21 July 2025 China Economic Comment China Weekly: Forecast upgrade, sliding home sales, Politburo meeting ab Global Research High frequency: sliding home sales, better port activities in H1 July 30-city property sales declined further to -26% YoY in the first 19 days of July from - 8% YoY in June. That in tier 1/2 cities both slid sharply to -30%/-27%, while tier 3 cities stayed weak around -17% YoY. Steel production stayed weak at -4% YoY in the first 10 days of July from -5% YoY in June. Port cargo throug ...

公司表现与市场地位 - 公司股价自2023年1月以来上涨1070%，主要得益于GPU和数据中心基础设施的强劲需求[1] - 中国曾是重要市场，收入占比从2022财年26%降至2025财年13%，AI芯片市占率从95%降至50%[4] - 公司CEO认为失去中国AI加速器市场（预计规模近500亿美元）将对业务产生重大不利影响[6] 出口限制影响 - 2022年9月拜登政府禁止A100/H100 GPU出口，导致季度收入损失约4亿美元[5] - 2023年10月H800 GPU被禁，公司被迫取消数十亿美元订单[5] - 2025年4月特朗普政府禁止H20 GPU出口，造成45亿美元库存减值及80亿美元季度收入损失[5] 政策变化与市场机会 - 特朗普政府将批准H20 GPU在中国销售，公司已提交申请并获政府许可保证[7] - 特朗普政府废除拜登时期的AI扩散规则，该规则原本限制公司在沙特、阿联酋等盟友国家销售先进AI芯片[8][9] - 政策转向使公司总可寻址市场扩大，分析师可能上调盈利预期[10] 财务与估值 - 华尔街共识预测公司盈利在2027财年前保持41%年增长率，当前市盈率54倍[11] - 盈利预期上调可能进一步提升股价吸引力[11] 行业竞争格局 - 出口限制被CEO视为失败，认为保护中国芯片商反而削弱美国竞争力[6] - 公司已利用政策放宽与沙特、阿联酋等国建立主权AI基础设施合作[9]

市场表现 - 纳斯达克指数创下收盘新高 第二季度财报季正式开始前市场情绪乐观 [1] - 尽管特朗普政府宣布对墨西哥和欧盟加征30%关税 但市场似乎未受此影响 [1][2] - 标普500指数从4月低点反弹超过25% 创下历史上第六次三个月内涨幅超25%的纪录 [7] - 历史数据显示 标普500在类似大涨后的12个月内平均涨幅达21% [7] 财报季动态 - 本周将有100家公司发布财报 其中包括38家标普500成分股 [2] - 多家大型银行财报超预期 摩根大通Q2每股收益4.96美元 超出预期9.98% 营收达449.1亿美元 [9] - 标普500公司Q2整体预期为盈利增长4.7% 营收增长4% 增速较前几个季度明显放缓 [3] 行业动态 - 摩根大通股价虽小幅下跌 但仍保持强劲上升趋势 接近52周高点 [9] - 英伟达股价早盘上涨约4% 因公司申请恢复向中国销售H20 GPU [11] - 英伟达预计将于8月下旬发布财报 股价已突破历史新高 [12] 宏观经济 - CPI通胀报告符合预期 增强了市场看涨情绪 [3] - 特朗普政府贸易政策持续影响市场 包括对俄罗斯威胁加征100%关税 [2] - 上半年市场波动剧烈 但4月以来投资者对贸易谈判进展的预期推动市场快速反弹 [5][6]

