital Realty等专业公司提供或超大规模企业自建；电力供应商在近期内稀缺，Constellation和Clearway Energy等公司能够收取高价[20][21][22] AI行业面临的竞争威胁 - 新供应对AI利润率构成重大威胁，不同平台对AI的投入增加将加剧行业竞争[24] - 现有竞争者众多且投资巨大，加上DeepSeek等新进入者凭借低训练成本威胁降低行业壁垒[29] - 买方权力尚不明确，但如果不同AI提供商提供相同功能，客户将选择最低价格提供商[25] AI投资可持续性质疑 - 多家公司现金流无法支撑巨额资本支出：甲骨文因AI资本支出陷入负现金流，OpenAI资本支出超过现金流，CoreWeave和XAI无法用现金流支撑资本支出[11][13] - 当前状况类似2005年房地产泡沫，AI基础设施销售给这些公司的供应商融资基于其未来盈利的假设，类似于NINJA贷款（无收入、无工作、无资产）[12][14] - AI行业存在极高资本密集度但投资回报时间表不明确的问题[31] 市场泡沫迹象与潜在影响 - 当前估值包含极高倍数，但企业利润率不清晰、收入不明确且竞争激烈，这种状况不可持续[30] - 循环融资现象通常出现在炒作周期末期，类似Plug Power供应商融资标志氢能炒作结束、NINJA贷款标志房地产泡沫、思科供应商融资标志互联网泡沫达到顶峰[32][34] - 真正AI公司需找到证明巨额资本支出合理的收入流，AI供应商可能因当前资本支出量不可持续而收入下降，数万亿美元市值可能从市场蒸发[33]