股票表现对比 - Palantir Technologies (PLTR) 2025年前五个月股价飙升近70%，而Nvidia (NVDA) 仅实现个位数涨幅 [1] - 2025年下半年Palantir是否继续超越Nvidia存在不确定性 [1] Palantir Technologies 业务表现 - 商业收入第一季度达2.55亿美元，同比增长71%，环比增长19% [3] - 美国商业总合同预订价值同比飙升183%至8.1亿美元，创季度历史新高 [3] - 美国政府收入第一季度达3.73亿美元，同比增长45% [4] - 可能参与"Big Beautiful Bill"法案中的Golden Dome导弹防御系统开发 [4] - 第一季度财报后三天内宣布与xAI、TWG Global及The Joint Commission建立新合作关系 [9] Nvidia 业务挑战 - 受特朗普政府AI芯片出口限制影响，第一季度因H20 GPU库存过剩和需求下降计提45亿美元 [5] - 关税政策不确定性暂时影响第一季度系统收入 [6] - Blackwell GPU成为公司历史上最快上市产品，预计利润率将随季度改善 [10] 2025年下半年展望 - Palantir商业收入预计将持续强劲增长 [9] - "Big Beautiful Bill"法案通过与否及Golden Dome合同分配存在不确定性 [11] - 特朗普政府贸易政策对Nvidia的影响难以预测 [12] - Palantir可能继续跑赢Nvidia但未必完全碾压 [13] 估值比较 - Palantir远期市盈率高达244倍，增长正在放缓 [14] - Nvidia远期市盈率为32倍，虽高但远低于Palantir [14] - 长期来看Nvidia可能比Palantir更具投资价值 [15]

人工智能芯片行业动态 - 英伟达(NVDA)股价自2023年1月以来上涨超过800%，成为人工智能热潮中的明星企业 [1] - 特朗普政府撤销拜登政府制定的《AI扩散框架》，该框架原计划于2025年5月15日生效，将限制先进半导体出口至多数国家 [3][6] - 原《AI扩散框架》将国家分为三个层级：一级(18个盟友国无限制)、二级(印度等友好国家限量)、三级(中国等禁运国家完全禁止) [5] 英伟达业务发展 - 公司与沙特企业Humain合作建设AI数据中心，首期部署18,000颗Grace Blackwell超级芯片及InfiniBand网络 [8] - 与沙特数据与人工智能管理局(SDAIA)合作建立主权AI工厂，部署5,000颗Blackwell GPU [9] - 近期在中东达成多项AI基础设施协议，合作伙伴包括AMD、Alphabet等企业 [7] 市场反应与估值 - 华尔街69位分析师中87%给予买入评级，目标价中位数160美元(较当前135美元有18%上涨空间) [11] - 市场预计公司未来四季调整后盈利增长46%，当前市盈率45倍 [12] - 过去四季公司盈利平均超出市场预期7% [12] 政策影响 - 商务部称《AI扩散框架》会抑制美国创新并损害外交关系 [6] - 英伟达公开批评该框架"史无前例且误导"，认为将危及全球AI进步 [4] - 分析师预计特朗普政府将改为逐国谈判出口规则 [6]

市值里程碑 - 英伟达在2024年6月首次达到3万亿美元市值 并在随后8个月保持该水平 但今年经历大幅抛售后又重新加入苹果和微软的3万亿美元俱乐部[1] - 微软目前最接近4万亿美元市值 但英伟达可能超越微软和苹果成为首个达到该里程碑的公司[4] - 英伟达市值需增长约25%才能达到4万亿美元 可能在18个月内实现但时间仍存在不确定性[11] 股价波动原因 - 特朗普政府对华H20 GPU出口限制导致英伟达在2025年第一季度计提55亿美元减值 贸易关税政策是股价下跌主因[2] - 近期贸易紧张缓解信号（包括部分关税90天暂停）推动股价回升[3] 估值比较 - 英伟达远期市盈率26.9倍 略低于微软（30倍）和苹果（27倍） 较低估值提供更大上涨空间[5] - 华尔街预测英伟达本财年盈利增长47% 下财年29% 显著高于苹果（18%/9%）和微软（14%/13%）[7] 增长驱动因素 - 人工智能投资可能推动数据中心增长 但经济放缓风险或抑制企业AI支出 进而影响GPU需求[10] - 尽管存在关税持续影响业务的可能 英伟达仍被视为最有可能率先突破4万亿美元市值的科技公司[8][9]